核心交易概述 - 中国人寿拟与关联方国寿投资续签《保险资金另类投资委托投资管理协议》，新协议有效期自2026年1月1日至2028年12月31日 [2][20] - 国寿投资拟与中国人寿的间接控股子公司国寿安保基金续签《基金产品认（申）购、赎回、私募资产管理日常交易框架协议》，新协议有效期相同 [23][34] - 两项关联交易均因交易金额达到规定标准，尚需提交公司股东大会审议批准 [3][5][23][25] 与国寿投资的委托投资协议细节 - 国寿投资是中国人寿集团的全资子公司，为专业另类投资平台，截至2024年底总资产为人民币274.98亿元，净资产为人民币215.72亿元，2024年净利润为人民币15.49亿元 [7][8] - 新协议下，国寿投资将继续受托管理中国人寿的资产，投资范围包括保险资管产品、金融产品、股权/不动产基金及公募REITs产品 [9] - 委托资产的管理规模基础庞大，截至2024年12月31日，国寿投资代表公司管理的资产规模超过人民币4,118.6亿元，并拥有合计投资金额超过人民币2,900亿元的93个储备项目 [18] - 费用结构包括投资管理服务费、产品管理费、不动产运营管理服务费及业绩奖励，新增项目投资管理服务费费率多为每年0.08% [10][11][12] - 业绩奖励与投资回报挂钩，对于内部回报率超过8%的非固定回报类项目，将按超额收益的15%至20%支付业绩分成 [15] 与国寿安保基金的日常交易协议细节 - 国寿安保基金是公司的间接控股子公司，中国人寿资产管理有限公司持有其85.03%的股权 [28] - 交易内容包括国寿投资及其子公司认（申）购、赎回安保基金管理的基金产品，以及委托安保基金进行私募资产管理 [29] - 交易定价遵循市场惯例，基金认（申）购赎回按当日净值定价，私募资产管理费参照市场价格水平及行业惯例确定 [30][31] - 预计未来三年，国寿投资持有安保基金产品的年保有量不超过人民币15亿元，委托其进行私募资产管理的年规模不超过人民币22亿元 [32] 交易目的与预期影响 - 与国寿投资续约旨在借助其行业经验与资源网络发展另类投资业务，丰富投资组合类型，分散风险，并捕捉更高收益潜力的市场机会 [3][21] - 该合作有望提升国寿投资的投资决策效率并拓展投资规模 [3][21] - 与国寿安保基金的交易有利于安保基金实现投资者组合多样化，增加其管理资产规模和管理费收入，从而促进公司总体业务发展并为股东带来更好回报 [23][35]

业务合作拓展 - 融通基金自2025年11月7日起新增国联民生证券为旗下部分开放式基金的销售机构，并开通定期定额投资和转换业务 [1] - 融通基金旗下融通通恒63个月定期开放债券型证券投资基金自2025年11月7日起新增平安银行旗下平台“平安行E通”为销售机构 [6] 销售渠道与业务开通 - 投资者可通过国联民生证券办理融通基金旗下部分开放式基金的定期定额投资业务，具体程序及规则以销售机构规定为准 [1] - 投资者可通过国联民生证券办理相同收费模式下基金代码的转换业务，但不同收费模式及不同份额类别之间不可互相转换 [1] - 投资者可通过平安行E通平台申购融通通恒63个月定期开放债券型证券投资基金 [6] 费率优惠活动 - 投资者通过平安行E通申购融通通恒63个月定期开放债券型证券投资基金，其前端申购费率享有优惠，具体折扣以销售机构公告为准 [6] - 申购费率优惠活动仅适用于处于正常申购期的基金产品的前端收费模式，不适用于后端收费模式、募集期认购费及其他业务手续费 [6]

美联储官员米兰的政策立场 - 美联储理事斯蒂芬·米兰支持在年内最后一次会议上继续推进降息步伐，使其在美联储内部决策者中显得相对鸽派 [1] - 米兰认为继续降息仍将是一个合理的政策选择，并提及早前的预测显示今年会有三次降息 [3] - 在上周的会议上，米兰主张更大幅度的五十个基点降息，而堪萨斯城联储主席施密德则倾向于维持利率不变，凸显美联储内部对经济形势判断的差异性 [3] 当前经济状况与数据评估 - 米兰指出官方经济数据的缺失给评估工作带来挑战，但他强调当前通胀水平低于预期，就业市场保持稳定 [5] - 美国十月私营部门就业人数增加4.2万人，略高于市场预期，但米兰认为整体就业增长潜力依然温和，工资增长持续放缓 [7] - 这些迹象表明劳动力需求可能没有预期的那么强劲，利率水平应该比现在略低一些 [7] 美联储内部政策分歧与未来路径 - 自上周议息会议以来，越来越多的美联储官员对通胀风险表示担忧，并对十二月是否应该再次降息持保留态度 [5] - 芝加哥联储主席古尔斯比、理事库克和旧金山联储主席戴利均表示，关于十二月的利率决定尚未最终确定 [5] - 鲍威尔在会后谨慎表示不能保证未来一定会继续降息，并指出政府近期停摆导致的经济数据缺失给决策带来困难，同时承认政策制定者之间存在明显分歧 [3] 米兰的政策目标与前瞻指引 - 米兰的政策目标是让货币政策尽快回归既不刺激也不抑制经济增长的中性水平，并希望比其他人更快达到这个目标 [5] - 米兰解释说从现在到十二月会议期间，新经济数据、意外事件或其他冲击可能改变政策环境，但如果没有足以彻底改变经济前景的重大新信息，沿着当前路径继续前进仍然是一个一致且合理的政策选择 [7]

文章核心观点 - 中国股市在2025年展现出强劲的逆势上涨态势 截至2025年10月29日 以美元计价的MSCI中国指数年内涨幅达36.22% MSCI新兴市场指数也上涨了30.42% [1] - 尽管市场对中国股市的看法存在显著分化 但联博认为应超越短期情绪波动 以长期视野审视中国市场中蕴含的具有吸引力的投资机会 [1][3] - 投资者可关注五大投资主题 这些主题代表了未来数年有望重塑中国经济与商业格局的关键趋势 [4] 在波动中坚守长期视野 - 中国市场短期波动受情绪驱动 例如自四月以来美国贸易言论缓和吸引了国内散户资金流入 使经济疲软因素暂时退居次要地位 [3] - 长期投资布局的关键在于识别那些力量足以超越短期忧虑 并有望在未来数年重塑经济与商业格局的趋势 [3] 具有全球影响力的创新企业 - 中国培育出了一批具有全球影响力的企业 例如在医疗健康领域 中国制药企业正日益频繁地向全球药企进行知识产权授权 [5] - 医疗行业的政治敏感性相对较低 因为药品的终极目标是普惠全球 跨国企业寻求与中国科研人员合作以丰富研发产品线 这类合作能带来专利使用费收入 [5] - 中国文化输出能力增强 Labubu角色风靡全球 其制造商预计2025年海外收入将首次超过国内收入 这突出了中国创新产品吸引全球消费者的能力 [5][6] 出口市场多元化的企业 - 尽管对美国贸易增速放缓 但中国的全球出口总额仍在攀升 主要得益于对拉丁美洲及亚洲新兴市场国家的出口增长强劲 [8] - 贸易流向的多元化表明 那些专注于非美国市场的出口企业可能是一个被忽视的投资机遇 [8] 受益于"反内卷"政策的行业 - "反内卷"政策旨在应对过度竞争现象 保障家庭生活质量 缓解社会压力并推动经济更可持续地增长 [10] - 政策瞄准从太阳能 电动汽车企业到铜矿商 猪肉生产商等诸多上下游行业 这些领域因民营企业激增而出现产能过剩 [10] - 供给收缩有助于提升目标行业的价格水平和盈利能力 相关政策已导致制造业投资和贷款出现下滑 具备前瞻性的投资者可关注那些有望从更健康的产能格局 盈利改善及长期增长中受益的企业 [10] 提升国内市场份额的行业龙头 - 在经济从高速发展转型至高质发展的背景下 金融科技 运动服饰和功能饮料等高增长行业中的本土龙头企业正逆势扩大市场份额 [12] - 例如某互联网科技龙头 凭借强大的本土品牌优势进军新能源市场 在家电制造 创新服饰 饮料制造等行业也有许多成功抢占国内市场份额的案例 [12] 公司治理改革下的机遇 - 与中国2024年4月发布的新"国九条"相呼应 新政策强调推动上市公司加强治理和提升股东回报 [14] - 当前中国上市企业的盈利能力 分红水平和股票回购规模均处于历史高位 股票回购已产生提升每股收益的积极效果 [14] - 那些公司治理水平超出市场预期的企业 仍有望为投资者创造可观的超额收益 [14] 更广阔的新兴市场图景 - 新兴市场股票仍然是一个配置不足且被低估的资产类别 充满了引人入胜的投资故事 例如人工智能领域的赋能者 印度的结构性改革等 [16] - 主动型基金管理人通过深入研究 能够发掘那些基本面正在改善 且相对估值优于发达市场同行的新兴市场企业 [16] - 投资者不应片面看待中国或将其视为需要规避的风险 而应将其视为理解更广泛新兴市场机遇的窗口 中国乃至其他新兴市场为股票投资组合提供了丰富的多元化配置和增长机会 [17]

严控回撤的两种路径：模型化约束与精细化择券 - 基金经理余剑峰采用统一的学术化投资框架，为股票和债券各选一个基准指数，并运用目标波动率模型和最大回撤控制模型来管理产品整体波动和明确界定回撤水平 [5] - 以东方红慧鑫甄选6个月持有混合为例，其A类份额近一年收益率为6.75%，超越业绩比较基准5.58%的收益率，超额收益达1.17% [6] - 余剑峰将开放式产品的回撤目标定位在力求控制在2%-4%左右，并将2%以内的回撤视为低波 [6] - 基金经理郭利燕强调在个券层面要“买得好”，注重好资产加上好价格，尤其强调在估值较低时纪律性入场，以降低情绪和交易因素导致的回撤风险 [7][8] - 在组合设计层面，郭利燕不追求短期收益极致爆发，而是通过动态调整市场风险因子配置来稳定获取超额收益，例如今年将组合风险因子从偏重周期金融转向以科技成长为主 [8] - 郭利燕通过控制单一行业或资产的仓位集中度来管理风险，敬畏市场并防范黑天鹅风险 [8] 规避"固收-"风险：纪律性仓位与精细化风控 - 余剑峰认为资产配置核心是在明确产品目标风险特征后，利用股债低相关性争取更高的风险调整后收益，即“性价比”，而非纠结于“固收+”或“固收-”的提法 [11] - 郭利燕通过自上而下的纪律化仓位管控体系来避免“固收-”，为低波“固收+”产品设定股票仓位“上有顶、下为零”的原则，例如股票比例一般不超过12%，并在股债性价比过低时可降为零仓位 [13] - 华安沣润产品自2023年成立以来，股票仓位大多数时间未超12%，最低时约7%，这种纪律性设计有效控制了回撤 [13] - 在日常风险管理中，郭利燕强调严格评估个券的风险收益比，追求下行风险有限而上行弹性较高的不对称性，并在组合构建时明确底层资产的久期和风险属性 [14] 方法论溯源：理论模型与三层体系的碰撞 - 余剑峰基于资产定价学术背景构建投资框架，采用全球大规模资金使用的纪律性方法，在产品设计阶段设定明确目标风险特征，后续在既定范围内进行权重微调 [16] - 该框架侧重于管理波动率和分散化配置，通过控制波动并分散风险来接近“有效前沿边界”，以获取更优的风险调整后收益，而不做预期收益估计 [16][17] - 郭利燕构建了“三层组合搭建体系”，依次为风格结构、行业配置和个券精选，通过承担有效的系统性风险来做到“进可攻、退可守” [18] - 风格结构构建需基于对宏观环境、产业经济、流动性和各行业估值的深度认知，在科技成长趋势明确且估值未泡沫化时加大暴露，并根据估值与市场阶段动态调整 [19] - 行业配置层面核心跟踪“供需”指标，通过跟踪供给格局、产能利用率、库存、价格、政策等指标，在左侧捕捉行业基本面改善信号 [20] - 个券精选是在已选对的行业中，找到所处发展阶段中盈利弹性最强的公司 [21][22] 低利率时代的破局之道："固收+"逻辑演变与未来布局 - 余剑峰指出随着经济潜在增速下行，实际利率中枢将逐步下移，去年四季度各期限债券年化收益已低于3%，未来债券收益可能仅在2%-2.5%之间 [24] - 在低利率环境下，投资者若希望获得合意回报，需借助股债资产配置框架，将组合风险控制在既定范围内，通过提升风险调整后收益来争取更好回报 [24][25] - 郭利燕指出中国经济正处于新旧动能转换过程，新经济对GDP贡献有望在未来5年内超过地产经济，对应股票市场中新经济资产市值中枢将逐步上移 [25] - 短期股市整体大幅上行空间有限，更多是结构性机会，“固收+”产品在好资产缺乏好价格时应注重均衡配置、适度分散 [26] - 具体看好的科技成长方向包括高阶智能驾驶、机器人、军工国产替代和军贸出口、新能源中已走出产能过剩的环节以及固态电池等0-1创新 [27] - AI产业趋势将从基础设施建设走向商业应用落地，机器人可能成为继新能源之后又一个重大产业方向，是未来个券选择的重要领域 [27]

公司股价表现 - 11月6日公司股价上涨5.31% 报收15.28元/股 [1] - 当日成交金额为9391.43万元 换手率达到5.11% [1] - 公司当前总市值为19.55亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京百华悦邦科技股份有限公司 成立于2007年11月26日 于2018年1月9日上市 [1] - 公司主营业务为手机售后服务 [1] - 主营业务收入构成为：联盟业务86.44% 手机维修12.49% 商品销售与增值服务1.07% [1] 基金持仓情况 - 华泰柏瑞量化阿尔法A基金三季度重仓持有公司股票10.18万股 占基金净值比例为0.5% 为公司第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2.03亿元 今年以来收益率为28.63% 近一年收益率为26.75% 成立以来收益率为79.28% [2] - 基于当日股价涨幅 该基金持仓浮盈约为7.84万元 [2]

公司股价表现 - 11月6日神火股份股价上涨5.35%，报收26.39元/股，成交额7.60亿元，换手率1.31%，总市值593.51亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中电解铝占比69.40%，煤炭占比14.11%，铝箔占比6.41%，铝箔坯料占比4.44%，贸易占比3.82%，其他业务占比1.73%，运输占比0.05%，阳极炭块占比0.03%，型焦占比0.03% [1] 基金持仓情况 - 国泰海通远见价值混合发起A基金三季度重仓神火股份31.93万股，占基金净值比例5.07%，为第四大重仓股，11月6日股价上涨为该基金带来约42.79万元浮盈 [2] - 该基金成立于2023年3月1日，最新规模7779.45万元，今年以来收益14.68%，近一年收益16.64%，成立以来收益33.15% [2] 基金经理信息 - 国泰海通远见价值混合发起A基金经理为朱晨曦，累计任职时间2年252天，现任基金资产总规模1.77亿元，任职期间最佳基金回报33.09% [3]

基金产品概况 - 富国基金管理有限公司新设立的“富国兴和混合型证券投资基金”于2025年11月5日正式成立，基金运作方式为契约型开放式 [1][2] - 该基金分为A类（代码025717）和C类（代码025718）两个份额类别 [2] - 基金托管人为兴业银行股份有限公司，募集资金验资机构为德勤华永会计师事务所(特殊普通合伙) [2][4] 募集情况 - 基金募集期仅为一天（2025年11月3日），募集申请核准文号为证监许可【2025】2049号 [4] - 募集期间有效认购总户数为16,486户，募集资金于2025年11月5日划入基金托管专户 [4] - 基金募集总规模为2,999,997,484.42元人民币，折合约30.00亿元，其中A类份额净认购金额为215,840,216.09元，C类份额净认购金额为2,784,157,268.33元 [1][4] - 募集期间产生的利息为0元，最终募集份额与净认购金额一致，合计2,999,997,484.42份 [1][4] 基金经理信息 - 该基金的基金经理为范妍，其现任富国基金权益投资部权益投资总监兼资深权益基金经理 [1] - 范妍于2024年5月加入富国基金管理有限公司，并于2024年10月起担任资深权益基金经理 [1] - 基金经理拥有丰富的从业经验，曾先后任职于兴业证券（助理策略分析师）、安信证券（高级策略分析师）、工银瑞信基金（策略分析师）以及圆信永丰基金（历任基金经理助理、基金经理、权益总监、副总经理） [1]

港股市场配置窗口 - 海外流动性环境持续宽松，美联储于2025年9月和10月连续两次降息，市场预期12月可能再次降息，提振全球权益资产表现，港股作为离岸市场对流动性变化敏感 [2] - 南向资金持续流入，2025年前三季度累计净流入达1.16万亿港币，超过2024年全年水平，月均流入创历史新高 [2] - 全市场可投资港股的主动偏股型基金对港股配置比例为28.7%，若提升至50%的上沿区间，预计仍有约3940亿港币的增配空间 [2] - 保险、私募及个人投资者等非公募资金加速进场，预计全年增量或达3924亿港币 [2] 港股市场内生价值 - 港股IPO融资规模2025年以来已突破1889亿港币，远超2024年全年水平 [4] - 多家A股龙头企业选择赴港二次上市，涵盖新能源、消费、电子制造等高端制造与服务行业，市场资产品类丰富且质量提升 [4] - 截至2025年10月8日，恒生指数市盈率（TTM）为12.1倍，显著低于美股、A股及日股等主要市场 [4] - 以美债为基准的港股当前风险溢价为4.19%，远高于标普500指数的负值水平；以中国国债为基准的ERP达6.40%，高于沪深300的5.17%，对国际和国内资金均有吸引力 [4][5] - 港股资产与A股形成互补，在互联网、可选消费等板块权重更高，提供更全面的中国资产配置选择 [5] 恒指港股通指数特性 - 指数以恒生指数为基础，仅纳入可通过港股通机制交易的成分股，投资者无需使用QDII额度即可直接投资港股核心资产 [5] - 指数覆盖12个恒生一级行业，前三大行业为金融（30.97%）、非必需消费（27.44%）、资讯科技（18.82%），合计占比近80% [5] - 前十大权重股包括阿里巴巴、腾讯、汇丰控股、小米、美团等知名企业，龙头集中度高，指数代表性突出 [5] - 近三年恒指港股通指数收益率为68.31%，高于恒生指数的55.93%；近一年收益率为29.03%，高于恒生指数的27.07% [6][7] - 指数年化波动率为24.15%，低于恒生指数的24.88% [6][7] - 截至2025年9月30日，指数市盈率（TTM）为11.94倍，低于全球主要股指，估值具备较高吸引力 [7] 恒生港股通ETF产品 - 恒生港股通ETF（认购代码：520823，基金代码：520820）正在发售，通过港股通机制直接投资，无需QDII额度，有望降低折溢价风险 [7] - 基金上市后当日买入可当日卖出，资金使用灵活 [7] - 基金管理人汇添富基金在指数投资领域有超过16年管理经验，服务客户超500万户，ETF管理规模突破1300亿元 [8][9]

基金基本信息 - 基金名称为天弘中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金，场内简称为化工ETF天弘，基金代码为159133 [21] - 基金类型为股票型证券投资基金，运作方式为交易型开放式 [2][21] - 基金于2025年9月16日获得中国证监会准予注册的批复（证监许可【2025】2043号）[1] - 基金存续期限为不定期 [22] 募集安排 - 基金募集期为2025年11月10日至2025年11月21日，周六、周日和节假日不受理 [2][27] - 募集对象为符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者等 [4][25] - 基金首次募集规模上限为20亿元人民币（不含募集期利息），采用末日比例确认的方式控制规模 [7][24] - 基金募集份额总额不少于2亿份，募集金额不少于2亿元人民币，且认购人数不少于200人方可达基金备案条件 [27][63] 认购方式与费用 - 投资人可选择网上现金认购和网下现金认购两种方式 [2][28] - 基金认购费用或认购佣金不高于0.80% [7][31] - 基金份额发售面值为人民币1.00元 [23] - 网上现金认购以基金份额申请，单一账户每笔认购份额需为1,000份或其整数倍，累计认购份额不设上限 [32][44] - 通过基金管理人办理网下现金认购，每笔认购份额须在5万份以上（含5万份）；通过发售代理机构办理，每笔认购份额须为1,000份或其整数倍 [36][49][54] 投资标的与策略 - 本基金标的指数为中证细分化工产业主题指数 [11] - 指数样本空间同中证全指指数，选样方法包括按过去一年日均成交金额排名剔除后20%的证券，并将化学制品等行业归为细分化工主题，最终选取各主题类别中过去一年日均总市值最大的50只证券作为指数样本 [11][12] - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整 [14][15] - 基金采用完全复制法跟踪标的指数的表现，主要投资于标的指数的成份股及其备选成份股 [16][17] 参与机构 - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，基金托管人为中信建投证券股份有限公司，登记机构为中国证券登记结算有限责任公司 [3][65] - 网上现金发售通过具有基金销售业务资格及深圳证券交易所会员资格的证券公司办理 [3][65] - 网下现金发售代理机构包括中信建投证券股份有限公司等，基金管理人可根据要求调整发售代理机构 [65][66] 账户与操作 - 投资人认购需具有深圳证券交易所A股账户或证券投资基金账户 [8][41] - 如投资人需新开立深圳证券账户，需注意深圳证券投资基金账户只能进行本基金的现金认购和二级市场交易，而天弘基金管理有限公司开放式基金账户不能用于认购本基金 [6][43] - 投资者提交认购申请后不可撤销，认购的确认以登记机构的确认结果为准 [7][34]