行业趋势分析 - 流通品在未来5年都很难有毛利 只要互联网还存在 流通品就很难有毛利 [2] - 互联网平台和模式正在加速布局白酒行业 白酒企业对互联网平台报以青睐 [2] - 即时零售在白酒行业竞争火热 美团闪购618大促12小时内白酒成交额破3亿元 同比去年增长超200倍 [3][5] 美团闪购618大促表现 - 美团闪购上线"万瓶1499元飞天茅台限时抢"活动 12小时内超23万人预约 [3][5] - 五粮液和剑南春等名酒成交额均破千万元 整体白酒品类成交额破3亿元 [3] - 美团闪购推出618元神券包 价格比传统电商平台更低 五粮液最低到手价858元（电商平台979-1000元） 剑南春399元（电商平台412元） [6][9] 即时零售对白酒行业的影响 - 美团闪购通过名酒引流和价格诱惑 结合"假一赔十"保真承诺 有效提升销售 [9] - 渠道"价格战"可能引发价格体系坍塌 终端门店面临倒闭风险 [9] - 即时零售市场快速增长 2020-2022年白酒即时零售增长超五倍 预计2027年市场规模突破千亿 酒类渗透率达35% [11] 历史价格战回顾 - 10年前酒类垂直电商价格战中 1919和酒仙网通过低价茅台和五粮液争夺市场 引发行业大战 [10] - 当前即时零售未引发剧烈价格战 原因包括平台竞争理性化 厂商与平台合作加强 厂商库存高位急于转移 [11] 即时零售未来展望 - 即时零售对酒业场景改变和零售革命刚刚开始 可能重塑渠道关系和分润机制 [11][12] - 美团闪购在啤酒品类已诞生多个年销10亿品牌（嘉士伯10亿 青岛啤酒超10亿 百威中国13亿） 白酒去年增长100% [5]

福岛日本酒金奖数重夺日本第一 - 福岛县在日本酒评比中金奖数量重新位居日本第一 [1]

消费趋势转变 - 年轻消费者(90后、00后)中63%更倾向于选择低度微醺酒，高度白酒消费占比同比下降12% [6] - "微醺酒""天然酒"相关搜索量同比增长145%，低度酒市场规模预计2025年达7000亿元，18-35岁群体贡献超60%份额 [6][8] - 330ml及以下啤酒搜索量同比增长超7倍，无醇啤酒、0度啤酒同比增长超4倍 [12] 行业应对策略 - 白酒头部企业加码低度市场：茅台推出悠蜜、五粮液升级45度产品、洋河推广微分子、泸州老窖明确布局低度化 [12] - 啤酒行业无醇化趋势显著：青岛啤酒推出0.0%无醇白啤、优布劳发布无醇Cider、新零等品牌入局 [13] - 低度酒赛道涌现新品牌：江小白、花月晓酒、百伯利、果小酒等扎堆微醺市场 [6] 解酒市场发展 - 中国解酒市场年均增速27%，预计2025年突破千亿规模，覆盖4.5亿饮酒人群中的6000万酒精肝患者 [9] - 产品形态多元化：从药品/保健品扩展至功能性食品(如果冻、饮料、糖果)，蒙牛、光明等乳企推出解酒酸奶 [10] - 原料技术升级：传统中药材(葛根、陈皮)与生物技术(hADH1B重组益生菌、植物乳杆菌ZX028)结合应用 [11] 文化理念变迁 - 理性饮酒理念贯穿古今，从西周《酒诰》到现代"全国理性饮酒日"，行业实践持续深化 [2] - 消费场景重构：年轻人从应酬酒局转向自我疗愈型微醺小酌，推动"酒零后"标签形成 [8][16] - 健康需求驱动创新：无醇啤酒类似无糖可乐的转型逻辑，反映传统豪饮文化向理性享受转变 [16]

酒企动态 - 贵州茅台将推出走进世界系列五国十款新品，包括希腊、意大利、英国、法国、日本，延续375ml国际规格，包装融合茅台文化和当地元素，计划在2025年日本大阪世博会"茅台之夜"发布并在i茅台上线销售 [1] - 美团618大促活动上线万瓶1499元飞天茅台限时抢，每日预约后可参与申购 [2] - 贵旅优品宣布停服，过渡期至2025年12月底，此前已停止销售18个月 [2] - 茅台机场取消100%中签购酒活动，原计划分两阶段推出乘机抽取购酒资格 [3] - 2024年飞天茅台酒（500ml）原箱价格为2316元/瓶，单瓶价格为2310元 [3] 行业战略 - 青岛啤酒明确鲜啤战略，聚焦经典、纯生、白啤三大核心产品，经典目标中长期300万吨以上，纯生5月升级换代，白啤丰富产品布局，同时发力超高端产品"奥古特" [4] - 华润雪花与歪马送酒合作款淡爽拉格啤酒日均销量突破4万罐，周环比增长超230% [5] - 迎驾贡酒2025年目标营收76亿元（同比增3.49%），净利润26.2亿元（同比增1%），白酒主业目标72.56亿元（同比增3.5%） [6] 行业标准 - 酱香型白酒新国标6月1日实施，修改定义强调不添加食用酒精及非自身发酵物质，新增酱香型白酒（大曲）和（其他）分类，引入感官风味轮具象化描述如花香、果香等 [6][7] 市场表现 - 京东618名酒成交额同比增长150%，红酒名庄酒增200%，洋酒礼盒增180%，全球购葡萄酒销量增超3倍，日本清酒品牌白鹤销量增超4倍 [8] 人事变动 - 人头马君度任命Franck Marilly为新CEO，6月25日接替Eric Vallat [8] - 保乐力加更换干邑业务负责人，Philippe Neusch被Francois-Xavier Morizot接替 [9] - 轩尼诗、人头马、马爹利三大干邑品牌均已完成领导层更替 [10] - 山西汾酒选举武跃飞为副董事长 [11] - 五粮液销售公司高管变更，蒋佳接替曾从钦任董事长 [11] - 重庆啤酒选举João Abecasis等为新董事，蔡泓汉将任嘉士伯亚洲区财务副总裁 [13] - 泸州老窖董事钱旭辞职，不再担任任何职务 [14] 产品动态 - 今世缘旗下高沟推出复刻版黑方（59元/500ml）、红方（39元/500ml）两款光瓶酒新品 [16]

行业合作与战略协同 - 全国糖酒会与美团闪购达成战略合作 旨在通过数字化能力重构酒类行业增长模式 结合糖酒会的行业资源与美团闪购的即时零售解决方案[1] - 合作重点包括赋能行业转型 激活区域潜力 共筑创新生态 三大方向[1][2][3] - 美团闪购提供"万物到家 30分钟达"的即时零售能力 糖酒会提供全链路资源与行业前瞻视野[1] 酒饮闪电仓业务模式 - 酒饮闪电仓为专注线上经营的新零售模式 SKU数600+ 覆盖啤酒 白酒 红酒 洋酒等品类及周边 满足年轻人群多元消费场景[6] - 单店投入小 盈利能力强 可获得美团平台亿级流量补贴及选址 选品 新店爬坡等全方位扶持[7] - 闪电仓模式已验证 为酒企和经销商提供低风险 高效率的渠道拓展路径[1] 区域市场激活策略 - 会议选址长沙高桥大市场 聚焦华中酒类流通核心枢纽 探讨即时零售如何释放区域消费势能[2] - 本地企业可零距离对接平台资源 抢占区域先机 长沙及华中企业享有优先审核权[2][10] 会议内容与议程 - 会议将深度解析闪电仓业务模式 行业竞争优势及开店流程细节 提供专业指导[7] - 议程包括行业权威专家分享 优秀商家案例 标杆仓实地走访等环节[7] - 参会福利包括全国糖酒会福袋(价值198元) 最高1万元广告费补贴 首月免佣入驻等[8] 行业生态构建 - 推动品牌商 经销商 零售终端与线上平台深度融合 构建"线上选品+即时送达"新生态[3] - 闪电仓模式为行业新机遇发展筑基 加速传统渠道数字化转型[3][6]

战略新品发布 - 公司在济南香格里拉大酒店举行"千年大运河 万家古贝春"百年老窖新品尊享雅宴 推出"金装""银装""鸿装"三款战略新品 标志着宴席品牌全省化布局启动 [2] - 新品设计融合"喜文化"传统基因与现代商务元素 采用红色系主视觉配金银色点缀 口感醇厚升级 适配高端宴请场景 [4] - 济南作为"德济一体化"战略核心 通过模特走秀 美酒品鉴等沉浸式体验强化品牌高端形象 经销商现场分享"人逢喜事·百年老窖"消费共识 [4] 文化营销创新 - 活动现场演奏《古贝春赞》 开创"文化品鉴会"新模式 将千年酿造智慧与现代品牌诉求融合 [5] - 举办《1983 中国酒事》作品研讨会 邀请李云雷等文学评论家探讨酒文化 20名青年员工参与"青春向党"演讲比赛诠释工匠精神 [8] - 第二届"古贝元1983"杯乒乓球大赛吸引62支队伍参赛 通过"体育+品牌"模式提升品牌亲和力 [6] 技术研发与产业链 - 中国酒业协会调研团称赞公司智能化酿造成果为"行业典范" 山东省杂粮专家团队洽谈原料合作 强化"从田间到餐桌"全产业链品质管控 [9] - 新品上市是公司推进"产品高端化 市场全省化"战略的关键步骤 总经理张洪昌强调这是坚实一步 [5] 企业文化建设 - 与武城县委党校联合开展"弘扬劳模精神"主题党日活动 全国劳模王树文"72小时驻守车间"案例诠释实干精神 [8] - 通过体育赛事 文学研讨等构建品牌建设立体矩阵 将"和合共生"企业价值观与体育精神深度融合 [6][12] 发展战略总结 - 公司所有活动紧扣"十四五"战略规划 体现战略定力 如百年老窖新品上市和文体活动开展 [11] - 强调创新融合效益 将体育激情 文学底蕴 科技智慧转化为产品竞争力 采用"跨界思维"满足用户需求 [12][15] - 重视人才根基 从青年演讲比赛到劳模精神传承 践行"人才是第一资源"理念 [13] 未来工作方向 - 提出保持"归零心态" 要求以"永远在路上"的清醒突破自我 对待工作如新品研发般精益求精 [14] - 强化"用户思维" 以消费者需求为创新原点 深入洞察消费场景和文化需求 [15] - 弘扬"种子精神" 倡导如高粱扎根般的专业深耕 酒曲发酵式的厚积薄发 将匠心融入每道工序 [16]

报告公司投资评级 - 报告将百润股份评级上调为买入评级，目标价为 36.18 元 [4][5] 报告的核心观点 - 国产威士忌市场发展空间大，竞争格局温和，尚处行业起步阶段；百润具备舶来品本土化实力、爆款营销能力和战略定力，有望复制预调酒的成功；百润威士忌运作有方法要点，预调酒主业增长仍能延续 [8] - 百润以威士忌为重点切入烈酒市场，构建烈酒矩阵，在团队、区域、渠道端有协同效应和天然优势 [33][34] - 预计中国威士忌市场规模到 2027 年约 83 亿元（出厂口径），零售口约 216 亿元，增长动力将由国产品牌实现 [39][40] - 百润威士忌产品定位、布局和推广方式符合海外成功案例发展路径，长期有价格增长潜力，在渠道、产能等方面有优势 [56][64][70] - 预调酒业务虽 24 年降速，但库存去化、重视盈利、产品迭代有望推动再增长，香精业务稳定且与预调酒业务协同 [85][96] 根据相关目录分别进行总结 威士忌前景广阔，百润有望启动国威潮流 威士忌国内处于起步阶段，烈酒中占比低且国产化率偏低 - 全球烈酒中威士忌占比 17%，2023 年中国威士忌出厂统计口径 55 亿，在中国烈酒中收入占比低至 0.8%，国产威士忌仅占 25%，发展空间大 [13][17] - 威士忌消费者画像偏向悦己独饮，与预调酒属性类似，主要集中在一二线城市，以华南广东和华东江浙沪为主 [23] 百润构建烈酒矩阵，做国产威士忌领先者 - 百润以威士忌为重点切入烈酒市场，构筑百利得 + 崃州威士忌为主，椒语金酒、岭洌伏特加为补充的烈酒矩阵 [33] - 百润运作威士忌有协同效应，团队擅于舶来品本土化和体验营销，渠道可做差异化打法，与预调酒渠道协同 [34] 国威规模测算，国产替代势在必行 - 国产威士忌替代占比有望达 50%以上，中国威士忌市场规模预计到 2027 年出厂口径约 83 亿元，零售口约 216 亿元，对应 2023 - 2027 年复合增速 11% [37][40] 从海外威士忌市场推演国威发展路径 - 海外日本、印度本土威士忌成功发展路径为低价打开市场、文化营销打造场景、海外获奖进军高端市场 [43] - 百润威士忌产品定位、布局和推广方式符合海外成功案例路径，以大众价格带切入，有价格增长潜力 [56][64] - 百润在渠道、经销商、销售人员方面有优势，产能优势明显，关税变局或提供有利竞争环境 [70][75][82] 预调酒度数品相迭代，平台期后焕发新生 - 预调酒业务虽 24 年降速，但库存去化、重视盈利、产品迭代有望推动再增长，未来 8 - 20 度产品有望成新增长曲线 [85][90] - 预调酒维护价格，降低线上占比，清理库存，重视线下分销，经销商稳定，与威士忌渠道可协同 [90] - 强爽高基数效应已过，清爽及微醺基础客群稳定，预计渠道补库带来增量，香精业务稳定且与预调酒业务协同 [94][96]

巴菲特增持星座品牌 - 2024年第四季度首次买入562.43万股，价值12.43亿美元 [2] - 2025年第一季度增持638.47万股，持仓增加113.52%，总持股达1200.9万股，持股比例从不足3%跃升至6.6%，持股市值约22亿美元 [2] - 减持银行股的同时，星座品牌成为一季度最大增持标的 [2] 公司基本面分析 - 全球最大葡萄酒、啤酒和烈酒生产商之一，业务覆盖美国、墨西哥、新西兰和意大利 [5] - 啤酒业务为核心，科罗娜（Corona Extra）为全球销量第一的墨西哥啤酒，莫德罗（Modelo Especial）等品牌在美国进口啤酒市场份额领先 [5] - 葡萄酒业务拥有100多个品牌，如罗伯特・蒙大维（Robert Mondavi）、金克劳福德（Kim Crawford） [7] - 烈酒业务涵盖威士忌、龙舌兰、伏特加等，但表现不佳 [7][8] 财务表现 - 近五年营收稳定增长2%-7%，2025财年营收102.09亿美元 [4][13] - 净利润波动剧烈：2025财年亏损0.81亿美元，2024财年盈利17.27亿美元，2023财年亏损0.71亿美元 [4] - 波动主因：对Canopy Growth投资亏损（2018年投资40亿美元持股38.6%，现市值仅2.5亿美元）及葡萄酒/烈酒业务商誉减值（2025财年计提28亿美元） [16][17][18] - 经营性现金流稳定，2025财年自由现金流19.38亿美元 [32] 战略调整与行业前景 - 剥离低效业务：2024年出售SVEDKA品牌，2025年出售库克、美欧米等葡萄酒品牌 [24] - 聚焦高端啤酒：全球啤酒市场预计2028年达2700亿美元，年复合增长率5.1% [27] - ROE有望重回20%，剥离拖累业务后利润和现金流将改善 [29] 估值与股东回报 - 2025财年真实市盈率约17倍，预期市盈率12倍 [32] - 连续10年提升分红，2025年每股股利4.05美元，年增长率10.05% [33] - 2025年启动40亿美元回购计划（2025-2028年），年均回购13.3亿美元，综合股东回报率约6% [32][33] 华尔街机构动向 - 富达、先锋、贝莱德、高盛等机构2025年一季度同步增持 [22][23] - 增持逻辑：稳定现金流、成瘾性赛道、投资风险释放、估值修复 [24]

电商平台618促销策略 - 京东618活动提前至5月13日开启 美团闪购618大促于5月28日启动 [1] - 飞天茅台在京东售价2229 48元/瓶 美团闪购1998元/瓶 拼多多1990元/瓶 [1] - 五粮液第八代在美团闪购售价839元/瓶 其他平台940元/瓶 [3] - 汾酒青花20在美团闪购售价345元/瓶 其他平台473 1元/瓶 [4] - 美团闪购618首日酒水成交额增长超18倍 白酒增长超70倍 [5] 电商对传统经销商的影响 - 电商平台通过百亿补贴导致价格透明甚至倒挂 传统经销商处于"裸奔"状态 [2] - 即时零售平台以低于批发价销售名酒 挤压传统经销商生存空间 [5][6] - 电商低价策略影响一级经销商出货 终端商户可能绕过传统渠道直接线上囤货 [10] - 行业专家预测未来50%经销商和烟酒店将面临生死存亡 80%中小品牌被淘汰 [6] 消费者行为变化 - 消费者被低价吸引 有用户使用6个账号购买30瓶五粮液 [4] - 高端白酒消费者更倾向线下熟人交易 线上主要购买平价白酒 [7][8] - 即时零售平台培养消费者新习惯 形成路径依赖后可能反哺线下实体店 [11] 行业应对措施 - 中国酒业协会联合名酒企发布《防内卷式竞争倡议书》遏制低价倾销等乱象 [6] - 专家建议经销商聚焦核心市场和客户 关注短视频红利 学习胖东来服务模式 [7] - 酒企需将电商视为长期战略和核心流量入口 而非短期渠道或线上经销商 [11][12] - 建议酒企自建电商运营团队 通过数据化手段监控动销 设计适配电商的产品 [12] 即时零售平台发展 - 美团将酒水列为2025年即时零售最有发展潜力品类之一 [4] - 即时零售"平台接单+门店出货+骑手送货"模式已跑通 效果显著 [10] - 1919酒类直供618成交额同比增长超80倍 歪马送酒增长超9倍 [5]

| 食品抽检结果合格产品信息表（2025年第02期） | 样品 | 被抽样单位 | 生产企业 | 监督抽检结果 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 属性 | （预 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 抽样 | 标 | 包装 | 环节 | 标 | 准 | 食 | 监 ...