报告核心观点 报告对国内金融市场进行了综合分析，涵盖宏观消息、行业动态、上市公司聚焦、市场回顾及展望等方面，指出上证指数短期有上冲预期但增量空间有限，热点板块存在反复博弈价值 [13][14] 宏观消息汇总 - 6月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善 [6] - 我国首个“高端有色金属材料创新联合体”发布年度工作报告，成功突破8项共性关键技术，解决18项“卡脖子”技术 [7] 行业最新动态 - 固废专项整治行动启动，相关个股有国泰环保、华新环保等 [9] - 支持创新药高质量发展，相关个股有泓博医药、星昊医药等 [9] - 再生医学领域实现重大原始创新突破，相关个股有正海生物、冠昊生物等 [9] 上市公司聚焦 - 智明达拟定增募资不超2.13亿元，用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目、补充流动资金 [11] - 普利特拟10亿元投建塑料改性材料华南总部及研发制造基地 [11] - 均普智能签订约2825万元人形机器人产品销售框架合同 [11] 市场回顾及展望 - 7月1日两市成交额14660亿元，较前一日缩减208亿元，三大指数小幅高开后窄幅震荡走高收小阳线，涨多跌少，市场呈小幅缩量延续修复态势 [13] - 军工、创新药、化工等概念涨幅较大，创新药、银行等板块资金净流入较多；数字货币等概念跌幅较大，AI、数字货币等板块资金净流出较多 [13] - 两市共63家涨停、3家跌停，涨停板集中在军工、芯片等板块 [13] - 上证指数差一步突破6月26日高点，沿五日线运行表现较强，短期有延续上冲预期；周二量能继续小幅缩减，连续两天缩量反弹说明后续增量空间有限，短期可能维持存量或减量博弈环境 [13] - 周二芯片、军工等热点题材方向板块表现最强，金融/稳定币方向回调，若继续大幅调整会对短线情绪造成较大负反馈；短期热点板块存在反复博弈价值，围绕军工、芯片、电池、稳定币方向轮动低吸布局 [14]

纪要涉及的公司 美诺华 纪要提到的核心观点和论据 - **G389项目创新点与优势**：基于益生菌的非药领域商业化产品，利用常见益生菌通过基因编辑表达GLP - 1类似物，底层细胞采用常见无害益生菌可保健且高效表达，外分泌系统能在体内持续分泌，具有耐受性强、长效缓释效果，副作用小等特点[3][4][6] - **G389项目进展与商业化计划**：已完成动物实验，与意大利企业合作欧洲注册并提交专利申请；获取专利号后开展BD，与药企等洽谈合作；通过与意方单品非药备案注册（预计2026年上市）和作为食品添加剂平台应用于多产品两条路径商业化[2][7][9] - **与意大利合作伙伴合作情况**：对方是有30多年历史、年销售额约2亿欧元的老牌企业，双方合作推动欧洲备案注册，涉及技术交流等多方面，目标是产品作为添加剂或新食品成分上市[10][11] - **美国市场策略**：分两步，先将产品作为配方备案，再注册为新食品成分，希望注册为转基因食品确保合规[13] - **市场预期与商业考量**：目标覆盖GLP - 1药物反弹人群10%，总体量可达50亿人民币，也针对减肥人群；意大利市场重商业化闭环，未来基于平台开发新产品，谈判考虑研发费用覆盖和分成比例[15][16] - **商业模式与合作策略**：有与大型买家合作分成和自营两种模式，倾向找合作伙伴以特许经营权形式合作，形成闭环后再开展新合作[17][18] - **竞争壁垒与对手分析**：核心竞争壁垒是专利保护和技术设计，其他公司难在表达量上突破，竞争对手难进入[19] - **产品副作用与多靶点开发**：单靶点药物副作用极小，具备开发多靶点药物技术能力，可往药物方向发展或双靶连用[20] - **其他新产品计划**：计划开发解酒益生菌等新产品，与高校及机构探讨方案，有望带来新增长动力[21] - **项目合作预期**：2025年内有明确合作框架落地，推进节奏逐步显现[22] - **主业表现与预期**：2025年上半年整体表现良好，API价格降但出货量增，制剂代加工和CDMO业务有增量，全年营收预计增加，净利润率目标8% - 10%[23] - **集采与CDMO业务预期**：对集采政策谨慎乐观，CDMO业务今年研发为主，明年泊沙康唑等产品放量，带来数千万级增量[24][25] - **国内市场销售计划**：考虑跨境电商模式以线上渠道进入国内市场，一到两年后海外上市再国内申报[26] - **非药物产品上市策略**：技术开发新产品后找合作伙伴，389产品先作为保健品上市，通过临床研究完善功能[26] - **业绩预期与发展展望**：2025年营收和利润双增长，2026年进入上升突破阶段，主营业务增长持续显现，创新业务基于H389项目实现商业化并开拓新领域[27] - **创新业务计划**：基于H389项目商业化成功，在大健康和创新药领域差异化竞争，开发新产品回报股东[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - G389项目益生菌摄入1克后约70% - 80%能到达肠道发挥作用，产品活性在30分钟至一小时内自然衰减[6] - 美诺华单靶点药物大部分受试者4到5天有明显体感，少部分出现软便或轻微腹泻但很快消失[20]

核心观点 - 非银金融行业2025年中期，保险负债端业绩稳健、资产端有不确定性但具长期配置价值，证券行业在改革周期，头部公司更具韧性，建议优先关注保险板块，关注特定保险和头部券商公司 [5] - 2025年海外市场中期，美国市场基本面“软着陆”、通胀下行遇阻、财政扩张持续，美元或开启长期熊市，大宗商品价格或上涨、美债收益率有下行空间、美股表现或弱于新兴经济体股市，港股Q3震荡Q4有望双修复，关注三条主线 [6] 市场表现 国内市场 - 上证综合指数收盘3458，1日涨0.39%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10476，1日涨0.11%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3943，1日涨0.17%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2148，1日跌0.24%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日涨0.02%，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6939，1日跌0.01%，上周涨0.37% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘24072，1日跌0.87%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8678，1日跌0.96%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22554，1日涨1.34%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘44095，1日涨0.63%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6205，1日涨0.52%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20370，1日涨0.47%，上周涨4.25%；日经225指数收盘39986，1日跌1.24%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3090，1日涨0.58%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83697，1日涨0.11%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8761，1日跌0.43%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1142，1日涨1.39%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘138855，1日涨1.45%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，上周跌1.52% [2] 大宗商品 - 纽约期油收盘65美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3287美元/盎司，上周跌2.86%；伦敦铜收盘9878美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2598美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2741美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1028美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘409美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1489，上周跌9.95% [7] 重点推荐报告摘要 非银行金融行业2025年中期策略 - 保险板块行情波动大、基金低配，25Q1上市险企归母净利润增速回落、净资产增速分化但分红稳健，负债端产险保费稳增、寿险新单分化且NBV高增，资产端高股息策略或为优选 [9] - 证券行业政策面改革深化，市场表现机构低配、指数跑输大盘，基本面头部公司业绩领跑，2025年一季度上市券商归母净利润增长78%，CR10增速84%，投资业务是胜负手 [10] - 投资建议优先关注保险板块，保险关注中国太保、新华保险、中国人寿，证券关注中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司 [11] 2025年海外市场中期策略 - 2025年上半年国际环境复杂，大类资产黄金领涨，下半年寻找大类资产配置确定性之锚 [12] - 美国市场下半年基本面“软着陆”，通胀下行遇阻、联储降息迟滞，财政扩张持续、债务压力难减 [12] - 美元或将开启长期熊市，下半年或仍有震荡，美债收益率趋降、美股或超预期表现 [14] - 港股Q3或震荡，Q4有望盈利与估值双修复，关注科技创新、内需消费、红利资产三条主线 [15] 新股概览 即将发行新股 - 华电新能申购日2025 - 07 - 07，申购代码730930，发行价149.05元，承销商有中信建投等多家公司 [16] - 同宇新材申购日2025 - 07 - 01，申购代码301630，发行价84.00元，申购限额1.00万股，发行市盈率23.94，承销商为兴业证券 [16] - 屹唐股份申购日2025 - 06 - 27，申购代码787729，发行价8.45元，申购限额4.10万股，发行市盈率51.55，承销商有中金公司等 [16] 已发行待上市新股 - 信通电子申购中签率0.02%，上市日2025 - 07 - 01，交易代码001388，发行价16.42元，申购限额1.20万股，发行市盈率20.39 [18] 资讯速递 国内财经 - 5月备案私募资管产品1328只，环比减14.05%、同比增93.59%，设立规模562.95亿元，环比减17.90%、同比增7.80%，存续产品规模12.11万亿元，环比升0.82% [18][19] 国际财经 - 欧央行副行长称欧元兑美元升破1.20或挑战货币政策，当前1.17 - 1.20区间可控，今年欧元兑美元涨13.8% [20] - 欧元区6月通胀率2%，为降息周期暂停提供依据，核心通胀率2.3%，服务业通胀指标3.3% [21] 行业要闻 - 2024年中国银行业IT解决方案市场规模713.05亿元，同比增2.9%，预计2029年达1039.39亿元，CAGR7.8% [22] - 上半年投资百强房企投资金额同比增42%，6月成交面积同比降4%、金额同比增22% [23] 两市公司重要公告 - 深圳能源子公司拟63.32亿元投建妈湾电厂升级改造项目 [24][25] - 赛微电子子公司拟不超3.24亿元收购赛莱克斯北京9.5%股权 [26] - 翰宇药业上半年预盈1.42 - 1.62亿元，同比扭亏 [27] - 潍柴重机上半年净利润同比预增40% - 60% [28] - 弘信电子子公司签署3.73亿元算力业务合同 [29]

报告核心观点 - 看好东航物流长期业绩成长，首次覆盖给予“买入”评级；新和成受海外装置复产影响维生素景气回调，维持“增持”评级；海澜之家深度绑定苏超赛事 IP，维持“买入”评级；2025 年 6 月公募 REITs 市场扩募新政出台，首发发行提速，市场有一定变化 [11][15][18] 市场指数表现 大盘指数表现 - 上证指数收盘 3458 点，1 日涨 0.39%，5 日涨 3.29%，1 月涨 1.09%；深证综指收盘 2079 点，1 日涨 0.19%，5 日涨 5.43%，1 月涨 2.75% [1] 风格指数表现 - 大盘指数昨日表现涨 0.11%，1 个月表现涨 2.39%，6 个月表现涨 0.11%；中盘指数昨日表现涨 0.42%，1 个月表现涨 5.32%，6 个月表现涨 0.74%；小盘指数昨日表现涨 0.16%，1 个月表现涨 5.06%，6 个月表现涨 6.51% [1] 行业涨跌表现 - 涨幅居前行业有玻璃玻纤、专业连锁Ⅱ、化学制药等；跌幅居前行业有航天装备Ⅱ、多元金融Ⅱ、一般零售等 [1] 东航物流（601156） 公司概况 - 是现代综合物流服务企业，2021 年上市，为民航混改第一股，实控人为中国东方航空集团有限公司 [2] 主营业务 - 分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块，航空速运有全货机和客机腹舱运输，截至 2024 年有 14 架 B777 全货机并独家经营 800 余架客机腹舱货运业务；地面综合服务在核心枢纽机场有 17 个自营货站，上海虹浦两场市场份额达 51.9%；综合物流解决方案受益于跨境电商，拓展产地直达业务收入增长 [2] 分红情况 - 上市以来累计分红 27.26 亿元，《2024 - 2026 年股东分红回报规划》明确满足条件时年度现金分红占净利润 30% - 50% [3] 市场情况 - 航空物流市场持续增长，短期受贸易政策扰动，货机规模预计小幅稳定扩张，货量预计保持增长 [3] 投资分析 - 预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 21.20/26.87/31.75 亿元，对应 PE 分别为 9.9x/7.8x/6.6x，假设分红率 40%，股息率分别为 4.1%/5.1%/6.1%，具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级 [3][11] 新和成（002001） 业绩预告 - 2025 年半年报预计归母净利润 33 亿元（YoY + 49.7%）至 37.5 亿元（YoY + 70.1%），扣非归母净利润 32.5 亿元（YoY + 50.6%）至 37 亿元（YoY + 71.5%） [13] 业务板块表现 - 营养品板块维生素景气 Q2 走低，蛋氨酸景气回暖，香精香料板块业务规模扩张；新材料规划项目推进，精细化工进军农药市场 [14][16] 投资评级与估值 - 下调 2025 - 2026 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 65、70 亿元，维持 2027 年盈利预测 80.48 亿元，对应 PE 估值分别为 10X、9X、8X，维持“增持”评级 [16] 海澜之家（600398） 赛事合作 - 成为苏超官方战略合作伙伴，高级别合作助力品牌曝光，每周营销活动促进销售转化；连续多年独家冠名无锡马拉松，还赞助多项体育赛事 [15][16] 投资评级 - 预计 25Q2 终端零售复苏，维持 25 - 27 年归母净利润 24.1/27.1/30.5 亿元预测，对应 PE 为 15/13/12 倍，维持“买入”评级 [17] 2025 年公募 REITs 市场 6 月报 扩募新政 - 6 月 27 日上交所发布 REITs 扩募新政策，明确三类扩募方式，深交所 REITs 非定向扩募业务功能 6 月 30 日启用 [18] 首发发行 - 6 月发行节奏加快，单月发行 5 只 REITs，网下平均 558 个配售对象参与询价，初步询价认购倍数平均 225 倍，平均配售比例不足 0.5%，1 - 6 月 1 亿元资金 REITs 网下认购收益率 2.54% [18] 扩募发行 - 6 月 16 日华夏北京保障房 REIT 扩募发售，规模 9.46 亿元，6 只 REITs 扩募项目排队，国君临港产业园 REIT 预测扩募后 25 年分派率提升至 4.10% [18] 市场表现 - 6 月中证 REITs 指数涨幅环比收窄，跑输沪深 300 指数，个券价升量跌，换手率连续 4 个月下行 [18]

市场表现 - 周二早盘股指高开后震荡上扬 沪指在3454点附近遭遇阻力 尾盘再度上扬 [1] - 银行 电力 化学制药以及玻璃纤维等行业表现较好 [1] - 软件开发 互联网服务 电池以及汽车零部件等行业表现较弱 [1] - 市场风格分化明显 红利方向走强 银行板块支撑指数 [2] - 半导体 创新药方向走强使得市场整体维持活跃 [2] 资金动态 - 长期资金入市步伐加快 ETF规模稳步增长 保险资金持续流入 [1] - 险资入市放宽 中长期资金引入等政策促进权益市场流动性明显改善 [2] 政策与流动性 - 美联储6月议息会议维持利率不变 但降息路径仍存不确定性 [1] - 金融支持高质量发展政策落地 叠加美联储下半年降息预期与国内货币宽松空间打开 [2] - 中央汇金类"平准基金"功能持续发挥 市场向下空间相对有限 [2] 市场展望 - 预计短期A股市场以稳步震荡上行为主 [1] - 短期内指数层面或继续震荡 仍可挖掘题材方面的结构性行情 [2] - 中长期看 市场趋势性行情或需等待经济基本面 增量政策 流动性明显拐点 [2] - 中期市场向好趋势相对明显 A股有望延续震荡上行趋势 [2] - 预计第三季度A股指数仍将在"924"行情以来的宽幅震荡区间内 市场风格或将继续轮动 [2]

可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，累计已有719,000元"健友转债"转为公司普通股，累计回售7,000元"健友转债"，累计转股股数18,035股，占转股前公司股份总额的0.001% [2] - 自2025年4月1日至2025年6月30日期间，未有"健友转债"转为公司普通股，转股数为0股 [6] - 截至2025年6月30日，尚未转股的"健友转债"金额为502,464,000元，占发行总量的99.86% [3] 可转债发行与转股价格调整 - 公司于2020年公开发行5,031,900张可转债，每张面值100元，发行总额5.0319亿元，期限6年，并于2020年5月22日在上海证券交易所挂牌交易 [4] - 初始转股价格为54.97元/股，后因限制性股票激励计划和年度权益分派多次调整，截至2025年6月5日，转股价格调整为24.34元/股 [5] 股本变动情况 - 2025年4月1日至2025年6月30日期间，公司股本未发生变动 [7]

差异化权益分派方案 - 公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户股份数为基数，向全体股东每10股派送现金红利2.5元（含税）[1] - 公司通过回购专用证券账户所持有的股份不参与本次利润分配[1] - 若在权益分派股权登记日前因可转债转股、回购股份注销等导致总股本变动，公司将维持每股分配金额不变，相应调整分配总额[1] 除权除息计算 - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），本次流通股份变动比例为0[2] - 虚拟分派的现金红利计算公式为（参与分配的股本总数×实际分派的每股现金红利）÷总股本，结果为0.2488元/股[2] - 以2025年6月16日收盘价20.60元/股计算，实际分派除权（息）参考价格为20.35元/股，虚拟分派为20.3512元/股[2] - 除权除息参考价格影响绝对值为0.0059%，小于1%[2] 差异化权益分派合规性 - 本次差异化权益分派属于已回购至专用账户的股份不参与分配的情形[2] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响的绝对值在1%以下（含）[2] - 公司本次差异化权益分派符合上述两个条件[2] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为公司本次差异化权益分派事项符合相关法律法规及规范性文件的规定[4] - 本次差异化权益分派不存在违反《公司章程》的情形，亦未损害上市公司和全体股东利益[4]

股票期权与限制性股票激励计划行权情况 - 2021年股票期权与限制性股票激励计划首次授予股票期权第三个行权期可行权数量为1,976,997份，行权起始日期为2025年1月17日，截至2025年6月30日累计行权0股，占可行权总量的0% [1] - 预留授予股票期权第二个行权期可行权数量为738,491股，行权起始日为2024年12月25日，截至2025年6月30日累计行权0股，占可行权总量的0% [1] - 2025年第二季度（4月1日至6月30日）期间，首次授予和预留授予股票期权均无行权记录 [1] 激励计划调整与实施 - 2021年激励计划首次授予激励对象人数由327人调整为302人，后进一步调整为299人，股票期权总数由386.506万份调整为384.006万份，限制性股票总数由173.494万股调整为172.786万股 [6][7] - 预留部分股票期权保持112万份不变，预留限制性股票保持28万股不变 [6][7] - 首次授予股票期权和限制性股票于2022年1月1日完成登记手续 [8] 行权安排与股份变动 - 首次授予股票期权第三个行权期为2025年1月17日至2025年12月29日，预留授予第二个行权期为2024年12月25日至2025年11月24日 [2] - 行权股票来源为定向发行A股普通股，行权后股票于T+2日上市流通 [11] - 截至2025年6月30日，公司总股本由218,609,075股增至219,828,692股，主要因可转债转股增加617股及预留限制性股票授予增加1,219,000股 [13] 财务影响 - 2025年第二季度行权未产生股份登记及资金募集 [13] - 本次行权对公司财务状况和经营成果均不构成重大影响 [14]

现金管理概况 - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，投资总额为4,000万元，产品类型为兴业银行企业金融人民币结构性存款 [3] - 现金管理期限为30天，预计年化收益率为1.00%或1.90% [5] - 公司已赎回本金4,000万元，并获得收益123,561.64元，收益符合预期 [2] 资金来源 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额为812,120,000元，扣除发行费用后募集资金净额为800,471,428.30元 [3] - 募集资金已全部存放于专项账户，并与保荐人、银行签署监管协议 [4] 审议程序 - 公司于2024年8月27日召开董事会及监事会会议，审议通过使用闲置募集资金不超过3亿元进行现金管理的议案，额度可滚动使用，有效期12个月 [6] - 该议案无需提交股东大会审议，监事会及保荐人均表示同意 [6] 现金管理目的 - 提高募集资金使用效率，降低财务费用，增加公司收益，为股东获取投资回报 [3] - 不影响募投项目建设和主营业务开展 [7] 投资产品情况 - 公司购买的结构性存款为保本浮动收益型，参考年化收益率1.00%或1.90% [5] - 除结构性存款外，剩余闲置募集资金以协定存款形式存放，余额根据使用情况变动 [8]

回购股份方案基本情况 - 公司于2025年1月8日通过董事会决议，计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，用于股权激励或员工持股计划 [1] - 初始回购金额范围为2亿至4亿元人民币，预计回购股份数量为1,351万至2,703万股，占总股本1.57%-3.14% [1] - 回购实施期限为董事会审议通过后12个月内 [1] 回购方案调整 - 2025年3月8日公司将回购金额上限从4亿元上调至7亿元，下限从2亿元上调至3.5亿元 [2] - 2025年5月22日因除权除息调整回购价格上限，从14.80元/股下调至14.47元/股 [3] - 调整后预计回购股份数量增至2,419万至4,838万股，占总股本2.81%-5.62% [3] 回购实施进展 - 截至2025年6月30日已回购4,727.1295万股，占总股本5.49%，耗资6.087亿元 [3] - 回购成交价区间为11.86元/股至14.41元/股，未超过调整后的价格上限14.47元/股 [3][4] 合规性说明 - 回购资金来源为自有资金，符合《上市公司股份回购规则》及深交所监管指引要求 [4] - 回购时间、数量及委托交易时段均满足深交所对集合竞价、涨跌幅限制等规定 [4]