报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期存在不确定性，中长期在政策支持下，股指以逢低做多为主；债市四季度供需格局或改善，总体震荡，关注股债跷跷板；贵金属维持多头思路；有色金属部分品种短期偏强或震荡，部分偏弱；黑色建材类短期需求弱，中长期趋势受宏观影响；能源化工类各品种表现不一，操作建议多样；农产品类各品种基本面不同，投资思路有别 [4][7][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美方将稀土等列为经贸磋商问题；宁德时代三季度业绩增长；苹果股价创新高；美光科技称DRAM内存供应形势严峻 [2] - 期指基差比例：各合约期指基差比例公布 [3] - 策略观点：AI等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约环比变化；前三季度国内生产总值等经济数据公布；新建商品房销售等房地产数据不佳 [5] - 流动性：央行周一净回笼648亿元 [6] - 策略观点：中美贸易争端升温利于债市修复，但关税进展不确定，四季度关注基本面及机构配置力量，总体震荡，关注股债跷跷板 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格上涨，宽松货币政策预期驱动金银价格强势 [8] - 策略观点：美联储货币政策进入转向节点，银行业危机为结束缩表提供理由，维持多头思路，给出沪金、沪银运行区间 [9][10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：隔夜美股走强，铜价震荡上涨，LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加等 [12] - 策略观点：中美贸易谈判不确定但情绪面转暖，产业上原料供应紧张，消费改善，短期铜价偏强运行，给出运行区间 [13] 铝 - 行情资讯：铝价震荡下滑，沪铝加权合约持仓量减少，国内铝锭社会库存增加等 [14] - 策略观点：中美贸易紧张局势缓和，产业上库存去化，铜价带动，短期铝价震荡偏强运行，给出运行区间 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌下跌，国内社会库存累库等 [16][17] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌锭总库存抬升，海外伦锌注册仓单低位，预计沪锌短期偏弱运行 [18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，伦铅上涨，国内社会库存去库等 [19] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，下游蓄企开工率回暖，铅锭库存去库，预计沪铅短期偏强运行 [19] 镍 - 行情资讯：镍价低位震荡，现货市场成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格弱势等 [20] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限受冲击小，产业上镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大，中长期有支撑，短期建议观望，给出运行区间 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价下跌，上期所期货注册仓单减少，缅甸锡矿复产慢，需求有分化 [21] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但供需紧平衡，旺季需求回暖，短期锡价高位震荡，建议观望，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，各合约收盘价变化等 [22] - 策略观点：锂电下游旺季，国内碳酸锂阶段性供小于求，有望打开上方空间，留意供给恢复预期兑现情况，给出运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓减少，基差、海外价格等变化 [24] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，累库持续，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议短期观望，给出运行区间，关注相关政策 [25] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：青山钢厂上调限价提振市场信心，下游刚需补货需求释放，市场预期修复，但需求持续性有限，预计短期市场震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格回调，加权合约持仓微增，仓单减少，国内主流地区价格持平，库存微增 [28] - 策略观点：中美经贸谈判情绪或回暖，成本端支撑变强，但仓单偏高，近月合约交割压力大，价格向上高度受限 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，持仓量增加，现货价格有变化 [31] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格震荡下行，宏观关注四中全会及中美谈判，基本面螺纹钢产量下降、需求回升但力度不足，热轧卷板产量回落、需求回升但库存高，中长期钢价趋势未变，短期需求弱，关注政策力度与方向 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌，持仓增加，现货青岛港PB粉价格及基差公布 [33] - 策略观点：供给端海外发运量回升，近端到港量走低，需求端铁水产量下降，钢厂盈利率下滑，终端板材库存压力大，基本面铁矿石价格承压，宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注支撑位 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收涨，华北大板报价下降，华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓变化 [35] - 玻璃策略观点：浮法厂库存高，厂家出货压力大，贸易商稳价去库，市场缺乏利好，下游拿货意愿低，盘面反弹动力不足，短期偏弱震荡 [36] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价持平，样本企业周度库存增加，持仓变化 [37] - 纯碱策略观点：国内纯碱市场弱稳，基本面未改善，供需宽松，企业亏损，需求平淡，预计短期稳中偏弱震荡 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收涨，现货市场报价及升水情况，盘面处于震荡区间 [38] - 策略观点：中美贸易摩擦不确定性影响商品价格，后续摩擦情绪或缓和，当前现实端需求压力已部分体现，后续关注宏观因素，对黑色板块后市不悲观，锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价及基差情况 [42] - 工业硅策略观点：受内蒙限电传闻影响早盘冲高，价格偏弱运行，供给端“北增南减”，需求端多晶硅月底有检修预期、有机硅开工率下降，成本端有支撑，短期盘整运行 [43] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价及基差情况 [44][45] - 多晶硅策略观点：预期计价结束后价格回落，基本面现实约束仍存，10月排产增加、下游排产下降，累库压力大，月底供给端预期收缩，11月仓单集中注销，消纳压力仍存，看做震荡区间内阶段性修正，关注平台公司进展 [46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡修复，台风影响产区，多空观点分歧，轮胎企业开工负荷变化，库存下降，现货价格有变化 [48][49][50] - 策略观点：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货有涨跌，中国原油及成品油周度库存数据公布 [53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望，等待OPEC出口下滑验证 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变化，盘面01合约价格及基差、1 - 5价差变化 [55] - 策略观点：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求偏弱，旺季需求落空，库存高企，未来关注冬季限气预期，建议观望 [56] 尿素 - 行情资讯：山东等现货维稳，盘面01合约价格及基差、1 - 5价差变化 [57] - 策略观点：短期故障装置增多，开工下行，企业利润低位，成本支撑增强，需求端农需推后，复合肥企业开工回落，库存去化，国内尿素缺乏利多，价格低位，预计区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配机会 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格及基差、BZN价差、装置利润、价差等变化，供应端开工率及库存变化，需求端开工率变化 [59] - 策略观点：现货、期货价格下跌，基差走强，成本端原油库存将回升、供应过剩，BZN价差修复空间大，供应端开工持续上行、库存去库，需求端开工率上涨，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [60] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，常州SG - 5现货价及基差、1 - 5价差情况，成本端价格变化，开工率下降，库存减少 [61] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，供强需弱，中期关注逢高空配机会 [62] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约持平，华东现货下跌，基差、1 - 5价差变化，供给端负荷上升，下游负荷下降，港口库存累库，估值和成本情况 [63] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口累库，四季度预期持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [64] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5价差变化，负荷上升，库存累库，估值和成本方面加工费下跌 [65] - 策略观点：供给端检修量下降、转为累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位、终端走弱，估值向上需终端好转或PX供需格局改善，短期建议观望 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差、1 - 3价差变化，负荷下降，装置检修，进口量上升，库存增加，估值成本方面PXN、石脑油裂差变化 [67][68] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，新装置投产预期压制加工费，库存难去化，缺乏驱动，PXN难主动走扩，估值中性，跟随原油波动，关注终端和PTA估值变化，短期观望 [69] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱，上游开工下降，库存有变化，下游开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [70] - 策略观点：期货价格上涨，成本端原油价格支撑松动，现货价格无变动，估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端库存高位去化，需求端旺季开工率企稳，价格将维持低位震荡 [71] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱，上游开工下降，库存去库，下游开工率上涨，LL - PP价差缩小 [72] - 策略观点：期货价格上涨，成本端石油库存将回升、供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，成本端压制盘面 [73] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨，部分地区价格有变化，短期涨幅大产品端销价跟涨乏力，二次育肥补栏减少，养殖端出栏积极性低，屠企有缺口，今日猪价或补涨但涨幅有限 [75] - 策略观点：散户栏位下降，但集团供应量偏大，供过于求仍是主基调，二育难成势，近端现货反弹空间有限，盘面近月消耗升水，远端打压估值，维持反弹抛空思路 [76] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格回落，主产区均价下降，供应正常，走货速度不快，下游采购谨慎，预计今日价格大局下滑、少数地区趋稳 [77] - 策略观点：现货有反弹预期但受高供应压制空间有限，盘面博弈焦点是现货涨价能否覆盖升水，短期条件不具备，目前是备货季，现货向下空间不大但无大涨驱动，维持盘面弱势筑底判断，观望为主 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货持平，成交弱、提货好，饲料企业库存天数下滑，港口大豆库存和油厂豆粕库存去库，预计本周油厂大豆压榨量增加，巴西大豆播种率上升 [79][80] - 策略观点：国内供应现实压力大，大豆库存高，短期美国大豆进口无转机，进入去库季节有支撑，中期全球大豆供应宽松，仍以反弹抛空为主 [82] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，产量增加，国内棕榈油商业库存增加、豆油商业库存减少，国内油脂震荡，国际需求一般，中期油脂中枢抬升，现货基差低位稳定 [83] - 策略观点：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足、印尼生柴消费增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期企稳买入 [84] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货价格下跌，巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量等数据公布，我国进口食糖数据公布 [85][86] - 策略观点：9月巴西甘蔗压榨量和产糖量数据利空但符合预期，新榨季北半球主产国预期增产，巴西产量高位，大方向看空，四季度逢高做空 [87] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格反弹，现货价格持平，新疆地区机采棉、手摘棉收购指数上涨，纺纱厂开机率上调，我国进口棉花数据公布 [88] - 策略观点：宏观上中美贸易冲突不利于棉价上涨，基本面“金九银十”消费旺季需求不振，下游开机率下滑，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，预计短期棉价往上空间有限，延续偏弱震荡 [89]

全球原铝产量概况 - 9月全球原铝总产量为608万吨，同比增加0.9% [1] - 9月全球原铝日均产量为20.27万吨 [1] 地区产量细分 - 除中国和未报告地区外，9月原铝产量为223万吨 [1] - 除中国和未报告地区外，9月原铝日均产量为7.43万吨 [1]

行业整体概况 - 中国是全球最大的铝生产国和消费国，河南省已形成“铝土矿—氧化铝—电解铝—铝精深加工”的完整产业链 [1] - 河南省铝工业形成“一带两群三区”的产业格局，产业链条逐步完善，产业布局进一步优化 [3] - 河南省在精细氧化铝、镓、锂等战略金属和新能源、轻量化、3C、包装、再生利用等中高端铝材产品生产方面不断取得突破 [3] - 去年全省铝材出口值居全国第一，目前正在努力打造具有国际竞争力的先进铝基材料产业集群 [3] 高端产品与技术突破 - 中铝河南洛阳铝加工有限公司研发的高性能镜面铝表面反射率高达90%以上，可替代进口，广泛应用于光学器件、高端汽车饰件等领域并出口欧美 [1] - 河南明泰铝业股份有限公司研发的6系铝合金车身结构件用板，通过优化热处理工艺使抗拉强度提升20%，同时实现板材厚度减少15% [2] - 河南神火集团有限公司展出陶铝产品，融合陶瓷材料耐高温、耐磨损特性与铝材料轻量化优势，在航空航天、高端装备制造等前沿行业具有广阔应用前景，已应用于我国多个航天器 [2] 下游应用与市场拓展 - 河南明泰铝业股份有限公司瞄准汽车轻量化，开发新能源汽车车门、引擎盖、轮毂等应用材料，单台车用铝量可降低80—120千克，相当于续航里程提升5%—8% [2] - 郑州恒众重工机械制造有限公司提供铝板带箔产品全套解决方案及交钥匙服务，业务已拓展到越南等国家，成为铝加工出海的缩影 [2]

公司战略与资本运作 - 公司正有序推进控股子公司神火新材料科技有限公司的分拆上市事宜，旨在增强铝加工业务的独立性和产业链完整性 [4][5] - 为响应政府要求，控股子公司云南神火铝业有限公司将投资1亿元人民币设立全资子公司，以独立运营其40万吨炭素项目 [13] - 公司全资子公司新疆神火煤电有限公司持有开曼铝业（三门峡）有限公司1.875%股权，该资产拟被焦作万方铝业股份有限公司以发行股份方式收购，完成后新疆神火将成为焦作万方股东 [8] 资产处置与债务回收 - 控股子公司河南有色汇源铝业有限公司已完成破产重整，其100%股权已以3.535亿元转让给平顶山星露商贸有限公司 [6][7] - 截至报告期末，公司已累计从汇源铝业破产重整事项中收回债权1.28亿元 [7] 股份回购进展 - 公司股份回购计划稳步实施，截至2025年9月30日，已累计回购股份15,420,360股，占总股本的0.686%，成交总金额约为2.55亿元 [7] - 回购股份的最高成交价为17.00元/股，最低成交价为15.93元/股 [7] 高级管理人员持股变动 - 公司六名高级管理人员计划在2025年11月12日至2026年2月11日期间，通过集中竞价方式减持其持有的部分公司股份 [18][19][20] - 本次减持计划总规模较小，合计拟减持股份数量占公司总股本比例极低，减持原因为个人资金需求，如偿还股权激励贷款和缴纳税款 [18][19][20]

公司业务地域分布 - 公司主要业务位于河南省 [2] - 公司目前无海外销售情况 [2]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃建议观望 [1] - 有色金属：铜逢低谨慎持多，不追高；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱01合约空头思路；聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡偏弱；苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资策略和行情分析，认为宏观政策、供需关系、成本等因素影响期货价格走势，不同品种面临不同多空因素交织情况，投资者需关注相关数据和事件以把握投资机会 [5][8][22] 各行业总结 宏观金融 - 股指：上周A股宽基指数周涨幅全为负，双创指数跌幅最大，煤炭、银行表现好。本周将发布宏观经济数据、美国CPI报告，中国固态电池大会将举办，随着重要会议临近，政策预期升温，叠加美联储降息空间，对市场形成支撑，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：利率债和信用债收益率下行，海外信贷风险使全球债券短暂转好，但债市复合利空未消解，月底中美谈判是关键，在靴子落地前可部分止盈，如波动明显可适当波段操作，建议保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦：国庆后供应逐步恢复但偏慢，巡察组文件发酵，jm有多配价值，库存健康，基差偏强，中小贸易商解套平仓盘多，节后焦炭提涨，需求支撑提涨，投资策略为震荡 [7][8] - 螺纹钢：上周五期货价格震荡，杭州中天螺纹钢价格持平，01合约基差上升。基本面估值偏低，宏观端特朗普态度缓和、重要会议将召开，产业端需求回升、产量下滑、库存去化，预计低位震荡，关注3000附近企稳做多机会 [8] - 玻璃：国庆节后环保和宏观政策预期降温，盘面回归基本面，月内点火计划和库存回升压制价格，供给上周无产线变动，期现商出货使厂家库存回升，华东华南受降雨和备货影响需求弱，实际利润微利，需求端补货动力不足，纯碱供应过剩，月末会议关联度低，盘面易跌难涨，建议观望 [9][10] 有色金属 - 铜：特朗普态度使市场贸易担忧反复，中国铜进口提振信心，之前供应中断、美国降息和美元走软使铜价走高，国内下游观望，临近交割换月现货升水回升，基本面稳固，供应事故影响持续，降息有支撑，四季度需求有提升空间，预计高位震荡，建议逢低谨慎持多，不追高 [11] - 铝：几内亚散货矿价格下降，雨季结束和氧化铝价格走弱施压矿价，氧化铝运行产能下降、库存增加，部分内陆企业检修或压产，电解铝运行产能下降，需求旺季表现偏弱，铝锭社会库存去化好，再生铝企业开工率下调，建议待回落后逢低布局多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权，铸造铝合金建议逢低布局多单或多AD空AL [13][14][16] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计支持产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，不锈钢利润亏损，旺季预期未兑现，硫酸镍原料偏紧、价格高位，需求端下游询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：9月国内精锡产量环比减少，8月锡精矿进口环比减少、同比增加，印尼9月出口精炼锡环比增加、同比减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，云南大厂检修结束，缅甸复产推进，四季度供应边际转宽松，下游消费电子和光伏消费偏弱，关税加征预期利空，海外库存低位有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26.5 - 28.5万元/吨 [18] - 黄金、白银：美国9月PPI数据延迟公布，政府停摆风险驱动避险情绪升温，贵金属价格上涨，市场对年内降息幅度有分歧，预期降息终点下调，美联储多数官员表示今年或进一步放松政策，美国经济数据走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，在降息预期和避险情绪支撑下价格有支撑，建议谨慎交易，待回调后建仓，沪金12合约参考区间935 - 990，沪银12合约参考区间11000 - 12000，关注美国9月CPI数据 [19][20] 能源化工 - PVC：10月17日主力01合约收盘价格下降，多地市场价上升，基差变化。成本利润低位，煤油震荡，乙烯法占比30%左右；供应开工高位，新投产多，秋检力度一般；需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口上半年创新高但有走弱风险；宏观10月下旬会议或推动市场情绪改善。整体供需偏弱势，基本面支撑不足，但估值低且关注政策及成本扰动，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口情况、库存和开工、原油煤走势 [21][22] - 烧碱：10月17日主力SH01合约收价下降，山东市场主流价持平，基差上升，液氯价格上升，仓单减少。宏观海外宽松、国内远期向好；供应短期山东、河北新增检修缓解压力，需求端河北氧化铝厂采购带动山东去库；需求送主力下游液碱量高位，氧化铝厂爬产和投产预期使需求增加，出口预期向好；成本需求带动山东去库。震荡偏弱，01暂关注2450一线压力，关注下游备货节奏和出口情况 [23][24] - 苯乙烯：10月17日主力合约价格下降，华东和山东现货价格下降，基差上升。成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯库存高、需求有限，预计盘面震荡，暂关注6400 - 6700，关注油价走势、纯苯投产与进口、宏观数据和政策、装置投产和检修、3S投产与开工情况 [24][25] - 橡胶：10月17日三大橡胶盘面震荡，海外天气好转施压原料价格，标胶到港缩减有支撑，多空交织预计短期区间震荡。截至10月12日，青岛地区天胶库存有变化，保税区和一般贸易库存情况不同，入库率和出库率有增减，中国天然橡胶社会库存下降。下游企业产能利用率有变化，泰国和国内原料价格有不同表现，市场价格重心下调，基差有变化，暂关注14500一线支撑 [26][27] - 尿素：现货收单转好，期现价格企稳，关注收单持续性。供应开工负荷率提升，气头企业开工负荷率下调，日均产量增加；成本无烟煤价格上调；需求农业需求分散，复合肥产能运行率降低、库存减少，其他工业需求维稳；库存企业库存增加、港口库存减少、注册仓单有数量。检修装置恢复，供应增加，产销偏弱，企业累库，短期市场偏弱，关注复合肥开工、装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [28] - 甲醇：供应装置产能利用率提升，需求甲醇制烯烃行业开工率提升，传统下游需求维稳，库存样本企业和港口库存量增加。内地供应恢复，主力需求开工提升，库存高位，短期市场偏弱，关注下游需求、装置检修、煤炭价格、宏观政策 [29][30] - 聚烯烃：10月17日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下降，各品种均价有变化，基差和月差有变动。供应聚乙烯开工率下降、产量增加，PP石化企业开工率上升、粒料和粉料产量有变化；需求农膜开工率上升，PE包装膜和管材开工率下降，PP下游平均开工率微升；库存塑料国内库存增加，聚丙烯国内库存有不同变化。成本端原油价格疲软、煤炭价格走强，油制和煤制烯烃利润有变化，供应有增产预期，需求订单跟进有限、补库不足，库存有累库压力，预计震荡偏弱，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求、美联储降息、中美贸易战、中东局势、原油价格波动 [30][31] - 纯碱：现货成交清淡，下游拿货积极性不高，华中轻碱和重碱价格有区间，部分企业装置开工或停车。下游浮法、光伏玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，碱厂累库、交割库去库，整体供给过剩，市场预期差，投机需求不振，价格或下行，01合约空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数有对应值，据USDA报告，2025/26和2024/25年度全球棉花供需有变化，近期籽棉价格回升、有抢收情况，但中美关系不确定，预期偏空 [34][35] - PTA：原油俄乌局势有缓和契机但地缘不确定，油价上涨，现货价格为20至4340，10月和11月主港交割01报盘和递盘有贴水情况。产能利用率至76.46%，下游聚酯开工稳定在87.78%，累库放缓。油价低迷，商品低位，下游采购积极性受挫，价格低位震荡，区间震荡关注4350 - 4600 [34][35] - 苹果：晚富士优果优价，价格两极分化，客商积极订购好货，甘肃价格稳定，陕西、山东产区有不同价格表现，今年产量预期变化不大但质量下降，预期交割成本抬升，价格偏强 [36][37] - 红枣：新疆主产区新季红枣下树在即，时间或提前，内地客商前往产区，和田定树尾声，阿克苏、且末订园进程快，河北崔尔庄和广东如意坊市场到货有情况，下游按需采购，成交一般，价格有变化，建议关注新季订园进展 [37] 农业畜牧 - 生猪：10月17日多地现货价格有表现，早间价格稳中调整。10月供应增长、体重偏高，养殖端出栏高位，价格拉涨后二次育肥介入减弱，短期猪价滞涨调整，关注二次育肥节奏。中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年前供应高位，农业农村部要求大企业减产会增加四季度供应，旺季和明年上半年淡季价格承压，明年下半年价格或因产能去化走强但需谨慎。11相对西南低价区升水，下周二二次限仓，建议空单减仓持有；01、03、05偏空思路，已有空单持有，未持仓待反弹介入，关注多05空03套利；07、09因产能去化慢且有套保利润，谨慎抄底 [39][40][41] - 鸡蛋：10月17日山东德州和北京报价上升，天气转凉改善存储条件，蛋价低位刺激采购，对蛋价有支撑，但双节后需求季节性转淡，春节前无集中消费提振，供应难大幅出清，蛋价支撑不足、反弹承压，短期供应充足、需求转弱，低位震荡。中长期25年7 - 9月补栏量下滑，对应11 - 26年1月新开产蛋鸡减少，养殖企业淘汰积极性增加，供应增速放缓，但企业抗风险能力增强、鸡苗供应缓解，产能出清需时间。主力11合约升水现货幅度大，前期空单部分止盈，等待现货指引；远月12、01逢高轻仓试空，关注淘鸡、天气、鸡病、环保政策 [42][43][44] - 玉米：10月16日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有表现，深加工企业收购价普降。当前新旧作衔接，贸易商旧作库存不高，新陈粮走势分化，新粮上市初期下游采购宽松、刚需补库，短期供应充足、价格季节性承压，关注新粮上市节奏；中长期25/26年度种植成本下移、预计丰产，但旧作结转库存和进口补充偏低，需求生猪和禽类存栏去化慢、饲料需求刚性，深加工利润亏损、需求增量有限，新季需求稳中偏弱，限制上方空间。主力11合约新作上市缓解供应偏紧，盘面偏空，未持仓者等待反弹介空，关注2120 - 2150压力表现，套利关注1 - 5反套，关注政策、天气情况 [44][45] - 豆粕：10月16日美豆合约价格上涨，巴西和阿根廷升贴水报价有值，国内M2601合约收盘价格有表现。美豆进入收割阶段，上市压力和出口偏缓使美豆低位震荡，等待中美关系指引；国内充分交易进口预期，利多匮乏，成本有支撑，M2601合约低位震荡。11月前到港量高，压榨量维持高位，豆粕累库，11月到港减少后去库，价格底部或抬升，关注中美贸易关系及10月后船期采买情况，关注M2601合约2900元/吨支撑表现 [45][46] - 油脂：10月17日美豆油主力合约上涨，棕油主力合约下跌，全国棕油、豆油、菜油价格有变化。棕榈油MPOB9月报告库存累积，10月产量预计增长，出口数据强势，10月马来累库有限，紧接着进入减产季，印尼有政策消息，国内库存去库但仍高位，10 - 11月到港量预估有值，11月后买船需增加；豆油川普会晤消息和NOPA报告使美豆价格有支撑，但美豆有收割压力、出口萎靡等利空，国内库存累库，中国买船使供应缺口收窄；菜油加拿大外长访华使市场预期中加关系缓和、加菜籽重新进口，短期压制价格，但国内11月前有供应缺口，11月后供需仍偏紧。短期宏观风险释放，油脂基本面多空交织，预计震荡，棕油和豆油相对偏强，菜油相对偏弱，中长期偏多，棕豆菜油01合约关注8150 - 8200、9200 - 9300和9800 - 9900支撑位表现，建议回调多思路 [47][48][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝锭预计价格短期高位运行，关注宏观情绪和矿端消息 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂部分已停产或计划1月中旬左右停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 市场预计美联储10月降息25基点，12月再下调，美政府停摆阻碍关键经济数据发布，使市场对美经济确定性降低 [3] - 10月置换与技改项目投产复产预计使铝锭日均产量进一步上涨 [4] - 国内氧化铝运行产能高位，山西减产40万吨但供应过剩压力仍存，部分高成本企业亏损，整体仍有利润且有长单交付需求 [4] - 冬储临近部分铝厂现货采购积极性提升，但市场供应宽松，氧化铝库存高启，现货价格预计偏弱 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率62.5%，较去年同期降1.4个百分点 [4] - 铝板带龙头企业开工率68%，生产稳健但采购谨慎，预计开工率回落 [4] - 铝线缆行业开工率64%，受电网提货、铝价及光伏需求等因素压制，利润承压，短期弱势平稳 [4] - 铝型材行业开工率微降至53.5%，建筑型材需求疲软，光伏型材受组件减产拖累，工业型材订单持续性存忧，短期稳中偏弱 [4] - 10月16日国内主流消费地电解铝锭库存62.70万吨，较周一降2.3万吨，较上周四降2.2万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易博弈市场对"TACO"交易预期较高，美联储降息预期不断升温，以及国内政策期待，宏观波动较大；基本面供应端铝水比例继续上升，铝锭供应压力较小，消费端仍处于季节性旺季，铝锭社会库存重新去库；海外LME现货升水近期较高，流动性风险担忧升高，铝价预计偏好震荡，运行区间为20700 - 21200元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月合约价格从2025年10月10日的2746元/吨涨至10月17日的2778.5元/吨，涨幅32.5元/吨；SHFE铝连三合约价格从20995美元/吨降至20925美元/吨，跌幅70美元/吨；沪伦铝比值从7.6降至7.5；LME现货升水从12.06美元/吨升至12.88美元/吨；LME铝库存减少17600吨至491225吨；SHFE铝仓单库存增加11551吨至70670吨；现货均价从20965元/吨降至20902元/吨；现货升贴水从 - 60元/吨升至 - 20元/吨；南储现货均价从20900元/吨降至20810元/吨；沪粤价差从65元/吨升至92元/吨；铝锭社会库存减少2.2吨至62.7万吨；电解铝理论平均成本从15871.17元/吨降至15830.95元/吨；电解铝周度平均利润从5093.83元/吨降至5071.05元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场现货周均价20902元/吨，较上周跌63元/吨；南储现货周均价20810元/吨，较上周跌90元/吨 [5] - 宏观方面，中美贸易博弈继续，美国政府停摆第二周经济数据延迟发布，美联储官员发言，市场对10月降息25BP预期升至96.3%，12月继续降息概率增至99.6%；国内9月核心通胀同比增速回暖，制造业PMI回升至49.8%；消费端上周铝下游开工率持稳在62.5%，下游采购积极性较好，现货价格反弹，成交升贴水稳定在小幅贴水至平水附近；铝锭社会库存重新去库，铝锭去库2.3万吨至62.7万吨，铝棒库存减少0.45万吨至14.8万吨 [3][8] 行情展望 - 因中美贸易博弈、美联储降息预期升温、国内政策期待，宏观波动较大；基本面供应端铝水比例继续上升，铝锭供应压力较小，消费端处于季节性旺季，铝锭社会库存重新去库，海外LME现货升水近期较高，铝价预计偏好震荡 [3][8] 行业要闻 - 加拿大铝生产商因美国现货市场铝价上涨增加对美发货量，美国6月加征50%铝进口关税，起初加拿大铝流向欧洲，现因库存减少流动逆转 [9] - 力拓2025年第三季度铝土矿产量同比增长9%至1640万吨，氧化铝产量达190万吨，同比增长7%，原铝产量86万吨，同比增长6%，公司将铝土矿产量指导目标上调至5900 - 6100万吨 [9] - 上期所同意上港云仓(上海)仓储管理有限公司取消位于上海宝山区逸仙路4377号的铜、铝期货存放点，核定库容铜1万吨、铝1万吨 [9] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [10][11][14]

氧化铝周报 2025 年 10 月 20 日 供应压力不减 氧化铝难改弱势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 氧化铝周报 | | | 2025/10/10 | 2025/10/17 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 氧化铝期货（活跃） | 2856 | 2800 | -56 | 元/吨 | | 期现 | 国产氧化铝现货 | 2992 | 2956 | -36 | 元/吨 | | | 现货升水 | 180 | 187 | 7 | 元/吨 | | 进口 | 澳洲氧化铝 FOB | 324 | 319 | -5 | 美元/吨 | | | 进口盈亏 | 100.02 | 101.91 | 1.9 | 元/吨 | | 交易所库存 | 交易所仓库 | 1 ...

煤炭行业与龙头公司 - 煤炭龙头公司目标年产能达到3亿吨 [1] - 公司产能增幅超过6% [1] - 在“反内卷”政策背景下，公司高分红逻辑得到强化 [1] - 公司承诺分红比例达60%并实施中期派息 [1] - 公司港股股息率超过8%，显示出更高性价比 [1] 铝行业与再生铝 - 双碳政策为铝业带来明确的新发展机遇 [1] - 再生铝的碳排放量仅为电解铝的2.1% [1] - 再生铝领域复合年增长率约为13% [1] - 行业内存在具备高溢价产品能力的核心公司 [1]