财务表现 - 2024年公司实现营业收入3.53亿元，同比增长12.97% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-1.24亿元，较2023年的-1.90亿元减亏34.71% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元，较2023年的-3.04亿元改善64.65% [1][2] - 2025年一季度公司营业收入1.26亿元，同比增长84.41% [3][4] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润0.13亿元，较2023年同期的-0.10亿元大幅改善231.84% [3][4] 募资情况 - 公司2019年IPO募集资金总额5.43亿元，净额4.9亿元，用于军用通信系统研发等项目 [5] - 2020年公司通过定向增发募集资金10亿元，扣除费用后净额9.93亿元 [6] - 两次募资合计15.43亿元 [7] 权益分派 - 2020年实施10派0.75元现金分红并10转6股 [7][8] - 2021年实施10派0.69元现金分红并10转6股 [8] - 2022年实施10派0.60元现金分红并10转6股 [9] 发行信息 - 公司2019年3月14日创业板上市，发行3336万股，发行价16.28元/股 [4] - 保荐机构为长城证券和中金公司，发行费用合计5317.91万元 [5]

整体行业情况 - 4月全行业景气指数继续下行、与PMI回落相印证，但斜率有所放缓[1][12] TMT行业 - 4月元件景气指数80.8，较1月爬坡；3月台股PCB营收同比+17.1%，中游存储器3月DXI指数同比+75.9% [24] - 4月通信设备景气指数50.6，较1月爬坡；3月服务器BMC芯片龙头信骅营收同比+110.3%，机壳龙头勤诚营收同比+62.7% [33] - 4月计算机设备景气指数68.7，较1月爬坡；3月计算机设备工业增加值同比+13.1%，营收同比+10.6%，利润同比+3.2% [37] - 4月软件开发景气指数11.3，较1月底部企稳；3月软件收入同比+10.6% [40] 制造行业 - 4月军工电子景气指数60.3，较1月回升；3月台股MLCC营收同比+11.0%，25Q1预收账款+合同负债同比转正（+4.1%） [47] - 4月航空装备景气指数32.9，较1月小幅回落；4月军工级海绵钛价格同比-4.0%，降幅继续收窄 [55] - 4月通用设备景气指数78.8，较1月爬坡；3月国内金属加工机床产量同比+24.0% [58] - 4月农业机械景气指数52.9，较1月爬坡；3月大中型拖拉机产量同比转正（+3.3%），农业机械出口额同比+45.2% [64] - 4月风电设备景气指数38.7，较1月回落；3月风电新增装机量同比-5.7%，降幅收窄 [66] - 4月电池景气指数34.4，较1月爬坡；3月新能源乘用车销量同比+38.0%，动力电池装车量同比+61.7% [78] - 4月光伏设备景气指数32.1，较1月回升；3月光伏新增装机量同比+30.5% [86] 消费行业 - 3月乳制品产量同比降幅收窄，4月牛奶零售价同比降幅收窄、且降幅低于生鲜乳平均价 [4] - 3月餐饮收入增速同比回升，调味品B端需求或改善，成本端减压 [4] - 3月日用品零售额同比增速回升，1月重点品牌个人护理产品线下销售额同比转正 [4] 周期行业 - 国际金价新高后阶段性调整，但中长期逻辑不改，截至4月中国央行连续6个月增持黄金 [5] - 4月稀土价格指数回升，4月稀土进口量同比降幅扩大，下游新能源、机器人需求回暖+海外供给收缩下供需双向改善 [5] - 4月钢材价格指数同比降幅收窄，螺纹钢毛利率改善；钢铁行业库存处于低位，且整体仍然去库，但需求有转弱迹象 [5] - 4月水泥价格同比增速回升，出货率亦回升 [5]

核心观点 报告对 2025 年 5 月 15 日国内外市场行情进行总结，分析国内 A 股市场驱动因素，还汇总当日重要新闻及全球经济数据 [1][2][11] 国内市场综述 - 5 月 15 日大盘弱势整理、缩量回调，上证综指收于 3380.82 点，下跌 0.68%；深成指收于 10186.45 点，下跌 1.62%；科创 50 下跌 1.26%；创业板指下跌 1.92%，万得全 A 成交额 11904 亿元，较前一日下降 [1][5][10] - 30 个中信一级行业 27 个收跌，综合金融、计算机及通信跌幅居前，煤炭、农林牧渔、电力及公用事业小幅收涨；动物保健精选、医美及乳业等指数表现活跃 [1][5][10] 海外市场综述 - 5 月 15 日美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨 0.65%，标普 500 指数涨 0.41%，纳指跌 0.18%；思科涨近 5%，可口可乐涨超 3%领涨道指；万得美国科技七巨头指数跌 0.86%，亚马逊、脸书跌超 2%；中概股普遍下跌，老虎证券跌超 8%，阿里巴巴跌逾 7% [2][5] - 日经 225 下跌 0.98%，英国 FTSE 上涨 0.57%，德国 DAX 上涨 0.72% [5] 新闻精要 - 李强强调把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举，重点体现为资源要素高效配置、科技创新与产业创新深度融合、产业链供应链自主完备、供给和需求动态平衡四个方面 [3][12][13] - 最高法、证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，从总体要求、投资者保护、市场参与人规范、司法行政协同及组织实施保障等五方面提出 23 条意见 [3][16][17] - 工业和信息化部印发《通信建设工程质量提升和安全生产行动方案（2025—2027 年）》，从 6 个方面提出 16 项任务，以提升通信建设工程质量 [3][19] - 中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，目标是到 2030 年城市更新行动取得重要进展 [3][20] - 美联储主席鲍威尔表示需重新审视就业与通胀的政策框架，预测美国 4 月 PCE 同比将上涨 2.2%左右 [3][21] - 全球重要经济数据发布，包括中国 4 月农机市场景气指数、美国上周初请和续请失业金人数、欧元区一季度 GDP 及就业增长、英国一季度 GDP 增速等 [3][22][23] 驱动因素 - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，李强强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上，推动经济行稳致远 [11] - A 股市场当日 1407 只个股上涨，3856 只下跌，127 只持平；148 只个股涨超 5%，149 只个股跌超 5%；78 只个股涨停，12 只个股跌停；市场在近期上涨后技术性回调，短期波动不改中长期趋势 [11]

公司运营策略 - 通过供应链优化，寻源替代实现核心部件国产化，降低对进口依赖并降本增效 [2] - 具有基于芯片级的开发设计能力，部分产品基于自研模组开发，节约外购成本并把握定制化延展能力 [2] - 持续加大研发投入，提升产品附加值和核心竞争力 [2] - 拓展全球市场，产品覆盖全球140多个国家和地区，同时开发国内市场，加强抵御国际风险能力 [3] - 积极拓展生产供应端的出海战略，应对国际政治经济环境变化 [3] 技术研发与产品 - 持续投入前沿通信技术的研发和产品化 [3] - 基于蜂窝通信和低轨卫星通信技术双网融合的车载产品在认证和测试阶段 [3] - 基于高轨卫星通信的畜牧业产品已完成研发，在澳大利亚等市场推广 [3] 分红政策 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金股利2.20元（含税），合计派发现金股利1.0057198404亿元（含税），占当年净利润63%以上 [4] - 自上市以来连续8年实行现金分红 [4] 业绩与股价 - 经营稳健，业绩整体稳定增长，未来业绩有持续增长基础，但受宏观经济等因素影响存在波动 [4][5] - 股价受宏观经济、国家政策、行业等多方面因素影响，具有不确定性 [5] 内控风险防范 - 结合最新法律法规修订公司相关治理制度 [5] - 加强对董监高及各职能部门的内控管理培训 [5] - 内审部门持续关注内控执行情况，加强内控监督力度，在外部审计机构协助下做好内控治理工作 [5]

调研基本情况 - 调研对象为锐捷网络，所属行业是通信设备，接待时间为2025年5月14日，上市公司接待人员有董事长阮加勇、副总经理兼财务负责人刘弘瑜、董事会秘书姚斌、独立董事牛玉贞 [16] 详细调研机构 - 接待对象为通过全景网线上参与2025年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动暨公司2024年度和2025年第一季度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [17] 主要内容资料 - 公司作为ICT基础设施头部企业，发挥网络通信领域创新优势，推动人工智能技术应用落地；业务布局上，推出AI - Fabric、AI - FlexiForce智算中心网络解决方案等，为多家大型互联网客户提供智算中心网络建设服务，Boole智算平台助力企业转型，AIGC量化分析平台可帮助用户分析和优化大模型训练过程 [22] - 公司结合元网络研发项目阶段性成果，按会计准则做研发资本化会计核算，未来研发资源投入与营业收入规模匹配；2024年以来，互联网头部客户对公司数据中心交换产品需求增长，芯片采购额及付款额增加，公司对部分主芯片战略性储备影响了报告期内经营性现金流 [23][24] - 公司严格按《劳动法》《劳动合同法》规范劳动用工管理，员工数量变动受业务规划资源配置和劳动者自主选择影响，2025年度人工费用相关数据将在后续定期报告披露 [24] - 关于经营业绩指标，需关注公司后续定期报告；如有资本方面计划，公司将按法定要求履行信息披露义务 [25] - 公司是ICT基础设施及行业解决方案提供商，网络安全产品是主营业务之一，产品与解决方案广泛应用于多行业信息化建设 [25] - 二级市场股票交易是投资者自主行为，公司尊重市场选择，维护信息披露公平性，无应披露未披露重大信息，重视股东利益，为股东创造中长期价值 [26] - 2024年公司为应对市场变化，对部分业务线优化组合，人员调整致总人数下降；所处行业因市场AI应用深入和各行业数智化转型将迎来良好发展机遇，2025年度人工费用相关数据后续披露 [26] - 2025年第一季度，在AI算力网络加速建设推动下，公司互联网客户数据中心交换机收入大幅增长，管理改进和效率提升工作取得成效，推动一季度业绩大幅增长 [26] - 公司2024年完成800GLPO光模块技术验证及样机开发，计划2025年推出商用产品，具体量产商用时间根据研发测试进度及市场需求确定，产品主要面向tier1、tier2互联网厂商 [27]

报告核心观点 - 4月金融数据体现财政对冲下宽信用兑现，虽信贷总量增长放缓但有积极信号，后续政策助力宽信用；电新行业2025年中期有新质生产力亮点且各细分领域有投资机会；农林牧渔预计玉米、大豆、小麦和水稻增产；腾讯控股2025Q1业绩亮眼且AI赋能增长；广和通加速布局机器人和AI有望受益 [9][17][29][41][45] 总量研究-宏观经济 - 4月社融增长1.16万亿元、新增人民币贷款2800亿元，均低于预期 [9] - 信贷方面，居民中长贷同比多增但增速放缓、短贷同比少增，企业贷款回落受债务置换、机构冲量、企业需求等因素影响，后续政策助力宽信用 [10][11][12] - 社融方面，新增社融同比多增、增速提升，政府债券融资为强势贡献项，社融延续改善 [13] - 广义货币方面，M1增速下降、M2增速上行，非银存款回升，金融数据隐含财政加码逻辑，有效需求改善需财政持续加码 [14][15] 行业公司-电力设备与新能源 - 新质生产力方面，低空经济进入商业化元年、氢能无人机开始放量，固态电池是瓶颈环节，各有受益标的 [17] - 风电方面，欧洲海风需求高景气、国内海风全面开工，陆风2025年有望成为交付大年，各有受益标的 [18] - 锂电方面，关注有alpha的公司，包括主链、欧洲电动车产业链、充电桩等，还有新技术如干电极、复合集流体、钠电等 [18][19][20] - 光伏方面，关注供给侧改革政策及BC技术溢价，主产业链、BC技术、辅材、设备等各有受益标的 [21][22][24][25][26] - 储能及热泵方面，关注欧洲大储增长及新兴市场需求，逆变器、储能、微逆、热泵等各有受益标的 [27] - 汽车后市场及汽车经销商方面，售后市场需求稳定，国内和海外各有受益标的 [28] 行业公司-农林牧渔 - 玉米预计2025/2026年产量、消费同比增长，产量增4370万吨至12.65亿吨，库存减945万吨至2.78亿吨 [29] - 大豆预计2025/2026年产量、消费同比增长，产量增595万吨至4.27亿吨，库存增115万吨至1.24亿吨 [30] - 小麦预计2025/2026年产量、消费同比增长，产量增881万吨至8.09亿吨，库存增52万吨至2.66亿吨 [31][32] - 水稻预计2025/2026年产量、消费同比增长，产量增99万吨至5.39亿吨，库存减4万吨至1.85亿吨 [33] 行业公司-银行 - 4月M1增速略降、M2增速显著上升，受低基数影响，人民币存款同比多增，非银存款或与理财规模增长有关 [35] - 社融新增略不及预期，存量增速环比上升，政府债发行提速成主要支撑，一般性信贷需求待恢复 [36] - 人民币贷款新增同比少增，企业一般性贷款需求乏力、居民中长贷或受益于消费贷新政、非银贷款同比少增 [37] - 投资建议看好5 - 6月信贷回暖，预计2025年银行业绩稳定，推荐中信银行等，受益标的有农业银行等 [38][39] 行业公司-传媒（腾讯控股） - 2025Q1营收1800亿元、归母净利润478亿元等，各业务表现亮眼，维持2025 - 2027年盈利预测及“买入”评级 [41] - 持续加大研发及AI投入，AI对广告、游戏等业务有实质性贡献 [42] - 长青游戏流水创新高，《王者荣耀：世界》开启预约 [43] 行业公司-通信（广和通） - 与云深处科技合作提供定制化定位模块，联合主办AI玩具创新研讨会，维持盈利预测及“买入”评级 [45] - RV - BOT生态开放，助力机器人在严苛环境作业 [46] - 积极拓展端侧AI、车联网、机器人等领域，有望勾勒成长新曲线 [47]

报告基本信息 - 调研对象为华脉科技，所属行业为通信设备，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员包括董事长胥爱民等 [17] 核心观点 - 未来通信行业将在技术创新道路上加速前行，AI与通信技术融合催生更多智能应用，5G深化部署和6G前瞻研究为行业注入新活力 [24] - 华脉科技2025年一季度营收下滑，主要因ODN网络物理连接及保护设备等产品受市场需求变化影响，营业收入同比下滑 [24] - 华脉科技未来盈利增长的主要驱动因素包括聚焦主业优化产业结构、市场转型挖掘用户需求、创新驱动发展、优化资源配置降本增效 [27] 公司业绩情况 - 2024年研发投入4562.54万元，新增专利41项（其中发明专利26项），截至2024年12月31日，共计获得现行有效专利授权643项（其中发明专利141项），软件著作权126项，参与制定标准97项（其中国家标准6项、行业标准79项、团体标准12项） [27][28] - 2024年度实现营业收入90559.99万元，实现归属于母公司股东的净利润1456.95万元 [29]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司董事会根据第五届董事会第九次会议决议召集，并于2025年4月23日通过公告形式发布会议通知 [3] - 会议通知明确载明召开时间（2025年5月15日）、地点（青岛市高新区华贯路858号）、审议事项及投票方式（现场+网络投票） [3] - 实际召开情况与通知披露一致，程序符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [3] 参会人员资格 - 本次股东大会由合法选举产生的董事会召集，董事资格无瑕疵 [3] - 出席股东及授权代表共计182名，代表股份数量未披露具体数值但符合法定要求 [4] 表决程序与结果 - 采用现场与网络投票结合方式，计票过程符合《股东会规则》及《公司章程》 [4] - 全部议案均获通过，其中最高同意比例达99.9632%（议案7），最低同意比例为98.4799%（议案6） [5][6][7] - 关联交易议案（如议案5）中关联股东王建华等四人回避表决，非关联股东同意率99.7513% [6] - 争议最大议案为议案6和7，反对票占比分别达1.5086%和1.5132% [7] 法律结论 - 股东大会整体程序及结果被认定为合法有效，符合《证券法》等法律法规要求 [9]

华为品牌价值达647亿美元，较去年增142.4% 金十数据5月15日讯，2025凯度BrandZ最具价值全球品牌100强榜单公布，华为创历史新高位列全球第 39位，超越历史最高排名45位（2020年），品牌价值达647亿美元，较去年增142.4%。 ...

世嘉科技限制性股票回购注销 核心观点 - 公司审议通过回购注销首次授予的部分限制性股票议案，涉及2名已离职激励对象的60,000股股票 [1] - 回购注销后总股本减少0.0238%，注册资本同步调整至252,366,948元 [1] 股本结构变动 - 拟回购注销60,000股限制性股票，占当前总股本252,426,948股的0.0238% [1] - 注销完成后总股本将从252,426,948股降至252,366,948股 [1] 债权人通知程序 - 公司要求债权人在30日（已通知）或45日（未通知）内提出债务清偿或担保要求 [2] - 逾期未主张权利的债权人将不影响公司继续执行注销及减资程序 [2]