公司动态 - 通宇通讯与澳大利亚客户签署Macro WiFi产品批量采购协议 订单数量为1000副[1] - Macro WiFi产品专为偏远地区设计 支持2公里超远距离传输和200个以上用户同时接入 并支持接入StarLink等卫星网络[1] - 该订单是产品在海外规模化商用重要范例 验证海外市场竞争力和商用可行性 为非洲东南亚市场部署奠定基础[1] 技术优势 - 产品采用高增益双波束天线阵列和内置带外滤波器 能有效减少信号干扰[1] - 具备高可靠性和成本可控的技术及产业链优势 实现从技术创新到海外输出的进化[1] 行业格局 - 低轨卫星互联网主要玩家以中美为主 美国StarLink布局较早且发星数量覆盖范围领先[2] - 中国卫星互联网星座尚未完成大规模组网 但向ITU报备的发星数量较多 产业链制造及发射成本正逐步降低[2] - 中国卫星互联网产业链构建完善且全球化布局能力较强 包括吉利星座多国合作 天通卫星东南亚布局 垣信卫星巴西商业化落地等案例[2] 市场前景 - 全球4G覆盖率在低收入国家仍较低 卫星互联网可快速解决信号覆盖问题 StarLink下行速率已与4G蜂窝网络相当[3] - 中国星座服务于国家战略和数字经济发展 中国星网和G60星座正处于大规模组网建设阶段[3] - 客户以一带一路沿线国家为主 这些地区网络覆盖度较低 对低成本卫星互联网需求较强[3] - 预计随着中国卫星互联网组网完整度加强 全球化市场将实现较快增长 产业链相关厂商具备较大发展潜力[1][3]

公司战略升级 - 中信科移动发布"九万里计划2.0" 在星地融合网络建设领域迈入新阶段 以更完善技术体系与更开放生态协同推动卫星互联网产业向高质量规模化应用加速演进[1] - 计划携手运营商 商业航天 通信产业链 高校与科研院所等合作伙伴共同推进全球全域无缝覆盖的星地融合网络建设[1] - 通过联合卫星总体 载荷总体 天基承载网 卫星通信芯片 卫星测试验证 卫星终端应用 卫星运营等企业搭建产业协同平台[1] 技术产品布局 - 公司打通卫星互联网全产业链 形成全栈自主可控能力与完备产品序列 涵盖星载基站 星载相控阵天线 地面信关站 专用终端 核心网 网管系统及测试仪表[2] - 提供从规划 建设到运维优化的端到端技术与工程服务 系统性支撑卫星网络建设与运营[2] - 以标准牵引 产品驱动与生态协同为主线 通过技术攻关与跨界合作促进关键技术突破与应用场景拓展[2] 应用场景拓展 - 持续挖掘并落地应急通信 偏远地区通信 物联网服务 海洋与航空等创新应用场景[1] - 将卫星互联网与地面5G/6G网络深度融合 探索"空—天—地"多网协同全场景通信模式[2] - 模式满足城市热点区域高容量高可靠需求 弥补偏远特殊和应急场景连接短板 形成广覆盖强韧性可持续演进的全方位服务能力[2]

行业论坛与战略发布 - 中信科移动在2025年中国国际信息通信展期间成功举办卫星互联网产业发展论坛 [1] - 公司正式发布“九万里计划2.0”暨“卫星互联网合作伙伴计划”旨在深化产业协同与应用拓展 [1] - 该计划联合卫星总体、载荷总体、天基承载网、芯片、测试、终端应用及运营等企业搭建产业协同平台 [1] 技术研究与标准制定 - 中信科移动联合实验室发布《低空智联网场景和关键技术白皮书》系统梳理应用场景与关键技术需求 [2] - 白皮书提出低空智联网系统架构正向“空—天—地多层次立体协同覆盖的智能网络”演进 [2] - 公司在3GPP NTN标准框架下实现我国首次立项突破并多次牵头推动NTN议题标准化研究 [3] - 公司在ITU和CCSA框架下牵头多项标准立项成为星地融合标准建设核心力量 [3] 产品能力与产业链布局 - 中信科移动已打通卫星互联网全产业链形成全栈自主可控能力与完备产品序列 [3] - 产品系列涵盖星载基站、星载相控阵天线、地面信关站、专用终端、核心网、网管系统及测试仪表 [3] - 公司能够提供从规划、建设到运维优化的端到端技术与工程服务系统性支撑网络建设与运营 [3] 应用场景与生态合作 - “九万里计划2.0”持续挖掘应急通信、偏远地区通信、物联网服务、海洋与航空等创新应用场景 [1] - 公司将卫星互联网与地面5G/6G深度融合探索“空—天—地”多网协同的全场景通信模式 [3] - 论坛汇聚中国移动、中国电信、中国联通及多家科研机构专家分享生态赋能与创新实践见解 [2]

海外算力产业链 - 海外算力产业链保持高景气度 相关产业链基本面共振更强[1] 国内AI基础设施 - 2025年将成为国内AI基础设施竞赛元年及应用落地之年[1] - 超节点成为AI基础设施建设新常态 华为Atlas系列超节点累计部署300+套[1] - 华为将推出支持8192张昇腾卡的Atlas 950 SuperPoD 算力达8 EFLOPS FP8[1] - 华为规划推出15488卡的Atlas 960 SuperPoD[1] 细分行业机会 - 海风行业国内加速复苏 海外出海机遇显著[1] - 卫星互联网产业动态频现 催化效应可期[1] - 光模块 液冷 国产服务器等方向持续受益[1] 创业板人工智能ETF - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070）涨跌幅为20%[1] - 指数从创业板市场选取涉及软件开发 智能硬件制造 大数据处理等人工智能技术及相关应用的上市公司证券[1] - 指数聚焦中国新兴科技产业的创新能力和成长潜力 涵盖人工智能领域代表性企业[1]

行业宏观背景 - 空天经济是全球竞逐的新兴产业，是新质生产力的典型代表，涵盖航空、航天、低空飞行、物联网等多个领域 [2] - 2025年政府工作报告将商业航天与低空经济明确定位为战略性新兴产业，政策从“前瞻培育”转向“加速落地” [2] - 摩根士丹利预测到2040年全球太空经济价值将超过1万亿美元 [3] - 中国商业航天市场规模从2015年的约3,764亿元增长至2024年的超2.3万亿元，预计2025年将突破2.8万亿元 [3] 公司战略与布局 - 坤元资产通过FOF生态圈体系化布局空天经济等硬科技前沿领域，覆盖人工智能、高端制造、新材料、生物医药等 [4] - FOF生态圈模式旨在链接产业生态，发挥协同效应，不仅是资本放大器，更是产业生态的链接器与催化剂 [4][6] - 投资空天经济被视为投资下一个时代的底层基础设施，是与国家战略同频共振的选择 [3] - 坤元资产FOF生态圈合作伙伴新鼎资本、中科创星登上2025年中国“十大未来产业”最具影响力产业投资机构榜单 [8] 核心被投企业分析 - 长光卫星运营中国最大的商业遥感卫星星座“吉林一号”，由117颗在轨卫星组成，具备高时空分辨率和宽覆盖范围 [4] - 长光卫星提供亚米级高清影像和星间100Gbps激光通信能力，是未来“数字孪生世界”的核心数据基石 [1][4] - 上海垣信卫星作为“千帆星座”计划核心实施主体，致力于建设全球领先的低轨卫星通信星座，构建“空天神经网络” [5] - 长光卫星与垣信卫星在坤元资产FOF生态圈内形成协同，分别负责“看得清”和“联得上”，共同构成空天信息产业核心基础设施 [6] 投资方法论与成果 - FOF生态圈通过结构化设计汇聚长线资金，为高投入、长周期的硬科技企业提供稳定、持续的“耐心资本” [7] - 该模式链接顶尖垂直领域合作伙伴，凭借专业产业认知辨识早期技术并赋能创始团队 [7] - 截至2025年9月，坤元资产已收获12家被投企业成功登陆A股、港股及美股市场，自成立以来累计国内外上市企业数量达86家 [8] - 在空天经济领域，投资聚焦于商业航天进入“商业化爆发期”的趋势，以及“航天+通信”、“航天+AI”等跨领域技术融合 [3]

行业与公司 * 行业涉及商业航天、卫星互联网、手机直连卫星服务、军工[1][3][9] * 公司包括SpaceX、EchoStar、T-Mobile、ICO 3、东方空间、诺普公司、北京微纳天空有限公司、美国数字工业制造商[1][2][4][6][8] 核心观点与论据 * SpaceX以170亿美元收购EchoStar的50兆赫兹频谱资源，旨在摆脱对地面运营商依赖，构建全球独立卫星直连通信能力，提升服务至语音通话、流媒体及数据业务，并通过下一代星座将系统容量提升近百倍[1][2][4] * SpaceX采用混合运营模式，在偏远地区自行提供卫星服务，在城市区域与地面运营商合作，例如ICO 3旗下Boost Mobile用户可直接接入星链网络，通过互补覆盖提升整体网络价值[1][6] * 我国工信部发布指导意见，推动手机直连卫星等新模式应用，计划到2030年发展超千万用户，通过开放市场、鼓励民营企业参与等措施提供政策保障[1][7] * 我国GW星座发射速度显著加快，从01~05组每1~2个月发射间隔缩短到05~10组每3~5天发射间隔，进入高密度组网期，民营液体火箭如天兵系列、朱雀系列、中科宇航三大火箭有望成为低轨卫星互联网建设主要力量[7] * 军工板块呈现国内需求、军贸和泛军工三大增长曲线，建议围绕低成本精确制导弹药、无人系统、体系作战产品、大飞机、低空经济、商业航天、深海科技等主线进行投资配置[3][9] 其他重要内容 * SpaceX通过与芯片制造商合作，将卫星频段射频芯片嵌入智能手机，无需外接天线即可接入卫星网络，实现短信、通话和基础数据服务，已部署超过600颗手机直连卫星，覆盖五大洲，服务超600万用户[1][5] * 商业航天领域近期动态包括东方空间完成原力110发动机首台整机热试车、诺普公司新型XL货运飞船首次亮相由SpaceX猎鹰9号火箭发射、我国成功发射卷式全柔韧太阳翼实验卫星、北京微纳天空有限公司完成IPO辅导备案[3][8] * 美国数字工业制造商完成2.9亿美元融资，用于扩大数字优先生产并聚焦为国防提供3D打印导弹机身及关键部件，加速美国防制造业回流[8]

行业投资评级 - 通信行业评级为"推荐"并维持该评级 [4] 核心观点 - 政策推动科技创新，四大方向赋能新质生产力，包括运营商、光通信、卫星互联网及量子科技 [3][4][6] - "十五五"规划将以新质生产力为基础，进一步科技引领创新 [4][6][8] - 通信行业主要驱动力已形成以运营商资本开支结构优化为基础，人工智能共振，细分子行业发散的新范式 [6] - 通信行业整体业绩表现稳健，全球人工智能行业快速发展带动行业成长性加强 [6] - 行业存货水平持续增长，代表上游原材料供给趋紧，行业景气度提升 [6][57] - 投资建议关注运营商、光模块、光器件/光芯片及光引擎、铜连接、卫星互联网、量子科技等板块 [6] 政策与科技发展 - 从"十三五"到"十四五"科技行业战略定位从创新驱动发展提升为科技自立自强 [8][10] - "十五五"将在"十四五"基础上以新质生产力为基础进一步科技引领创新 [8][9] - 新质生产力强调以科技创新为核心引擎，分为战略性新兴产业与未来产业 [11][12] - 2025年政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业 [12][13] - 商业航天及低空经济产业定位深化，有望高质量规模化发展 [12][13] - 6G首次被提及作为未来产业发展方向，量子科技产业发展支持力度将加强 [13] 通信行业业绩表现 营收与毛利 - 1H25通信行业实现营收1.32万亿，同增2.93%，实现毛利0.39万亿，同增3.41% [24] - 去除三大运营商后，1H25营收0.31万亿，同增12.53%，毛利789.6亿元，同增8.00% [24] - 2Q25单季营收0.69万亿，同增3.41%，毛利0.22万亿，同增3.67% [27] - 去除运营商后，2Q25营收0.17万亿，同增15.45%，毛利453.63亿元，同增10.95% [27] - 1H25毛利率29.34%，同增0.14pct，净利率11.13%，同增0.52pct [29] - 去除运营商后，1H25毛利率25.63%，同降1.08pcts，净利率8.22%，同增0.85pct [29] - 2Q25毛利率31.49%，同增0.08pct，净利率13.31%，同增0.64pct [33] - 去除运营商后，2Q25毛利率25.14%，同降1.02pcts，净利率8.56%，同增0.69pct [33] 费用率 - 1H25整体费用率14.99%，同降0.74pct，研发费用率3.51%，同降0.19pct [36] - 去除运营商后，1H25整体费用率16.84%，同降2.25pcts，研发费用率8.99%，同降1.18pcts [36] - 4Q24整体费用率18.11%，同降2.14pcts，研发费用率4.77%，同降1.46pcts [46] - 去除运营商后，4Q24整体费用率17.83%，同降2.57pcts，研发费用率8.44%，同降1.06pcts [46] 存货 - 1H25存货平均值14.40亿元，同增9.82%，相较年初增长11.35% [52] - 去除运营商后，存货均值13.11亿元，同增13.61% [52] 细分板块表现 通信设备板块 - 1H25营收增速2.60%，同降0.24pct [58] - 细分中光纤光缆同增16.19%，主设备/服务器/交换机厂商同增14.50%，三大运营商同增0.33% [63] - 2Q25通信服务板块营收增速8.94%，同增14.59pcts，主设备/服务器/交换机厂商营收增速18.47%，同增16.73pcts [64] 卫星板块 - 1H25卫星互联网营收增速0.17%，同增6.49pcts，北斗导航营收增速1.18%，同增4.78pcts [65] - 2Q25北斗导航营收增速-1.91%，同增8.69pcts，卫星互联网营收增速-0.5%，同增0.99pct [65] 物联网板块 - 1H25营收增速16.29%，同降12.80pcts [58] - 车/物联网营收增速36.02%，同降3.33pcts，智能控制器营收增速10.67%，同降13.69pcts [66] - 2Q25车/物联网营收增速40.28%，同增1.84pcts，连接器营收增速13.43%，环增10.32pcts [66] 算力板块 - 1H25营收增速43.05% [58] - 光模块营收同增69.07%，同增10.80pcts，温控营收同增49.18%，同增17.59pcts，光器件及光芯片营收同增49.52% [72] - 2Q25光模块营收增速42.88%，温控营收增速52.29%，同增41.49pcts [72] 通信应用板块 - 1H25营收增速-15.98%，同降15.86pcts [58] - 2Q25营收增速-13.20%，同降4.68pcts [59] 细分板块毛利率 通信设备板块 - 1H25运营商毛利率30.47%，同增0.59pct，主设备/服务器/交换机厂商毛利率25.54%，同降5.10pcts [84] 卫星板块 - 1H25卫星互联网毛利率略有增长，北斗导航毛利率有所回调 [86] 物联网板块 - 1H25毛利率20.99%，同降1.83pcts [80] - 连接器及工业物联网板块毛利率同比持续回暖 [89] 算力板块 - 1H25光模块毛利率34.66%，同增4.77pcts，光器件及光芯片毛利率40.95%，同增3.38pcts [91] - 温控毛利率23.49%，同降5.47pcts [91] 通信应用板块 - 1H25毛利率39.79%，同增5.25pcts [80] - 专网通信板块毛利率39.25%，同增3.39pcts [96] 费用率与净利率 通信设备板块 - 1H25费用率稳中有降，各项费用率降幅趋同 [103] 卫星板块 - 1H25研发费用率下降幅度较大，北斗导航研发费用率16.99%，同降0.45pct [117] 物联网板块 - 1H25费用率14.54%，同降1.55pcts，研发费用率占比重要 [101][130] 算力板块 - 1H25费用率9.94%，同降2.06pcts，光模块费用率7.62%，同降2.76pcts [144] - 规模效应显现，费用率降幅低于营收增幅 [144] 通信应用板块 - 1H25费用率略有提升 [101]

行业趋势 - 海内外算力需求持续火热 预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍[3] - 空天计算成为新发展方向 我国"星算计划"预计实现2800颗卫星组网构建算力网络[3] - 之江实验室主导的"三体计算星座"已发射首批12颗计算卫星 计划2030年扩展至千星规模 总算力达每秒百亿亿次运算[3] 政策动态 - 工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见 构建智能网联汽车产品安全基线[3] - 新标准针对单车道、多车道、领航辅助等功能设置人机交互、功能安全、信息安全等全方位技术要求 建立三重安全保障体系[3] 市场表现 - 9月18日卫星ETF（159206）上涨1.97% 成分股光库科技涨超16% 国盾量子涨超14%[1] - 普天科技、复旦微电、中海达、睿创微纳、华曙高科等卫星产业链个股跟涨[1] - 卫星ETF（159206）成立于2025年3月6日 截至2025年9月17日基金规模达10.63亿元 为全市场首支且同类规模最大的卫星ETF[4] 产业应用 - 卫星互联网可提供空天地海一体化服务 将传统互联网扩展到更大空间[4] - 卫星互联网促进信息跨域融合 可与低空经济、车联网、算力网、无人平台等新质领域结合[4] - 卫星互联网为空域通信、空管监视、全域通信覆盖、算力功能上天提供保障[4]

央企重组整合 - 中央企业数量为100家，“十四五”期间通过市场化方式重组了6组10家企业，新组建和设立了9家央企 [1] - 重组整合旨在服务国家战略、增强产业协同、优化公共服务，例如组建中国星网以建设自主可控的卫星互联网 [1] - 鞍钢集团重组本钢集团提高了企业竞争力，形成“南宝武、北鞍钢”格局，并发挥区域引领作用 [2] - 重组推动同类型业务横向联合与上下游业务纵向整合，解决重复投资和资源分散问题 [2] - 持续推进医药医疗资源整合，通用技术集团拥有医疗机构超过400家，开放床位超过5万张，年服务患者超过3500万人次 [2] 科技创新成果 - 在嫦娥六号、梦想号、奋斗者号、深地一号等大国重器领域取得进展 [3] - 集中攻克集成电路、工业母机、工业软件等“卡脖子”关键核心技术 [3] - C919大型客机、国产大型邮轮持续擦亮中国制造名片 [3] - 中央企业在国家技术发明奖和科技进步奖评选中获奖109项，占全国同类奖项总数一半以上 [4] - 央企研发经费连续三年超过万亿元，2024年达到1.1万亿元，其中近1000亿元投向基础研究，相当于每天投入30多亿元 [5] - 组建23个创新联合体，打破科研单打独斗模式，形成体系化攻坚合力 [5] 研发机制与激励 - 央企拥有144万研发人员，占全国五分之一 [6] - 对重大科技成果实施考核加分，对实现重大技术突破给予“一票晋级”激励 [6] - 赋予项目负责人更大自主权，健全尽职合规免责机制，为科研人员松绑减负 [6] 经营绩效提升 - “十四五”以来中央企业资产总额从不到70万亿元增长到超过90万亿元 [7] - 利润总额从1.9万亿元增长到2.6万亿元 [7] - 营业收入利润率从6.2%提升到6.7% [7] - 全员劳动生产率从每人每年59.4万元增长到81.7万元 [7]

通信行业整体表现 - 2025年上半年92家通信行业上市公司合计实现营业收入12959.45亿元，同比增长3.16% [1] - 实现归母净利合计1372.77亿元，同比增长7.79% [1] - 行业毛利率为29.46%，同比提升0.07个百分点，净利率为10.59%，同比提升0.45个百分点 [1] 光通信行业 - 11家光通信行业上市公司2025年上半年共实现营业收入449.95亿元，同比增长33.44% [2] - 实现归母净利96.76亿元，同比增长124.91% [2] - AI技术发展和算力需求增加带动全球数据中心建设及高速光器件产品需求增长 [2] 运营商 - 三大运营商2025年上半年实现营收10133.93亿元，同比增长0.33% [2] - 实现归母净利1136.01亿元，同比增长5.14% [2] - 云业务收入合计达1510亿元，AI发展带动云收入持续提升 [2] 卫星互联网 - 10家卫星互联网行业上市公司2025年上半年共实现营业收入125.90亿元，同比下滑5.77% [3] - 实现归母净利3.27亿元，同比下滑56.59% [3] - 商业航天市场规模有望突破2.5万亿元，强调技术突破与规模化应用 [3] 通信设备制造 - 11家通信网络设备及器件行业上市公司2025年上半年共实现营业收入915.79亿元，同比增长16.27% [3] - 实现归母净利60.31亿元，同比下滑1.77% [3] - AI快速发展带来增量需求 [3]