市场表现 - A股三大指数午后拉升但小幅收跌，港股跳水跌超2%，但超3200只个股上涨，AI医疗、光伏、煤炭等板块涨幅居前 [1][2] - AI医疗行业爆发性上涨超3%，华为组建医疗卫生军团推动AI辅助诊断和医疗大模型应用 [3][5] - 韩国投资者2月对中国股票交易额环比增长近两倍，创2022年8月以来新高，重点买入电动汽车、AI、芯片等科技龙头 [10] - 南向资金单日净买入港股超290亿港元创历史纪录，偏好高股息资产和科技成长板块，银行、传媒、电子、通信、非银金融为前五大配置行业 [12][13] 行业与板块分析 - 科技成长风格仍是中长期主线，AI+为核心方向，政策支持"人工智能+"和本土产业链扩容 [6] - 泛科技内部轮动明显，新能源、创新药、低空经济、消费电子、智能驾驶等细分领域受关注 [7][8] - 港股估值处于历史低位，恒指短期看23000-24000点，中期科技为主，短期可平衡配置分红类资产 [16][17] - 商贸零售和医药生物成为南向资金新宠，近1月净流入分别达477.56亿港元和131.05亿港元 [14][15] 机构观点与配置建议 - 东吴证券预测科技成长风格或持续一年半，AI+产业链市值空间广阔 [5][6] - 中金公司建议四条长期配置主线：稳定回报（分红+回购）、科技（AI算力与应用）、出海（中端制造）、新消费 [17] - 浙商证券预计A股3月下旬重拾升势，建议科技与防御性板块（红利、金融）均衡配置 [18]

今年以来，中国市场变化非常显著，主要体现在：一是外部环境与地缘政治发生变化；二是国内也出现了一些意想 不到的变化，可将其称为"DeepSeek效应"。此外，全球资本市场也出现了一些逆转的态势。中国资产表现出色，而 此前持续多年表现良好的一些美国核心公司，其指数实际上跑输了中国指数，背后原因值得探究。 "全面转向投资中国公司"，去年下半年，千亿私募景林资产对其全球资产配置做出了重大战略调整。时至今日， 这一操作已经完成，目前，该机构的持仓中，纯美国公司的资产已被全部剔除。站在当下回头看，这一决策颇具 前瞻性。 作为一家大型资管机构，景林资产做出这样的抉择，必然有其高维思考。在近日的一场内部沟通会上，景林资产管 理合伙人、基金经理高云程做出了最新分享，从其讲话中可以感知一二。高云程将近期投资心得总结为10个字 ——"找到并持有中国的'MCGF 10'"，而"MCGF"，是他自己创造的词汇，全称为"Make China Greater Future"。 房地产或许已经找到企稳点 高云程首先分享了对今年政府工作报告的解读。在他看来，若能顺利实现今年经济目标，将为全年中国宏观经济奠 定良好基调，中国经济将回归适度通胀状 ...

核心观点 - 大力提振消费和提高投资效益是扩大内需、拉动经济增长的主动力和稳定锚，中央安排3000亿元超长期特别国债支持以旧换新政策，拟安排7350亿元中央预算内投资支持“两重”建设，一系列政策举措促进消费和投资结合，激发经济增长动能，体现中央统筹全局、精准施策的战略思维 [2] - 加快建设现代化产业体系，培育壮大战略性新兴产业融合集群发展，推动科技创新和产业创新融合，促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级 [3] - 加快建设高质量教育体系是实现高水平科技自立自强的重要基础，通过一系列举措提升国家创新体系整体效能，实现高水平科技的自我创新机制 [4] 投资建议 - 看好新质生产力背景下科技创新的长期趋势，投资有望围绕“人工智能 +”方向展开，建议关注智能驾驶/人形机器人/卫星互联网（低空经济）赛道 [5]

英伟达业绩与展望 - FY2025Q4营收393.31亿美元，同比增长78%，超分析师预期380.5亿美元 [2] - FY2025Q4 Non-GAAP净利润220.66亿美元，同比上升72% [2] - 毛利率小幅下降至73%（FY2025Q3为74.6%，FY2024Q4为76%） [2] - 预计FY2026Q1营收430亿美元（±2%），超分析师预期417.8亿美元，调整后毛利率预期71%（±0.5%） [2] - Blackwell芯片季度交付量达110亿美元 [2] AI行业动态 - Anthropic推出Claude3.7Sonnet模型，阿里云发布"深度思考（QwQ）"推理系统，DeepSeek开源DeepEP代码 [3] - 特斯拉FSD入华与小米全场景智驾上线，智能驾驶或成AI应用落地焦点 [3] - 阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，创中国民营企业纪录 [4] - 腾讯AI应用"元宝"上线月余下载量突破200万，支持混元和DeepSeek双模型 [4] 半导体行业趋势 - NAND Flash合同价预计2025Q2开始上涨，涨价趋势或持续至年底 [5] - 宇瞻科技预测2025年末DDR4/DDR5可能出现短缺，AI Edge需求或推动DDR5价格持稳/温和上升 [5] 机器人及消费电子 - 重庆首批具身智能机器人"揭榜挂帅"项目落地，赛力斯、长安汽车等入选，目标2025年AI产业规模达200亿元 [6] - 苹果计划四年内在美投资超5000亿美元（约3.6万亿元人民币），休斯顿新工厂将生产Apple Intelligence服务器 [6]

小盘股投资机会 - 小盘股在偏暖市场行情中业绩弹性更高，2013-2015年互联网+行情期间中证1000上涨426.39%，中证500上涨319.98%，沪深300上涨152.99% [2] - 2024年9月24日至2月26日，中证2000上涨53.88%，中证1000上涨45.99%，中证500上涨34.64%，沪深300上涨23.26%，小盘股弹性显著 [2] - 科创板小盘股表现更突出，同期科创200上涨80.26%，科创100上涨68.24%，科创50上涨75.23%，科创200超越半导体权重更高的科创50 [2][4] - 中证2000ETF（563300）规模31.2亿，科创200ETF（588230）年初至今上涨19.39%，兼具科技与小盘双重弹性 [5] AI应用领域投资机会 - AI产业从"百模大战"转向商业化应用，智能驾驶指数CS智汽车（930721）年初上涨20.35%，智能驾驶ETF（516520）连续四日净流入 [6] - 比亚迪推出10万元以下车型智驾系统，特斯拉FSD入华加速行业竞争，AIGC指数（970075.CNI）年初上涨17.45%但缺乏跟踪产品 [7] - 人形机器人赛道主动基金自2023年9月24日以来涨幅近200%，显示AI应用领域高增长潜力 [6] 电力板块投资逻辑 - 电力ETF（561560）份额从2.14亿份激增至4.37亿份，成交活跃度提升 [8] - 人工智能算力需求增长带动电力需求预期，叠加煤炭价格下跌改善火电企业盈利 [8][9] - 电力板块兼具防御属性与科技期权概念，场外联接基金（A类018172，C类018173）提供配置工具 [9] 宽基指数配置价值 - 中证A500年初上涨2.25%，跑赢沪深300（0.64%），体现成长均衡优势 [10] - 中证A500ETF基金（563360）日均成交20.25亿，规模达170亿（截至2025年2月26日） [11] - 科创综指作为"科创板中的A500"表现优于科创50，相关产品即将上市 [11]

高阶智驾定义与行业趋势 - 高阶智驾需同时具备高速和城区导航辅助驾驶能力，才能实现"全国都能开" [2][3][7] - 2024年下半年中国新能源车智驾渗透率将超过10%拐点，2025年或成"全民智驾元年" [3] - 行业呈现两大技术路线：中阶向高阶推进 vs 高阶能力下放，华为采用后者 [3][7] - 智驾功能演进分为三阶段：2020年前ACC/LCC→2020-2022高速NOA→2023年后城市NOA [8] 华为乾崑战略布局 - 提出"全民智驾"概念，计划将高阶智驾下放至10-20万元车型 [5][12] - 累计投入研发超10年，组建数千人团队，投入资金达数千亿元 [7][12] - 智驾系统已完成三代迭代（ADS 1.0→3.0），实现不依赖高精地图、"有路就能开" [7] - 当前云端训练算力达10 EFLOPS，每日训练里程超3500万公里，每5天迭代模型 [12] 市场表现与产品力 - 智驾系统激活用户突破50万，累计行驶20亿公里（地日距离13.4倍） [3][7] - 合作车型超20款，覆盖轿车/SUV/MPV/越野等品类，含问界M7/M9等爆款 [9][12] - 岚图梦想家乾崑版43天订单超3万台，高阶智驾用户占比达94% [9][11] - 问界M9购车原因中智驾提及率67%，超过智能座舱(65%)和品牌(57%) [9] 技术优势与行业影响 - 全栈自研软硬件（激光雷达/GOD网络等），实现"端到端"架构 [9][12] - 首创全向防碰撞、VPD泊车代驾等功能，推动行业技术标准 [7][12] - 春节8天用户日均智驾里程占比达41.8%，历史累计占比32.4% [12] - 被行业评价"若无华为推动，中国高阶智驾进程会慢很多年" [11] 未来发展方向 - 2025年将实现高速L3商用/城区L3试点，向L3/L4级自动驾驶演进 [12] - 通过ADS SE版实现科技平权，使20万以下车型具备高速领航等核心功能 [12] - 目标让智能驾驶从"少数人玩具"变为"多数人日常工具" [13][14]

市场整体表现 - 全天成交额达1.96万亿元，创25年新高 [1] - 大盘平开高走，午后下跌后尾盘回暖，涨跌家数4169:1088 [1] - 涨停家数83个，较前一交易日减少7个，封板率下滑至65%，炸板数量午后上升 [4] - 涨停排队资金降至72.98亿元 [4] 个股表现 - **冀凯股份**：13天11板，全天换手率26.6%，封板过程多次炸板 [4] - **新炬网络**：一字板涨停晋级7连板，换手率仅0.72%，下交易日高溢价概率大 [4] - **每日互动**：冲击4连板失败，10日涨幅128.23%，但换手率高达52.39% [4] - **竞业达**：低开后尾盘急速拉升至涨停，实现4天3板 [4] 热门板块 云计算与DeepSeek概念 - 华为云、阿里云等平台上线DeepSeek大模型，带动云计算板块19个涨停板，其中半数与DeepSeek高度相关 [4] - DeepSeek概念板块涨幅5.7%，领涨市场，但内部出现分化 [4] - **美格智能**：5天5板，封单资金11.44亿元 [6] - **浙江东方**：4天4板，封单资金0.29亿元 [6] 比亚迪智驾产业链 - 比亚迪将于2月10日发布智能化战略，带动智驾产业链14个涨停板 [4] - **大为股份**：3天3板，封单资金1.27亿元 [6] - **联创电子**：2天2板，封单资金2.89亿元 [6] 光伏板块 - 光伏板块贡献9个涨停板，其中5只为缩量首板 [4] - **钧达股份**：N型电池全球第一，封单资金0.47亿元 [7] - **爱旭股份**：出货量倍增预期，封单资金0.02亿元 [7] 机器人板块 - 机器人板块涨幅1.48%，迫近历史高位，但涨停家数仅5个 [4] - **冀凯股份**：4天4板，封单资金0.46亿元 [7] - **精伦电子**：3天3板，封单资金1.57亿元 [7] 其他板块 - **冰雪经济**：通达创智2天2板，封单资金25.04亿元 [7] - **AI医疗**：贝瑞基因、美年健康等4个涨停 [6] - **AI眼镜**：温通通讯11天7板，封单资金2.77亿元 [6] 行业动态 - DeepSeek全球下载量登顶 [10] - 全国首个异构人形机器人训练场在上海启用 [14] - 宇树科技CES2025展会订单激增，特斯拉计划2025年量产Optimus人形机器人 [18] - 马化腾表示腾讯将持续投入算力储备 [16]

组织架构调整 - 地平线近期发生多项组织调整，智能汽车事业部和高阶智驾研发团队的管理权限进一步向副总裁兼首席架构师苏箐集中 [4] - 智能汽车事业部总裁张玉峰将离职创业，他于2017年4月加入地平线，未来将从事与地平线生态相关的汽车和机器人业务 [4] - 智能汽车事业部下属AE应用工程部大部分人员将并入"土星五号"项目，负责智驾方案测试、交付和功能维护的人员继续留在智能汽车事业部 [6] - 地平线于2023年7月重组智能驾驶算法团队，100多人的低阶方案团队与数百人的高阶方案团队合并，由苏箐统筹负责 [9] 高阶智驾研发 - "土星五号"是地平线基于征程6P研发高阶智驾方案Horizon SuperDrive的项目代号，团队负责人苏箐此前是华为车BU智能驾驶产品部部长 [6] - 地平线此次调整意在集中资源，加快推进基于征程6P的高阶智驾方案研发，赋予苏箐更多主导权 [6] - 征程6P是征程6系列的最高阶版本，算力可达560TOPS，适用于全场景智能驾驶方案研发 [9] - 地平线SuperDrive高阶智驾方案已摆脱高精地图束缚，实现"全国都能开"，预计在2024年三季度实现首款量产合作车型交付 [10] 市场与竞争 - 智能驾驶解决方案是地平线的主要收入来源，2021年至2024年上半年汽车解决方案收入占比从87.9%提升至97.7% [6] - 国内智能驾驶市场竞争激烈，技术焦点正向无图城市NOA、"端到端"、世界模型等方向迁移 [10] - 地平线征程6系列已获20余家车企及品牌的平台化定点，预计自2025年起有超过100款搭载征程6系列中高阶智驾方案的车型陆续上市 [10] - 截至2024年11月底，地平线征程系列车载计算方案累计出货量超700万套，合作车型超300款 [10] 技术发展 - 特斯拉FSD V12版本率先用"端到端"重塑量产智能驾驶算法架构，国内厂商如理想、小鹏、华为等也陆续上线"端到端"方案 [10] - 地平线需要补强工程化落地和量产交付能力，并借助标杆客户影响力证明自身能力 [10] - 地平线创始人余凯认为智能驾驶行业将在2025年迎来拐点，高阶智驾SuperDrive方案也将在2025年量产落地 [10] - 征程6P已顺利投片，计划在2024年一季度内回片点亮 [10]

公司IPO与市场表现 - 地平线于2024年10月24日登陆港交所，成为过去三年来中国科技公司最大规模的IPO，成功吸引大量国际长线基金回归港股市场[3] - 上市后股价表现稳定，公司更关注产品市场认可度、品牌影响力、团队建设等长期价值指标，而非短期股价波动[4] 智能驾驶行业拐点 - 2024年智能驾驶行业迎来技术跃变拐点，三大要素成熟：领先算法（如多模态大模型）、算力提升（从几T到几百T）、海量数据积累（上万亿公里驾驶数据）[6] - 技术突破使"开城"能力不再受地域限制，预计2025年可实现全域泛化驾驶[7] 技术研发成果 - 地平线在算法领域持续引领行业标准，包括UniAD、Sparse4D、MapTR等模型，其中Vision Mamba论文在2024年全球AI领域引用率排名第三[9] - 2022年率先发表端到端自动驾驶大模型论文（CVPR Best Paper），2024年推出Senna多模态大模型，推动行业技术革新[9] 产品与量产规划 - 高阶智驾系统SuperDrive已实现全国泛化，将于2024年Q3量产上车，配套征程6P芯片（业界算力最大自动驾驶芯片）[4][13] - 征程6P芯片2025年4月发布，Q1完成回片点亮，计算性能定位"六代机"级别[13] - 智驾方案累计出货突破700万套，服务全球40+车企，2025年目标跨越1000万量产大关[4][15] 商业模式与生态战略 - 坚持"科技平权"理念，通过量产规模化实现智驾普惠，同时保持高端技术研发（"向上捅破天"与"向下扎深根"结合）[15] - 启动To C品牌建设，借鉴"Intel Inside"模式强化终端用户认知，从芯片供应商转型为智驾全链路服务商[20] - 构建开放生态，通过外卷型战略拓展行业边界，与Tier1、传感器等合作伙伴共享商业空间[20] 行业前景预判 - 智能驾驶技术发展路径明确：3年实现脱手驾驶（hands-off）、5年闭眼驾驶（eyes-off）、10年随心驾驶（minds-off）[13] - 深度学习算法正重塑汽车产业，端到端框架推动智能驾驶从量变到质变[6]

2024年是过去6年中国公司IPO项目数量最少的一年，但仍有不少机构收获颇丰。 本文为IPO早知道原创 作者｜Eric 微信公众号｜ipozaozhidao IPO早知道「年度IPO最佳投资机构TOP100」榜单已经来到第五年。在过去五年中， 入榜的机构总数共有284家，而连续5年进入TOP100的机构只有 18家 。 我们也很欣慰地看到，这一榜单为一级市场投资机构退出能力的判断提供了一些参考价值。 据IPO早知道统计，2024年市场共收获了228个中国企业的IPO，相较于2023年的417个，出现了明显的下降，这一数字甚至低于2018年的242个， 是 2018年以来中国公司IPO项目数量最少的一年。 2024年度，IPO早知道延续此前 五年的 的评选逻辑，「 年度IPO最佳投资机构TOP100」 最终排综合IPO项目数量、质量、机构过往表现以及机构自 主申报评的多个维度，五年以来，「TOP100」 排名 并非单纯从IPO数量的角度去对投资机构的成绩进行统计和评选， 我们希望能够突出那些在早期更 敢于下注、投出对行业和市场有更大影响力项目的投资机构 。 与「TOP100」一同发布的是「2024年度最佳投资机 ...