交通运输行业高质量发展成就 - 我国建成全球最大高速铁路网、高速公路网和邮政快递网 [6][7][30] - 高铁营业里程达4.8万公里占世界高铁总里程70%以上覆盖全国97%的50万以上人口城市 [30] - "八纵八横"高铁网已建成投产81.5% [30] - 全国约90%县级行政中心实现30分钟上高速 [4][6] - 综合立体交通网主骨架基本贯通连接全国超80%县级行政区服务全国90%经济和人口总量 [27][28] - "四纵四横两网"国家高等级航道建成约84%港口规模能力多年保持世界第一 [32][33] - 京津冀地区实现市市通高铁形成核心区"1小时交通圈"和相邻城市间"1.5小时交通圈" [7] - 成渝中线高铁开通后将以时速400公里运营成渝间可实现50分钟通达 [7] 邮政快递行业发展 - 快递业务量连续11年位居世界第一平均每天揽收快件量超5亿件 [9][11] - 建成全球最大邮政快递网每秒近6000个快递进入寄递渠道 [11] - 邮政行业设立营业网点50多万处 [33] 互联网与数字经济发展 - 网民规模达11.23亿人互联网普及率提升至79.7% [12] - 行政村5G网络覆盖率超90% [14][16] - 网上零售额连续十三年稳居全球第一2025年1-5月达6.04万亿元 [19] - 短视频用户规模达10.68亿人微短剧用户规模达6.26亿人 [21][24] - 网络文学海外活跃用户超3.5亿人创造超50亿元海外市场 [24] - 互联网医疗用户规模达3.93亿远程医疗服务网络不断扩展 [16] 交通基础设施与服务 - 高峰时保障单日超7000万辆车通行 [9] - 全国累计建设充电停车位6.2万个服务区充电桩覆盖率达98.4% [9] - 高速公路日均通行新能源车占比提高到20%左右 [9] - 80%新建客运枢纽平均换乘距离不超过200米 [33] - 多式联运1小时换装率超过85% [33] - 航空服务覆盖全国92.6%地级行政单元91.2%人口 [33]

板块异动表现 - 海南自贸区板块出现异动拉升 凯撒旅业涨停 海德股份涨超7% 康芝药业 海南海药 海南高速跟涨 [1] 政策驱动因素 - 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》近日发布 [1] - 试点业务支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品 证券基金期货经营机构私募资产管理产品 公开募集证券投资基金 保险资产管理产品 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金流向曝光 被解读为破解主力操盘密码的参考信号 [1]

报告基本信息 - 报告名称：固定收益报告 - 发布时间：2025-07-22 [1] - 分析师：梁伟超，SAC登记编号：S1340523070001 - 研究助理：谢鹏，SAC登记编号：S1340124010004 [2] 报告核心观点 - 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况 [3] - 城投债短久期低评级债项流动性上升，产业债低评级债项流动性上升 [5] 报告行业投资评级 未提及 各部分详细总结 城投债 - 短久期低评级高等级流动性城投债增加，分区域看，山东、四川、天津、重庆整体维持，江苏有所减少；分期限看，1年以内、1 - 2年期、5年期以上高等级流动性债项有所增加，2 - 3年期和3 - 5年期有所减少；从隐含评级看，隐含评级为AAA的高等级流动性债项数量整体维持，AA+、AA的有所减少，AA（2）、AA - 的有所增加 [3][8] - 收益率方面，分区域看，江苏、山东、四川、天津、重庆的高等级流动性城投债收益率均以下行为主，下行幅度2 - 5bp；分期限和分隐含评级看，高等级流动性城投债收益率均以下行为主，下行幅度较小，在1 - 2bp [9] - 升幅前二十中，主体级别以AA为主，区域集中在浙江、四川、天津、北京等地，行业主要涉及建筑装饰、综合等行业；降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以浙江、江苏、山东等地为主，行业以建筑装饰、交运、房地产为主 [11] 产业债 - 低评级高等级流动性产业债数量上升，分行业看，煤炭高等级流动性债项有所增加，房地产、公用事业、钢铁、交运整体维持；分期限看，1年以内、2 - 3年期、3 - 5年期高等级流动性债项有所增加，1 - 2年期和5年期以上整体维持；分隐含评级看，隐含评级为AAA - 和AA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AAA+、AAA和AA+的债项整体维持 [3][18] - 收益率方面，分行业看，房地产、公用事业、交运、煤炭和钢铁高等级流动性债券收益率均以下行为主，幅度集中在1 - 4BP；其中房地产收益率下行较大，幅度超10bp。分期限看，各期限高等级流动性债券收益率均以下行为主，幅度在3 - 5bp。分隐含级别看，各隐含级别的高等级流动性债项收益率均以下行为主，幅度集中在2 - 5bp [20] - 流动性得分升幅方面，升幅前二十主体行业以建筑装饰、公用事业和商贸为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券所属行业以交通运输、公用事业为主。降幅方面，降幅前二十主体以建筑装饰、公用和商贸零售为主，主体级别以AAA、AA为主，降幅前二十债券所属行业以公用事业和交运等为主 [21]

广明高速ABS项目概况 - 广明高速持有型不动产资产支持专项计划在上交所成功发行 规模达25 3亿元 是中交集团第四单持有型不动产ABS [1] - 底层资产为粤港澳大湾区核心区域的广明高速西樵至更楼段及延长线 全长60 40公里 是佛山市高明区交通主动脉 自2009年通车运营 [1] - 项目原始权益人包括中交资产管理有限公司 中交投资有限公司及中交第四航务工程局有限公司三大央企核心企业 [1] 产品创新与市场意义 - 开创"资产上市"新范式 突出"权益属性"和"资产信用" 实现投资者与资产运营效益深度绑定 核心突破在于"共担损益"的权益导向设计 [2] - 险资机构中国人保资产担任计划管理人 强化险资对底层资产的研判能力和风险定价能力 提升保险资金配置持有型不动产ABS的意愿 [2] - 项目成功吸引保险 银行 信托等多元化机构投资者参与 证明产品在底层资产质量 交易结构设计 风险收益安排上具有普适性和吸引力 [3] 战略价值与行业影响 - 项目助力央企提前回收投资资金 优化资产负债率 提升建工企业资金周转效率 实现"资产-资本-资产"良性循环 [3] - 回收资金将直接支持广明高速长期稳健运营和区域路网优化 提升普惠交通可达性 促进跨区域基础设施互联互通 [3] - 上交所将持续推动持有型不动产ABS市场建设 聚焦央企高质量发展 地方国企资产盘活等重点方向 优化融资监管政策及流程 [4][5] 市场生态建设 - 上交所将引导不动产股权投资基金 另类投资专业机构等多元化主体深度参与持有型不动产ABS领域 [5] - 计划打造具有标杆意义的持有型不动产ABS项目 发挥产品盘活存量资产 扩大有效投资的积极作用 [5]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润335.92万元，加权平均基金份额本期利润0.027元 [3] - 二季度基金净值增长率为2.66%，截至二季度末基金规模为1.03亿元 [3] - 截至7月18日单位净值为1.092元，近一年复权单位净值增长率为9.2% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6.60%，同类排名56/82 [4] - 近半年复权单位净值增长率为6.84%，同类排名46/82 [4] - 近一年复权单位净值增长率为9.20%，同类排名40/77 [4] 基金经理与比较基准 - 基金经理杨超管理8只基金近一年均为正收益，天弘国证2000指数增强A近一年复权单位净值增长率最高达58.6% [3] - 业绩比较基准中证红利指数上涨0.04%，基金通过量化投资和自下而上研究方法获得高于基准的回报 [3] 投资策略与风险指标 - 基金采用量化方法在红利主题股票池中精选投资组合，追求超越业绩比较基准的长期稳健增值 [3] - 成立以来夏普比率为0.6875 [10] - 成立以来最大回撤为8.88%，2025年二季度单季度最大回撤为6.25% [13] 持仓与仓位 - 成立以来平均股票仓位84.47%，同类平均84.87%，2025年上半年末最高仓位93.67%，2024年三季度末最低仓位58.25% [16] - 2025年二季度末十大重仓股为中远海控、宁波华翔、北京银行、工商银行、中国神华、冀中能源、光大银行、民生银行、陕西煤业、皖通高速 [21]

分红方案 - 每股现金红利为人民币0.604元（含税），共计派发现金红利人民币1,031,989,500.96元，以公司总股本1,708,591,889股为基数 [2] - 差异化分红送转：否 [1] - 本年度不实施公积金转增股本 [4] 分红实施日期 - A股股权登记日为2025年7月29日，除权（息）日和最后交易日为2025年7月30日 [1][2] - H股现金股息发放不适用本公告，具体安排参见香港联交所公告 [4][6] 分红实施办法 - A股无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取，未办理的暂由中国结算上海分公司保管 [2] - 安徽省交通控股集团有限公司和招商局公路网络科技控股股份有限公司的现金红利由公司直接发放 [2] 税务处理 - 自然人股东和证券投资基金暂不扣缴个人所得税，每股派发现金红利人民币0.604元，实际转让时根据持股期限计算应纳税额 [1][3] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股派发现金股息人民币0.5436元 [5] - 香港市场投资者通过"沪股通"持有A股的股东按10%税率代扣代缴所得税，税后每股派发现金股息人民币0.5436元 [5] - 居民企业股东自行缴纳股息红利所得税，每股派发现金股息为税前人民币0.604元 [6] 其他信息 - H股股息发放安排参见香港联交所公告 [6] - 公司联系部门为董事会秘书室，提供详细联系方式 [6]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润67.55万元，加权平均基金份额本期利润0.0654元 [3] - 二季度基金净值增长率为6.4%，截至二季度末基金规模为1145.54万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为10.38%，位于同类可比基金325/615 [4] - 近半年复权单位净值增长率为12.76%，位于同类可比基金235/615 [4] - 基金成立以来夏普比率为0.1788 [8] - 基金成立以来最大回撤为8.18%，单季度最大回撤出现在2025年二季度为7.8% [9] 投资组合配置 - 基金属于偏股混合型基金，截至7月18日单位净值为1.112元 [3] - 报告期内保持高仓位运作，平均股票仓位为81.35%，同类平均为83.26% [12] - 2025年上半年末基金达到93.31%的最高仓位，2024年末最低为57.51% [12] - 超配港股高股息资产，适度超配银行、交运等低波动板块 [3] - 低配煤炭行业而超配有色金属行业 [3] - 自下而上选择估值便宜且兼具成长性的个股 [3] 重仓持股情况 - 截至2025年二季度末，基金重仓股包括农业银行、招商银行、建设银行、中国银行、格力电器等 [16] 投资策略展望 - 预计红利风格将是A股市场重要投资主线 [3] - 将保持产品红利风格不漂移，在低波动和质量等风格上做阶段性暴露 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年7月红利资产表现落后，跑输沪深300与交运指数，市场处于低利率环境，港口日均成交额增长明显 [6][10][22] - 公路、铁路、港口行业数据有不同表现，如公路货运量增长、铁路客货运量上升、港口货物和集装箱吞吐量增长 [6] - 持续看好交运红利资产长期配置价值，公路关注政策优化和地方国资行为，港口长久期价值或推升估值弹性，铁路有改革红利 [6] 根据相关目录分别进行总结 月度行情表现 - 2025年7月1日至18日，交通运输行业累计上涨0.52%，跑输沪深300指数2.59pct，年初至今累计下跌1.31%，跑输4.46pct [10] - 红利资产（公港铁）板块表现落后，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.02%、-2.23%、0.36%，均跑输沪深300与交运指数 [6][11] - A股各板块半数个股上涨但涨幅一般，H股除安徽皖通高速与江苏宁沪高速外多数个股累计上涨，年初至今全部跑赢A股 [14][17] - 7月国债收益率平稳且处于低位，10年中债国债到期收益率为1.67%，较6月30日下降2bp，30年为1.89% [22] - 7月1日至18日，高速公路日均成交额18.01亿元，同比上升18.9%，铁路日均成交额14.87亿元，同比下降16.3%，港口日均成交额20.49亿元，同比上升65.5% [25] - 从PE和PB历史分位数及股息率看，铁路、高速公路、港口各有特点，公路、铁路、港口行业整体股息率在2%-3%区间 [29][30] 公路板块跟踪 - 2025年5月，公路客运量9.85亿人次，同比下降2.6%，1-5月累计48.13亿人次，同比下降0.5%；货运量36.81亿吨，同比+1.7%，1-5月累计169.19亿吨，同比+4.3% [31] - 2025年6月，赣粤高速通行费收入2.81亿元，同比-3.96%，H1累计18.50亿元，同比+1.05%；中原高速通行费收入3.85亿元，同比-0.18%，H1累计21.93亿元，同比+2.23% [42][47] - 6月27日，中原高速拟投资2.34亿元建设商登高速青州大道出入口项目，计划7月开工，工期5个月 [49] 铁路板块跟踪 - 2025年6月，铁路旅客发送量3.73亿人次，同比+3.7%，环比-8.1%，1-6月累计22.36亿人次，同比+6.7%；货运总发送量4.38亿吨，同比+2.2%，环比-0.5%，1-6月累计25.58亿吨，同比+1.8% [50] - 2025年6月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量3242万吨，同比增长5.29%，H1累计完成18873万吨，同比减少2.17% [55] 港口板块跟踪 - 过去四周（2025/6/16 - 2025/7/13），监测港口货物吞吐量10.58亿吨，同比增长5.1%，年初至今累计68.07亿吨，同比增长3.8%；集装箱2639.8万标箱，同比增长5.0%，年初至今累计16708.1万标准箱，同比增长7.8% [59] - 2025年5月，港口货物累计吞吐量158993万吨，同比+4.4%，1-5月累计734492万吨，同比+3.8%；集装箱累计吞吐量3037万标箱，同比+5.4%，1-5月累计14262万标箱，同比+7.4% [60][62] - 2025年5月，重点港口货种吞吐量增速为集装箱（+5.9%）>铁矿石（+5.4%）>原油（-0.5%）>煤炭（-3.6%），1-5月为集装箱（+8.2%）>铁矿石（+3.3%）>煤炭（-4.5%）>原油（-4.7%） [64] - 2025年6月，招商港口完成集装箱吞吐量1751.9万TEU，同比+2.4%，完成散杂货吞吐量10524.5万吨，同比-2.1%，H1累计完成集装箱吞吐量10129.0万TEU，同比+5.7%，累计完成散杂货吞吐量63200.1万吨，同比-0.6% [75] - 2025上半年，秦港股份三港吞吐量均增长，秦皇岛港吞吐量8942万吨，同比增长0.31%，曹妃甸港6804万吨，同比增长4.07%，黄骅港5092万吨，同比增长6.88%，各货种均增长，集装箱增幅最大 [76] 投资建议 - 公路首推四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [6][82] - 港口重点推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港 [6][88] - 铁路持续推荐京沪高铁，看好大秦铁路，建议关注广深铁路、铁龙物流 [6][89][90]

基金业绩表现 - 2025年第二季度基金利润为937.1万元，加权平均基金份额本期利润为0.0691元 [2] - 2025年第二季度基金净值增长率为2.77% [2] - 截至7月18日，近三个月复权单位净值增长率为8.32%，在同类517只基金中排名第880位 [3] - 截至7月18日，近半年复权单位净值增长率为2.95%，在同类718只基金中排名第880位 [3] - 截至7月18日，近一年复权单位净值增长率为4.37%，在同类751只基金中排名第880位 [3] - 截至7月18日，近三年复权单位净值增长率为-27.74%，在同类735只基金中排名第871位 [3] - 截至6月30日，基金近三年夏普比率为-0.3005，在同类728只基金中排名第875位 [9] 基金风险与仓位 - 截至7月18日，基金近三年最大回撤为37.88%，在同类400只基金中排名第873位，单季度最大回撤出现在2023年第二季度，为17.38% [11] - 近三年平均股票仓位为85.24%，高于同类平均的80.43%，2025年一季度末仓位最高达91.97%，2022年末仓位最低为72.85% [14] 基金基本情况 - 截至2025年第二季度末，基金规模为3.55亿元 [2][16] - 该基金为灵活配置型基金，截至7月18日单位净值为2.722元，基金经理为陈媛和关鹏 [2] 投资策略与持仓 - 基金管理人认为国有企业投资机会主要来自国家反内卷背景下的产能淘汰，以及国企改革和市值管理，重点筛选低估值且ROE改善的标的，如钢铁、化工等领域 [2] - 截至2025年第二季度末，基金前十大重仓股包括中国太保、上海银行、农业银行、杭州银行、江苏银行、南京银行、江苏金租、福建高速、东吴证券、中金黄金 [20]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润431.9万元，加权平均基金份额本期利润0.0456元 [3] - 二季度基金净值增长率为3.7%，截至二季度末基金规模为1.08亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6.62%，同类排名484/607 [4] - 近半年复权单位净值增长率为8.51%，同类排名402/607 [4] - 近一年复权单位净值增长率为10.70%，同类排名465/601 [4] - 近三年复权单位净值增长率为18.38%，同类排名36/468 [4] - 近三年夏普比率为0.4669，同类排名33/468 [9] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为14.19%，同类排名468/470 [11] - 单季度最大回撤出现在2024年三季度，为11.82% [11] 基金投资策略 - 定位于在全市场具备较高股息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合 [3] - 近三年平均股票仓位为92.08%，高于同类平均85.36% [14] - 2023年一季度末达到94.16%的最高仓位，2022年上半年末最低为78.22% [14] - 持股标的较为稳定，二季度末十大重仓股为山东高速、中国神华、农业银行等 [20] 基金经理信息 - 基金经理唐雪倩目前管理6只基金 [3] - 截至7月18日，华宝新飞跃混合近一年复权单位净值增长率最高达11.56%，华宝安享混合A最低为2.97% [3]