制造业企业境外参展支持 - 浙江起草《关于进一步加强工贸联动支持企业稳产减负增效的实施意见（征求意见稿）》，提出深入推进"千团万企"拓市场增订单 [1] - 大力支持制造业企业境外参展，对符合条件的参展企业和展会、展览中介机构给予政策支持 [1] - 开展"浙里出海"贸促服务专项行动，打响"浙江国际贸易展览会"品牌 [1] 新兴市场开拓 - 鼓励各地增加国际性展会支持目录，加力支持企业重点开拓"一带一路"等新兴市场 [1] - 推动外贸企业应展尽展、全力促展 [1] 国际经贸摩擦应对 - 加强贸易形势研判，强化摩擦应对辅导，针对受制裁打压重点企业建立集成式"支持政策工具箱" [1] - 配套"免申即享""辅助申报""择优兑现"等系列服务 [1] 产业链供应链支持 - 建立产业链供应链"白名单"企业数据库，完善常态化监测分析和动态调整机制 [1] - 对符合条件的企业给予政策支持 [1]

全国规模以上工业企业利润 - 1—4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元 同比增长1.4% [1] - 4月单月利润同比增长3.0% [7] - 营业收入43.44万亿元 同比增长3.2% 营业成本37.16万亿元 增长3.4% [3] - 营业收入利润率4.87% 同比下降0.09个百分点 [3] 分所有制企业利润表现 - 国有控股企业利润7022.8亿元 同比下降4.4% [1] - 股份制企业利润15596.4亿元 增长1.1% [1] - 外商及港澳台投资企业利润5429.2亿元 增长2.5% [1] - 私营企业利润5706.8亿元 增长4.3% [1] 分行业利润表现 - 采矿业利润2875.0亿元 同比下降26.8% [2] - 制造业利润15549.3亿元 增长8.6% [2] - 电力/热力/燃气及水生产供应业利润2745.8亿元 增长4.4% [2] - 农副食品加工业利润同比增长45.6% 有色金属冶炼增长24.5% 电气机械增长15.4% [2] - 煤炭开采业利润下降48.9% 石油开采业下降6.9% 汽车制造业下降5.1% [2] 企业资产负债情况 - 4月末总资产181.35万亿元 同比增长5.3% 负债104.62万亿元 增长5.7% [4] - 资产负债率57.7% 同比上升0.2个百分点 [4] - 应收账款25.86万亿元 增长9.7% 产成品存货6.61万亿元 增长3.9% [5] 运营效率指标 - 每百元营业收入成本85.54元 同比增加0.19元 [6] - 每百元资产实现营业收入72.5元 同比减少1.3元 [6] - 产成品存货周转天数21.0天 同比增加0.2天 [6] - 应收账款回收期70.3天 同比增加4.0天 [6]

全国规模以上工业企业利润 - 1-4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4% [1] - 4月单月利润同比增长3.0%，增速较1-3月有所回升 [5] - 制造业利润总额15549.3亿元（占比73.5%），同比增长8.6%，是主要拉动项 [1][10] - 采矿业利润2875.0亿元，同比下滑26.8%，拖累整体增速 [1][10] 企业所有制表现 - 私营企业利润5706.8亿元，增速4.3%领先其他类型企业 [1] - 外商及港澳台企业利润5429.2亿元，增速2.5% [1] - 国有控股企业利润7022.8亿元，同比下降4.4% [1][10] - 股份制企业利润15596.4亿元，增速1.1% [1] 重点行业利润分化 - 农副食品加工业利润同比大增45.6%，有色金属冶炼增长24.5%，电气机械增长15.4% [2][14] - 汽车制造业利润下降5.1%，石油煤炭开采业下降6.9%，煤炭洗选业暴跌48.9% [2][14] - 计算机通信设备制造业利润增长11.6%，专用设备制造业增长13.2% [2] - 黑色金属冶炼业由亏转盈，石油燃料加工业同比增亏 [2][16] 财务运营指标 - 工业企业营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%，营业成本37.16万亿元增长3.4% [2][10] - 每百元营业收入成本85.54元，同比增加0.19元，费用8.28元减少0.20元 [4][13] - 产成品存货6.61万亿元增长3.9%，应收账款25.86万亿元增长9.7% [3] - 存货周转天数21.0天同比增加0.2天，应收账款回收期70.3天延长4.0天 [4][13] 行业财务结构 - 采矿业营业收入利润率16.95%最高，制造业4.14%，电力行业6.61% [13] - 私营企业资产负债率59.2%高于国有控股企业57.2% [13][14] - 外商企业人均营业收入187.6万元，显著高于私营企业134.1万元 [13] - 电力热力行业人均营收370.8万元，为全行业最高 [13]

弹性工作制政策 - 四川省绵阳市提出"周五下午+周末"的2.5天休假模式试点，旨在激活消费潜力[1] - 全国已有十余个省市推出类似政策，包括江西、浙江、河北等，政策多为鼓励性而非强制性[1][2] - 弹性休假制度最早可追溯至2015年国务院办公厅文件，后续被多地纳入促消费政策体系[1] 工时制度演变 - 中国从计划经济时代"单休日"逐步过渡到1995年确立双休日制度[3] - 1994年首次确立"每日8小时、平均每周44小时"工时制，1995年调整为国际标准的每周40小时[4] - 2008年《职工带薪年休假条例》规定工作满1年享5天年假，满10年增至10天，满20年达15天[5] 制度执行现状 - 2023年城镇职工带薪休假落实率不足60%，民营企业执行率仅38%[6] - 建筑行业普遍存在每日10小时工作制，民工群体"全年无休"现象突出[5] - 互联网行业"996"文化盛行，中小企业通过"单休调休"等方式变相延长工时[5][6] 国际比较 - 法国实行每年30天起跳的带薪休假制度，并有"断网权"立法保障[7] - 德国推行短时工作制(Kurzarbeit)，经济危机期间政府补贴企业缩短工时[9] - 巴西《劳动法》规定员工每年享30天带薪休假，且禁止全部"出售"假期[9] - 美国缺乏联邦法律保障，带薪休假由各州立法和劳动合同决定[10] - 日本企业年休假获取率仅54%，"企业战士"文化导致加班常态化[12] 行业影响数据 - "三班倒"车间次品率比正常班次高出23%，"996"团队代码出错率是"965"团队的1.8倍[14] - 中国职场过劳引发的亚健康问题每年造成直接经济损失超3000亿元[14] - 00后求职者将"周末双休"视为仅次于薪资的第二大考量因素，60%应届生拒绝"大小周"[16]

美国众议院通过减税法案。 5月22日，美国众议院以215票赞成、214票反对的微弱优势通过了《美丽大 法案》，法案旨在永久延续2017年《减税与就业法案》中的多项减税措施，并引入新的税收优惠。该法 案已提交参议院，共和党计划将在7月4日之前完成表决。 5月美国Markit制造业、服务业PMI反弹，日本4月核心CPI升温。 美国5月Markit制造业、服务业PMI均 提升至 52.3，前值分别为50.2、50.8，或反映中美关税缓和影响；4月日本CPI同比3.6%，核心通胀（剔除 食品、能源口径）同比3.0%，后者维持上升趋势。 文 | 赵伟、陈达飞、赵宇 联系人 | 赵宇 摘要 大类资产&海外事件&数据：众议院通过减税法案，市场再现"股债汇"三杀 美国再现"股债汇"三杀，金价再度"异军突起"。 当周，纳指下跌2.5%，日经225下跌1.6%；10Y美债收益 率上行8bp至4.51%；美元指数下跌1.8%至99.12，离岸人民币升至7.1722；WTI原油下跌1.5%至61.5美元/ 桶，COMEX黄金上涨5.0%至3351.0美元/盎司。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" ...

众所周知，中国是"世界工厂"。对于中国这样一个工业原材料（能源、矿产大量依靠进口）不能自给，大量工业品又需要 出口的国家而言，发展制造业对交通条件要求很高。 因此，当今中国的制造业，分布非常集中——最集中的地区是长三角、珠三角以及以它们为代表的东部沿海地区；其次是 长江通航条件较好的干支流沿线地区（川渝鄂湘赣皖苏沪）（贵州、云南没有可通航的长江干流河段，基本无利用长江通 航条件）；再次是内陆地区的综合性交通枢纽（有大型航空港和铁路枢纽）。 五普有详细的就业数据。结合五普数据和2024年全国各省的统计公报，可以对中国制造业乃至非农就业的集中度，有更系 统的认识。 一、工业产能有多集中？ 工业包括制造业、采矿业和水力、电力、热力和燃气供应业（后文简称"水电气热"）三个大行业门类。由于年度统计公报 只公布各省的工业增加值，无法将这三个细分行业拆开，我们分析2024年的工业增加值数据。 | 区域 | 工业增加值占全国 | | GDP占全国的 | | --- | --- | --- | --- | | | 的比例 | 比例 | | | 京津冀 | | 6.56% | 8.55% | | 江浙沪 | | 22.28% | ...

推动经济转型 阿联酋很早就制定了国家发展战略，旨在摆脱对石油的依赖，大力推动经济转型和多元化发展。2017 年，阿联酋推出"2071百年计划"，其支柱之一就是发展多元化知识经济，支持本国公司投资科学研究和 有前途的行业，注重创新、创业和发展先进产业，从国家战略的层面塑造阿联酋经济和工业的未来。 2022年11月份，阿联酋宣布了一项名为"我们阿联酋2031"的计划，目标是到2031年，使阿联酋的国内生 产总值（GDP）翻一番，达到3万亿迪拉姆，非石油出口额增加到8000亿迪拉姆，提升阿联酋的吸引力 和影响力。 以此为指导，阿联酋工业与先进技术部于2021年推出《国家工业和先进技术战略》，又称为"3000亿行 动"，目标是到2031年将工业部门对国内生产总值的贡献从1330亿迪拉姆提高到3000亿迪拉姆。该战略 包含五大愿景：发展阿联酋的工业部门、提高其国内价值、将阿联酋打造成未来工业的全球中心、通过 促进向全球市场的出口来建立阿联酋工业产品的声誉，以及在工业部门创造高质量的就业机会。战略聚 焦11个重要工业部门，提出了16项倡议，设立了六大目标，其中包括为工业领域的本地和国际投资者创 造相关且有吸引力的商业环境 ...

巴菲特现金储备与投资困境 - 巴菲特旗下公司现金储备超过3000亿美元 但面临实业投资渠道匮乏的困境 [1] - 美国大资本普遍面临类似问题 资本难以找到合适的实业投资标的 [1] - 资金持续涌入虚拟经济 推动美股屡创新高 但未能带动实体就业和制造业回流 [3] 美国实体经济现状 - 美国实业领域(包括芯片、汽车等行业)增长动力持续减弱 [3] - 大公司财报显示 实际投入制造业和基础设施的资金比例偏低 [3] - 政策不稳定性和环境不确定性抑制了资本对实体经济的投资意愿 [3] 资本流动与政策矛盾 - 美国政府推动制造业重建的政策与国内资本流动方向存在矛盾 [5] - 贸易战未能实现供应链回流目标 反而使中东市场获益 [5] - 资本持续流向股票和债券市场 无法有效支撑就业和中产阶级 [5] 全球资本格局演变 - 2008年金融危机后 大量美资流向中国制造业 [7] - 2013年一带一路倡议标志着中国从世界工厂向更全面经济体的转变 [7] - 2016年成为转折点 美国转向贸易保护而中国保持稳定发展 [7] 全球力量重新洗牌 - 美国全球影响力减弱 从阿富汗撤军标志着格局变化 [9] - 中国持续崛起 经济实力积累效应显现 [9] - 资本流动方向成为判断全球力量对比的重要指标 [11] 系统性问题与挑战 - 美国经济系统面临结构性挑战 需要调整内部利益结构 [11] - 资本巨头持币观望反映出系统性问题 [11] - 全球竞争格局下 抓住发展机遇至关重要 [11]

纪要涉及的行业和公司 涉及新经济、旧经济、银行、制造业、基建、地产、医药、新消费、固态电池、核聚变、黄金等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场定价特征**：呈现新旧之争特征，大盘指数以3300点为基准上下100 - 150点震荡，新经济板块表现优于旧经济板块 [2] - **板块表现差异**：2025年上半年新经济板块优于旧经济板块，港股跑赢A股，A股新消费和新科技突出，人形机器人和Deepseek概念分别上涨25%和32%，传统消费指数下跌0.85%，老经济板块下跌约1.56% [1][4] - **银行股上涨原因**：银行股上涨创新高由筹码而非景气推动，受沪深300ETF定价及量化力量影响 [1][5] - **下半年市场预期**：存在不确定性，中美关税政策调整或有负面影响，新旧动能转换推动市场发展，中国实际GDP稳定在5%左右，新动能将提升GDP [6] - **市场整体状况**：处于黄金坑兑现后的震荡过程，利好已兑现，市场进入利好密集兑现或风险偏好集中提升阶段尾声，极致缩量和低波动率，回踩不深无二次探底风险 [8] - **美元指数和美债利率影响**：美元指数意外走高冲击A股，维持弱美元对A股负面冲击有限，大盘指数新旧动能转换预期使其维持相对强势 [9] - **4月宏观经济数据问题**：生产链条运转正常，工业增加值出口交货值增速降至0.9%为近年低点，终端加值增速降至6.1%，中小企业出口受影响大 [11] - **固定资产投资表现**：制造业、基建和地产投资增速下滑，基建降幅明显，从11.5%降至10.85%，高层财政开支支持力度减弱 [3][12] - **未来宏观数据影响因素**：出口恶化和财政支出保守或影响二季度末经营数据，沪深300近60日波动率显示低波动率状态明显 [13] - **市场波动率影响**：极低波动率意味着资金观望、筹码结构变化、订单簿流动性脆弱，小波动可能致市场剧烈变化 [3][14] - **小微盘和银行股成交额占比**：小微盘股成交额占比高，资金博弈以交易逻辑为主；银行股成交额占比处于中位，小微盘流动性冲击大，银行股因国家队和保险资金流入不易卖出 [15][16] - **海外市场动态**：穆迪下调美国主权信用评级，30年期美债收益率突破5%，美联储官员态度摇摆，预计今年降息25个基点 [17] - **美国关税谈判进展**：与欧盟谈判因特朗普立场陷入僵局，未获欧盟对中国工业征新关税承诺；与印度和日本谈判有阻力，日本反制倾向强烈 [18][21] - **宏观策略建议**：控制仓位等待调整买点，关注主题投资，以红利板块为底仓配置，中长期下半年观察较合适 [19] - **美股走势预测**：反转并确认反弹需美联储打开降息通道且美债利率下行 [25] - **拜登政府对美债利率关注**：将美债利率作为关税政策观察指标，认为长端美债利率上升是暂时现象，后续会下行 [26] - **黄金价格趋势预测**：2025年黄金价格将在3300 - 3500位置震荡 [3][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国经济悲观认知出现边际改善，市场整体强势 [1][7] - 关税谈判超预期后对冲政策可能推迟，目前达成的关税是最乐观情形 [8] - 政府融资及社融中的政府债支撑社融稳定水平，可能随中美贸易缓和后政策刺激推迟而改变 [12] - 中国是欧盟重要出口市场，欧洲领导人不愿与中国发起高调贸易战影响美欧谈判 [20] - 美联储与白宫进入微妙平衡期，降低关税换取优惠非关税条件是特朗普实现政治目的最优解 [22][23] - 上一周美元体系受冲击，美股、美元下跌，美股三大指数跌幅约2.5%，美元跌至100以下，长端美债利率上升，黄金因避险属性上涨 [24]

台经院进一步分析，对于台湾而言，尽管受新兴科技应用需求强劲、美国暂缓高额关税等因素影响，带 动客户提前拉货，但是传统货品仍因需求疲弱、低价竞争及国际油价下跌等拖累产品行情，导致相关业 者普遍看坏4月景气。 此次调查结果显示，4月台湾制造业营业气候测验点为90.9点，连续三个月下跌，创2023年7月以来新 低；服务业营业气候测验点为85.41点，连续四个月下跌，且下探2020年5月以来新低；营建业气候测验 点为90.38点，亦连续四个月下跌，并创下2022年12月以来新低。 台经院表示，近期美国关税政策的反复，加剧全球金融市场波动，关税风险仍然存在，若后续贸易紧张 情势再升温，加上美国政策的不确定性，已削弱厂商信心，全球经济前景仍不乐观。 台经院指出，随着美国暂停"对等关税"，制造业对未来半年景气的看法略有改善；然而在服务业方面， 4月台股出现价跌量缩、波动加剧，多数金融相关业者对未来半年景气转趋保守甚至悲观；营建业部 分，尽管未来景气可望维持稳定，但房市短期回温不易，整体仍需审慎观察。(完) 中新社台北5月26日电 (记者张晓曦)台湾经济研究院(简称"台经院")26日在台北发布最新景气动向调查显 示，今年4月 ...