锂行业 - 12月锂传统消费淡季因素淡化，下游需求远超预期，锂价预计维持高位 [1] - 供给端11月碳酸锂及氢氧化锂产量环比分别增长3%和2%，预计12月碳酸锂环比增幅仅3%，氢氧化锂环比下降3% [1] - 需求端11月磷酸铁锂及三元材料产量环比分别增长4.7%和下降0.2%，12月铁锂需求环比持平，三元需求环比回落6.7% [1] - 11月市场短缺万吨以上，预计12月缺口收窄至5000吨以上，保持去库预期 [1] - 碳酸锂库存已降至12万吨以下，锂盐厂库存从年中的近6万吨降至2.4万吨 [1] - 本周工业级碳酸锂均价9.15万元/吨，较上周下降3.2%，电池级粗粒氢氧化锂均价8.1万元/吨，较上周下降0.6% [2] - 碳酸锂库存总量延续下降但去库幅度收窄，期货仓单量2.68万吨，下游动力电池排产维持高位，储能电芯需求爆发式增长 [2] 镍行业 - 本周LME镍价14820美元/吨，较上周上涨1.4%，上期所镍价117080元/吨，较上周上涨2.7% [3] - 本周SHFE镍库存4.08万吨，LME镍库存25.48万吨，合计库存29.55万吨，较上周上升0.6% [3] - 供给端本周国内硫酸镍产量预计40500吨，较上周增多，市场整体供应偏宽松 [3] - 需求端国内硫酸镍需求偏弱，下游前驱体企业备货意愿低迷，电镀等传统领域需求平稳 [3] 稀土与磁材行业 - 本周氧化镨钕均价55.65万元/吨，较上周上调1.46%，氧化镝均价147万元/吨，较上周下调1.01%，氧化铽均价652.5万元/吨，较上周持平 [5] - 供给端部分分离企业开工率下降，氧化物现货供应偏紧，金属厂生产稳定但散单流出减少 [5] - 需求端磁材企业保持高开工率，国内订单稳定，海外市场需求逐步恢复，下游需求稳中有增 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面现实有压力，宏观与消息影响边际，短线未实质出清阶段，不建议低位追空，可逢高试空并叠加期权保护 [1] - 不锈钢基本面供需双弱，成本限制下方空间，短线偏向区间操作 [2] 各部分总结 沪镍基本面 - 现实基本面有压力，精炼镍累库矛盾和湿法投产预期压制估值，11月精炼镍排产环比减少6%至31580吨，累库矛盾未完全化解，远端低成本湿法供应增加预期未改 [1] - 宏观与消息面，美联储偏鸽派言论提振，降息预期回升，宏观压力阶段性缓和，印尼资源治理动作频繁，需关注印尼审批进展 [1] 不锈钢基本面 - 基本面边际供需双弱，现实面入淡季，上游库存偏高，终端制造业投资增速下移，地产后周期消费疲软，终端补贴政策效益递减，12和1月到期仓单多，上方空间受限 [2] - 12月排产降至311万吨，累计同比/环比+2%/-8%，10月进口12.4万吨，累计同比/环比-27%/+3%，供需转为供需双弱，轻微过剩，过剩幅度收敛 [2] - 成本角度，镍铁累库，镍铁端让利给钢厂，矛盾在镍铁环节积累，市场成交回落至880元/镍附近，不锈钢下方空间小幅打开，但底部空间有限 [2] 库存跟踪 精炼镍 - 11月28日中国精炼镍社会库存增加1572吨至54716吨，周度仓单库存减少476吨至33309吨，现货库存增加2048吨至17637吨，保税区库存持平至3770吨，LME镍库存增加810吨至254760 [3] 新能源 - 11月28日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化0、+1、0至4、8、7天；11月28日前驱体库存月环比变化-0.1至12.7天；11月27日三元材料库存月环比变化-0.3至6.8天 [3] 镍铁 - 不锈钢 - 11月15日SMM镍铁库存30225吨，月同/环比增加+3%/+2% [5] - 10月SMM不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比+9%/3%；11月27日钢联不锈钢社会总库存108.61万吨，周环比上升1.11%，其中冷轧库存总量63.08万吨，周环比上升0.16%，热轧库存总量45.53万吨，周环比上升2.46% [5] 市场消息 - 9月12日印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [6] - 中国暂停针对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [7] - 9月22日印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年可取消制裁 [7] - 9月30日印尼能矿部发布相关法规，来年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，有过渡条款 [8] - 10月10日特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%关税并对“所有关键软件”实施出口管制 [8] - 印尼暂停发放新的冶炼许可证，针对部分产品项目 [9] - 印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨 [9] - 11月21日纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量等多项指标数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但美联储降息预期反复，估值处于低位，115000附近获支撑后，预计镍价将弱修复，建议观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，但400系存减产扰动，预计不锈钢低位震荡，建议反弹后再逢高沽空 [1] 各部分总结 期货市场数据 - 2025年11月26日，沪镍期货近月合约收盘价117030元/吨，较昨日涨1090元；连一合约收盘价115830元/吨，较昨日涨1100元；连二合约收盘价115980元/吨，较昨日涨1100元；连三合约收盘价117260元/吨，较昨日涨1100元 [2] - 2025年11月26日，上海期镍成交量176566手，较昨日增加60128手；持仓量128268手，较昨日减少12947手；库存33944吨，较昨日增加294吨 [2] - 2025年11月26日，LME3个月镍收盘价电子盘14920美元/吨，场内盘14872美元/吨；成交量9742手；注册仓单244476吨，较昨日减少243162吨；库存总计254520吨，较昨日增加1038吨 [2] - 2025年11月26日，沪不锈钢期货近月合约收盘价12270元/吨，较昨日涨20元；连一合约收盘价12455元/吨，较昨日涨50元；连二合约收盘价12510元/吨，较昨日涨45元；连三合约收盘价12570元/吨，较昨日涨35元 [2] - 2025年11月26日，上海不锈钢成交量151599手，较昨日增加1313手；持仓量131410手，较昨日减少15827手；库存63765吨，较昨日减少125吨 [2] 现货市场数据 - 2025年11月26日，SMM 1电解镍平均价119850元/吨，较昨日涨1300元；1金川镍平均价122050元/吨，较昨日涨1400元；1进口镍（俄镍）平均价116700元/吨，较昨日涨1100元 [2] - 2025年11月26日，304/2B卷-切边（无锡）平均价13200元/吨；304/2B卷-毛边（无锡）平均价12650元/吨，较昨日涨25元；304/No.1卷（无锡）平均价12100元/吨，较昨日涨50元 [2] 库存数据 - 截至2025年11月21日当周，SMM中国港口镍矿总库存979万湿吨，较上周减少25万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计2400吨，与上周持平 [2] - 截至2025年11月21日当周，SMM纯镍社会库存52259吨，较上周减少855吨；不锈钢现货库存量总计927400吨，较上周减少4800吨，其中200系175300吨，较上周减少5100吨；300系620400吨，较上周减少2800吨；400系131600吨，较上周增加3100吨 [2] 行业资讯 - 印尼淡水河谷公司董事兼可持续发展与企业事务首席官布迪·阿万西亚在COP30会议上指出，印尼镍产业的可持续发展必须建立在绿色和低碳技术基础之上，冶炼厂需采用低碳运营模式并提升能源效率，该公司已实施多项脱碳措施 [1] - 印尼矿业控股公司（Mind Id）表示，印尼在关键矿产领域的优势在于能够打造符合净零排放目标的世界级供应链 [1] 多空逻辑 - 镍：11月26日，沪镍主力合约震荡上行，成交量增加，持仓量减少，伦镍跌0.18%，现货市场成交一般，基差升水扩大。供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损幅度加深，11月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁紧张，11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损扩大。需求端，三元产量增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所增加，LME增加，社会库存减少，保税区库存持平 [1] - 不锈钢：11月26日，不锈钢主力合约震荡上行，成交量增加，持仓量减少，现货市场成交一般，基差升水缩小。库存来看，上期所库存减少，上周300系社会库存减少。供给方面，11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平。需求方面，终端需求较弱。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [1]

行业核心问题 - 印尼核心镍产区一座中资控股大型冶炼厂因尾矿库即将满容而削减产量，凸显镍行业废料管理难题日益严峻 [1] - 印尼镍行业面临巨大压力，镍矿供应难以跟上冶炼产能迅速扩张，多家冶炼厂警告可能被迫停产 [1] - 全国数百座冶炼厂持续增加导致采矿配额需求急剧上升，政府将RKAB采矿配额有效期从三年缩短至一年，进一步收紧国内供应 [1] - 政策收紧与工业需求加速增长导致矿山产量与冶炼需求之间缺口不断扩大 [1] - 若上游规划无法强化，印尼即便拥有巨大镍资源储量，未来仍可能被迫依赖进口镍矿，威胁其在不锈钢及电池材料领域下游产业发展目标 [1] 相关公司情况 - 力勤资源(02245)镍矿贸易起家转型为全球镍冶炼龙头，印尼镍冶炼项目由合作伙伴提供镍矿原料并签署20年协议保障供给，镍矿定价为印尼政府规定最低采购价，主要产能位于Obi岛运输距离短，原料成本优势显著 [2] - 力勤资源印尼镍冶炼项目均由公司与合作伙伴共同持股，双方各自发挥优势利益高度一致，保障稳定低价镍矿原料长期供应 [2] - 新疆新鑫矿业(03833)全资拥有喀拉通克、黄山东、黄山和香山四座镍铜矿，拥有湘河街和穆家河两座钒矿，还有卡尔恰尔萤石矿 [2] - 五矿资源（01208）公告收购英美资源镍业务，欧盟委员会将其收购案审查延长至第二阶段审查，各方同意将最终截止日期延长至2026年6月30日，本次收购指有条件收购英美资源集团在巴西的镍业务 [2] - 中伟新材(02579)是锂离子电池用镍系和钴系pCAM全球领导者，自2020年起连续五年出货量排名第一，2024年镍系pCAM及钴系pCAM市场份额分别为20.3%及28.0% [3] - 中伟新材持有印尼三座红土镍矿的51.0%、48.8%及46.7%股权，中国开阳一座磷矿100%股权，阿根廷一座锂盐矿100%股权及另一座锂盐矿49.9%股权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企、成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [1][3] 镍品种市场分析 期货 2025-11-24 日沪镍主力合约 2601 开于 114500 元/吨，收于 115530 元/吨，较前一交易日收盘变化 0.64%，当日成交量为 148534（+10331）手，持仓量为 147554（-13106）手；昨日沪镍主力合约震荡走高，是对上周周线级别加速下行、周五收出光脚放量长阴线后的技术性修复，宏观上美联储发言偏鸽派、降息预期提升带动金属期货走强，但基本面消费疲软、全球镍库存处于 5 年内高位，长期压制镍价反弹 [1] 镍矿 Mysteel 消息，日内镍矿市场平静、价格维稳；菲律宾北部矿山出货不稳定，矿山最新招标价略有走跌但价格依旧居高，下游镍铁成交价跌至 880 元/(舱底含税)，市场信心缺失，铁厂利润受挫、生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望；印尼 11 月(二期)内贸基准价走跌 0.12 - 0.2 美元/吨，当前主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 26 [1] 现货 金川集团上海市场销售价格 120200 元/吨，较上一交易日上涨 1550 元/吨；下游企业按需采购，贸易商拿货谨慎，各品牌精炼镍升贴水持稳，其中金川镍升水变化 150 元/吨至 4350 元/吨，进口镍升水变化 0 元/吨至 500 元/吨，镍豆升水为 2450 元/吨；前一交易日沪镍仓单量为 33785（-294）吨，LME 镍库存为 253482（-468）吨 [2] 镍品种策略 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025-11-24 日，不锈钢主力合约 2601 开于 12280 元/吨，收于 12335 元/吨，当日成交量为 147594（-31040）手，持仓量为 162927（-4171）手；昨日不锈钢主力合约呈窄幅震荡走弱态势，全天价格在 12265 - 12385 元/吨的窄幅区间内波动，无明显方向，反弹力度弱于前日，合约连续多日持仓增加价格下跌，空方力量占优，市场看空氛围浓厚 [3] 现货 消费淡季，不锈钢需求持续疲软，市场悲观情绪加重，报价走低但成交依然清淡；无锡市场不锈钢价格为 12675（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格 12700（+0）元/吨，304/2B 升贴水为 335 至 585 元/吨；SMM 数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.50 元/镍点至 889.0 元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 未提及有效策略内容，但从核心观点推测可参考镍品种低位震荡思路

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易单边震荡走弱，反弹沽空；期权卖出阻力位虚值看涨期权 [5] - 不锈钢交易单边震荡走弱，反弹沽空；套利暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 全球显性镍库存达30.8万吨，LME库存25.4万吨本周增2082吨，上期所库存3.98万吨，SMM六地社会库存5.2万吨环比减855吨 [12] - 不锈钢社会库存相比同期偏高 [17] 第二章 基本面分析 镍供应 - 1 - 10月精炼镍产量累计同比增23%至33.55万吨，预计11月产量3.52万吨环比略降700吨 [25] - 2025年1 - 10月精炼镍净进口4.72万吨，去年同期净出口2.32万吨，10月转净出口，俄镍进口仅1000余吨 [25] - 2025年1 - 10月精炼镍供应量38.3万吨，累计同比增54% [25] 镍需求 - 1 - 10月纯镍消费累计同比增2%至24.3万吨，电镀耗镍量旺季环比增长，淡季明显 [29] - 10月镍下游需求降至50荣枯线下方，各分项均低于50 [29] 不锈钢原料 - 镍矿价格持稳但压力大，菲律宾矿山挺价，高镍铁市场疲软承接有限，11月内贸镍矿升水环比持平 [31] - NPI供应增加价格承压，中国+印尼NPI产量增长，中国进口镍铁量有变化，NPI库存有波动 [34][35][36] - 铬系价格走弱，铬矿价格连续下跌，青山集团12月高碳铬铁长协采购价环比降100元 [38] - 冷轧成本倒挂，多种原料价格有不同程度下降 [43] 不锈钢供应 - 中印不锈钢粗钢1 - 10月产量3743.3万吨，累计同比增5%，11月产量环比下降 [52] - 2025年1 - 10月中国不锈钢进口总量126.2万吨，同比减21%；出口总量414万吨，同比持平；净出口总量287.9万吨，同比增14% [52] 不锈钢需求 - 造船板产量1 - 9月累计同比增28%，其余终端领域增速不乐观 [54] 新能源汽车 - 10月新能源汽车销量171.5万辆，同比增20%，1 - 10月销量1291.1万辆，同比增32%；11月1 - 16日零售55.4万辆，同比增2%，环比增7% [61] - 1 - 10月动力电芯产量累计同比增44.5%至985.5GWh，11月预计环比增0.2%，淡季动力环降概率大 [61] - 全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增23.5%至1447.9万辆，欧洲1 - 9月销量累计同比增28.5%至274.6万辆，美国1 - 9月销量累计同比增11.4%至123.2万辆 [68] - 中国2025年1 - 10月新能源汽车累计出口198.3万辆，同比增87% [68] 硫酸镍市场 - 1 - 10月硫酸镍产量累计同比降9.9%至28.2万吨，三元前驱体产量累计同比降15%至59.5万吨，三元正极材料产量累计同比增15%至65.4万吨 [70] 硫酸镍原料 - 印尼MHP1 - 10月累计同比增50%至36.6万吨，高冰镍产量1 - 10月累计同比降31%至16万吨 [74] 纯镍供需 - 纯镍进口量大增，国内过剩明显 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企、供应过剩格局下，镍价预计保持低位震荡；需求低迷、库存高企且成本重心下移，不锈钢预计保持低位震荡态势 [1][3][5] 镍品种市场分析 期货 - 2025 - 11 - 20日沪镍主力合约2601开于115750元/吨，收于115380元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.23%，成交量为124692（+42129）手，持仓量为152848（+12764）手；昨日沪镍主力合约延续弱势，呈震荡下行趋势，夜盘开盘后迅速走高，但午盘回落，午后跌幅扩大，最终收跌，反弹乏力；近日美联储政策不确定性增加，12月降息概率不足50%，美元走强，压制大宗商品价格，叠加供需关系趋于宽松，库存持续走高，沪镍短期下行趋势较为明确 [1] 镍矿 - 昨日镍矿市场观望为主，价格维稳运行；菲律宾北部Eramen1.4%镍矿招标落地至42美元/湿吨、Benguet1.25%镍矿招标尚未有成交落地；下游主流钢厂镍铁招标新低至880元/镍(舱底含税)，铁厂生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望；印尼11月(二期)内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/吨，内贸升水主流维持 + 26，升水区间多在 + 25 - 26 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格119800元/吨，较上一交易日上涨300元/吨；下游以刚需采购为主，现货整体成交尚可，各品牌精炼镍持稳；其中金川镍升水变化0元/吨至4100元/吨，进口镍升水变化0元/吨至500元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为34631（ - 793）吨，LME镍库存为254172（ - 1674）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025 - 11 - 20日，不锈钢主力合约2601开于12330元/吨，收于12285元/吨，当日成交量为119724（+31045）手，持仓量为192398（ - 4171）手；昨日不锈钢主力合约价格基本跟随沪镍价格走势，呈震荡下行趋势，受下游需求疲软、库存走高以及镍价持续走低的影响，不锈钢价格反弹迹象仍未出现 [3] 现货 - 价格持续下降，已降至历史低位，但市场心态愈发低迷，成交清淡；无锡市场不锈钢价格为12675（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（+0）元/吨，304/2B升贴水为390至640元/吨；SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 2.50元/镍点至894.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价破位下行，承压震荡运行；不锈钢受弱现实压制，但下方空间不大；碳酸锂去库速度放缓，市场情绪降温或致回调；工业硅盘面呈弱势格局；多晶硅需关注下方支撑位 [2] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价115,380，较T - 1跌270；不锈钢主力收盘价12,285，较T - 1跌50；沪镍主力成交量124,692，较T - 1增42,129；不锈钢主力成交量154,598，较T - 1增40,178等 [5] - **宏观及行业新闻**：印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；中国暂停对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴；印尼对190家采矿公司实施制裁；印尼能矿部发布矿山审批法规；特朗普宣称或对中国加征关税和实施出口管制；印尼暂停发放新冶炼许可证 [5][6][7][8] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [9] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：2601合约收盘价98,980，较T - 1跌320；成交量1,595,646，较T - 1减171,782；持仓量479,602，较T - 1减23,530等 [10] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨；本周碳酸锂产量增加，行业库存去库 [11] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为 - 1 [12] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：Si2601收盘价9,075，较T - 1跌315；成交量574,345，较T - 1减181,387；持仓量273,978，较T - 1减32,691等 [14] - **宏观及行业新闻**：申能新疆塔城和布克赛尔县200万千瓦光伏项目竣工投产，总投资约50亿，年均发电量约32亿千瓦时 [14][16] - **趋势强度**：工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存高企、供应过剩、需求低迷，成本重心下移，预计镍和不锈钢价格将保持低位震荡[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年11月19日沪镍主力合约2601开于115300元/吨，收于115650元/吨，较前一交易日收盘变化0.29%，成交量82563（-34853）手，持仓量85012（6815）手；主力合约换月后有小幅反弹，是大跌后的技术性反抽，市场交投谨慎[1] - 美国政府停摆结束，相关数据将发布，可能影响12月降息，目前降息概率不足50%[1] - 镍矿市场招标落地，价格维稳；菲律宾北部Eramen1.4%镍矿招标落地至42美元/湿吨，Benguet1.25%镍矿招标未成交；下游镍铁价格承压，铁厂采购观望并压价；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持+26，升水区间多在+25 - 26[1] - 金川集团上海市场销售价格119500元/吨，较上一交易日上涨500元/吨；现货交投尚可，各品牌精炼镍现货升贴水有小幅上涨，贸易商拿货谨慎；前一交易日沪镍仓单量为35826（799）吨，LME镍库存为255846（-1986）吨[2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权：无[3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年11月19日，不锈钢主力合约2601开于12340元/吨，收于12335元/吨，成交量88679（-3721）手，持仓量183832（-4171）手；合约呈震荡下行态势，价格重心下移，中期下行趋势完好[3] - 年末需求疲软，市场交投清淡，成本和价格下行，下游观望情绪浓厚；无锡市场不锈钢价格为12675（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（+0）元/吨，304/2B升贴水为385至635元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 2.50元/镍点至897.0元/镍点[3][4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权：无[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年11月18日沪镍主力合约2512开于116420元/吨，收于114840元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.67%，当日成交量为117416（+14501）手，持仓量为99682（-7659）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约延续弱势下行趋势，技术面已破位下行，短期内或继续震荡寻底；宏观面受美联储12月降息分歧及美元指数上涨影响，镍价顺势下行 [1] - 镍矿方面，市场交投氛围尚可，价格持稳；菲律宾有镍矿招标，下游镍铁价格走跌，铁厂采购观望且压价；印尼11月（二期）内贸基准价走跌0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格119000元/吨，较上一交易日下跌1500元/吨；下游采购积极性回升，各品牌精炼镍现货升贴水多上涨；前一交易日沪镍仓单量为35826（799）吨，LME镍库存为257694（5604）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年11月18日，不锈钢主力合约2601开于12415元/吨，收于12365元/吨，当日成交量为92400（-44713）手，持仓量为177321（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约呈低位震荡态势，价格在12300 - 12500元/吨区间震荡，已跌破5日均线，短期下行趋势初现；受下游需求疲软、库存走高及镍价走低影响，价格反弹迹象未现 [3] - 现货方面，价格持续下降至历史低位，市场悲观情绪浓，成交未见明显好转；无锡市场不锈钢价格为12675（-25）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（-50）元/吨，304/2B升贴水为365至615元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -3.00元/镍点至899.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]