投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 报告将公司目标价上调至13.33元，基于1.37倍2026年市净率 [5] - 报告核心观点认为公司主业降本和科创投资齐头并进，中长期业务发展路径清晰 [1][5] 第三季度及前三季度财务表现 - 公司第三季度实现营收13.3亿元，同比下降6.8%，环比微增0.4% [1] - 公司第三季度实现归母净利润2.8亿元，同比大幅增长20.3%，环比显著增长68.4% [1] - 公司前三季度累计实现营收36.0亿元，同比下降5.7% [1] - 公司前三季度累计实现归母净利润5.3亿元，同比增长30.6%，扣非归母净利润5.0亿元，同比增长35.3% [1] 主业经营与成本控制 - 前三季度公司销售水泥及熟料1415万吨，同比下降6.2%，降幅高于全国同期的5.2% [2] - 尽管前三季度水泥平均售价同比下降3.5%，但受益于煤炭价格下跌及降本增效，营业成本同比下降9.7% [2] - 水泥和熟料的单位可控成本分别同比下降2.97元/吨和5.59元/吨 [2] - 前三季度销售砂石骨料895万吨，同比高增41.5%，增速较上半年进一步加快 [2] - 第三季度综合毛利率为26.5%，同比和环比分别下降2.3和8.4个百分点 [2] 费用管控与财务状况 - 前三季度期间费用率为16.2%，同比下降1.2个百分点 [3] - 管理费用率和研发费用率分别为9.9%和2.2%，同比分别下降1.14和0.56个百分点，管控效果明显 [3] - 第三季度末资产负债率为42.7%，同比和环比分别下降4.1和2.4个百分点 [3] - 前三季度经营活动现金流净流入7.6亿元，同比增长2.3% [3] - 期末公司在手现金及交易性金融资产分别为14.7亿元和16.4亿元，现金类资产充裕 [3] 股权投资业务进展 - 前三季度股权投资相关收益及资本类业务贡献净利润约1.7亿元，占公司净利润的31% [4] - 公司新增对广州新锐光掩膜、鑫华半导体等细分龙头企业的投资 [4] - 此前参股公司合肥晶合已成功上市，昂瑞微已通过科创板上市注册申请 [4] - 公司计划继续聚焦“一主两翼”战略，储备30亿元以上权益资产 [4] 盈利预测与股息政策 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.4亿元、7.9亿元和8.5亿元 [5] - 公司已公告2024年至2026年每年分红比例不低于35%且金额不低于4亿元 [5] - 基于2026年预测数据，报告给出的每股收益为0.81元，每股净资产为9.73元 [5][11]

证券之星消息，10月27日，华新水泥（600801）融资买入5745.95万元，融资偿还5436.56万元，融资净 买入309.38万元，融资余额3.35亿元，近3个交易日已连续净买入累计3160.14万元。 | 交易日 | 融资净买入(元) | 融资余额(元) | 占流通市值比 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-10-27 | 309.38万 | 3.35亿 | 1.12% | | 2025-10-24 | 1536.55万 | 3.32亿 | 1.20% | | 2025-10-23 | 1314.20万 | 3.17亿 | 1.16% | | 2025-10-22 | -138.88万 | 3.04亿 | 1.10% | | 2025-10-21 | -848.07万 | 3.05亿 | 1.12% | 融券方面，当日融券卖出15.89万股，融券偿还1.07万股，融券净卖出14.82万股，融券余量23.98万股。 融资融券余额3.41亿元，较昨日上涨1.96%。 | 交易日 | 两融余额(元) | 余额变动(元) | 变动幅度 | | --- | --- | --- ...

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有11个机构投资者持有上峰水泥A股股份，合计持股量达6.07亿股，占公司总股本的62.65% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为62.65%，相较于上一季度，该比例下跌了0.52个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括浙江上峰控股集团有限公司、南方水泥有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、基本养老保险基金八零二组合等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金为招商华证价值优选50指数发起式A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金为广发中证智选高股息策略ETF，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金为信澳信用债债券A [2] - 本期有162个公募基金未再披露持股，主要包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF等 [2] 社保基金与养老金持仓 - 本期新披露的社保基金为全国社保基金一一三组合 [3] - 养老金基金基本养老保险基金八零二组合本期持股增加，持股增加占比达0.3% [3] 外资持仓变动 - 外资基金香港中央结算有限公司本期持股减少，持股减少占比达0.10% [3]

工业生产整体改善 - 高炉开工率环比上升0.5%至84.7%，同比持平前周的2.6%增幅 [1] - 钢材表观消费量环比增长2%，同比降幅收窄3.8个百分点至-0.1% [1] - 钢材社会库存延续回落态势，环比下降2.3% [1] - 前期偏弱的石化链和消费链生产均有改善，纯碱开工率持平于84.9%，同比降幅收窄至-2.2% [11] - 纺织行业PTA开工率环比提升0.4%至76.0%，同比回升1.3个百分点至-4.8%；涤纶长丝开工率持平于91%，同比保持在1.7% [11] - 汽车半钢胎开工率环比改善1%至73.7%，同比提升1个百分点至-5.7% [11] 建筑业开工表现偏弱 - 全国水泥粉磨开工率环比上升1.6%至45.4%，同比增幅为3.8个百分点，但仍为-4.8% [21] - 水泥出货率基本持平前周于44.8%，同比小幅提升0.8个百分点至-9.3% [21] - 水泥库容比环比上升1.2%，但同比下降1.2个百分点至0.7% [21] - 玻璃产量持平前周，同比为-1.9%；表观消费环比回落6.2%，同比降幅扩大6.6个百分点至-20.2% [31] - 沥青开工率环比回升1.5% [31] 需求高频跟踪 - 30大中城市商品房日均成交面积环比下降5.7%，同比回落0.7个百分点至-21.2% [40] - 分城市看，一、二、三线城市成交面积环比分别变化-2%、-3%、-14.3%，同比分别变化+0.8个百分点至-29.5%、-13.5个百分点至-12.7%、+11.5个百分点至-25% [40] - 全国公路货运量同比上升，铁路货运量同比提升1.8个百分点至1.5%，公路货车通行量同比大幅上升19.6个百分点至3.7% [44] - 与出口相关的港口货物吞吐量同比改善3.9个百分点至1.0%，集装箱吞吐量同比提升5.7个百分点至9.1% [44] - 全国迁徙规模指数同比上升1.7个百分点至12.3% [54] - 电影观影人次和票房收入同比分别大幅下降75.5个百分点至-21.5%和65.5个百分点至-28.3% [59] - 乘用车零售销量环比微降0.5%，同比略降0.7个百分点至25.4%；批发量环比增2%，同比降3.2个百分点至34.8% [59] - CCFI综合指数环比回升2%，其中东南亚航线运价环比涨3.1%，美西航线运价环比涨1.5% [67] 物价高频跟踪 - 农产品价格整体回落，蔬菜价格环比上涨4.3%，而水果、猪肉、鸡蛋价格环比分别下降0.2%、0.9%、2.7% [74] - 南华工业品价格指数环比上涨0.4%，其中能化价格指数环比涨0.6%，金属价格指数环比涨0.4% [82]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有17个机构投资者持有华新水泥A股股份，合计持股量达9.06亿股，占公司总股本的43.57% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达43.45%，相较于上一季度，该比例合计下跌了1.80个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括HOLCHIN B.V.、华新集团有限公司、香港中央结算有限公司、全国社保基金四一三组合、中国铁路武汉局集团有限公司、中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-富国天惠精选成长混合型证券投资基金(LOF)、中银收益混合A、国泰中证全指建筑材料ETF、中银优选混合A [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计5个，包括富国天惠成长混合(LOF)A/B、国泰中证全指建筑材料ETF、信澳价值精选混合A、易方达中证全指建筑材料ETF、西部利得价值回报混合A，持股增加占比达0.50% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，即南方中证500ETF，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计6个，主要包括中银收益混合A、中银优选混合A、信澳优势价值混合A、安信核心竞争力混合A、安信远见稳进一年持有混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计266个，主要包括工银创新动力股票、工银核心价值混合A、富国研究精选灵活配置混合A、工银精选平衡混合、富国稳健增长混合A等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的社保基金共计1个，即全国社保基金四一三组合，持股减少占比达0.19% [2] - 本期较上一季未再披露的社保基金共计1个，即全国社保基金一零七组合 [2] 外资机构持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.25% [2] - 本期较上一季未再披露的外资机构包括HOLCHIN B.V.、香港中央结算有限公司 [2]

核心财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入29.16亿元，较上年同期微降0.49% [5] - 2025年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，较上年同期大幅上升54.23% [5] - 净利润大幅增长得益于销量上升、成本下降及投资收益增加等多重因素叠加影响 [5] 经营状况分析 - 公司产品销量实现同比上升，水泥销量同比上升6.37%，"水泥+熟料"销量同比上升5.05% [5] - 水泥平均销售成本同比下降7.03%，降幅大于水泥销售价格的同比降幅4.34% [5] - 管理费用实现同比下降，公司采取的瘦身强体、降本增效措施显现累积效应 [5] 非经常性损益与投资收益 - 非经常性损益同比增加1.41亿元，部分源于处置关停企业的收益增加 [5] - 得益于资本市场的持续回暖，公司投资收益（含浮盈）同比大幅增长 [5] 股东与股本信息 - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有公司股份24,242,208股，占公司总股本2.03% [6] - 董事会及监事会全票审议通过了《2025年第三季度报告》 [10][13]

产业外流规模与趋势 - 过去5年间德国企业平均每年向海外投资超过2000亿欧元，过去几十年累计流出达34520亿欧元 [1][7] - 70%的德国能源密集型企业正在将投资转移到海外，31%的受调查企业正积极将生产转移或扩展到欧洲以外地区 [1] - 42%的受访企业更愿意投资德国以外的欧洲国家，或将德国本土投资项目延后实施 [1] - 2024年外国企业在德投资总额为232亿欧元，与资本流出形成鲜明对比 [7] 外流动因：成本与政策压力 - 欧盟气候政策导致碳排放证书价格持续上涨，企业为每吨碳排放支付的费用已成为沉重负担 [4] - 德国政府2026年计划为企业补贴65亿欧元电网费用，但对电力密集型行业影响微乎其微，例如洛伊纳化工园仅获448万欧元补贴，仅相当于其电力成本的2%至3% [4] - 约80%的受访企业对新政府能否改善经营环境持悲观态度，政策不确定性打击企业信心 [4] - 德国化工企业工厂产能利用率仅为71%，远低于82%的盈利门槛 [5] 外流动因：外部竞争与市场需求 - 美国特朗普政府上调关税对德国出口造成压力，美国是德国核心市场，2024年德国出口总额的超过10%发往美国 [2][8] - 德国央行预计，到2027年美国的关税政策可能导致德国国内生产总值下降1.5个百分点 [8] - 德国经济未能复苏，德国央行预计2025年第三季度经济将停滞不前，企业持续看低需求预期 [5] - 2022年至2024年德国出口额下降4.2%，反映出成本上升及亚洲竞争对手崛起导致的竞争力下降 [2] 行业影响与案例 - 德国化学巨头拜耳今年二季度净亏损同比增加6倍，达1.99亿欧元 [2] - 特种玻璃制造商肖特已调整投资策略，过去两年投资决策更有利于产能在德国以外国家落地 [5] - 巴斯夫正在中国广东省湛江市建设新一体化生产基地，公司声称未来希望在能看到市场持续增长的地方投入生产，预计到2030年亚太地区将占全球化工市场的70%左右 [8] - 欧洲钢铁制造商安赛乐米塔尔称其正面临来自欧盟以外持续涌入的不公平进口产品 [5] 长期竞争力挑战 - 德国创新机制已显得十分迟缓，任何想在德国建厂的计划从规划到投产通常需要5到7年时间 [7] - 中国拥有高铁、5G网络、智能港口和大量顶尖科研机构，每年在基础设施建设上投入数万亿美元，日益成为世界创新中心 [7] - 训练有素的专业人士也在大量离开德国，德国必须尽快恢复成为有吸引力的投资目的地 [7] - 2021年底至2024年底德国国内生产总值停滞不前，主要原因是制造业出口下滑 [2]

城市转型战略定位 - 作为全国第二批资源枯竭城市，铜川的转型发展已走过15年，并入选中央财政支持普惠金融发展示范区 [1] - 城市坚持把工业作为经济发展主抓手，深化"三个年"活动，聚力打好"八场硬仗"，抓牢"四个一批"建项目 [2] - 发展模式聚焦"西安研发、铜川转化"和"陕北原料、铜川制造"，更好统筹发展和安全、民生、保护及生态 [2] 传统产业升级与绿色转型 - 冀东水泥铜川有限公司10000t/d熟料水泥智能化生产线每吨水泥平均能耗低于国家标准9.41千克标煤 [3] - 实施全产业链数转智改工程，建成玉华、柴家沟等智能化矿井，机械化综采和数字化控制率达到95% [3] - 实施节能减排典型示范项目91个，熟料企业全部完成脱硫脱硝改造并配套余热发电，创建3家国家级绿色工厂 [3] 铝基新材料产业发展 - 依托关中30万吨电解铝产能优势，形成"电解铝—铝合金加工—制品—回收"特色产业链，产品涵盖10大类900多个系列 [4] - 2024年铝基新材料产业链实现产值180亿元，已成为全省最大铝材加工基地 [4] - 加快年产10万吨高精度冷轧板、年产3万吨精铝及高纯铝等项目建设 [4] 装备制造与陶瓷产业 - 形成汽车桥壳、铝轮毂、钢轮毂、刹车片等汽车桥系产业链闭环，被确定为陕西省汽车产业链支点城市 [4] - 中环机械铣刨机实现省级重大技术装备首台（套）产品零突破，铜川煤机公司成为西北最大液压支架生产企业 [4] - 全市陶瓷生产企业、研究机构和作坊达50多家，陕西澳华瓷业为熔断器用氧化铝陶瓷管壳行业龙头 [5] 光电子新兴产业培育 - 陕西铟杰半导体研发完全自主知识产权的磷化铟多晶成套设备，破解材料合成技术和制备工艺"卡脖子"难题 [6] - 光电子产业园成功创建为省级特色产业园区，聚集光电子企业30余家，形成"材料—芯片—器件—终端"完整链条 [7] - 产业被纳入全省"一体两翼"战略布局，高能级创新中心加速汇聚 [7] 新能源与新材料产业布局 - 隆基12GW单晶电池项目致力于打造全球领先太阳能电池技术生产工厂，耀州区被列入全国屋顶光伏整县推进试点 [8] - 铜川凯立新材料拥有年产2000吨新型纳米稀贵金属催化材料生产线及2000吨资源循环再利用生产线 [8] - 铜川天策新材料是我国首家实现高性能沥青基碳纤维工程化的高科技企业 [8] 低空经济与文旅康养产业 - 低空经济案例入选2025年陕西省公共数据典型应用场景，印台区入选省首批低空应用场景试点 [9] - 重点培育无人机研发制造、试飞测试、培训教育和低空运动等业态，着力打造全省低空经济创新发展示范区 [9] - 打造"孙思邈"文化IP，建成3个医药产业聚集区、6个中医药科技创新平台、9家药用植物科技示范基地、14家现代中医药产业高新技术企业 [10] 科技创新与人才建设 - 全市累计入驻高新技术企业193家、科技型中小企业415家，建成国家级研发平台2家 [13] - 2024年全市数字经济经营主体336户，24户规上企业产值（营收）19.39亿元，增长15.55% [13] - 组建秦创原"科学家+工程师"队伍14支，入选陕西省科技创新创业人才14人 [14] 生态环境改善与民生福祉 - 截至10月20日，铜川空气质量优良天数230天，同比增加10天，全国排名同比前进41位至第62位 [16] - 城市绿化覆盖率、绿地率分别达到42.62%、38.13%，人均公园绿地面积13.72平方米 [16] - 2025年上半年全市居民人均可支配收入15167元，同比增长5.5%，城乡居民收入差距持续缩小 [17] 教育医疗与文化发展 - 2022年以来累计争取中央及省级项目资金支持8.4亿元，实施中小学幼儿园新建改扩建项目87个 [18] - 现有各类文化场馆60个，城市书房、便民书屋、文化小院等新型文化空间108个 [18] - 年均举办900余场艺术培训、550余场展览展示、270余场讲座，群众文化活动供给丰富均衡 [18]

工业生产 - 高炉开工率环比上升0.5%至84.7%，同比持平前周的2.6% [1] - 钢材表观消费量环比增长2%，同比降幅收窄3.8个百分点至-0.1% [1] - 社会库存延续回落态势，环比下降2.3% [1] - 纯碱开工率持平上周于84.9%，同比降幅收窄至-2.2% [11] - 纺织相关行业开工回升，PTA开工率环比增0.4%至76.0%，同比回升1.3个百分点至-4.8%；涤纶长丝开工率持平前周于91%，同比保持在1.7% [11] - 汽车半钢胎开工率环比提升1%至73.7%，同比增加1个百分点至-5.7% [11] 建筑业活动 - 全国水泥粉磨开工率环比上升1.6%至45.4%，同比提升3.8个百分点至-4.8% [21] - 水泥出货率基本持平前周于44.8%，同比微增0.8个百分点至-9.3% [21] - 水泥库容比小幅回升，环比增1.2%，同比下降1.2个百分点至0.7% [21] - 玻璃产量持平前周，同比降0.6个百分点至-1.9%，表观消费环比回落6.2%，同比降幅扩大6.6个百分点至-20.2% [31] - 沥青开工率有所回升，环比增长1.5% [31] 需求端表现 - 30大中城市商品房日均成交面积环比下降5.7%，同比回落0.7个百分点至-21.2% [40] - 分城市看，一、二、三线城市成交环比分别变化-2%、-3%、-14.3%，同比分别变化+0.8个百分点至-29.5%、-13.5个百分点至-12.7%、+11.5个百分点至-25% [40] - 全国公路货运量同比上升，铁路货运量同比增1.8个百分点至1.5%，公路货车通行量同比增19.6个百分点至3.7% [44] - 港口货物吞吐量同比增3.9个百分点至1.0%，集装箱吞吐量同比增5.7个百分点至9.1% [44] - 全国迁徙规模指数同比增1.7个百分点至12.3%，国内执行航班架次环比增1.2%，国际航班架次环比降0.2% [54] - 电影观影人次和票房收入同比分别大幅下降75.5个百分点至-21.5%和65.5个百分点至-28.3% [59] - 乘用车零售销量环比降0.5%，同比降0.7个百分点至25.4%；批发量环比增2%，同比降3.2个百分点至34.8% [59] 出口与物价 - CCFI综合指数环比回升2%，其中东南亚航线运价环比涨3.1%，美西航线运价环比涨1.5% [67] - 农产品价格整体回落，蔬菜价格环比涨4.3%，而水果、猪肉、鸡蛋价格环比分别降0.2%、0.9%、2.7% [74] - 南华工业品价格指数整体上行，环比增0.4%，其中能化价格指数环比涨0.6%，金属价格指数环比涨0.4% [82]

核心观点 - 华创宏观WEI指数显示经济活动有所回暖，但增长动力主要依赖基建投资，而消费和工业生产等领域表现疲弱 [2][10] - 股债夏普比率出现历史性背离，显示权益资产相比债券的配置价值可能被低估 [13] - 政策层面强调“统一大市场建设”和“反内卷”，预示着对传统规模扩张模式的转变和对行业治理的加强 [4][23][25] 华创宏观WEI指数 - 截至10月19日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.30%，较前一周的4.11%上行1.19个百分点 [2][10] - 指数上行的主要驱动因素是基建相关的沥青开工率，其四周均值从3月底的26.95%升至9月11日至10月15日的36.20%，上升9.25个百分点 [10] - 相比之下，工业生产、外需和内需等领域对经济持续提振的贡献有限 [10] 资产配置 - 2025年以来，股债夏普比率差与股债价格走势出现十年级别的背离，股债夏普比率差上行过程中债股收益率却在回落 [13] - 股票的夏普比率较债券抬升，且股票的股息率高于十年期国债，表明需要开始重视权益资产相比债券的配置价值 [13] 需求端 - 服务消费方面，10月前24日27城地铁客运量同比转为-1.8%，而9月同比为+3.8%；国内航班执行数日均1.35万架次，同比+2.5%，略高于9月的+1.5% [14][16] - 耐用品消费中，10月前18日乘用车零售累计同比转为-5.7%，显著低于9月全月的+6% [3][16] - 非耐用品消费方面，截至10月19日三周快递揽收量同比增速为-0.8%，远低于9月前4周的+12% [3][16] - 地产销售降幅扩大，10月前24日67城商品房成交面积同比为-23%，而9月同比为-1.2% [3][16] - 土地溢价率低位震荡，截至10月19日三周百城土地溢价率平均为3.2% [16] 生产端 - 基建相关的水泥发运率截至10月17日当周为38.4%，环比上周+0.6% [19] - 建筑相关的螺纹表观消费仍弱，截至10月24日当周同比为-14% [19] - 工业生产呈现分化：秦皇岛港煤炭吞吐量10月前24日累计同比+4.6%，低于9月的+19%；中上游开工率如PTA、PVC、焦化低于去年同期，而下游江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为67%、74%、66%，较上周有所回升 [19][23][24] 贸易与外需 - 外需方面，韩国10月前20天出口同比大幅降至-7.8%，其中乘用车出口同比-25%，半导体出口保持20.2%的较高增速 [26] - 国内港口集装箱吞吐量小幅反弹，截至10月24日环比+3.6%，但四周同比降至4.3% [2][27] - 运价方面，上海出口集装箱综合运价指数环比+7.1%，欧洲和北美航线运价保持涨势但涨幅边际收窄 [27] - 中美直接贸易流量收缩，截至10月25日半个月内中国发往美国船舶数量同比大幅降至-28.6% [27] - 美国提单口径进口金额10月前21天同比升至-14.2%，从中国进口金额同比为-24.8% [28] 物价 - 全球定价品种中，COMEX黄金下跌3.1%，LME铜上涨2.6%，美油和布油分别上涨6.9%和7.6% [2][44] - 国内煤炭价格继续上涨，动力煤和主焦煤价格均上涨2.9%；地产系价格下跌，螺纹钢下跌0.6%，玻璃指数下跌4.8% [44] - 新能源品种价格分化，工业硅和多晶硅期货分别下跌0.5%和4.1%，碳酸锂期货上涨4.8% [44] - 农产品价格中，蔬菜批价上涨5.9%，猪肉和鸡蛋批价分别下跌1.7%和2.0% [4][45] - 运价分化，波罗的海干散货指数下跌3.8%，中国出口集装箱运价指数上涨2.0% [46] 政策与金融 - 二十届四中全会通稿未提及“供给侧改革”，强调“统一大市场建设”，政策定调转向总量和治理 [4][23][25] - 工信部部长指出钢铁、水泥等产业规模已达峰值，传统“低价、走量”模式难以为继，行业治理需在“十五五”取得进展 [4][23][25] - 新型政策性金融工具已投放超3300亿元，预计拉动总投资4.8万亿元，其中75%以上投向12个经济大省，领域包括传统基建和数字经济、人工智能等新兴领域 [4][49] - 利率方面，截至10月24日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4716%、1.6174%、1.8486%，较前一周小幅上行 [5][60] - 资金利率平稳，DR001收于1.3221%，央行本周逆回购净投放781亿元 [57][61]