公司财务数据 - 6月6日收盘价11 9元 日跌幅1 57% 滚动市盈率21 73倍 总市值53 95亿元 [1] - 2025年一季报营收7 05亿元 同比下滑8 25% 净利润6990 99万元 同比下滑28 69% 销售毛利率21 64% [1] - 机构持仓方面 6家机构合计持股2098 72万股 持股市值2 61亿元 [1] 行业对比 - 互联网服务行业平均市盈率73 58倍 行业中值78 91倍 公司PE排名第66位 [1] - 公司市净率3 07倍 低于行业平均5 33倍和行业中值4 06倍 [2] - 总市值53 95亿元 低于行业平均118 59亿元和行业中值61 45亿元 [2] 业务概况 - 主营业务为智慧物流和智能制造系统综合解决方案 产品包括智能软硬件及售后运维服务 [1] 同业估值对比 - 同业公司PE(TTM)差异显著 实达集团-21535倍 航天信息-15103倍 东方国信-5538倍 [2] - 岩山科技市净率3 18倍 荣科科技14 37倍 汇纳科技3 56倍 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网行业、电商行业、即时零售行业、OTA 行业 - **公司**：腾讯、阿里巴巴、字节跳动、携程、B站、腾讯音乐、Boss直聘、美团、拼多多、京东、快手、Spotify、网易云音乐 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **AI 驱动发展**：AI 技术正驱动中国互联网公司产品迭代和效率提升，头部公司利润释放速度超收入增速，凸显投资价值；国内云业务加速增长，预计二季度将保持加速态势；AI 技术也深刻改变互联网行业的发展模式和竞争格局，如电商客户转化率提升 10% - 15%，游戏领域精准营销和新玩法驱动增长[1][21]。 - **估值优势明显**：当前中国互联网公司估值集中在 15 - 18 倍，低于海外 Meta、Google 等公司，考虑到 AI 带来的边际效应和国内企业脉冲式资本开支特点，是投资良机；一季报后互联网公司估值水平较为合理，多数公司收入和利润超预期[1][4]。 - **电商竞争分化**：电商领域竞争激烈，各平台策略差异化，拼多多返利给品牌商提高生态粘性，即时零售大战因政策干预和亏损调整趋缓，行业负面信息逐渐出清[13][17]。 - **即时零售进入新阶段**：即时零售市场进入第二阶段，美团外卖单量增速放缓但盈利稳定，闪购业务高速增长；阿里通过饿了么与淘天集团融合，京东补贴收敛，行业竞争趋于理性[1]。 各公司情况 - **腾讯**：在游戏和搜索类广告业务受 AI 影响有实质性边际变化，小程序生态提供分发潜力支持；广告业务处于进攻姿态，变现模式和收入贡献相对较少，与宏观经济关联度较弱；利用小程序打造 AI agent 具有很高可行性，正在进行安全性测试[2][42][51]。 - **阿里巴巴**：阿里云增速从 13%提升至接近 20%，在电商业务之外对全系列 AI 产品进行大量嵌入并商业化推进；市值相对较低，预计将逐步恢复稳定；通过饿了么与淘天集团融合，升级淘宝闪购产品[1][12][47]。 - **携程**：疫情后复苏红利趋稳，出境业务增速放缓，海外酒店业务加速；短期利润受海外投放影响，全球化战略长期利好，需关注酒店扩张对 ADR 的影响；京东进军 OTA 市场难以威胁其盈利能力[3][28][40]。 - **B站**：受益于社区生态和 AI 技术，广告和游戏业务增长显著，用户数据持续提升；面临增值服务降速风险，需关注新游戏表现和 AI 技术应用效果[3][32]。 - **腾讯音乐**：付费人数增加且 ARPU 值提升，利润增长率达 20%以上，毛利率持续提升；通过增加 ARPU 值和专注内容创作维持市场地位，付费上限预计在 1.5 - 1.7 亿[15][37]。 - **美团**：一季度业绩超预期，外卖单量增速放缓，闪购业务高速增长，新业务亏损幅度环比增加；核心业务增量进入存量增长状态，闪购成为新的收入增长抓手；二季度盈利可能处于低点，是长期投资者介入的良好时间窗口[18][20][47]。 - **拼多多**：因返利给品牌商导致业绩下滑，但提高了生态粘性和稳定度；提出千亿补贴，盈利能力可能下滑 30 - 40%[13][46]。 - **京东**：在即时零售市场补贴收敛，从全面补贴转变为与商家五五成分担，并加大部分商家补贴力度；进军 OTA 市场面临巨大挑战[23][40]。 - **快手**：算法优化表现不错，但流量竞争激烈，远期发展空间存在不确定性[50]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国内互联网公司资本开支脉冲式特征原因**：美国企业通常拥有自有物业及资产，而国内更多采用租赁方式，无需提前做大量储备；贸易战影响导致 GPU 卡供应不稳定，企业在需要时才进行投入[6]。 - **市场对 AI 热度变化原因**：最初企业盲目尝试使用 AI，经过一段时间消化和培养，企业需求变得更有目的性和针对性，更注重内部效率提升，而非直接面向消费者提供服务[9]。 - **国内与海外智能体开发工具和开源市场发展差异**：国内在智能体开发工具和开源市场发展速度比海外快，生态繁荣度超过海外，但需求主要集中在企业内部效率提升[10]。 - **OTA 业务壁垒高的原因**：酒店库存无法保存，当晚未售出即失效，订单保障度及流量稳定性对经营至关重要，使得 OTA 业务具有高度复杂性与特殊要求[41]。

数字生态乱象 - 某新能源汽车车机强制推送广告事件引发舆论关注 公司紧急致歉并承诺整改 [1] - 弹窗广告已突破传统屏幕边界 渗透至手机 电脑 应用程序 电视 网络游戏 共享单车甚至电子门铃等场景 [1] - 过度侵入式广告将数字生活异化为"广告丛林" 用户权益受到多重侵害 [1] 商业逻辑分析 - 互联网企业将用户注意力量化为"流量" 消费者被降格为"眼球经济"中的商品 [1] - 某浏览器高管直言商业模式本质是售卖用户停留时间 用户体验让位于广告收益 [1] - 精准推送技术通过大数据分析用户隐私实施针对性营销 消费者数据被采集分析后用于注意力"围猎" [2] 监管与治理 - 现有《消费者权益保护法》《广告法》对弹窗广告进行约束 但互联网环境复杂导致执行面临挑战 [2] - 治理弹窗广告需重构数字时代商业伦理 将消费者权益置于商业逻辑核心 [2] - 需让算法技术服务于人的价值 使数字经济回归提升人类福祉的初心 [2]

股价表现 - 6月5日盘中上涨2.03%至25.1美元/股，成交额100.7万美元，总市值29.73亿美元 [1] 财务数据 - 2024年收入总额70.4亿人民币，同比减少2.01% [1] - 2024年归母净利润16.81亿人民币，同比减少13.13% [1] 公司概况 - 中国领先的汽车消费者在线服务平台，在纽交所和港交所上市 [2] - 业务覆盖购车及用车全周期，提供OGC/PGC/UGC/AI创作内容、车型库及汽车信息 [2] - 为汽车制造商及经销商提供广告、销售线索、数据分析及营销服务 [2] - 运营"车商城"线上交易平台及汽车金融、保险、二手车等增值服务 [2] 重大事项 - 预计5月14日披露2025财年一季报 [2]

大宗交易情况 - 6月5日共发生4笔大宗交易，合计成交量1030万股，成交金额1.23亿元，成交价格均为11.91元，相对当日收盘价折价11.52% [2] - 机构专用席位出现在全部4笔交易的买方或卖方营业部中，合计成交金额1.23亿元，净买入1.23亿元 [2] - 近3个月内累计发生74笔大宗交易，合计成交金额4.59亿元 [2] 二级市场表现 - 6月5日收盘价13.46元，上涨3.94%，日换手率3.82%，成交额9.10亿元 [2] - 当日主力资金净流入3805.60万元 [2] - 近5日累计上涨2.05%，但资金合计净流出5124.94万元 [2] 融资融券数据 - 最新融资余额13.23亿元，近5日增加2013.26万元，增幅1.55% [2]

A股市场表现 - 6月5日A股冲高遇阻、小幅震荡上扬，沪指在3381点遇阻，创业板指强于主板[3][4][8][15] - 上证综指收报3384.10点，涨0.23%；深证成指收报10203.50点，涨0.58%；科创50指数涨1.04%；创业板指涨1.17%[8][9] - 两市成交金额13172亿元，超五成个股上涨，计算机设备等行业涨幅居前，珠宝首饰等行业跌幅居前[8] 港股市场表现 - 恒生指数最新价23906.97点，涨1.1%；恒生国企指数最新价8684.73点，涨1.3%；恒生红筹指数最新价4038.99点，涨1.1%[9] 中信一级行业表现 - 计算机、通信、电子行业涨幅居前，分别涨2.42%、2.42%、2.23%；农林牧渔、商贸零售、医药行业跌幅居前，分别跌1.83%、1.52%、0.97%[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.83倍、36.51倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[4][15] - 4月规模以上工业企业利润同比增长3.0%，三个月滚动增速由负转正，钢铁等制造业改善显著[4][15] - 预计短期市场稳步震荡上行，短线建议关注消费电子等行业投资机会[4][15]

金十图示：2025年06月05日（周四）富时中国A50指数成分股午盘收盘行情一览：券商股上涨，消费电子涨幅较大 NTS CURC AHIN 2054.84亿市值 1774.29亿市值 1.88亿成交额 4.89亿成交额 7.16 22.09 +0.01(+0.14%) +0.23(+1.05%) @ JIN10.COM 金十数据 | 一个交易工具 HN10.COM 保险 队 中国人保 中国太保 中国平安 081 3714.82亿市值 3379.63亿市值 9828.06亿市值 5.19亿成交额 15.08亿成交额 4.54亿成交额 35.13 53.97 8.40 +0.04(+0.11%) +0.21(+0.39%) +0.10(+1.20%) 酸酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 18961.68亿市值 2201.55亿市值 4852.01亿市值 19.05亿成交额 8.02亿成交额 15.42亿成交额 1509.45 125.00 180.46 -0.51(-0.03%) +1.28(+0.71%) +0.45(+0.36%) 半导体 北方华创 寒武纪-U 2273.98亿市值 2539.97亿市值 3 ...

市场走势分析 - 指数维持区间震荡，建议维持中等仓位，可参与市场结构性投资机会 [1] - 7月之前市场有望维持大的区间震荡走势，成交量维持在较低水平，难以支撑大市值板块持续上涨 [1] - 市场热点轮动态势明显，人工智能、机器人等产业主线难有整体性上涨基础 [1] - 短期市场以稳步震荡上行为主，需密切关注政策面、资金面及外盘变化 [2] 行业配置建议 - 积极参与主线轮动是较为合理的策略，低估值板块可逢低布局 [1] - 机构资金尤其是中长线资金配置方向在低估值高分红板块 [1] - 短线建议关注消费电子、互联网服务、电子元件及有色金属等行业 [2] - 成长风格占优，大盘成长最优，成长优于价值 [3] - 行业风格表现排序：成长＞周期＞消费＞稳定、金融 [3] - TMT胜率和收益率明显处于上游，其次为电力设备、家用电器、食品饮料等大盘成长行业 [3] 估值与成交数据 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.78倍、36.16倍，处于近三年中位数水平 [2] - 两市周三成交金额11776亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [2] 时间区间表现 - 6月收益和胜率持续提高，时间区间越近收益和胜率越高 [3] - 对比宽基表现，规避上证50和中证500，其余宽基无明显区别 [3] - 传统防御性行业如石油石化、建筑装饰、银行、钢铁等胜率明显较低 [3]

报告公司投资评级 - 敏实集团：买入评级 [4] - 拓普集团：增持评级 [8] - 毛戈平：增持评级 [12] - 盛业：买入评级 [16] - 美团：买入评级 [20] - 九兴控股：减持评级 [25] - 中国移動：中性评级 [25] - 中国联通：中性评级 [25] - 上海家化：中性评级 [25] - 万丰奥威：增持评级 [25] 报告的核心观点 - 敏实集团2024年营收和归母净利润同比增长，毛利率提升，公司优化运营效能、开拓新赛道，现金流好转，调整盈利预测和目标价，维持买入评级 [2][3][4] - 拓普集团2024年营收和归母净利润同比增长，虽毛利率下滑但净利率逆势提升，2025Q1受新业务和客户销量影响业绩波动，推进产能布局和机器人业务，预计持续增长，给予增持评级 [6][7][8] - 毛戈平产品秉承光影美和东方美学，推出新品丰富矩阵，创始人提升品牌知名度，预计收入和盈利增长，首次覆盖给予增持评级 [11][12] - 盛业是“AI+产业供应链”数智科技公司，2024年业务有变化，2025年推动平台化转型，预计营收和净利润增长，给予买入评级 [14][15][16] - 美团是综合性本地生活服务平台，2024Q4营收和盈利能力增长，预计未来营收和归母净利润增长，首次给予买入评级 [16][17][20] - 九兴控股2024年度业绩超预期，2025Q1收入微降，维持稳健资本管理和派息，建议减持 [22][23][25] - 上海家化发布首发报告，给予中性评级 [10][25] - 中国移動和中国联通发布研报，均给予中性评级 [22][25] - 万丰奥威发布更新报告，给予增持评级 [2][25] 各公司具体情况总结 敏实集团 - 2024年实现总收入231.5亿元，同比+12.8%，归母净利润23.2亿元，同比+21.9%，毛利率约28.9%，同比+1.5个百分点 [2] - 优化全球工厂运营效能，提升北美及欧洲区业务现地化生产率，开拓新赛道，完成小批量送样并与头部企业合作 [3] - 现金流好转，恢复派息并回购股份，调整2025/2026/2027年每股盈利预测，调整目标价至27.8港元 [4] 拓普集团 - 2024年实现营业收入266.00亿元，同比+35.02%，归母净利润30.01亿元，同比+39.52%，2025Q1营收和归母净利润有波动 [6] - 2025年推进产能布局，布局机器人业务，启动产业基地项目，预计机器人业务打造新增长曲线 [7] - 预计25/26/27年每股收益为1.97/2.46/3.15，给予目标价59.1元，对应25/26/27财年预期市盈率30/24/19倍，增持评级 [8] 毛戈平 - 产品秉承光影美和东方美学，推出第五代“气韵东方”系列和联名产品，加强东方美妆品牌心智 [11] - 预计2025 - 2027年收入分别为51.53亿、66.88亿和84.62亿元，每股盈利EPS为2.4/3.12/4.04元，给予2025年50倍PE，目标价127.63港幣，增持评级 [12] 盛业 - 是“AI+产业供应链”数智科技公司，与核心企业和资金合作方合作，帮助中小微企业 [14] - 2024年主营业务收入及收益约919百万元，同比下降4.6%，净利润约391百万元，同比增长36.9% [15] - 2025年推动平台化转型，预计25 - 27年营收和净利润增长，给予28倍2025年预测PE，目标价17.50港元，买入评级 [16] 美团 - 是中国最大的综合性本地生活服务平台，以“零售+科技”战略提供服务，构建同城即时配送网络 [16] - 2024Q4实现总营收885亿元，同比增长20.1%，经营利润和经调整净利润增长 [17] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，根据SOTP估值法测算目标市值和目标价，首次给予买入评级 [20] 九兴控股 - 2024年度收入同比上升3.5%至15.45亿美元，出货量增加8.2%，毛利、经营利润和纯利均增长，维持稳健资本管理和派息 [22] - 2025Q1收入轻微下降2.2%，出货量上升，平均售价下降，建议减持 [23][25] 上海家化 - 发布首发报告，给予中性评级 [10][25] 中国移動 - 发布研报，给予中性评级 [22][25] 中国联通 - 发布研报，给予中性评级 [22][25] 万丰奥威 - 发布更新报告，给予增持评级 [2][25]

调研基本情况 - 调研对象为科远智慧，所属行业是互联网服务，接待时间为2025年6月4日，上市公司接待人员有董事会秘书赵文庆和证券事务代表吴亚婷 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括华创证券、西部证券、光证资管、长江证券、中广云投资、远望角投资，对应类型分别为证券公司、证券公司、资产管理公司、证券公司、其它、投资公司，相关人员有周志浩、周成、刘伯思、宋浪、郭敬超、李曙光、俞晓拯、翟灏 [17] 主要内容资料 公司基本情况介绍 - 公司是国内领先的工业自动化、信息化、智能化技术、产品及解决方案供应商，设有自动化&智能化BG和产业数字化BG两大业务板块，服务下游行业包括能源电力、石油化工等，自动化&智能化BG主要产品有DCS、PLC等，产业数字化BG主要产品及解决方案有实时数据库等，还积极布局具身智能产品线 [21] - 基于公司在驱动与控制技术领域的底蕴，开发具身智能驱控一体化平台，采用云边端系统架构，实现数据高效传输和处理，致力于让AI大模型+机器人技术在多个工业生产场景应用落地，成为AI机器人时代的“铲子型”公司 [22] 问题交流 公司整体经营战略 - 公司专注工业自动化与工业互联网及工业软件业务，抓住产业数字化等机遇，进行自主可控工控系统等开发，重点加强自主可控工业控制系统、PLC产品开发，打造“三大平台”，构造自主可控关键核心技术，拓展新应用场景 [22] 业务布局与增长逻辑 - 业务布局聚焦工业自动化、智能化及数字化，覆盖能源电力等领域 [23] - 增长逻辑核心是政策驱动的国产替代浪潮，后续钢铁等行业国产化接棒替代，工业AI业务解决电厂人力痛点，叠加模块化降本与出海，形成“政策替代+工业AI”的持续增长引擎 [23] 公司AI业务商业化策略 - 公司工业AI业务商业化路径聚焦解决工业场景刚需痛点，通过软硬件结合实现闭环变现 [23] - 主打“工业智能体”软件平台，功能覆盖火电厂智能监盘与无人化值守，初期以五大电力集团等科技项目试点切入，规模化后从试点转向标配，将定制化开发固化为标准化软件包降本，从电力行业向钢铁等下游行业复制 [23] 机器人业务方面的布局 - 公司机器人业务聚焦工业场景，布局特种机器人领域，与通用机器人厂商形成差异化 [24] - 自2013年涉足机器人研发，2024年推出“具身智能”驱控一体化平台，定位工业机器人核心零部件供应商，以“卖铲子”模式服务进入工业机器人领域，专注现有客户与场景深化，通过模块化设计降成本、提升毛利 [24]