报告行业投资评级 * 报告未明确给出有色金属行业的整体投资评级 [1][8][9] 报告的核心观点 * 报告认为，在宏观氛围偏暖、美联储宽松预期、地缘政治以及行业自身供给约束等多重因素推动下，有色金属板块存在投资机会，并持续看好 [8] * 具体来看，工业金属方面，铜价中枢在库存区域失衡加剧和冶炼反内卷背景下持续上移；贵金属方面，美联储宽松预期叠加地缘政治推动金价上行；能源金属和部分战略金属价格也呈现上涨态势 [9][22][37][42][46] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾：有色显著跑赢上证指数 * 本周（2026.1.5-2026.1.11），有色金属行业（申万一级）涨幅为 **8.56%**，在33个行业中排名第4位，跑赢上证指数 **4.74** 个百分点 [11] * 申万有色二级行业中，小金属涨幅最大，为 **11.67%**，其次是金属新材料（**9.02%**）、工业金属（**8.52%**）、贵金属（**7.28%**）和能源金属（**6.30%**） [11] * 个股方面，本周领涨前五名分别为天力复合 (**+35.97%**)、惠同新材 (**+23.77%**)、云南锗业 (**+22.58%**)、锡业股份 (**+21.31%**)、斯瑞新材 (**+20.83%**) [11] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属：库存区域失衡加剧+冶炼反内卷，铜价中枢持续上移 * **核心关注**：美国12月非农新增就业 **5万** 人，低于预期的 **6万** 人，失业率降至 **4.4%**；中国2025年12月CPI同比上涨 **0.8%**，创近两年新高，PPI同比降幅收窄至 **1.9%**；卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂成功出产首批阳极铜，项目2026年预计矿产铜产量中值为 **40万** 吨 [16][17][19] * **价格与库存**： * 铜：LME铜价本周上涨 **4.31%** 至 **12998.00** 美元/吨；库存呈现区域分化，LME库存周降 **2.51%** 至 **13.90万** 吨，而SHFE库存周涨 **24.22%** 至 **18.05万** 吨 [22][24] * 铝：LME铝价本周上涨 **3.81%** 至 **3136.00** 美元/吨；LME库存周降 **1.76%** 至 **49.78万** 吨，SHFE库存周涨 **10.79%** 至 **14.38万** 吨 [22][24] * 锌：LME锌价本周上涨 **0.85%** 至 **3153.50** 美元/吨；LME库存周涨 **1.51%** 至 **10.75万** 吨 [23][26] * 锡：LME锡价本周大幅上涨 **13.19%** 至 **45560.00** 美元/吨 [25] 2.2 贵金属：美联储宽松预期叠加地缘政治推动金价上行 * **核心关注**：芝商所（CME）短期内第三次上调黄金、白银等贵金属期货保证金 [21] * **价格**：COMEX黄金价格本周上涨 **4.07%** 至 **4518.40** 美元/盎司；COMEX白银价格本周上涨 **10.47%** 至 **79.78** 美元/盎司 [37][38] 2.3 能源金属：锂钴系产品价格继续上涨 * **价格**：截至2026年1月9日，碳酸锂价格为 **14.32万** 元/吨，周环比上涨 **18.68%**；电解钴价格为 **46.10万** 元/吨，周环比上涨 **1.10%** [42] * **原因**：碳酸锂价格上涨与江西宜春拟注销过期锂矿采矿权引发的供应收缩担忧有关；钴价则受到刚果（金）此前暂停出口政策及当前现货市场供应紧张支撑 [42][43] 2.4 战略金属：钨价持续上涨，关注钨板块投资机会 * **价格**：截至2026年1月9日，氧化镨价格为 **63.12万** 元/吨，周涨 **2.89%**；钼价为 **515.00** 元/千克，周涨 **13.31%**；钨条价为 **1230.00** 元/千克，周涨 **4.24%**；锑价为 **15.99万** 元/吨，周跌 **1.21%** [46] * **观点**：稀土板块受行业管控优化预期及政策扶持提振信心；钨价受上游检修导致供应收缩、政策管控及矿端指标较少等因素支撑持续上行；锑价在经历长期下跌后开始止跌回升 [46][47][48] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**： * **铝**：推荐一体化布局的龙头企业中国宏桥，建议关注天山铝业、中孚实业、中国铝业 [57] * **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等 [57] * **加工**：推荐华峰铝业，建议关注明泰铝业 [57] * **贵金属**：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，建议关注西部黄金 [58] * **战略金属和小金属**：重点关注钴、锑、钨板块，推荐华友钴业，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金、华钰矿业；新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材，建议关注福达合金 [58] * **钢铁**：建议关注供给侧弹性标的华菱钢铁（推荐）、方大特钢，以及价值型标的南钢股份（推荐）、宝钢股份 [59] * **重点公司估值**：报告列出了已覆盖的**28家**重点公司的盈利预测与估值表，例如紫金矿业2026年预测EPS为 **2.76** 元，对应PE为 **13.49** 倍；洛阳钼业2026年预测EPS为 **1.03** 元，对应PE为 **22.12** 倍 [60][61][63]

市场整体表现 - 上证指数收盘跌破10日均线，日线级别MACD死叉初现，短期调整压力加大，4100点成为关键支撑位 [4] - 市场分化加剧，沪指承压，但代表科技成长的创业板指和深证成指逆势收红，显示市场内在结构存在韧性 [4][7] - 两市成交额大幅萎缩至万亿元，环比下降26.28%，市场主动攻击动能衰减，资金入场步伐放缓 [7] - 个股跌多涨少，3121家下跌，2226家上涨，赚钱效应回落，高位风险集中释放 [5][6] 板块与资金动向 - 半导体产业链爆发，光刻机、先进封装方向领涨，能源金属、消费电子、化工题材表现活跃 [6] - AI应用、商业航天概念股大幅下挫，主力资金从这些前期高位热门题材果断撤离 [6][9] - 机构资金呈现“调仓避险+低吸布局”特征，加仓银行、非银金融等低估值防御板块，以及能源金属、贵金属等顺周期领域 [9] - 主力资金净流出698.67单位，散户资金转为净流入，但净流入规模大幅缩减，情绪从积极入场转向谨慎观望 [8][9] 散户情绪与仓位调查 - 散户满仓率为49.26%，空仓率为7.35%，平均仓位为68.89% [19][24] - 在当日操作中，47.74%的散户选择按兵不动，31.69%选择减仓，20.57%选择加仓 [15] - 对于下一交易日，56.48%的散户预测市场会上涨，43.52%预测会下跌 [18] - 关于资产盈亏状况，36.72%的散户已盈利20%以内，28.51%被套20%以内，已盈利50%以上的散户占7.74% [21]

市场表现与指数 - 2026年1月15日，上证综指收于4112.60点，下跌0.33%，盘中高点在4133点附近遇阻[7] - 深证成指收于14306.73点，上涨0.41%，创业板指上涨0.56%，表现强于主板[7] - 两市超过五成个股下跌，全日成交金额为29388亿元，较前一交易日有所减少[7] 行业与资金流向 - 电池、半导体、有色金属及能源金属等行业表现较好，电子化学品、贵金属、电池、能源金属及化肥行业涨幅居前[7] - 互联网服务、文化传媒、医药商业、软件开发及教育等行业表现较弱，跌幅居前[7] - 半导体、电池、电子化学品等行业资金净流入居前，互联网服务、软件开发、文化传媒等行业资金净流出居前[7] - 中信一级行业中，基础化工涨1.60%，电子涨1.49%，有色金属涨1.34%领涨；国防军工跌3.38%，综合金融跌3.62%领跌[9] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.88倍，创业板指数为53.38倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] - 两市成交金额29388亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方，市场交投活跃，两融余额攀升，增量资金入场迹象明确[3] - 国内无风险收益率下行，居民存款向权益市场转移，为市场提供了充裕的流动性环境[3] 宏观环境与后市展望 - 2025年12月CPI同比涨幅微幅扩大，显示内需出现边际改善迹象[3] - 在量能放大、政策预期积极、产业催化背景下，预计本轮行情有望持续推进，上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[3] - 配置建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线，短线关注电池、半导体、能源金属及有色金属等行业机会[3]

能源金属板块市场表现 - 2025年1月15日，能源金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.97%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.41% [1] - 板块内个股普涨，华友钴业以7.06%的涨幅领涨板块，收盘价为79.20元，赣锋锂业上涨4.26%，收盘价为72.00元，寒锐钴业上涨3.96%，收盘价为49.90元 [1] - 板块成交活跃，华友钴业成交额达86.25亿元，天齐锂业成交额为42.39亿元，盛屯矿业成交额为34.08亿元，赣锋锂业成交额为62.23亿元 [1] 板块资金流向 - 当日能源金属板块整体获得主力资金大幅净流入，净流入金额为13.15亿元，而游资和散户资金则呈现净流出状态，净流出金额分别为6.62亿元和6.53亿元 [2] - 华友钴业获得主力资金强力买入，主力净流入7.69亿元，占其成交额的8.92%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 赣锋锂业同样获得主力资金青睐，主力净流入5.37亿元，占其成交额的8.62% [3] - 天齐锂业主力净流入1.82亿元，占其成交额的4.29% [3] - 部分个股呈现主力资金净流出，融捷股份主力净流出4897.03万元，占其成交额的5.63% [3]

市场板块表现与调整原因 - AI应用和商业航天板块上午出现大幅调整，多只个股跌幅超过10%甚至跌停，与昨日涨停潮形成鲜明对比 [1] - 市场调整有迹可循，一方面源于监管午间上调融资保证金比例的“降温”信号，针对依赖杠杆的短线炒作资金 [3] - 另一方面，短期情绪狂热推升后，积累的巨大获利盘有强烈的兑现需求 [3] - 上午全市场成交额较昨日大幅缩量超3500亿元，印证活跃资金在热门板块的参与热度减退 [3] 资金流向变化 - 从热门板块流出的资金部分流入了贵金属和能源金属等板块，这些板块具有商品价格支撑或防御属性 [3] - 贵金属板块活跃受国际金价支撑，能源金属则与新能源需求相关 [4] - 资金流向变化可能是阶段性的高低切换，在寻找新的突破口 [4] 对市场调整的定性观点 - 此次调整是健康且必要的，让市场从极致的题材情绪回归更理性的轨道，有利于行情走得更远 [3] 对持仓者的策略建议 - 对于已持有AI应用、商业航天等热门板块且仓位较重的投资者，不宜盲目恐慌杀跌 [4] - 若早盘未及时减仓，可观察午后板块及龙头股能否出现技术性反抽，再考虑分批调整仓位以优化持仓结构 [4] 利用调整筛选投资标的 - 市场调整为一次绝佳的“筛选”机会，可区分纯粹蹭概念与有基本面支撑的公司 [4] - 缺乏基本面支撑的个股可能一蹶不振，而拥有核心技术、订单落地和业绩潜力的公司，其回调可能提供更好的中长期关注时点 [4] - 下午可重点观察在板块大幅调整中表现出抗跌性甚至逆势翻红的个股 [4] 对新热点方向的观察策略 - 对上午表现活跃的贵金属、能源金属等方向，需观察其持续性 [4] - 可将这些方向纳入观察池，但不必急于追高 [4] 总体投资心态建议 - 上午的调整是市场自身节奏的一次修正，中长线投资者不必被单日板块涨跌牵动 [4] - 真正的功夫在于利用市场波动去辨别公司的真伪与价值，建议保持冷静，多看少动，等待更清晰的信号 [4]

市场表现与资金动向 - 1月15日，超百亿主力资金涌入有色金属板块，板块吸金额高居31个申万一级行业首位 [1] - 板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）盘中涨幅上探3.76%，现涨1.08%，续创历史新高，实时成交额超1亿元 [1] - 截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购3720万份，此前10日连续吸金，合计净申购金额达4.4亿元 [1] - 当日板块内个股表现强势，华友钴业领涨6.37%，湖南白银涨4.64%，驰宏锌锗涨4.43%，江西铜业涨3.98%，赣锋锂业涨3.97%，中金岭南涨3.65% [2][5] 宏观与行业驱动因素 - 当地时间1月14日，美联储发布《褐皮书》显示近期美国经济活动温和扩张，但通胀压力仍存，美联储官员表示今年晚些时候可能降息 [2] - 美联储降息预期从三方面推升有色金属价格：货币贬值促使投资者转向保值实物资产；美元计价金属相对更便宜，增加全球买盘；利率下降降低企业融资成本，刺激生产扩张并带动铜、铝等工业金属需求 [3] - 中信建投期货认为，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色市场提供偏多环境 [3] - 东方证券指出，在美联储降息周期中，供需偏紧的实物资产即使有较小供需缺口也可能产生较大的价格弹性，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [3] - 华泰证券分析，本轮资源品上涨原因包括全球宽货币宽信用带来基本面转暖预期，以及AI数据中心建设带来对铜、银、稀有金属等的增量需求 [3] 板块投资逻辑与工具 - 有色金属板块的宏观逻辑完整，被机构继续视为战略性品种，坚定看好其后市表现 [3] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [4]

市场整体表现 - 截至午盘，上证指数下跌0.60%至4101.52点，深成指下跌0.44%，创业板指下跌1.02% [1] - 两市半日成交额为1.9万亿元，较昨日同期显著缩量超过3400亿元，呈现高位缩量回调 [1] - 市场出现剧烈结构性分化，核心特征是从“未来叙事”向“当下价格”的急速风格轮动 [1] 领涨板块：资源周期 - 贵金属板块领涨，四川黄金涨停，板块个股跟涨，驱动力是国际现货白银和黄金价格接连创出历史新高 [1] - 能源金属板块紧随其后，罗平锌电涨停，核心催化剂是碳酸锂价格暴力反弹，工业级碳酸锂基准价在短短半月内涨幅超过36% [1] - 贵金属上涨的根基在于宏观叙事与金融属性，包括全球地缘政治不确定性、对主要货币信用的长期担忧以及全球央行的持续购金行为 [4] - 能源金属（以锂为首）的反弹是微观产业周期博弈，逻辑链条为价格暴跌击穿成本线导致供给收缩、库存去化，进而引发价格超跌反弹 [4] 领跌板块：科技成长 - 商业航天、AI应用概念遭遇重挫，多股跌幅超过10%，甚至出现20CM跌停 [2] - 这两个方向是前期市场对“新质生产力”想象最为极致的领域，其集体崩塌不能简单归因于获利回吐 [2] 风格轮动驱动因素 - 表层原因是资金从高估值、对流动性敏感的主题板块撤离，转而涌向具有明确价格上涨信号且估值相对较低的周期资源板块 [3] - 深层原因是政策信号改变了风险定价的锚，直接触发剂是三大交易所宣布将融资保证金比例从80%上调至100% [2] - 该政策调整的核心目的是进行“逆周期调节”，信号意义在于监管层已关注到市场杠杆水平的快速攀升并进行预期引导，影响了未来高风险偏好增量资金的入场 [2] - 对于高度依赖资金情绪和风险偏好的科技成长题材，增量资金预期减弱等同于釜底抽薪 [2] 后市展望与策略 - 短期指数层面进入震荡整固是大概率事件，沪指4100点关口需要反复夯实 [5] - 风格上，“价格驱动”的逻辑可能在一段时间内继续跑赢“故事驱动”，资源板块因价格透明、逻辑直接，易在震荡市中获得避险资金青睐 [5] - 科技成长板块需要时间消化融资新规带来的情绪冲击，并等待业绩消化估值，波动可能加剧 [5] - 投资策略应注重“平衡”与“验证”，一方面关注周期板块中价格趋势明确且有业绩弹性的细分领域，另一方面对成长股投资需更苛刻的筛选标准，重点考察业绩兑现的确定性与估值匹配度 [5] - 市场活跃的成交意味着机会并未消失，但需要从“躺赢”转向“精耕”，理解政策意图并紧跟价格信号是新阶段更稳妥的选择 [6]

市场整体表现 - 主要指数普遍收跌，上证指数下跌0.60%至4101.52点，深证成指下跌0.44%，创业板指下跌1.02% [1] - 市场交投活跃度下降，半日成交额为1.9万亿元，环比缩量3472亿元 [1] 行业板块分化 - 周期资源板块表现强势，科技成长板块深度调整，形成“周期强、成长弱”格局 [1][2] - 贵金属板块表现强势，四川黄金涨停，直接驱动因素是国际现货白银与黄金价格均创历史新高 [1] - 能源金属板块活跃，罗平锌电涨停，核心催化是碳酸锂现货基准价在半月内上涨超过36% [1] - 商业航天与AI应用等前期热门科技成长概念股深度调整，多只个股跌幅超过10% [1] 市场风格切换的核心驱动因素 - 融资保证金比例从80%上调至100%的政策是引发市场风格剧烈切换的核心驱动因素 [2] - 该政策旨在对近期快速攀升的市场杠杆水平进行逆周期调节，传递了明确的政策意图 [2] - 政策调整显著影响市场风险偏好，压制了杠杆资金参与度较高的高估值成长板块 [2] - 资金从高估值科技主题流出，转向具有明确现货价格上涨支撑且估值较低的周期资源板块 [2] 领涨板块的内部驱动逻辑 - 贵金属板块的强势由全球宏观环境驱动，包括避险情绪、对主要储备货币信用的长期预期及央行购金行为，金融属性突出 [2] - 能源金属（以锂为代表）的反弹主要由产业微观周期驱动，属于价格极度超跌后触及成本线引发的供给收缩预期带来的阶段性价格修复 [2] 后市展望与策略 - 短期市场预计将进入震荡整固阶段，以消化政策影响与前期获利盘 [2] - 风格上，周期资源板块可能仍具备相对优势，因其价格信号明确且受国内杠杆政策直接影响较小 [2] - 科技成长板块需要时间消化融资新规带来的情绪冲击，后续表现将更依赖于业绩验证与估值消化 [2] - 策略上建议关注两条主线：一是受益于全球大宗商品价格趋势且具有现货价格支撑的资源品板块；二是在科技板块调整中能凭借过硬业绩兑现能力而凸显抗跌性的优质成长标的 [3] - 市场整体成交维持高位，结构性机会依然存在，但选股需更加注重基本面与估值的匹配度 [3]

大盘主力资金流向 - 截至1月15日午间收盘，大盘主力资金净流出657.42亿元 [1] 主力资金净流入前十大板块 - 电池板块主力资金净流入29.15亿元，板块涨跌幅为2.19% [1][2] - 能源金属板块主力资金净流入19.46亿元，板块涨跌幅为2.96% [1][2] - 小金属板块主力资金净流入15.41亿元，板块涨跌幅为0.9% [1][2] - 非金属材料板块主力资金净流入15.15亿元，板块涨跌幅为-0.49% [1][2] - 化学制品板块主力资金净流入12.33亿元，板块涨跌幅为0.36% [1][2] - 有色金属板块主力资金净流入11.71亿元，板块涨跌幅为1.26% [1][2] - 电子化学品板块主力资金净流入9.72亿元，板块涨跌幅为1.35% [1][3] - 贵金属板块主力资金净流入4.82亿元，板块涨跌幅为3.81% [1][3] - 化肥行业板块主力资金净流入3.74亿元，板块涨跌幅为2.16% [1][3] - 旅游酒店板块主力资金净流入3.30亿元，板块涨跌幅为1.69% [1][3] 各板块净流入最大个股 - 电池板块净流入最大个股为天际股份 [2] - 能源金属板块净流入最大个股为华友钴业 [2] - 小金属板块净流入最大个股为北方稀土 [2] - 非金属材料板块净流入最大个股为沃尔核材 [2] - 化学制品板块净流入最大个股为天赐材料 [2] - 有色金属板块净流入最大个股为江西铜业 [2] - 电子化学品板块净流入最大个股为南大光电 [3] - 贵金属板块净流入最大个股为晓程科技 [3] - 化肥行业板块净流入最大个股为盐湖股份 [3] - 旅游酒店板块净流入最大个股为长白山 [3]

核心观点 - 截至1月15日午间收盘，市场主力资金显著流入多个行业板块，其中非金属材料、光伏设备、能源金属、汽车零部件及电池等板块受到重点关注 [1][2][3] 资金流入概况 - 主力资金流入前20的股票合计金额超过100亿元，显示市场活跃资金在特定标的高度集中 [1] - 沃尔核材以13.75亿元的主力资金净流入位居榜首，涨幅达10.01% [1][2] - 新股N至信表现极为突出，涨幅高达252.01%，同时获得7.20亿元主力资金流入 [1][2] 行业与公司表现 非金属材料与光伏设备 - 沃尔核材（非金属材料）主力资金流入13.75亿元，股价涨停（涨10.01%） [1][2] - 航天机电（光伏设备）主力资金流入8.49亿元，股价上涨3.72% [1][2] 能源金属与电池产业链 - 华友钴业（能源金属）主力资金流入8.05亿元，股价上涨7.41% [1][2] - 赣锋锂业（能源金属）主力资金流入4.74亿元，股价上涨5.01% [1][2] - 格林美（能源金属）主力资金流入2.99亿元，股价上涨3.11% [1][3] - 天际股份（电池）主力资金流入4.09亿元，股价上涨6.6% [1][3] - 先导智能（电池）主力资金流入3.72亿元，股价上涨3.43% [1][3] 汽车与零部件 - N至信（汽车零部件）作为新股，主力资金流入7.20亿元，股价暴涨252.01% [1][2] 消费电子与家电 - 立讯精密（消费电子）主力资金流入6.77亿元，股价上涨2.37% [1][2] - 四川长虹（家电行业）主力资金流入6.41亿元，股价上涨6.58% [1][2] 科技与软件 - 视觉中国（文化传媒）主力资金流入5.28亿元，股价上涨7.52% [1][2] - 南大光电（电子化学品）主力资金流入4.40亿元，股价上涨5.46% [1][2] - 广联达（软件开发）主力资金流入4.23亿元，股价上涨7.33% [1][2] - 华胜天成（互联网服务）主力资金流入3.44亿元，股价涨停（涨10%） [1][3] 专用设备与航天航空 - 英维克（专用设备）主力资金流入6.94亿元，股价上涨3.13% [1][2] - 洪都航空（航天航空）主力资金流入3.35亿元，股价上涨9.79% [1][3] 其他材料与化工 - 北方稀土（小金属）主力资金流入4.06亿元，股价上涨1.3% [1][3] - 天赐材料（化学制品）主力资金流入3.27亿元，股价上涨2.62% [1][3] - 东材科技（塑料制品）主力资金流入3.08亿元，股价上涨7.01% [1][3]