贵金属市场价格表现 - 2月9日早盘，现货黄金价格上涨超过1%，现报5017美元/盎司，重新站上5000美元关口 [1] - 同日早盘，现货白银高开上涨近3%，现报79美元/盎司 [1] - 具体数据显示，伦敦金现报5017.751美元/盎司，上涨51.141美元，涨幅1.03%，年初至今累计上涨16.20% [2] - 伦敦银现报79.860美元/盎司，上涨2.080美元，涨幅2.67%，年初至今累计上涨11.57% [2] - 以人民币计价，伦敦金现报1118.8487元/克，上涨11.4033元，涨幅1.03%，年初至今上涨15.33% [2] - 其他贵金属如现货铂金和现货钯金也分别上涨2.08%和2.38% [2] 市场动态与机构观点 - 中信证券有色金属行业首席分析师认为，当前黄金的上涨趋势尚未完结，流动性预期是驱动价格走势的核心力量 [3][4] - 持续的地缘政治冲突为黄金提供了阶段性的避险动力 [3][4] - 随着流动性持续释放，中国和全球经济有望在未来6至12个月内出现阶段性回暖，带动市场需求回升 [3][4] - 在叠加供给刚性的情况下，金属价格可能在调整后重获支撑，并存在再创新高的可能 [3][4] 央行储备行为分析 - 2026年1月末，中国央行黄金储备连续第15个月增加 [3][4] - 当月增持量为4万盎司，且该增持量继续处于2024年11月央行恢复本轮增持以来的最低水平 [3][4] - 国家金融与发展实验室特聘高级研究员解读称，过去一年多来，全球央行普遍提高黄金配置比例，以对冲美元资产波动、分散地缘政治风险 [3][5] - 中国连续增持黄金体现了在外汇储备结构中提升“非信用资产”比重的明确取向 [3][5] - 这一行为反映出在全球货币体系调整加速的背景下，官方更重视储备资产的安全性与长期稳定性 [3][5] 相关金融产品动态 - 国投白银LOF公告，为保护投资者利益，基金将于2026年2月9日开市起至10:30停牌，并于10:30复牌 [2][4] - 公告称，若当日溢价幅度未有效回落，基金有权采取进一步措施 [2][4] - 该基金自2026年1月28日起已暂停申购（含定期定额投资）业务，恢复时间另行公告 [2][4]

黄金属市场行情 - 2月9日早盘，现货黄金涨超1%，现报5017美元/盎司，重回5000美元关口 [1] - 2月9日早盘，现货白银高开涨近3%，现报79美元/盎司 [1] - 伦敦金现报5017.751美元/盎司，日内上涨51.141美元，涨幅1.03%，年初至今累计上涨16.20% [2] - 伦敦银现报79.860美元/盎司，日内上涨2.080美元，涨幅2.67%，年初至今累计上涨11.57% [2] - COMEX黄金报4997.6美元/盎司，日内上涨17.8美元，涨幅0.36%，年初至今累计上涨14.58% [2] - COMEX白银报78.525美元/盎司，日内上涨1.630美元，涨幅2.12%，年初至今累计上涨10.63% [2] - 现货铂金报2146.30美元/盎司，日内上涨43.80美元，涨幅2.08%，年初至今累计上涨4.19% [2] - 现货钯金报1737.69美元/盎司，日内上涨40.40美元，涨幅2.38%，年初至今累计上涨8.23% [2] 机构观点与市场分析 - 中信证券有色金属行业首席分析师认为，当前黄金的上涨趋势尚未完结，流动性预期是驱动黄金价格走势的核心力量 [3] - 持续的地缘政治冲突为黄金提供了阶段性的避险动力 [3] - 随着流动性持续释放，中国和全球经济有望在未来6—12个月内出现阶段性回暖，带动市场需求回升 [3] - 在叠加供给刚性的情况下，可能使金属价格在调整后重获支撑，并存在再创新高的可能 [3] 央行黄金储备动态 - 2026年1月末，央行黄金储备连续第15个月增加 [3] - 1月增持量为4万盎司，继续处于2024年11月央行恢复本轮增持以来的最低水平 [3] - 过去一年多来，全球央行普遍提高黄金配置比例，以对冲美元资产波动、分散地缘政治风险 [3] - 中国连续15个月增持黄金，体现了在外储结构中提升“非信用资产”比重的明确取向 [3] - 反映出在全球货币体系调整加速的背景下，官方更重视储备资产的安全性与长期稳定性 [3] 相关基金动态 - 国投白银LOF公告，为保护投资者利益，基金将于2026年2月9日开市起至10:30停牌，自10:30复牌 [2] - 若当日溢价幅度未有效回落，基金有权采取进一步措施 [2] - 自2026年1月28日起，基金已暂停申购（含定期定额投资）业务，恢复时间另行公告 [2]

印美临时贸易协议框架核心内容 - 印美达成临时贸易协议框架，双方计划在3月签署正式协议[1][4] - 印度将取消或降低对美国工业产品及多种食品和农产品的关税[3] - 美国将把对部分印度商品加征的“对等关税”从25%降至18%[3] - 美国自2月7日起，取消此前因印度进口俄罗斯石油而额外加征的25%关税[3] - 印度承诺在未来5年内，从美国采购价值约5000亿美元的能源产品、飞机及零部件、贵金属、科技产品及焦煤等[3] - 协议还涉及非关税壁垒、市场准入、经济安全及数字贸易等方面的初步安排[3] 协议谈判背景与关税争端 - 谈判始于2025年2月13日，因印度农产品市场开放及采购俄罗斯石油等问题分歧而陷入僵局[3] - 2025年7月31日，美国宣布对印度加征25%的对等关税[3] - 2025年8月6日，美国以印度进口俄罗斯石油为由，再征收25%额外关税，使印度输美商品总税率达到50%[3] 印度国内对协议的反应 - 印度商业和工业部长戈亚尔称协议为印度出口商打开价值约30万亿美元的市场，并全面保护了农产品和乳制品[5] - 戈亚尔强调转基因农产品进口不会直接开放，苹果等水果将通过关税配额制度进口[5] - 印度反对党国大党指责协议完全按美国条件达成，损害农民和贸易商利益，放弃了国家利益[5] - 印度“联合农民阵线”强烈谴责协议，称印度已同意取消或大幅降低对美国大豆油、饲料作物、水果等多种农产品的关税[6] - 该组织批评关税失衡，美国对印度商品仍征18%关税，而印度将美国农产品关税降至零[6] 影响最终协议达成的关键因素 - 关键因素一：印度能否实质性减少采购俄罗斯石油[7] - 特朗普行政令称，若印度恢复进口俄罗斯石油，可能恢复加征25%关税[7] - 分析认为印度买家短期内不会完全放弃俄罗斯石油，因其运输更快、运费更低，且放弃采购会损害印俄关系[7] - 关键因素二：协议能否真正保护印度农民利益[7] - 向美国开放部分农产品市场可能降低国内食品成本，但也会给部分农民带来更大压力[8] - 印度国大党官员警告，印度对美年度进口额将增至3倍，抹平长期保持的商品贸易顺差，服务出口仍面临不确定性[8] 协议达成的动因与前景分析 - 分析认为基于双方较强意愿，达成最终协议可能性较高[8] - 美国高达50%的叠加关税对印度制造业造成较大冲击，印度急需恢复海外市场、稳定汇率、解决就业并提振制造业[8] - 印度也担心在美国战略版图中被边缘化，希望借助贸易协议为两国关系重回正轨创造机遇[8] - 俄罗斯石油采购问题仍是未来讨价还价焦点，印度若处理不好会陷入“美俄都得罪”的困境[9] - 短期内印度可能以市场多元化名义逐渐减少采购俄罗斯石油，但彻底放弃进口占比一度高达40%的俄罗斯石油不太现实[9] - 双方在后续谈判中可能会达成某种程度的互相妥协与默契[9]

核心观点 - 2026年2月7日，全球贵金属市场发生V型暴力反转，黄金与白银价格在经历历史性暴跌后出现报复性暴涨，市场情绪由极度悲观转为极度乐观 [1][3] 价格表现 - 截至2026年2月7日早间收盘，伦敦现货黄金价格报4966.61美元/盎司，单日暴涨3.98% [1] - 伦敦现货白银价格报77.78美元/盎司，单日涨幅高达9.7%，接近10%的涨停线边缘 [1] - 此前一周（1月31日），黄金盘中曾暴跌超过12%，创40年来最大单日跌幅纪录；白银盘中一度暴跌36%，创有记录以来最糟糕单日表现 [3] - 黄金在暴跌中一度跌破4700美元，白银一度跌破65美元，将年初涨幅全部跌光 [5] 驱动因素 - **地缘政治风险**：中东局势突然紧张，美国国务院发布安全警报要求公民撤离伊朗，美伊核谈判陷入僵局，推升了黄金白银作为传统避险资产的需求 [4] - **美联储政策预期变化**：前期暴跌主因是市场对特朗普提名鹰派人物凯文·沃什担任美联储主席的担忧（“沃什冲击”），但随后市场预期美联储政策不会立刻急转弯，且疲软经济数据令市场对年内降息预期重新升温，美元指数承压，利好以美元计价的贵金属 [4][5] - **技术性修复与空头回补**：前期暴跌导致市场严重超卖，技术性买盘与空头平仓获利了结形成“空头回补”，推动价格强力反弹 [5] - **交易所规则影响**：芝加哥商品交易所在两个月内连续七次上调白银期货保证金比例，从去年12月的15%调高至2月5日的18%，加剧了市场波动并迫使部分投机者离场或反向操作 [6] 资金结构分析 - **避险资金**：因地缘政治紧张从股市、债市流出，买入黄金寻求安全 [7] - **配置资金**：以各国中央银行为主力，全球央行已连续多个月增持黄金储备，长期趋势未变，为金价构筑坚实底部 [7] - **抄底与投机资金**：敏锐捕捉前期暴跌后的机会，大胆进场抄底；白银因总体市值小、价格弹性大，成为短线博弈资金最青睐的品种，涨幅远超黄金 [7] 黄金与白银属性差异 - **黄金**：核心逻辑是避险、保值和对抗通胀，走势相对稳健，波动较小，是大资金资产配置的“压舱石” [7] - **白银**：具有双重属性，既有金融避险属性，也有强烈的工业属性（应用于光伏、新能源汽车、5G通信等领域）；其价格受投资情绪和全球工业需求共同影响，波动性远大于黄金 [8] - 此轮白银近10%的暴涨，同时反映了资金对风险资产的乐观情绪以及对工业领域需求改善的预期 [8] 市场反应与结构 - 机构与大资金更看重长期支撑逻辑（央行购金、全球债务压力、地缘不确定性），视短期暴涨暴跌为情绪宣泄与技术修正 [8] - 国内市场出现价格割裂：国际金价大涨，但春节后进入消费淡季，周大福、老凤祥等品牌金店饰品金价每克下调60到70元以促销；深圳水贝批发市场足金999报价约每克1247元，较品牌金店低200多元 [9] - 黄金作为投资品与消费品属性割裂明显，投资金条或黄金ETF的溢价远低于包含品牌溢价和工艺费的首饰 [9][10] 市场波动特征 - 市场波动率显著抬升，白银在七个交易日内经历了11次涨跌幅超过5%的剧烈波动 [10]

黄金价格历史表现与驱动因素 - 黄金价格从两年前的约2000美元/盎司一度上涨至超过5500美元/盎司，达到人类金融史上“前所未见”的水平 [2] - 历史上两次黄金价格大幅上扬均与货币体系范式动摇相关：1973年布雷顿森林体系瓦解后金价飙升17倍，20世纪80年代因美国债务危机等因素金价上涨6倍 [2] - 黄金需求的核心驱动因素之一是作为地缘政治环境下的硬通货资产，具备独特的避险属性 [2] 黄金作为硬通货的核心优势 - 黄金作为非信用资产，是遭遇美元结算封锁时进行跨境支付与价值转移的重要媒介，实现“以物易物” [4] - 其价值不依赖任何主权信用背书，可规避美债违约等主权债务风险 [4] - 作为实物资产不受金融机构信用风险影响，避免了银行体系崩溃导致的货币贬值风险 [4] - 其物理上的可触摸、可验证特性强化了市场对资产安全性的认知 [4] 当前金价上涨的内在逻辑与“去美元化” - 黄金价格大幅上扬反映出市场对未来货币体系主导权的质疑 [6] - 中国正通过持续大幅减持美国国债并加速增持黄金储备，积极优化外汇资产结构，推进“去美元化”进程 [6] - 美元的信用基础面临挑战，美国国债规模已突破39万亿美元且持续扩张，政府陷入“印钞还债”的循环 [7] - 美国国债利息支出已超越其军费开支，成为联邦政府第二大支出项目，暴露其偿债能力严重透支 [7] 持有美债的风险与黄金的替代价值 - 作为美债重要海外持有者，中国面临巨大的汇率风险、信用风险及流动性风险，一旦美元贬值或美债违约将遭受巨大损失 [9] - 黄金作为国际公认的硬通货，具有超主权属性，价值稳定且不受单一国家经济政策影响，是“终极支付手段” [9] 全球治理体系面临的挑战与中美博弈 - 美国通过提高关税壁垒、重新校准美元汇率政策等方式调整其权利与义务的平衡，以获取更多实质性利益 [9] - 此类举措对全球化体系产生深远负面影响：世贸组织权威性被削弱，世卫组织角色受质疑，联合国功能面临边缘化风险 [11] - 部分大国在采取行动时绕过联合国授权直接介入地区事务 [11] - 中美博弈的高潮或才刚刚开始 [12]

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文章核心观点 - 2026年初全球大宗商品市场经历剧烈情绪波动，黄金和白银价格在创历史新高后出现历史性暴跌，市场波动主要由投资者情绪驱动而非基本面变化，这为理性投资者提供了重新审视和布局的窗口[1] 市场表现与价格波动 - 2026年开年，全球大宗商品市场陷入剧烈"情绪摇摆"，黄金和白银最为曲折[1] - 美联储1月议息会议后，贵金属市场一度冲高，国际金价接近5600美元/盎司，国际银价达到121.647美元/盎司，金银价格均创历史新高[1] - 1月30日伦敦金现创40年来最大单日跌幅，1月31日现货白银单日跌幅超35%，创下历史最大单日跌幅[1] 市场参与者行为与反应 - 在市场剧烈波动中，有投资者到实体金店排队卖实物黄金，还有投资者因高点投资白银基金遭受大幅亏损[1] - 一位专注贵金属投资的私募投资人士表示，过去一两个月贵金属基本面没有实质变化，价格剧烈变化主要是因为投资者情绪发生剧烈波动，微小市场消息被不断放大，导致"热钱"快速进出[1] 专业机构分析与展望 - 紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶指出，贵金属市场的供需基本面以及整体宏观环境，短期内均未出现足以支撑此次大幅下跌的实质性变化[1] - 当前市场的情绪性踩踏式下跌，实则为理性投资者创造了重新审视布局的窗口[1] - 待市场恐慌情绪逐步消退、市场结构重回稳固后，投资者可考虑分批逐步布局，把握中长期核心逻辑未发生根本动摇下的优质配置机会[1]

国际贵金属市场剧烈波动 - 2026年2月初，国际金价从1月29日5598美元高点急速下坠，数日内跌幅超过15%，创1983年以来最猛烈的单周回调[1][3] - 2月7日，伦敦现货黄金报收4821.62美元，纽约黄金期货同步走低，市场呈现全球联动下跌模式[3] - 1月30日，国际金价单日暴跌9.25%，创下历史罕见的单日跌幅，市场出现“下跌—强平—再下跌”的恶性循环[3] - 白银价格从121美元跌至72美元附近，暴跌幅度远超黄金，凸显工业需求释放节奏滞后[3] 国内市场表现与价格结构 - 2月7日，上海黄金交易所Au9999合约报收1092.49元/克，较前日下跌13.36元[4] - 银行系投资金条价格在1098-1120元/克区间波动，品牌金饰价格集中在1480-1500元/克，水贝市场实时价为1247元/克，成为行业基准[4] - 黄金回收价格通常仅为原购买价格的70%到90%，与零售价存在显著差距，源于加工费、设计费等附加成本[4] 市场波动的驱动因素 - 前期金价迅猛上涨积累了大量的获利盘，高杠杆投机资金集中平仓引发连锁反应[3] - 美元指数强势反弹给金价带来压力，美联储政策转向的预期影响市场情绪[3] - 全球央行持续购金为金价提供支撑，2025年前三季度累计购金达624吨[4] - 美联储可能的降息周期将降低黄金持有成本，地缘政治风险加剧推高黄金的避险价值[4] 市场长期逻辑与范式转换 - 黄金总市值与全球M2的比例已升至高位，估值偏高，但央行购金、降息周期及地缘风险构成结构性支撑[5] - 市场分析认为正从1980-2022年的旧范式向新范式过渡，黄金从“边缘资产”重新回归“核心资产”阵营[5] - 范式转换折射出全球信用货币体系遭遇信任危机、地缘政治格局裂变以及各国央行储备结构调整三大深层结构性问题[5] 机构观点与价格展望 - 瑞银财富管理将2026年金价目标上调至6200美元/盎司，认为美联储政策转向及全球不确定性将持续推动需求[5] - 专业机构对后市保持谨慎乐观，认为当前贵金属价格的高波动可能成为新常态，但中长期大方向仍维持看涨态势[5] 投资策略与建议 - 短期金价仍处于技术性回调阶段，建议关注1080元/克附近的支撑效应，避免盲目追高[5] - 银行金条因手续费透明、流动性强，适合短期配置；品牌金饰溢价显著，更适合收藏需求[5] - 建议将仓位管理置于操作首位，正视监管层通过上调保证金、扩大涨跌停板幅度等措施引导市场“降杠杆、降波动”的导向[6] - 黄金作为传统避险资产与货币信用对冲工具，其底仓配置价值依然存在，但需严格控制仓位以应对短期市场波动[6]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业持积极观点，核心标题为“短期宏观情绪反复，不改有色金属长牛”[2] 核心观点 * 尽管短期宏观情绪反复导致金属价格普遍调整，但报告认为有色金属长期牛市格局未变[2] * 贵金属方面，中国央行购金及大型ETF增持显示中长期资金看好后市，为市场注入强心针[2] * 工业金属中，铜的战略储备价值受到重视，国内外均在加强关键矿物资源保障[3] * 能源金属价格短期受春节等因素影响承压，但库存持续去化，后续需观察需求验证情况[9] 周度数据跟踪总结 * **板块表现**：本周申万有色金属指数下跌8.51%，在各大行业中跌幅居前[21][22]。二级子板块普遍下跌，其中小金属跌3.2%，能源金属跌3.6%[18][22] * **个股表现**：本周涨幅前三的个股为天通股份、索通发展、黄河旋风，涨幅均为14%[19]。跌幅前三的个股为湖南白银（-33%）、白银有色（-30%）、豫光金铅（-28%）[19][25] * **价格变动**： * **贵金属**：COMEX黄金周涨1.7%至4989美元/盎司，SHFE白银周跌32.7%至18799元/千克[28] * **基本金属**：SHFE铜周跌3.5%至100100元/吨，SHFE铝周跌5.1%至23315元/吨，SHFE镍周跌5.8%至131840元/吨，SHFE锡周跌12.7%至357000元/吨[29] * **能源金属**：电池级碳酸锂周跌13.2%至13.8万元/吨，电解钴周跌6.3%至41.0万元/吨[32] * **小金属**：黑钨精矿（65% WO3）周涨12.2%至67.3万元/吨[36] * **库存变动**： * 全球交易所铜库存本周环比增加3.55万吨，其中SHFE增1.59万吨，LME增0.83万吨，COMEX增1.13万吨[3][38] * 铝锭社会库存继续累库，SHFE铝库存本周增加2.8万吨（增幅13%）[38] * 碳酸锂库存环比减少2.2%至10.7万吨[9] 贵金属总结 * **积极信号**：1月中国央行购金量由0.93吨环比增至1.24吨[2]。全球最大的白银ETF在2月3日单日增持1000吨，为历史第三大单日增幅[2] * **宏观数据**：1月美国ADP就业人数为2.2万人，低于前值（4.1万人）和预期值（4.8万人），显示就业市场降温[2]。1月美国制造业PMI回到52.6%的荣枯线上[2] * **市场风控**：芝商所将黄金新保证金比例上调至9%，白银上调至18%，以通过去杠杆防范风险[2] 工业金属总结 * **铜**： * **核心观点**：重视铜的战略储备价值[3]。中国有色金属工业协会建议完善铜资源储备体系，扩大国家储备规模，并探索商业储备机制[3] * **国际动态**：美国参议员提出立法议案，拟为美国进出口银行额外注入700亿美元资金，以支持关键矿物战略[3] * **铝**： * **市场走势**：国际局势与宏观政策共振，短期铝价震荡运行[4]。下游加工企业进入假期，需求快速下滑，企业铸锭增加，社会库存继续累库[4][83] * **供需情况**：本周行业理论开工产能持稳于4430万吨[4]。需求端受环保及成本压力影响，铝棒及铝板企业以减产为主[4] * **中长期展望**：全球宏观利好情绪叠加新能源车、光伏、电力领域用铝需求向好，铝价仍有向上弹性[83] * **镍**： * **价格表现**：SHFE镍价周跌5.8%至13.2万元/吨，高镍铁跌2.8%至1040元/镍[5][108]。硫酸镍较镍铁价差涨0.30万元至3.95万元/吨[108] * **后市展望**：镍价大幅下滑主因宏观情绪与资金面集体降温，预计短期仍受宏观情绪主导，呈震荡走势[5][108] * **锡**： * **市场状况**：宏观情绪降温，短期锡价低位震荡[8]。锡精矿供应宽松，但废锡回收量低导致原料偏紧，锡锭现货流通紧缺[8] * **库存变化**：截至2月4日，SHFE锡库存较上周减少1246吨（减幅14.39%），伦锡库存增加50吨（增幅0.71%）[121] * **中长期展望**：锡矿主产区局势不稳定，供应偏紧格局难缓解，AI、新能源等领域需求强劲，锡价中长期具备上行动力[121] 能源金属总结 * **锂**： * **价格与成本**：本周电池级碳酸锂跌13.2%至13.8万元/吨，电池级氢氧化锂跌5.9%至15.1万元/吨[9]。成本端锂辉石跌14.6%至1865.0美元/吨，锂云母跌18.0%至1845.0元/干吨度[9] * **供给与库存**：本周碳酸锂产量环比下滑1.6%至2.37万吨，库存环比减少2.2%至10.7万吨[9]。1月智利出口至中国碳酸锂16950吨，环比增长44.82%[9] * **需求预测**：据乘联会，1月乘用车市场零售预计180万辆，环比下降20%；电动车零售预计80万辆，渗透率44.4%[9] * **后市展望**：预计短期锂价企稳运行为主，等待后续需求验证[9] * **钴**： * **价格表现**：本周国内电解钴价格跌6.3%至41万元/吨，硫酸钴持平于9.70万元/吨[10][177] * **供需分析**：供给端因刚果（金）原料到港延迟及节前降负荷，行业有效产出收缩[10]。需求端进入节前收尾阶段，企业以消耗库存为主[10] * **后市展望**：短期内钴盐价格维持震荡偏稳态势[10] 重点公司关注列表 * **贵金属**：建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[2] * **铜**：建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[3] * **铝**：建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等[4] * **镍**：建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等[5] * **锡**：建议关注华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等[8] * **锂**：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等[9] * **钴**：建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等[10] 重点标的盈利预测 * **山金国际 (000975.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为1.26元，对应PE为24.08倍[11] * **赤峰黄金 (600988.SH)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为1.83元，对应PE为20.18倍[11] * **洛阳钼业 (603993.SH)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为0.94元，对应PE为23.30倍[11] * **中国宏桥 (01378.HK)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为2.41元，对应PE为14.33倍[11] * **中钨高新 (000657.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2025年EPS为0.60元，对应PE为80.48倍[11]

行业投资评级与核心观点 * **行业投资评级**：报告未在提供内容中明确给出整体有色金属行业的投资评级（如“增持”、“中性”等）[1][2][6] * **核心观点**：报告认为，尽管短期宏观情绪反复导致金属价格普遍调整，但**不改有色金属长期牛市格局**[2] 一、周度市场表现 * **板块走势**：本周（截至2026年2月6日）申万有色金属指数下跌**8.51%**，在各大行业中跌幅居前[20][21][22] * **子板块表现**：二级子板块普遍下跌，其中**小金属**下跌**3.2%**，**能源金属**下跌**3.6%**，**贵金属**板块跌幅最大，达**9.5%**[18][22] * **个股表现**：涨幅前三为天通股份、索通发展、黄河旋风，涨幅均为**+14%**；跌幅前三为湖南白银（**-33%**）、白银有色（**-30%**）、豫光金铅（**-28%**）[19][25] 二、价格与库存变动 * **贵金属**：COMEX黄金周涨**1.7%**至4989美元/盎司，SHFE白银周跌**32.7%**至18799元/千克[28] * **基本金属**：普遍下跌，SHFE铜周跌**3.5%**，SHFE铝周跌**5.1%**，SHFE镍周跌**5.8%**至13.2万元/吨，SHFE锡周跌**12.7%**[29] * **能源金属**：电池级碳酸锂价格周跌**13.2%**至13.8万元/吨；电解钴价格周跌**6.3%**至41万元/吨[32] * **小金属**：钨、钼相关品种上涨，黑钨精矿周涨**12.2%**，钼铁周涨**2.7%**[36] * **交易所库存**：全球铜库存本周环比增加**3.55万吨**，其中SHFE库存增**1.59万吨**，LME库存增**0.83万吨**，COMEX库存增**1.13万吨**；铝库存呈累库趋势，SHFE铝库存周增**13%**[38] 三、贵金属 * **核心驱动**：1月中国央行购金量由0.93吨环比增至**1.24吨**，为市场注入强心针；全球最大白银ETF在2月3日单日增持**1000吨**，为历史第三大单日增幅，显示中长期资金看好[2][41] * **宏观数据**：1月美国ADP就业人数为**2.2万人**，低于前值（4.1万人）和预期值（4.8万人），显示就业市场降温[2][41] * **市场风控**：芝商所上调黄金保证金比例至**9%**，白银至**18%**，通过去杠杆防范风险[2][41] 四、工业金属 * **铜**： * **战略价值凸显**：中国有色金属工业协会建议完善铜资源储备体系，扩大国家战略储备规模，并探索商业储备机制[3][67] * **海外政策**：美国参议员拟提出立法，为进出口银行额外注入**700亿美元**以支持关键矿物战略[3][67] * **铝**： * **短期震荡**：受宏观情绪降温、下游进入假期及库存累库影响，铝价短期预计低位震荡[4][81][83] * **供需情况**：本周行业理论开工产能持稳于**4430万吨**；下游铝棒、铝板企业以减产为主[4][83] * **长期看好**：新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性下铝价仍有向上弹性[83] * **镍**： * **价格走弱**：本周镍价大幅下滑，主因宏观情绪与资金面集体降温[5][108] * **基本面**：供给端开工率平稳；需求端不锈钢厂进入假期模式，对原料采购需求显著收缩[5][108] * **锡**： * **宽幅震荡**：短期受宏观情绪主导，预计延续宽幅震荡格局[8][121] * **供需结构**：矿端供应宽松，但废锡回收量低导致原料偏紧，锡锭现货流通紧缺；价格下跌刺激了下游节前补库[8][121] * **长期动力**：锡矿供应偏紧格局难缓解，AI、新能源等领域需求增长潜力大，中长期价格有上行动力[121] 五、能源金属 * **锂**： * **价格下跌**：本周电池级碳酸锂、氢氧化锂期货价格分别下跌**13.2%**和**5.9%**[9][148] * **供给收缩**：本周碳酸锂产量环比下滑**1.6%**至**2.37万吨**，库存环比减少**2.2%**至**10.7万吨**，延续去库[9][148] * **需求变化**：1月电动车零售预计**80万辆**，渗透率达**44.4%**，但环比下降**40%**；节前备货基本完成，排产预计环比下滑[9][151] * **钴**： * **价格偏弱**：节前交投趋弱，电解钴价格周跌**6.3%**[10][177] * **供需两弱**：供给端因原料到港延迟及节前降负荷，有效产出收缩；需求端三元前驱体企业以消耗库存为主，停止批量采购[10][177] 六、重点公司关注 * **贵金属**：建议关注兴业银锡、盛达资源、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等[2] * **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[3] * **铝**：建议关注中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份等[4] * **镍**：建议关注华友钴业、格林美、中伟股份等[5][8] * **锡**：建议关注锡业股份、兴业银锡等[8] * **锂**：建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等[9] * **钴**：建议关注华友钴业、力勤资源等[10] * **重点标的估值**：报告列出了山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业、中国宏桥、中钨高新等公司的盈利预测与估值表，评级均为“买入”[11]