作为新上市的"超级产品"，"大珍•珍酒"的定位为"超级品质、中等价格"——团购价定为600元/瓶、 3600元/箱，按照1：5的品质对标3000元级别产品。 19家联盟商违约！珍酒开出首批"罚单"，4家粤企面临处罚 【中国白酒网】近日，贵州珍酒视频号"珍酒视界"发布视频，通报了8月下旬对全国41家大珍联盟 商进行的专项检核结果：19家存在违约销售行为，其中4家因严重违规将被处罚。 记者注意到，这不仅是公司针对"大珍•珍酒"联盟商开出的首批"罚单"，也是第一次对外公开产品 经销渠道商的处罚结果。在整个白酒行业，这似乎也非常罕见。 视频内容显示，8月23日至29日，珍酒对全国41家大珍联盟商进行专项检核。期间累计收货大珍109 瓶，涉及（线上/线下）违约客户19家，其中，2家破价销售，2家供货批发市场，1家销售品鉴酒，14家 分销。 19家违约客户中，包括渠道客户11家：河南3家、湖南3家、广东3家、四川2家；高档酒客户2家， 分别位于河南和广东；其他客户6家。 而4家广东企业因严重违规被处罚。它们被处罚的原因不外乎两点：违规分销至渠道商或违规供货 至线上平台，但取证价格均未低于公司红线价格。对此，珍酒对其作出暂 ...

行业周期与市场表现 - 白酒行业历经四年调整期 [1] - 2025年有望迎来"估值+业绩"双底 [1] - 板块进入中周期布局窗口期 [1] 投资价值与配置逻辑 - 股息率与十年期国债收益率比值较高 [1] - 配置性价比显现 [1] - 看好行业出清后需求面的恢复 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入164.54亿元 同比下降2.67% 为十年来首次营收下滑 [1] - 归属于上市公司股东的净利润76.63亿元 同比下降4.54% 为十年来首次净利润下滑 [1] - 申万宏源证券下调2025年归母净利润预测至117.9亿元 较2024年134.7亿元下降11.13% 预计下半年降幅可能扩大 [1] 行业竞争格局 - 山西汾酒2025年上半年营业收入239.64亿元 同比增长5.35% 净利润85.05亿元 同比增长1.13% 表现优于公司 [2] - 五粮液于8月26日推出29度低度酒产品"一见倾心"系列 获得市场积极反馈 在低度酒市场布局更为迅速 [4] - 公司中高档酒类 其他酒类及其他收入均出现不同程度下滑 面临全面市场竞争压力 [1] 行业环境分析 - 酒类产业处于消费结构转型和分化期 存量竞争加剧 有效需求不足 [1] - 宴席和商务场景恢复不及预期 行业整体进入缩量竞争状态 [4] - 渠道库存创历史高位 国窖1573等产品出现批零价格倒挂现象 [4] 公司战略调整 - 系统推进县级以下市场消费者培育 实现品牌白酒渠道下沉 [4] - 积极布局高增长的光瓶酒赛道 研发低度酒产品适应健康化趋势 [4] - 28度国窖1573已研发成功 但具体投放市场时间仍持谨慎态度 [4] 经营模式挑战 - 过去通过提价和配额制向渠道压货保增长的模式在弱需求环境中失灵 [4] - 需尽快调整销售策略以应对市场库存堰塞湖和价格倒挂双重压力 [4]

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，饮料赛道更优，龙头优势彰显。25Q2板块收入/利润分别同 比+5.4%/+14.4%，软饮料东鹏农夫势能强劲，啤酒华润燕京、乳业伊利(600887.SH)、安琪酵母 (600298.SH)等传统龙头ROE已开启改善，餐饮供应链整体受需求影响仍在底部。具体而言：饮料赛道 相对景气，农夫(09633)瓶装水份额修复，叠加茶饮、功能性饮料红利延续，经营显著提速;东鹏 (605499.SH)能量饮料增速稳健，电解质水快速放量，叠加旺季加大冰柜陈列，延续高增。零食中魔芋 品类红利驱动盐津增长更为稳健。虽短期受电商策略调整，但全渠道布局之下韧性较优，零食量贩店稳 健增长，大魔王素毛肚品类品牌成功打造亦带动定量流通渠道增长提速。 华创证券主要观点如下： 白酒：白酒报表转负，开启加速出清。上半年白酒整体延续承压态势，二季度消费场景受损，需求端进 一步承压，酒企多放宽渠道回款压力，减少发货防止渠道过度累库，压力由渠道传递至报表，报表同比 转负，行业加速出清。 营收同比转负，结构下移拖累吨价。白酒板块单Q2营收/归母净利润同降5.0%/7.5%，剔除茅台后营收/ 归母净利同降13.0%/2 ...

寒武纪股价表现及市场炒作 - 寒武纪股价连续两天超越贵州茅台成为A股新股王 [1] - 股价超越主要源于近期市场大力炒作 需时间沉淀和价值回归 [1] - 历史上多只股票如全通教育曾因炒作短暂超越茅台 但后续股价大幅下跌至3元或6元附近 [1] 新股王需具备的特质 - 公司行业需属国家宏观政策大力支持的新质生产力范畴 突出科技含量 [3] - 需拥有硬科技和全国或全球领先的核心竞争力 [3] - 业绩需十分优秀以支撑股王地位 超越短期炒作依赖 [3] - 需在全国乃至全球具备高知名度和品牌效应 如贵州茅台 [3] - 公司需维护形象 避免高送转、内幕交易、价格操纵等损害形象行为 [4] - 大股东避免大规模减持 以防动摇投资者信心 [4] - 流通股本需控制在20亿或15亿股以内 过大股本会消耗大量市场资金并给资金面带来压力 [4]

行业整体表现 - 白酒行业呈现分化态势 部分头部企业营收和净利润实现稳步增长 同时不少企业面临市场竞争加剧和消费需求变化的压力 [1] - 规模以上白酒企业数量为887家 同比减少超百家 行业正在瘦身 [5] - 白酒产业产量191.59万千升 同比下降5.8% 销售收入3304.2亿元 同比微增0.19% 利润876.87亿元 同比下降10.93% [5] 价格带与动销表现 - 消费结构转型使白酒价格带呈现两极分化态势 行业平均存货周转天数900天 同比增长10% 六成企业产品价格出现倒挂 [3] - 800-1500元价格带倒挂现象最严重 100-300元价格带产品为动销主力 [3] - 低端酒和光瓶酒在终端市场动销相对良好 50-200元价格带为消费者主要消费区间 [3] - 天猫平台汾酒官方旗舰店273.87元产品销量超10万件 红星二锅头206.9元产品销量超1万件 [4] - 500-800元价格带高端白酒出现严重价格倒挂 原价千元价格带的金沙摘要酒终端售价降至558元/瓶 [4] 企业战略转型 - 白酒企业开始拥抱C端 从渠道驱动向消费者驱动转型 相继布局低度酒赛道 [1] - 茅台集团提出从商品时代向商品与服务并重转变 从渠道为王向消费者为王转变 [6] - 五粮液推出29度"五粮液·一见倾心" 定价375元和300元 舍得推出29度"舍得·自在" 指导价329元 [6] - 贵州茅台 山西汾酒 水井坊等企业均在打造低度酒产品 以抢占年轻消费群体份额 [6] 消费趋势变化 - 消费者更倾向理性消费 100-300元价格带口粮酒契合日常饮用刚需 [4] - 中高端市场受礼品和商务消费收缩影响 500元以上价格带产品库存高企 [4] - 消费群体迭代 健康消费理念普及 消费场景多元化 市场对低度白酒接受度与需求逐步提升 [7] - 线上渠道补贴和优惠力度较大 消费者更多选择线上购买 经销商开始通过线上直播销售 [6]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收25.31亿元 同比下滑20.07% 归母净利润7.15亿元 同比减少24.63% 毛利率73.07% 同比下降2.77个百分点 [3] - 第二季度业绩急剧恶化 单季营收7.21亿元 同比下滑48.48% 归母净利润1.05亿元 同比暴跌70.91% [3] - 第一季度表现相对平稳 营收18.1亿元 同比增长2.42% 归母净利润6.1亿元 同比增长3.59% [3] 产品结构 - 高档产品收入23.85亿元 同比下滑19.8% 占白酒业务总收入96% 中档产品收入0.32亿元 同比下滑10.82% 低档产品收入0.68亿元 同比下滑2.59% [3] - 高端兼系列产品动销不及预期 兼5、兼6、兼8价格稳定 兼10、兼20价格略低于指导价格 [3] 渠道表现 - 批发代理渠道收入23.52亿元 同比下滑21.26% 占白酒业务收入95% 其中第二季度收入6.42亿元 同比下跌51% [4] - 直销（含团购）渠道收入1.33亿元 同比增长44.57% 第二季度收入0.56亿元 同比增长75.46% [4] - 经销商数量1082家 平均每家经销商收入217.41万元 较上年同期299.67万元下降27% [4] 区域市场 - 安徽省内收入21亿元 同比下滑19.31% 省外市场收入3.84亿元 同比下滑19.24% [5] - 第二季度安徽省内收入5.15亿元 同比下滑54.01% 省外收入1.83亿元 同比下滑18.57% [5] - 安徽省内经销商536家 省外经销商546家 [5] 财务与战略 - 第二季度现金回款10.6亿元 同比下滑24.1% 合同负债30亿元 同比下滑5.9% [5] - 公司公布未来三年战略规划 目标实现销量规模翻番 推进"百亿口子"战略落地 [5]

核心观点 - 9月中国必选消费行业行情预计仍由资金面主导 股价与业绩的背离现象将延续但差距缩小 建议关注两条投资主线：基本面有支撑的权重股和前期滞涨的低位股 [6] - 8月必选消费行业需求偏弱态势未改 新禁酒令影响仍在 跟踪的8个行业中5个保持正增长3个负增长 其中软饮料(+3.9%)、速冻食品(+2.0%)、调味品(+1.9%)、餐饮(+0.5%)和乳制品(+0.5%)个位数增长 大众及以下白酒(-3.8%)、次高端及以上白酒(-1.9%)和啤酒(-0.6%)下降 [3][7] - 资金面改善超预期 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元(上月净流入1241.0亿元) 必需消费板块市值占比为5.22%较上月上升0.17pct [5] 行业基本面分析 白酒行业 - 次高端及以上白酒8月收入206亿元同比下滑1.9% 1-8月累计收入2637亿元同比下滑0.9% 价格7月短暂企稳后8月再次下跌 超高端、高端和次高端产品均跌多涨少跌幅1-2% 库存较上月底基本持平 [8][9] - 大众及以下白酒8月收入150亿元同比下滑3.8% 1-8月累计收入1333亿元同比下滑10.3% 从24年2月开始连续19个月负增长 价格上涨产品数量继续多于下跌产品但差距缩小 库存继续保持分化 [10] - 主要白酒批价普遍下跌：飞天整箱/散瓶批价1845/1840元较上月-70/-40元 普五批价920元较上月-10元 国窖1573批价840元较上月-20元 [4][20][22] 啤酒行业 - 8月收入164亿元同比下跌0.6% 1-8月累计收入1277亿元同比增长0.1% 2025年1-7月规模以上企业累计啤酒产量2327.0万千升同比增长0.6% [11] - 天气因素呈现明显区域分化特征 华南地区受台风及降雨影响动销放缓 但全国大部分地区持续高温有效带动解暑降温类产品销售增长 [11] - 多元化消费场景驱动渠道创新 苏超联赛开赛激发球迷观赛热情 音乐节、夜市经济等夏季特色消费蓬勃发展 [11] 调味品行业 - 8月收入372亿元同比增长1.9% 1-8月累计收入2988亿元同比增长1.7% 餐饮端需求受暑期旺季与外卖价格战拉动或有回暖但动销仍偏弱 [13] - 行业处于存量竞争阶段 龙头厂商节奏各异 海天通过经营改革获得更多市场份额 复调产品逐渐打开B端市场及线上渠道带动增长 [13] 乳制品行业 - 8月收入417亿元同比增长0.5% 1-8月累计收入3076亿元同比下跌0.7% 原奶拐点暂未出现 地区性乳企的低温奶销售好于全国性龙头乳企的常温奶 [14] - 乳制品线上零售价折扣率再次走高 价格竞争现象仍然较多 展望明年供给持续去化原奶价格有望上升市场低价竞争情况减少 [14] 速冻食品行业 - 8月收入81.8亿元同比增长2.0% 1-8月累计收入727亿元同比增长1.5% 受餐饮需求疲软拖累行业整体需求尚未改善 [15] - 龙头企业调整策略争取增长 安井食品推出多款BC兼顾产品将增长策略调整至新品驱动 千味央厨多款产品进入盒马、山姆与开市客等卖场 [15] 软饮料行业 - 8月收入728亿元同比增长3.9% 1-8月累计收入5065亿元同比增长4.5% 全国大范围高温天气推动动销但旺季竞争压力仍在 [16] - 软饮料线上销售价格8月有所下降 饮料行业前十名头部企业表现分化 部分企业维持双位数较高增速部分企业疲软下滑 [16] 餐饮行业 - 8月上市公司总计收入166亿元同比增长0.6% 1-8月累计收入1163亿元同比下滑0.9% 暑期旺季需求增长主要得益于学生假期、家庭出游及社交聚会增多 [18] - 高温天气推动冷饮、轻食及夜宵品类销量激增 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上 旅游热点城市景区周边餐饮营业额较淡季增长40%-50% [18] 价格与成本分析 价格跟踪 - 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒代表产品较7月末折扣力度加大 液态奶折扣率平均值由79.1%降至74.8% 软饮料由91.8%降至88.3% 调味品由87.3%降至84.9% 啤酒由83.6%降至81.8% [36][37][38] - 方便食品折扣率表现平稳 平均值/中位值保持94.3%/95.3%不变 [36][38] 成本跟踪 - 8月消费品成本现货指数多数上涨期货指数多数下跌 方便面/速冻食品/软饮料/乳制品/啤酒/调味品现货成本指数分别变动+1.30%/+1.15%/+0.78%/+0.70%/+0.39%/-0.16% 期货成本指数分别变动-2.00%/+0.97%/-5.63%/-1.44%/-6.06%/-5.93% [4][48][49] - 包材方面纸/玻璃/易拉罐/塑料价格环比+5.23%/+0.31%/+0.04%/-1.64% 同比+0.76%/-15.75%/+10.93%/-11.63% [4] - 直接原材料方面棕榈油现货价格环比/同比+5.71%/+18.42% 生鲜乳价格微跌至3.02元/公斤 [4][54] 资金流向与估值 资金流向 - 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元 食品添加剂行业港股通占比12.6%较月初减持0.17pct 乳制品港股通市值占比12.2%较上月增持0.6pct [5] - 按港股通持股比例排名青岛啤酒(39.6%)比例最高 安德利果汁(22.4%)、华宝国际(19.4%)次之 [5] 估值水平 - 8月底A股食品饮料PE历史分位数为21%(21.6x)较上月末上升5pct 子行业分位数较低的是啤酒(1% 23.0x)、白酒(16% 19.3x) [5] - A股食饮龙头估值中位数21x较上月上升1x H股必需性消费行业PE历史分位数45%(19.4x)较上月末下降9pct [5] - H股子行业分位数较低的是包装食品(5% 10.5x)、酒精饮料(7% 17.7x) H股食饮龙头估值中位数17x较上月下降4x [5] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是基本面有支撑或有改善的权重股如伊利股份、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、康师傅控股 二是前期滞涨的低位股如青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、中炬高新、蒙牛乳业 [6] - 行业层面再次提醒软饮料基本面明年走弱的风险 [6]

日内，近5000家股票下跌的行情，放量近1000亿元，收盘时成交量预估2.9万亿。这种情况下，不要因为自己刚刚进场就觉得市场的风光无限好。 今日，肯定是大量资金出货了，不过同时也有高低切换的迹象了。仓位管理好，行情还能继续应对…… 不要慌了！ 半个交易日洗盘，市场需要重新创新高必须有一轮急跌最理想，早盘临近3888点了，最高点3885点的时候快速回落了，这是洗盘而不是行情结束的样子。 小凡，对接下来的指数很乐观，请股民朋友不要被误导，你是炒股的玩家就去找炒股的人聊天，不要到股指玩家这里搭腔，大家话不投机半句多，我绝对不 会参与任何股票…… 大盘指数很容易拉升，银行白酒证券保险地产电力煤炭最近都没有涨多少，它们随时可以让指数翻红，同样大盘指数上涨，至于最后有4000家股票下跌，还 是3000家股票下跌，与我们指数预测有什么关系！ 炒股的人，无论盈亏都不要到我们这里评论，大家不是同个世界的人。如果你销户了，或者你永远不碰股票了，小凡的观点对你才会有用。 接下来A股要这样走 大概率还会继续创新高，只是说指数，炒股的人远离观点！从指数角度还有空间，因为权重行业没有上涨，最近只是双创指数涨幅明显，又不是上证综指涨 幅明 ...

业绩表现 - 2025年上半年营业收入31.60亿元同比下降16.89% 净利润11.30亿元同比下降18.19% 系4年来首次半年报双降 [2][3] - 第二季度营收同比下降24.13% 净利润同比下降35.2% 环比分别下降45.64%和63.59% [4] - 经营活动现金流量净额3.17亿元同比下滑48.30% 反映主营业务造血能力减弱 [2][4] 财务指标变化 - 销售费用3.07亿元同比增长1.39% 主要因广告宣传费和租赁费增加 [4] - 合同负债4.4亿元较2024年末下降23.81% 反映经销商打款积极性下降 [7] - 存货规模达51亿元占总资产超四成 较2024年末增加1.31% [6] 产品与市场 - 中高档白酒销售收入8.17亿元同比下跌23.6% 普通白酒销售收入2.1亿元同比下跌32.9% [6] - 省内营收23.6亿元同比下降12.0% 省外营收6.3亿元同比下降33.0% [8] - 第二季度毛利率68.3%同比下滑2.6个百分点 主因核心产品洞藏系列承压 [8] 战略调整 - 拟以3172.65万元转让全资子公司迎驾商务酒店100%股权 旨在优化资产结构聚焦主业 [9][10] - 2025年财务预算目标为营业收入76亿元（同比增长3.49%） 净利润26.2亿元（同比增长1%） [8] - 公司通过控量稳价策略减轻渠道压力 但省外市场拓展受阻且品牌全国化存在挑战 [6][10] 行业竞争 - 徽酒市场竞争激烈 公司省内营收占比超七成 与古井贡酒营收差距超百亿元 [2][8] - 省内经销商761家 省外经销商622家 洞藏系列作为核心增长引擎面临份额压力 [8] - 白酒行业普遍存在库存高企与价格倒挂现象 公司主动采取去库存措施 [6]