公司动态 - 美格智能(002881 SZ)公告拟发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市 [1] - 发行H股旨在推进全球化战略并提升国际品牌形象和综合竞争力 [1]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证高端装备制造指数下跌0.13% 报5678.24点 成交额1186.7亿元 [1] - 中证高端装备制造指数近一个月上涨4.53% 近三个月下跌6.29% 年至今下跌3.98% [2] 指数构成 - 中证高端装备制造指数选取通信设备、电力设备、机械制造、航空航天与国防、电子、半导体、乘用车及零部件等行业中具有代表性的公司作为样本 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000.0点为基点 [2] 权重分布 - 十大权重股分别为宁德时代（8.68%）、比亚迪（4.38%）、中芯国际（2.14%）、立讯精密（2.06%）、汇川技术（1.86%）、京东方A（1.81%）、寒武纪（1.77%）、北方华创（1.75%）、海光信息（1.64%）、三一重工（1.44%） [2] - 按市场板块分布 深圳证券交易所占比54.32% 上海证券交易所占比45.58% 北京证券交易所占比0.10% [2] - 按行业分布 工业占比43.50% 信息技术占比38.26% 可选消费占比12.42% 通信服务占比5.56% 能源占比0.26% [2] 指数调整 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [3] - 特殊情况下将对指数进行临时调整 样本退市时从指数样本中剔除 [3] 跟踪基金 - 跟踪中证高装的公募基金包括东财中证高端装备制造指数增强A、东财中证高端装备制造指数增强C、天弘中证高端装备制造增强A、天弘中证高端装备制造增强C、东财中证高端装备制造指数增强E [3]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证电信主题指数下跌0 03% 报1792 12点 成交额263 44亿元 [1] - 中证电信主题指数近一个月上涨2 63% 近三个月下跌7 91% 年至今下跌3 23% [2] 指数构成 - 中证电信主题指数选取50只业务涉及电信运营服务 电信增值服务 通信设备 通信技术服务与数据中心等领域的上市公司证券作为样本 [2] - 指数以2018年12月28日为基日 以1000 0点为基点 [2] - 十大权重股包括中国电信（17 66%） 中国移动（16 11%） 中国联通（15 28%） 银之杰（6 14%） 中国卫通（5 25%） 中兴通讯（4 86%） 中际旭创（4 12%） 新易盛（3 95%） 紫光股份（2 63%） 中天科技（1 75%） [2] 市场分布 - 上海证券交易所占比64 03% 深圳证券交易所占比35 97% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [3] 跟踪基金 - 公募基金包括易方达中证电信主题联接A/C 汇添富中证电信主题联接A/C 汇添富中证电信主题ETF 鹏华中证电信主题ETF 易方达中证电信主题ETF [3]

国际贸易与投资格局变化 - 当前关税政策对国际贸易投资体系产生冲击 全球南方新兴市场国家在全球贸易投资中的机遇和占比有望提升 美国制造业回流难度较大 [6] - 全球贸易再平衡将推动主要经济体内部经济结构深度调整 解决贸易不平衡问题需聚焦本国储蓄、消费、投资等领域的协调发展 [6] - 货币再平衡促使世界货币体系向多元包容方向演进 表现为新兴市场货币跨境清算作用提高 加密数字货币在服务跨境贸易投资中的探索 国际货币基金组织SDR功能提升三大趋势 [6] 国际投资趋势与挑战 - 国际投资在金融危机后增长长期停滞 疫情后在地缘政治、保护主义等因素作用下连续三年下降 [9] - 2020年以后发达国家贸易壁垒及投资限制性政策大幅增长 发展中国家更多采取投资便利化等开放性措施 [9] - 南南贸易额呈增长趋势 但存在转口贸易驱动的复杂性 中国与美国直接贸易减少 越南等第三方贸易增长 [9] - 可持续发展相关领域投资大幅下降 农业、基础设施和水资源等领域下降近30% 项目融资萎缩严重 [9] - 贸易与投资驱动力变化 对产业链多元化、地缘政治、安全性的考量增加 导致不确定性、风险管理成本增加 投资意愿下降 [9] 数字经济与国际投资 - 2025年《世界投资报告》以"数字经济的国际投资"为主题 聚焦数字经济这一快速增长的领域 年增长10-12% [9] - 数字经济需以包容性政策推动数智时代均衡发展 消除数字鸿沟 共享数字红利 [9] 企业应对策略 - 中兴通讯持续30余年保持近20%营收占比的研发投入 去年达250亿元 在长赛道积累核心竞争力 [15] - 企业需强化产品力 打造长期"护城河" 推动组织进化 注重轻资产与核心竞争力平衡 聚焦可持续发展 [15] - 通过数字化转型向生物型组织升级 强化合规免疫力、供应链韧性、响应弹性及外部资源链接能力 [15] 宏观政策建议 - 贸易政策不确定性正在抑制企业投资 削弱供应链效率 贸易紧张局势和不确定性削弱全球经济活动与创新能力 [12] - 短期内应加大财政支出力度提振内需 扩大社保覆盖缓冲外部冲击 适度宽松货币政策支持需求增长 增强银行业韧性 [12] - 中期财政政策应支持房地产领域调整 长期应推动结构性改革 完善社保体系 减少对产业政策依赖 激发市场活力 [12] 发展方向 - 国际贸易投资应以多边协作破局保护主义 数字经济重塑增长动能 区域协同增强韧性为发展方向 [18] - 中国需在开放与自主创新中精准定位 为全球经济治理贡献智慧 [18]

业绩总结 - 2025财年收入为21.77亿美元，同比增长1.5%[5] - 毛利润为6.868亿美元，同比增长8.2%，毛利率上升至31.5%[5] - 经营利润为1.887亿美元，同比下降3.8%，经营利润率降至8.7%[5] - 股东应占利润为1.568亿美元，同比下降5.9%，净利润率降至7.2%[5] 地区收入表现 - 北美地区收入为8.931亿美元，占集团收入的41.0%，同比下降3.2%[7] - 欧洲地区收入为9.607亿美元，占集团收入的44.1%，同比增长8.2%[7] - 亚太地区收入为3.009亿美元，占集团收入的13.8%，同比下降5.3%[7] - 其他地区收入为2250万美元，占集团收入的1.1%，同比增长31.6%[7] 未来展望 - 2026财年集团收入预计将下降，主要受美国关税政策和经济前景不佳的影响[69] - 预计毛利率将保持基本稳定，尽管材料成本和劳动力成本将上升[69]

5G-A技术升级与行业应用 - 5G-A技术从"仅连接"向"泛在感知""智能协同"升级演进，引入多载波聚合、智能上行、新型频谱利用等关键能力，提供更高带宽、更低时延和更强可靠性 [1] - 5G-A加速在能源、制造、交通、公共安全等重点领域规模化落地，为行业数字化、智能化转型注入强劲动力 [1] - 全球首个5G-A露天矿在内蒙古伊敏矿区落地，实现"车云网"规模化协同应用，标志着智能矿山建设向智控迈进 [1] 华能睿驰无人电动矿卡项目 - 全球首个百台无人电动矿卡集群投入运营，单车载重力达90吨，无人驾驶感知系统国产化率达100% [2] - 车端智能系统通过激光雷达、毫米波雷达与AI算法融合，在暴雪沙尘等低能见度天气下实现40米自动识别障碍物 [2] - 项目全面实现以电代油，每年可替代柴油超1.5万吨，减少二氧化碳排放4.8万吨，形成"光储充换"一体化零碳链路 [2] - 单车综合运输效能达人工的120%，6分钟内完成换电，配合光伏电站形成完整零碳能源闭环 [2] - 矿卡在零下40℃极寒环境中稳定作业，实现人员与装备、恶劣环境的物理隔离，大幅降低安全风险 [2] 5G-A网络技术支撑 - 采用5G-A 3CC技术升级网络，单基站覆盖500-600米，满足500Mbps稳定上行和20ms@99.99%低时延要求 [3] - 云端池化调度将运营效率提升20%，实现秒级实时采集和分钟级地图更新 [3] - 车端全景融合感知算法保障恶劣天气下持续作业，实现矿卡厘米级精准停靠 [3] 5G-A行业应用进展 - 截至2025年3月底，我国建成5G基站439.5万个，5G-A基站突破1.3万个，86个城市启动万兆光网试点部署 [4][5] - 低空经济领域：长沙移动构建"中移凌云低空数字底座"，部署20个5G-A基站实现无人机避障和路径规划 [5] - 智慧港口领域：福建移动部署5G-A通感一体网络实现20公里近海船只实时监控 [5] - 民生服务领域：重庆移动推出5G-A套餐，下行速率最高达3Gbps，支持超高清视频、云游戏等应用 [5] 政策与产业协同 - 工信部等十二部门印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》，明确推进5G向5G-A升级演进 [4] - 5G-A与AI、云计算、物联网等技术融合深化，正重塑产业格局，成为推动经济高质量发展的核心引擎 [6]

市场表现 - 5月19日沪指报3367.58点微涨0.12% A500指数ETF（159351）收盘下跌0.21% [1] - A500指数ETF全天成交突破22.94亿元成交额位居全市场同类第二深市同类第一换手率16.03%位居全市场同类第二深市第一 [1] - 成分股表现活跃宁波港、航天彩虹、海格通信强势涨停高能环境、科达制造涨超5% [1] 资金动向 - 今年以来社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元 [1] - 上交所针对商业银行理财公司权益类资金入市举办专场培训旨在释放ETF引入中长期资金的效能持续壮大"长钱长投"规模 [1] 机构观点 - 券商机构认为今年A股大概率以"慢牛"方式运行政策支持与经济基本面改善为市场提供支撑 [2] - 中证A500指数虽小幅回调但资金流入活跃、政策利好持续释放叠加核心资产抗风险能力跟踪该指数相关产品中长期配置价值显著 [2] 指数特征 - A500指数ETF（159351）跟踪中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成行业分布均衡偏向大中盘风格新质生产力成分占比较高 [2] - 场外投资者可通过A500指数ETF联接基金（A类022453 C类022454）布局优质核心资产上行机遇 [2]

通信行业发展历程 - 早期上海居民使用"公用电话亭"和"传呼电话"服务 需要工作人员跑腿传呼居民接听电话 每次传呼收取几分钱劳务费 [3][4][5][6] - 1990年3月18日国家放开私人电话安装申请 上海出现排队申请安装现象 初装费高达4500元 [13][15] - 90年代初期家庭安装"程控电话"属于奢侈品 具有社交地位象征 电话机常被精心保护 [14][17][18] 通信技术升级 - 1995年上海电话号码从7位升至8位 成为全球第四个实现统一八位拨号的城市 [21][22] - 90年代中期"子母机"开始普及 实现一根电话线多房间使用 但存在隐私泄露问题 [25][26] - 固定电话普及后 BP机(寻呼机)开始流行 形成功能与品牌的鄙视链 高端"汉显"BP机价格超过4000元 [28][29][32] 通信设备市场变化 - 90年代末BP机价格大幅下降至200元左右 摩托罗拉等品牌设备进入普及阶段 [37][39] - 同期手机开始普及 价格从早期的2-3万元降至大学生可承受的1500元水平 [59][60] - 寻呼台行业曾创造"寻呼小姐"职业 国脉寻呼台员工超3000人 月薪达2000-3000元(90年代水平) [43] 校园通信应用 - 大学宿舍普及201电话卡系统 采用预付费模式 需要记忆长串数字拨号 [49][51][52] - 宿舍电话成为学生情感联络重要工具 催生特殊的通话场景和使用习惯 [54][55] - 2000年代初大学生开始普遍使用手机 逐步替代固定电话通信 [58][59]

核心观点 - 城市更新行动利于维持房地产市场企稳态势，后续或有政策性金融工具增量政策，触发政策加码或因外需冲击下的失业问题扰动 [1][2][5] - 美联储货币政策要“向前看”，7月降息概率有限，9月首次降息概率更高 [1][8][12] - 关税调整使全球市场风险偏好回升，但仍存政策反复、经济分化与地缘博弈风险，美股面临多重压力 [1][14][17] - 2025年4月政府债发力拉动社融，信贷需求待修复，银行基本面积极因素积累 [1][19][23] - 2025Q1上市银行业绩短期受非息收入扰动，核心收入增速改善，有望迎来业绩拐点 [1][25][29] - 当下是通信行业配置时点，光模块及运营商资产配置是较确定增加方向 [31] - 从渠道变革视角，长期关注顺应变革的品类品牌型、强供应链型食饮公司，短期结合拓展节奏与估值判断 [1][35][37] - 建筑行业2024&25Q1业绩承压，推荐稳增长、高股息、出海、低空经济等主线 [39][43] 宏观：如何看待城市更新行动 - 2025年5月15日印发城市更新行动意见，明确八项任务及资金来源，并非新一轮“棚改”扩张，强调高质量供给 [2] - 投资方向涉及建筑改造、小区整治、社区建设等多方面，城中村、老旧小区、地下管网改造投资额较大，危房改造年投资规模或500亿元以下 [3][4] - 资金来源包括预算内投资、国债、专项债等，后续或有政策性金融工具增量政策 [5] 宏观：美联储货币政策框架要“向前看” - 鲍威尔讲话讨论长期货币政策框架潜在调整，疫情后需调整通胀和就业的不对称机制 [8][9] - 疫情后美联储实际货币政策不再坚持两类不确定框架，本次调整不意外，不指导中短期政策变动，坚持2%通胀目标 [10] - 7月降息概率有限，长期框架调整非鸽派信号，9月首次降息概率更高 [1][11][12] 策略：关税调整牵动市场，博弈之下仍暗藏风险 - 2025年5月12 - 16日中美调整关税，全球市场风险偏好回升，但美国经济有结构性矛盾，关税有谈判变数，债务规模突破上限 [14] - 黄金短期回调，长期配置价值高；原油短期震荡上行，中长期或承压下行 [15] - 美债和中债收益率本周震荡上行，中长期美债利率中枢或下行，中债长端有上行风险 [16] - 美元指数本周反弹，中长期或削弱；美元兑日元本周走强，下半年日元或回升 [16][17] - 美股三大指数领涨，但面临关税政策反复、美联储政策两难、估值风险积聚等压力 [1][17] 银行：2025年4月金融数据解读 - 4月新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，社融存量同比增长8.74%，政府债发行加速推动，信贷投放偏弱 [19] - 4月人民币贷款增加884亿元，同比少增2465亿元，新增政府债9729亿元，同比多增1.1万亿元 [20] - 居民和企业信贷疲软，4月居民部门贷款减少5216亿元，企业部门贷款新增6100亿元，同比均少增 [21][22] - 4月M1 - M2剪刀差扩大，资金活化程度下降，非银存款高增 [22] 银行：非息短期扰动业绩，基本面向好趋势不变 - 2024年上市银行营收和归母净利润改善，2025Q1转负增长，城商行业绩领先 [25] - 利息净收入改善趋势延续，息差降幅收窄，负债成本优化是关键，资产端贷款增速放缓，负债端存款增长恢复 [26] - 2024年非息收入增长，2025Q1转负，中收逐步好转，其他非息收入受债市波动影响 [27] - 2024年末上市银行不良率下降，2025年3月持平，对公业务风险优化，零售不良上升 [28] 通信：AI推动算力需求增长，当下配置时点已至 - 2024年基金对通信持仓数量创新高，1Q25持仓金额及集中度降低，当前是配置时点 [31] - 通信行业业绩稳健，2024 - 1Q25毛利率回暖，营收质量提升，费用率管控加强，存货增长 [32] - 分板块看，AI驱动算力板块营收大增，物联网短期回调，5G应用兴起，卫星互联网有出货前兆 [33] 食饮：从渠道变革视角寻找上游供应链投资机会 - 日本零售渠道历经折扣业态兴起和便利店调改变革，零食、烘焙、速冻预制菜受影响，相关企业受益 [35] - 我国零售业2025年迎来变革，对零食、烘焙、速冻预制菜影响大，需求维度增量空间约2000亿元以上，格局维度积极企业有望提升份额 [36] - 建议关注品类品牌型、强供应链型、门店型公司 [36] 建筑：业绩蛰伏蓄力、逆周期板块或迎反转 - 2024年建筑行业营收和归母净利润下降，25Q1延续下滑，毛利率和净利率有变化，现金流状况不佳 [39] - 细分板块业绩分化，专业工程相对较好，基建有韧性，工程咨询、房建、装修装饰承压 [40] - 建筑行业集中度提升，央国企优势凸显，Q1建筑持仓占比下滑，专业工程板块获增持 [41] - 推荐稳增长、高股息、出海、低空经济等主线，看好低估值高分红央国企、出海国际工程企业、低空经济设计企业 [43]

长江商报消息 编者按 研发投入是企业创新发展的核心引擎。 数据显示，2024年，A股上市公司研发投入合计1.88万亿元，同比增近600亿元，占全社会研究与事业发 展经费的51.96%，成为建设创新型国家的主力军。 基于此，长江商报特推出年报观察系列报道之A股上市公司研发专题，深入剖析上市公司研发投入现 状，挖掘标杆企业的创新密码，为推动经济高质量发展提供有益参考。 ●长江商报记者 徐佳 作为国民经济的中坚力量，上市公司以高质量创新引领高质量发展。持续加强研发投入，则是上市公司 培育新质生产力的核心驱动力。 数据显示，2024年，A股上市公司研发投入合计1.88万亿元，同比增近600亿元，占全社会研究与事业发 展经费的51.96%；整体研发强度2.61%，同比提高0.1个百分点。 而作为A股硬科技聚集地，2024年，科创板上市公司的研发投入总额达到1680.78亿元，超过净利润的 2.5倍，同比增长6.4%，最近3年复合增速达10.7%。研发投入占营业收入比例中位数达12.6%，持续领跑 A股各板块。 深市方面，2024年，深市上市公司研发总投入合计超过7600亿元。其中，创业板2024年研发投入达 2036. ...