公司业务进展 - 2026年2月，新华保险营销渠道开局业务期间，首单2.0模式保险金信托在广东分公司东莞中支成功签约，标志着公司在“保险+信托”综合金融服务领域实现重要进步 [1] - 此次成功签约是公司深化服务创新、推动业务高质量发展的具体体现，进一步巩固了公司在财富传承与风险隔离服务市场的专业服务能力 [1] 公司战略与服务生态 - 公司全面构建覆盖“医、康、养、财、商、税、法、教、乐、文”的十大综合服务体系，并持续升级“尊、安、瑞、悦、康”服务品牌矩阵 [1] - 在“财”领域，公司致力于打造“保障+服务”与“金融+生活”深度融合的立体化客户服务生态 [1] 保险金信托业务表现 - 2025年，公司全年保险金信托服务件数近2000件，规模突破50亿元，同比增长68% [1] - 自信托业务启动以来，累计规模已突破100亿元，且近两年均实现规模翻番 [1] 客户案例与服务模式 - 此次签约客户为一名拥有多家企业的实业经营者，家庭资产规模较大，长期关注财富安全传承与养老规划 [2] - 客户选择新华保险是基于对公司品牌实力、专业团队以及“保险+信托”一体化服务模式的充分信任 [2] - 公司通过“总部专家支撑、分支机构协同、信托机构高效对接”的全流程服务机制，为客户量身定制综合方案，解决了传统信托服务中流程断点、决策冗长等痛点 [2] 行业意义与未来展望 - 此次2.0模式保险金信托的成功落地，为公司在全国范围内推广定制化、专业化金融服务提供了可复制的标杆案例 [2] - 市场对“保险+信托”创新服务模式的高度认可，为公司进一步优化服务体验、提升业务价值奠定了坚实基础 [1] - 未来，公司将继续锚定高质量发展方向，持续强化专业赋能与协同机制，不断优化“保险+信托”服务生态，致力于为更多客户提供安全、稳健、可持续的财富管理解决方案 [2]

行业背景与历史亏损 - 2024年中国内地保险公司承保电动汽车保险合计亏损57亿元人民币 [2] - 电动汽车车主发生理赔的概率是燃油车用户的2.2倍 [2] - 亏损主要源于更高的事故风险和更贵的维修成本，且事故风险更高的网约车多为电动汽车 [2] 扭亏为盈的核心驱动因素 - 提高保费是减少亏损的重要方式，电动汽车用户的保费通常比燃油车至少高出20% [3] - 2025年，保险公司电动汽车保险保费收入超过2000亿元人民币，同比增长30% [3] - 广泛应用AI工具是保险公司改善业绩的关键，主要体现在智能定价与智能理赔领域 [3] - AI工具的应用降低了保费定价和理赔中的风险，同时大幅降低了人力成本并提高了定价精度 [3] 市场影响与发展前景 - 保险业务长期亏损曾是电动汽车行业快速发展的重要障碍 [2] - 主要保险公司在承保业务上实现盈利后，电动汽车车主也将从更低的保费中受益 [2] - 保险公司正在研究针对网约车风险制定差异化定价体系，以使保费更加合理 [3] - 行业人士与分析师指出，电动汽车保险市场实现扭亏为盈将加快中国电动化转型进程 [3]

核心观点 - 公司核心主业（文旅、消费、创新药）在2026年开年延续强劲增长势头，并在创新研发与全球化布局方面进入密集收获期，推动公司长期成长动能与估值弹性 [1][11] 文旅消费业务表现 - 2026年马年春节期间，上海豫园商城累计接待客流近120万人次，同比提升超20% [1] - Club Med国内五家精致“一价全包”度假村春节核心假期六日平均入住率达90% [1] - 三亚·亚特兰蒂斯春节假期九日总营业额突破1.24亿元，同比增长20%，创历史最佳春节表现 [1] - 复星旅文旗下Club Med地中海俱乐部2025年上半年全球营业额达人民币92.5亿元，同比增长3.8%；经营利润达人民币12.7亿元，同比增长11.0% [7] 创新药研发与商业化进展 - 公司生物医药平台复宏汉霖研发的HLX15-SC（重组抗CD38全人单克隆抗体注射液-皮下注射）1期临床试验申请分别获中国国家药监局和美国FDA批准，该药为达雷妥尤单抗生物类似药，目标市场2024年全球销售额约128.8亿美元 [2] - 中国首个自主研发的利妥昔单抗生物类似药汉利康迎来上市七周年，标志着中国生物药研发迈出关键一步 [2] - 2025年前三季度，复星医药的创新药品收入已超67亿元，同比增长18.09% [3] - 2019年至今，复星医药已在全球获批上市12个创新药和生物药，并前瞻性布局超过70项（按适应症计算）在研创新药、生物类似药，创新药收入已占制药板块的32% [3] - 2025年多项关键创新药BD合作奠定未来增长基础：药友制药与辉瑞就口服小分子GLP-1药物YP05002达成全球独家许可协议，潜在总金额超20亿美元 [4] - 复星医药产业与生物技术公司Clavis Bio达成战略合作，基于前沿靶点开发创新疗法，公司可获得至多72.5亿美元付款 [4] - 自研小分子抑制剂FXS6837与Sitala达成全球授权合作；复迈宁（芦沃美替尼片）获得沙特阿拉伯的突破性疗法认定 [4] - 复宏汉霖凭借HLX43、HLX22、H药汉斯状等核心产品全球开发，2025年股价全年涨幅达到约150% [6] - 2025年复星医药创新药的海外收入增长达184%，海外收入已超过百亿人民币 [7] - 复宏汉霖已有10款产品在国际获批上市，覆盖全球约60个国家和地区，是在欧美市场表现最好的中国创新药企业之一 [7] 全球化布局与业绩 - 2025年上半年公司海外收入占比达到53%，创历史新高 [7] - 医药板块全球化成果显著，2025年复星医药创新药海外收入增长184% [7] - 消费板块豫园股份全球化加速：旗下餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店 [8] - 泰国豫园灯会在曼谷举行50天，吸引超400万人次当地观灯者 [8] - 珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店，并计划布局东南亚及更多海外市场 [8] - 保险板块复星葡萄牙保险2025年上半年国际业务获得总保费9.24亿欧元，占比近30% [10] - 智造板块海南矿业通过马里布谷尼锂矿、洛克石油马来西亚油田及阿曼油田项目，加速打造“矿产+能源”网络，境外营收占比升至57% [10] 财务状况与战略支撑 - 公司推进“拥轻合重”战略，稳健的财务状况为创新及全球化增长引擎提供动力保障 [2] - 2025年上半年，公司总债务占总资本比率53%，债务成本进一步下降 [11] - 2025年下半年完成两项重要股权出售回笼资金：出售葡萄牙医疗集团Luz Saúde 40%股权及表决权，回笼资金3.1亿欧元；出售德国私人银行HAL 99.743%股份，交易金额7.03亿欧元 [11] - 2025年完成9.9亿美元离岸银团贷款签约，刷新当年离岸市场民营企业同类贷款规模纪录，也是公司近5年离岸银团贷款最高规模 [11] - 2025年成功发行4年期4亿美元债以及5年期4亿欧元债 [11] - 持续剥离非核心资产、置换存量融资并延长债务久期，为聚焦核心主业、实现高质量发展提供有利支撑 [10][11]

A股市场整体表现 - A股市场迎来马年开门红，主要指数均上涨，上证指数涨0.87%收于4117.41点，深证成指涨1.36%收于14291.57点，创业板指涨0.99%收于3308.26点 [2] - 市场呈现高开低走态势，三大指数虽收涨但K线形态均为阴线，涨幅对持股过节投资者而言仅为补偿，未能完全回补节前最后一个交易日的大跌幅度 [3] - 市场个股普涨，上涨家数约3800家，下跌家数1365家，个股涨幅中位数为1.15% [3] - 沪深京三市成交额达到22184亿元，较上一交易日放量2193亿元 [2] 板块与个股表现 - 油服工程板块领涨并掀起涨停潮，板块指数涨幅达12%；油气开发板块涨幅为7.53%；贵金属板块大幅走高，涨幅为7.01% [4] - “三桶油”对指数拉升贡献显著，合计贡献上证指数约13.50点，占上证指数整体涨幅35.34点的比例超过三分之一 [4] - 五大保险、四大行和“两瓶酒”成为压制上证指数的主要板块 [4] - 此前市场关注度较高的机器人、AI应用两大板块走出“见光死”行情，影视、数字传媒、软件开发、游戏等AI应用相关细分领域表现疲弱 [5] - 科创综指下跌0.61%，收出实体阴线，成为市场资金兑现的直接体现 [5] 资金流向 - 沪市主力资金净流入40亿元，深市主力资金净流出约70亿元 [3] 港股与外围市场影响 - 港股市场与A股形成鲜明反差，恒生指数跌幅达1.8%，恒生科技指数跌幅超2% [5] - 港股的大幅波动与南下资金行为有关，南下资金体量已占恒生指数成交的50%左右 [5] - 恒生科技指数的杀跌一定程度上是美股市场的映射，春节期间美股科技股遭遇AI概念“恐惧”冲击，软件行业受影响显著，IBM股价大跌13%，美股七大科技股中除英伟达外均持续走低 [5] - 港股市场中，纯AI大模型概念标的（如质朴、mini max）走出连续大涨行情，而阿里、腾讯、百度等已形成AI平台入口的互联网巨头股价则呈现大起大落走势，沦为资金短期的对冲品种 [6] 地缘政治与大宗商品 - 受美国对伊朗施压升级影响，市场不确定性增加，黄金作为避险资产价格应声上涨，一度攀升至5200 [6] - 若伊朗局势出现异动，短期内原油供应可能受影响，这是贵金属与原油相关板块走强的核心原因 [6] 宏观与贸易政策 - 美国联邦最高法院否决了特朗普的关税提案，尽管后续有补征15%统一关税的方案，但关税税率已出现实质性调整，为后续中美贸易关税谈判的推进创造了有利条件 [6]

文章核心观点 - 广东省召开高质量发展大会，聚焦制造业与服务业协同发展，平安产险在分会场阐述其以科技保险为纽带，赋能科技创新与产业融合的实践与规划 [2] - 战略性新兴产业投入大、周期长、风险高，从研发到产业化各环节均需精准风险保障，但存在科技企业“不敢研”与金融机构“不敢保”的双向信息不对称困境 [3] - 平安产险提出科技保险功能从“被动兜底”向“主动赋能”跃迁的路径，包括主动参与科技发展、强化重点领域产品服务、构建“股贷债保”联动服务体系 [4][5] - 公司通过本地化实践深度融入广东省现代化产业体系建设，服务大量科技企业并提供高额风险保障，其模式折射出金融机构通过风险共担、数据共享推动产融协同的共性逻辑 [6] - 2026年是“十五五”开局和广东产融深度融合关键年，公司将继续以专业风险管理与创新金融解决方案支持科技强省建设 [7] 行业背景与挑战 - 国家正全力推进新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业发展，这些领域具有投入大、周期长、风险高的特点 [3] - 2025年新能源汽车产销量均突破1600万辆，国内新车销量占比突破50%，但伴随电池热失控、自动驾驶算法缺陷等新型风险 [3] - 半导体企业研发投入动辄数亿元，流片失败可能导致初创企业资金链断裂；低空经济领域存在飞行器坠落、数据安全等风险 [3] - 制造业“硬投入”与服务业“软支撑”之间存在隐形鸿沟，双向信息不对称成为制约产业融合的瓶颈 [3] 公司战略与实践路径 - 公司解题思路是以科技保险为纽带，让保险成为科技产业链的“减震器”与“稳定器” [4] - **主动参与科技浪潮**：集团拥有科研人员超2万人，产险累计申请专利4342项，首创国内直保公司网络安全保险风险评估及定价平台等自研平台 [4] - **护航创新强化产品**：不断完善覆盖研发、中试、专利等全生命周期的保险产品体系，支持原始创新和关键核心技术攻关 [5] - **关注中小企业需求**：开发推广“数转险”等标准化普惠型产品，满足中小科技企业数字化转型需求 [5] - **构建联动服务体系**：发挥集团综合金融优势，联合银行、租赁等机构开发“投融资+风险保障”组合产品，聚焦企业在中试等关键环节需求，构建“股贷债保”联动服务体系 [5] 业务成果与区域协同 - 截至2025年，公司累计服务广东省内科技企业超1.5万家，提供风险保障超过1.96万亿元，支付赔款超6.1亿元 [6] - 在新兴产业成果转化方面，首创人工智能责任保险，为46家研发制造企业提供43.4亿元风险保障 [6] - 打造具身智能“融贷保”一体化综合金融方案，相关实践入选“大湾区金融高质量发展典型案例” [6] - 公司扎根粤港澳大湾区39年，积极贯彻落实广东“1310”具体部署，将自身发展深度融入广东省现代化产业体系建设 [6] - 公司实践折射出金融机构破解产融协同的共性逻辑，即从“风险补偿者”升级为“风险减量服务商”，通过风险共担、数据共享、价值共创形成深度耦合的产业融合体 [6]

市场整体表现 - 港股主要指数全线下跌 恒生指数跌1.82%收于26590.32点 恒生科技指数跌2.13%收于5270.70点 国企指数跌2.06%收于9007.86点 [1] - 市场成交活跃 主板成交额超过2509亿港元 南向资金净流入超过31亿港元 [1] - 市场走势疲软 恒指当日低开168.23点 开盘价26913.68点即为最高点 全天最终下跌491.59点 [1] 行业板块表现 - 港口运输、百货业、建材水泥、高铁基建等行业板块表现相对较好 多数股票上涨 [1] - 新消费、有色金属、商业航天、生物医药、科网、银行、券商、房地产等行业板块表现疲软 多数股票下跌 [1] - 黄金、新能源车企、石油与天然气、航空等行业板块表现分化 个股有涨有跌 [1] 重点个股表现 - 成交额前三的个股均下跌 腾讯控股跌3.35%成交超188亿港元 阿里巴巴跌2.76%成交超122亿港元 美团跌4.24%成交55亿港元 [2] - 部分科技与消费股跌幅显著 泡泡玛特跌5.88% 商汤跌5.78% 老铺黄金跌6.46% [1] - 部分个股逆势上涨 智谱涨12.14% 小鹏汽车涨1.65% 长飞光纤光缆涨1.17% [1] - 金融与权重股普遍下跌 中国平安跌4.12% 友邦保险跌0.93% 建设银行跌1.83% 国泰君安国际跌4.48% [1] - 其他重要公司股价变动 小米集团跌2.24% 中芯国际跌2.39% 荣昌生物跌3.78% 中国石油股份跌0.10% [1]

公司业绩发布安排 - 公司董事会委任的委员会将于2026年3月19日举行会议 [1] - 会议将考虑及批准发布公司截至2025年12月31日止年度的全年业绩 [1] - 会议将考虑建议派付末期股息（如有） [1]

行业投资评级 - **优于大市（维持）** [1] 报告核心观点 - **行业整体观点**：2025年四季度，保险资金运用余额达38.5万亿元，同比增长15.7%，权益资产配置占比创近四年新高，债券配置维持高位，存款与非标持续压降。在长端利率中枢下移与“资产荒”背景下，险企主动向权益资产倾斜，预计全年总投资收益率将保持改善。展望2026年，随着负债成本优化和资产端稳健增长，保险板块利差损风险将显著缓解 [2][3][26]。 - **未来配置策略**：预计后续险资配置策略核心为：第一，继续择机增持红利资产；第二，长久期债券（含地方债、利率债）仍是“基本盘”；第三，拓展另类资产配置空间，如提升境外资产占比 [3][26]。 根据相关目录分别进行总结 资金运用规模与增长 - **资金运用余额**：截至2025年四季度末，保险资金运用余额达38.5万亿元，同比增长15.7%，连续三年实现双位数增长 [2][4]。 - **权益资产规模**：股票和证券投资基金余额合计约5.7万亿元，较2024年底增加约1.6万亿元，增幅高达38.9% [4]。 - **资金转化率**：2025年四季度行业整体资金转化率（增量配置资金占增量保费收入比例）为112%，配置效率较高 [2][22]。 固收资产配置情况 - **债券配置**：截至2025年末，债券投资余额合计约18.7万亿元，占资金运用余额的48.6%，比较年初提升0.7个百分点，维持“基本盘”地位 [8]。 - **配置趋势**：在低利率环境下，险企通过增配长久期利率债和优质信用债来拉长资产久期、匹配负债，缓解再投资压力 [8]。 权益资产配置情况 - **股票配置**：截至2025年末，行业股票配置余额达3.73万亿元，占资金运用余额的9.7%，创下自2022年二季度监管系统披露以来的最高水平。2025年全年股票资金净增加1.31万亿元 [11]。 - **持续增配趋势**：险资股票配置比例已连续6个季度环比增加 [11]。 - **证券投资基金**：证券投资基金余额为1.97万亿元，全年净增加2899亿元 [13]。 - **举牌活动**：2025年险资举牌达41次，创近十年新高，覆盖银行、公用事业、新能源等领域 [15]。 其他资产配置变化 - **银行存款**：配置占比持续下降，人身险和财产险公司定期存款占比分别较年初下降0.8个和1.3个百分点 [10]。 - **非标资产**：非标资产（其他投资）占比较年初下降2.3个百分点，表明险资主动压降低收益资产 [10]。 未来增配权益资产的驱动因素 - **负债端驱动**：2025年以来，具有理财属性的分红险等产品销售态势良好，带来了对投资收益率要求更高的长期资金，推动险企提升风险偏好，增配权益类资产 [18]。 - **资本端支撑**：行业综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率约114%，均显著高于监管红线。2026年部分国有大型保险公司有望获得股东注资（如报道提及的约2000亿元特别国债注资），将直接优化其核心偿付能力充足率，为增持权益资产打开空间上限 [3][18][19]。 - **政策与市场驱动**：监管部门落实长期考核机制、优化偿付能力监管规则并鼓励险资入市。同时，资本市场向好预期增强，叠加固收资产收益率下行，促使险企加大权益配置 [24][25]。 资金配置节奏分析 - **季节性特征**：受“开门红”影响，每年四季度及一季度为保险行业资金配置诉求较高的阶段。例如，2024年四季度行业资金配置转化率达123%，其中人身险为183% [21][22]。 - **历史转化率**：2023年四季度及2024年一季度行业整体资金转化率分别为73%及83%，而2023年三季度及2024年二季度则分别为36%及67% [21][22]。

港股市场整体表现 - 受关税恐慌、地缘政治紧张及美股大跌影响，港股三大指数在2月24日大幅下挫，恒生指数收报26590.32点，下跌491.59点，跌幅1.82%；国企指数收报9007.86点，下跌189.52点，跌幅2.06%；恒生科技指数收报5270.70点，下跌114.65点，跌幅2.13%，盘中一度跌至2.7% [1][2] - 权重科技股全线下跌拖累大市，美团下跌4.24%，腾讯下跌3.35%，小米、阿里巴巴、京东分别下跌2.24%、2.76%、1.11% [3] - 南向资金当日净买入31.31亿港元，其中港股通（沪）净买入9.6亿港元，港股通（深）净买入21.7亿港元 [14] 下跌板块及原因分析 - 大金融板块表现弱势，保险股跌幅尤其明显，中国人寿下跌6.07%，新华保险下跌5.79%，中国太保下跌4.53% [2][11][13] - 保险板块下跌与上市险企2025年第四季度归母净利润增速承压有关，主要因权益持仓比例较高，而2025年第四季度成长板块（如科创50指数下跌10.1%）回调导致以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产产生浮亏 [12] - 旅游及观光板块继续下跌，中国中免大跌10.51%，携程集团下跌3.83% [9][11] - 中国中免下跌主要因失去上海机场部分免税经营权，且春节销售数据未达公告标准 [10] - 影视娱乐板块跌幅较大，丰德丽控股下跌9.80%，猫眼娱乐下跌8.18%，主要受春节档票房同比大幅下滑影响 [2][13][14] 逆势上涨板块及驱动因素 - 半导体存储概念股逆势上扬，兆易创新大涨11.91%，澜起科技上涨4.92%，华虹半导体上涨3.05% [2][7][9] - 上涨驱动因素是海力士在2月20日的电话会上表示，受AI客户强劲需求和供应增长有限推动，所有客户需求都无法满足，存储价格将持续上涨，DRAM和NAND库存仅余约4周，且2026年的HBM（高带宽内存）已全部售罄 [8] - 油气设备与服务板块继续上涨，山东墨龙上涨11.41%，中石化油服上涨5.21%，中海油田服务上涨4.74% [3][5] - 上涨与地缘政治紧张加剧有关，美伊核协议谈判进展有限，美国向中东增派军事力量，伊朗在霍尔木兹海峡附近举行军演，市场担忧全球石油供应可能中断 [4] - 商业用车及货车板块走高，中集集团上涨11.85%，潍柴动力上涨7.29% [5][7] - 根据2026年1月国家金融局交强险数据，国内商用车销量达20万台，同比增长19%，创近几年1月新高，主要受新能源商用车强势增长和报废更新政策推动 [6] 行业展望 - 中信证券研报展望，2026年2月是重要分水岭，AI Coding能力的跃升使全球有效代码规模进入指数级膨胀阶段，但社会实物生产价值总量和总收入扩张速度远落后于此，全球可能先经历代码量膨胀、执行力过剩、竞争加剧和资本投入回报率受损的过程 [16]

文章核心观点 - 银保渠道有望成为2026年推动寿险行业保费和NBV增长的重要来源 头部保险公司在银保渠道的市场份额有望继续提升 [1] 居民存款“搬家”与产品需求 - 在居民风险偏好较低 大量居民存款到期 银行存款利率持续下调等多重因素影响下 部分居民资金或将从存款“搬家”至保险产品 [1] - 当前热销的分红型险种具备收益率相对较高 波动率相对较低等优势 契合银行客户的稳健配置需求 [1] - 随着保险公司持续加强与银行网点的合作 分红型险种有望进一步承接居民的挪储资金 [1] 银行渠道的驱动力 - 银行面临净息差收窄 财富管理业务竞争加剧等困局 亟需通过发展非息业务 提升产品供给和综合服务能力来提升竞争力 [2] - 代销保险等产品带来的中间收入对银行提高非息收入规模 拓宽收入来源的重要性持续提升 [2] - 保险公司提供的储蓄型险种 保障型险种等产品和健康管理 养老社区等服务均能助力银行更好地服务客户 [2] 行业竞争格局与头部公司优势 - 在“报行合一”推动银保渠道费用率下降 监管放开银保“一对三”合作限制等推动下 银保渠道的费用竞争趋于理性 [3] - 中小保险公司难以靠投入大量费用争抢市场份额 头部保险公司凭借品牌价值 综合服务能力等优势有望受到客户和银行青睐 [3] - 头部保险公司凭借更丰富的产品 更优质的服务能获得客户青睐 银保会倾向于加强与头部保险公司的合作 [1] - 深耕银保渠道及康养生态圈布局领先的保险公司有望提升其在银保渠道的份额 [3] 渠道增长前景 - 在居民对收益率稳健的金融产品需求旺盛 银行看重中收贡献 银保渠道“报行合一”继续深化等推动下 银保渠道的新单保费和NBV Margin有望稳中向好 [1] - 银保渠道的新单保费和NBV Margin稳中向好 进而能支撑银保NBV实现正增长 [1]