台经院进一步分析，对于台湾而言，尽管受新兴科技应用需求强劲、美国暂缓高额关税等因素影响，带 动客户提前拉货，但是传统货品仍因需求疲弱、低价竞争及国际油价下跌等拖累产品行情，导致相关业 者普遍看坏4月景气。 此次调查结果显示，4月台湾制造业营业气候测验点为90.9点，连续三个月下跌，创2023年7月以来新 低；服务业营业气候测验点为85.41点，连续四个月下跌，且下探2020年5月以来新低；营建业气候测验 点为90.38点，亦连续四个月下跌，并创下2022年12月以来新低。 台经院表示，近期美国关税政策的反复，加剧全球金融市场波动，关税风险仍然存在，若后续贸易紧张 情势再升温，加上美国政策的不确定性，已削弱厂商信心，全球经济前景仍不乐观。 台经院指出，随着美国暂停"对等关税"，制造业对未来半年景气的看法略有改善；然而在服务业方面， 4月台股出现价跌量缩、波动加剧，多数金融相关业者对未来半年景气转趋保守甚至悲观；营建业部 分，尽管未来景气可望维持稳定，但房市短期回温不易，整体仍需审慎观察。(完) 中新社台北5月26日电 (记者张晓曦)台湾经济研究院(简称"台经院")26日在台北发布最新景气动向调查显 示，今年4月 ...

中美经济对比 - 中国经济总量预计将在2030年左右超过美国，成为全球第一大经济体 [4] - 按照购买力平价计算，中国在2017年已经超越美国 [4] - 中国社会消费品零售总额2024年达487,895亿元，同比增长3.5% [7] - 中国高端消费品领域增速长期保持在15%以上，超越大多数西方发达国家 [6] 制造业与产业链 - 中国制造业增加值占全球总量的30%，是美国的两倍 [8] - 中国拥有全球最完整的产业链，在供应链领域拥有话语权 [8] - 美国制造业空心化问题日益严重，依赖中国稀土供应链 [20] 军事力量发展 - 中国海、陆、空、天四大领域已具备与美军对抗的能力 [10] - 中国海军拥有三艘航母及新型两栖攻击舰、055型驱逐舰等先进战舰 [10] - 中国空军五代机歼-20、歼-35已规模化列装，六代机早于美国亮相 [12] - 中国高超音速武器速度超过10马赫，具备末端变轨能力，美国反导系统难以拦截 [14] 科技与无人作战 - 北斗导航系统在亚太地区信号强度超过美国GPS，具备双向通信能力 [17] - 中国无人机集群协同作战能力改变战场态势，美国承认在该领域落后 [19] - 中国掌握全球85%以上的稀土加工能力，在军工领域拥有绝对话语权 [20] 区域作战能力 - 中国在西太平洋1000公里范围内构建多层次防御网络 [23] - 美国军事力量分散，装备老化，后勤体系面临弹药短缺问题 [25] - 中国军民融合战略加速技术创新与转化，民营企业参与军工研发 [22]

中国航发纯氢燃气轮机 - 中国航发燃机"太行2"纯氢燃气轮机首台机组累计运行突破7000小时 第二台机组突破5000小时 标志着2MW级纯氢燃气轮机商业化运行成功 [1] - "太行2"设计功率2MW 具有完全自主知识产权 年发电量达1600万kWh 可补充工厂日常用电需求 [1] SpaceX星链卫星发射 - 美国太空探索技术公司发射"猎鹰9"火箭 将23颗"星链"卫星送入轨道 单颗卫星寿命约五年 [1] - 公司计划向太空发射42000颗"星链"卫星 [1] 锂钠混合储能站投产 - 南方电网宝池储能站在云南投产 为中国首个大型锂钠混合储能站 占地面积相当于5个足球场 [1] - 装机容量达400兆瓦时 年调节电量5 8亿度 相当于27万户居民年用电量 绿电占比98% [1] 中美制造业成本对比 - 同款花洒产品美国制造售价239美元 亚洲制造售价129美元 中国制造版本售出584件 美国制造版本销量为零 [1] - 美国制造版本价格比中国制造高出100美元（约718元人民币） [1] 产业动态订阅服务 - 提供AIGC 智能制造 企业服务 医疗健康 交通出行五大赛道资讯 订阅价9元/月 [2] - 会员服务可解锁人形机器人 商业航天 AGI等热门赛道行业图谱和报告 [4] AIGC技术进展 - 谷歌宣布在医疗保健领域推出人工智能计划 [3] - Stability AI发布SV3D工具 可基于单一图像创建多视图3D网格 [3]

经济数据 - 美国二季度实际GDP增速2.4%（剔除黄金影响后-0.1%），上周实际个人消费Nowcast升至3.7%[1] - 美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期扩张，综合PMI上行1.7至52.5[2] - 日本4月核心CPI同比为3.5%，高于预期和前值，CPI同比为3.6%，高于预期[2] 政策动态 - 美国众议院通过“美丽大法案”，预计6 - 7月完成立法[3][6] - 特朗普“建议”6月1日起向欧盟征收50%的关税[3][6] - 日本对关税态度有所软化，不再要求美国全面撤销关税[3] 金融市场 - 上周标普500、纳指和道指分别下跌2.6%、2.5%、2.5%[4] - 2y、10y、30y美债收益率分别上升2bp、8bp、15bp至4%、4.51%、5.04%[4] - 美元指数下跌1.8%至99.1，COMEX黄金期货上行5.6%至3365.8美元/盎司[4]

4月经济数据表现 - 社零同比增5.1%，低于3月的5.9%但高于去年的3.5%，家电等受益行业占比提升至14.4%[1] - 固投同比增3.5%，制造业投资8.2%，基建投资9.6%，房地产投资 -11.3%[2] 经济走势与政策 - 4月经济受贸易争端影响部分指标环比下滑但幅度可控，后续扰动预计减轻，但美国30%关税仍有压力[2] - 5月至7月经济走势决定下半年政策是否再度加力，短时货币与财政政策进一步加码可能性下降[3] REITs市场情况 - 截止5月23日，中证REITs指数+1.19%，中证REITs全收益+1.20%，强于上证指数等[4] - 近一周9个板块平均涨跌幅7个为正2个为负，交通基础设施板块涨幅2.62%最大，市政设施板块跌幅最大[9] - 单只产品64只中45支上涨，招商高速公路REIT涨幅11.54%最大，华夏合肥高新REIT跌幅3.63%最大[9] - 近一周市场流动性上升，日均成交额6.31亿元，较上周上行23.04%，日均换手率0.86%较上周均值0.69%上行[9]

欧洲央行行长拉加德发表讲话 5月27日（周二） 本周（5月26日—6月1日），国内将发布1至4月规模以上工业企业利润、5月制造业PMI等数据；海外方 面，美联储公布5月货币政策会议纪要，美国4月核心PCE物价指数、4月商品贸易帐等将披露，美国、 法国等多股公布一季度GDP。值得注意的是，周一英国、美国金融市场休市一日。A股方面，本周超 170亿元限售股解禁。 5月26日（周一） 英国金融市场休市一日 美国金融市场休市一日 中国1至4月规模以上工业企业利润 欧元区5月经济景气指数 法国5月CPI初值 美国5月达拉斯联储商业活动指数 美国5月谘商会消费者信心指数 拼多多、小米集团、快手公布最新财报 5月28日（周三） 美国5月里士满联储制造业指数 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明 第39届欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议举行 法国一季度GDP终值 德国5月失业率 英伟达公布最新财报 5月29日（周四） 美联储公布5月货币政策会议纪要 美国5月24日当周首次申请失业救济人数 美国一季度实际GDP修正值 美国5月23日当周EIA天然气库存变动 韩国央行公布利率决议 5月30日（周五） 美国4月核心PCE物价指数 ...

政策导向 - 中国证监会提出丰富资本市场绿色金融产品体系 包括推出更多绿色主题公募基金 [1] - ESG基金作为市场化金融工具 可通过公开募集或机构认购吸纳投资者参与 [1] - ESG基金发行与绿色金融发展在理念契合 资金引导 市场完善层面形成深度联动 [1] 市场规模 - 国内市场存续ESG公募基金669只 规模合计8242.32亿元 [2] - 纯ESG基金112只规模超480亿元 ESG策略基金227只规模超3800亿元 [2] - 环境保护类ESG基金数量超230只规模超2200亿元 公司治理类规模最小 [2] 发行趋势 - 2020年以来ESG基金发行规模大幅上升 2021/2022/2024年均超2000亿元 [3] - 2024年新发ESG基金中权益类产品占比超50% 股票型ETF占当年发行规模近90% [3] - 跟踪中证A500指数的ESG基金发行规模达296.34亿元 占ESG ETF比重近九成 [3] 业绩表现 - 669只ESG基金年内平均收益率1.4% 9只收益率超20% [4] - 鹏华碳中和主题A收益率57.97% 股票配置比例95.06% 重仓制造业与信息技术业 [4] - 中银港股通医药A收益率50.79% 重仓翰森制药 汇添富北交所创新精选收益率超50% [4][5] 细分领域 - 股票型ETF平均收益率-0.3% 跟踪新能电池/新能源车指数基金平均收益率超5.5% [5] - 国联中证A50ETF收益率8.7% 国泰国证新能源汽车A收益率8.92% [5] - 年内收益率超5%的ESG基金份额较去年末平均增幅17% [7] 份额变动 - 12只ESG基金份额增幅超50% 其中7只增幅超100% [6][7] - 鹏华碳中和主题A份额达69.13亿份 增幅超5.5倍 东吴新能源汽车A份额增幅超2倍 [7] - 汇添富两只基金份额增幅超1.2倍 重仓紫金矿业与阿里巴巴-W [7]

宏观经济表现 - 2025年上半年中国GDP达到50 28万亿元人民币 按不变价格计算同比增长5 3% [1] - 一季度全国居民人均可支配收入12179元 同比名义增长5 5% 实际增长5 6% [1] 消费与储蓄趋势 - 消费需求持续萎缩 房地产市场成交低迷 居民存款持续上升 [3] - 银行存款利率持续下降 3年期利率从3%以上降至2%以内 未来将继续下跌 [3] - 股份制银行存款利率高于国有银行 安全性优于村镇银行和农商银行 [3] 投资市场现状 - 股市投资风险大 一赢二平七亏损 无经验者亏损概率极高 [3] - 股票型基金和股债混合型基金普遍亏损20-30% 回本困难 [4] - 银行理财产品打破刚兑后 R2以下产品已出现亏损 [4] 房地产市场趋势 - 未来5年将推出600万套保障房 年均120万套 价格远低于商品房 [7] - 保障房加速入市将分流商品房需求 加速房价下跌 [7] 婚姻登记变化 - 2025年一季度结婚登记181万对 同比减少15 9万对 [9] - 新《结婚登记条例》简化流程 仅需身份证即可登记 取消户口簿要求 [9] - 异地结婚登记开放 节省新人时间和路费成本 [10] 人工智能发展 - 无人驾驶出租车 无人外卖配送车 智能客服已广泛应用 [13] - 2025年餐厅使用机器人服务员 AI写作和视频制作普及 [13] - 制造业引入工业机器人替代流水线工人 未来更多岗位将被AI替代 [13]

纪要涉及的行业和公司 行业：中国工业、中国房地产、美国经济相关行业 纪要提到的核心观点和论据 中国经济数据表现 - 2025年4月零售、投资和房地产市场均回落，地产加速探底拖累内需 社会消费品零售总额同比增速从3月高点回落0.8个百分点，限额以上商品零售回落2.0个百分点，主要受汽车零售拖累，家电音响和通讯器材等受补贴商品增速较高，必需品和服务韧性强 [2] - 固定资产投资同比增速从高位回落0.8个百分点，制造业投资同比回落但实际增速仍高，房地产开发投资同比跌幅加深，广义基建投资同比下行但仍处较高区间，受专项债资金来源项目拖累 [2][3] 中国房地产市场表现 - 2025年4月新房和二手房市场持续下跌，供需两侧同步趋弱 住宅销售面积和竣工面积同比跌幅加大，二手房价格持续走低，市场仍在探底，需货币和财政政策支持 [1][4] 中国工业增加值变化 - 2025年4月工业增加值从高位回落 采矿业受投资增速下行及煤炭价格探底影响回落显著，制造业虽下行但仍处阶段性高位，受消费与投资内需波动拖累，抢出口相关行业形成支撑 [1][5] 美国减税法案内容及影响 - 内容：未来10年内减税4万亿美元，削减1.5万亿美元以上支出，包括个人所得税减免、企业应税利润抵扣比例提高以及医保支出与新能源优惠削减 [1][6] - 影响：增加中等收入群体消费购买力，鼓励企业加速固定资产投资和科创投资，可能提升非住宅设备投资增速，减少对进口商品依赖 [1][8] 美债收益率和美元指数表现 - 受新法案预期影响，美国10年期国债收益率和10年期TIPS本周前四个交易日合计上行11个基点，10年期名义美债收益率回到4.54%以上，实际TIPS 10年期利率达2.20%高位 [9] - 美元指数逆势走低，5月16日到5月21日贬值1.53%，收于99.56，受穆迪下调美国主权信用评级及特朗普关税威胁影响 [9] 穆迪下调美国主权信用评级原因 - 长期财政赤字导致联邦债务急剧上升，联邦支出增加、减税措施减少政府收入，利率上升使政府债务利息支出大幅增加，若延续2017年减税与就业法案，未来十年联邦财政基本赤字预计增加约4万亿美元，2035年联邦赤字率可能达GDP的9% [10][11] 美联储国债缩表行动 - 过去一年内两次放缓国债缩表速度，2024年5月和2025年3月分别将每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元，再降至50亿美元，MBS每月赎回上限维持在350亿美元不变，若新一轮减税法案通过，可能进一步放慢缩表速度甚至小幅增持国债 [12] 人民币汇率表现及对货币政策影响 - 人民币汇率企稳微升，本周在岸汇率CNY企稳微升0.2个百分点至7.190，为央行进一步降息提供窗口，预计6月还有10个基点降息以支持房地产市场和应对耐用品消费不确定性 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国房地产市场后续随着5月初10个基点降息及专项债用于收购闲置土地和存量商品房政策推进，房地产开发投资跌幅可能趋缓 [2][4] - 美国减税法案中面向个人的措施包括永久化2017年个人所得税减税政策、免除部分收入、提升个税起征点、提高儿童税收抵扣金额、提升遗产税免征额等；面向企业的措施包括提高小企业应税利润抵扣比例、允许企业将合格资产成本完全费用化；还包括医保支出与新能源优惠削减 [7]

5月美国Markit制造业、服务业PMI反弹，日本4月核心CPI升温。 美国5月Markit制造业、服务业PMI均 提升至 52.3，前值分别为50.2、50.8，或反映中美关税缓和影响；4月日本CPI同比3.6%，核心通胀（剔除 食品、能源口径）同比3.0%，后者维持上升趋势。 风险提示 美国再现"股债汇"三杀，金价再度"异军突起"。 当周，纳指下跌2.5%，日经225下跌1.6%；10Y美债收益 率上行8bp至4.51%；美元指数下跌1.8%至99.12，离岸人民币升至7.1722；WTI原油下跌1.5%至61.5美元/ 桶，COMEX黄金上涨5.0%至3351.0美元/盎司。 美国众议院通过减税法案。 5月22日，美国众议院以215票赞成、214票反对的微弱优势通过了《美丽大 法案》，法案旨在永久延续2017年《减税与就业法案》中的多项减税措施，并引入新的税收优惠。该法 案已提交参议院，共和党计划将在7月4日之前完成表决。 文 | 赵伟、陈达飞、赵宇 联系人 | 赵宇 摘要 大类资产&海外事件&数据：众议院通过减税法案，市场再现"股债汇"三杀 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" ...