关键时刻，美国海关的关税系统，突然出现故障！ 当地时间4月11日，美国海关发布警报，告知用户其用于豁免货运关税的系统出现故障。这意味着美国政 府暂时无法征收关税。 有分析师表示，故障发生的时间点很不巧，将引发更多人对美国海关跟上关税调整节奏能力的质疑。 关税系统出现故障 据央视新闻消息，当地时间4月11日，美国海关和边境保护局发布警报，告知用户其用于豁免货运关税的 系统出现故障。 受影响的货运包括现在处于特朗普政府实施的90天关税暂停期内的国家的所有贸易货物。海关建议申报人 单独提交货物放行单，并在问题解决后进行汇总申报。 通常情况下，美国进口商在支付运费时，会同时提交货物放行单和财务文件，以便支付货款。为了确保货 物顺利运输，美国海关建议进口商现在提交货物放行单，待问题解决后再提交财务报表。 马克龙表示，法国和欧盟将保持团结，致力于通过谈判寻求永久解决方案，彻底取消这些关税。同时，马 克龙呼吁欧洲在谈判中保持警惕和主动，动用一切手段保护自身经济利益，维护就业和欧洲的未来。 4月11日，西班牙首相桑切斯在访华期间举行记者会，就美国最新关税政策答记者问。桑切斯说："我想提 醒大家，美国政府的90天关税暂停措施并 ...

宏观经济数据 - 中国3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，但核心CPI同比回升0.5%，显示供需结构改善 [1][6][7] - 美国3月CPI同比增长2.4%（前值2.8%），环比下降0.1%，核心CPI同比降至2.8%，创2021年3月以来最低，市场对美联储降息预期升温 [1][3][19] 原油市场 - 美国能源信息署下调2025年布伦特原油均价预测至67.87美元/桶（原74.22美元），短期看跌油价但需关注低油价对美国制裁伊朗和委内瑞拉的影响 [2][11] - 特朗普将最大原油进口国关税提高至145%，政策不确定性加剧市场对经济前景担忧，SC原油夜盘微涨0.41%至464.4元/桶 [2][11] 贵金属 - 黄金持续走强，沪金夜盘涨1.55%至748.72元/克，因美国核心CPI回落、美债流动性紧张及政策不确定性推升避险需求 [3][19][20] - 特朗普关税政策将贵金属排除在外，缓解现货挤兑压力，但市场仍计价衰退逻辑，黄金维持强势 [3][19] 股指与政策 - A股主要指数反弹（IH2504涨0.87%、IF2504涨1.47%），成交额1.66万亿元，中央汇金等机构增持释放稳市信号 [4][9] - 欧盟暂停对美反制关税90天，中国商务部强调推进高水平对外开放，帮助外贸企业转向国内市场 [5][8] 黑色与金属 - 铁矿石需求受钢厂复产支撑，但全球发运减量，短期震荡偏弱；钢材关税豁免但情绪压制仍在 [26][27] - 铜价受关税影响下跌超1%，但国内电网、家电需求稳定；铝价反弹0.56%，因氧化铝低位抄底情绪升温 [21][23] 农产品 - 马来西亚3月棕榈油库存环比增3.52%至156万吨，符合预期；油脂板块受原油反弹提振 [31] - 美国暂缓关税推升CBOT大豆价格，国内豆粕成本支撑强化，远月存减产预期 [32] 航运与化工 - 集运欧线06合约涨14.47%至1886点，因关税暂停缓解贸易衰退担忧，但旺季需求仍存不确定性 [33] - PTA检修量达600万吨缓解供应压力，但纺织订单减少导致需求乏力，价格弱势 [17]

A股市场表现 - 4月10日A股三大指数集体反弹，上证指数午盘涨0.93%至3216.41点，创业板指涨2.40%至1902.93点，深证成指涨2.19%至9749.12点 [1][2] - 市场近5000股上涨，消费电子、机器人、算力、智能物流、跨境电商、AI应用、数字货币、光伏、黄金珠宝、固态电池概念股表现活跃 [1] - 万得全A涨1.84%至4842.68点，成交额达1.15万亿元，预测成交额增383亿至1.78万亿元 [2] 亚太及全球市场联动 - 日韩股市早间暴涨，日经225指数午盘涨8.32%至34353.17点，韩国综合指数涨3.72% [4] - 美股三大指数前一日集体暴涨，纳斯达克综合指数涨12.16%至17124.97点，道琼斯指数涨7.87%至40608.45点，标普500指数涨9.52%至5456.90点 [20] 贵金属板块异动 - 现货黄金盘中涨破3130美元/盎司，日内涨50美元（1.6%），伦敦金现涨1.55%至3129.690美元/盎司，年初至今累计涨19.26% [6][7] - A股贵金属板块领涨，四川黄金涨停，西部黄金涨10.03%，赤峰黄金涨9.49%，山东黄金涨6.12% [7][8] 中国版平准基金动态 - 中央汇金首次自称发挥"类平准基金"作用，央行表态提供再贷款支持，预计规模需达1.5万亿元以上（占A股市值2%-3%） [10] - 资金来源包括中央汇金、中国诚通、中国国新等机构自有资金、市场融资及人民银行流动性支持 [11] 美国关税政策影响 - 美国加征关税致有效关税率超1930年水平，市场担忧经济大萧条重演，摩根大通预测美国衰退概率达79% [10][22] - 寒武纪、腾达科技、江丰电子等近10家公司称关税影响有限，境外收入占比均未超1% [12][14][15] 行业及公司应对 - 电子材料企业江丰电子通过原材料国产化降低关税影响，构建本土化供应链 [14] - 远东股份加大设备/材料国产化替代，出口美国产品收入占比不足1% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货市场各品种进行分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略，受贸易战、关税政策、供需关系等因素影响，各品种走势和投资建议不同 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 周三贵金属价格反弹，受美联储会议纪要、特朗普关税政策、经济数据和库存数据影响 [2] - 白银建议空单控制仓位或做多金银比；铜建议逢低买入；铝短期弱势震荡，建议观望；氧化铝谨防价格反弹，建议观望、05空单逢低止盈离场；锌预计偏弱运行，建议逢高抛空；铅建议观望；工业硅短期内预计偏弱运行，空单可继续持有；碳酸锂建议观望或逢高沽空；多晶硅短期预计宽幅震荡；锡建议逢低买入 [2][3][4] 黑色产业 - 螺纹、铁矿、焦煤单边建议观望为主，套利建议05合约卷矿比空单持有 [5] - 螺纹供需双弱，短期矛盾不突出；铁矿供需维持较为中性偏强，远期供应依然过剩；焦煤总体供需较为宽松，期货维持升水结构 [5] 农产品市场 - 美豆和国内豆粕偏震荡，中期关注贸易政策和美豆播种面积变化；玉米期价震荡偏强；油脂阶段性P驱动偏弱，中期关注后期产区产量及生柴政策；白糖布局09空仓；棉花暂时观望；原木观望；鸡蛋期货价格预计震荡运行；生猪震荡运行 [6][7][8] - 豆粕供应端近端南美丰产、远端美豆减面积，需求端巴西阶段主导、美豆需求预期缓解；玉米售粮进度快，供需形势好转；油脂产区季节性增产、出口弱；白糖国际原糖价格预计下跌，国内05合约对标广西现货价格；棉花关税政策影响消费端预期；原木出库量增加但到港量仍处高位，价格有向下压力；鸡蛋供应增加、需求提振有限；生猪供应增加、二育托底 [6][7][8] 能源化工 - LLDPE短期震荡为主，逢高做空为主，中长期逢高做空远月为主；PVC建议恢复高升水后继续保值；玻璃预期依然区间内震荡；PP短期盘面震荡为主，后期关注pdh装置开工率和新装置投产进度；原油建议观望；苯乙烯预计盘面仍将跟随成本震荡偏弱为主；纯碱建议观望；烧碱预计延续下跌趋势，关注2200支撑 [9][10] - LLDPE供给端新装置投产、供应回升，需求端下游农地膜旺季尾声、出口需求下滑；PVC供需双弱，供应端春季检修、需求恢复缓慢；玻璃供应端有复产预期，库存季节性回落；PP供给端国产供应逐步回升，需求端下游开工率持稳；原油交易核心在关税政策，贸易摩擦未结束、供应端未减产；苯乙烯上游纯苯去化不及预期、下游成品库存高位去化不顺；纯碱供需较为健康但驱动不明显；烧碱供需双弱 [9][10] 航运 - 欧线集运关税政策利空远月运价，近月运价由现实货量支撑，推荐6 - 10正套，逢高空 [11] - 供应端特朗普关税政策可能引发船东航线调整，需求端欧线需求稳定、美线需求大规模取消，成本端美国对中国船舶收费可能引起成本转移 [11]

财务表现 - 公司2024年营业收入83.13亿元同比增长61.76%归属净利润1.70亿元同比增长205.65% [1][4] - 毛利率仅为6.55%远低于行业平均水平主要得益于贵金属价格上涨和生产规模扩大 [4] - 白银产量761.08吨同比增长28.35%黄金产量2,683.28公斤同比增长35.52%电铅产量6.25万吨同比减少8.59% [4] 子公司运营 - 宝山矿业生产规模扩大至100万吨/年营业收入利润总额纳税总额创历史新高 [5] - 西藏金和矿业探矿增储工作进展缓慢未来开发路径不明确 [5] - 金福银贵零售额增长缓慢白银城文旅融合深度广度不足 [5] 资本市场反应 - 4月9日公司股价开盘即跌停市场信心不足 [1][6] - 市场担忧毛利率偏低子公司表现分化及贵金属价格波动 [6] - 对《湖南白银高质量发展战略规划(2024-2030)》执行力和业绩可持续性持观望态度 [6]

首席点评： 市场分化，原油领跌 美国总统特朗普签署煤炭相关的四个行政令。特朗普助手表示，首个行政命令将指示所有机构结束对煤 炭行业的所有歧视性政策。第二项命令将指示暂停关闭燃煤电厂。第三项命令则有关电网可靠性。第四 项命令涉及（对抗）那些反对煤炭政策的民主党州。从央行、金融监管总局、国资委等多部门密集部 署，到中央汇金公司积极发挥类"平准基金"作用，再到全国社保基金理事会、国有资本运营公司、央国 企集团、保险机构、上市公司"真金白银"实施增持、回购， 4 月 7 日以来的稳市"组合拳"快速出手、协 调发力，向市场传递了"稳住股市"的强烈信号。国内商品期货夜盘，原油合约收跌 2.93% 报 467.6 元 / 桶。沪金收涨 0.58% 报 719.94 元 / 克，沪银收涨 0.39% 报 7704 元 / 千克。 重点品种： 原油、贵金属、股指 原油： 原油夜盘下跌 2.93% 。特朗普威胁称如果中国不取消 34% 的报复性关税，将对中国商品额外加 征 50% 的关税。中国商务部表示，中国 " 将奉陪到底 " 。特朗普的关税政策加剧了人们对全球经济衰 退的担忧。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存意外减少， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普宣布对等关税政策使全球贸易摩擦进入新阶段，市场交易经济衰退预期，恐慌情绪达2020年以来新高 [11] - 贵金属市场受避险需求与流动性压力双重影响，有支撑但波动较高，需关注各国与美谈判进展和美国经济数据 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 外盘贵金属白天小幅走高，伦敦金收复3000美元大关，伦敦银在30美元关口博弈，沪金主力合约收涨0.37%，沪银主力合约收涨0.26% [3] - 美元指数横盘震荡，交投于103.1附近 [4] - 10年美债收益率回吐部分涨幅，交投于4.14%附近 [4] - 人民币兑美元汇率走弱，交投于7.336附近 [5] 重要资讯 - 特朗普称不暂停对等关税，团队考虑出口商税收抵免政策，七名共和党参议员支持限制其关税权力法案，白宫辟谣暂停关税说法，美财长称4月9日前难达成贸易协议，美计划提高对加拿大木材关税 [6] - 欧盟拟4月15日起对部分美国产品加征25%关税，日本首相表示不对美以牙还牙 [6] - 美联储理事库格勒称确保通胀不上升是优先事项 [7] - 美联储5月维持利率不变概率43%，降息25个基点概率57%；到6月维持利率不变概率20.4%，累计降息25个基点概率49.7%，累计降息50个基点概率29.9% [8][10] 逻辑分析 - 全球贸易摩擦升级使市场交易衰退预期，恐慌情绪飙升，贵金属市场受避险需求与流动性压力双重影响，后续关注谈判进展和美国经济数据，预计市场波动仍高 [11] 交易策略 - 单边：逢低试多，关注市场前低附近支撑有效性 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：领式看涨期权策略 [14] 数据参考 - 展示美元指数与贵金属、实际收益率与贵金属、内外盘期货、期现、内外价差、金银比、ETF持仓、期货库存、成交量、期货持仓量、TD数据、国债收益率与盈亏平衡通胀率等走势图表 [16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕中美贸易关税争端展开，分析其对金融、能化、金属、农产品、航运等多个行业的影响，指出市场恐慌情绪蔓延，各行业面临不同挑战与机遇，建议投资者谨慎操作，关注局势发展和政策变化 [11][12][14] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：白宫否认“对部分国家暂停90天的关税”传言，该传言引发市场动荡 [6] - 国内新闻：商务部召开美资企业圆桌会，强调中方反制措施维护企业权益并促使美国回到多边贸易体制 [7] - 行业新闻：国家数据局综合司开展2025年可信数据空间创新发展试点工作 [8] 外盘每日收益情况 - 标普500跌0.23%，欧洲STOXX50跌4.72%，富时中国A50期货跌8.61%，美元指数涨0.57%，ICE布油连续跌2.57%，伦敦金现和伦敦银持平，LME铝跌0.21%，LME铜跌0.75%，LME锌跌0.41%，LME镍跌2.15%，ICE11号糖跌1.37%，ICE2号棉花涨4.34%，CBOT大豆涨0.74%，CBOT豆粕当月连续涨1.69%，CBOT豆油当月连续跌1.14%，CBOT小麦当月连续涨1.13%，CBOT玉米当月连续涨0.87% [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：受对等关税及中国强硬反制影响，A股大幅回落，市场担忧全球贸易问题加剧，建议避险，可进行股指期权做多波动率策略 [11][12] - 国债：昨日上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.63%，全球经济衰退担忧增强，市场避险情绪主导，预计国债期货价格继续受支撑，建议做多 [13] 能化 - 原油：夜盘下跌6.41%，高盛下调油价预测，短期看跌，关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [2][14] - 甲醇：夜盘上涨0.76%，短期偏多 [15] - 橡胶：周一RU跌停，夜盘企稳，天胶走势预计持续偏弱，跌幅收窄 [16][17] - 聚烯烃：周一pe和pp下跌，夜盘反弹，短期受市场冲击，关注成本和需求端变化 [18] - 玻璃纯碱：周一玻璃期货低开回升，纯碱期货低开震荡，关注内需对现货的支撑 [19] - PTA：期货价格收至4368/吨，预计期现价格上涨幅度有限 [20] - 乙二醇：期货价格收至4235元/吨，上方面临压力 [21] 金属 - 贵金属：金银企稳，后续关注市场对特朗普关税政策的预期等因素，警惕衰退叙事升温 [3][22][23] - 铜：夜盘铜价收低超1%，短期可能偏弱，关注美国加征关税进展等 [24] - 锌：夜盘锌价收低，短期可能偏弱，关注美国加征关税进展等 [25] - 铝：夜盘沪铝收涨0.92%，短期内铝价可能偏弱 [26] - 镍：夜盘沪镍涨0.02%，短期内镍价可能震荡运行 [27] - 碳酸锂：供应端产量环比小幅减少，下游需求3月明显增加，库存增加，若产量预期不下修，锂价恐进一步下跌 [28] - 铁矿石：关税对黑色商品影响有限，短期震荡偏弱看待 [29] - 钢材：关税影响豁免，短期震荡偏弱看待，关注钢厂复产速度和需求恢复情况 [30] - 煤焦：隔夜双焦期价偏强震荡，双焦估值有望向上修复，关注上游库存消化情况 [31] - 铁合金：昨日双硅期价跳空低开，偏强震荡，需求回升拉动下双硅下方支撑有望转强，关注终端用钢需求和市场库存消化情况 [32] 农产品 - 油脂：夜盘油脂偏弱运行，预计粕强油弱格局延续 [33] - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱调整，远月豆粕价格存在支撑 [4][34] 航运指数 - 集运欧线：EC低开震荡，短期或震荡偏弱，关注旺季交易回归拐点 [35]

全球市场暴跌 - 亚太股市全线重挫：日经225指数跌超8%至2023年10月以来最低水平 日本东证金融股指数跌超12% 韩国股指大跌近5%并暂停程序化交易卖单 澳大利亚S&P/ASX 200指数跌6.3% MSCI亚太指数跌2.3% [1][7] - 大宗商品集体跳水：WTI原油期货跌破60美元/桶（2021年4月以来首次）日内跌4% 现货黄金跌1%至3008.30美元/盎司 现货白银暴跌3%至28.5美元/盎司（上周累计跌13%） COMEX铜跌8.5%至4.03美元/磅 [7] - 加密货币同步下跌：比特币和以太坊分别下挫5%和10% 其他加密货币普遍重挫 [7] 美国关税政策动向 - 美国商务部明确表态：对等关税将于4月9日生效且持续数天 无人岛屿贸易漏洞将被纳入征税范围 即使面对全球抛售仍坚持实施 [1][4] - 越南妥协方案遭拒：提出取消对美国所有商品关税 但特朗普贸易顾问纳瓦罗指出贸易逆差仍达1200亿美元 批评越南存在出口补贴等非关税欺诈行为 [2][5] - 特朗普政府立场强硬：总统称关税最终将有利于美国 商务部长强调政策不会因市场波动改变 [4] 中国市场影响与策略 - 人民币资产早盘贬值：中信证券指出关税政策或使美国经济面临滞胀风险 美联储政策对冲空间受限 市场可能提前转向衰退交易 [8] - 配置策略调整建议：短期聚焦自主可控/军工/内需/红利四大方向 长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势 GARP策略预计跑赢 [8]

首席点评： 对等关税临近，政策空间充足 特朗普将于4月2日在白宫玫瑰园宣布关税，白宫新闻秘书Karoline Leavitt表示，美国总统特朗普侧重于 延长（2017年版本的）减税政策。特朗普内阁将参加周三（4月2日）的特朗普关税宣布行动。 国家发展改革委主任郑栅洁于3月31日主持召开企业家座谈会，与宁德时代、福耀玻璃、立达信光电 子、厦门国贸等8家企业座谈交流，听取意见建议，回应企业关切。会上，相关企业负责人介绍了当前 生产经营情况、面临的问题挑战，并提出有关政策建议。参会企业一致表示，将保持定力、增强信心， 发扬爱拼会赢的精气神，积极应对外部环境不稳定不确定性因素，努力实现高质量发展。与会部门负责 同志逐一回应企业建议诉求，并与企业深入沟通交流。 郑栅洁主任指出，今年以来，我国经济持续回升向好，实现良好开局。希望企业家坚定信心、锐意进 取，放眼全球、抢抓机遇，大力开拓多元化市场，积极创新贸易渠道方式，着力提升产品竞争力。下一 步，国家发展改革委将会同有关部门和地方，深入学习贯彻习近平总书记在民营企业座谈会、会见国际 工商界代表时的重要讲话精神，坚持和落实"两个毫不动摇"，加强常态化政企沟通交流，认真倾听企 ...