报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜品种情况 - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘但产量延续高增长 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] 锌品种情况 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长 [2] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱 [2] - 锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动 [2] 有色金属基差及相关数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|86,330|20|10,767|-32.62|135,725|-450| |铝|21,585|-20|2,806|-38.42|552,375|-825| |锌|22,455|25|2,990|104.97|38,975|1,175| |镍|116,650|-3,200|14,675|-203.57|252,090|120| |铅|17,270|-190|2,039|-16.88|222,475|-1,500| |锡|290,300|2,640|36,900|-75.00|3,065|10| [2]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 铅 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★★★ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各细分行业进行分析，给出投资评级和操作建议，涉及行业价格走势受供需、宏观情绪、成本等因素影响，投资者需关注各行业相关指标变化 [1][2][3] 各行业情况总结 铜 - 周四沪铜震荡回7.7万，现铜76440元，SMM社库增200吨至21.96万吨 [2] - 隔夜美联储褐皮书显示通胀放缓，强化降息预期，多地制造业活动下降 [2] - 前期241合约卖出看涨期权持有到期，短线沪铜或打开向下区间，少量空单背靠7.8万持有 [2] 铝&氧化铝 - 沪铝偏强运行，国内运行产能缓慢抬升，消费较好但环比未走强，深度去库难 [3] - 电解铝供需矛盾有限，由宏观情绪和成本上移驱动，短期或延续震荡偏强 [3] - 氧化铝基本面支撑强，库存极低且去库，货源紧张，现货指数上调，期货易涨难跌 [3] 锌 - LME锌投资基金净多头增仓，外盘突破前高，LME锌0 - 3月升水大增，现货进口亏损超2000美元/吨 [4] - SMM锌社库环比特平，国庆后累库结束，上期所锌仓单下滑，沪锌加权持仓增加，资金净流入超13亿 [4] - 澳洲锌矿暂停运行，海外炼厂减产，国内炼厂产量低位，消费端难利空，沪锌破前高上探可能大 [4] 铅 - 沪铅底部缩量调整，现货交投平淡，精铅价差50元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水290元/吨 [6] - 原生铅炼厂复产，下游逢低采买再生铅，SMM铅社库走高，基本面供大于求令铅价承压 [6] - LME铅库存下滑，内外比价利于出口，再生铅成本提供支撑，沪铅难深跌，关注成交放量时机 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍走弱，市场交投活跃，现货供应充裕，镍生铁报价反弹 [7] - 10月印尼RKAB配额批复有进展，印尼内贸红土镍矿供应有宽松预期，采购升水或下滑 [7] - 镍生铁库存再降，纯镍和不锈钢库存高位，镍处于震荡区间，等待明朗 [7] 锡 - 沪锡阳线反弹，短线强弱看MA60日均线，现锡25.52万元 [8] - 等待本周锡社库，低邦对锡行业复产暂无明确消息，多单依托周内盘中低点持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂延续反弹，市场交投活跃，电池级报价7.33万元，工业级报价6.94万元 [9] - 9月中国氢氧化锂出口量上升，市场总体库存减少，冶炼厂库存增加 [9] - 澳矿报价下移，冶炼厂对后市悲观，碳酸锂短期博弈激烈，等待明朗 [9] 工业硅 - 工业硅期货价格小幅回落，2412主力合约收12865元/吨，市场情绪受题材推涨 [10] - 美国出口政策传闻和光伏协会规定对行业影响有限，产业端变化不大，价格持稳 [10] - 西南计划减产，北方开工率高位且增加，库存去库难，下游需求不佳，预计价格震荡 [10]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：ななな，未明确含义 [1] - 锌：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：な☆☆，未明确含义 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：ななな，未明确含义 [1] - 锡：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 铜市周内反弹收复上周跌幅，但内外铜价短线遇阻，美国经济增速及降息概率受关注，国内精废价差走扩，铜价暂处震荡 [1] - 铝市远期供需有故事性但短期基本面平稳，铝价偏高下游采购转弱，基本面转弱，沪铝有压力，氧化铝供应过剩弱势运行 [2][3] - 美联储官员放鹰，有色板块多头离场，沪锌回踩均线，内外盘库存劈叉修复，国内炼厂利润承压部分减产，回调支撑看20日均线 [2] - 沪镍跌势加速，镍产业链过剩表现平淡，不锈钢市场低迷，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行 [4] - 碳酸锂高位震荡，下游订单增加，库存下降，矿端报价走强，短期偏强震荡 [5] - 工业硅期货小幅走弱，西南枯水期供应收缩但需求受拖累，供需改善受限，盘面高位承压震荡 [5] - 多晶硅期货小幅收涨，成交热度回落，现货需求淡，上下游减产挺价，供需改善有限，受政策预期及题材情绪驱动震荡 [5] - 沪锡减仓回吐涨幅，跟随板块情绪变动，中长线高位空配可背靠29.5万持有 [4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周五沪铜日内减仓震荡，周内反弹收复上周跌幅，内外铜价短线遇阻8.8万、1.1万美元 [1] - 美国政府结束停摆，市场关注经济增速，下月降息概率预测波动大 [1] - 国内观铜报87210元，上海升水50元，广东基本平水，精废价差走扩，短线少量空单背靠8.8万交易，铜价暂处震荡 [1] 铝 - 今日沪铝高位回落，华东、中原和华南现货升贴水波动有限，铝市远期供需有故事性，短期基本面平稳，库存和现货表现中性 [2] - 沪铝大幅增仓后今日减仓超4万手，有色整体联动性强，关注资金动向，观望 [2] - 保太ADC12现货报价下调100元至21000元，废铝货源偏紧，税率政策未明确，铸造铝合金跟随铝价波动，价差无明显驱动 [2] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单上升，供应过剩，现货惜售，指数跌势趋缓接近晋豫现金亏损，未规模减产则弱势运行 [2] - 铝价偏高下游采购转弱，炼厂复产，基本面转弱，多头资金止盈，沪铝与1.78万元/吨前高附近有压力 [3] - 储能订单等因素刺激铝消费预期好转，但部分电池企业订单走弱，开工下滑，对高铅价支撑不足，沪铅暂看1.73 - 1.78万元/吨 [3] 锌 - 美联储官员放鹰，外围权益市场走弱，有色板块多头离场，沪锌回踩5日均线，抹去11月以来涨幅，未突破底部盘整区间上沿压力位 [2] - LME锌库存回升至3.78万吨，SMM锌社库回落至15.96万吨，内外盘库存劈叉修复，内外盘价差扩大空间不足 [2] - 内外矿TC同步走低，锌价回调，国内炼厂利润承压，部分炼厂减产，沪锌回调支撑暂看20日均线 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍跌势加速，市场交投活跃，持仓抬升，美国政府有望结束停摆缓解宏观担忧，但镍产业链过剩表现平淡 [4] - 主流不锈钢厂取消限价并下调盘价，市场低迷，供方降价出货，年末淡季成交冷清 [4] - 纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨至2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，下游电池厂订单因纯电重卡等项目增加 [5] - 磷酸铁锂企业推进加工费谈涨，少部分企业材料涨价落地但金额低 [5] - 市场总库存下降3400吨至12.4万吨，冶炼厂、下游、贸易商库存均下降，澳矿报价995美元再度走强，短期偏强震荡 [5] 工业硅 - 工业硅期货小幅走弱，西南枯水期供应显著收缩，但有机硅单体企业减产提价预期升温拖累需求 [5] - 多晶硅行业排产环比回调，供需边际改善受限，短期盘面高位承压，延续震荡格局 [5] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收涨，成交热度边际回落，现货端光伏终端需求偏淡，上下游11月同步减产，各环节挺价 [5] - 供需边际改善有限，盘面核心受光伏政策预期及相关题材情绪驱动，短期延续震荡格局 [5] 锡 - 沪锡减仓回吐昨日涨幅，现锡下调3900元至29.21万，基本平水交割月 [4] - 锡市跟随板块情绪变动，周内涨势基本由内盘拉动，等待今日社库，中长线高位空配尝试背靠29.5万持有 [4]

报告行业投资评级 - 铜：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 周四有色板块涨势多增仓共振，市场对流动性预期充分，各金属因自身基本面和市场因素表现不同，部分金属关注整数关口表现、资金动向和库存变化等，不同金属有不同的走势预期和投资建议 [2][3][5] 各金属总结 铜 - 周四沪铜与伦铜短线再测8.8万、1.1万美元，美国政府结束停摆，市场认为联储12月降息概率仍大，周内SMM社库增加5200吨至20.11万吨，现铜跟涨87210元，上海铜仍升水50元，短线关注上方整数关表现 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝延续增仓上行，宏观偏积极，铝市远期供需有故事性但短期基本面平稳，库存和现货表现中性，今日沪铝高点刷新近三年新高，关注整数关口附近资金动向，保太ADC12现货报价上调100元至21100元，铸造铝合金跟随铝价波动，价差暂无明显驱动，氧化铝供应过剩格局难改，弱势运行为主反弹空间有限 [2] 锌 - 外盘延续强势，锌锭出口窗口打开，内外矿TC齐降，国内炼厂减产逐步落地，华东地区现货偏紧，SMM锌社库环比下降0.08万吨至15.79万吨，内外盘库存劈叉态势缓步修复，沪锌不做空配，反弹暂看2.32万元/吨，继续跟踪外盘交仓情况把握反套入场机会 [3] 铝 - 新国标电动二轮车12月1日起全面替代旧车型，铝酸蓄电池消费预期好转，废电瓶反向开票政策2026年正式执行，国内铝现货偏紧，交割临近SMM铝社库继续走高至3.49万吨，期现价差日内走扩，后市交仓累库压力仍存，下游观望慎采，沪铝于1.78万元/吨有压力，近期市场资金多头情绪偏高，四季度高点暂看1.82 - 1.85万元/吨 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅下挫，市场交投活跃，持仓持续抬升，美国政府有望结束停摆缓解短期宏观担忧，但镍产业链整体过剩表现平淡，主流不锈钢厂取消限价并下调盘价，市场低迷，供方降价出货但成交冷清，纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行重心倾向于下移 [6] 锡 - 沪锡加权碰触60万整数关，资金交投积极，日内现锡跟涨到29.6万，对交割月实时贴水扩至1250元，市场集中交易紧现实，等待明日社库数据，内盘资金引导下短线仍有上测整数关的潜力，基本面角度中长线高位空配建议短多长空方式或配置虚值看涨期权，今日看涨期权动态收益大 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃，下游电池厂订单增量源于纯电重卡项目推进、传统车销旺季亮眼、储能电池供不应求，磷酸铁锂企业推进加工费谈涨，少部分企业材料涨价落地但金额低，市场总库存下降3400吨在12.4万吨，各环节库存均有下降，中游环节情绪回暖，现货端稍显支撑，澳矿最新报价995美元，矿端报价再度走强，短期偏强震荡看待 [8] 工业硅 - 工业硅期货尾盘下挫回吐日内涨幅，有机硅单体企业减产提价预期升温或拖累工业硅需求，当前工业硅月内产量受枯水期制约大幅收缩，下游多晶硅排产同步显著回落，若有机硅减产落地，工业硅供需边际改善空间有限，短期价格存走弱预期，需关注有机硅排产动态 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货延续上涨收于5.4万元/吨上方，国家能源局披露光伏行业自律成效显著提振市场情绪，现货端上下游同步减产，供需边际改善有限，但行业自律下挺价意愿浓厚，短期现货价格维稳，盘面核心受光伏政策预期驱动，短期延续震荡格局 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜先抑后扬，尾盘收复昨夜高位，持仓量上升，宏观上盘面回暖，产业上铜价抬升使下游观望，可关注8.8万关口压力 [7] - 沪铝维持强势上行，持仓量持续上升，主力期价站上2.2万关口，突破2024年5月高点，宏观上市场或交易需求复苏或通胀预期，产业上现货贴水走低，短期上行动能强 [8] - 沪镍震荡运行，持仓量变化不大，在有色板块偏强时逆势走弱反映基本面弱势，产业上镍价走弱使现货升水走强给予期价支撑，可关注11.9万关口多空博弈 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 11月13日Mysteel电解铜社库19.80万吨，较本周一下降0.03万吨；本周漆包线行业机台开机率环比回升0.87个百分点至77.2% [11] - 11月13日Mysteel电解铝社库为61.40万吨，较本周一下降0.20万吨 [11] - 11月13日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2512合约，金川电解主流升贴水+3800元/吨，价格122620元/吨等 [12] 相关图表 - 铜相关图表包括电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [14][15][19] - 铝相关图表包括铝基差、电解铝国内社库、沪伦比值、铝月差等 [24][26][28] - 镍相关图表包括基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存等 [37][39][40]

报告行业投资评级 - 黄金：长线做多★★ [1] - 白银：做多★★ [1] - 铜：长线持有★ [1] - 锌：反弹★ [1] - 铅：反弹★ [1] - 锡：偏强★★ [1] - 铝：偏强★★ [1] - 镍：偏弱★ [1] - 工业硅：区间震荡★ [1] - 多晶硅：看多★ [1] - 碳酸锂：高位运行★ [1] 报告的核心观点 - 美国政府关门影响通胀、就业等，降息概率增加，黄金白银有支撑，长期战略配置价值不变；铜中长期看多，建议逢低轻仓试多；锌中长期供增需减，反弹逢高沽空；铝、锡短期冲高；镍偏弱；碳酸锂供需偏紧，低多对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国弱数据加剧12月降息预测，市场情绪放大意外数据，贵金属强劲 [2] - 基本逻辑：美国政府停摆接近尾声，或使四季度经济增长减少两个百分点，通胀放缓迹象显著，住房租赁市场疲软，影响美联储货币政策决策；10月中国央行增持黄金，长期黄金或长牛 [3][4] - 策略推荐：短期国内黄金935有支撑，白银12000支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡上行 [5][6] - 产业逻辑：2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度或延续收缩，海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩，消费进入淡季，中下游开工同比疲软；美国将铜列入关键矿产清单 [6] - 策略推荐：背靠均线逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【85000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌下探22500支撑后反弹 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，预计11月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季，镀锌开工率下滑，国内锌锭出口窗口打开，海内外库存均累库 [10] - 策略推荐：多单逢高止盈兑现，中长期反弹逢高沽空；沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价冲高回落，氧化铝相对偏弱走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起；国内电解铝锭库存持平，铝棒库存略涨，需求旺季转淡；海外几内亚发运减少影响我国进口量，国内氧化铝行业利润收缩，部分企业亏损减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 21900】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续回落，不锈钢偏弱走势 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼获批有效期延续，国内镍矿港口库存下降，全球镍库存累积，供应压力显现；不锈钢终端消费旺季接近尾声，库存总量小幅下降，国内不锈钢厂减产计划执行不乐观，远期库存仍有累库风险，终端需求趋弱 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【118500 - 121000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601小幅高开，冲高回落，全天宽幅震荡 [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续12周去库且幅度扩大；国内产量创新高，新产线爬产贡献增量，价格上涨刺激生产；10月智利发运量增加，预计11月进口量上涨；终端市场偏强，电芯厂、电池厂排产增长带动材料厂开工率回升；枧下窝采矿权出让费评估报告或加快复产，对价格有压力 [22] - 策略推荐：多单前高附近适当止盈【85000 - 86600】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短线或偏乐观，整体或呈高位震荡行情，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] - 铝市内外格局分化，电解铝多空交织，短期延续高位调整，铝合金跟随调整，关注价差收窄后多AD空间 [1][2] - 镍价受库存压力影响，或震荡运行，需关注库存情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡，国内现货精炼铜进口维系亏损；美国ADP就业数据不佳提振美联储降息预期，市场偏谨慎；LME库存降25吨，Comex库存增3925吨，SHFE铜仓单降825吨，BC铜仓单维系10135吨；下游畏高制约采购；LME拟出新规则遏制市场操纵 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水收窄；氧化铝厂利润压缩，偶发减产但未大规模减产，库存增压；关注北方采暖限产动态 [1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.5%，沪镍跌0.25%；LME库存减96吨，SHFE仓单减241吨；镍矿运行平稳，镍铁价格重心下移，不锈钢库存小抬升，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨225元/吨，升贴水降5元/吨；废铜价格涨200元/吨，精废价差扩136元/吨；下游无氧铜杆、低氧铜杆价格分别涨200元/吨、100元/吨；粗炼TC持平；LME库存持平，上期所仓单降825吨，总库存降1105吨，COMEX库存增2663吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增370元/吨 [3] - 铅：平均价1铅降10元/吨，再生精铅持平；1铅锭升贴水持平；连1 - 连二降25元/吨；含税再生铅持平，还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价持平；加工费持平；LME库存持平，上期所仓单增574吨，库存增2583吨；升贴水等数据持平 [3] - 铝：无锡、南海报价分别涨130元/吨、120元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水涨10元/吨；山西低品铝土矿持平，高品降655元/吨，氧化铝FOB持平，山东氧化铝持平，氧化铝内外价差持平，预焙阳极持平；下游6063铝加工费降50元/吨，1A60铝杆持平，铝合金ADC12涨50元/吨；LME库存持平，上期所仓单持平，总库存降239吨，社会库存电解铝增0.5万吨，氧化铝增3.2万吨；升贴水等数据有变化 [4] - 镍：金川镍板状价格涨100元/吨，金川镍 - 无锡持平，1进口镍 - 无锡降100元/吨，低镍铁持平，印尼镍铁持平，镍矿部分价格有变动；不锈钢部分价格持平；新能源硫酸镍等价格下降；LME库存持平，上期所镍仓单降241吨，镍库存增436吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增1029吨，不锈钢降1吨；升贴水等数据有变化 [4] - 锌：主力结算价涨0.5%，LmeS3持平，沪伦比有变动，近 - 远月价差涨10元/吨，SMM0、1现货涨90元/吨，国内现货升贴水平均、进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金等价格涨90元/吨，氧化锌涨100元/吨；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.01万吨；注册仓单有增加 [6] - 锡：主力结算价涨0.6%，LmeS3降2.1%，沪伦比有变动，近 - 远月价差涨70元/吨，SMM现货涨1900元/吨，锡精矿价格涨900元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium涨3.33美元/吨；上期所库存增73吨，LME库存持平；注册仓单有减少；进口盈亏等数据有变化 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水历史图表 [7][8][10][15] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差历史图表 [16][19][23] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史图表 [25][27][29] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史图表 [32][34][36] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存历史图表 [38][40][42] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率历史图表 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [51] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅 [51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜早盘冲高回落，日内震荡，持仓量变化不大；宏观上美元指数冲高回落，美参议院就结束政府“停摆”达成一致，市场风险偏好回升，产业上现货升水回升，技术上关注8.7万关口压力 [6] - 沪铝冲高回落，日内偏弱震荡，持仓量先升后降；美元指数冲高回落利好有色，产业上铝价上涨使下游采购意愿下降，技术上关注5日均线支撑 [7] - 沪镍震荡偏弱，持仓量增仓下行、减仓反弹；产业弱势施压镍价，在有色板块偏强时镍价未收复12万关口，持续关注12万一线压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：Codelco 9月铜产量环比降7%至11.56万吨，11月10日Mysteel电解铜社库19.83万吨，较上周四降0.43万吨 [10] - 铝：11月10日Mysteel电解铝社库61.60万吨，较上周四升0.90万吨 [11] - 镍：11月11日SMM1电解镍平均价121,300元/吨，较上一交易日涨100元/吨；金川1电解镍平均升水3,600元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300元/吨 [12] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [13][14][15] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含基差、上期所库存、月差、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [38][43][41]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，分析各品种外盘情况、相关资讯，进行逻辑分析并给出交易策略，认为各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑多方面因素进行投资决策 [5][9][11] 各板块关键要点总结 金融衍生品 股指期货 - 美东时间周一美股大幅上涨，市场风险偏好回升，国内市场周一震荡上行，主要指数纷纷翻红，各品种贴水略有扩大，成交有增有减，持仓方面 IC、IF 和 IH 增加，IM 略降 [19][20] - 后市板块波动加大，股指有望震荡上行，因周末 CPI 数据转暖、海南离岛免税新政等带动部分板块上涨，科技股波动下权重股轮翻走强支撑市场 [20][21] - 交易策略建议单边不追高、逢低建多单，套利可进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权逢低牛市价差 [21] 国债期货 - 周一国债期货收盘多数上涨，资金面如期收敛压制短端表现，但期债表现韧性较强，TL 当季合约增仓上行，T、TF 合约移仓加快，跨期价差走弱 [22] - 当前债市情绪不弱，但缺乏明确增量利好驱动，预计期债上行空间受限 [23] - 交易策略建议单边观望，套利做空 30Y - 7Y 期限利差头寸适量持有，可尝试阶段性参与做多 T 合约当季 - 下季跨期价差 [23][24] 农产品 蛋白粕 - CBOT 大豆指数和豆粕指数上涨，美国大豆出口检验量数据公布，国内大豆库存减少、豆粕库存增加，压榨量和开机率有相应数据 [26] - 贸易关系利好支撑美豆盘面，但巴西新作丰产，国际大豆丰产格局明显，国内豆粕压榨利润亏损，美豆无价格优势，近月价格支撑明显，远月有压力，菜粕预计震荡运行 [26] - 交易策略未提及 [26] 白糖 - 上一交易日 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡调整 [28] - 国际方面全球主产区增产，巴西糖产处于高位，乙醇对食糖支撑下移，印度糖出口量或增加，原糖基本面偏弱；国内市场短期产量预计增加，供应销售压力增大，但政策托底使价格向下空间有限，预计国内糖价偏震荡 [31] - 交易策略建议国际糖价震荡调整行情，国内市场区间操作，套利空外糖多郑糖，期权观望 [32] 油脂板块 - 隔夜 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，马来西亚 10 月底棕榈油库存增加，产量和出口量有相应变化，国内棕榈油和豆油库存有变动 [34] - 10 月马棕后期将逐渐小幅去库，但库存仍处高位，印棕基本面边际转弱，国内棕榈油供应宽松，豆油跟随油脂整体走势，菜油预计继续去库 [35] - 交易策略建议单边短期观望，套利和期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 芝加哥期货交易所玉米期货外盘反弹，美玉米出口检验量数据公布，巴西玉米播种率有数据，国内北港收购价偏强，东北和华北产区玉米价格有变动 [36][37][38] - 美玉米外盘反弹后预计短期窄幅震荡，东北玉米上量减少价格上涨，华北玉米现货上涨，01 玉米偏强震荡，盘面反弹空间有限 [38] - 交易策略建议单边外盘 12 玉米回调短多，01 玉米观望，05 和 07 玉米等待回调，套利和期权观望 [38] 生猪 - 生猪价格整体下行，仔猪和母猪价格有变动，全国农产品批发市场猪肉平均价格下降 [39][40] - 短期生猪出栏压力有所好转，但总体存栏量仍高，供应压力存在，预计猪价有压力 [40] - 交易策略建议单边少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 全国花生通货米均价上涨，油厂通货米和油料米合同采购报价及成交价格有情况，花生油和花生粕价格基本稳定，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 [41] - 花生现货陆续上市，进口量减少，价格稳定，油厂有利润但未大量收购，新季花生质量低于去年，01 花生短期底部震荡，盘面整体仍底部震荡 [42] - 交易策略建议单边 01 花生底部震荡，05 花生轻仓尝试短多并设好止损，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [42] 鸡蛋 - 主产区和主销区均价有变动，全国主流价格有稳有落，10 月份全国在产蛋鸡存栏量等数据公布，淘汰鸡出栏量和平均淘汰日龄有变化，鸡蛋盈利情况和销量、库存有数据 [44][45][46] - 近期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓，12 月主力合约上涨空间有限 [46] - 交易策略建议单边前期空单获利平仓，短期观望，套利和期权观望 [47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量低于去年同期，9 月鲜苹果进口量和出口量有数据，产地苹果行情基本稳定，现货价格平稳 [49][50] - 今年苹果产量下降，优果率差，预计有效库存偏低，但盘面价格已处高位，市场分歧加大，短期风险偏高 [51] - 交易策略建议单边观望，套利和期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 昨日 ICE 美棉上涨，出疆棉公路运输价格指数环比持平，美陆地棉和皮马棉累计检验量数据公布，新疆地区机采棉和手摘棉收购指数有变动 [53][54] - 11 月新花大量上市有卖套保压力，供应端今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计短期棉花震荡略偏强 [54] - 交易策略建议单边美棉和郑棉短期震荡，套利和期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 11 月 10 日起河南多地启动重污染天气橙色预警，10 月全国乘用车市场零售等数据公布，10 日建筑钢材成交数据公布，上周钢联数据显示钢材产量、库存、表需等情况 [57] - 昨日夜盘钢材黑色板块维持震荡走势，预计接下来螺纹供应增长，各钢材表需下滑，供需结构压制钢价，下方有 11 月环保影响焦煤供应收紧支撑，上方有宏观影响消退压力，短期钢价区间波动 [57] - 交易策略建议单边维持区间震荡走势，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [58] 双焦 - 10 日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行，焦炭四轮提涨暂未落地，2025 年 1 - 10 月份蒙古国煤炭出口量等数据公布，焦炭和焦煤仓单价格有情况 [59][60] - 近期市场驱动不明显，炼焦煤矿产量小幅下降，铁水产量下滑，焦煤价格偏强但情绪降温，焦炭第三轮涨价已落地、第四轮预计落地概率大，预计 11 - 12 月焦煤产量同比下降，短期盘面高位震荡调整，中期等待回调后逢低做多机会 [60] - 交易策略建议单边短期观望，中期等待回调后逢低做多，套利和期权观望 [61] 铁矿 - 2025 年前 10 个月我国货物贸易进出口总值等数据公布，刘国中副总理将出席西芒杜铁矿项目投产仪式，11 月 3 日 - 9 日全球铁矿石发运总量等数据公布 [62] - 夜盘铁矿价格窄幅震荡，终端需求走弱主导中期矿价，四季度铁矿供应维持高位，需求端国内用钢需求环比走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [62][63] - 交易策略建议单边偏空思路对待，套利和期权观望 [63] 铁合金 - 10 日天津港锰矿报价有情况，河北某大型钢厂 11 月 75B 硅铁招标公告量有变化 [64] - 硅铁 10 日现货价格稳中偏强，供应端未减产，需求端钢材产量与表需下滑，成本端动力煤价格强势、电价上涨，前期空单可减持；锰硅 10 日锰矿现货平稳，现货涨跌互现，供应端产量略有回落，需求端螺纹钢产量与表需下滑，成本端锰矿海外报价稳中上涨、电价上涨，前期空单可减持 [64] - 交易策略建议单边供需边际走弱但成本支撑，前期空单逢低减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [65] 有色金属 贵金属 - 昨日伦敦金和伦敦银大幅回升，美元指数在 100 关口下方震荡，10 年期美债收益率横向盘整，人民币兑美元汇率窄幅波动，美国政府动态、美联储观点及相关数据公布 [67][68] - 美国参议院通过持续拨款法案，市场流动性预期好转，贵金属对前期利空因素充分消化，但需关注美国政府停摆结束后数据及美联储降息情况，后市可能高位偏强震荡 [68] - 交易策略建议单边背靠 5 日均线持有多单，套利和期权观望 [69] 铜 - 昨日夜盘沪铜 2512 合约和 LME 收盘价格上涨，LME 和 COMEX 库存增加，特朗普“钦点”美联储理事米兰观点、美国国会参议院就政府“停摆”情况及国内铜库存等数据公布 [70][71] - 宏观上美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，供应端铜矿供应紧张难缓解，需求端下游采购意愿提升，预计周度库存小幅减少，短期震荡 [71][72] - 交易策略建议单边观望，长期低多，套利比值或阶段性反弹，期权观望 [74] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2601 合约环比上涨，持仓减少，现货市场各地价格有变动，新疆和云南铝厂采购氧化铝情况公布，几内亚铝土矿发运及相关企业情况、全国氧化铝建成产能和运行产能数据、广西氧化铝项目进展及 10 月全国氧化铝加权平均完全成本等数据公布 [74][75][76][77] - 氧化铝供需仍显著过剩，部分贸易商超卖使西北氧化铝招标价格上涨，空头减仓带动价格反弹，但企业实质性减产未落地，价格反弹后需警惕基差扩大压力，预计在实质性减产落地扩大前价格反弹幅度有限，仍处磨底整理局势 [77] - 交易策略建议单边短期窄幅反弹，警惕抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹，套利和期权暂时观望 [78] 电解铝 - 夜盘沪铝 2601 合约环比上涨，现货市场各地价格下跌，中国 10 月 CPI 等数据公布，美国国会参议院通过临时拨款法案，中国铝锭现货库存总量增加，世纪铝业旗下冰岛 Nordural 铝厂产能削减及重启时间、新疆天山铝业项目和通辽市扎哈淖尔绿电铝项目情况、南方某铝厂生产调整情况公布 [79][80][81] - 宏观上美国政府结束停摆预期缓和市场情绪，我国经济数据稳健，基本面上海外铝供需偏紧格局仍在，国内铝因部分因素存在边际窄幅走弱情况，但整体需求韧性仍在 [81] - 交易策略建议单边震荡偏强，回调后看多，套利择机多沪铝空 LME，期权暂时观望 [82] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金 2601 合约环比上涨，现货市场各地价格持平，美国国会参议院通过临时拨款法案，2025 年 10 月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本等数据公布，上期所铸造铝合金仓单增加 [82][83][84][85] - 宏观上美国政府结束停摆希望缓和市场情绪，基本面成本端废铝供应紧张、辅料价格高位支撑价格，需求端铝价冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度下降，短期与铝价共同偏强震荡 [85] - 交易策略建议单边铝合金价格随铝价偏强震荡，逢回调看多，套利和期权暂时观望 [85] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌 2512 合约上涨，沪锌指数持仓减少，现货市场上海地区 0锌主流成交价及市场情况公布，SMM 七地锌锭库存总量数据、11 月湖南等地矿山情况及国内镀锌板订单情况公布 [86][87] - 近期矿端偏紧，加工费下调，国内冶炼厂有减产预期，出口窗口打开，国内供应过剩局面或缓解，沪锌价格冲高后区间震荡，考虑新投冶炼厂产量释放及出口量级不确定性，上行空间有限 [87][88] - 交易策略建议单边区间震荡，套利买 SHFE 抛 LME 套利持有，期权暂时观望 [88] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅 2512 合约上涨，沪铅指数持仓增加，现货市场 SMM1铅均价及再生精铅价格等情况公布，SMM 铅锭五地社会库存总量数据、华东地区回收企业情况及再生铅开工率和货源情况公布 [89][90] - 随国内再生铅冶炼厂开工提升，供应或好转，消费端终端需求转淡，关注社会库存情况，铅价或随社库增加下滑 [90] - 交易策略建议单边短期区间震荡，随社库累库或下行，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [91] 镍 - LME 镍价上涨，库存增加，SMM10 - 12%高镍生铁均价等数据公布，圣路易斯联储主席等观点及美国政府“停摆”相关情况公布 [93] - 宏观利好下基本金属反弹，但精炼镍供需宽松，交割品充裕，国内外小幅累库，反弹力度弱，高镍铁及硫酸镍价格走弱而镍矿价格偏强，预计淡季承压运行，震荡走弱 [93] - 交易策略建议单边反弹沽空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [94] 不锈钢 - 印度不锈钢市场情况、福建青山特材有限公司用电容量提升情况、2025 年 10 月国内规模以上不锈钢企业宽幅板卷粗钢量和窄带粗钢产量数据、内蒙古某高碳铬铁生产企业情况公布 [95][96] - 不锈钢整体成交氛围偏弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕、热轧资源偏紧，成本端镍矿价格坚挺但高镍铁成交价走弱、铬系价格下跌，不锈钢粗钢成本下滑，国内社会库存去库速度放缓，价格承压运行 [96] - 交易策略建议单边在支撑位附近反弹沽空，套利暂时观望 [96] 工业硅 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [98] - 11 月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求环比走弱，云南、四川电价上行部分企业停炉，11 月多晶硅供需基本平衡，工业硅工厂库存低、暂无大规模出货意愿，中游社会库存高但持货集中，供应进一步缩减去库前盘面上行空间受限，短期价格运行区间参考（8500,9500），若本月底西北环保压力加重，供应可能超预期降低 [98] - 交易策略建议单边多单持有，区间高点附近及时兑现收益，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权持有 [99][100] 多晶硅 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [101] - 11 月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，供需边际好转，但产能整合无进一步利好，现货价格短期无上涨动力，本周光伏企业开会或有市场消息，盘面或有扰动，在产能整合真正落地前难有趋势性上涨，等待回调充分安全边际更高时买入 [101] - 交易策略建议单边回调企稳后买入，等待利好落地，套利远月合约反套，期权暂无 [101] 碳酸锂 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，工信部发布新能源汽车积分比例要求，10 月新能源乘用车市场零售等数据公布 [102][104] - 11 月供需偏紧，库销比低位，支撑价格强势运行，市场情绪与股市关联强，部分资金流入布局长期多单，2605 合约受追捧，短线缺乏利空价格仍将高位运行，12 月预计供需边际宽松，中线可能冲高回落 [104] - 交易策略建议单边短线反弹动力，考虑进入前高压力区间布局空单，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜早盘走强，主力期价围绕8.65万一线震荡，日内持仓量上升，美元指数冲高回落利好有色，铜价高位下挫后下游采购意愿恢复，周一电解铜社库去化，产业支撑增强，关注8.7万关口压力 [7] - 沪铝增仓上行，收复周五夜盘失地并逼近上周高点，美元指数冲高回落利好有色，国内对铝定价权强涨幅不及铜，周一电解铝社库小幅上升，关注上周高点压力 [8] - 沪镍偏强震荡，持仓量小幅上升，有色板块上行但镍表现乏力反映基本面弱势，镍矿港口库存周度去化放缓，镍期货库存周度持续上升，关注12万关口压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 11月10日，Mysteel电解铜社库为19.83万吨，较上周四下降0.43万吨 [11] - 11月10日，Mysteel电解铝社库为61.60万吨，较上周四上升0.90万吨 [12] - 11月10日，SMM1电解镍价格119,200 - 123,200元/吨，平均价格121,200元/吨，较上一交易日上涨300元/吨，金川1电解镍主流现货升水报价区间为3,500 - 3,700元/吨，平均升水为3,600元/吨，较上一交易日上涨600元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 400元/吨，周一现货升水明显走高 [13] 相关图表 - 铜相关图表包括电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [15][16][22] - 铝相关图表包括铝基差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等 [38][29][31] - 镍相关图表包括基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等 [40][43][45]