报告核心观点 报告涵盖债市、农林牧渔、机械、计算机、服装家纺、汽车、光学光电子、食品饮料等多个行业及相关公司研究，对各行业和公司进行分析并给出投资建议，部分行业和公司维持推荐或买入评级 [2]。 各行业及公司报告要点 债市固定收益点评 - 央行货币政策对债市影响偏中性，资金面大幅波动可能性不大，配合政府债发行同时不希望利率快速下行 [3]。 - 本轮“反内卷”早期未直接影响债市，通过股市传导压制利率下行，后续影响关注行业政策、价格需求及央行态度变化 [3]。 农林牧渔行业周报 - 生猪：看好长期价值重估，短中期供应压力下猪价或下行，行业去化后明年或迎周期上行，推荐温氏股份等猪企 [4]。 - 家禽：价格走低，关注周期边际改善，推荐圣农发展等企业 [5][6]。 - 动保：2025Q2 业绩有望延续修复，关注宠物医疗投资机会，推荐科前生物等公司 [7]。 - 种植：转基因种子商业化推进，建议关注苏垦农发等公司 [8]。 - 饲料：2025 年上半年产量同比增长 7.7%，行业集中度有望提升，推荐海大集团 [9][10]。 - 宠物：经济火热，国产品牌崛起，推荐乖宝宠物等企业 [11]。 机械行业摩托车专题报告 - 2025 年 6 月摩托车出口保持较高景气度，总体出口同比增速高，＞250cc 排量增速较快，亚非拉是主要出口地区，非洲增速高 [12][13][15]。 - 维持摩托车行业“推荐”评级 [17]。 计算机行业专题报告 - 看好 AI 算力产业链细分领域增长机会，维持计算机行业“推荐”评级 [18]。 - 列出相关公司，包括 AI 芯片、算力租赁等领域企业 [19][20]。 特步国际点评报告 - 2025Q2 特步主品牌流水增长环比放缓，折扣同比加深，索康尼流水同比增长 20%+，上半年主品牌流水增长中单位数，索康尼增长 30%+ [22][23]。 - 公司助力精英跑者夺冠，索康尼推出特别款跑鞋，看好其品牌影响力和规模增长 [24]。 - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [25]。 汽车行业周报 - 2025.7.14 - 7.18 A 股汽车板块跑赢上证综指，港股部分汽车整车企业有涨幅 [26]。 - 理想 i8 开启预订，尚界 H5 和特斯拉 Model Y 6 座版在工信部公示 [27][28][29]。 - 看好汽车板块机会，维持“推荐”评级，推荐理想汽车等车企及相关零部件企业 [30][31]。 安踏体育点评报告 - 2025Q2 安踏主品牌流水略有压力，户外品牌增长强劲，迪桑特等户外品牌保持高增长 [32][33]。 - 收购欧洲户外品牌狼爪并表，助力集团国际化进程 [34]。 - 预计公司未来收入和利润情况，维持“买入”评级 [35]。 蓝黛科技公司动态研究 - 2025 年 H1 归母净利润预告均值同比+63%，动力传动和触控显示业务贡献增量 [36]。 - 参股泉智博，机器人关节业务有望成第三增长极 [37]。 - 首次覆盖给予“增持”评级 [37]。 食品饮料行业周报 - 近两周大盘上涨，食饮板块跑输，白酒板块反弹，基本面企稳，6 月烟酒社零数据下滑，酒企积极求变，推荐多家白酒企业 [38][39][40][42]。 - 6 月社零餐饮收入有压力，饮料旺季催化，农夫山泉受益舆情，部分公司业绩承压，推荐大众品相关企业 [43][44][46]。 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [46]。

公司股权激励计划概况 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，拟授予50万股限制性股票，占公司总股本139,063.2221万股的0.04% [2][13] - 激励对象为1名现任董事及高级管理人员，不含独立董事、监事及大股东关联方 [3][10] - 股票来源为二级市场回购的A股普通股，授予价格为10.07元/股 [1][3][8] 激励计划实施安排 - 计划有效期最长48个月，分三期解除限售，比例分别为40%、30%、30% [3][16] - 解除限售需满足公司层面业绩考核目标：首期要求营业收入增长率不低于39%或扣非净利润增长率不低于61% [3][19] - 个人层面考核分"合格/不合格"两档，不合格者当期不得解除限售 [20] 财务与会计处理 - 预计总激励成本496万元，2025-2028年分别摊销198.4万、148.8万、99.2万和49.6万元 [27] - 采用股份支付会计处理，授予日确认库存股和资本公积，限售期内按公允价值分期确认费用 [26] 公司业务背景 - 公司主营光学影像、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)及反光材料业务，定位全球一站式光学解决方案专家 [21] - 考核指标选取营业收入和扣非净利润，反映主营业务成长性和市场价值 [21][22] 特殊情形处理机制 - 公司发生控制权变更或财务报告被出具否定意见时，计划终止并回购未解除限售股票 [38] - 激励对象离职/退休/丧失劳动能力时，未解除限售股票由公司按授予价回购 [39][40] - 资本公积转增股本等情形下，将按既定公式调整股票数量和回购价格 [23][42]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股股票73,966,642股，每股发行价格为人民币13.79元，募集资金总额人民币1,019,999,993.18元 [1] - 扣除发行相关费用人民币10,550,507.16元（不含税），实际募集资金净额为人民币1,009,449,486.02元 [1] - 立信会计师事务所出具验资报告确认新增注册资本及股本情况 [1] 募集资金专户开立及监管协议 - 公司与保荐人中信证券及招商银行襄阳分行签订《募集资金专户存储三方监管协议》，协议内容符合上交所范本要求 [1] - 截至2025年7月8日，公司共开立3个募集资金专户，分别存放于招商银行襄阳分行营业部（2个账户）和西安城东支行（1个账户） [2] - 其中2个账户对应的四方监管协议尚未签署，公司将后续补充披露 [2] 三方监管协议核心条款 - 专户仅用于募集资金存放及使用，不得存放非募集资金或挪作他用 [3] - 公司可将闲置募集资金用于符合规定的现金管理产品，但需及时通知保荐机构并确保不影响投资计划 [3][4] - 银行需按月向保荐机构提供现金管理产品受限情况及账户状态 [4] - 保荐机构有权通过现场调查、查阅账户资料等方式履行监督职责，公司及银行需配合 [4][5] - 单笔支出超过募集资金净额20%时，需在3个工作日内向保荐机构报备 [5] 协议执行与终止 - 协议自三方签署盖章后生效，至资金全部支出且督导期结束后失效 [5] - 公司可申请注销已完成资金支出的专户 [5] - 违约方需承担赔偿责任，争议解决采用北京仲裁委员会仲裁机制 [6]

发行基本情况 - 本次发行股票类型为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元，发行数量73,966,642股，募集资金总额1,019,999,993.18元 [3][9] - 发行价格为13.79元/股，定价基准日为发行期首日，发行价较底价12.14元/股溢价13.59% [9] - 发行对象共15家，均为现金认购，限售期6个月，限售期满后在上交所主板上市流通 [1][10] - 扣除发行费用后实际募集资金净额1,009,449,486.02元，募集资金专户已设立并签署三方监管协议 [11][12] 发行流程与合规性 - 发行流程：2023年12月董事会审议通过，2024年1月股东大会批准，2025年5月获证监会注册批复 [4][5] - 认购邀请书发送至168家机构投资者，25家有效申购，最终15家获配，包括国家产业投资基金二期、诺德基金等 [6][7][8] - 保荐人及律师认为发行过程符合《证券法》《注册管理办法》等法规，定价及配售结果公平公正 [27][28] 股权结构变动 - 发行后总股本增至582,727,468股，新增限售股占比12.69%，原控股股东光电集团持股比例稀释至58.65% [30] - 发行后前十名股东新增国家产业投资基金二期（14,503,263股）、诺德基金（11,912,980股）等机构投资者 [30][14] 财务数据影响 - 2024年公司亏损20,609.46万元，主要因防务产品收入下降及研发费用增加，2025年一季度净利润95.84万元 [33][34] - 发行后每股净资产从3.07元提升至3.84元（2025年3月），基本每股收益从0.0019元摊薄至0.0016元 [32] - 资产负债率从44.72%优化至39.15%（模拟测算），流动比率从1.50倍改善至1.82倍 [34] 发行相关机构 - 保荐人：中信证券，项目组成员包括保荐代表人黄凯、宋杰 [35][36] - 审计机构：立信会计师事务所，验资报告确认募集资金到位 [11][35] - 法律顾问：金杜律师事务所，对发行合规性出具法律意见 [28][35]

核心观点 - 公司制定董事及高级管理人员持股变动管理制度 以规范股份交易行为并确保合规性 [1] 适用对象与范围 - 制度适用于公司董事及高级管理人员名下或通过他人账户持有的所有本公司股份 [1] - 禁止董事及高级管理人员以本公司股票进行融资融券交易 [1] 禁止交易行为 - 禁止董事及高级管理人员进行内幕交易及操纵市场等违法违规行为 [2] - 禁止其关联方（包括配偶、父母、子女、兄弟姐妹及控制法人）利用内幕信息交易本公司股份 [2] 股份转让限制情形 - 公司股票上市交易起1年内不得转让股份 [2] - 离职后半年内不得转让股份 [2] - 涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或侦查期间及处罚后6个月内不得转让 [2] - 被证券交易所公开谴责未满三个月不得转让 [2] - 公司可能触及重大违法强制退市情形时不得转让 [2] 转让比例限制 - 每年通过集中竞价等方式转让股份不得超过所持股份总数的25% [3] - 所持股份不超过1000股时可一次性全部转让 [3] - 以上年末持股数为基数计算当年可转让数量 [3] 新增股份处理规则 - 公开或非公开发行、股权激励等新增无限售条件股份当年可转让25% [4] - 新增有限售条件股份计入次年可转让基数 [4] - 因权益分派导致持股增加时可同比例增加当年可转让数量 [4] 买卖事前程序 - 买卖股份前需以书面形式通知董事会秘书 [4] - 董事会秘书需核查信息披露及重大事项进展情况 [4] 变动报告与披露 - 股份发生变动需在2个交易日内向公司报告并通过交易所网站公告 [4] - 公告需包含变动前持股数、变动日期数量价格、变动后持股数等信息 [4] 禁止买卖期间 - 年度报告及半年度报告公告前15日内不得买卖 [5] - 季度报告、业绩预告及业绩快报公告前5日内不得买卖 [5] - 重大事项发生或决策过程中至依法披露期间不得买卖 [5] 短线交易收益处理 - 买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入的收益归公司所有 [5] - 董事会需收回收益并披露违规情况、补救措施及收益计算方法 [5] 信息管理职责 - 董事会秘书负责管理持股数据并办理个人信息网上申报 [7] - 需定期检查买卖披露情况并及时报告违法违规行为 [7] 个人信息申报要求 - 需在股票上市初始登记时申报个人信息 [7] - 新任董事及高级管理人员需在任职通过后2个交易日内申报 [7] - 离任后2个交易日内需申报个人信息变更 [7] 减持计划披露 - 通过集中竞价或大宗交易减持需提前15个交易日向交易所备案并公告 [8] - 减持计划需包含拟减持数量、来源、时间区间、方式及价格区间等信息 [8] - 减持时间区间不得超过3个月且需披露减持进展 [8] 离职后转让限制 - 离职后在任期内及任期届满后6个月内每年转让股份不得超过持股总数25% [10] - 离职后半年内不得转让所持股份 [10] 离婚分割股份处理 - 离婚分割股份后双方在任期内及任期届满后6个月内每年转让不得超过各自持股25% [10] - 需持续遵守董事及高级管理人员减持规定 [10] 违规处理机制 - 董事会秘书发现违规需及时报告董事会、交易所及监管局 [10]

股东出资情况 - 北京电控产投、苏州毅鸣和苏州毅司对安徽吉光的出资已于2025年6月全部实缴完毕，苏州毅鸣和苏州毅司后续将办理工商变更 [1] TAC膜一期项目资金情况 - TAC膜一期项目预计投资额5亿元左右，截至目前安徽吉光已收到股东投入资金37,667万元，加上后续股权融资计划和政府补助，资金缺口可控，项目推进无资金障碍 [1][2] 股权结构与并表情况 - 目前天禄科技对安徽吉光持股比例为56%，引资工作仍在推进，公司将视融资情况同步增资，保持对安徽吉光的控股并表 [3] TAC膜项目进展情况 - 设备采购：整线主要设备基本签订采购合同，本年末陆续进场调试 [4] - 厂房建设：2025年6月取得建筑工程施工许可证，目前已启动施工 [4] - 研发：实验室状态试制膜送下游偏光片厂检测，结果与自身检测无重大差异，非用于论证批量化生产能力 [4] 仲裁情况 - 因百德福要求变更技术和商务条款，双方协商不一致，安徽吉光于2025年5月向仲裁委提交申请，尚无实质进展 [5] - 安徽吉光已支付设备采购预付款约385万元，已更换供应商，预计仲裁不造成重大不利影响 [5][6] LCD供需及价格趋势 - 一季度终端需求旺盛，企业高稼动率，LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨；二季度采购需求降温，企业调整稼动率，7月部分尺寸产品价格小幅下降 [6] - LCD IT方面，MNT、NB面板价格整体维持稳定 [6]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1255.47万元，加权平均基金份额本期利润0.0313元 [3] - 二季度基金净值增长率为2.47%，截至二季度末基金规模为5.86亿元 [3][15] - 截至7月18日，单位净值为1.621元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为10.04%，同类排名89/167 [4] - 近半年复权单位净值增长率为6.78%，同类排名116/167 [4] - 近一年复权单位净值增长率为7.85%，同类排名139/166 [4] - 近三年复权单位净值增长率为16.04%，同类排名24/159 [4] - 近三年夏普比率为0.4178，同类排名22/159 [8] - 近三年最大回撤为30%，同类排名119/158 [10] - 单季度最大回撤出现在2022年二季度，为15.67% [10] 基金经理管理情况 - 基金经理张媛目前管理5只基金近一年均为正收益 [3] - 英大中证ESG120策略指数A近一年复权单位净值增长率最高，达16.46% [3] - 英大碳中和混合A近一年复权单位净值增长率最低，为6.33% [3] 投资策略与持仓 - 基金股票投资比例中枢维持在85%左右 [3] - 投资方式为自上而下与自下而上结合 [3] - 主要布局低估值行业如有色金属、食品医疗、军工等 [3] - 同时配置成长属性新兴科技领域如电子半导体、人工智能、先进制造相关产业链 [3] - 近三年平均股票仓位为89.84%，高于同类平均87.99% [13] - 2023年三季度末达到最高仓位93.28%，2020年三季度末最低仓位28.85% [13] - 二季度末十大重仓股为巨化股份、水晶光电、紫金矿业、江苏银行、三利谱、澜起科技、长芯博创、豪威集团、闻泰科技、兆易创新 [18] 基金类型与运作 - 该基金属于标准股票型基金 [3] - 运作基于权益投研坚持的深度研究和价值发掘理念 [3] - 在国企改革主题范围内筛选"科技+内需低估"优质标的 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][7][9][179] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕光学赛道二十余载，多元化布局带来长期增长势能，2024 年业绩延续增长态势，营收和归母净利润均实现同比增长 [4] - 消费、汽车电子产品有序放量，AR 光波导为公司成长打开新成长空间，手机光学业务深入大客户核心供应链，AR 光波导成为公司核心战略 [5][54][63] - 公司迎来战略转型窗口期，业务组织架构迭代升级，构建北美与非北美大客户业务的双流程体系，全面重塑四大生产基地的业务格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 水晶光电：光学为轴，业务持续开拓引活水 - 报告研究的具体公司深耕光学赛道 20 余年，以核心技术为轴，布局消费电子、车载光电、元宇宙光学三大行业，发展历程可划分为 4 个阶段，目前已构建五大业务板块 [19] - 公司紧跟市场前沿，多元布局延续业绩增长，产品结构持续优化，业绩长期保持稳定增长，光学行业营收呈季节性波动，公司持续推进全球化战略，打造内外双循环体系 [34][43][44] - 手机光学业务递进发展，AR 光波导描绘战略蓝图，公司深入北美大客户供应链，具备 IRCF、面板、微棱镜三大单品，AR 光波导成为公司核心战略 [54][58][63] 手机光学业务，与大客户的三步走 - IRCF 产品持续迭代，旋涂打开新增长空间，公司为 IRCF 行业龙头之一，滤光片升级，切入苹果旋涂供应链，旋涂滤光片等新品有望持续提供业绩支撑 [66][75][84] - 薄膜光学面板成为第二大业务板块，新产品持续开发，光学薄膜为技术核心，规模增长受益于下游应用拓展，薄膜光学面板已成为公司第二大营收支柱，品类持续拓展，非手机应用带来新增长点 [80][88][92] - 微棱镜产品开启大客户合作 3.0 阶段，微棱镜为潜望式长焦摄像头重要元器件，依托北美大客户，微棱镜业务快速放量，大客户机型节奏和技术规划清晰，安卓端适配性持续探索 [98][115][118] AR 光波导业务，战略性打造第三增长极 - AR 光波导技术前景广阔，或成为 AR 眼镜最优方案，光学显示单元为 AR 眼镜核心成本构成，光波导成为 AR 眼镜发展的核心路径 [125][126][130] - 公司大力布局 AR 光波导，反射光波导确立为“一号工程”，技术聚焦 AR/VR 光学，联合下游推进产业发展，技术升级 + 应用拓展，AR 光波导前景广阔 [139][142][146] 汽车电子业务，AR - HUD 已成为公司拳头产品 - AR - HUD 装配率快速拉升，PGU 为核心构件，HUD 产品按显示屏不同可划分为三类，AR - HUD 市场应用度逐步提高，光学投影单元和 PGU 为 HUD 的两大关键部分，AR - HUD 中 PGU 价值量最高 [150][153][155] - 报告研究的具体公司 AR - HUD 市场份额国内领先，海外定点转量产有序推进，HUD 为公司汽车电子（AR +）业务核心产品，技术方案储备丰富，产品得到国内外客户认可，业务扩张节奏清晰 [163][167][171] 盈利预测与评级 - 预计报告研究的具体公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 12.48/15.26/17.50 亿元，同比增速分别为 21.20%/22.27%/14.67%，当前股价对应的 PE 分别为 22.46/18.37/16.02 倍 [7][9][179] - 对各业务板块营收增速进行预测，光学成像元器件业务预计 2025/2026/2027 年营收增速为 26.50%/15.50%/15.50%，薄膜光学面板业务预计为 18.50%/19.00%/19.00%等 [10][11][175]

公司调研信息 - 茂莱光学2025年第一季度营业收入和净利润较去年同期均有所增长，收入增长主要得益于半导体领域业务的发展 [1] - 公司在半导体、生命科学、RVR检测领域、无人驾驶等领域积极探索新的应用可能 [1] - 研发人员整体规模保持稳定，不会出现大幅波动 [1] - 在RVR检测领域持续积累技术能力，保持技术与前沿市场应用同步，与下游客户密切沟通，交付效率显著提升 [1] - 一季度收入提升因部分产品从研发转入量产，边际效益显著提升，国内有可替代设备不影响生产 [1] 机构背景 - 上海汐泰投资管理有限公司成立于2014年7月9日，注册资金为人民币1000万元 [2] - 2015年3月登记备案成为私募基金管理人，2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 专注于股票二级市场投资管理，为不同风险偏好的投资者提供定制化的产品服务 [2] - 研究团队由高素质员工组成，均毕业于国内外名校，80%研究生学历 [2] - 核心投资人员来自公募基金背景，具有长时间的组合投资管理经验，具备灵活应对市场的能力和经验 [2] - 团队具有管理大规模资产的历史和能力 [2]

公司动态 - 茂莱光学回复上交所《审核问询函》，披露可转债发行细节，拟募资5.8亿元投向"超精密光学生产加工项目" [1] - 公司获评2024年高精度光学检测器件及系统的"单项冠军示范企业" [2] - 募投项目计划年产深紫外光学器件300片、深紫外物镜镜头7个，预测售价分别为120万元/片和3428万元/个 [4][6] 募投项目详情 - "超精密光学生产加工项目"拟使用募集资金约4.17亿元，预计内部收益率16.51%，投资回收期8.3年（含建设期） [2] - 项目产品包括深紫外光学器件和深紫外物镜镜头，应用于半导体领域量检测与光刻设备 [2] - 项目通过优化原材料纯度、升级设备精度、强化技术工艺，将应用光学谱段提升至深紫外波段 [2] 产能规划 - 募投项目产能规划为10-15台深紫外光刻机的曝光系统提供配套光学器件 [4] - 每台深紫外光刻机需配置1个深紫外物镜镜头，每个镜头需20-30片深紫外光学器件 [4] 财务指标 - 2022-2024年公司平均综合毛利率为49.94%，募投项目综合毛利率预计为55.86% [5] - 深紫外光学器件毛利率53.14%，深紫外物镜镜头毛利率59.96% [5] - 募投项目毛利率高于公司现有业务，主要因技术门槛高、差异化优势突出 [6] 市场定位 - 国内尚无在规划产品类型、制造精度和工艺等方面相同的同行业类似募投项目 [6] - 项目效益测算低于行业可比公司募投项目情况，测算较为审慎 [6]