美股市场表现 - 美东时间9月30日周二美股三大指数集体收涨 道琼斯指数涨0.18%至46397.89点 标普500指数涨0.41%至6688.46点 纳斯达克综合指数涨0.3%至22660.01点 [1][3] - 从9月整体表现看 道指当月累计上涨1.87% 标普500指数累涨3.53% 纳斯达克指数累涨5.61% [5] - 大型科技股涨跌不一 英伟达股价涨超2%创历史新高 市值突破4.5万亿美元 微软涨0.65% 苹果涨0.08% 特斯拉涨0.34% 谷歌跌0.33% 亚马逊跌1.17% Meta跌1.21% [5] 黄金价格波动 - 9月30日伦敦现货黄金价格盘中突破3870美元/盎司创历史新高 随后大幅跳水失守3800美元/盎司关口 当晚价格重回3850美元/盎司附近 [1][5] - 截至北京时间10月1日7时40分 现货黄金报3860.64美元/盎司 [5] 原油市场动态 - 国际油价9月30日下跌 WTI 11月原油期货收跌1.70%至62.37美元/桶 布伦特11月原油期货收跌近1.40%至67.02美元/桶 [6] - 油价下跌消息面源于OPEC+考虑未来三个月每月增产约50万桶/日的报道 但OPEC随后否认该报道 油价跌幅收窄 [6] 伯克希尔收购交易 - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司正洽谈以约100亿美元收购西方石油公司的石化业务OxyChem [7][8] - 该交易若达成将成为伯克希尔自2022年以来最大收购案 并可能在数日内敲定 [9] - 伯克希尔哈撒韦是西方石油最大股东 持有约27%流通股 西方石油股价周二收跌约1.8% 盘后上涨超1% [10] 宏观经济与中概股 - 8月美国JOLTS职位空缺数从7月上修后的721万微增至723万 招聘减少与劳动力市场疲软趋势一致 [5] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.78% 热门中概股多数下跌 百度 爱奇艺 金山云跌超2% 京东 百胜中国跌超1% 蔚来涨超5% 哔哩哔哩涨超2% [5]

港股市场“三桶油”股价表现 - 9月30日收盘，中国石油股份（00857.HK）股价下跌2.75%至7.080港元 [2] - 中国海洋石油（00883.HK）股价下跌1.24%至19.040港元 [2] - 中国石油化工股份（00386.HK）股价下跌1.22%至4.050港元 [2] - 油气行业相关公司股价亦普遍下挫，中海油田服务（02883.HK）跌0.74%，昆仑能源（00135.HK）跌0.57% [3] A股市场油气股股价表现 - A股市场油气板块同样走弱，中国石油（601857.SH）股价下跌1.35% [3] - 中国海油（600938.SH）股价下跌1.02% [3] - 中国石化（600028.SH）股价随之下行 [3] 国际油价下跌及原因 - 截至当地时间9月29日收盘，WTI原油期货价格大跌3.86%，报63.18美元/桶 [4] - 截至发稿时，WTI原油期货价格延续跌势，下跌1.15%至62.72美元/桶 [4] - 油价下跌主因市场担忧原油供应过剩，消息称OPEC+可能在10月5日会议上批准新一轮增产，幅度至少为13.7万桶/日 [3][4] - 地缘政治风险降温，美国和以色列宣布结束加沙战争计划，刺激油价跌幅扩大 [6] 行业前景与市场关注点 - 若OPEC+在11月实施增产计划，全球原油供应将扩大，可能加剧供应过剩并对油价构成压力 [5] - 市场关注焦点集中在OPEC+下一步行动以及加沙外交进程上 [6] - 有分析指出，若10月5日会议增产幅度超预期（如达到2-3个月的增产量级），将对原油价格形成较大利空影响 [6] - 供应压力增加及地缘担忧缓解均对油价带来较大下行压力 [6]

公司人事变动 - 中国石油天然气股份有限公司发布关于聘任公司总裁的公告 [1]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期、跨品种、期现和期权均无评级 [2] 报告的核心观点 - LPG整体供需格局较为宽松，市场上方阻力大，连续回调后预计盘面短期下方空间有限，但缺乏走强动力 [1] 市场分析 - 9月29日各地区LPG价格：山东市场4550 - 4600，东北市场4020 - 4280，华北市场4400 - 4650，华东市场4210 - 4630，沿江市场4590 - 4830，西北市场4400 - 4500，华南市场4548 - 4750 [1] - 2025年10月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷595美元/吨涨2美元/吨，丁烷582美元/吨涨2美元/吨，折合人民币丙烷4657元/吨涨12元/吨，丁烷4555元/吨涨12元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷588美元/吨涨2美元/吨，丁烷575美元/吨涨2美元/吨，折合人民币丙烷4602元/吨涨12元/吨，丁烷4500元/吨涨12元/吨 [1] - 现货方面LPG主流价格持稳，节前刚需为主，卖方排库，下游按需采购；供应上海外和国内整体维持充裕；需求上国内气温下降但燃烧终端需求提升不及预期，深加工受利润因素限制增长动力不足 [1] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约和总成交持仓量等图表，单位涉及元/吨和手 [3]

公司股价与融资融券情况 - 9月29日公司股价上涨0.12%，成交额为12.79亿元 [1] - 当日融资买入额为1.14亿元，融资偿还额为9561.46万元，融资净买入额为1805.33万元 [1] - 截至9月29日，公司融资融券余额合计为24.10亿元，其中融资余额为23.98亿元，占流通市值的0.18%，融资余额低于近一年50%分位水平 [1] - 9月29日融券偿还2.11万股，融券卖出2.32万股，卖出金额18.95万元；融券余量为141.48万股，融券余额为1155.89万元，低于近一年40%分位水平 [1] 公司基本信息与主营业务 - 公司主营业务涵盖原油及天然气的勘探、开发、生产、输送、销售及新能源业务，原油及石油产品的炼制及化工产品、新材料业务，炼油产品和非油品的销售及贸易业务，以及天然气的输送及销售业务 [2] - 主营业务收入构成为：炼油产品73.89%，原油45.28%，天然气39.06%，化工产品10.48%，其他5.75%，加油站非油品销售0.90%，其他收入0.05%，管输业务0.04% [2] 公司财务与股东情况 - 截至6月30日，公司股东户数为48.24万户，较上期减少8.82%；人均流通股为339,297股，较上期增加9.77% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入14,500.99亿元，同比减少6.68%；归母净利润为839.93亿元，同比减少5.21% [2] - A股上市后累计派现8,752.80亿元，近三年累计派现2,470.78亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股8.56亿股，较上期增加35.83万股 [3] - 华夏上证50ETF（510050）为第六大流通股东，持股2.22亿股，较上期增加1,487.12万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股2.02亿股，较上期增加1,693.84万股 [3] - 易方达上证50增强A（110003）为第十大流通股东，持股1.68亿股，持股数量较上期不变；易方达沪深300ETF（510310）退出十大流通股东之列 [3]

商 品 研 究 2025 年 9 月 30 日 原油：节前做多波动率、正套持有 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan@gtht.com 【国际原油】 WTI11 月原油期货收跌 2.27 美元/桶，跌幅 3.45%，报 63.45 美元/桶；布伦特 11 月原油期货 收跌 2.16 美元/桶，跌幅 3.08%，报 67.97 美元/桶；SC2511 原油期货收跌 14.20 元/桶，跌幅 2.87%， 报 480.30 元/桶。 1、油品套利流向 | 产品 | 路线 | 状态 | 价格 | 详细说明 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | ($) | | | | Europe to | | | ARA 地区的重整油、丁烷和石脑油以最低成本混合，匹配 NYH RBOB 的 RVP 水平和 83.7 辛烷值；包含 EPA RVO 成本和 | | | New York | Open | 1.37 | 进口关税；使用 MR 油轮运输（38 千吨），含运输损耗和保 | | | | | | 险；使用 NYMEX RBOB M1/M2 标准化交付日 ...

公司历史与战略定位 - 公司于2025年9月25日迎来成立75周年，被誉为“共和国长子”，始终与国家发展同步[1][4] - 1949年全国原油产量仅12万吨，人均约4两，公司肩负为新中国工业“输血”使命[5] - 1978年原油产量突破1亿吨大关，使我国跻身世界产油国前列[5] - 公司形成国内原油、国内天然气、海外油气权益产量当量“三个1亿吨”新格局，国内油气产量分别占全国二分之一和三分之二[9] - 习近平总书记2023年1月18日视频连线时强调公司是能源保供的“顶梁柱”[9] - 公司提出绿色低碳发展战略框架，计划到2035年实现新能源与油气“三分天下”[26] 油气勘探开发成就 - 1959年大庆油田发现，使我国甩掉贫油帽子[5] - 2024年2月20日深地塔科1井完钻井深10910米，在陆地万米深层首次发现油气显示[6] - 塔里木油田超深油气储量占全国四分之三，已钻探8000米以深井超220口[11] - 准格尔盆地玛湖地区发现10亿吨级特大型砾岩油田，富满油田建成我国最大超深油田[9] - 2024年8月24日煤层气日产量突破901.2万立方米，累计产气量较上年同期增长66%[8] - 深层煤岩气预测资源量超40万亿立方米，预计2035年全国产量有望超300亿立方米[8] - 长庆油田成为年产超6500万吨特大型油气田，西南油气田建成500亿立方米战略大气区[9] 炼化与化工业务升级 - 乙烯产能历史性突破1000万吨/年，炼油能力保持全球第二[9] - 公司构建“炼化生精材”产业结构，推动高端化转型[9][34] - 2024年化工产品商品量达4438万吨，较2020年增长32%，炼油特色产品产量达1622万吨，增长40%[36] - 广东石化智能炼厂通过AI调控2000多个参数，能耗降低12%，年节约18万吨标准煤[33] - 吉林石化120万吨/年乙烯装置采用自主技术，双烯收率提高5个百分点，能耗下降25%[34] - 独山子石化乙烷制乙烯项目使碳足迹比传统工艺下降35%，配套光伏走廊年发绿电7亿度[35] - 广西石化炼厂重构后新增百万吨芳烃和烯烃，产品价值放大近十倍[35] 科技创新与深地工程 - 公司将创新作为第一发展战略，构建“五位一体”国家战略科技力量[14] - 建成3个原创技术策源地、11个国家级重点实验室，研发中心全球化布局[14] - 自主研发12000米特深井自动化钻机，提升能力、扭矩等指标达世界领先水平[32][36] - “璇玑”旋转导向系统、高温高压钻井液等关键技术攻克“卡脖子”难题[32] - 物探技术具备全球最强陆上勘探能力，测井技术服务能力稳居全球前三[13] - 油气管道全产业链技术跃居世界领先，实现从“跟跑”到“领跑”跨越[13] - 700亿参数昆仑大模型发布，AI提升地震数据识别等场景效率[39] 国际化经营与海外项目 - 1993年公司中标秘鲁塔拉拉油田，成为我国海外油气合作第一标[19] - 业务遍布全球120多个国家，运营近90个项目，设立五大合作区[19] - 2024年1月1日取代埃克森美孚成为伊拉克西古尔纳-1油田牵头作业者[18] - 西古尔纳-1油田地质储量100亿吨，2024年7月20日产量突破每日60万桶，创1999年以来新高[18] - 中油工程中标伊拉克巴士拉海水管道项目，合同额约180亿元人民币[20] - 2024年海外油气权益产量再创历史新高，连续6年实现亿吨效益[20] 新能源与绿色转型 - 大庆油田新能源累计发电量突破20亿千瓦时，相当于107万户家庭年用电量，减排二氧化碳107万吨[23][25] - 公司累计建成风光发电装机2000万千瓦，地热供暖面积超9000万平方米，氢能年产能8100吨[27] - 2024年新能源开发利用能力占国内能源供应比例达7%，发出绿电48亿千瓦时[27] - 天然气供应量占全国消费量约60%，大力发展“天然气+”清洁能源[27] - 吐哈油田采用5000千瓦电导热油炉，以绿电为能源连续运行超7000小时[39] - 大庆油田单井数字化覆盖率达97.2%，站场数字化覆盖率达89.1%，巡检效率大幅提升[39] - 公司探索“油气热电氢”一体化模式，打造低碳能源生态圈[26] 装备制造与智能化升级 - 装备制造业务国际和国内外部市场新签合同额占比达61.6%，较2020年接近翻一番[38] - “一键式”自动化钻机提升作业时效和安全水平，使我国成为少数可自主研制国家[38] - 高强度钻头、超高温测井仪等装备支撑万米深井勘探[38] - 钢管产品填补多项国内空白，推动我国由制造大国走向制造强国[38] - 氢能电站开启先导试验，为钻井压裂生产提供清洁装备支撑[39] - 采用“光伏供能+24小时储能”模式替代柴油发电，实现边远井绿色生产[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前LPG价格走势核心矛盾包括成本端原油受供应过剩和地缘问题影响波动加大、外盘丙烷强势但本周成交报价走弱且升贴水扩大、内盘基本面宽松且化工需求本周小幅好转但燃烧需求处于淡季；PG10/11近期多跟随外盘丙烷及原油波动，内盘基本面偏弱且内外价差大，本周随原油反弹和内盘情绪好转盘面估值低位修复，需关注国庆假期风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端原油受供应过剩和地缘问题扰动波动加大 [2] - 外盘丙烷近一个月强势，折算人民币含税价4700 - 4750元/吨，本周成交报价走弱，升贴水扩大到12 - 13美元/吨 [2] - 内盘基本面宽松，供需相对持稳，化工需求本周小幅好转，燃烧需求处于淡季 [2] 交易型策略建议 - 行情定位震荡，PG11价格区间4200 - 4600 [11] - 基差策略震荡走缩，化工需求有走弱预期，燃烧需求未起色，现货承压，盘面有估值修复空间 [11] - 月差策略逢高反套，短期预期震荡格局，本周受近月反弹影响盘面整体走正套 [12] - 对冲套利策略逢低买PP卖PG，近期PP端检修多，10月PDH有检修计划，PDH利润有走扩空间，同时关注十一后美国需求库存变化及中美关系对区域价差的影响 [12] 产业客户操作建议 - 库存管理方面，库存过高担心价格下跌，可做空PG期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金，PG2511卖出套保比例25%，入场区间4500 - 4600，PG2511C4600卖出套保比例25%，入场区间45 - 60 [14] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入PG期货锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金，PG2511买入套保比例25%，入场区间4200 - 4300，PG2511P4200卖出套保比例25%，入场区间50 - 70 [14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：原油端因俄罗斯制裁冲突等问题反弹，产业端因台风到港小幅减少、港口去库，化工需求开工小幅提升 [20] - 利空信息：现货价格本周因台风及炼厂排库等原因下跌 [16] 下周重要事件关注 - 9.30中国官方制造业PMI [21] - 10.1美国9月ISM制造业数据，预期49.2，高于前值48.7 [21] - 10.3美国失业率、非农就业等经济数据 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘PG11合约震荡上涨，跟随原油上涨进行估值修复，主要盈利席位净持仓减少、累计盈利增加，龙虎榜多5及空5无明显变化，得力席位净空头小幅减仓，外资净空头小幅增仓、散户净多头小幅增仓 [18] - 技术分析：日线看PG11进入4200 - 4450震荡区间，小时看周五收盘在布林上轨，有开口可能性，下跌关注4250支撑，上涨关注4350压力 [18] 基差月差结构 - 本周LPG月间呈BACK结构，较上周稍变陡，10 - 11月差收于148元/吨，较上周走扩83元/吨，因PG合约反弹、10月空单集中减仓导致 [23] 外盘 - 单边走势：FEI M1收于545美元/吨（-2），升贴水稍走扩至 - 12.25美元/吨；CP M1收于544美元/吨（+2）；MB M1收于380美元/吨（+7） [25] - 月差结构：FEI M1 - M2收于 - 9.10美元/吨（-3.10），CP M1 - M2收于 - 14.94美元/吨（-3.9），MB M1 - M2收于 - 3.69美元/吨（-2.17） [31] 区域价差跟踪 本周区域间价差整体偏震荡，FEI - MOPJ价差再度走弱 [34] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润：本周主营炼厂毛利823.98元/吨（-98.7），山东地炼毛利204.72元/吨（-73.48），炼厂高利润下液化气产量增加 [37] - 下游利润：FEI测算PDH到单体利润 - 215元/吨（-65），CP测算PDH利润 - 170元/吨（-129）；MTBE气分利润 - 61元/吨（-6.75），异构利润 - 99（+73）；烷基化油利润 - 60.50元/吨（+77） [39][40] 进出口利润跟踪 本周外盘现货价格小幅走弱，进口利润小幅增加 [42] 供需及库存 海外供需 - 美国供需：本周处于累库状态，十一后需求将季节性增加；1 - 8月共出口LPG45450kt，同比增长3.61%，发往中国12133KT，同比减少38%，8/9月出口高位，发往中国量维持低位 [46][53] - 中东供应：1 - 8月共出口LPG31745KT，同比增长1.55%，发往印度13859KT，同比减少0.88%，发往中国9967KT，同比增长22.41%，整体发运中性 [57] - 印度供需：1 - 8月需求21487KT，同比增长5.6%，进口13959KT，同比增长7.38%，下半年为季节性旺季，预期需求及进口维持高位 [61] - 韩国供应：需求季节性不明显，主要用于化工，5 - 8月进口维持高位，目前丙烷裂解利润优于石脑油，预期进口仍维持相对高位 [65] - 日本供需：对进口LPG高度依赖，燃烧需求占比大，需求及进口季节性明显，预期随天气转凉进口量抬升，9/10月偏中性 [73] 国内供需 - 国内供需平衡：供应方面，炼厂利润高LPG国内产量预期维持高位，10月进口量稍减量；需求方面，化工需求小幅减量，燃烧需求小幅增加；库存整体小幅累库 [81] - 国内供应：主营炼厂开工率80.27%（-1.25%），独立炼厂开工率53.49%（+1.64%），地炼开工升至年内高点；本周国内液化气外卖量53.92万吨（+0.07），LZ本周港口到港53（-19.55）；库存延续累库，厂内库存18.81万吨（+0.78），港口库存313.66万吨（-9.74），库存保持高位震荡 [86] - 国内需求：PDH需求方面，万华蓬莱提负，振华重启，关注10月检修情况；MTBE需求方面，本周东明前海复产开工小幅抬升；烷基化油需求方面，宁夏百川复产开工小幅抬升；燃烧需求方面未提及明显变化 [93][95][100]

说一件很有意思的事，一件让我感到有些意外、有些震惊的事。 随着汽油价格上涨、短缺，俄罗斯的司机们也担忧加油站给加的油是不是缺斤短两，于是乎，就有俄罗斯博主专门进行了实地验证，分别从俄罗斯天然气 工业股份有限公司、俄罗斯石油公司和私营的卢卡石油下属加油站购买了5升汽油，测量后发现： 俄罗斯，终究是一个有着深厚人文底蕴的国家，跟全世界所有的国家一样，都是好人多、坏人少，可惜，俄罗斯人却被卷入了战争，并且大多数人还被洗 脑成了战争支持者，唉，兴亡百姓苦，让人们痛苦的人才是真正的敌人啊！ 我知道大多数俄罗斯人都支持这场战争，包括很多俄罗斯反对派，但我也认为，俄罗斯人民同样是这场战争的受害者，发动战争的人才是罪人，不能因为 这一小撮罪犯就把一个国家、一个民族给打上有罪的烙印。 俄罗斯天然气工业股份公司加油站实际上多给了150毫升、俄罗斯石油公司加油站多给了180毫升，私营的卢克石油下属加油站则多给了200毫升。 在如此环境下，甚至黑市汽油价格每升突破200卢布（约合17.2元人民币）的情况下，俄罗斯加油站不仅没有缺斤短两，没有像传言中那样加10升汽油实 际上只给9升，反而还多给了司机们一些汽油，没想到吧？不得不承认，即 ...

根据提供的策略研报内容，以下是关键要点的详细总结，已按要求进行分组，并排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关内容。 核心观点 报告的核心观点聚焦于国内外产业政策的最新动态，重点包括国内钢铁、建材等行业稳增长方案的印发与产能调控强化，金融监管部门的政策发布会，以及药品集采规则的优化；海外方面则关注英美科技合作、美国众议院代表团访华，以及刚果（金）钴出口配额制对全球供应的潜在影响[1][3][6]。 国内政策专题 - **行业稳增长方案印发**：钢铁、建材、轻工业等行业稳增长方案陆续印发，相较于2023-2024年版本，更注重产能调控和结构性调整。钢铁行业要求增加值年均增速保持在4%左右，并加大产能减量置换力度；建材行业严禁新增水泥熟料和平板玻璃产能；轻工业方案强调供需适配性和人工智能应用，目标培育10个规模1000亿元以上特色产业产区[3][6][8][10][12]。 - **金融监管部门发布会**：一行一局一会召开新闻发布会，回顾"十四五"金融业成就，强调中长期政策部署，不涉及短期调整。央行提及将综合运用货币政策工具保证流动性充裕；证监会关注增强资本市场吸引力和包容性[3][6][14][16][19]。 - **生物医药集采规则优化**：第十一批药品集采工作启动，规则变化包括加强申报品种资格标准、修改中选规则（如优化价差控制锚点），并更尊重临床选择，允许医疗机构按品种或厂牌报量[3][6][18][21]。 海外政策专题 - **英美科技合作协议**：特朗普访英期间，双方签署重要科技合作协议，涉及人工智能、量子计算等领域，美英企业承诺投资约350亿美元，旨在推动科研突破与能源安全[3][23][25]。 - **美国众议院代表团访华**：代表团就台湾和军事问题与中方讨论，中方强调台湾问题的重要性，美方重申"一个中国"政策；双方均表达增加对话与透明度的意愿，以避免误判和冲突[3][24][26]。 - **刚果（金）钴出口配额制**：刚果（金）解除钴出口禁令，转为年度配额管理，2025年剩余时间出口上限为18,125吨，2026-2027年年度配额为96,600吨。此举旨在削减库存、稳定价格，预计全球钴供应将收缩（2024年产量22万吨，新配额相当于44%），价格中长期上涨预期增强[3][27][28][29]。 周度产业政策梳理 - **整治内卷**：市场监管总局就外卖平台服务管理征求意见，并加强直播电商监管；有色金属协会提出严控铜冶炼产能扩张措施[33][34][35]。 - **新质生产力**：征集计量支撑产业新质生产力发展项目，聚焦人工智能、新能源等十大重点领域[36]。 - **基建**：发改委发布推动工程咨询行业高质量发展的意见，旨在提升决策科学化水平和投资效益[37]。 - **新能源汽车**：工信部就汽车车门把手安全技术要求征求意见，应对新技术带来的安全需求[38]。 - **传媒**：国家广播电视总局正在制订《微短剧管理办法》，以规范微短剧发展秩序[39]。 - **医药生物**：国家医保局开展医保基金专项整治"百日行动"，并发布长期护理保险服务项目目录[40]。 其他政策 - **第三轮巡视整改进展**：发改委、央行、金融监管总局等部门发布巡视整改进展通报，涉及防范金融风险、强化监管、推动高质量发展等内容[41][42][43][44]。