核心观点 - 多家上市公司发布重大公告，涉及并购重组、业绩披露和业务澄清等关键信息 [3] 品大事 - 浙文影业独立董事刘静被留置，所涉事项与公司无关，公司生产经营正常 [4] - 中国石油股份拟以400.16亿元收购三家储气库公司全部股权，其中新疆储气库170.66亿元、相国寺储气库99.95亿元、辽河储气库129.55亿元 [5] - 必易微拟以2.95亿元收购上海兴感半导体100%股权，交易不涉及关联交易和重大资产重组 [6] - 东珠生态筹划以发行股份及支付现金方式收购凯睿星通控股权，预计构成重大资产重组，股票停牌不超过10个交易日 [7] - 南新制药拟现金收购未来医药标的资产组，包括已上市和在研多种微量元素注射液品种及相关资产，预计构成重大资产重组 [8] - 新华锦因控股股东非经营性占用资金4.06亿元，可能被实施其他风险警示及退市风险警示 [9] - 东杰智能实控人变更为自然人韩永光，控股股东淄博匠图未变，股票复牌 [10] - 森特股份澄清不涉及数据中心业务，储能业务处于拓展阶段尚未形成营收 [11][12] - 剑桥科技澄清不生产含CPO技术芯片，CPO和LPO业务尚未产生显著收入 [13] - 珀莱雅筹划发行H股并在香港联交所上市，控股股东和实控人不变 [14] 观业绩 - 北方稀土上半年净利润9.31亿元，同比增长1951.52%，营业收入188.66亿元，同比增长45.24% [15] - 寒武纪上半年净利润10.38亿元，同比扭亏为盈，营业收入28.81亿元，同比增长4347.82% [16] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元，同比增长366.89%，营业收入90.31亿元，同比增长86% [17] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元，同比增长34.87%，营业收入801.92亿元，同比增长90.05% [18] - 中国石油上半年净利润840.1亿元，同比下降5.4%，营业收入1.45万亿元，同比下降6.7% [19] - 中国平安中期归母净利润680.47亿元，同比下降8.8% [20] - 蜀道装备上半年净利润1015.13万元，同比增长5972.30%，营业收入2.05亿元，同比增长35.24% [21] - 中国中免上半年净利润26亿元，同比下降20.81%，营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [22] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元，同比增长54.41%，营业收入1677.11亿元，同比增长11.50% [23] - 三六零上半年净亏损2.82亿元，营业收入38.27亿元，同比增长3.67% [24] - 航天科技上半年净利润8896.67万元，同比增长2161.91%，营业收入29.51亿元，同比下降11.04% [25][26] - 云天励飞上半年净亏损2.06亿元，营业收入6.46亿元，同比增长123.10% [27] - 东山精密上半年净利润7.58亿元，同比增长35.21%，营业收入169.55亿元，同比增长1.96% [28] - 中国黄金上半年净利润3.19亿元，同比下降46.35%，营业收入310.98亿元，同比下降11.54% [29] - 科森科技上半年净亏损1.05亿元，营业收入15.82亿元，同比下降9.13% [30] - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元，同比增长13.80%，营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [31]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][6] 核心财务表现 - 2025上半年实现收入11.87亿元(YoY +58.20%)，其中2Q25收入6.59亿元(YoY +56.47%，QoQ +24.81%)，连续6个季度同环比增长并创季度新高 [1] - 归母净利润-2.95亿元，扣非归母净利润-3.27亿元，亏损幅度同比收窄 [1] - 毛利率同比提高0.4pct至28.16%，研发费用同比增长31%至4.21亿元，研发费率同比下降7.3pct至35.45% [1] - 2Q25毛利率为26.93%（YoY -0.9pct，QoQ -2.8pct） [1] - 预测2025-2027年归母净利润为-1.30/0.52/1.46亿元，对应PS分别为6.4/4.8/3.8x [3] 产品线收入结构 - 电源管理芯片收入11.05亿元(YoY +49.80%)，占比93%，毛利率提高0.76pct至28.44% [2] - DC-DC芯片收入6.74亿元(YoY +82.92%)，占比57%，毛利率提高0.3pct至25.50% [2] - AC-DC芯片收入2.43亿元(YoY +7.30%)，占比20%，毛利率提高3.8pct至28.28% [2] - 线性电源芯片收入1.71亿元(YoY +42.20%)，占比14%，毛利率下降1.3pct至39.30% [2] - 电池管理芯片收入1697万元(YoY -24.42%)，占比1.4%，毛利率提高7.6pct至38.25% [2] - 信号链芯片收入5183万元(YoY +652%)，占比4.4%，毛利率提高13.3pct至33.92% [2] - 功率产品收入2011万元，占比1.7%，毛利率为6.54% [2] 产品与技术布局 - 在售产品型号超3200款 [3] - 新能源领域推出超高压太阳能PMIC芯片并进入量产 [3] - 网通和安防领域推出多款PoE供电芯片并开始批量供货 [3] - 汽车电子领域推出高低边驱动芯片、车灯驱动芯片、车规DrMOS及USB车充协议芯片，已获客户认可并收获订单 [3] - 计算领域推出符合Intel VR14的12相控制器、IMVP9.3的9相控制器及DrMOS大电流产品 [3] 盈利预测趋势 - 预测2025-2027年营业收入分别为25.71/34.29/43.46亿元(YoY +53.2%/33.3%/26.8%) [5] - 预测每股收益为-0.29/0.12/0.33元 [5] - 毛利率预计提升至31%/34%/34%，EBIT Margin改善至-3.9%/4.6%/6.7% [5]

美欧贸易协定框架 - 欧盟取消所有美国工业品关税并承诺三年内购买7500亿美元美国能源产品包括液化天然气和核能 [1] - 美国将欧盟商品关税上限设定为15% 涵盖汽车和半导体等敏感品类 [1] - 协议包含防止技术流向特定目的地的条款 欧盟承诺购买400亿美元美国人工智能芯片并强调服务于欧洲经济 [1] - 重启经济安全合作机制 包括双向投资审查和出口管制措施 [1] 欧盟内部反应与利益分配 - 比利时首相批评协议不值得庆祝 德国选择党指责欧盟被坑害 [3] - 法国媒体测算显示美国能源商和军火商成为赢家 欧洲消费者和企业承担不利条款 [3] - 欧盟7500亿美元能源采购目标远超美国去年全年1660亿美元出口额 需包揽美国海外全部能源出口 [3] 美国农产品贸易动态 - 特朗普要求中国将大豆采购量增加三倍 美国大豆协会称上半年对华出口同比下降39% [3] - 2023-2024年度中国采购占美国大豆出口总量54% 金额达132亿美元 [3] - 美国农民面临化肥农机价格上涨与大跌价双重压力 呼吁取消对华关税 [5] 地缘经济战略布局 - 美国通过美欧协议实施技术围堵 同时以农产品为筹码向中国施压 [5] - 荷兰国际集团评价美欧协议为欧盟的损失控制文件 在欧洲明知不划算情况下被迫签署 [5] - 中国转向巴西采购大豆系市场选择 美国大豆协会承认关税削弱其竞争力 [5] 产业与市场影响 - 德国汽车制造商与法国葡萄酒商对协议不满 担忧失去中国全球最大市场 [5] - 欧盟若跟随美国技术封锁将面临中国市场损失风险 [5] - 美国单边制裁策略面临反噬 农产品作为武器可能优先伤害美国农民 [7]

据高盛分析，尽管长期看好英伟达，但其股价在下半年可能难以跑赢大盘，迎来"AI之秋"。历史规律显示，英伟达股价通 常因客户明确的资本支出指引而在上半年表现强劲，但下半年因缺乏此类硬数据催化剂而趋于平淡。该行预计博通将呈现 类似走势，而AMD和Marvell在年底前或将维持区间震荡。 硬·AI 作者 | 龙 玥 编辑 | 硬 AI 在AI的狂热浪潮中，英伟达的股价似乎也遵循着某种季节性的"秋收冬藏"。 高盛在8月24日发布的报告中提出一个战术性谨慎观点：尽管其对英伟达的长期增长前景"非常看好"，但 基于历史交易模式分析， 这家芯片巨头的股价在未来几个月可能难以跑赢大盘。 2024年复盘： 英伟达股价在2024年上半年飙升149%， 得益于年初超预期的资本支出指引。然而，进入 下半年，市场对2025年资本支出的"见顶担忧"、来自ASIC的竞争以及对Blackwell产品发布时点的疑虑浮 现，导致其股价在 下半年仅上涨12%。 2023年复盘： 同样，在ChatGPT引爆AI叙事后，英伟达股价在 2023年上半年暴涨189% 。但到了下半 年，尽管基本面依然强劲，投资者开始质疑这轮支出热潮的可持续性，导致其股价估值受 ...

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入9.49亿元（YoY +87.33%），其中收购创芯微贡献1.68亿元[1] - 归母净利润0.66亿元（YoY +200%），扣非归母净利润0.38亿元（YoY +133%）[1] - 毛利率46.38%（YoY -1.6pct），2Q25毛利率46.34%（YoY -1.9pct, QoQ -0.1pct）[1] - 2Q25营收5.27亿元（YoY +71.96%, QoQ +25.03%），连续5个季度同环比增长[1] - 2Q25归母净利润5012万元（YoY +404%, QoQ +222%），扣非归母净利润3595万元（YoY +192%, QoQ +1961%）[1] 产品线结构 - 信号链芯片收入6.43亿元（YoY +53.66%），占比68%，毛利率50.37%（YoY +0.8pct）[2] - 电源管理芯片收入3.06亿元（YoY +246%），占比32%，毛利率38.12%（YoY -2.8pct）[2] - 上半年新增产品200多款，累计可售产品超3000款，其中新增车规级产品90多款[2] 市场布局与进展 - 工业领域：可售产品超2000款，客户数量超6000家，在新能源、电网基础设施等市场收入增长[3] - 汽车领域：可售产品近300款，形成规模收入客户超20家，多款48V架构产品研发中[3] - 通信领域：光模块业务增长，AFE产品份额提升；I3C、多路电流采集等新品在AI服务器市场出货[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润1.67/3.16/4.74亿元（前值1.65/3.10/4.30亿元）[3] - 对应PE为124/65/44x（基于2025年8月25日股价）[3] - 预计2025-2027年营业收入20.98/26.61/32.44亿元（YoY +72.0%/+26.9%/+21.9%）[5]

公司治理变动 - 公司第五届董事会第十九次会议审议通过《关于变更董事会秘书的议案》[2]

"美国版混改"的序幕：用"兑现承诺"换股权 据英特尔公司8月22日公告，美国政府将以每股20.47美元的价格收购4.333亿股英特尔普通股，股权占比为 9.9%。这一收购单价较公告当日英特尔24.80美元的收盘价折价近17%。加上此前英特尔已获得的22亿美元 补贴，美国政府对英特尔的总投资额高达111亿美元。交易完成后，美国政府将成为英特尔最大股东。 每日经济新闻消息，89亿美元，占股9.9%！8月22日，美国政府宣布将成为芯片巨头英特尔的最大股东。 这不是一般的企业纾困，更不是简单的财政拨款。在特朗普政府的一手操办下，这笔交易颠覆了美国政府 与私营企业的传统关系，让《芯片与科学法案》下的补贴变成了国家层面的直接股权投资。 这一"美国版混改"举措被外界解读为美国打造主权财富基金的开端，并可能就此开启一个由国家资本主导 产业走向的时代。 英特尔总部大楼。 图片来源：每经记者 郑雨航 摄 除此之外，美国政府还将获得一份为期五年的认股权证。如果英特尔对其芯片代工厂的股权降至51%以 下，美国政府有权以每股20美元的价格额外认购英特尔5%的股权。 要理解这笔交易的本质，需要了解它的资金来源。 根据英特尔发布的声明，美 ...

每经记者｜兰素英 郑雨航 每经编辑｜段炼 89亿美元，占股9.9%！8月22日，美国政府宣布将成为芯片巨头英特尔的最大股东。截至8月25日收盘，英特尔总市值为1075亿美元（约合人民币7694亿 元）。 这不是一般的企业纾困，更不是简单的财政拨款。在特朗普政府的一手操办下，这笔交易颠覆了美国政府与私营企业的传统关系，让《芯片与科学法案》 下的补贴变成了国家层面的直接股权投资。 当地时间8月25日，美国总统特朗普在白宫回答记者提问时称，美国芯片制造商英特尔公司将大约10%的股份给美国政府"对公司来说是好事"，而自己"一 下子就为美国赚了上百亿美元"，如果以后再有这样的机会，他"还会这么做"。特朗普称，虽然有些人说"这么做可耻"，"但这不丢人，这叫生意"。 据英特尔公司8月22日公告，美国政府将以每股20.47美元的价格收购4.333亿股英特尔普通股，股权占比为9.9%。这一收购单价较公告当日英特尔24.80美 元的收盘价折价近17%。加上此前英特尔已获得的22亿美元补贴，美国政府对英特尔的总投资额高达111亿美元。交易完成后，美国政府将成为英特尔最 大股东。 图片来源：视觉中国（资料图） 这一"美国版混改"举措 ...

并购重组 - 中汽股份拟以现金1.11亿元收购中汽研汽车检验中心（呼伦贝尔）有限公司100%股权 [1] - 必易微拟以自有或自筹资金2.95亿元收购上海兴感半导体有限公司100%股权 [2] - 新天绿能全资子公司拟通过公开竞价方式收购崇礼风能公司49%股权（挂牌底价6765.05万元）及张北风能公司49%股权（挂牌底价5658.77万元） [3] 业绩披露 - 中国黄金2025年上半年营业收入310.98亿元（同比下降11.54%），净利润3.19亿元（同比下降46.35%） [4] - 北方稀土2025年上半年营业收入188.66亿元（同比增长45.24%），净利润9.31亿元（同比增长1951.52%） [5] - 用友网络2025年上半年营业收入35.81亿元（同比下降5.9%），净利润亏损9.45亿元（上年同期亏损7.94亿元） [6] 增减持 - 神马电力股东陈小琴拟减持不超过1295.05万股（占总股本3%） [7] - 伟明环保大股东及一致行动人拟合计减持不超过1.55%股份 [8] - 联德股份控股股东一致行动人拟合计减持不超过568.8万股（占总股本2.37%） [9] 风险事项 - 浙文影业独立董事刘静被监察机关留置 所涉事项与公司无关 [10]

公司财务表现 - 上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% [1] - 归属于母公司所有者的净利润10.38亿元 同比扭亏为盈 上年同期净亏损5.3亿元 [1] - 截至公告日收盘股价报1329元/股 总市值5560亿元 [1] 技术研发进展 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [3] - 分词器及Chat Template进行较大调整 与DeepSeek-V3存在明显差异 [3] 行业发展动态 - OpenAI计划投入数万亿美元用于AI基础设施建设 [3] - 大模型商用进程加速直接驱动超大规模训练集群建设需求 [3] - 出口管制倒逼本土创新崛起 自主可控仍是中长期主线 [4] - 半导体周期处于上行通道 AI仍是最大成长驱动力 [4] 市场前景与估值 - 国产芯片设计在自主可控和国产替代征途中迈出强有力一步 [3] - 中国科技资产估值有望迎来系统性重构 [4] - 中国半导体厂商在AI产业发展过程中受益程度显著提升 [4] - 投资逻辑分为云端国产替代和终端下游增量两条主线 [4]