公司股价与市场表现 - 截至发稿，网龙股价大涨6.42%，报11.6港元，成交额达1.83亿港元，盘中涨幅一度超过10% [1] 核心战略与业务布局 - 公司全面践行“AI+游戏”战略，AI技术已深入游戏美术生产、代码编写及多语言本地化等环节 [2] - 公司通过战略投资ROKID、创奇思、帅库网络，强化在AI、元宇宙及泛文娱领域的生态布局 [1] - 子公司创奇思与中科闻歌签订合作协议，成为后者在境外市场的唯一独家出海平台与商业化伙伴 [1] - 公司战略投资AI眼镜龙头Rokid，旨在探索元宇宙在教育与游戏领域的新应用场景 [1] - 公司投资帅库网络，旨在卡位团播赛道，布局泛文娱业务 [1] AI技术应用与业务赋能 - AI技术助力存量游戏（如《英魂之刃》海外版）快速推出多语言版本，以低成本拓展全球市场 [2] - AI技术加速了公司“端游转手游”的开发进程 [2] - 公司通过收购Merlyn Mind引入AI语音助手，提升软件能力，加速向“AI+SaaS”的高毛利订阅模式转型 [2] - 公司计划大幅优化AIGC教育资源的生产效率和成本，打造全球共创共享的创新教育生态 [1] 业绩前景与增长动力 - 公司存量游戏保持稳健运营，教育业务受益于设备更新周期 [2] - AI技术全面赋能游戏与教育两大核心业务 [2] - 公司在AI、元宇宙等领域的多元投资有望贡献业绩增量 [2] - 向“AI+SaaS”订阅模式转型有望提升公司业绩的持续性和盈利能力 [2]

公司股价与交易表现 - 1月14日，星辉娱乐股价上涨0.14%，报收7.01元/股，成交额达14.97亿元，换手率为16.91%，总市值为87.22亿元 [1] - 公司股价已连续8天上涨，区间累计涨幅达23.89% [1] 公司业务构成 - 星辉互动娱乐股份有限公司主营业务涉及游戏业务、足球俱乐部业务、玩具业务 [1] - 主营业务收入具体构成为：游戏业务占35.76%，球员转会占19.13%，车模及婴童用品占17.72%，电视转播权占15.18%，票务及会员占5.02%，赞助及广告占3.87%，租金占1.22%，足球衍生品占1.05%，其他占1.04% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏中证动漫游戏ETF（159869）位列公司十大流通股东，该基金在三季度增持了428.92万股 [2] - 截至三季度末，该基金持有星辉娱乐2505.19万股，占流通股比例为2.01% [2] - 以1月14日股价计算，该基金当日浮盈约25.05万元，在连续8天上涨期间累计浮盈达3382.01万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）最新规模为106.97亿元，今年以来收益率为17.32%，在同类5520只产品中排名第78位 [2] - 该基金近一年收益率为81.67%，在同类4203只产品中排名第280位，自成立以来收益率为68.77% [2] - 该基金经理鲁亚运累计任职时间3年220天，现任基金资产总规模为228.1亿元，其任职期间最佳基金回报为97.04%，最差基金回报为-31.74% [3]

市场表现与资金流向 - 游戏板块在1月14日午盘震荡回调后强势翻红，游戏ETF（159869）小幅微涨近0.5% [1] - 游戏ETF持仓股中，浙数文化、姚记科技、掌趣科技、宝通科技、天舟文化、神州泰岳、华立科技等涨幅居前 [1] - 截至1月13日，游戏ETF（159869）规模已达162.17亿元，近10个交易日累计资金净流入达14.05亿元 [1] 产品动态与行业催化 - 腾讯旗下《王者荣耀》于1月14日上线西施星传说皮肤“游龙堇华”，并同步开启春季赛事战令 [1] - 《永恒之塔》更新“龙影重现”版本并开启新服“荣耀再临” [1] - 腾讯游戏《逆战：未来》于1月13日上线，《鹅鸭杀》手游已于1月7日开始公测 [1] - 开源证券认为，游戏旺季即将到来，新游密集上线及老游运营更新有望进一步驱动流水增长 [1] AI技术赋能与投资逻辑 - AI应用持续走强，在游戏等内容领域，其价值不止于压缩成本、提升运营效率，更通过打造差异化交互场景显著强化用户深度参与体验 [1] - AI应用热潮的持续发酵，成为驱动游戏板块此番走强的强劲动力 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量为全市场第一，精准覆盖A股动漫游戏产业整体表现 [2] - 当前游戏板块正受到政策利好、产品周期与AI赋能的多重催化，或可聚焦游戏赛道布局窗口 [2]

广州“城市合伙人”计划的核心模式 - 计划打破传统政府主导的城市形象传播模式，向全球征集“战略合作伙伴”、“超级合伙人”、“城市梦想家”和“城市推广大使”，共同支持、投资和发展广州 [1] - 通过场景开放、政策支持及融资创新，推动企业和个人协同深度参与城市运营和品牌建构，实现“办赛事就是经营城市” [1] - 计划推出后已吸引**170多家**海内外知名企业加入，涵盖阿道夫、立邦、中国邮政、京东、小鹏汽车、三七互娱等行业翘楚 [1] 战略主体：全球资源整合与传播 - 利用“城市合伙人”作为全球传播节点，整合多元资源与传播网络，突破信息碎片化，实现跨文化背景下的精准触达 [2] - 中国邮政启动“广州文化主题邮局”项目，联动港澳邮政系统，使广府文化随跨境物流网络渗透至**185个国家和地区** [3] - 广东运华实业利用全球业务网络助力中匈文化与体育产业融合，聚焦广州“链长制”重点产业链共建 [3] - 合作超越传统单一赞助，企业将自身全球渠道转化为城市形象的持续传播基础设施，实现“企业全球化网络”与“城市国际化形象”的共同增值 [4] 创新主体：技术赋能与场景化叙事 - 小鹏汽车、三七互娱等“超级合伙人”将技术基因注入城市叙事 [4] - 小鹏开放知识城智造基地展示飞行汽车与“空陆一体”解决方案，将产业硬实力转化为可体验的科技景观 [5] - 三七互娱在全球发行的游戏中推出“全运广州”特别版本，植入广府早茶制作、虚拟珠江夜游等交互任务，让全球玩家“云游广州” [6] - 三七互娱将开放三项核心能力：为城市大型活动设计数字互动解决方案、支持文旅单位打造虚拟代言人、借助全球化发行网络建立文化出海数字通道 [6][11] 民生主体：基层参与与城市温度 - 计划动员“城市梦想家”等力量从细微处塑造城市亲和力，使“办赛为民、办赛惠民、办赛靠民”理念落地 [7] - 同欣体育捐赠的“只此青绿”智慧步道推出**三个月**吸引超**千万人次**使用，将赛事遗产转化为日常健身场景 [7] - 安嘉洁环保的赛事垃圾分类系统吸引了大量网友关注点赞 [7] - 立邦等合伙人参与天河体育中心改造，最大程度保留**251根**老柱墩并邀请多方参与彩绘艺术共创，以文化赋能延续城市记忆 [8] - 立邦参与的天河体育中心零碳改造项目，旨在使其成为全国首个近零碳的大型体育场馆，产品全部为绿色建材 [8] 制度设计：从短期热度到长效价值 - 政府为不同合伙人设计差异化权益包，如战略合作伙伴可获得广交会、广州国际马拉松等顶级活动冠名权，超级合伙人享有主题场景开发优先权 [10] - 滴滴集团基于权益优化广州交通流量模型，其成果将延续至“后全运时代”的智慧城市建设 [10] - 广州将建立“城市合伙人”企业俱乐部、定期分享会等完整机制，并打造企业合作典范 [10] - 合伙人视与全运会合作为开局，参与城市长期经营更具战略意义，如三七互娱希望深度参与广州马拉松、“读懂广州”等盛事 [11] 理论突破与模式升级 - 重构传统“主体—受众”二元结构：政府从“主导者”转型为“平台搭建者”，企业从“赞助商”升级为“价值共创者”，市民从“旁观者”转化为“参与主体” [12] - 传播内容从单一信息输出转向多维意义生产，城市意义在日常生活实践中被不断重构 [12] - 通过权益共享机制与空间改造计划，将赛事周期的传播热度转化为城市持久竞争力，城市与企业是成长共同体 [12] - 计划是一场城市形象传播模式革命，通过重构主体关系、内容融合及权益共享，实现赛事热度向城市品牌长效资产的转化 [13]

市场表现与ETF动态 - 1月14日午盘游戏板块震荡下挫，游戏ETF(159869)小幅微跌，持仓股涨跌互现，其中姚记科技、浙数文化涨超6%，掌趣科技、宝通科技涨超2%，巨人网络、名臣健康、吉比特等跌幅居前 [1] - 截至1月13日，游戏ETF(159869)规模已达162.17亿元，近10个交易日累计资金净流入达14.05亿元 [1] 行业催化因素与投资逻辑 - 游戏板块正受到政策利好、产品周期与AI赋能的多重催化 [2] - 游戏ETF(159869)跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量在全市场排名第一，精准覆盖A股动漫游戏产业整体表现 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化，当前或是聚焦游戏赛道布局的窗口期 [2] AI社交与相关公司进展 - MiniMax的上市可能提升其资金实力、融资能力与品牌知名度，有助于加强模型研发迭代及用户、渠道、商业化拓展，并有望持续提振AI社交板块估值 [1] - 昆仑万维持续研发迭代并开源“天工”系列大模型，旗下AI短剧平台DramaWave、AI音乐产品Mureka、AI游戏《猫森学园》、AI社交产品Linky等AI社交娱乐应用均处于商业化快速成长期 [1] - 盛天网络深耕AI社交赛道，2023年于国内市场推出AI音乐社交产品“给麦”并开启商业化，计划于2025年推出模型层VRACE AI平台，并推动AI音乐社交及工具产品出海 [1]

公司财务造假事实 - 公司在2019年至2021年期间，通过全资子公司宝腾互联与高德信及相关公司虚构交易，导致年度报告存在虚假记载 [1] - 2019年度虚增营业收入3361.32万元，占当期披露营业收入的7.17%，虚增利润833.40万元，占当期披露利润总额绝对值的14.96% [2] - 2020年度虚增营业收入2809.43万元，占当期披露营业收入的9.56%，虚增利润698.11万元，占当期披露利润总额绝对值的5.45% [2] - 2021年度虚增营业收入1787.83万元，占当期披露营业收入的5.03%，虚减利润721.39万元，占当期披露利润总额绝对值的13.17% [2] 公司信息披露违规 - 公司实际控制人张云霞于2023年12月29日因涉嫌拒不执行判决、裁定罪被刑事拘留并取保候审，公司及其实际控制人李瑞杰知悉后未及时披露 [3] - 公司延迟至2024年7月26日才发布公告披露实际控制人被采取强制措施的相关事项 [3] 投资者法律诉讼进展 - 上海久诚律师事务所代理的中青宝投资者索赔案已再次向深圳中院提交立案，律师团队正在推进后续案件立案并继续接受委托 [1] - 该系列索赔案已有投资者胜诉先例，目前仍可继续起诉 [1] - 律师认为，在2020年3月27日至2023年4月27日期间买入，并在2023年4月27日后卖出或持有，或在2024年4月23日至2024年7月29日期间买入，并在2024年7月29日后持有或卖出股票的投资者，目前仍可发起索赔 [3] 监管处罚情况 - 公司于2025年3月28日公告收到深圳证监局下发的《行政处罚决定书》 [1]

公司财务造假 - 中青宝全资子公司宝腾互联在2019年至2021年期间，通过与其供应商高德信及6家相关公司签订不具有商业实质的循环交易，虚构业务[1][4] - 2019年度，公司虚增营业收入3,361.32万元，占当期披露营业收入的7.17%，虚增利润833.40万元，占当期披露利润总额绝对值的14.96%[2][5] - 2020年度，公司虚增营业收入2,809.43万元，占当期披露营业收入的9.56%，虚增利润698.11万元，占当期披露利润总额绝对值的5.45%[2][5] - 2021年度，公司虚增营业收入1,787.83万元，占当期披露营业收入的5.03%，虚减利润721.39万元，占当期披露利润总额绝对值的13.17%[2][5] - 深圳证监局已于2025年3月28日对公司下发《行政处罚决定书》，认定公司2019年至2021年年度报告存在虚假记载[1][4] 公司信息披露违规 - 公司实际控制人张云霞于2023年12月29日因涉嫌拒不执行判决、裁定罪被刑事拘留并取保候审，公司及其实际控制人李瑞杰不晚于2024年4月19日知悉此事[3][6] - 为避免影响公司及其关联公司融资，张云霞与李瑞杰共同要求公司暂不披露该事项，直至2024年7月26日才予以公告，构成未及时披露重大信息[3][6] 投资者法律诉讼进展 - 2026年1月13日，上海久诚律师事务所律师许峰代理的中青宝投资者索赔案再次向深圳中院提交立案[1][4] - 该系列索赔案已有投资者胜诉先例，律师团队仍在继续推进后续案件立案并接受新委托[1][4] - 根据前期判决，在2020年3月27日至2023年4月27日期间买入，并在2023年4月27日后卖出或持有中青宝股票的投资者，以及在2024年4月23日至2024年7月29日期间买入，并在2024年7月29日后卖出或持有股票的投资者，目前仍可发起索赔[3][6]

校园游戏市场趋势与产品特征 - 市场关注校园题材游戏，旨在揭秘当下最受欢迎的校园游戏下载量排行榜，以满足学生和玩家对休闲娱乐及团队协作游戏的需求 [1][4] - 行业通过提供多样化的高人气作品，紧跟潮流，以丰富玩家的游戏时间 [1][4] 具体游戏产品与玩法分析 - 一款游戏提供沉浸式校园生活模拟体验，玩家将转学至高中，在最后一个月中可选择认真学习、进行体育活动或前往娱乐场所，其选择将影响虚拟人生走向 [1][6] - 该模拟游戏包含超多随机事件，有上百条随机事件设计，旨在唤起玩家对学生时代的回忆 [1][6] - 游戏设计了丰富的人际关系系统，包含暧昧对象、奸猾小人等角色，玩家需做出如欲擒故纵或礼尚往来等选择 [1][6] - 游戏模拟最真实的校园奋斗史，玩家需完成学习任务、与同学争抢食堂，并在分秒必争的氛围中管理健康、备战高考 [1][6] - 该游戏提供多达十余种游戏结局，人生方向因高考选择而异，玩家可随时重玩以体验不同结局 [1][6] - 一款游戏为学院经营模拟类，玩家肩负培养顶级影忍的重任，需通过提升学院规模声誉、招募培养弟子、搜集秘籍来打造最强忍者小队，目标是成为最杰出的院长 [1][6] - 《赛尔计划》是一款基于赛尔号IP打造的回合制策略手游，设定在一个全新的世界，玩家作为赫尔卡阵线的战术顾问，带领伙伴冒险，参与多方势力周旋及光明与黑暗的对抗 [1][6] - 一款游戏操作简单，提供浸入式体验，玩家扮演班长角色，目标是找回班上失踪的同学 [3][7] - 《最终计划》是一款以塔防玩法为基础、以末世校园科幻为题材的3D策略手游，融合了5V5竞技对抗等多种玩法 [3][7] - 在《最终计划》中，玩家作为学生会会长，需策略性地指挥身怀异能的学员排布阵型、释放技能，并积累作战物资，强化学员、解锁天赋，游戏强调战术策略而非单一最强学员 [3][7] - 《最终计划》除主线战斗外，还设有多個精彩副本及5V5战队竞技模式 [3][7] 游戏叙事与主题 - 部分游戏叙事围绕校园与成长展开，例如主角在叔叔引荐下进入魂能者训练中心“艾启亚”并担任代理校长 [1][5] - 另有叙事描述普通高中生等待高考成绩后，与好友一同进入西安交通大学开始大学生活 [1][5] - 游戏题材涵盖英雄梦幻想，迎合玩家在观看电影或武侠小说后渴望成为拯救世界主角的心理 [3][7] - 游戏背景设定多样，包括澄澈蔚蓝大海中的漂浮小岛、夜间出现的恐怖娃娃等悬疑或奇幻元素 [1][6] 行业营销与用户引导 - 行业通过详细阐述游戏独特的吸引力和操作方式，引导用户发现符合个人喜好的作品 [3][7] - 鼓励用户对感兴趣的游戏点击下载，以亲身领略其魅力 [3][7]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 报告持续看好AI营销，并建议关注AI漫剧方向 [1][4] - 报告建议把握游戏板块超跌布局机会，认为近期调整为良好买入时机 [4][42] - 报告认为行业景气度持续改善，结合历史日历效应及基本面与主题催化，行业有望触底向上 [42] 本周市场表现回顾 - 本周（1月5日至1月9日）传媒行业上涨13.55%，跑赢沪深300指数（2.79%）和创业板指（3.89%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第2位 [1][14][16] - 涨幅靠前的个股包括引力传媒（周涨53%）、东方明珠（周涨35%）、琏升科技（周涨35%）[12][13] 行业重点动态与数据 - **AI领域动态**： - OpenAI收购高管教练AI平台Convogo核心团队，三位联合创始人加入其“AI云计划”[2][17] - OpenAI推出GPTHealth，允许用户连接电子医疗记录及主流健康应用，全球每周有超2.3亿用户通过ChatGPT寻求健康建议[2][18] - MiniMax开源其全新M2.1编程模型，并获得vLLM的“Day-0”支持[2][18] - 阿里云发布多模态交互开发套件，可快速赋能AI眼镜、学习机等终端设备[2][19] - 智谱AI（02513.HK）上市首日涨13.17%，总市值约579亿港元[2][19] - MiniMax（上市代码未提供）上市首日收盘涨超109%，总市值超千亿港元，其2025年前9个月营收同比增长超170%，海外市场收入贡献占比超70%[2][19] - Google Gemini推出“引导式学习”新功能[38] - ChatGPT正式向美加用户推出App集成功能，首批支持Booking.com、Spotify等12款主流应用[39] - **影视数据**： - 本周（1月5日至1月10日）电影票房为3.38亿元[3][20] - 票房前三影片为《匿杀》（0.75亿元，占比23.1%）、《阿凡达3》（0.67亿元，占比24.9%）、《寻秦记》（0.61亿元，占比18.6%）[3][21] - 《疯狂动物城2》本周票房0.58亿元，累计票房达43.07亿元[24] - **游戏数据**： - 2025年12月中国手游收入（海外AppStore+GooglePlay）前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》和点点互动《Kingshot》[3][30] - 本周iOS游戏畅销榜前两名是《王者荣耀》和《和平精英》[33] - **上市公司关联动态**： - 视觉中国参股的MiniMax上市，以1月9日收盘价计，公司持股公允价值变动损益约6735万元，约占其2024年归母净利润的56.53%[40] - 掌趣科技间接参股的MiniMax上市，预计对公司2026年度净利润影响金额约2326.06万元，约占其2024年归母净利润的20.98%[41] 投资建议与关注方向 - **游戏与IP潮玩**： - 看好游戏板块强新品周期推动业绩与估值上修，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等标的[4][42] - 推荐IP潮玩公司泡泡玛特、浙数文化、姚记科技[42] - **媒体与广告**： - 关注经济底部向上可能带来的广告投放增长，提及分众传媒、哔哩哔哩[4][42] - **影视内容与AI应用**： - 关注影视内容政策转向及供给端改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影）[4][42] - 重点看好AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、芒果超媒等，关注华策影视[42] - AI营销方向推荐汇量科技、浙文互联、视觉中国[42]

贸易顺差规模与结构 - 2025年前11个月中国贸易顺差规模创历史新高，首次突破万亿美元大关 [1] - 货物贸易顺差占GDP约5.2%，整体顺差占GDP比重接近4%，在全球处于中上水平 [3] - 从2020年到2025年11月，中国贸易顺差总额达34万亿人民币，约合4.9万亿美元 [8] 贸易市场结构变化 - 与2018年相比，中国贸易顺差的市场结构发生深刻变化：美欧市场占比明显下降，“一带一路”沿线国家和新兴市场重要性显著提升 [1] - 2018年对美欧的顺差占总额高达92%，而2025年11月对美欧的贸易顺差占比已降至23.9% [3][4] - 2025年11月“一带一路”沿线国家顺差占比升至43.6%，约为美欧总和的两倍 [4] - 2025年非洲已成为中国出口增长最快的地区 [6] 出口产品结构升级 - 出口产品结构实现从劳动密集型向技术密集型的显著转变 [5] - 2018年加工贸易在出口中占比高达93%，到2025年10月这一比例已大幅降至23.7% [5] - 技术密集型且具备较强定价权的产品已成为出口支柱，提升了在全球价值链中的议价能力 [2] 顺差资金流向与货币政策影响 - 约4.9万亿美元顺差中，大约2万亿美元留在了海外，约2.9万亿美元回到了中国 [8] - 留存海外的2万亿美元中，一部分流向企业出海投资，另一部分用于海外多元资产配置 [8] - 回流的2.9万亿美元中，约有1.1万亿美元以美元存款形式留存在银行体系内，未兑换成人民币 [9] - 约1.8万亿美元虽已完成结汇，但主要用于支付国内运营成本，并未转化为官方外汇储备 [9] - 贸易顺差已不再通过外汇占款渠道自动转化为基础货币投放，货币政策的自主性显著增强 [10] 金融安全与风险抵御 - 海外留存的2万亿美元加上国内1.1万亿美元外汇存款，构成了约3万亿美元的影子外汇储备 [10] - 这些体外资产使企业具备了对冲风险的能力，增强了抵御海外金融冲击的韧性 [10] 行业竞争与利润挑战 - 内需不足迫使企业转向外需，内卷式竞争将利润率压至极低 [11] - 利润率偏低导致工业品出厂价格指数长期为负，通缩环境侵蚀企业盈利能力 [11] - 欧洲已对部分出口企业提出工时限制要求，倒逼企业采取强制断电、关灯等措施 [11] 政策与战略方向 - 必须通过优化产业利润分配和改善内需环境，实现内外需关系的战略性再平衡 [2] - 应重点支持企业开展海外投资，走出去是现阶段的最优路径 [13] - 缓解顺差压力与内卷风险，必须从贸易结构本身入手，服务贸易具备显著的提升空间 [13] - 提升企业利润需依托全国统一大市场的建设，由国家层面进行统一战略规划，取消地方不合理干预 [15] - 建议通过优化个税政策等手段，加大对教育和个人成长的支持，实现从“投资于物”向“投资于人”转型 [16] 新兴产业发展与文化输出 - 资本市场注意力转向人工智能、机器人、创新药等全球行业亮点和企业个体，结构性机会巨大 [15] - 国产短剧、网络文学翻译作品在海外取得高热度，《黑神话：悟空》等游戏IP成功证明中国文化产品具备强大输出潜力 [14] - 蜜雪冰城、名创优品等品牌的出海实践，在一定程度上纠正了海外对中国的不合理认知 [13] 2026年出口前景展望 - 新兴市场需求稳定性相对较高，非洲采购经理指数持续保持在荣枯线以上 [6] - 预计2026年全球将步入财政与货币“双宽松”周期 [6] - 美国“大美丽法案”的减税政策将在2026年初释放显著的财政红利，年中可能推出新的增量财政政策 [6] - 欧洲同样趋向财政宽松，德国有理由重振重工业、加大资本开支 [7] - 市场对明年出口增速保持信心 [7]