9月2日早盘，港股三大指数涨跌不一，恒生科技指数低开低走。A股同赛道规模最大的恒生科技指数 ETF（513180）在0%附近震荡，持仓股中，华虹半导体、舜宇光学科技、ASMPT等跌幅居前，美的集 团、地平线机器人、比亚迪股份等涨幅居前。 资金方面，截至9月1日，今年以来南向资金累计净流入9909.4亿港元，已逼近万亿港元大关。截至发 文，今日南向资金净流入已超20亿港元。此外，近期外资流向或已出现改善迹象。港交所最新数据显 示，5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162 亿港元。 海通国际指出，美联储重启降息之下，外资存在超预期回流可能。往后看，近期美联储政策已明显转 向，鲍威尔在年会上超预期转鸽，美元或延续震荡偏弱格局，叠加后续中美贸易关系趋稳，有望为外资 边际改善甚至超预期回流提供良好的宏观环境。存量视角看，港股外资尤其偏好科技+金融。过去外资 在港股科技互联网以及大金融板块占比明显较高。流量视角看，24年以来外资逆势流入部分科技+消 费，5月以来一致流入科技。随着压制港股科技的负面因素出现积极变化，估值低位、基本面更优的港 股科技板块有望继续获得外资青 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司推进业务战略转型及产品集成业务的剥离出售 并于2025年上半年完成三家子公司的出售交割 随着交割工作的推进 产品集成业务的出表带来的投资收益将体现在第三季度 [3] - 随着产业链库存趋于健康 行业生态优化 下游需求持续复苏 以及AI等高能耗新需求与消费刺激政策的叠加 预计下半年功率与模拟半导体景气度将继续上行 订单能见度提升 产品价格趋稳并有望局部回升 [3] - 公司全面聚焦半导体业务 [1][3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入253.41亿元 同比下降24.56% [2][3] - 2025年上半年归母净利润4.74亿元 同比增长237.36% [2][3] - 半导体业务实现营业收入78.25亿元 同比增长11.23% [3] - 半导体业务净利润12.61亿元 同比增长17.05% [3] - 预计2025年营业收入337.45亿元 [4][6] - 预计2025年归母净利润18.61亿元 [4][6] - 预计2026年营业收入185.37亿元 [4][6] - 预计2026年归母净利润26.45亿元 [4][6] - 预计2027年营业收入216.88亿元 [4][6] - 预计2027年归母净利润33.33亿元 [4][6] 区域表现 - 2025年上半年中国区收入同比增长超20% [3] - 美洲及亚太地区（不含中国）实现了中高个位数的稳健增长 [3] - 欧洲地区在第二季度实现触底回升 收入同比增长高个位数 环比增长超过10% [3] 业务领域表现 - 汽车 工业及消费领域均保持强劲增势 [3] - 部分汽车Tier1客户已开始进入补库阶段 [3] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率19.8% [10] - 预计2026年毛利率38.5% [10] - 预计2027年毛利率38.9% [10] - 预计2025年净利率5.5% [10] - 预计2026年净利率14.3% [10] - 预计2027年净利率15.4% [10] - 预计2025年每股收益1.50元 [6][10] - 预计2026年每股收益2.12元 [6][10] - 预计2027年每股收益2.68元 [6][10] 公司基本情况 - 最新收盘价43.43元 [7] - 总股本12.45亿股 [7] - 总市值541亿元 [7] - 52周内最高价49.98元 [7] - 52周内最低价24.50元 [7] - 资产负债率53.5% [7]

中国芯片设备行业结构性机会 - 中国芯片设备供应商受益于产业升级浪潮 具有"卖铲人"优势 无论下游芯片厂商竞争格局如何变化 设备需求都将持续增长 [1] - 上证科创板50指数8月飙升28% 续创历史新高 监管要求企业减少对英伟达H20芯片依赖 催化国产化替代进程 [1] - 北方华创科技集团今年股价上涨30% 中微半导体设备涨幅达18% 显示设备商表现优于芯片生产商 [4] 半导体企业估值状况 - 上证科创板50指数市盈率达62倍 较五年平均水平高出50% 而美国费城半导体指数市盈率仅为24倍 [1] - 寒武纪科技市盈率突破200倍 股价自去年12月以来翻倍 上周一度成为A股最贵个股 [4] - 寒武纪科技今年以来累计涨幅近120% 反映投资者正从消费股向科技股加速调仓 [4] 人工智能与资本支出 - 中国云计算服务商今年总投资约500亿美元 仅为美国前四大超大规模厂商3300亿美元规模的六分之一 资本支出存在较大提升空间 [5] - DeepSeek等企业新模型推出被视为积极信号 预示盈利增长具备持续性 尽管发展阶段落后美国数年 [5] 中美技术竞争格局 - 中美可能达成"折中方案" 中国或继续采购旧版英伟达芯片 同时坚定推进半导体自给率目标 [5] - 这种动态平衡为国际设备商保留市场空间 也持续推动本土设备供应商的技术迭代需求 [5]

股东结构变化 - 截至8月31日股东户数为49000户 较8月20日减少3000户 环比下降5.77% 连续第2期下降 [2] 股价表现 - 最新股价27.17元 单日下跌0.11% 本期筹码集中以来累计下跌1.66% [2] - 筹码集中期间共9个交易日 其中4次上涨5次下跌 [2] 融资交易情况 - 9月1日两融余额4.43亿元 其中融资余额4.42亿元 [2] - 本期融资余额减少3000.55万元 降幅达6.36% [2] 财务业绩 - 上半年营业收入6.52亿元 同比微降0.20% [2] - 净利润4106.26万元 同比下降42.20% [2] - 基本每股收益0.1203元 加权平均净资产收益率2.31% [2]

该机构表示，战术上建议把握指数回调后的反弹机会，因为制约港股的因素正迎来边际改善：（1）美 联储9月降息箭在弦上，后续仍有额外降息预期，利好国际资本流入港股。（2）港股市场资金面问题缓 解。金管局停止资金净回笼，汇率波动最剧烈的阶段已经过去，套息交易平仓动量最大时刻或已结束。 （3）AH股溢价率回升至127.5%，港股估值优势重现。（4）中报"靴子落地"，盈利担忧利空出尽。尤 其是阿里云业务业绩与资本开支远好于市场预期，外卖补贴对于AI投入的挤占逻辑被证伪。配置策略 方面，机构建议在战术资产配置上采取"三大进攻"，即积极挖掘科技、有色和非银三大板块的弹性和投 资机会。 阿里巴巴财报超预期，恒生科技有望回归AI叙事。截至9月1日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数 的最新估值（PETTM）为22.05倍，处于指数2020年7月27日发布以来约23.92%的估值分位点，即当前 估值低于指数发布以来76%以上的时间。恒生科技当前仍处于历史相对低估区间，在美联储降息预期升 温、AI巨头阿里巴巴财报超预期的催化下，高弹性、高成长等特性使其具备更大的向上动能。没有港 股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF（5 ...

股价表现与交易数据 - 9月1日公司股价上涨6.32% 成交额达7.25亿元[1] - 当日融资买入9193.70万元 融资净买入403.08万元 融资余额3.77亿元占流通市值6.38% 处于近一年90%分位高位水平[1] - 融券余量2.21万股 融券余额77.42万元 处于近一年80%分位高位水平[1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.04亿元 同比增长17.56%[2] - 同期归母净利润8646.96万元 同比增长100.99%[2] - A股上市后累计派发现金分红3.80亿元[3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.26万户 较上期减少0.66% 人均流通股6540股 较上期增加0.66%[2] - 南方科创板3年定开混合新进成为第四大流通股东 持股125.89万股[3] - 香港中央结算有限公司增持37.97万股至119.54万股 位列第六大流通股东[3] 业务构成与公司背景 - 公司主营业务为数模混合信号芯片与模拟芯片的研发设计与销售[1] - 收入构成:消费电子芯片39.43% 小家电控制芯片36.26% 大家电和工业控制芯片21.10% 汽车电子芯片3.11%[1] - 公司成立于2001年6月22日 于2022年8月5日上市 注册地位于深圳市前海深港合作区[1]

科创板两融余额整体变动 - 截至9月1日科创板两融余额合计2309.06亿元较上一交易日增加34.44亿元连续36个交易日增加[1] - 融资余额合计2301.19亿元较上一交易日增加34.21亿元融券余额合计7.87亿元较上一交易日增加2288.24万元[1] - 345只科创板个股融资余额环比增加239只环比下降164只融券余额环比增加109只环比下降[1][2] 融资余额个股情况 - 融资余额最高个股为中芯国际最新融资余额124.68亿元其次为寒武纪114.71亿元和海光信息78.14亿元[1] - 融资余额增幅前三为百济神州环比增33.27%华虹公司环比增23.51%三友医疗环比增22.68%[1] - 融资余额降幅前三为宏华数科环比降18.77%海正生材环比降16.41%惠泰医疗环比降15.82%[1] 融券余额个股情况 - 融券余额最高个股为寒武纪最新融券余额0.51亿元其次为海光信息0.40亿元和中芯国际0.37亿元[2] - 融券余额增幅前三为三生国健环比增221.46%孚能科技环比增220.98%阿特斯环比增205.50%[2] - 融券余额降幅前三为江苏北人环比降100.00%诺禾致源环比降86.00%敏芯股份环比降85.87%[2] 融资余额增幅排名前列个股详情 - 百济神州融资余额81346.27万元环比增33.27%融券余额761.70万元环比增6.65%当日股价涨7.91%[2] - 华虹公司融资余额152607.26万元环比增23.51%融券余额378.87万元环比增15.45%当日股价涨9.18%[2] - 三友医疗融资余额18993.91万元环比增22.68%融券余额10.65万元环比增4.56%当日股价涨4.56%[2] - 澳华内镜融资余额10922.89万元环比增22.42%融券余额1.00万元环比增2.89%当日股价涨2.89%[2] - 开普云融资余额32894.42万元环比增20.57%融券余额0万元当日股价跌5.72%[2]

公司动态 - 英伟达将于2026年3月16日至19日在美国圣何塞举行2026年GTC大会 [1] - 公司在2025年GTC大会上发布了Blackwell Ultra芯片并公布了Rubin和Feynman未来架构路线图 [1] 行业趋势 - AI正从"生成"走向"推理"与"行动"并将深入物理世界 [1] - 代理式AI的推理过程会产生100倍于以往的Token [1] - 计算需求比一年前预期高出至少100倍 [1]

欧洲芯片企业加码中国投资 - 欧洲最大芯片设备制造商ASML宣布在中国大规模扩产[1] - 德国英飞凌在中国投资20亿欧元建设新工厂和研发中心[7] - 意大利意法半导体和法国索尼半导体等欧洲芯片巨头均加大对华投资[7] 中国市场吸引力 - 2023年中国半导体市场规模达1800亿美元 占全球市场35%[5] - 中国市场年增长率超过10%[5] - ASML 2023年第三季度在华营收占比达46%[5] 具体投资项目 - 意法半导体与华虹合作生产40nm MCU[4] - 意法半导体与三安光电合资建设碳化硅前端制造厂[4] - 意法半导体在深圳扩建后端封测工厂[4] - 多家企业合作开发16/28nm、40nm和180nm技术[4] 中国半导体产业优势 - 拥有全球最完整的电子产业链[11] - 在芯片设计环节达到世界先进水平（海思、紫光展锐、汇顶科技）[11] - 制造环节技术快速提升（中芯国际、华虹半导体）[11] - 成熟工艺可满足大部分应用需求[11] 企业战略选择 - 欧洲企业基于商业理性选择中国市场[13] - 中国市场占美国芯片企业营收30-40%[9] - 在中国生产可降低成本和贴近市场[11] - 投资中国符合全球芯片产业重心转移趋势[13]

正文 近期A股市场呈现加速上涨态势，在流动性宽松、居民资产再配置、政策支持与产业主题共振三大因素共同驱动下市场成交量连续突破2万亿元，主要指 数创近十年新高。那么与2014年下半年流动性牛市相比，有何类似的特征？后市转债如何抓住权益板块上涨的行情？ 1、2014年牛市与本轮牛市的相似点 本文来自格隆汇专栏：靳毅 作者：靳毅 范圣哲 核心观点 本轮A股与2014年流动性牛市高度同构"政策—流动性—产业"共振推升指数与风险偏好，宏观上呈"股市先行、基本面滞后"，处于增速换挡与去库存期， 居民资产再配置抬升风险偏好；政策上延续"货币宽松+地产优化+资本市场改革+产业升级"的组合拳，强化增量资金入市；技术面出现技术指标钝化与阈 值上移。节奏上，自2024年9月起经历"估值修复—震荡蓄势—突破上行"三段式，量能屡破2万亿元，科技成长领涨并向均衡扩散。 当前转债层面呈现存量趋减、需求坚挺①存量上，截止8月27日，年内退市转债共89只，其中强赎67只，存量降至6414.51亿元，发行提速仍难弥补缺口； 机构对高评级、大体量券的配置刚性增强，权益若延续上行，供需矛盾更突出。②估值上，截止8月22日，转股溢价率中位数26.40 ...