报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜强现实日益强化，虽投资者担忧需求不确定性，但存在潜在逢低买入格局，短期在宏微未能有效共振下维系震荡格局，关注78000 - 80000元/吨区间[1] - 氧化铝远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主；电解铝需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应博弈，警惕波动风险；废铝成本支撑仍在，铝合金关注滚动做多AD - AL价差机会[2] - 镍短期原料价格坚挺托底，但市场缺乏信心，关注镍矿升水和一级镍库存表现，警惕海外政策变化，中期需求制约基本面或偏空[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.65%至9727美元/吨，SHFE铜主力涨0.36%至78720元/吨，现货进口亏损幅度加大，出口窗口打开；美联储主席提及降息前景但不急于降息；国内股市表现强劲；LME库存降1200吨至93475吨，Comex铜库存增1650吨至187004吨，SHFE铜仓单降955吨至21470吨，BC铜维系1903吨[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，AO2509收于2937元/吨，涨幅1.07%，持仓增12114手至29.7万手；沪铝震荡偏强，AL2507收于20345元/吨，涨幅0.25%，持仓减143手至25.4万手；铝合金震荡偏强，AD2511收于19670元/吨，涨幅0.36%，持仓增75至7978手；现货SMM氧化铝价格回落至3133元/吨，铝锭现货升水收至140元/吨，佛山A00报价回落至20420元/吨，对无锡A00贴水130元/吨，铝棒加工费多地持稳，铝杆加工费持稳[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨1.14%报15075美元/吨，沪镍涨1.19%报119490元/吨；昨日LME库存增432吨至204360吨，国内SHFE仓单减222至21359吨；LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持250元/吨；大厂6月高镍铁第三轮招标价为910元/镍，7月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨；镍矿方面，菲律宾部分镍矿升水下跌，印尼内贸价格小幅下跌；不锈钢成本支撑下移，6月合计环比减产但300系仍环比小幅增加，市场过剩；新能源硫酸镍供需双弱，价格走弱；一级镍周度国内库存小幅去库，LME库存周环比增加[2] 日度数据监测 - 铜：2025年6月25日平水铜价格78560元/吨，升贴水10元/吨；废铜广东地区1光亮废铜72800元/吨，精废价差694元/吨；下游无氧铜杆上海79200元/吨，低氧铜杆上海77100元/吨；冶炼加工粗炼TC - 44美元/吨；LME注册 + 注销93475吨，上期所仓单21470吨，总库存周度100814吨，COMEX库存185352吨，社会库存国内 + 保税区21.0万吨；LME0 - 3 premium - 49.8美元/吨，CIF提单59.0美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 2497.5元/吨[3] - 铅：2025年6月25日平均价1铅长江有色17090元/吨，1铅锭升贴水华东 - 165元/吨，沪铅连1 - 连二10元/吨；含税再生精铅16875元/吨，含税再生铅16850元/吨，含税还原铅山东14350元/吨；铅精矿到厂价济源、郴州、个旧50%分别为16225元/吨、16325元/吨、16125元/吨；加工费到厂价济源、郴州50%为900元/吨，个旧50%为1000元/吨；LME注册 + 注销275250吨，上期所仓单44667吨，库存周度51291吨；3 - cash - 7.2，CIF提单105.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 519元/吨[3] - 铝：2025年6月25日无锡报价20550元/吨，南海报价20420元/吨，南海 - 无锡 - 130元/吨，现货升水140元/吨；山西低品铝土矿600元/吨，高品铝土矿640元/吨，氧化铝FOB370美元/吨，山东氧化铝3110元/吨，氧化铝内 - 外158元/吨，预焙阳极6536元/吨；下游加工费6063铝广东160元/吨，1A60铝杆广东450元/吨，铝合金ADC12华南20000元/吨；LME注册 + 注销337900吨，上期所仓单44421吨，总库存周度104484吨，社会库存电解铝0.0万吨，氧化铝6.8万吨；3 - cash - 49.65，CIF提单135.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1634元/吨[4] - 镍：2025年6月25日金川镍板状120850元/吨，金川镍 - 无锡3000元/吨，1进口镍 - 无锡450元/吨，低镍铁1.5 - 1.8％3600元/吨，印尼镍铁10 - 15％0元/吨，镍矿1.4% - 1.6%日照港465元/吨，1.8%菲律宾连云港673元/吨；不锈钢304 No1佛山12225元/吨，无锡12200元/吨，304/2B卷毛边无锡、佛山12600元/吨，切边无锡13375元/吨，佛山13350元/吨；新能源硫酸镍≥22%国产32300元/吨，523普通国产213000元/吨，622普通国产227000元/吨；LME注册 + 注销204360吨，上期所镍仓单21359吨，镍库存周度25304吨，不锈钢仓单45451吨，社会库存镍库存上期所 + 南储 + 隐性38223吨；3 - cash - 228，CIF提单100.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 3687元/吨[4] - 锌：2025年6月25日主力结算价21965元/吨，LmeS3 2505.5美元/吨，沪伦比8.77；近 - 远月价差100元/吨，国内现货升贴水平均120元/吨，进口锌升贴水平均90元/吨，LME0 - 3 premium 2.5美元/吨；锌合金Zamak3 22825元/吨，Zamak5 23375元/吨，氧化锌ZnO≥99.7% 21200元/吨；周度TC Zn50%国产3850元/金属吨，进口240美元/干吨；上期所周度6268吨，LME122875吨，社会库存周度5.82万吨；注册仓单上期所7169吨，LME89875吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，CIF提单135美元/吨[5] - 锡：2025年6月25日主力结算价262150元/吨，LmeS3 27540美元/吨，沪伦比9.52；近 - 远月价差70元/吨，SMM现货262100元/吨，60%锡精矿253800元/吨，40%锡精矿249800元/吨，国内现货升贴水平均700元/吨，LME0 - 3 premium 3美元/吨；上期所周度6965吨，LME2155吨；注册仓单上期所6472吨，LME1455吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表[6][7][9][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表[15][22][23] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表[24][26][28] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表[31][33][35] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表[37][39][41] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，E - mail：Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，E - mail：Wangheng@ebfcn.com.cn [50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，E - mail：zhuxi@ebfcn.com.cn [51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种套利情况总结 跨市套利 - 铅：2025年6月25日，现货国内价格16750，LME价格1986，比价8.43；三月国内价格16960，LME价格2010，比价10.91；现货进口均衡比价8.84，盈利 -802.06 [2] - 铜：2025年6月25日，现货国内价格78410，LME价格9869，比价7.94；三月国内价格78340，LME价格9718，比价8.07；现货进口均衡比价8.15，盈利 -1604.62；现货出口盈利1337.59 [7] - 锌：2025年6月25日，现货国内价格22150，LME价格2668，比价8.30；三月国内价格21815，LME价格2689，比价6.29；现货进口均衡比价8.67，盈利 -985.39 [7] - 铝：2025年6月25日，现货国内价格20540，LME价格2572，比价7.98；三月国内价格20235，LME价格2573，比价7.88；现货进口均衡比价8.58，盈利 -1542.75 [7] - 镍：2025年6月25日，现货国内价格118950，LME价格14672，比价8.11；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2810.39 [7] 跨期套利 - 铜：2025年6月25日，次月 - 现货月价差190，理论价差493；三月 - 现货月价差50，理论价差885；四月 - 现货月价差 -100，理论价差1285；五月 - 现货月价差 -380，理论价差1686 [3] - 锌：2025年6月25日，次月 - 现货月价差 -60，理论价差213；三月 - 现货月价差 -165，理论价差332；四月 - 现货月价差 -240，理论价差451；五月 - 现货月价差 -305，理论价差570 [3] - 铝：2025年6月25日，次月 - 现货月价差 -150，理论价差213；三月 - 现货月价差 -230，理论价差328；四月 - 现货月价差 -320，理论价差442；五月 - 现货月价差 -410，理论价差556 [3] - 铅：2025年6月25日，次月 - 现货月价差40，理论价差210；三月 - 现货月价差40，理论价差315；四月 - 现货月价差35，理论价差421；五月 - 现货月价差35，理论价差526 [3] - 镍：2025年6月25日，次月 - 现货月价差190；三月 - 现货月价差430；四月 - 现货月价差640；五月 - 现货月价差770 [3] - 锡：2025年6月25日，5 - 1价差 -330，理论价差5460 [3] 期现套利 - 铜：2025年6月25日，当月合约 - 现货价差 -100，理论价差353；次月合约 - 现货价差90，理论价差815 [3] - 锌：2025年6月25日，当月合约 - 现货价差 -170，理论价差122；次月合约 - 现货价差 -230，理论价差251 [3] - 铅：2025年6月25日，当月合约 - 现货价差170，理论价差175；次月合约 - 现货价差210，理论价差287 [4] 跨品种套利 - 2025年6月25日，沪（三连）铜/锌3.59，铜/铝3.87，铜/铅4.62，铝/锌0.93，铝/铅1.19，铅/锌0.78；伦（三连）铜/锌3.61，铜/铝3.75，铜/铅4.79，铝/锌0.96，铝/铅1.28，铅/锌0.75 [4]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 各有色金属因市场供需、宏观环境及资金行为等因素呈现不同走势和投资建议，整体市场分歧较大，多数品种建议空头操作或观望 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周二沪铜收阳，现铜78415元，上海和广东升水均缩窄，隔夜美国制造业PMI处于扩张状态，欧元区萎缩停滞，伦铜稳固在MA20日均线，建议空头持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，华东现货升水150元，周一铝锭社库增1.5万吨，消费前置和淡季负反馈显现，伊以停火使供给扰动担忧消退，沪铝指数持仓处近年高位，关注月差收窄后的放空机会 [3] - 铸造铝合金期货波动有限，保太ADC12报价稳在19500元，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，关注AL2511与AD2511价差扩大时多AD空AL机会 [3] - 近期氧化铝现货成交少，西北地区招标价折出厂价3000 - 3100元，各地现货指数回落，国内运行产能回升至9300万吨过剩，期货弱势震荡反弹放空为主 [3] 锌 - 沪锌资金拥挤度偏高，部分空头止盈使盘面上行，但下游对高价锌接受度低，现货升水回落，国内锌锭供应恢复，需求偏弱，盘面BACK走弱，建议反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下跌，市场交投活跃，菲律宾镍矿山装载对矿端供应影响有限，印尼扰动平复，矿端压力加大，上游价格支撑减弱，沪镍处于空头趋势，空头持有为主 [7] 锡 - 沪锡增仓收阳，现锡26.37万元，5月国内锡精矿进口量好于预期且消费转淡，建议少量远月空单持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价反弹，市场交投活跃，持仓创新高，市场总体库存增2350吨至13.5万吨，澳矿跌价速度放缓，空头核心动力迟滞，短期震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货价格小幅收涨于7485元/吨，多晶硅预期增产，有机硅检修结束，盘面接货低于现货报价，仓单去化巩固盘面上涨，但新疆大厂复产及西南开工增加，预计6月供应环比增加3万吨高于需求增幅，上方空间有限，暂持观望 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货今日减仓反弹，或为技术性修复及传闻影响，终端需求回落，供应增加预期升温，硅片排产下调，供需失衡矛盾加剧，基本面承压，趋势震荡偏弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 23日多晶硅震荡偏弱，主力2508收于30615元/吨，日内跌幅3.3%，持仓增仓52026手至78183手；工业硅震荡偏弱，主力2509收于7420元/吨，日内跌幅0.2%，持仓减仓2437手至30.3万手 [2] - 西南复产增速进入瓶颈期，下游稍有排产放量，需求短期回暖，工业硅止跌但反弹难及前高位置，以区间高抛低吸为主；6月多晶硅北减南增，西南复产增量更为明确，终端需求大幅转弱，多晶硅仍以偏空思路对待 [2] - 月内双硅边际或有短暂分歧，持续关注双硅复产动向和比价关系，PS - SI价差收敛机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从7435元/吨降至7405元/吨，近月从7460元/吨降至7430元/吨；多晶硅期货结算价主力从31700元/吨降至30615元/吨，近月从31700元/吨降至31410元/吨 [4] - 工业硅部分不通氧553硅和421硅现货价格有变动，如不通氧553硅(昆明)从8300元/吨降至8200元/吨，421硅(四川)从9850元/吨降至9750元/吨；多晶硅现货价格部分持平 [4] - 工业硅当前最低交割品价格为7600元/吨，多晶硅为34500元/吨；工业硅现货升贴水从140元/吨扩至170元/吨，多晶硅从2800元/吨扩至3885元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场和生胶、107胶价格持平，二甲基硅油从12000元/吨涨至14000元/吨；下游硅片和电池片价格持平 [4] - 工业硅仓单减少439手，广期所库存减少16485吨，部分港口库存有变动，厂库减少6200吨，社库合计减少7200吨；多晶硅仓单持平，广期所库存持平，厂库减少0.1万吨，社库合计减少0.1万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][8][13] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [16][20][22] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [25][28] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [31][33][38]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 铝 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 氧化铝 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锌及不锈钢 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锡 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 工业硅 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 多晶硅 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | 报告的核心观点 报告对铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属品种进行分析，给出投资评级和操作建议，各品种受供需、库存、市场情绪等因素影响，呈现不同走势和投资机会，整体市场存在不确定性和风险 [1][2][3]。 各品种总结 铜 - 周一沪铜震荡收阴，现铜78325元，平水铜升水收窄到70元 [2] - 周末SWM社库减少1.63万吨至12.96万吨，上海地区流出量大，空头持有 [2] 铝&氧化铝 - 沪铝小幅回落，华东现货升水160元，铝锭社库较上周四增1.5万吨，下游开工下降，消费前置和淡季负反馈初步显现 [3] - 沪铝指数持仓接近近年高位，关注月差收窄后的放空机会；铸造铝合金期货波动有限，铝和铸造铝合金现货价差扩大，如有扩大考虑多AD空AL介入 [3] - 氧化铝现货成交稀少，各地现货指数继续回落，国内运行产能回升至9300万吨过剩状态，期货弱势震荡反弹沾空为主 [3] 锌 - 前期下游逢低采买，周一SMM锌社库环比下降0.03万吨至7.78万吨，SMM0锌均价21950元/吨，对近月盘面实时升水100元/吨 [4] - 消费延续淡季态势，下游开工降低，高价接货意愿不足，贸易商下调升水出货 [4] - 5月锌精矿进口延续高位，6月国内锌锭增产预期强，短期资金拥挤度仍偏高，不排除空头阶段性止盈带动反弹，基本面供大于求不改，延续反弹空配思路 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下跌，市场交投活跃，金川升水2750元，进口镍升水500元，电积镍升水200元 [7] - 菲律宾镍矿山装载进度对矿端供应影响有限，印尼扰动平复，矿端压力加大，上游价格支撑明显减弱 [7] - 镍铁库存增3000吨至3.46万吨，纯镍库存降千吨于3.8万吨，不锈钢库存增千吨至100万吨，沪镍处于空头趋势，空头持有为主 [7] 锡 - 沪锡收阴，现锡26.18万元，对交割月实时升水350元 [8] - 5月国内锡精矿进口受益非洲矿增量好于预期，且当下消费转淡，SMM社库仍有8845吨，少量远月空单持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价窄幅波动，市场交投活跃，持仓再创新高，市场总体库存增2350吨至13.5万吨，下游库存降300吨至4.04万吨，冶炼厂库存增千吨在5.86万吨 [9] - 中间环节增库存700吨，贸易商心态出现积极变化，现货抄底情绪延续，澳矿最新报价610美元，下跌速度有所放缓，矿端抵抗开始显现 [9] - 5月锂资源进口总体缩量，碳酸锂期价跌势放缓，高持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度有所放缓，空头核心动力迟滞，短期震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓收跌，波动逐步收窄，当前盘面价格贴水现货且在历史低位，经历前期阴跌后技术性反弹 [10] - 市场在back结构下，套保空单移仓难度增加，仓单数量持续去化，进一步巩固盘面小幅震荡上涨态势 [10] - 基本面压力犹存，需求端虽小幅修复，但新疆供应增量预计仍超需求增幅，现货价格阶段性持稳，若后续继续松动，期价或跟随走弱，操作上建议暂持观望 [10] 多晶硅 - 多晶硅继续增仓下行，S12508收于30615元/吨，SMM的N型复投料均价34500元/吨持平，成交下沿为33000元/吨 [11] - 终端需求阶段性回落，组件订单量下降、电池片对应尺寸价格处于低位，市场对多晶硅供应增加的预期升温，硅片排产环比下调20%左右，供需失衡或进一步加剧 [11] - 现货价格随之下调，期货价格跌势更猛，存在一定超跌可能，不排除短期出现技术性修复，但主趋势维持震荡偏弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏弱，但近月合约持仓多且仓单注销多存在博弈，需关注减仓及交割博弈风险，若反弹较多可择机卖出套保[3] 市场分析 - 2025年6月18日碳酸锂主力合约2509开于60000元/吨收于59880元/吨，收盘价较昨日结算价下跌0.02%，成交量181046手，持仓量306885手较前一交易日减少450手，期货贴水电碳570元/吨，所有合约总持仓604974手较前一交易日减少7855手，当日合约总成交量较前一交易日减少12486手，投机度0.43，碳酸锂仓单29967手较上个交易日减少1746手，需关注7月仓单注销后新仓单注册情况[1] - 2025年6月18日电池级碳酸锂报价5.99 - 6.1万元/吨，工业级碳酸锂报价5.835 - 5.935万元/吨，较前一交易日均下跌0万元/吨，现货价格持稳，市场供需过剩，供应端可流通量级充足，需求端疲软，下游采购意愿低以刚需补库为主[1] 库存情况 - 现货库存13.35万吨，其中冶炼厂库存5.77万吨，下游库存4.07万吨，其他库存3.52万吨[2] 策略 - 单边：逢高卖出套保 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无[3]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★★☆，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 碳酸锂：☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种走势分化，部分品种有明确多空趋势及投资机会，部分品种处于震荡或均衡状态，需关注各品种的基本面、库存、资金流向等因素 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周三沪铜阳线上涨，现铜78830元，上海铜升水180元 [2] - 隔夜美国5月零售销售录得年初以来最大降幅，市场关注联储议息会议 [2] - 技术上，伦铜依托MA20日均线稳固震荡，空头持有 [2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝延续偏强，华东现货升水收窄20元至190元 [3] - 近期低库存状态造成Back结构加深，短期有利于多头，但指数持仓激增至60万手以上，需警惕资金转向 [3] - 下游开工持续走弱，现货价格向上空间有限，关注负反馈能否在库存上兑现以及月差收窄后的盘面沽空机会 [3] - 铸造铝合金跟随铝价上行，保太ADC12报价再涨100元至19700元 [3] - 铝和铸造铝合金现货价差扩大至千元，具备较好的做缩价差机会，但盘面上AL2511与AD2511价差仅在400 - 500元波动，如有扩大考虑多AD空AL介入 [3] - 近期氧化铝现货成交稀少，各地指数价格连续回落至3200元，几内亚矿石在75美元趋稳，对应山西成本在3000元附近 [3] - 行业利润修复后，国内运行产能连续四周回升至9200万吨以上，过剩压力下，期货贴水如继续修复考虑反弹沽空参与 [3] 锌 - 沪锌06合约实际交割8675吨，07合约持仓偏高，低库存支撑下，SMM0锌均价报22010元/吨，对07合约实时升水180元/吨 [4] - 下游接货意愿不足，贸易商下调升水出货 [4] - 6月基本面延续供增需弱，短期空头部分止盈，带动盘面低位反弹，资金拥挤度继续下降，加权持仓再降1.5万手至26.5万手，资金流出2.69亿，沉淀资金52.12亿 [4] - 上方关注60日均线附近压力，空头逢高回补仓位可能仍存 [4] 铝 - 上一交易日伦铝库存激增2.4万吨至28.75万吨，0 - 3月贴水33.19美元/吨，外盘高库存有望再次推动进口窗口短暂打开 [6] - 周三市场传天能减产，沪铝增仓下跌 [6] - SMM1铝均价16725元/吨，对近月盘面贴水150元/吨 [6] - 再生铝亏损压力大，出货意愿差，精废价差25元/吨 [6] - 下游畏跌观望，成本端支撑下，沪铝维持1.65 - 1.7万元/吨震荡区间判断 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍阴跌，市场交投活跃 [7] - 现货方面，金川升水2500元，进口镍升水300元，电积镍升水250元 [7] - 高镍铁报价在933元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱 [7] - 库存来看，镍铁库存增3000吨至3.46万吨，纯镍库存持平于3.9万吨，不锈钢库存增加2.5万吨至99.9万吨 [7] - 沪镍处于空头趋势，空头持有为主 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳，晚间继续关注MA60日均线阻力位表现 [8] - 今日现锡26.4万，对2507合约实时升水560元 [8] - 少量远月空单持有 [8] 碳酸锂 - 锂价低位波动，市场交投平淡 [9] - 下游材料厂采购积极性较弱，未有进一步备库意愿，等待价格进一步下探 [9] - 上下游之间的价格博弈导致市场成交活跃度持续低迷，买卖双方的心理价位差距明显 [9] - 市场总体库存增千吨至13.35万吨，下游库存降400吨至4.1万吨，冶炼厂库存增500吨在5.8万吨，中间环节增库存千吨，下游补库和上游去库未能持续，但中间环节表现贸易商心态出现积极变化，现货抄底情绪延续 [9] - 澳矿最新报价610美元，下跌速度有所放缓，矿端抵抗开始显现 [9] - 中游产量再度抬升，产量环比增4% [9] - 空头核心动力迟滞，短期震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓上涨，收于7425元/吨，市场交投活跃 [10] - 供应端，月初大厂复产节奏推进，后续新疆或有进一步提产可能 [10] - 需求端边际好转，有机硅开工率上升，多晶硅季节性增产，但需求增量难抵供应涨幅，工业硅库存压力仍存 [10] - 当前硅企报价保持稳定，华东通氧553硅8150元/吨，盘面倒挂行业最低成本线，且低于厂家报价 [10] - 近期交割库出货情况较好，下游存在一定补库行为，套保空头平仓助推反弹，带动部分多头抄底情绪升温 [10] - 后市工业硅主趋势仍偏空不改，当前位置上下空间均较为有限，走势或以震荡为主 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货跌破前低，市场交投氛围升温 [11] - SMM复投料现货报价35500元/吨，较昨日持平 [11] - 下游硅片市场情绪低迷，6月硅片排产预期下调约2GW，反观多晶硅，6月排产环比增加0.48万吨，升至10万吨左右，头部企业排产仍存在不确定性 [11] - 硅片企业普遍亏损，对多晶硅采购心态较为谨慎 [11] - 若多晶硅企业头部继续增产，现货价格将面临回调压力，盘面走势预计维持震荡偏弱 [11]

| 有色及贵金属日度数据简报 | 2025/6/18 | 莫骁雄 | 李先飞 | 王荣 | Z0012691 | Z0019413 | Z0002529 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国泰君安期货研究所有 | jixianfei@gtht.com | moxiaoxiong@gtht.com | wangrong2@gtht.com | 色及贵金属组 | 王宗源(联系人) | 张再宇 | 刘雨萱 | Z0021479 | F03142619 | Z0020476 | | | | | | | zhangzaiyu@gtht.com | liuyuxuan@gtht.com | wangzongyuan@gtht.com | 黄金 (AU) | 今天 | 上月 | 上周 | 前一交易日 | | | | | | | | | | 指标名称 | 2025/5/20 | 2025/6/17 | 2025/6/11 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜震荡偏弱，SHFE铜主力上涨，国内现货进口亏损大；美国5月工业产出和零售销售数据不佳，中东局势紧张；LME、Comex和SHFE库存增加，需求淡季下游采购谨慎；多空博弈均衡，短期维持震荡格局，关注78000 - 80000元/吨区间[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强；国内氧化铝厂复产，电解铝需求结构分化，内需旺季效应转弱；棒锭库存走势分化，内外低仓单支撑盘面，现货高升水难续；关注AD与AL价差收敛机会[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌，沪镍跌；LME库存增加，SHFE仓单减少；镍矿价格偏强，不锈钢减产但库存仍累库，新能源需求排产难新增；一级镍供应下降但库存增加，短期关注镍矿升水和一级镍库存，中期需求制约基本面或偏空[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年6月17日平水铜价格78685元/吨，废铜价格72800元/吨，精废价差784元/吨；LME库存增加225吨，上期所仓单增加7490吨，社会库存减少0.3万吨；LME0 - 3 premium为 - 49.8美元/吨，活跃合约进口盈亏为 - 1057.8元/吨[3] - 铅：2025年6月17日平均价16810元/吨，LME库存增加23975吨，上期所库存增加1875吨，活跃合约进口盈亏为 - 556元/吨[3] - 铝：2025年6月17日无锡报价20620元/吨，南海报价20440元/吨，现货升水210元/吨；LME库存减少2100吨，上期所仓单增加2279吨，社会库存中氧化铝减少0.6万吨；活跃合约进口盈亏为 - 1109元/吨[4] - 镍：2025年6月17日金川镍板状120925元/吨，LME库存增加1986吨，上期所镍仓单减少109吨，社会库存中镍增加8吨；活跃合约进口盈亏为 - 4927元/吨[4] - 锌：2025年6月17日主力结算价21875元/吨，LmeS3为2505.5美元/吨；上期所库存增加793吨，LME库存减少1350吨，社会库存增加0.06万吨；活跃合约进口盈亏为0元/吨[5] - 锡：2025年6月17日主力结算价264260元/吨，LmeS3为27540美元/吨；上期所库存减少265吨，LME库存不变；活跃合约进口盈亏为0元/吨[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年[6][7][9] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年[14][16][18] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[20][22][24] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[27][29][31] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[33][35][37] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度为2019 - 2025年[40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47][48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，为客户提供解读和报告，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供2025年6月18日有色金属跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，涵盖铜、锌、铝、镍、铅、锡等品种，包含国内与LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差和理论价差等信息 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格78700，LME价格9823，比价8.04；三月国内价格78200，LME价格9700，比价8.09；现货进口均衡比价8.17，盈利 -1307.92；现货出口盈利1072.03 [1] - 锌：现货国内价格22040，LME价格2626，比价8.39；三月国内价格21540，LME价格2654，比价6.36；现货进口均衡比价8.70，盈利 -797.78 [1] - 铝：现货国内价格20620，LME价格2517，比价8.19；三月国内价格20165，LME价格2514，比价8.12；现货进口均衡比价8.61，盈利 -1063.18 [1] - 镍：现货国内价格120000，LME价格14771，比价8.12；现货进口均衡比价8.27，盈利 -3535.05 [1] - 铅：现货国内价格16700，LME价格1967，比价8.50；三月国内价格16875，LME价格2001，比价10.91；现货进口均衡比价8.90，盈利 -793.18 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -330，理论价差496；三月 - 现货月价差 -510，理论价差889；四月 - 现货月价差 -780，理论价差1292；五月 - 现货月价差 -950，理论价差1694 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -425，理论价差214；三月 - 现货月价差 -560，理论价差333；四月 - 现货月价差 -655，理论价差453；五月 - 现货月价差 -725，理论价差572 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -425，理论价差215；三月 - 现货月价差 -545，理论价差330；四月 - 现货月价差 -645，理论价差446；五月 - 现货月价差 -725，理论价差561 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -50，理论价差210；三月 - 现货月价差 -55，理论价差315；四月 - 现货月价差 -55，理论价差421；五月 - 现货月价差 -55，理论价差527 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -660；三月 - 现货月价差 -470；四月 - 现货月价差 -330；五月 - 现货月价差 -170 [4] - 锡：5 - 1价差 -780，理论价差5460 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差25，理论价差475；次月合约 - 现货价差 -305，理论价差862 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差60，理论价差132；次月合约 - 现货价差 -365，理论价差260 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差230，理论价差210；次月合约 - 现货价差180，理论价差322 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.63，铜/铝3.88，铜/铅4.63，铝/锌0.94，铝/铅1.19，铅/锌0.78 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.66，铜/铝3.79，铜/铅4.89，铝/锌0.97，铝/铅1.29，铅/锌0.75 [5]