报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前浮法玻璃企业利润不佳，本周有产线存放水预期，周度产量预计下降，终端需求仍偏弱，下游深加工企业订单偏弱，企业库存小幅下降，预计玻璃价格近期震荡偏弱，09合约上方压力1000一线，建议短线高抛低吸并注意止损 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 国内浮法玻璃现货价格呈下行趋势，整体需求偏弱，南方进入雨季，市场交投不佳，部分企业让利优惠，价格下探；沙河地区工厂出货一般，经销商售存货，价格阴跌；京津唐市场表现尚可，厂家出货有差异；华东市场重心下滑，需求跟进乏力，受外围低价玻璃冲击，部分企业价格走软，多数企业库存偏高，以出货为主 [8] 价格影响因素分析 供需分析 - **供应端分析**：截至5月29日，全国浮法玻璃产量110.41万吨，环比+0.64%，同比-8.25%，行业平均开工率75.68%，环比+0.34个百分点，产能利用率78.62%，环比+0.42个百分点，本周有产线存放水预期，周度产量预计下降；不同燃料的浮法玻璃周均利润有变化，天然气燃料的为-167.97元/吨，环比减少7.14元/吨，煤制气燃料的为100.10元/吨，环比增加15.67元/吨，石油焦燃料的为-107.04元/吨，环比减少20.00元/吨 [12] - **需求端分析**：截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%，多数企业控制垫资力度，订单维持生产，较4月无明显变化，南部部分出口订单环比好转；浮法玻璃终端需求仍偏弱，2025年1 - 4月房地产竣工面积累积15647.85万平方米，同比下降16.9%，4月汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点，4月汽车产量261.9万辆，销量259万辆，4月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [14][15] - **库存分析**：截止到5月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱，环比-10.7万重箱，环比-0.16%，同比+14.06%，折库存天数30.4天，较上期-0.2天，华北地区出货平平，库存增长，华东地区库存微幅上涨，需求跟进偏弱，出货受限 [17] 持仓分析 截至5月30日，玻璃期货前20会员持买仓量910353，减少57489，持卖仓量1122204，减少69731，前20会员净持仓量偏空 [20] 行情展望与投资策略 当前浮法玻璃企业利润不佳，本周有产线存放水预期，周度产量预计下降，终端需求仍偏弱，下游深加工企业订单偏弱，企业库存小幅下降，预计玻璃价格近期震荡偏弱，09合约上方压力1000一线，建议短线高抛低吸，注意止损 [23]

公司终止交易事项 - 公司决定终止发行股份购买控股子公司湖南旗滨光能科技有限公司28.78%股权的交易事项 该决定是综合考虑市场环境变化和标的公司实际情况后 经与相关各方充分沟通协商作出的[1][14][25] - 交易终止不会对公司及标的公司现有生产经营活动造成重大不利影响 不存在损害公司及中小股东利益的情形 且无需承担相关违约责任[4][14] - 公司承诺自2025年5月15日起至少一个月内不再筹划重大资产重组[8] 生产经营状况 - 浮法玻璃生产线共24条 日产能16600吨 产能利用率稳定 波动较小[2] - 光伏玻璃在产生产线10条 日产能11800吨 在建1条生产线 日产能1200吨 规模跻身行业前列[7][10][12] - 2025年第一季度营业收入34.84亿元 同比减少3.73亿元 归属于上市公司股东的净利润4.70亿元 同比增加2819万元[8] 产品盈利水平 - 浮法玻璃含税平均价格68-69元/重量箱 毛利率维持10%水平[2] - 光伏玻璃含税平均价格2mm产品约13元/平方米 3.2mm产品约21元/平方米 平均毛利率维持10%水平 环比略有下降[2] 光伏玻璃业务展望 - 2025年预计光伏玻璃产销量将超过8亿平方米[10] - 3-4月受政策影响出现光伏项目抢装 组件企业开工率提升 光伏玻璃量价齐涨 但5-8月需求预计面临回落压力 新增产能环比增加 价格可能承压[6] - 长期来看 全球碳中和目标推进和可再生能源发展将继续拉动光伏玻璃需求[12] 原材料与成本控制 - 超白硅砂自给率位居行业前列 公司在湖南资兴、云南彝良、马来西亚沙巴州古达配套建设矿源 并在福建东山建设加工基地[4] - 主要原燃料包括纯碱、天然气、石油焦、硅砂等 价格波动对成本影响较大 公司通过优化工艺、战略采购、套期保值等多手段管控成本[13] 融资与资金管理 - 2024年通过深化银企合作、创新融资模式 实现融资规模稳步扩大和结构优化 银行融资渠道保持畅通[5] - 2025年融资工作秉持"拓渠道、稳存量、扩增量、调结构、降成本"原则 为公司发展提供资金保障[5] 应收账款管理 - 光伏玻璃业务应收账款增加 信用风险可能加大 公司通过完善信控流程、加强客户资信审查和动态跟踪等措施强化回款管理[10] 国际市场与关税应对 - 近期中美关税改善为光伏玻璃领域带来积极影响 但美国政策仍存在不确定性[9] - 公司通过优化海外市场布局（利用马来西亚生产基地）、加快供应链本土化、拓展新兴市场（如印度、巴基斯坦、中东、巴西）等方式分散风险[9] 股东回报与股份回购 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.45元（含税） 合计派发现金约1.20亿元 现金分红比例为31.26%[11] - 2024年股份回购金额1.19亿元 现金分红和回购金额合计2.39亿元 占年度归属于上市公司股东净利润的62.40%[11] - 截至2025年5月30日 公司股东总数为116,567名[5]

交易终止 - 公司于2025年5月14日召开董事会审议通过终止发行股份购买资产暨关联交易事项的议案 [2] 自查期间范围 - 内幕信息知情人股票交易自查期间为2025年1月24日至2025年5月15日 [2][7] 核查范围主体 - 核查范围包括上市公司及其董事监事高管、控股股东及实控人、标的公司、交易对手方、中介机构及相关自然人家庭成员 [7] 股票交易情况 - 自然人赵全邦（控股股东监事配偶）于2025年4月11日卖出50,000股公司股票 [8][9] - 相关机构在自查期间未发生公司股票交易行为 [10] 交易性质认定 - 经核查相关主体股票交易行为不构成内幕交易 [10] - 除披露情况外其他内幕信息知情人在自查期间未买卖公司股票 [10]

回购方案及进展 - 公司于2025年2月13日通过董事会决议，批准回购部分A股和B股股份的方案 [1] - 截至2025年5月30日，累计回购A股29,421,580股，B股9,273,887股，合计占总股本1.2602% [1] - A股回购最高价5.04元/股（低于上限7.60元/股），最低价4.54元/股，累计支付1.406亿元人民币 [1] - B股回购最高价1.94港元/股（低于上限3.13港元/股），最低价1.69港元/股，累计支付1,669万港元 [1] 回购合规性说明 - 回购时间、数量、价格及委托时段符合深交所自律监管指引第9号相关规定 [2] - 未在重大事项敏感期或开盘集合竞价等禁止时段进行回购委托 [2] - 公司承诺持续履行信息披露义务，严格遵循《上市公司股份回购规则》要求 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五月玻璃盘面下跌，月末小幅反弹后主力合约跌破1000；六月供应宽松，价格受压制，缺乏反弹动力；预计盘面弱势调整，建议反弹做空[3][85] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：现货降价 盘面下跌 - 现货价格：截至5月30日，5mm浮法玻璃市场价华北1180元/吨、华中1100元/吨、华东1300元/吨；期货价09合约收在982元/吨 [12][13] - 纯玻价差：截至5月30日，纯碱期货价1199，玻璃期货价982，两者价差217元/吨；基差68元/吨；09 - 01价差为 - 61元/吨 [14] 供需格局：成本趋弱 利润下降 - 进出口：3月我国浮法玻璃进口47.53万重量箱、出口172.18万重量箱，同比分别增加44.78%和141.52% [21] - 利润：天然气制工艺成本1603元/吨、毛利 - 303元/吨；煤制气制工艺成本1148元/吨、毛利32元/吨；石油焦制工艺成本1159元/吨、毛利 - 59元/吨 [27] - 供给：上周五玻璃日熔量159205吨/天，在产225条，五月冷修2条，点火复产3条 [29] - 库存：截至5月30日，全国80家玻璃样本生产厂库存6766.2万重量箱，部分地区有增减变动 [31] - 深加工：近期浮法玻璃全国平均产销率98.8%；5月30日，LOW - E玻璃开工率50.2%；5月中旬，玻璃深加工订单天数10.4天 [40][41] - 需求 - 汽车：4月我国汽车产量261.9万辆、销量259万辆；新能源乘用车零售90.5万辆，渗透率51.5% [51] - 需求 - 竣工：4月我国房地产竣工2587.58万m²，同比 - 28%，销售同比基本持平，其他指标降幅超20% [56] - 成本端 - 纯碱：截至5月30日，重碱主流市场价华北1500元/吨、华东1440元/吨、华中1400元/吨、华南1575元/吨；月末纯碱2509合约收在1199元/吨，华中基差201元/吨 [58][63] - 成本端 - 纯碱：截至月末，纯碱企业氨碱法成本1443元/吨、毛利67元/吨；联产法成本1635元/吨、毛利215元/吨 [65] - 成本端 - 纯碱：截至5月30日，纯碱全国厂内库存162.43万吨，其中重碱80.6万吨、轻碱81.83万吨 [80] - 成本端 - 纯碱：上周重碱表需40.78万吨、轻碱表需32.98万吨；纯碱产销率为107.66%；4月样本浮法玻璃厂纯碱库存24.2天 [82] 投资策略：供强需弱 反弹做空 - 投资策略：预计玻璃盘面弱势调整，前期空单部分止盈，09合约关注1015~1035压力区间，反弹做空 [3][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，盘面情绪走弱持续下跌，碱厂处于去利润阶段，整体需求未明显增长，中长期累库压力仍在，5 - 6月可跟踪检修兑现情况，利好6 - 7月合约，月间可考虑79正套，单边远月继续反弹高空短线操作 [1] - 玻璃方面，现货价格走弱，市场情绪悲观，4 - 5月供需阶段性改善，但6月后有淡季预期，需求进度放缓，09已突破1000点位，预计短期玻璃价格继续承压，震荡偏弱运行 [1] - 天然橡胶方面，供增需弱预期下，预计后续胶价呈现偏弱震荡，空单继续持有，下方支撑暂看13000一线，关注产区原料上量情况和宏观事件扰动 [2] - 工业硅方面，基本面面临高供应高仓单压力，需求虽有望回升但难消化供应增加，供应端仍有增长预期，价格或仍将承压 [4] - 多晶硅方面，6月预计供需双弱，有累库风险，但供应端有收缩预期，仓单压力可控，若产量下降库存有望缓慢去化，远月合约在33000 - 34000区间预计有支撑，可逢低试多 [5] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃价格：华北、华东、华南报价持平，华中报价1110元/吨，较前值降10元/吨，跌幅0.89%；玻璃2505为1096元/吨，较前值降5元/吨，跌幅0.45%；玻璃2509为682元/吨，较前值降3元/吨，跌幅0.30%；05基差为84，较前值涨5，涨幅6.33% [1] - 纯碱价格：华北、华东、华中、西北报价持平，纯碱2505为1239元/吨，较前值降14元/吨，跌幅1.12%；纯碱2509为1199元/吨，较前值降4元/吨，跌幅0.32%；05基差为261，较前值涨14，涨幅5.67% [1] - 供应情况：纯碱开工率78.57%，较前值降0.06个百分点，跌幅0.08%；纯碱周产量68.50万吨，较前值增0.73万吨，涨幅1.08%；浮法日熔量15.77万吨，较前值增0.1万吨，涨幅0.64%；光伏日熔量持平 [1] - 库存情况：玻璃厂库6776.20，较前值降0.7，跌幅0.01%；纯碱厂库162.43万吨，较前值增2.2万吨，涨幅1.37%；纯碱交割库34.75万吨，较前值降1.8万吨，跌幅4.79%；玻璃厂纯碱库存天数持平 [1] - 地产数据：新开工面积同比 - 18.73%，较前值升2.99个百分点；施工面积同比 - 33.33%，较前值降7.56个百分点；竣工面积同比 - 11.68%，较前值升15.67个百分点；销售面积同比 - 1.55%，较前值升12.13个百分点 [1] 天然橡胶 - 现货价格：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价13500元/吨，较前值降320元/吨，跌幅2.53%；泰标混合胶报价13450元/吨，较前值降500元/吨，跌幅3.58%；杯胶国际市场FOB中间价49.50泰铢/公斤，较前值降0.45泰铢/公斤，跌幅0.90%；胶水国际市场FOB中间价61.25泰铢/公斤，较前值降1泰铢/公斤，跌幅1.61% [2] - 月间价差：9 - 1价差 - 795，较前值涨35，涨幅4.22%；1 - 5价差 - 60，较前值降45，跌幅300.00%；5 - 9价差855，较前值涨10，涨幅1.18% [2] - 基本面数据：4月泰国产量105.70十吨，较前值降43.50十吨，跌幅29.16%；4月印尼产量194.10十吨，较前值降15.20十吨，跌幅7.26%；4月印度产量45.40十吨，较前值降7.60十吨，跌幅14.34%；4月中国产量58.10十吨，较前值增42.30十吨；半钢胎开工率78.25%，较前值升0.03个百分点；全钢胎开工率64.80%，较前值降0.16个百分点；4月国内轮胎产量10200.2万条，较前值降544.4万条，跌幅5.07%；4月轮胎出口数量5739.0，较前值降490.0，跌幅7.87%；4月天然橡胶进口数量合计52.32万吨，较前值降7.09万吨，跌幅11.93%；4月进口天然及合成橡胶69.00万吨，较前值降7.00万吨，跌幅9.21% [2] - 库存变化：保税区库存614189，较前值降4504，跌幅0.73%；天然橡胶厂库期货库存17641，较前值降25903，跌幅59.49% [2] 工业硅 - 现货价格及基差：华东通氧SI5530工业硅8300元/吨，较前值降150元/吨，跌幅1.78%；基差1082，较前值降25，跌幅2.25%；华东SI4210工业硅8950元/吨，较前值降150元/吨，跌幅1.65%；基差较前值降25，跌幅2.60%；新疆99硅7750元/吨，较前值降150元/吨，跌幅1.90%；基差较前值降25，跌幅1.84% [4] - 月间价差：2506 - 2507价差 - 20，较前值持平；2507 - 2508价差较前值涨15，涨幅50.00%；2508 - 2509价差较前值涨5，涨幅25.00%；2509 - 2510价差 - 50，较前值降20，跌幅66.67%；2510 - 2511价差20，较前值涨35，涨幅233.33% [4] - 基本面数据：4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，跌幅12.10%；4月新疆工业硅产量16.75万吨，较前值降4.33万吨，跌幅20.55%；4月云南工业硅产量1.35万吨，较前值增0.12万吨，涨幅9.35%；4月四川工业硅产量1.13万吨，较前值增0.67万吨，涨幅145.65%；4月全国开工率51.23%，较前值降6.57个百分点，跌幅11.37%；4月新疆开工率60.74%，较前值降17.31个百分点，跌幅22.18%；4月云南开工率18.13%，较前值降1.84个百分点，跌幅9.21%；4月四川开工率7.30%，较前值升6.81个百分点，涨幅1389.80%；4月有机硅DMC产量18.40万吨，较前值增1.12万吨，涨幅6.48%；4月多晶硅产量9.54万吨，较前值降0.07万吨，跌幅0.73%；4月再生铝合金产量61.00万吨，较前值降3.40万吨，跌幅5.28%；4月工业硅出口量6.05万吨，较前值增0.10万吨，涨幅1.64% [4] - 库存变化：新疆厂库库存19.01万吨，较前值增0.27万吨，涨幅1.44%；云南厂库库存2.47万吨，较前值增0.06万吨，涨幅2.49%；四川厂库库存2.28万吨，较前值增0.03万吨，涨幅1.34%；社会库存58.90万吨，较前值增0.70万吨，涨幅1.20%；仓单库存31.63万吨，较前值降0.31万吨，跌幅0.96%；非仓单库存27.27万吨，较前值增1.01万吨，涨幅3.84% [4] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价36500元/吨，持平；P型菜花料平均价30000元/吨，持平；N型颗粒硅平均价34000元/吨，持平；N型料基差900元/吨，较前值降320元/吨，跌幅26.23%；菜花料基差6400元/吨，较前值降320元/吨，跌幅4.76% [5] - 期货价格与月间价差：PS2506为35600元/吨，较前值涨320元/吨，涨幅0.91%；PS2506 - PS2507价差1795元/吨，较前值涨70元/吨，涨幅4.06%；PS2507 - PS2508价差860元/吨，较前值降2元/吨，跌幅0.58%；PS2508 - PS2509价差380元/吨，较前值降90元/吨，跌幅19.15%；PS2509 - PS2510价差330元/吨，较前值涨35元/吨，涨幅11.86%；PS2510 - PS2511价差185元/吨，较前值降90元/吨，跌幅19.15%；PS2511 - PS2512价差 - 1505元/吨，较前值涨35元/吨，涨幅11.86% [5] - 基本面数据：周度硅片产量13.40GW，较前值增0.10GW，涨幅0.75%；多晶硅产量2.16万吨，较前值增0.01万吨，涨幅0.47%；月度4月多晶硅产量9.54万吨，较前值降0.07万吨，跌幅0.73%；4月多晶硅进口量0.10万吨，较前值降0.22万吨，跌幅69.49%；4月多晶硅出口量0.13万吨，较前值降0.07万吨，跌幅37.06%；4月多晶硅净出口量0.03万吨，较前值增0.14万吨，涨幅127.44%；4月硅片产量58.35GW，较前值增7.59GW，涨幅14.95%；4月硅片进口量0.09万吨，较前值增0.03万吨，涨幅46.90%；4月硅片出口量0.63万吨，较前值增0.04万吨，涨幅7.13%；4月硅片净出口量0.55万吨，较前值增0.01万吨，涨幅2.64%；4月硅片需求量65.95GW，较前值增8.28GW，涨幅14.36% [5] - 库存变化：多晶硅库存27.00万吨，较前值增1.00万吨，涨幅3.85%；硅片库存18.57GW，较前值降0.38GW，跌幅2.01%；多晶硅仓单470，持平 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释；与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化空间不大，估值分位低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 2025Q1末人民币房地产贷款余额53.54万亿，同比+0.04%，个人住房贷款余额37.9万亿，同比-0.8%；多地出台房地产相关政策，如湖南“湘十条”、广西调整契税税率等；广州5月二手住宅网签量同比+17.7%，合肥购房补贴政策延续至2026年5月14日等 [2][12] - 短期来看，稳增长压力下强调稳地产，全球贸易战升级使扩内需和促投资更迫切，万科风险释缓利好建材板块 [2][12] - 中长期来看，欧美降息打开我国政策空间，地产需求端政策加码且增量政策待发，商品房销售进入底部区间使市场对政策更敏感 [2][12] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年5月30日，全国散装P.O42.5水泥市场均价375元/吨，环比降0.6%，较上月同比降5.7%，较去年同比增4.1%；分地区看，各地区价格有不同变化 [13] - 截至2025年5月23日，全国水泥库容比61.4%，较前一周环比增0.99pct，各地区库容比有不同变化 [18] - 短期水泥价格预计继续震荡，中长期预计企稳回升 [21] 玻璃 - 截至2025年5月30日，全国玻璃（5.00mm）出厂价1230元/吨，环比降0.3%，较上月同比降3.6%，较去年同比降25.9%；分地区看，各地区价格有不同变化 [22][24] - 截至2025年5月30日，全国浮法玻璃在产产线日熔量15.8万吨，环比增0.6%，较去年同比降8.3%；周熔量110.4万吨，环比增0.6%，较去年同比降8.2%；开工率75.7%，环比增0.34pct [39] - 截至2025年5月30日，全国浮法玻璃库存6766.2万重量箱，环比降0.2%，较去年同比增13.5%；分区域看，各区域库存有不同变化 [41] 玻纤 - 截至2025年5月30日，山东玻纤集团、泰山玻纤、重庆三磊每吨玻纤出厂价分别为3700元、3800元、3700元，较上周、上月、去年同比有不同变化 [45] 其他建材 - 防水卷材相关：截至2025年5月25日，各地区SBS改性沥青价格较前一周和去年同比有不同变化 [46][49] - 涂料相关：截至2025年5月30日，各地区TDI国产价格较上周环比增长，较去年同比下降 [50] 板块回顾 - 本周上证指数下跌0.03%，深圳综指下跌0.07%，建筑材料（申万）指数上涨0.18%；细分子行业中，其他建材、水泥制品等有不同涨跌幅 [4][54] - 板块个股本周涨幅前五名为宏和科技、四川金顶等，跌幅前五名为三棵树、中旗新材等 [62][64] 投资建议 - 建议关注3条主线：行业格局优异且受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材等；受益于B端信用风险缓释且长期α属性明显的超跌标的，如三棵树等；基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃供需双弱，预期期价低位震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 上周玻璃期货继续走弱，主力合约FG2509收盘较前一周下跌1.80%报982元/吨，跌破1000元大关；现货方面，河北沙河白玻大板报价1068元/吨，较前一周下跌1.48% [2] - 玻璃供给处于历史低位，需求方面下游订单不足且多为散单，采购原片多为刚需；全国浮法玻璃企业库存6766.20万重量箱，较前一周减少0.16%；不排除企业为降库存继续存让利优惠等政策 [2] 影响因素总结 - 利多因素：生产利润负反馈明显，玻璃产量持续下降至历史低位 [5] - 利空因素：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [6] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，季节性旺季预期影响下，现货价格抬升，下游阶段性补库，导致玻璃厂库去化，预期玻璃低位震荡偏强运行为主 [7] 玻璃期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1000元/吨，现值982元/吨，涨跌幅-1.80%；现货基准价前值1084元/吨，现值1068元/吨，涨跌幅-1.48%；主力基差前值84元/吨，现值86元/吨，涨跌幅2.38% [8] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1068元/吨，较前一周下跌1.48% [13] 基本面——成本、利润 - 煤炭产线盈利回升，天然气产线亏损加剧，石油焦产线利润转负 [18] 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工225条，开工率75.73%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量15.73万吨，产能处于历史同期最低位 [23][25] 基本面分析——需求 - 2025年2月，浮法玻璃表观消费量为431.43万吨 [29] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6766.20万重量箱，较前一周减少0.16%，库存在5年均值上方运行 [44] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月浮法玻璃市场面临“弱现实 + 弱预期”双重压力，价格中枢下探，宏观层面海外关税风险缓和但美债危机担忧出现，国内经济呈“产需双弱”格局，地产竣工同比跌幅扩大，玻璃中期需求萎缩，6月需求淡季预期下中上游库存偏高，企业和贸易商主动降价去库，现货市场疲软，主力合约贴水现货价格，供应端煤制产线有利润，开工率和日熔量低位回升，成本端原料和燃料价格创新低带动玻璃成本重心下移，抄底需看到供需和成本端改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至5月29日，FG2509合约收报985元/吨，月度涨跌幅 -9.15% [5] - 截至5月29日，现货价格月度变动幅度在【-8.5%, 0】 [5] - 5月玻璃现货报价普遍下调，沙河、湖北分别下调84、100元/吨，主力FG509合约湖北地区基差为85，基差先扬后抑，基差率为8.6% [9] - FG09 - 01合约价差为 -64点，近月弱于远月，FG01 - 05合约价差为 -52点，呈近弱远强格局 [12] - 玻璃呈现正向市场contango结构，近月平水，现实偏弱但空间被压缩，纯碱与玻璃09合约价差为218点，相比4月30日缩小52点 [14] 供应端 - 5月浮法玻璃行业开工率为76.01%，月环比 +0.59%，同比 -6.1%，产能利用率为78.62%，月环比 +0.21%，同比 -6.1% [17] - 目前浮法玻璃日熔量为15.77万吨，月环比 +0.32%，同比 -8.25%，月度日均产量15.66万吨，测算5月玻璃产量为485万吨（环比 +2.3%，同比 -9.4%） [20] - 5月浮法玻璃日均损失量为4.36万吨，测算5月检修损失量为135万吨（环比 +6.2%，同比 +44.4%） [23] 需求端 - 截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比 +0.5%，同比 -7.2%，深加工企业多数控制垫资力度，订单维持生产，南部深加工部分出口订单环比好转 [27] - 2025年1 - 4月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为 -2.8%（环比 +0.2%）、-23.8%（环比 +0.6%）、-16.9%（环比 -2.6%）、-4.1%（环比 -0.4%），地产竣工、资金来源降幅扩大 [30] 库存 - 目前全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱，月环比 +3.34%，同比 +14.06%，折库存天数30.6天，相比4月 +1.2天，同比 +5.6天 [34] - 沙河地区社会库存为360万重箱，月环比不变，同比 +2.27%，上游降价去库，中游贸易商库存稳定 [37] 成本与利润 - 目前石油焦制成本为1194元/吨，月环比 -1.16%，同比 -7.15%；煤炭制成本为1023元/吨，月环比 -4.12%，同比 -25.49%；天然气制成本为1482元/吨，月环比 -1.4%，同比 -16.18% [42] - 目前石油焦制生产利润为 -107.04元/吨，月环比 -68.69元/吨；煤炭制生产利润为100.1元/吨，月环比 -44.95元/吨；天然气制生产利润为 -167.97元/吨，月环比 -14.84元/吨 [45] 策略 - 单边策略：主力09合约跌破1000整数关口和煤制成本，技术上均线空头排列，动态跟踪20日均线压力位，参考区间850 - 1050 [3] - 套利策略：玻璃9 - 1价差目前在 -50附近，负值走弱，仍可反套参与 [3] - 套保策略：玻璃产业链呈现上游降价去库 - 中游阶级性去库 - 下游疲软的传导特征，上中游可依据自身现货库存和销售情况考虑在盘面升水或平水时，在1050 - 1100附近进行卖出套保 [3]

纯碱行业供需分析 供应状况 - 纯碱供应处于过剩状态 需上游低开工维持供需平衡 中上游显性库存处于较高水平 [1] - 国内纯碱处于产能投放周期 2024年新投产能250万吨 2025年一季度新投90万吨 后续待投405万吨 2025年有效产能增速预计5.6% [2] - 2024年7月起生产利润恶化 开工率环比下行 2025年3月因集中检修开工率降至低位 4月恢复 5月计划检修较多 [2] - 2024年8月起纯碱转为净出口状态 2025年一季度净出口量维持高位 后续预计持续 [2] 需求状况 - 浮法玻璃日熔量从2024年7月的17.0万吨降至15.8万吨 2025年1-4月维持15.8万吨 生产持续亏损 [3] - 光伏玻璃2025年3月起产线投产 日熔量4月底提升至10万吨 库存累积 进一步提产阻力增加 [3] - 2024年轻碱需求增速7.2% 2025年1-4月同比下降7.8% 预计全年增速5.2% [3] - 2025年光伏玻璃全年平衡日熔量预计11.2万吨 光伏装机增速降至10% 出口组件需求同比持平 [4] 行业平衡与展望 - 2025年纯碱计划待投产能405万吨 有效产能增速5%-6% 净出口量预计维持高位 [4] - 2025年全年平衡开工率83.7% 较2024年86.4%需下降近3个百分点 供应仍过剩 [4] - 联碱法和氨碱法生产利润处于低位 部分装置按现金流成本测算盈亏平衡 5月检修或小幅去库 但连云港碱业投产后仍需低开工维持平衡 [5]