报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，认为油价短期不宜过度看空，甲醇预计震荡调整关注月间价差正套，尿素低估值下震荡筑底可逢低多配，橡胶中性思路观望或短线操作，PVC中期逢高空配，纯苯和苯乙烯待库存反转做多非一体化利润，聚乙烯逢高做缩价差，聚丙烯待成本格局转变或有支撑，PX关注逢低做多，PTA关注预期交易逢低做多，乙二醇中期逢高空配 [3][6][8][14][16][19][22][25][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.40元/桶，涨幅0.09%，报453.80元/桶；高硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.20%，报2469.00元/吨；低硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.63%，报3035.00元/吨；中国原油到港库存累库0.30百万桶至207.78百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存去库0.15百万桶至85.30百万桶，环比去库0.18%；柴油商业库存累库0.16百万桶至91.70百万桶，环比累库0.17%；总成品油商业库存累库0.01百万桶至176.99百万桶，环比累库0.00% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+14，鲁南+45，内蒙维稳，盘面01合约 - 4元，报2132元/吨，基差平水，1 - 5价差 - 4，报 - 100 [5] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约+12元，报1687元，基差 - 17，1 - 5价差+4，报 - 65 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍低位，需求好转，企业库存去化加快；下方有出口政策和成本支撑，预计震荡筑底，关注逢低多配 [8][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多边际减少；交易所RU库存仓单偏低；基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求淡季看跌；轮胎厂开工率疲软，库存增加；中国天然橡胶社会库存增加 [12][13] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨22元，报4575元，常州SG - 5现货价4510（+20）元/吨，基差 - 65（ - 2）元/吨，1 - 5价差 - 278（+1）元/吨；成本端持稳，整体开工率80.2%，环比上升1.4%；需求端下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [14] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产；内需步入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强、烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低、成本涨且商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5320元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5454元/吨无变动，基差 - 134元/吨扩大1元/吨；苯乙烯现货6600元/吨无变动，活跃合约收盘价6564元/吨上涨15元/吨，基差36元/吨走弱15元/吨；BZN价差102.5元/吨上涨5元/吨；EB非一体化装置利润 - 236.8元/吨上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6831元/吨，上涨28元/吨，现货6860元/吨无变动，基差29元/吨走弱28元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 55元/吨，环比扩大5元/吨 [21] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货无变动，估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6410元/吨，上涨13元/吨，现货6430元/吨无变动，基差20元/吨走弱13元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差421元/吨，环比扩大15元/吨 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌18元，报6912元，PX CFR上涨2美元，报851美元，基差32元（+38），1 - 3价差 - 32元（ - 4）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为282美元（+17），韩国PX - MX为111美元（ - 9），石脑油裂差103美元（ - 12） [27] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游转淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨62元，报4762元，华东现货上涨75元，报4710元，基差 - 33元（+5），1 - 5价差 - 62元（ - 10）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨8元，至168元，盘面加工费下跌4元，至216元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [29][30] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌3元，报3882元，华东现货上涨19元，报3901元，基差4元（0），1 - 5价差 - 98元（ - 5）；供给端负荷73.1%，环比上升2.3%，合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置部分恢复或提升负荷，油化工部分装置有变动，海外部分装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月28 - 30日均1.3万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 883元，国内乙烯制利润 - 735元，煤制利润180元；成本端乙烯上涨至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓；中期检修结束且新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [2] - 甲醇方面内地供应增加但利润偏弱，港口进口量或下滑，价格有底部支撑 [5][6] - 天然橡胶方面库存延续累库，终端需求改善乏力，预计胶价区间震荡 [9] - 原油方面短期地缘对油价有支撑，但供需格局偏弱，预计油价区间震荡 [11] - 聚酯产业链方面各品种基本面有差异，PX短期支撑偏强，PTA短期高位震荡，乙二醇12月区间震荡，短纤价格支撑偏强但绝对价格驱动有限，瓶片供需宽松 [14] - 纯苯方面供需预期偏弱，价格上方承压；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足 [15] - 玻璃方面短期有刚需支撑，中长期需求端收缩价格将承压；纯碱方面过剩问题存在，需求收缩，预计底部震荡 [16] - 烧碱方面需求端支撑较弱，价格偏弱运行；PVC方面供需仍处过剩格局，价格难乐观，预计延续底部震荡 [17] - LPG方面未提及明确核心观点 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价L2601、L2605、PP2601、PP2605有不同涨跌变化 [2] - 现货价格华东PP拉丝、华北LLDPE等有涨跌 [2] - 基差方面华北LL基差、华东pp基差等有变化 [2] - 开工率PE装置开工率上升，PP装置开工率微降等 [2] - 库存PE企业库存、社会库存及PP企业库存、贸易商库存均下降 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价MA2601、MA2605有涨跌 [5] - 现货价格内蒙北线、河南洛阳等有涨跌 [5] - 库存甲醇企业库存上升，港口库存和社会库存下降 [5] - 开工率上游国内企业开工率等有不同变化 [6] 天然橡胶产业 - 现货价格云南国营全乳胶等有涨跌 [9] - 基差全乳基差等有变化 [9] - 月间价差9 - 1价差、1 - 5价差等有涨跌 [9] - 基本面数据9月泰国等产量、10月国内轮胎产量等有变化 [9] - 库存保税区库存等有增减 [9] 原油产业 - 原油价格Brent、WTI、SC有涨跌 [11] - 成品油价格NYM RBOB、NYM ULSD等有涨跌 [11] - 裂解价差美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有变化 [11] 聚酯产业链 - 上游价格布伦特原油、CFR日本石脑油等有涨跌 [14] - 下游聚酯产品价格POY150/48价格、FDY150/96价格等有涨跌 [14] - PX相关价格及价差CFR中国PX、PX星差等有变化 [14] - PTA相关价格及价差PTA华东现货价格、TA期货2601等有涨跌 [14] - MEG相关价格及价差MEG华东现货价格、EG期货2601等有涨跌 [14] - 开工率亚洲PX开工率、中国PX开工率等有变化 [14] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格布伦特原油、CFR东北亚乙烯等有涨跌 [15] - 苯乙烯相关价格及价差苯乙烯华东现货、EB期货2601等有涨跌 [15] - 纯苯及苯乙烯下游现金流苯酚现金流、己内酰胺现金流等有变化 [15] - 库存纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存有增减 [15] - 开工率亚洲纯苯开工率、国内纯苯开工率等有变化 [15] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差华北报价、华东报价等有涨跌 [16] - 纯碱相关价格及价差华北报价、华东报价等无涨跌 [16] - 供量纯碱开工率、周产量及浮法日熔量、光伏日熔量有变化 [16] - 库存玻璃厂库、纯碱厂库等有增减 [16] - 地产数据当月同比新开工面积、施工面积等有变化 [16] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货山东32%液碱折自价、华东电石法PVC市场价等有涨跌 [17] - 烧碱海外报价&出口利润FOB华东港口、出口利润有涨跌 [17] - PVC海外报价&出口利润CFR东南亚、出口利润有涨跌 [17] - 供给氯碱开工率、行业利润有变化 [17] - 需求烧碱下游开工率、PVC下游制品开工率有变化 [17] - 库存液碱华东厂库库存、PVC上游厂库库存有增减 [17] LPG产业 - LPG价格及价差主力PG2601、PG2512等有涨跌 [18] - LPG外盘价格FEI掉期M1合约、CP植期M1合约等有涨跌 [18] - 库存LPG炼厂库容比、港口库存等有增减 [18] - 开工率上游主营炼厂开工率、下游PDH开工率等有变化 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且 OPEC 增产量级低、供给未放量，但油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望；甲醇预计短期底部出现，利多兑现后将震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会；尿素价格预计走出底部区间，后续关注出口及淡储需求和冬季气头停车、成本支撑，低价可逢低多配；橡胶建议中性思路，暂时观望或短线快进快出，持有买 RU2601 空 RU2609 对冲；PVC 基本面较差，中期行业实质性减产前逢高空配；纯苯和苯乙烯关注库存反转点做多苯乙烯非一体化利润机会；聚乙烯逢高做缩 LL1 - 5 价差；聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑；PX 关注逢低做多机会；PTA 关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇中期建议逢高空配 [3][4][6][8][10][14][16][17][19][20][21][22][24][25][27][28] 根据相关目录分别进行总结 原油 - INE 主力原油期货收涨 4.80 元/桶，涨幅 1.06%，报 455.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 [2] - 欧洲 ARA 周度数据显示，汽油、石脑油库存环比累库，柴油、燃料油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比去库 [2] 甲醇 - 太仓价格 +5，鲁南 +10，内蒙 +2.5，盘面 01 合约 +1 元，报 2136 元/吨，基差 -21，1 - 5 价差 -12，报 -96 [3] - 前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落，12 月进口供应或仍高位；需求好转，港口库存去化；后续供应或维持高位，市场将震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [4] 尿素 - 山东 +20，河南 +20，湖北 +30，盘面 01 合约 -2 元，报 1675 元，基差 -5，1 - 5 价差 -3，报 -69 [6] - 盘面震荡走高，现货底部回升，预计价格走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍处低位，需求好转，企业库存去化加快；库存同比仍高，下方有出口政策和成本支撑，关注出口及淡储需求和冬季气头停车、成本支撑，低价可逢低多配 [6][8] 橡胶 - 胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多减少；交易所 RU 库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动 [9] - 多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率有变化，库存增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [9] - 建议中性思路，暂时观望或短线快进快出，持有买 RU2601 空 RU2609 对冲 [10] PVC - PVC01 合约上涨 4 元，报 4553 元，常州 SG - 5 现货价 4490 元/吨，基差 -63 元/吨，1 - 5 价差 -279 元/吨 [10] - 成本端电石及乙烯上涨，烧碱下跌；整体开工率 80.2%，环比上升 1.4%；需求端下游开工 49.6%，环比上升 0.4%；厂内和社会库存增加 [10] - 企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产，内需将入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；基本面差，中期行业实质性减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 华东纯苯 5345 元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价 5455 元/吨无变动，基差 -110 元/吨扩大 24 元/吨；苯乙烯现货 6600 元/吨无变动，活跃合约收盘价 6549 元/吨下跌 17 元/吨，基差 51 元/吨走强 17 元/吨 [16] - BZN 价差 97.5 元/吨下降 1.5 元/吨，EB 非一体化装置利润 -307.05 元/吨下降 20 元/吨，EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨缩小 19 元/吨；上游开工率 68.95%下降 0.30%，江苏港口库存累库 1.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.34%上涨 0.10% [16] - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；港口库存变化不同，关注库存反转点做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 主力合约收盘价 6803 元/吨上涨 14 元/吨，现货 6860 元/吨上涨 50 元/吨，基差 57 元/吨走强 36 元/吨 [19] - 上游开工 84.12%环比下降 0.05%，周度库存去化，下游平均开工率 44.8%环比上涨 0.11%，LL1 - 5 价差 -60 元/吨环比扩大 8 元/吨 [19] - OPEC + 宣布计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端剩余计划产能少，库存高位去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾转移，逢高做缩 LL1 - 5 价差 [20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价 6397 元/吨下跌 12 元/吨，现货 6430 元/吨无变动，基差 33 元/吨走强 12 元/吨 [21] - 上游开工 77.97%环比上涨 0.8%，周度库存去化，下游平均开工率 53.7%环比上涨 0.13%，LL - PP 价差 406 元/吨环比扩大 26 元/吨 [21] - 成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [22] 聚酯 PX - PX01 合约上涨 100 元，报 6930 元，PX CFR 上涨 13 美元，报 849 美元，基差 -6 元，1 - 3 价差 -28 元 [24] - 中国负荷 88.3%环比下降 1.2%，亚洲负荷 78.7%环比下降 1%；中化泉州检修，海外韩国 GS55 万吨装置降负荷；PTA 负荷 73.7%环比上升 2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11 月韩国 PX 出口中国 39 万吨同比下降 3.5 万吨；10 月底库存 407.4 万吨月环比上升 4.8 万吨 [24] - 目前 PX 负荷高位，下游 PTA 检修多、负荷低，PTA 投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA 低开工使 PX 库存难去化，预计 12 月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [25] PTA - PTA01 合约上涨 62 元，报 4762 元，华东现货上涨 75 元，报 4710 元，基差 -33 元，1 - 5 价差 -62 元 [25] - PTA 负荷 73.7%环比上升 2.7%，下游负荷 91.5%环比上升 0.2%，终端加弹负荷持平，织机负荷下降 1%；11 月 28 日社会库存去库 5.8 万吨；PTA 现货加工费上涨 8 元，盘面加工费下跌 4 元 [25] - 供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难上升；PTA 加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [27] 乙二醇 - EG01 合约下跌 3 元，报 3882 元，华东现货上涨 19 元，报 3901 元，基差 4 元，1 - 5 价差 -98 元 [27] - 供给端负荷 73.1%环比上升 2.3%，合成气制和乙烯制负荷有变化，多套装置有开停情况；下游负荷 91.5%环比上升 0.2%，终端加弹负荷持平，织机负荷下降 1%；进口到港预报 9.5 万吨，华东出港日均 1.3 万吨，港口库存累库 2.1 万吨；石脑油制、乙烯制利润为负，煤制利润 180 元，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格回落 [27] - 国内装置负荷因检修量高低于预期，12 月供给量和进口量或下降，港口累库幅度或放缓，但中期新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶市场维持区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则胶价走弱预期，若原料上量不畅预计胶价在15000 - 15500区间运行[1] - 原油预计延续低位震荡走势，短期布油或在60 - 65美元/桶震荡，关注俄乌谈判结果[3] - 纯碱预计底部震荡格局，关注宏观波动及碱厂调控负荷情况；玻璃短期有刚需支撑，中长期价格将承压，关注后续表现[5] - 甲醇内地供应增加但利润偏弱，港口去库预期强化对价格形成底部支撑[6] - 聚烯烃基本面呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存[9] - 纯苯价格上方承压，短期BZ2603反弹偏空；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01在6300 - 6600区间震荡对待[11] - PX短期高位震荡；PTA TA01短期或在4500 - 4800区间震荡，TA5 - 9月差关注低位正套机会；乙二醇12月预计EG2601在3750 - 4000区间震荡；短纤PFO2短期震荡对待，PF盘面加工费逢高做缩；瓶片PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费[12] - 烧碱价格偏弱运行；PVC预计延续底部趋弱格局[13] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15000元/吨，涨1.35%；泰标混合胶报价14650元/吨，涨0.34%等[1] - 月间价差：1 - 5价差为 - 35元/吨，较前一日涨30.00%等[1] - 基本面数据：9月泰国产量451.50千吨，降5.45%；9月中国产量122.30千吨，涨8.60%等[1] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent报价62.38美元/桶，跌0.78%；SC报价450.90元/桶，涨1.30%等[3] - 成品油价格及价差：ICE Gasoil报价669.75美元/吨，涨0.87%等[3] - 成品油裂解价差：美国汽油裂解价差为21.08美元/桶等[3] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1090元/吨，涨1.87%；玻璃2601报价1053元/吨，涨1.15%等[5] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1300元/吨，持平；纯碱2601报价1177元/吨，涨0.09%等[5] - 供需数据：纯碱开工率80.08%，降3.14%；玻璃厂库6236.20万重箱，降1.49%等[5] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：MA2601收盘价2135元/吨，涨0.99%；太仓 - 内蒙北线区域价差为113元/吨，涨2.27%等[6] - 库存数据：甲醇企业库存37.3712万吨，涨4.19%；甲醇港口库存136.4万吨，降7.83%[6] - 开工率数据：上游国内企业开工率75.74%，降0.67%；下游外采MTO装置开工率82.31%，降0.78%[6] 聚烯烃产业 - 聚烯烃价格及价差：L2601收盘价6789元/吨，涨1.34%；PP15价差为 - 81元/吨，涨17.35%等[9] - 库存数据：PE企业库存45.4万吨，降9.80%；PP贸易商库存20.1万吨，降7.73%[9] - 开工率数据：PE装置开工率84.5%，涨2.17%；PP粉料开工率46.6%，涨6.93%[9] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（1月）报价63.20美元/桶，降0.2%；纯苯 - 石脑油价差为97美元/吨，降2.0%等[11] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货报价6630元/吨，涨1.1%；EB现金流（非一体化）为70元/吨，涨36.6%等[11] - 库存及开工率数据：纯苯江苏港口库存16.40万吨，涨11.6%；国内纯苯开工率76.6%，降0.1%等[11] 酯产业链 - 上下游价格：布伦特原油（1月）报价63.20美元/桶，降0.2%；POY150/48价格6465元/吨，降0.4%等[12] - PX相关价格及价差：CFR中国PX报价836美元/吨，涨1.2%；PX - 原油价差为375美元/吨，涨3.0%等[12] - 开工率数据：亚洲PX开工率78.7%，降1.3%；PTA开工率73.7%，涨2.2%等[12] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格：山东32%液碱折百价2343.8元/吨，持平；华东电石法PVC市场价4470.0元/吨，涨0.4%等[13] - 海外报价&出口利润：FOB华东港口烧碱报价375.0美元/吨，降1.3%；CFR东南亚PVC报价630.0美元/吨，降3.1%等[13] - 供需数据：烧碱行业开工率90.3%，涨0.6%；隆众样本PVC预售量67.6万吨，降3.2%等[13] LPG产业 - LPG价格及价差：主力PG2512报价4412元/吨，涨3.59%；PG12 - 01价差为76元/吨，降3.80%等[14] - 外盘价格：FEI远期M1合约报价527.9美元/吨，降0.47%等[14] - 库存及开工率数据：LPG炼厂库容比23.7%，降7.70%；下游PDH开工率69.8%，涨0.26%等[14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 天然橡胶市场 - 天胶库存延续累库，终端需求改善乏力，预计维持区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利胶价走弱，若不畅预计胶价在15000 - 15500区间运行 [1] 原油市场 - 俄乌和平谈判反复及特朗普对委内瑞拉威胁信号使短期地缘对油价有支撑，但OPEC + 持续增产及美国原油产量新高使供需格局偏弱，预计油价延续低位震荡，短期布油在60 - 65美元/桶震荡，关注俄乌谈判结果 [3] 纯碱市场 - 纯碱因部分装置检修产量下滑、厂家库存去库，盘面绝对价格低有支撑，但中期过剩问题仍在，下游产能减量，需求收缩，若无产能退出或降负荷供需将承压，预计底部震荡 [5] 玻璃市场 - 上周高产销及湖北减产带动反弹，当前处于年底赶工旺季有刚需支撑，但中长期市场对需求持续性有担忧，12月后需求端收缩价格将承压，当下冷修利好使短线盘面偏强，01跟随现货涨幅高，15呈正套格局，后期01合约临近交割月有压力 [5] 甲醇市场 - 内地甲醇供应随装置重启增加，但煤制和气制利润偏弱，需求端传统下游开工率小幅提升，冬季燃料需求有支撑；港口因伊朗限气装置停车，预计一季度进口量下滑，去库预期强化，对价格形成底部支撑 [6] 聚烯烃市场 - 聚丙烯供应检修维持高位但后续有回升预期，库存去化加快但整体高于往年，成本端利润被压缩，估值中性偏低；聚乙烯开工负荷回升，供应增加，上游库存去化但同比偏高，石脑油裂解利润低迷，PE减产驱动不明显，基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 纯苯市场 - 部分歧化装置及大厂计划检修使供需预期略有改善，但市场现货供应充足、后续进口到货多，港口有累库预期，下游部分品种减产保价，需求支撑有限，整体供需预期偏弱，海外调油炒作降温，预计价格上方承压，短期BZ2603反弹偏空 [11] 苯乙烯市场 - 部分一体化装置检修，但整体开工率平稳，菏泽国恩新产能释放使供应预期维持；部分下游受高库存和利润回落压力采购跟进慢，需求支撑有限，但月底月初有出口装船，累库预期不明显，供需总体维持紧平衡，因成本端支撑弱且部分下游进入季节性淡季，上行驱动不足，短期EB01在6300 - 6600区间震荡 [11] 聚酯产业链 - PX供应维持偏高水平但后续有检修降负可能，供应预期收缩，需求端支撑偏强，短期驱动有限，中期供需有好转预期，下方支撑偏强，短期高位震荡 [12] - PTA供应减量增加，聚酯开工降负预期延后，出口有望增加，供需预期修复，12月供需偏紧但1季度偏宽松，基差修复空间有限，绝对价格短期坚挺但反弹受限，TA01短期在4500 - 4800区间震荡，TA5 - 9月差关注低位正套机会 [12] - 乙二醇刚需支撑尚可，12月累库幅度收窄，但多套装置重启或提负，进口量预期不低，港口库存下方空间有限，1 - 2月供需仍偏弱，预计12月区间震荡，EG2601在3750 - 4000区间震荡 [12] - 短纤供需整体偏弱，现货加工费压缩但仍有利润且工厂库存压力不大，供应维持高位，终端需求季节性转弱，价格相对坚挺但绝对价格驱动有限，加工费以压缩为主，PFO2短期震荡，PF盘面加工费逢高做缩 [12] - 12月聚酯瓶片国内供应预期增加，处于需求淡季，需求支撑不足，供需要松格局延续，社会库存进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动，加工费受挤压，PR单边同PTA，主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费 [12] 烧碱市场 - 烧碱行业供需有压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车情况存在，企业库存偏高，华东地区供应宽裕，传统需求淡季延续，出口无明显提振，预计价格偏弱运行 [13] PVC市场 - 上周PVC盘面底部震荡，本周预计延续，供应端压力不减且开工率有提升空间，需求端低迷，11月 - 次年1月为传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量利空，但国内货源有价格优势，出口签单较好，印度取消BIS认证利于进入印度市场，但反倾销税预期执行，外需难大幅提升，供需过剩，价格难乐观，预计延续底部趋弱格局 [13] LPG市场 报告未提及LPG市场核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶上海报价15000元/吨，较前一日涨200元/吨，涨1.35%；泰标混合胶报价14650元/吨，涨50元/吨，涨0.34%等 [1] 月间价差 - 1 - 5价差为 - 35元/吨，较前一日涨15元/吨，涨30.00%；5 - 9价差为 - 20元/吨，较前一日涨10元/吨，涨33.33%等 [1] 基本面数据 - 9月泰国产量451.50千吨，较前值降26.00千吨，降5.45%；9月中国产量122.30千吨，较前值涨8.60千吨等 [1] 原油 原油价格及价差 - Brent原油11月28日价格62.38美元/桶，较前一日跌0.49美元/桶，跌0.78%；SC原油价格450.90元/桶，涨5.80元/桶，涨1.30%等 [3] 成品油价格及价差 - ICE Gasoil价格669.75美元/吨，较前一日涨5.75美元/吨，涨0.87%；Gasoil M1 - M3价差为25.25美元/吨，涨3.50美元/吨，涨16.09%等 [3] 成品油裂解价差 - 欧洲汽油裂解价差为17.82美元/桶，较前一日降2.66美元/桶，降12.98%；新加坡柴油裂解价差为23.34美元/桶，涨2.04美元/桶，涨9.58%等 [3] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1090元/吨，较前值涨20元/吨，涨1.87%；玻璃2601收盘价1053元/吨，涨12元/吨，涨1.15%等 [5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，与前值持平；纯碱2601收盘价1177元/吨，涨1.0元/吨，涨0.09%等 [5] 供量 - 纯碱开工率80.08%，较前值降3.14%；浮法日熔量15.72万吨，较前值降0.1万吨，降0.57%等 [5] 库存 - 玻璃厂库6236.20万重箱，较前值降94.1万重箱，降1.49%；纯碱厂库158.74万吨，较前值降5.7万吨，降3.47%等 [5] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比降29.25%，较前值降14.26%；施工面积同比涨0.07%，较前值降16.37%等 [5] 甲醇 甲醇价格及价差 - MA2601收盘价2135元/吨，较前一日涨21元/吨，涨0.99%；太仓 - 内蒙北线区域价差为113元/吨，涨3元/吨，涨2.27%等 [6] 甲醇库存 - 甲醇企业库存37.3712万吨，较前值涨1.50万吨，涨4.19%；甲醇港口库存136.4万吨，较前值降11.58万吨，降7.83% [6] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率75.74%，较前值降0.67%；下游外采MTO装置开工率82.31%，较前值降0.78%等 [6] 聚烯烃 聚烯烃价格及价差 - L2601收盘价6789元/吨，较前一日涨90元/吨，涨1.34%；PP15价差为 - 81元/吨，较前一日涨17元/吨，涨17.35%等 [9] 聚烯烃库存 - PE企业库存45.4万吨，较前值降4.93万吨，降9.80%；PP贸易商库存20.1万吨，较前值降1.68万吨，降7.73% [9] 聚烯烃上下游开工率 - PE装置开工率84.5%，较前值涨2.17%；PP粉料开工率46.6%，较前值涨6.93%等 [9] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - CFR日本石脑油价格572美元/吨，较前一日涨6美元/吨，涨1.1%；纯苯 - 石脑油价差为97美元/吨，较前一日降2美元/吨，降2.0%等 [11] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货价格6630元/吨，较前一日涨70元/吨，涨1.1%；EB期货2601收盘价6566元/吨，涨46元/吨，涨0.7%等 [11] 纯苯及苯乙烯库存 - 纯苯江苏港口库存16.40万吨，较前值涨1.70万吨，涨11.6%；苯乙烯江苏港口库存16.42万吨，涨1.59万吨，涨10.7% [11] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 亚洲纯苯开工率76.3%，与前值持平；国内苯乙烯开工率67.3%，较前值降2.4%等 [11] 酯产业链 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格6465元/吨，较前一日降55元/吨，降0.4%；聚酯瓶片价格5731元/吨，涨24元/吨，涨0.4%等 [12] PX相关价格及价差 - CFR中国PX价格836美元/吨，较前一日涨10美元/吨，涨1.2%；PX - 原油价差为375美元/吨，涨11美元/吨，涨3.0%等 [12] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格4635元/吨，较前一日涨25元/吨，涨0.5%；TA期货2601收盘价4700元/吨，涨68元/吨，涨1.5%等 [12] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存73.2万吨，与前值持平；MEG到港预期11.1万吨，较前值降1.6万吨 [12] 聚酯产业链开工率变化 - 亚洲PX开工率78.7%，较前值降1.3%；PTA开工率73.7%，较前值涨2.2%等 [12] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格3900元/吨，较前一日降15元/吨，降0.4%；EG期货2605收盘价3978元/吨，涨32元/吨，涨0.8%等 [12] PVC、烧碱 PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价2343.8元/吨，与前值持平；华东电石法PVC市场价4470.0元/吨，涨20.0元/吨，涨0.4%等 [13] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口报价375.0美元/吨，较前值降5.0美元/吨，降1.3%；出口利润78.9元/吨，降33.9元/吨，降30.1% [13] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚报价630.0美元/吨，较前值降20.0美元/吨，降3.1%；出口利润110.2元/吨，较前值涨56.2元/吨 [13] 供给 - 烧碱行业开工率90.3%，较前值涨0.6%；PVC开工率77.5%，较前值涨1.0%等 [13] 需求 - 氧化铝行业开工率80.4%，较前值降1.0%；隆众样本管材开工率40.2%，较前值降1.0%等 [13] 库存 - 液碱华东厂库库存24.7万吨，较前值涨4.2万吨，涨20.7%；PVC总社会库存52.7万吨，较前值降0.6万吨，降1.1% [13] LPG LPG价格及价差 - 主力PG2512收盘价4412元/吨，较前一日涨153.0元/吨，涨3.59%；PG12 - 01价差为76元/吨，较前一日降3.0元/吨，降3.80%等 [14] LPG外盘价格 - FEI植期M1合约价格527.9美元/吨，较前值降2.5美元/吨，降0.47%；CP掉期M1合约价格494.6美元/吨，较前值降6.3美元/吨，降1.26% [14] LPG库存 - LPG炼厂库容比23.7%，较前值降7.70%；LPG港口库存较前值降3.8万吨，降1.27% [14] LPG上下游开工率 - 上游主营炼厂开工率74.74%，较前值降1.26%；下游PDH开工率69.8%，较前值涨0.26%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] - 尿素盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] - 橡胶目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] - PVC基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，预计11月小幅累库，存在小幅回调估值风险 [24] - PTA供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤负荷短期有望维持高位，加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] - 乙二醇国内装置负荷因意外检修偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库放缓，中期供需格局偏弱，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨8.80元/桶，涨幅1.98%，报453.90元/桶；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存去库0.90百万桶至13.52百万桶，环比去库6.23%；柴油库存去库1.95百万桶至8.01百万桶，环比去库19.62%；燃料油库存累库0.19百万桶至24.71百万桶，环比累库0.78%；总成品油去库2.66百万桶至46.24百万桶，环比去库5.44% [2][9] - 策略观点：尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+5，鲁南持平，内蒙+2.5，盘面01合约+21元，报2135元/吨，基差 - 25；1 - 5价差+10，报 - 84 [4] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] 尿素 - 行情资讯：山东+20，河南+10，湖北+10；盘面01合约+9元，报1677元，基差 - 27；1 - 5价差 - 7，报 - 66 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹，泰国橡胶主产区洪灾渐退，利多边际减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动边际变小，暂时跟随宏观波动；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点，半钢胎开工负荷为72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%，中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（+1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1810（0）美元，江浙丁二烯7000（+50）元，华北顺丁9900（+50）元 [11] - 策略观点：目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨32元，报4549元，常州SG - 5现货价4490（+40）元/吨，基差 - 59（+8）元/吨，1 - 5价差 - 290（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2475（+25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货750（0）元/吨；PVC整体开工率80.2%，环比上升1.4%，其中电石法83.6%，环比上升2.3%，乙烯法72.4%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [12] - 策略观点：基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] 纯苯和苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5330元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5479元/吨，无变动，纯苯基差 - 149元/吨，缩小42元/吨；期现端苯乙烯现货6550元/吨，下跌25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6566元/吨，上涨46元/吨，基差 - 16元/吨，走弱71元/吨；BZN价差99元/吨，下降7.37元/吨；EB非一体化装置利润 - 265.2元/吨，上涨60元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6789元/吨，上涨90元/吨，现货6810元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱90元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小4元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，季节性淡季来临需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6409元/吨，上涨114元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱114元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差380元/吨，环比缩小24元/吨 [22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] PX、PTA和乙二醇 PX - 行情资讯：PX01合约上涨112元，报6830元，PX CFR上涨10美元，报826美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ - 29），1 - 3价差 - 28元（+12）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为260美元（ - 11），韩国PX - MX为109美元（0），石脑油裂解价差105美元（+5） [23] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工导致PX库存难持续去化，预计11月小幅累库，目前估值中性，短期因芳烃调油数据走弱，存在小幅回调估值风险 [24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨68元，报4700元，华东现货上涨25元，报4635元，基差 - 38元（ - 2），1 - 5价差 - 52元（+2）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；PTA现货加工费下跌30元，至160元，盘面加工费下跌5元，至220元 [24] - 策略观点：后续供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨12元，报3885元，华东现货下跌18元，报3882元，基差4元（ - 7），1 - 5价差 - 93元（ - 20）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升，油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修，海外方面，美国南亚意外停车，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月27日1.3万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；石脑油制利润为 - 828元，国内乙烯制利润 - 668元，煤制利润 - 74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束国内产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，中期建议逢高空配 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告回顾了前期市场走势，分析近一个月全球宏观运行和大类资产运行特征，指出9月议息会议是美元走势转折点，美元和贵金属挤出其他风险资产；展望未来1 - 2月，建议关注地缘局势与美联储货币政策联动、日元动向和国内政策走向；对金融品和大宗商品给出投资建议，金融品关注宏观流动性压制状态能否缓解，大宗商品关注风险资产低位反弹，不同品种有不同走势和投资策略[2][5][7]。 各部分总结 前期市场走势回顾与下月配置观点展望 - 9月底月报提出关注地缘局势和美元流动性、美联储降息后国内货币政策回归及宏观经济政策结构调整、大类资产定价范式演进[2] - 近一个月全球宏观运行呈现美元流动性反复、经贸和地缘局势扰动、国内经济政策变动不大特征[3] - 大类资产定价朝避险或“滞胀”交易回摆，美元和贵金属挤出其他风险资产，9月议息会议是美元走势转折点[5] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化关注要点 - 关注地缘局势和美联储货币政策联动，分两种情景，不同情景下美元流动性和风险资产表现不同[7] - 关注日元动向，日元贬值有风险，若走强可能引发全球风险偏好收缩，但为中期美元回落埋下伏笔[8] - 关注国内政策走向，经济内循环有下行动能，关注12月重要会议定调及美联储降息对国内政策的联动[10] 后市展望 金融品 - 关注宏观流动性压制状态能否缓解，股指在结构防御基础上关注政策转向积极后的机会，国债预计通过多种手段熨平波动，收益率曲线或小幅平坦化[11] 大宗商品 - 10 - 11月贵金属行情扩散但再通胀交易有限，当前处于向再通胀行情修复转换期，需关注地缘局势和国内政策信号[18] - 不同商品品种有不同走势和投资策略，如能源中期偏弱，化工各品种有不同操作建议，农产品各品种有不同供需和价格预期等[23][24] 各板块详细月度观点 金融衍生品 - 股指受流动性因子影响承压，海外多因素施压风险偏好，国内10月宏观数据偏弱，短期建议观望防御[27] - 国债市场横盘震荡，收益率小幅波动，预计通过多种手段熨平波动，收益率曲线或小幅平坦化，关注政策博弈和机构行为[28] 能源 - 原油供应端美国产量增长，对俄制裁炒作空间有限，需求端欧美炼化利润高、国内地炼开工率回升，中期价格震荡偏弱[30] - 沥青基本面和成本端利空，需求季节性走弱，中长期面临利空压制[31] - 燃料油低硫基本面边际改善但中期有供应压力，高硫供应宽松弱于低硫，欧线远月偏弱可逢高布局空单[32] 化工 - 玻璃纯碱呈现弱现实格局，多玻璃空纯碱05合约价差可关注，玻璃不建议追空，纯碱逢高做空[34] - 烧碱供应高压，需求端受氧化铝拖累未止跌，PVC预计低位运行，甲醇预计行情受压制，尿素01合约区间震荡，可考虑做多5 - 9月差[34][35] 有色金属及贵金属 - 11月中上旬有色板块资金驱动明显，年底关注资金策略切换和美联储政策对贵金属价格的影响[38] - 铜年底高位震荡，金、银阶段性调整未结束，碳酸锂受排产预期影响，硅系等待“反内卷”举措落地[41] 黑色 - 钢材震荡筑底，有反弹动能但需求缺乏亮点，关注内需刺激政策和供应端限产；铁矿短期有支撑，随淡季深入下行压力加大；焦炭现货预计降价，期价震荡偏弱；焦煤中期震荡，等待冬储诉求释放反弹；铁合金价格有下行空间，硅锰下行空间更大[43][44] 农产品 - 菜系关注澳籽和俄罗斯供给变量，短期观望；生猪中期供应压力大，期现货预计弱势调整；鸡蛋中期供应压力减轻，短期围绕期现价差收敛博弈[46][47] 软商品 - 橡胶关注跨品种套利机会，白糖关注国内新榨季估产，苹果关注去库情况，原木低库存有支撑，操作上暂时观望[49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯板块 - 短期PX及PTA供应压力不大，聚酯需求稳定，盘面下方有支撑，但终端走弱制约反弹，短线区间震荡，原油影响波动节奏；乙二醇供给减量但需求不足，盘面低位震荡 [32][33] - 中长期需求驱动不足，供应主导市场，四季度聚酯板块走势分化，PX及PTA相对坚挺，乙二醇上行乏力 [33] 甲醇 - 短期伊朗装置停车、内地货源趋紧提振市场，但高供应高开工延续，港口库存高位，需求支撑不足，盘面上涨空间有限 [60] - 中长期伊朗限气停车落地，12月中下旬至明年进口或减量，但需求上升乏力，或宽幅震荡，待需求复苏才有上升驱动 [60] 塑料 - 短期社会库存去库，但供应高位，农膜和包装膜需求预计走弱，短线低位区间震荡，被动跟随成本波动 [61] - 中长期中化泉州12月大修，但新产能释放，供应压力难减，需求进入淡季走弱，走势延续偏弱 [61] 各目录总结 宏观及原油重要资讯 - 俄乌局势方面，乌克兰将与美方推进日内瓦会议成果落实，美方代表团下周访俄，但俄方称不会让步，普京表示与乌现领导层谈判无意义 [5] - OPEC+有望周日会议维持当前原油产量政策不变，或建立新机制评估成员国产能上限 [5] - 11月25日当周俄罗斯海运原油买家进口量降23%，美国制裁致印度和土耳其等削减采购量，11月下旬运抵外国港口数量达峰值后下滑 [6] - 近期美联储官员鸽派讲话使市场对12月降息预期升温，美元指数承压，12月降息25个基点概率升至86.9% [6] - 截至11月21日当周，美国商业原油、汽油和馏分油库存均增加 [7] 期货及现货价格 - 期货方面，WTI原油连续涨0.65%，EG601涨1.33%，其余品种下跌；现货方面，石脑油跌1.24%，PX、TA、PF、PR等均下跌 [9] - 基差方面，PX、PTA、短纤、聚酯瓶片基差上升，乙二醇基差下降；涤纶长丝价格均下跌 [9] PX - 11月25日中化泉州80万吨装置检修两个月，上海石化重启带来增量，本周国内PX供应小幅增加，周均产能利用率89.74%，产量75.26万吨 [14] - 本周亚洲PX小幅下降，周度平均产能利用率79.4%；韩国GS55万吨PX负荷5成，计划12月中停机2 - 3个月 [14] - 下周中化泉州及福佳大化装置延续检修，预计PX周度供应小幅下降，歧化效益低，韩国工厂负荷低，PX加工费底部有支撑 [14][32] PTA - 周内盛虹装置重启，但逸盛宁波及四川能投装置检修，本周PTA供应小幅下降，产能利用率71.92%，产量137.47万吨 [17] - 本周PTA社会库存去库，厂内库存可用天数3.78天，聚酯工厂PTA库6.8天，社会库存量约316.09万吨 [17] - 下周暂无装置变动，盛虹装置重启带来增量，预计周度供应小幅增加 [17] 乙二醇 - 周内四川正达凯等装置检修，中化泉州装置后半周停车60天，本周国内乙二醇供应小幅下降，周均产能利用率62.67%，产量39.29万吨 [19] - 本周后半周红四方装置重启，下周华谊装置计划重启，预计国内供应小幅增加；12月富德能源计划检修45天，后期江苏一套100万装置也有停车计划，12月供应预期下降 [19][32] - 本周港口库存累库，截至11月27日，华东港口库存总量70.80万吨 [19] 聚酯端 - 周度平均开工87.38%，环比下降0.21个百分点 [20] - 短纤及长丝小幅累库 [24] 终端 - 截至11月28日，江浙织机开工率66.93%，中国织造样本企业订单天数13.04天，坯布库存天数23.45天 [30] 甲醇 - 供应端，截至11月27日，国内开工率89.09%，产量202.35万吨；本周装置回归量大于损失量，下周久泰新材料计划恢复 [42] - 需求端，毛利回温，下游开工窄幅上升，但MTO开工高位，传统下游淡季，塞拉尼斯120万吨醋酸装置11月28日检修，需求支撑偏弱 [45] - 库存方面，截至11月26日，港口库存136.35万吨，内地库存37.37万吨；本期伊朗6套装置限气停车，库存呈分化走势 [48] 塑料 - 供应端，截至11月27日，国内开工率84.51%，产量68.48万吨；本周装置回归量大于损失量，下周广州石化等装置回归，开工负荷或抬升 [51] - 需求端，截至11月27日，下游开工率44.3%，即将进入12月，棚膜和包装膜开工率下降，预计下期延续下滑 [55] - 库存方面，截至11月26日，社会库存47.11万吨，两油企业库存38.4万吨；部分现货价格下滑，厂商主动去库，下游刚需采买，库存下跌 [59]

报告行业投资评级及核心观点 聚烯烃产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：PP呈现供需双增格局，检修减少带动供应回升，库存小幅去化；PE表现为供增需减，进口货源充裕，除农膜外其他需求普遍走弱，价格偏弱，上游降价去库，库存去化较好。总体来看，01合约压力仍偏大 [2] 原油产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：美国感恩节期间市场交易清淡，俄乌和平谈判存不确定性，隔夜油价小幅上涨，但在OPEC+持续增产及美国原油产量新高压力下，原油供需格局仍偏弱，预计油价或延续低位震荡走势，短期布油关注60美元/桶支撑，关注俄乌谈判结果 [4] 天然橡胶产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：供应方面国内产区逐渐减产停割，泰南及越南洪水消退尚需时间，成本获较强支撑，但海外船货到港量季节性增加，天胶库存累库压制现货价格；需求方面整体不佳，渠道及终端走货稀少，多数渠道商进货意愿不足。预计天然橡胶市场进入区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利则胶价走弱，若不畅预计胶价在15000 - 15500区间运行 [6] 甲醇产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：内地市场久泰检修回归，后续内地产量持续增加，目前内地边际装置已出现亏损，后续关注边际装置开工情况；伊朗部分装置开始限气停车，市场情绪好转，空头减仓，盘面大幅走强，价格基差双走强，后续关注限气时间和强度，短期震荡偏强看待 [8][9] LPG产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：未提及 纯苯 - 苯乙烯产业 - 投资评级：短期BZ2603反弹偏空，短期EB01震荡整理对待 - 核心观点：纯苯近期供应整体宽松，下游刚需采购为主，部分亏损品种减产保价，需求端支撑有限，港口库存上升明显且后续到货偏多，供需预期偏宽松，短期内价格或受油价拖累调整，关注俄乌和谈进展；苯乙烯部分工厂负荷提升，但装置计划内外停车检修增加，整体货源供应有限，部分下游受成品高库存及利润压缩压力，需求支撑有限，海外调油需求影响降温但远期仍有出口成交预期，短期供需预期好转，但需求转弱及成本端支撑偏弱，反弹空间受限 [13] 酯产业链 - 投资评级：PX短期高位震荡对待；TA短期高位震荡，TA月差可阶段性低位正套；EG1 - 5逢高反套；单边同PTA，短纤盘面加工费逢高做缩；PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费 - 核心观点：PX供应维持偏高水平，需求端支撑偏弱，短期驱动有限，但中期供需预期仍偏紧，下方支撑偏强；PTA供应减量超预期，聚酯开工降负预期延后，出口有望增加，12月供需预期偏紧，一季度偏宽松，绝对价格短期坚挺但反弹空间受限；乙二醇刚需支撑尚可，但多套煤制装置重启或提负荷，进口量预期不低，港口库存下方空间有限，预计低位震荡；短纤供需延续偏弱格局，供应维持高位，需求季节性转弱，绝对价格驱动有限，加工费压缩；瓶片国内供应增加，需求端支撑不足，供需宽松，社会库存大概率季节性累库，PR跟随成本端波动，加工费预期下滑 [14] 玻璃纯碱产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：纯碱近期产量下滑，库存去库，盘面有支撑，但中期过剩问题仍存在，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷供需将进一步承压，入场建议观望，择机等待反弹后短空机会；玻璃近期湖北部分产线停产带动盘面反弹，市场对后市去产能有预期，盘面反弹带动现货走货转好，但中长期来看需求持续性存担忧，北方冬季施工停止后需求端收缩，玻璃价格将承压，过剩格局下需产能出清解决困境，当下冷修利好带动现货走货，短线盘面偏强，近月01合约临近交割月仍有压力 [15] PVC、烧碱产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：烧碱行业供需有压力，下周华东区域性供应下降，但涉及月度合同签订，若盘面持续趋弱预估华东现货报价下行，山东市场不明朗，需跟踪主力下游卸车情况及液氯走势，主力下游氧化铝累库价格趋弱，对烧碱价格传导偏弱，整体需求端支撑弱，长期供需有压力，预计价格偏弱运行；PVC现货市场延续弱势，本周供应端开工率提升，需求端低迷，11 - 次年1月为传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量利空，出口方面虽印度取消BIS认证但反倾销税预期执行，外需难提升，整体需求端对PVC支撑乏力，供需过剩，价格难言乐观，预计延续底部趋弱格局 [16] 根据相关目录总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2601收盘价6707元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅0.12%；L2605收盘价6763元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.07%；PP2601收盘价较前一日涨30元/吨，涨幅0.48%；PP2605收盘价6393元/吨，较前一日涨26元/吨，涨幅0.41%等 [2] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格6230元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.16%；华北LDPE现货价格6680元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅0.30%等 [2] - 库存：PE企业库存45.4万吨，较前值降4.93万吨，降幅9.80%；PE社会库存47.1万吨，较前值降1.48万吨，降幅3.05%；PP企业库存54.6万吨，较前值降4.75万吨，降幅8.00%；PP贸易商库存20.1万吨，较前值降1.68万吨，降幅7.73% [2] - 开工率：PE装置开工率84.5%，较前值升1.79个百分点，升幅2.17%；PE下游加权开工率44.3%，较前值降0.39个百分点，降幅0.87%；PP装置开工率78.1%，较前值降0.14个百分点，降幅0.18%；PP粉料开工率46.6%，较前值升3.02个百分点，升幅6.93%；PP下游加权开工率53.8%，较前值升0.26个百分点，升幅0.5% [2] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent收盘价63.13美元/桶，较前一日涨0.65美元/桶，涨幅1.04%；WTI收盘价58.65美元/桶，较前一日涨0.70美元/桶，涨幅1.21%；SC收盘价442.80元/桶，较前一日跌4.60元/桶，跌幅1.03%等 [4] - 成品油价格及价差：NYM RBOB收盘价188.90美分/加仑，较前一日涨3.18美分/加仑，涨幅1.71%；NYM ULSD收盘价232.55美分/加仑，较前一日跌2.83美分/加仑，跌幅1.20%等 [4] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14800元/吨，较前一日涨150元/吨，涨幅1.02%；全乳基差 - 480元/吨，较前一日升65元/吨，升幅11.93%等 [6] - 月间价差：9 - 1价差80，较前一日降15，降幅15.79%；1 - 5价差 - 50，较前一日升10，升幅16.67%等 [6] - 基本面数据：9月泰国产量451.50干吨，较前值降26.00干吨，降幅5.45%；9月印尼产量195.00干吨，较前值降3.40干吨，降幅1.71%等 [6] - 库存变化：保税区库存468877吨，较前值升16288吨，升幅3.60%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）50199吨，较前值升504吨，升幅1.01%等 [6] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601收盘价2114元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.96%；MA2605收盘价2208元/吨，较前一日涨7元/吨，涨幅0.32%；太仓基差 - 10元/吨，较前一日降2元/吨，降幅25.00%等 [8] - 库存：甲醇企业库存37.3712%，较前值升1.50个百分点，升幅4.19%；甲醇港口库存136.4万吨，较前值降11.58万吨，降幅7.83%；甲醇社会库存173.7%，较前值降10.08个百分点，降幅5.49% [8] - 上下游开工率：上游 - 国内企业开工率75.74%，较前值降0.51个百分点，降幅0.67%；上海 - 海外企业开工率73.5%，较前值升0.22个百分点，升幅0.30%等 [9] LPG产业 - 价格及价差：主力PG2512收盘价4259元/吨，较前一日降29元/吨，降幅0.68%；PG2601收盘价4180元/吨，较前一日降19元/吨，降幅0.45%等 [11] - 外盘价格：FEI远期M1合约收盘价530.0美元/吨，较前值涨12.0美元/吨，涨幅2.32%；FEI远期M2合约收盘价513.0美元/吨，较前值涨10.5美元/吨，涨幅2.09%等 [11] - 库存：LPG炼厂库容比23.7%，较前值降2.0个百分点，降幅7.70%；LPG港口库存295.2万吨，较前值降3.8万吨，降幅1.27%；LPG港口库容比48.2%，较前值降0.6个百分点，降幅1.27% [11] - 上下游开工率：上游主营炼厂开工率74.74%，较前值降1.0个百分点，降幅1.26%；样本企业周度产销率100%，较前值降1.0个百分点，降幅0.99%等 [11] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（1月）收盘价63.34美元/桶，较前一日涨0.21美元/桶，涨幅0.3%；CFR日本石脑油收盘价566美元/吨，较前一日涨8美元/吨，涨幅1.4%等 [13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货收盘价6560元/吨，较前一日降30元/吨，降幅0.5%；EB期货2601收盘价6520元/吨，较前一日降13元/吨，降幅0.2%等 [13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 531元/吨，较前一日升20元/吨，升幅3.7%；己内酰胺现金流（单产品）1104元/吨，较前一日升150元/吨，升幅15.8%等 [13] - 库存：纯苯江苏港口库存16.40万吨，较前值升1.70万吨，升幅11.6%；苯乙烯江苏港口库存16.42万吨，较前值升1.59万吨，升幅10.7% [13] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率76.3%，较前值持平；国内纯苯开工率78.0%，较前值升1.3个百分点，升幅1.7%等 [13] 酯产业链 - 上游价格：布伦特原油（1月）收盘价63.34美元/桶，较前一日涨0.21美元/桶，涨幅0.3%；CFR日本石脑油收盘价566美元/吨，较前一日涨8美元/吨，涨幅1.4%等 [14] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6490元/吨，较前一日持平；FDY150/96价格6755元/吨，较前一日持平；DTY150/48价格7855元/吨，较前一日降701元/吨，降幅0.4%等 [14] - PX相关价格及价差：CFR中国PX收盘价826美元/吨，较前一日降3美元/吨，降幅0.4%；PX现货价格（人民币）6718元/吨，较前一日降56元/吨，降幅0.8%等 [14] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4610元/吨，较前一日降25元/吨，降幅0.5%；TA期货2601收盘价4632元/吨，较前一日降52元/吨，降幅1.1%等 [14] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率79.7%，较前值升1.2个百分点，升幅1.5%；中国PX开工率89.5%，较前值升2.7个百分点，升幅3.1%等 [14] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格3900元/吨，较前一日降4元/吨，降幅0.1%；EG期货2601收盘价3873元/吨，较前一日降23元/吨，降幅0.6%等 [14] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1070元/吨，较前一日持平；华东报价1190元/吨，较前一日持平；玻璃2601收盘价1041元/吨，较前一日涨4元/吨，涨幅0.39%等 [15] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1300元/吨，较前一日持平；华东报价1240元/吨，较前一日持平；纯碱2601收盘价1176元/吨，较前一日涨1元/吨，涨幅0.09%等 [15] - 供量：纯碱开工率80.08%，较前值降0.03个百分点，降幅3.14%；纯碱周产量69.81万吨，较前值降2.3万吨，降幅3.15%；浮法日熔量15.72万吨，较前值降0.1万吨，降幅0.57%等 [15] - 库存：玻璃厂库（万重量箱）6236.20，较前值降94.1，降幅1.49%；纯碱厂库158.74万吨，较前值降5.7万吨，降幅3.47%；纯碱交割库58.38万吨，较前值降7.0万吨，降幅10.65% [15] - 地产数据当月同比：新开工面积 - 29.25%，较前值降14.26个百分点，降幅14.26%；施工面积0.07%，较前值降16.37个百分点，降幅16.37%等 [15] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价2343.8元/吨，较前一日降31.3元/吨，降幅1.3%；山东50%液碱折百价2460.0元/吨，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4450.0元/吨，较前一日涨10.0元/吨，涨幅0.2%等 [16] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口375.0美元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇预计短期底部出现，后续供应维持高位限制上行空间，市场利多兑现后将震荡调整，建议观望 [3] - 尿素低估值下下方空间有限，预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求，低价下可逢低多配 [5][7] - 橡胶建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓 [8] - PVC国内供强需弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [11] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存高位去化或阶段性止跌 [15] - 聚乙烯长期矛盾从成本主导下跌转移至投产错配，可逢高做缩LL1 - 5价差 [18] - 聚丙烯供需双弱库存压力高，待明年一季度成本供应格局转变或支撑盘面 [20] - PX十一月预计小幅累库，存在回调估值风险 [22] - PTA意外检修预计减少，加工费上方空间有限，PXN有回调估值风险 [24] - 乙二醇中期供需格局预期偏弱，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨4.80元/桶，涨幅1.08%，报447.60元/桶；高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.82%，报2471.00元/吨；低硫燃料油收涨30.00元/吨，涨幅1.00%，报3033.00元/吨；美国原油商业库存累库2.77百万桶至426.93百万桶，环比累库0.65%；SPR补库0.50百万桶至411.42百万桶，环比补库0.12%；汽油库存累库2.51百万桶至209.90百万桶，环比累库1.21%；柴油库存累库1.15百万桶至112.23百万桶，环比累库1.03%；燃料油库存去库0.53百万桶至22.87百万桶，环比去库2.27%；航空煤油库存累库0.37百万桶至43.33百万桶，环比累库0.86% [1][5][6] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+17，鲁南+15，内蒙持平，盘面01合约+20元，报2114元/吨，基差 - 9；1 - 5价差+13，报 - 94 [2] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；基本面国内开工回升，到港回落，12月进口供应仍高位，需求好转，港口库存去化；后续供应维持高位限制上行空间，市场将震荡调整，建议观望 [3] 尿素 - 行情资讯：山东+10，河南+20，湖北维稳；盘面01合约+14元，报1668元，基差 - 38；1 - 5价差+5，报 - 59 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；基本面供应高位，企业利润修复但仍处低位，需求好转，企业库存去化加快但同比仍高位；后续关注出口及淡储需求，供应关注冬季气头停车及成本支撑，低价下可逢低多配 [5][7] 橡胶 - 行情资讯：泰国遭遇洪水，胶价反弹未大涨；泰标混合胶14550（+50）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1810（0）美元，江浙丁二烯6950（0）元，华北顺丁9800（0）元；泰国南部洪涝致原料产出受限，烟胶片60.91（跌0.22），胶水57（持稳），生胶片、杯胶暂无价格；截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点，轮胎厂库存小幅增加；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点，新增订单放缓，轮胎库存增加 [7][8] - 策略观点：目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [8] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨28元，报4517元，常州SG - 5现货价4450（+10）元/吨，基差 - 67（ - 18）元/吨，1 - 5价差 - 281（+12）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货750（ - 10）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%，其中电石法81.3%，环比上升0.5%，乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ - 0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [10] - 策略观点：企业综合利润处年内低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需步入淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石弱势、烧碱下跌，国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [11] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5330元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5437元/吨，无变动；纯苯基差 - 107元/吨，扩大26元/吨；期现端苯乙烯现货6550元/吨，下跌25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6520元/吨，下跌13元/吨，基差30元/吨，走弱12元/吨；BZN价差106.37元/吨，上涨7.25元/吨；EB非一体化装置利润 - 355.2元/吨，下降30元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%，PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [13][14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存大幅累库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6699元/吨，下跌8元/吨，现货6810元/吨，无变动，基差111元/吨，走强8元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 64元/吨，环比缩小3元/吨 [17] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC+宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处历史同期高位，对盘面形成较大压制，供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢高做缩LL1 - 5价差 [18] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6295元/吨，上涨30元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差135元/吨，走弱30元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差404元/吨，环比缩小38元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [20] PX - 行情资讯：PX01合约下跌56元，报6718元，PX CFR下跌3美元，报826美元，按人民币中间价折算基差20元（+29），1 - 3价差 - 40元（ - 2）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；装置方面，上海石化、中化泉州重启；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升；进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为271美元（+6），韩国PX - MX为109美元（+3），石脑油裂差100美元（ - 7） [21] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，PTA新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计十一月份PX小幅累库，目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [22] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌56元，报4632元，华东现货下跌25元，报4610元，基差 - 36元（ - 5），1 - 5价差 - 54元（ - 10）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，装置方面，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.6%，环比上升0.3%，装置方面，整体变动不大，部分装置负荷恢复；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；库存方面，11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌7元，至190元，盘面加工费下跌15元，至225元 [23] - 策略观点：后续供给端因加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；估值方面，PTA加工费在无进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [24] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌23元，报3873元，华东现货下跌4元，报3900元，基差11元（ - 7），1 - 5价差 - 73元（0）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升，油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修；下游负荷91.6%，环比上升0.3%，装置方面，整体变动不大，部分装置负荷恢复；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月26日0.96万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；估值和成本上，石脑油制利润为 - 771元，国内乙烯制利润 - 665元，煤制利润 - 74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [25][26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱，估值目前同比中性偏低，但需进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配 [27]