全球经济前景 - 未来12个月全球经济增长偏向下行 预计全球经济同比增速将从2024年第四季度的3 5%放缓至2025年的2 5% [2] - 美国实际GDP增速将从2024年第四季度的2 5%降至2025年和2026年的1 0% [2] - 欧元区2025年GDP增速预计为0 8% 日本为0 3% 新兴市场为3 8% [3] 股票市场 - 建议增配美国股票 偏好高质量周期股 大盘股和杠杆率较低 估值较低的防御型股票 [4][5] - 预计标普500指数2026年目标位6500点 对应2025年和2026年EPS增速分别为7%和9% [7] - 日本股市看好受益于国内再通胀和企业改革的公司 以及国防和经济安全相关支出敞口的公司 [5] - 欧洲股市建议从周期股转向防御型股 重点增配国防 银行 软件 电信和多元化金融板块 [5] - 新兴市场股市倾向于金融和盈利能力强的公司 更偏好专注于国内市场的公司 [6] 主要央行动态 - 预计美联储在2025年底之前将维持利率不变 2026年降息175个基点 [8] - 日本央行2025年和2026年都将按兵不动 [8] - 预计欧洲央行2025年还将降息75个基点 英国央行降息100个基点 [8] 大宗商品 - 原油市场预计供应过剩 布伦特原油价格预测下调5-10美元/桶 [10] - 欧洲天然气价格可能推升至40欧元/兆瓦时 [10] - 黄金为首选 工业金属易受美国关税政策带来的下行风险影响 [11] 信用市场 - 下调全球多个地区的信用利差预测 [12] - 美国投资级债券当前利差为91基点 高收益债券为330基点 [13] - 欧元区投资级债券当前利差为104基点 高收益债券为337基点 [13]

黄金和原油的投资价值 - 高盛集团大力推荐将黄金和原油纳入长期投资组合以对冲通胀风险 黄金因其避险属性吸引力凸显 原油则因其在供应冲击时的防护能力成为重要配置 [1] - 在传统60/40投资组合中加入黄金和原油可维持长期平均年化收益率 同时显著降低整体风险 历史数据显示当股债实际回报率均为负时 黄金或原油总有一项能实现正回报 [1][3] - 高盛建议适当提高黄金配置比例 对原油维持低于常规但仍为正数的配置权重 这两种大宗商品在抵御通胀冲击方面发挥关键作用 [1] 传统60/40投资策略的挑战 - 传统60/40策略因美股美债同向波动导致风险分散机制失效 长期债券价格大幅下跌凸显该策略脆弱性 [3] - 市场对美国机构信誉失去信心可能引发美债和美股持续抛售 黄金避险吸引力将显著增强 [3] - 配置黄金和原油可使60/40投资组合风险从约10%降低至接近7% 同时维持目标年化收益率8 7% [3] 黄金价格展望 - 高盛预计若市场对美国财政状况和美联储独立性担忧加剧 私人投资者大规模买入黄金可能推动金价远超当前预测水平 [4] - 高盛目前预测2025年底金价达每盎司3700美元 2026年年中升至每盎司4000美元 黄金市场规模较小 资金小幅转移即可引发金价大幅上涨 [4] - 全球央行未来三年持续强劲的黄金购买需求将为金价提供有力支撑 [4] 原油市场前景 - 高盛对原油持乐观态度 尽管目前闲置产能较高限制油价上涨空间 但能源市场不确定性高 供应冲击难以预测 [5] - 从2028年开始非欧佩克国家原油供应增长可能大幅放缓 增加供应短缺风险 适当配置原油资产对平衡组合风险和抵御供应冲击具有重要意义 [5] 市场环境与政策风险 - 特朗普与美联储紧张关系加剧市场担忧 央行独立性削弱往往导致通胀上升 凸显黄金在高通胀环境下的对冲价值 [3] - 市场对美国不断攀升的债务和赤字担忧 以及对美国机构信誉信心动摇 是传统投资组合失效的重要原因 [3]

高盛建议买进黄金和石油作为长期对冲 智通财经5月29日电，高盛建议，黄金和石油可作为长期投资组合中对抗通胀的工具，并称在外界担心 美国机构信誉和原油抵御供应冲击的能力之际，黄金作为避风港具有吸引力。Daan Struyven等分析师建 议对黄金的配置比平时更高，对原油的配置比平时更低（但仍为正值），称大宗商品是抵御通胀冲击 的"关键"对冲工具，而通胀冲击往往会损害债券和股票投资组合。 ...

传统60/40投资组合失效 - 传统60/40股票债券配置在当前关税政策和经济不确定性下已失效 [1] - 长期美国国债近期未能对冲股市下行风险 包括四月初关税升级和上周财政可持续性忧虑引发的市场波动 [1] 股债同步下跌的历史现象 - 股票和债券市场过去曾出现同步下跌 尤其是在通胀或大宗商品冲击时期 [3] 高盛推荐的替代资产 - 建议用黄金和原油替代传统对冲工具 因二者能有效对冲通胀冲击 [3] - 黄金可对冲央行政策和财政信用受损风险 原油能抵御负面供给冲击 [3] - 在60/40组合中加入黄金和原油期货 可将年化波动率从10%降至7%以下 [3] 黄金的投资逻辑 - 黄金与股票负相关性提供资产多样化优势 [6] - 2025年以来黄金累计上涨26.6% 创历史新高 [6] - 财政可持续性 债务问题和美联储独立性威胁构成黄金长期利好 [6] - 预测金价可能远超年末3700美元/盎司和2026年4000美元/盎司的目标 [6] - 全球去美元化加速 各国央行持续增持黄金储备 [6] 原油的投资建议 - 建议保持低配原油敞口 因2025-2026年油市产能充裕降低短缺风险 [6]

美国佛罗里达州承认金银为法定货币 - 佛罗里达州成为美国首个承认黄金和白银为法定货币的大州 法案由州长罗恩·德桑蒂斯签署 旨在保护居民"金融自由"以对抗美元贬值 [1] - 法案授权支票兑付商和贝宝等货币服务机构进行金银支付转账服务 纯度达99.5%的金币和99.9%的银币可拥有法币地位 [1] - 法案豁免达标金银交易的销售税 对金银托管人加强监管 允许交易中选择使用金银 具体细则需立法机构批准 [1] - 德桑蒂斯指出 近期金价上涨反映投资者寻求保护以应对美国经济不确定性 国际金价上月曾突破每盎司3500美元 [1] 高盛对黄金与比特币的投资价值分析 - 高盛研报认为黄金比比特币更适合对冲美元崩盘风险 预测央行购金需求将持续两年 可能推升金价至每盎司4000美元 [2] - 比特币波动性更大 更易受提取操作影响 且与技术股票表现正相关性更强 黄金能更好规避美国科技股下行风险 [2]

黄金市场动态 - 现货黄金隔夜一度回落至3285美元附近，最终收于3300关口附近，今日欧市盘中小幅上涨至3321美元附近 [1] - 技术面显示4小时级别止跌，日线跌破5均线，上方压力位3325美元，支撑位3290美元，短线交易建议在颈线阻力位放空 [16] 美股及宏观经济 - 美股三大指数集体收涨：道指涨740.58点（1.78%），纳指涨2.47%，标普500涨2.05%，主因贸易缓和推动消费者信心跃升 [2] - 美国5月消费者信心指数上升12.3点至98，创2021年3月以来最大月度增幅，商业状况、就业前景及未来收入预期均改善 [4] - 预计未来5年美股回报率将从15%-20%降至5%-10%，因高利率环境下企业降杠杆及盈利增速放缓 [8] 美联储政策分歧 - 美联储内部对关税政策影响存在分歧：部分官员主张降息支持经济增长，另一部分认为需谨慎观察中长期影响 [5] - 高盛预测关税引发的通胀或短暂，年底前可能降息；巴克莱预计2026年共降息4次（每次25基点），2024年7月和9月各降25基点 [6] 通胀数据展望 - 市场预计4月核心PCE物价指数同比放缓至2.5%（环比0.1%），关税对4月数据影响有限但可能推升未来物价 [8] 国际资产格局 - 日本对外净资产余额533.05万亿日元（同比增12.9%），但被德国（569.65万亿日元）超越，失去全球最大对外净资产国地位 [10] 地缘政治动态 - 俄乌冲突持续升级：俄方称拦截2000余架乌军无人机，乌方称遭俄军近千枚导弹袭击，双方均指责对方破坏停火可能 [11][13] - 俄乌冲突或临近转折点，可能走向停战谈判或更激烈对抗，当前俄方加强进攻以争取谈判筹码 [14]

职业发展轨迹 - 杨旭毕业于剑桥大学后进入摩根大通从事投资与财务分析工作 [1] - 2019年加入纽约证券交易所担任中国区负责人，将纽交所中国市场份额从22%提升至90% [1] - 协助30余家亚太企业登陆资本市场，累计融资金额超过170亿美元 [1] - 转型私募股权投资后主导消费科技板块，参与多个标志性项目 [1] - 2024年创立Buttonwood Capital并完成8000万美元首期基金募集 [2] 投资与创业动态 - 主导对物理仿真平台Flexcompute的5300万美元投资 [2] - 成为Flexcompute联合创始人兼总裁，与Cadence、NVIDIA建立深度合作 [2] - 投资理念强调技术价值转化能力与战略节奏把控 [3] 行业认知与方法论 - 投行经历建立系统性行业认知与严谨财务分析框架 [3] - 纽交所时期形成对高成长科技企业的深刻理解 [3] - 科技企业竞争力来源于技术价值转化与战略节奏把控 [5] - 科技公司需通过产品打磨、成本优化实现技术到价值的闭环 [5] 市场拓展策略 - 通过主动出击赢得客户信任，例如为争取15分钟对话等待8小时 [4] - 协助企业制定上市策略、匹配CFO并建立全球投资人联系 [5] - 将上市视为企业全球化、品牌塑造与治理优化的重要节点 [5] 跨界思维与实践 - 从文科背景转向算法与物理方程主导的仿真行业 [6] - 学习飞行并研究湍流模型、麦克斯韦方程等物理理论 [6] - 强调底层逻辑的稳定性，如百年物理方程对AI硬科技的推动 [7]

国际投资者对中国资产的关注度升温 - 多家外资机构密集举办"中国主题"论坛 参与规模较往年显著增长 第28届瑞银亚洲投资论坛吸引超过3500名投资者报名 较去年增加20%以上 [1] - 摩根大通第21届全球中国峰会汇聚来自全球33个国家和地区 1400多家企业的超过2800名参会者 [1] 国际资本对中国资产的配置热情 - 2月1日至4月2日期间约200亿美元的被动资金流入中国股市 经历4月中旬短暂流出后 4月下旬重新流入 [2] - 中国离岸股权资本市场发行量年初至今达344亿美元 占全球总量15% 同比激增4.5倍 [2] - 港股IPO市场复苏明显 年初至今募资总额达90亿美元 同比增长320% [2] - 全球对冲基金2025年第一季度对中概股ADR配置敞口逐步增加 中概股ADR组合跑赢标普500指数18个百分点 [2] 人民币汇率表现及影响 - 5月26日在岸和离岸人民币汇率双双升破7.17 创2024年12月以来新高 自4月初以来人民币对美元升值约1% [2] - 人民币走强支持因素包括中国出口行业竞争力增强 人民币实际有效汇率可能被低估 美元整体疲软 [3] - 国际投行预计美元兑人民币未来3个月 6个月和12个月将分别达到7.20 7.10和7.00 [3] - 人民币对美元每升值1% 包括换算收益在内 中国股票可能上涨3% [3]

时值年中，国际投资者对中国资产的关注度正持续升温。 近期，多家外资机构开启"中国主题"论坛。5月27日，第28届瑞银亚洲投资论坛在中国香港开幕。据 悉，超过3500名投资者报名参与今年的论坛，较去年增加20%以上，其中约2000名来自知名投资机构、 对冲基金和资产管理公司，400余位为亚洲大型家族办公室代表及超高净值投资者。 认同中国资产韧性的还有高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津。他表示，潜在的外汇韧性支持 下，维持对中国股市的超配评级。主题上，刘劲津看好以人民币计价的资产，认为企业盈利前景有望适 度改善，流入中国股市的外资或增强。值得注意的是，5月中旬，刘劲津还曾将MSCI中国指数和沪深 300指数的12个月目标分别上调至84点和4600点（分别意味着11%和17%的潜在上涨空间）。 从具体分析来看，自4月初以来，人民币对美元升值了约1%。高盛认为，人民币走强的支持因素包括： 相比2017年，中国出口行业竞争力增强和多样化发展；人民币可能被低估（尤其在实际有效汇率基础 上）；美元整体疲软以及由此产生的从美元资产分散投资的需求等等。高盛经济学家目前预计美元兑人 民币在未来3个月、6个月和12个月将分别达 ...

通胀前景分析 - 特朗普政府关税政策可能推高美国核心PCE通胀率至3 6% 但属于一次性价格调整 不会演变为持续性通胀危机 [1] - 关税措施将在未来18个月内推高消费者价格约2个百分点 使核心通胀指标在12月触及3 6%的周期峰值 [1] - 本轮物价上涨缺乏工资-物价螺旋机制支撑 工资增长领先指标已降至2 9% 低于2022年4 3%的周期高点 [1] 消费与需求动态 - 美国家庭可支配收入中用于消费的比例较峰值下降3 2个百分点 超额储蓄已耗尽 [3] - 高盛消费者支出追踪指标显示当前家庭消费能力较2021年下降17% 企业定价权因需求疲软受制约 [3] - 与2022年相比 当前消费者对提价容忍度显著降低 [3] 宏观经济环境 - 高盛预测美国2024年GDP增速将放缓至1% 低于2 1%的潜在增长率 失业率预计小幅攀升至4 5% [3] - 5月制造业PMI新订单指数连续第三个月收缩 服务业PMI就业分项指数跌至2020年6月以来最低水平 [3] 政策与市场预期 - 高盛维持美联储将于12月启动降息周期的核心预测 [1] - 联邦基金利率期货显示交易员预期12月降息概率达78% 较一周前提升12个百分点 [4] - 美联储需观察三季度通胀数据以确认价格压力是否缓解 贸易政策突变可能改变降息时间表 [4] 通胀脉冲模型 - 关税对CPI的拉动效应将在2025年二季度转负 为美联储政策转向创造条件 [3] - 关税冲击的通胀效应将集中体现在5-8月的物价报告中 此后同比基数效应逐步消退 [3]