指数表现 - 中证香港300上游指数报2918.31点 近一个月上涨10.35% 近三个月上涨23.27% 年初至今上涨23.88% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 反映香港交易所上市各主题证券整体表现 [1] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比86.36% 中国海洋石油权重最高达26.54% 中国石油股份占12.77% 紫金矿业占11.38% [1] - 中国神华占比9.83% 中国石油化工股份占比8.39% 中国宏桥占5.14% 洛阳钼业占3.4% [1] - 中煤能源占3.25% 招金矿业占3.04% 兖矿能源占2.42% [1] 行业分布特征 - 石油与天然气行业占比48.03% 工业金属占比17.04% 贵金属占比16.29% [2] - 煤炭行业占比15.97% 稀有金属占比1.08% 油气开采与油田服务占比1.03% [2] - 其他有色金属及合金占比0.56% 全部成分股均在香港交易所上市 [2] 指数维护机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆情形参照细则处理 [2]

板块整体表现 - 工业金属板块整体下跌1.64%，显著弱于大盘（上证指数涨0.85%，深证成指涨1.73%）[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为金田股份（10.01%），跌幅最大为神火股份（-3.21%）[1][3] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括金田股份（12.53元，+10.01%）、丰夜股份（13.40元，+5.02%）、永成泰（16.03元，+4.09%）[1] - 跌幅前列个股包括神火股份（18.97元，-3.21%）、洛阳钼业（10.77元，-3.06%）、中国铝业（7.72元，-3.02%）[3] - 成交量最大的个股为洛阳钼业（365.59万手）和中国铝业（301.59万手）[3] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出10.04亿元，游资净流入6.95亿元，散户净流入3.09亿元[5] - 主力净流入最高的个股为海亮股份（5796.95万元，占比4.15%）和中色股份（5704.12万元，占比7.02%）[5] - 游资净流入最高的个股为明泰铝业（8833.56万元，占比9.53%）[5] 相关ETF表现 - 中证500质量成长ETF（560500）近五日上涨3.36%，市盈率17.07倍[7] - ETF最新份额4.4亿份，减少400万份，主力资金净流入66.7万元[7] - 估值分位处于67.44%水平[8]

股价表现与交易数据 - 8月18日股价下跌3.06%，成交额39.95亿元，换手率2.09%，总市值2304.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出2.03亿元，占成交额比例0.05%，在行业中排名60/61，连续3日被主力减仓 [3] - 所属有色金属行业当日主力资金净流出16.04亿元，无连续增减仓趋势 [3] - 主力持仓未控盘，筹码分布分散，主力成交额8.67亿元，占总成交额8.05% [4] 业务构成与行业地位 - 公司为全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴铌生产商和领先铜生产商，同时是巴西第二大磷肥生产商 [2] - 主营业务涵盖铜钼钨钴铌磷等矿业采选冶炼深加工，拥有完整一体化产业链 [2] - 印尼华越镍金属湿法冶炼项目参股30%，产能6万吨镍金属，已于去年12月投产并处于产能爬坡期 [2] - 巴西CIL磷矿业务持有100%权益，覆盖磷全产业链，2017年磷肥销量113.80万吨，磷产品收入28.34亿元（占营收11.82%） [2] - 澳洲NPM铜金矿拥有80%权益，2022年黄金权益产量1.6万盎司，2023年产量指引2.5-2.7万盎司（同比增长56%-69%） [2] - 主营业务收入构成：精炼金属产品58.08%，精矿产品30.34%，铜19.65%，钴4.10%，钼2.96%，磷1.68%，铌1.39%，钨0.86% [6] 财务与股东结构 - 2025年第一季度营业收入460.06亿元（同比减少0.25%），归母净利润39.46亿元（同比增长90.47%） [7] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [8] - 截至2025年3月31日股东户数28.26万户（较上期减少12.99%），人均流通股0股（无变化） [7] - 十大流通股东中：香港中央结算有限公司持股5.78亿股（较上期减少4190.49万股），华夏上证50ETF持股1.29亿股（减少342.94万股），华泰柏瑞沪深300ETF持股1.16亿股（减少633.08万股），易方达沪深300ETF持股8095.04万股（减少321.06万股） [8] 技术指标与市场分类 - 筹码平均交易成本7.92元，近期快速吸筹，股价介于压力位11.36元与支撑位9.70元之间 [5] - 申万行业分类为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铌概念、钴镍、有色铜、宁德时代概念、融资融券等 [6]

策略组合与持仓 - 通信设备ETF（159583）调入组合，市值1.8亿元，重仓通信设备行业占比73.61%[3] - 黄金股ETF（517520）继续持有，市值47.82亿元，贵金属行业占比41.51%[3] - 游戏ETF（159869）继续持有，市值71.59亿元，游戏行业占比81.29%[3] - 工业有色ETF（560860）调入组合，市值13.87亿元，工业金属行业占比54.97%[3] - 创新药ETF（159992）调入组合，市值103.13亿元，化学制药行业占比50.05%[3] 业绩表现 - 策略周度净收益2.04%，但跑输沪深300ETF 0.64%[3] - 策略样本外累计收益9.26%，跑输沪深300ETF 1.20%[3] 市场信号与调整 - 未来一周新增持有通信设备ETF、工业有色ETF和创新药ETF[12] - 部分ETF的日度或周度择时信号显示风险提示[12]

美国通胀数据与美联储政策预期 - 美国7月CPI同比增长2.7% 环比增长0.2% 因就业市场走弱及经济增速放缓 美联储9月降息预期再度抬升 [1] 工业金属价格表现 - LME铜价收于9777美元/吨 铝价收于2624美元/吨 铅价收于1990美元/吨 锌价收于2842.50美元/吨 镍价收于15050美元/吨 锡价收于33435美元/吨 [1] - 工业金属板块近期上涨9.58% 年初至今累计涨幅达30.36% [1] 稀土行业动态 - 稀土行业因反内卷政策落地及需求预期改善 价格持续回升 稀土价格指数较8月初上涨1.74至206.85 [1] 有色金属指数及ETF产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） 该指数从中证800指数样本股中选取有色金属行业上市公司证券作为成分股 覆盖工业金属、贵金属等细分领域 反映A股市场有色金属行业上市公司证券整体表现 呈现显著周期性特征 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219）和国泰中证有色金属ETF发起联接A（013218） [1]

铜陵有色 - 上半年营业收入760.80亿元，同比增长6.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.41亿元，同比下降33.94% [1] - 基本每股收益为0.11元/股 [1] - 主营业务是有色金属、贵金属的生产、加工、销售 [1] 三峡新材 - 上半年营业收入6.25亿元，同比下降28.01% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2699.30万元，上年同期为3278.61万元 [1] - 基本每股收益为-0.02元/股 [1] - 主营业务是平板玻璃及特种功能玻璃的生产和销售 [1] 一鸣食品 - 上半年营业收入14.01亿元，同比增长2.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3221.72万元，同比增长21.73% [1] - 基本每股收益为0.0803元/股 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金股利0.25元 [1] - 主营业务是新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售 [2] 新益昌 - 上半年营业收入4.02亿元，同比下降28.30% [3] - 归属于上市公司股东的净利润261.57万元，同比下降96.05% [3] - 基本每股收益为0.03元/股 [3] - 主营业务是半导体、LED及新型显示、电容器、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售 [3] 东软载波 - 上半年营业收入5.04亿元，同比下降9.46% [4] - 归属于上市公司股东的净利润1352.46万元，同比下降76.36% [4] - 基本每股收益为0.0292元/股 [4] - 主营业务是电力线载波通信系列产品与集成电路（芯片）的研发、设计、销售 [4] 国泰环保 - 控股股东、实际控制人、董事长陈柏校被杭州市临平区监察委员会立案调查并实施留置 [5] - 主营业务是污泥处理、成套设备销售与水环境生态修复 [5] 四方光电 - 上半年营业收入5.08亿元，同比增长49.36% [5] - 归属于上市公司股东的净利润8412.38万元，同比增长103.41% [5] - 基本每股收益为0.84元/股 [5] - 主营业务是气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售 [6] 欧圣电气 - 上半年营业收入8.78亿元，同比增长18.89% [7] - 归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长18.52% [7] - 基本每股收益为0.4546元/股 [7] - 主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、生产和销售 [8] 晓鸣股份 - 上半年营业收入7.52亿元，同比增长93.65% [9] - 归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，上年同期亏损2916.63万元 [9] - 基本每股收益为0.9928元/股 [9] - 主营业务是祖代蛋种鸡、父母代蛋种鸡养殖，父母代种雏鸡、商品代雏鸡（蛋）及其副产品销售 [9] 美迪凯 - 股东香港豐盛佳美（國際）投資有限公司计划减持不超过1220.21万股，即不超过总股本的3% [10] - 主营业务是半导体声光学、半导体微纳电路（主要为MEMS）、半导体封测、AR/MR部品、精密光学、微纳光学及智慧终端的研发、制造和销售 [10] 宣泰医药 - 控股股东上海联和投资有限公司承诺24个月内不减持公司股份 [11] - 主营业务是高端仿制药的研发、生产和销售以及CRO服务 [11] 天岳先进 - H股发行的最终价格确定为每股42.80港元 [12] - 主营业务是碳化硅半导体材料的研发、生产和销售 [13] 南微医学 - 股东深圳市中科招商创业投资有限公司计划减持不超过375.69万股，即不超过公司总股本的2% [13] - 主营业务是微创医疗器械的研发、制造和销售 [14] 海南矿业 - 拟通过增资方式取得洛阳丰瑞氟业有限公司约15.79%的股权，增资金额为3亿元 [15] - 主营业务为战略性金属矿产和能源矿产的勘探、开发、采选、加工及销售业务 [15] 蓝晓科技 - 中标国投新疆锂业有限公司罗布泊盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程吸附系统项目，中标金额为3577.12万元 [16] - 主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料核心形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案 [16] 中工国际 - 签署援蒙古中蒙元首体育中心项目合同，合同金额为4149.18万元 [17] - 主营业务是设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营 [17] 京北方 - 上半年营业收入23.61亿元，同比增长5.22% [19] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比下降0.91% [19] - 基本每股收益为0.14元/股 [19] - 主营业务是涵盖人工智能及大数据创新产品、金融科技解决方案、软件开发及服务、业务数字化运营的完整业务体系 [19] 圣农发展 - 上半年营业收入88.56亿元，同比增长0.22% [19] - 归属于上市公司股东的净利润9.10亿元，同比增长791.93% [19] - 基本每股收益为0.7382元/股 [19] - 主营业务是白羽肉鸡生产及肉类食品深加工 [19] 武汉凡谷 - 上半年营业收入7.35亿元，同比增长6.25% [19] - 归属于上市公司股东的净利润177.22万元，同比下降94.07% [19] - 基本每股收益为0.0026元/股 [19] - 主营业务是射频器件和射频子系统的研发、生产、销售和服务 [20] 华友钴业 - 上半年营业收入371.97亿元，同比增长23.78% [20] - 归属于上市公司股东的净利润27.11亿元，同比增长62.26% [20] - 基本每股收益为1.61元/股 [20] - 主营业务是新能源锂电材料和钴新材料产品的研发、制造和销售业务 [20] 小商品城 - 上半年营业收入77.13亿元，同比增长13.99% [20] - 归属于上市公司股东的净利润16.91亿元，同比增长16.78% [20] - 基本每股收益为0.31元/股 [20] - 主营业务是市场开发经营及配套服务，提供网上交易平台和服务，网上交易市场开发经营等 [20]

有色金属行业行情回顾 - 有色板块本周上涨3.62%，在全部一级行业中排名靠前 [1][2] - 金属新材料板块上涨7.67%，工业金属板块上涨5.31%，能源金属板块上涨2.79%，小金属板块上涨1.73%，贵金属板块下跌3.45% [1][2] 工业金属市场动态 - 美国通胀数据超预期导致降息预期减弱，工业金属价格回调 [2] - 智利铜矿供应端事故频发支撑铜价，非美地区铜累库压制上行空间 [3] - 伦铜报收9,760美元/吨（周环比-0.08%），沪铜报收79,060元/吨（周环比+0.73%） [3] - 智利科达尔科旗下特尼恩特矿因地震停产（年产能35万吨），Codelco旗下El Teniente矿因坍塌事故受损 [3] 铝市场分析 - LME铝报收2,603美元/吨（周环比-0.46%），沪铝报收20,770元/吨（周环比+0.41%） [4] - 中国电解铝行业理论开工产能达4401.50万吨（周环比+1万吨） [4] - 电解铝社会库存环增3.91%至58.75万吨 [4] - 美国扩大对铝进口征收50%关税的范围，含铝成分产品出口需求或承压 [4][5] 黄金市场走势 - COMEX黄金收盘价3381.70美元/盎司（周环比-2.21%），SHFE黄金收盘价775.80元/克（周环比-1.52%） [6] - 美国7月CPI环比+0.2%，核心CPI环比+0.3%，PPI环比+0.9%（超预期0.2%），核心PPI环比+0.6% [6] - "滞胀交易"初露头角，黄金价格或结束盘整重新蓄力走强 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 金岭金矿成本大幅下降，单位完全成本为240元/克，较2024全年下降52元/克，克金利润达到436元/克，较2024全年上升227元/克 [3] - 2025年上半年归母净利润6亿元，同比增长136%，业绩位于预告指引上沿（5.6-6亿元） [1] - 新增1000万吨/年选厂开工，总规模达1350万吨/年，投产后将贡献业绩增量 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.1/18.7/21.8亿元，对应PE分别为25.0/18.8/16.1倍 [5][6] 金岭金矿运营表现 - 2025H1采矿量198万吨，同比+347%，主因减少降雨影响及设备增加 [2] - 选矿量127万吨，同比+12%，浮选机组处理能力提升至每日12,000-13,000吨 [2] - 金锭及金精矿含金产量1472kg，同比+17%；销量1425kg，同比+26% [2] - 营业收入9.63亿元，同比+72%；净利润6.21亿元，同比+141% [3] 新庄矿运营表现 - 2025H1完成技改（停产67天），采矿能力提升至90万吨/年，计划进一步增至100万吨/年 [4] - 采矿量46.1万吨，同比-11.7%；选矿量45.1万吨，同比-14.1% [4] - 铜精矿含铜销量1622吨，同比-11.3%；锌精矿含锌销量1731吨，同比-42.7% [4] - 铜精矿均价65845元/吨，同比+6.0%；锌精矿均价15640元/吨，同比+1.8% [4] - 采选成本155.2元/吨（去年同期141元/吨），预计下半年恢复正常 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入34.9/47.7/53.6亿元，同比增长86.0%/36.6%/12.6% [5][6] - 预计毛利率61.2%/63.6%/64.9%，净利率40.3%/39.2%/40.6% [11] - 净资产收益率32.6%/30.2%/26.1% [6][11] - 每股收益1.30/1.72/2.01元 [6][11]

行业投资评级 - 有色、钢铁行业评级为"看好"（维持）[8] 核心观点 - 市场普遍关注电子、机械等板块的AI硬件投资机会，但对上游有色金属材料在AI领域的应用尚未充分定价[12] - 随着算力密度提升，液冷技术需求显著增长，铜（高导热性）和铝（导热性+轻薄性）在数据中心场景具有优势[13] - AI服务器芯片向高功率迭代，金属软磁芯片电感具有高效率、小型化优势，体积可下降70%[14] - 2024年全球AI服务器出货量175万台（同比+46%），预计2025年达218万台（+24.3%）[14] 液冷技术领域 - 英伟达DGX B200的10U机箱最大功耗14.3kW，单U需1430W散热，已突破风冷上限[13] - 下一代AI算力卡GB300将采用全液冷方案，铜铝是主要热传输材料[13] - 单相浸没式液冷槽单柜用铝量高达90kg[13] - 建议关注铝热传输材料企业华峰铝业（液冷需求）和金田股份（铜材料）[8] 金属软磁材料 - 金属软磁相比铁氧体具有更高磁通密度和温度稳定性[14] - 铂科新材独创高压成型工艺，芯片电感产能将增加20000万片/年[8] - AI PC/手机等端侧设备需求将拓宽应用空间[14] 钢铁行业 - "反内卷"政策下短期盈利震荡，中期有望维稳回升[15] - 本周螺纹钢消耗量190万吨（环比-9.89%，同比-3.07%）[15] - 螺纹钢长流程成本3260元/吨（环比+1.27%），毛利下降46元/吨[29] - 普钢价格指数微升0.10%，线材价格3687元/吨（环比-0.43%）[33] 新能源金属 - 2025年7月碳酸锂产量74570吨（同比+28.33%）[39] - 6月新能源车销量125.08万辆（同比+24.84%）[43] - 锂精矿价格985美元/吨（周环比+24.68%），碳酸锂8.3万元/吨（+18.57%）[48] 工业金属 - 5月全球精炼铜产量239.5万吨（同比+2.88%）[59] - 7月电解铝开工率97.78%（环比+0.1pct），产量378万吨（同比+2.35%）[64] - LME铜价9621美元/吨（环比-0.06%），铝价2600美元/吨（环比-0.34%）[84] 贵金属 - COMEX金价3381.7美元/盎司（环比-2.21%）[89] - 美国10年期国债收益率4.33%（环比+0.06pct）[93] 板块表现 - 本周申万有色板块上涨3.62%，钢铁板块下跌2.04%[96] - 有色个股涨幅前三位：博威合金、金田股份、宁波韵升[104] - 钢铁个股涨幅前三位：杭钢股份、金洲管道、八一钢铁[104]

行业投资评级 - 金属&新材料行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 供需预期共振推动金属投资进入新阶段 [1] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备修复空间 [4] - 工业金属中铜铝长期价格中枢有望抬升 [4] - 钢铁行业需关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 新能源制造业推荐供需格局稳定的标的 [4] 一周行情回顾 - 有色金属(申万)指数周涨3.62%，跑赢沪深300指数1.25个百分点 [4][5] - 细分板块表现：金属新材料涨7.67%、铜涨5.95%、铝涨5.04% [4][11] - 年初至今有色金属指数累计上涨36.77%，跑赢沪深300指数29.98个百分点 [5][9] 价格变化 - 工业金属：LME铜/铝周涨0.12%/-0.08%，国内现货铜/铝涨0.83%/0.29% [4][17] - 贵金属：COMEX黄金周跌2.21%，白银跌1.27% [4][17] - 能源材料：电池级碳酸锂周涨17.48%，氢氧化锂涨13.69% [4][17] - 黑色金属：螺纹钢价格周涨3.97%，铁矿石跌2.17% [4][17] 贵金属分析 - 美国7月CPI同比增2.7%，非农就业增加7.3万人创9个月新低 [4] - 中国央行7月增持黄金6万盎司，连续9个月增持 [4] - 黄金ETF持仓1419吨，周增0.5% [23] - 当前金银比为88.4 [24] 工业金属分析 铜 - 电解铜杆开工率70.6%，周升1.8个百分点 [35] - 社会库存12.6万吨，周降0.6万吨 [35] - 铜现货TC为37.98美元/干吨，周增4.0美元 [35] - 推荐关注紫金矿业、洛阳钼业等标的 [4] 铝 - 电解铝运行产能4422.9万吨，开工率97.8% [52] - 铝加工企业开工率59.50%，周升 [52] - 电解铝社会库存72.65万吨，周累库2.00万吨 [53] - 推荐关注中国铝业、云铝股份等标的 [4] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3300元/吨，周跌30元 [74] - 五大钢材品种周产量872万吨，周增0.28% [78] - 铁矿石港口库存13819万吨，周增0.78% [82] - 推荐关注宝钢股份、华菱钢铁等标的 [4] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年PE为13倍，PB4.1倍 [20] - 山东黄金2025年PE为20倍，PB5.6倍 [20] - 宝钢股份2025年PE为16倍，PB0.8倍 [21]