全球市场动态 - 1月20日美股盘前，三大股指期货齐跌，道指期货跌1.24%，标普500指数期货跌1.34%，纳指期货跌1.65% [1] - 欧洲主要股指同步下跌，德国DAX指数跌1.21%，英国富时100指数跌0.86%，法国CAC40指数跌0.89%，欧洲斯托克50指数跌1.01% [2] - 国际油价上涨，WTI原油涨0.78%至59.80美元/桶，布伦特原油涨0.67%至64.37美元/桶 [3] - 美元汇率跌至两周以来最低水平，彭博美元现货指数下滑至1月6日以来最弱水平 [9] - 美银1月调查显示，基金经理情绪达到2021年7月以来最高看涨点，现金水平跌至历史新低，股票配置攀升至2024年12月以来最高水平，48%的经理处于超配状态 [6] 地缘政治与政策风险 - 美国总统特朗普聚焦格陵兰岛问题，威胁对支持格陵兰岛与丹麦维持隶属关系的北约盟友加征关税，引发美欧关税战担忧 [4][5] - 特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%关税 [9] - 特朗普宣布从2月1日起，对包括丹麦、德国、法国、英国等8个欧洲国家加征10%关税，欧洲国家正考虑采取报复性关税及数万亿美元级别的资产抛售等经济反制措施 [11] - 美国财政部长贝森特表示，总统特朗普可能最早于下周宣布下一任美联储主席人选，最终竞争者包括里克·里德、凯文·哈塞特、克里斯托弗·沃勒以及凯文·沃什 [8][9] 科技行业与个股 - Wedbush分析认为，格陵兰岛关税争端导致的市场开盘疲软为投资者提供了买入“科技赢家”的良机，当前市场波动为长期投资者提供了布局2026年及以后科技股的机会 [4] - 华尔街分析师对2025年标普500指数全年盈利增长预期从10月17日的20.9%显著上升至1月16日的25.4% [7] - 预计标普500指数中广泛的科技行业在2025年盈利增长率为+25.4%，2026年盈利增长率预计高达+31.1% [7] - 热门科技股盘前普跌，英伟达盘前下跌1.87%，特斯拉下跌1.96%，AMD下跌1.77%，亚马逊下跌2.38%，谷歌下跌2.38% [11] - 英伟达H200人工智能芯片对华出口突遭阻滞，中国海关暂停其入境，相关零部件供应商已暂停生产，英伟达原本预期获得来自中国客户超100万颗的订单 [12] - CapitalWatch发布做空报告称Applovin主要股东涉及跨境犯罪集团洗钱活动，截至发稿其股价盘前下跌7.03% [11] 公司财报与业绩 - 奈飞定于1月20日美股盘后发布第四季度财报，分析师预计其每股收益0.55美元，收入120亿美元 [10] - 奈飞以827亿美元全现金收购华纳兄弟的提案引发市场关注 [10] - 必和必拓第二财季生产铁矿石6970万吨，比去年同期增长5%，并重申其年度铁矿石产量预测维持在2.84亿至2.96亿吨不变 [12] - 必和必拓上调本财年铜产量预期下限，目前预计铜产量将在190万至200万吨之间，略高于此前预计的180万至200万吨 [12]

南下资金整体流向 - 1月20日，南下资金净买入港股36.63亿港元 [1] - 资金连续10日净买入腾讯控股，累计106.2116亿港元 [3] - 资金连续7日净买入阿里巴巴-W，累计47.5655亿港元 [3] - 资金连续12日净卖出中国移动，累计92.9936亿港元 [4] 个股资金净买入详情 - 腾讯控股获净买入6.63亿港元 [1]，沪股通数据显示净买入5.03亿港元 [3] - 美团-W获净买入5.73亿港元 [1]，沪股通数据显示净买入3.19亿港元 [3] - 小米集团-W获净买入3.95亿港元 [1]，沪股通数据显示净买入2.87亿港元 [3] - 泡泡玛特获净买入3.47亿港元 [1]，沪股通数据显示净买入2.79亿港元 [3] - 华虹半导体获净买入2.45亿港元 [1]，沪股通数据显示净买入1.56亿港元 [3]，资金连续4日净买入累计13.3901亿港元 [3] - 长飞光纤光缆获净买入1.54亿港元 [1] 个股资金净卖出详情 - 中芯国际遭净卖出7.17亿港元 [1]，沪股通数据显示净卖出1.76亿港元 [3] - 中国移动遭净卖出6.37亿港元 [1] - 优必选遭净卖出5.17亿港元 [1] 公司动态与行业信息 - 腾讯控股：华泰证券预期公司4Q25营收同比增长13%，经调整归母净利润同比增长16%至643亿元，其中游戏、广告、金融科技收入预计分别同比增长16%、20%、9% [4] - 美团-W：平台数据显示1月以来“反向春运”机票预订量同比增长约35%，客流呈现从中西部城市向一线及新一线城市集中流动的趋势 [4] - 小米集团-W：公司于1月20日斥资约1.96亿港元回购550万股B类股份，回购价格区间为35.46-35.86港元/股 [5] - 泡泡玛特：公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股股份，摩根士丹利认为此次回购有望吸引投资者关注，公司增长强劲且长期逻辑明确 [5] - 中芯国际：开源证券研报指出，台积电将2026年资本开支大幅上调至520-560亿美元，印证AI驱动的长期需求，DRAM市场DDR4部分型号周涨幅超12%，美光指出AI需求占比已快速提升至DRAM市场的50-60% [5] - 优必选：相关研究报告预测，2025年全球人形机器人年度装机量新增约1.6万台，主要受数据采集与科研、仓储与物流、制造业及汽车行业等领域加速落地推动 [5]

全球股指与科技股市场动态 - 美国三大股指期货齐跌 道指期货跌1.64% 标普500指数期货跌1.82% 纳指期货跌2.25% [1] - 热门科技股盘前普跌 英伟达跌3.06% 特斯拉跌2.88% AMD跌3.51% 亚马逊跌3.08% 谷歌跌3.22% [1] - 市场波动源于美国宣布自2月1日起对8个欧洲国家加征10%关税 欧洲正考虑包括数万亿美元级别资产抛售在内的报复性措施 [1] 中概股与特定公司表现 - 中概股盘前普跌 阿里巴巴下跌2.53% 拼多多下跌3.79% 携程下跌1.14% [1] - 美国银行证券上调IBM目标价至335美元 维持“买入”评级 看好其强劲自由现金流前景及高利润率软件业务占比提升 预计2026年营收增幅达5% [2] - 因CapitalWatch发布做空报告 指控其股东涉及跨境犯罪集团洗钱 Applovin股价下跌10.01% [2] 大宗商品与矿业公司动态 - 黄金期现货价格首次站上4700美元关口 现货报4732.85美元/盎司 期货报4741.54美元/盎司 带动相关矿业股上涨 哈莫尼黄金涨5.8% 黄金原野涨5% 巴里克矿业涨3.9% 纽蒙特涨3.4% [3] - 白银现货价格触及95.5美元/盎司历史新高 现报95.24美元/盎司 [3] - 必和必拓2026财年第二财季铜产量49.05万吨 同比下降4% 但仍上调2026财年整体铜产量指引至190万至200万吨（此前为180万至200万吨） 当季铁矿石产量6970万吨同比增长5% 动力煤产量460万吨同比大幅增长25% [3] 科技行业与公司事件 - X平台正式开源其推荐算法 该算法由与xAI的Grok模型相同的Transformer架构驱动 [4]

全球股指期货与科技股表现 - 截至发稿，道指期货下跌1.64%，标普500指数期货下跌1.82%，纳斯达克100指数期货下跌2.25% [1] - 热门科技股盘前普遍下跌，英伟达下跌3.06%，特斯拉下跌2.88%，美光科技下跌2.08%，AMD下跌3.51%，亚马逊下跌3.08%，谷歌下跌3.22% [1] - 中概股盘前普遍下跌，阿里巴巴下跌2.53%，拼多多下跌3.79%，携程下跌1.14% [1] 地缘政治与市场潜在风险 - 消息面上，特朗普宣布自2月1日起，美国将对包括丹麦、德国、法国、英国等8个欧洲国家加征10%关税 [1] - 欧洲国家正考虑采取报复性关税及更广泛的经济反制措施，包括数万亿美元级别的资产抛售 [1] 个股评级与事件驱动 - 美国银行证券将IBM目标价从315美元上调至335美元，维持“买入”评级，认为其拥有强劲的自由现金流前景，且高利润率软件业务占比提升 [2] - 美银预计2026年IBM营收增幅将达到5%，增长动力主要来自软件业务的强劲表现以及基础设施业务的温和增长 [2] - 截至发稿，IBM股价下跌1.81% [2] - CapitalWatch发布做空报告，指控AppLovin主要股东唐浩及其背后资金网络涉及跨境犯罪集团洗钱活动，协助“东南亚杀猪盘” [2] - 截至发稿，AppLovin股价下跌10.01% [2] 大宗商品市场动态 - 1月20日，黄金现货价格报4732.85美元/盎司，黄金期货价格报4741.54美元/盎司，双双冲上4700美元关口 [3] - 白银现货价格触及95.5美元/盎司历史新高，现报95.24美元/盎司 [3] - 黄金矿业股上涨，哈莫尼黄金上涨5.8%，黄金原野上涨5%，巴里克矿业上涨3.9%，纽蒙特上涨3.4% [3] - 必和必拓公布2026财年第二财季数据，铜产量为49.05万吨，同比下降4%；铁矿石产量达6970万吨，同比增长5%；炼钢煤产量为430万吨，同比减少3%；动力煤产量大幅增长25%，达到460万吨 [3] - 尽管当季铜产量下滑，必和必拓上调2026财年整体铜产量指引至190万至200万吨，此前预计为180万至200万吨 [3] - 截至发稿，必和必拓股价下跌1.71% [3] 科技行业与公司动态 - 1月20日，马斯克旗下社交媒体平台X正式将新的平台推荐算法开源，该算法由与xAI的Grok模型相同的Transformer架构驱动 [4] 宏观经济数据预告 - 北京时间1月20日21:15，美国ADP就业数据公布 [5]

公司春节激励与保障计划 - 公司推出“城市骑士八大春节关怀举措”，旨在春节期间关爱一线城市骑士，打造更系统、更温暖的新春保障，让骑士“劳有所得”、“心有所安” [1] - 公司为春节关怀举措投入近20亿元，用于加大城市骑士激励 [1] - 公司联合飞猪为城市骑士提供50-100元的专属火车票补贴，返乡立减50元，返岗立减100元 [5] - 公司联合支付宝进一步落地进小区“碰一碰”功能，该功能已上线全国237个城市共9113个小区，城市骑士每天使用超过5万次 [1][5] - 公司向城市骑士发放智能柜免费存餐权益，覆盖全国直营智能柜点位 [5] - 公司再投入4500万元补贴城市骑士冬季装备换新，并对全国超百万名长期稳定跑单骑士进行装备免费换新，免费发放了包括防风面罩、加绒御寒围脖、保暖手把手套等在内的百万件暖冬装备 [6][8] - 公司将在2月12日至20日为北京、上海、广州、长沙、成都、宁波、合肥7城无法返乡的骑士提供年夜饭聚餐活动，金牌队长可在骑士餐领取最高2600元红包并带领队内骑士到店聚餐 [6] - 长期稳定活跃跑单的城市骑士、荣誉骑士、残障骑士可在蜂鸟APP骑士商城领取新春礼包，2月16日至18日“17·城市骑士日”在蜂鸟商城还有红包、抽金条、装备折扣等福利活动 [6] - 公司副总裁表示，自2025年8月18日起，阿里巴巴集团和蚂蚁集团旗下20多个业务品牌共同推出“城市骑士·橙意计划”全面升级保障激励，春节期间关怀保障继续升级，未来将持续加码落地更多举措 [8] 骑士收入与跑单激励 - 为提高2026年春节期间城市骑士的收入，公司从2月4日至3月3日投入近20亿元，补贴春节跑单的城市骑士 [2][3] - 补贴面向全国直营城市骑士推出全周期跑单奖励，包括节前冲单奖、节中单单奖、节后返岗奖，春节跑单段位升级更快 [2] - 以上海为例，持续跑单的城市骑士预计可比平日多收入数千至上万元 [2] - 针对骑手返乡或短暂休整需求，公司在2月9日至3月10日期间推出“春节段位守护计划”，让骑士在享受假期的同时稳住服务段位 [2] 行业与社会协作 - 春节期间，各级工会、商务、民政等部门将联合公司在全国多地开展站点慰问、物资发放、骑手联欢等活动，共同营造尊重、关爱新就业形态劳动者的社会氛围 [8] - 公司表示将联合阿里生态伙伴，不断持续加码落地更多切实举措、福利，关怀保障城市骑士的工作与生活 [8]

"答案永远在现场。离用户越近，离真相越近。"知名企业家稻盛和夫这句箴言，道破了产品从概念走向 成功的核心逻辑。产品的终极价值，在于解决用户的需求，而读懂需求的最佳路径，从来不是闭门分 析，而是与用户真诚对话。充满温度的产品。 打破工具属性，定义社区的核心 东方甄选在运营的过程中洞察到：优质社区的核心绝非UGC内容的堆砌，而是搭建品牌与用户之间 的"无距离沟通通道"。 在流量焦虑主导的行业语境下，多数品牌社区沦为提升用户活跃度的工具，用户反馈常被淹没在数据洪 流中，但东方甄选APP的社区基因，从产品诞生之初便已植入，将社区视为产品迭代的"前哨站"，而非 单纯的运营附属品。这种定位背后，是"自上而下重视用户声音"的组织共识。 对于东方甄选的产品经理而言，社区绝非单纯的用户运营工具，它是连接产品与用户的桥梁——在这 里，每一条留言都是需求的信号，每一次互动都是信任的积累，每一个建议都可能成为产品迭代的灵 感。 社区运营能够显著提升用户粘性与忠诚度，延长用户生命周期价值。电商平台的核心竞争力最终体现在 用户留存能力上，而社区运营通过构建情感联结和价值认同，有效破解了用户流失难题。 在社区中，用户不仅能获取商品选购指南 ...

证券之星消息，1月20日互联网电商板块较上一交易日下跌0.52%，丽人丽妆领跌。当日上证指数报收于 4113.65，下跌0.01%。深证成指报收于14155.63，下跌0.97%。互联网电商板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600539 | 狮头股份 | 11.54 | 10.01% | 16.62万 | 1.87亿 | | 301001 | 凯淳股份 | 34.12 | 3.43% | 9.72万 | 3.33亿 | | 002803 | 吉宏股份 | 19.81 | 1.59% | 18.06万 | 3.59亿 | | 003010 | 若羽臣 | 38.59 | 0.68% | ﻝ 7.42万 | 2.85亿 | | 300592 | 华凯易佰 | 12.70 | 0.47% | 14.81万 | 1.90亿 | | 301110 | 青木科技 | 76.35 | 0.42% | 4.71万 | 3.60亿 | | 600365 | ST通葡 | 3.2 ...

汇丰银行对亚马逊的投资观点与业绩展望 - 重申对亚马逊的“买入”评级，目标价为300美元 [1] - 对亚马逊即将发布的2025年第四季度财报持积极态度 [1] 2025年第四季度业绩预期 - 管理层指导偏谨慎，为业绩超预期留下空间，公司已连续12个季度实现运营利润超出指引上限 [1] - AWS云服务第三季度收入同比增长20.2%，增速高于第二季度的17.5%，管理层认为这一增速“可持续” [1] - 黑色星期五/网络星期一的美国电商销售额同比增长7.7%至442亿美元，显示消费需求韧性 [1] AWS云服务的增长驱动力 - AWS增长受益于云计算产能扩张，计划在2027年前实现容量翻倍 [1] - 媒体报道称AWS已将EC2服务价格上调约15% [1] - 全球云计算市场面临容量瓶颈，而AWS计划在未来两年内新增计算能力远超竞争对手 [2] - AI芯片Trainium3的推出，性能较前代提升4倍以上，将降低AI开发成本，吸引更多企业客户 [2] 2026年四大战略增长主题 - **云需求**：AWS计划大幅扩张计算能力，并受益于AI基础设施需求爆发 [2] - **企业AI应用深化**：AWS在2025年底的“re:Invent”大会上发布多项AI创新，推动企业客户加速数字化转型 [2] - **电商市场份额扩张**：亚马逊计划将次日达服务覆盖美国超4000个中小城市，进一步渗透杂货等高频消费领域，当前其在美在线杂货市场排名第二 [2] - **资本开支加码**：预计亚马逊2026年资本开支达1500亿美元，同比增长20%，主要用于数据中心扩建与物流设施投入 [2] 长期增长逻辑 - 公司正处于一个极佳的平衡点：AWS受益于AI算力释放带来的“量价齐升”，而零售业务将通过极致的物流效率挤压出利润 [2] - 长期增长逻辑清晰，投资者需关注四季度财报中对AWS增速和资本开支的指引 [2]

公司AI技术应用现状 - 公司主要应用AI技术赋能AI电商及AI营销等领域，暂未用于AI4S方向 [1] - 公司长期积累跨区域、跨品类的电商数据及GMV归因模型 [1] - 基于电商场景和AI大模型集成了包括“知猪侠”、“久爱智行”、“久爱智库”在内的系统集群 [1] 公司近期AI产品与战略 - 公司近期发布了“麦点AI智能体矩阵”年度战略级AI产品 [1] - 公司正积极探索AI新技术在客户端的商业化落地 [1] - 公司旨在最大化企业数据资产价值，精准触达和转化目标客群，并对存量消费者进行精细化维护和运营 [1] 公司未来AI发展计划 - 公司将持续关注AI领域的最新变化与发展 [1] - 公司将积极把握AI技术赋能行业发展的趋势 [1] - 公司将加速实现营销全链路的智能化升级 [1]

投资评级 - 对京东集团维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 2025年第四季度业绩处于筑底阶段，预计收入同比下滑0.7%至3447亿元人民币，主要受高基数、节日错期及家电国补退坡影响 [8] - 预计2026年随着消费环境复苏、基数效应减弱及政策利好，公司收入和利润均有望实现环比改善 [8] - 长期看好公司供应链壁垒与日百品类韧性构成的基本盘，外卖等新业务减亏及政策优化提供弹性，全渠道协同有望带动利润率修复 [8] 财务预测与业绩展望 - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为13015亿元、13678亿元、14336亿元，同比增长12.3%、5.1%、4.8% [7][8] - **利润预测**：预计2025-2027年经调整归属母公司净利润（Non-GAAP）分别为260亿元、280亿元、313亿元，同比增长-46%、8%、12% [7][8] - **估值水平**：基于2026年1月16日收盘价，当前股价对应2025-2027年经调整PE分别为13倍、12倍、10倍 [7][8] 第四季度业务表现分析 - **整体收入**：预计25Q4收入同比下滑0.7%至3447亿元，短期承压 [8] - **品类表现**： - 带电品类（家电、电脑数码）受国补退坡影响，预计收入同比下滑 [8] - 日百品类在商超、健康、时尚等子类驱动下保持双位数增长 [8] - **服务收入**：佣金与广告收入受益于第三方（3P）商家活跃度提升及营销投入，预计保持双位数增长，收入占比有望进一步提升 [8] 业务结构与新业务进展 - **零售业务优化**：日百品类与3P生态贡献提升，结构持续优化 [8] - **新业务减亏**： - 外卖业务通过补贴精细化、客单价提升，实现单位经济效益（UE）改善及季度亏损环比收窄 [8] - 京喜与国际业务投入可能小幅扩大，但新业务总亏损可控 [8] - **业务协同**：外卖与零售协同强化，外卖用户复购率提升，有望带动核心零售活跃度 [8] 行业与宏观背景 - **宏观消费**：2025年社会消费品零售总额50.1万亿元，同比增长3.7%；12月同比增速放缓至0.9% [8] - **线上零售**：2025年全国网上零售额159722亿元，同比增长8.6%；其中实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社零总额比重26.1% [8] - **品类零售**：2025年家用电器和音像器材类、通讯器材类、日用品类累计零售额分别为11695亿元、10076亿元、8675亿元，同比分别增长11%、20.9%、6.3% [8] 关键财务指标预测 - **盈利能力**：预计2025-2027年毛利率分别为16.13%、16.32%、16.41%；净利率分别为1.89%、1.86%、1.98% [9] - **股东回报**：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.75%、9.44%、9.81% [9] - **每股指标**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为7.70元、7.98元、8.92元；每股净资产分别为79.01元、84.51元、90.88元 [9]