打新市场表现 - 2025年8月共8只新股上市，募集金额40.93亿元，其中网下发行新股3只，募集金额25.63亿元，北交所IPO提速，沪深两市新股发行规模收缩 [2] - 主板新股首日平均上涨140.68%，创业板新股首日平均上涨302.58%，网下打新市场询价账户数量上升，报价入围率上升 [2] - 5亿规模账户当月打新收益率A类为0.08%，C类为0.077% [2] 行业景气度分析 - 8月煤炭、畜牧养殖、钢铁、玻璃水泥、燃料型炼化与油服行业指数均跑输万得全A，行业表现分化加剧 [3] - 预测煤炭行业利润同比维持负增长，普钢、燃料型炼化利润同比正增长，玻璃行业盈利同比跌幅持续收窄 [3] - 能繁母猪规模持稳，预计年内猪价低点已现，至2026年初肉价维持稳中反弹格局，制造业PMI数据企稳，预计基建托底预期减弱，将建筑装饰行业调至中性信号 [3] 市场情绪与量化表现 - 截至2025年8月29日，沪深300上涨家数占比指标最近一个月环比上升，上涨家数占比高于90%，市场情绪高涨 [4] - 动量情绪指标快线慢线同步向上，快线处于慢线上方，预计未来维持看多观点，均线情绪指标显示短期内沪深300指数处于情绪景气区间 [4] - 市场情绪指标反映出近期市场风险偏好持续提升 [4] 转债策略表现 - 报告从宏观视角梳理反内卷的起点、变因、企业应对及政策措施，以营收质量、营收能力和资产质量对行业进行三种分类 [5] - 构建3种转债策略（稳定配置、相机抉择配置、谨慎配置），每种策略构建两个组合，2022-2024年稳定配置组合收益最佳 [5] - 2025年开年至今不同组合差别不大，反映此轮转债市场的普涨行情 [5] 氧化镁行业潜力 - 氧化镁在湿法冶金领域应用场景广阔，未来不仅限于镍钴场景，在稀土领域亦有较大应用潜力 [7] - 不同等级的氧化镁影响湿法冶金的单耗、贵金属收集率、生产效率、杂质含量等指标，进而带来成本差异 [7] - 看好活性氧化镁的市场潜力，多元化的应用场景或可带来产品价格弹性，濮耐股份氧化镁产品已用于湿法冶金领域，未来或可适用稀土领域 [7] 银行业绩表现 - 长沙银行2025年上半年实现营业收入132亿元，同比增长1.6%，归母净利润43亿元，同比增长5.1%，年化加权平均净资产收益率12.6%，同比下降0.6个百分点 [8] - 苏州银行2025年上半年实现营业收入65亿元，同比增长1.8%，归母净利润31.3亿元，同比增长6.2%，年化ROAE为12.34%，同比下降1个百分点 [9] 房地产物管业务 - 招商积余2025年上半年营收91亿元，同比增长16.2%，归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%，非住宅/住宅物管毛利率为11.9%/10.7%，同比提升0.2/1.7个百分点 [10] - 保利物业2025年上半年营收同比增长6.6%，归母净利润同比增长5.3%，物业管理/非业主增值/社区增值业务实现收入63.2/8.6/12.0亿元，同比增速为+13.1%/-16.1%/-3.7% [10] 化工行业业绩 - 云图控股2025年上半年磷复肥营收稳定增长，持续推动氮、磷原料布局，上调2025-2027年归母净利润预测至10.12/12.32/14.26亿元 [11] - 吉林碳谷由于碳纤维行业逐步回暖，上调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润为1.60/2.27/3.32亿元 [12] - 华特气体2025年上半年由于行业竞争加剧，部分特气产品价格下跌，业绩不及预期，预计2025-2027年归母净利润为2.01/2.47/2.83亿元 [13] 能源与高端制造 - 中海油服2025年上半年营业总收入233亿元，同比增长3.5%，归母净利润19.6亿元，同比增长23.3%，维持2025-2027年归母净利润预测为38.06/41.93/46.23亿元 [14] - 洛阳钼业2025年上半年归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，各板块产量超计划完成，铜、钴、钼铁、仲钨酸铵、磷酸一铵价格均上涨 [15] - 运机集团2025年上半年营收8.8亿元，同比增长48.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长20.4%，预测2025-2027年归母净利润为2.6/3.5/4.7亿元 [25] 汽车与机器人业务 - 嵘泰股份墨西哥工厂步入盈利，机器人第二增长曲线加速成型，维持2025-2027年归母净利润预测为2.52/3.43/4.34亿元 [26] - 比亚迪2Q25业绩承压，中高端市场取得突破，出口销量高增，下调2025-2027年归母净利润预测至356.6/484.6/649.2亿元 [27] 新能源与电子业务 - 金盘科技2025年上半年营收31.54亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿元，同比增长19.10%，积极研发AIDC产品，数据中心领域销售收入实现高增 [28] - 贝特瑞2025年上半年营业收入78.38亿元，同比增长11%，归母净利润4.79亿元，同比下降3%，扣非归母净利润4.30亿元，同比下降20% [28] - 联创光电维持2025-2026年归母净利润预测为5.62/6.63亿元，新增2027年预测为7.86亿元，看好超导+激光业务的成长性 [29] 互联网与医药行业 - 心动公司新游表现亮眼，老游戏更新迭代后表现良好，TapTap收入增长超预期，上修2025-2027年归母净利润预测至16.9/20.7/23.8亿元 [30] - 京新药业2025年上半年营收20.17亿元，同比下降6.20%，归母净利润3.88亿元，同比下降3.54%，下调2025-2027年归母净利润预测为7.88/9.61/10.51亿元 [31] - 益丰药房2025年上半年营收117.22亿元，同比下降0.34%，归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%，给予2025-2027年归母净利润预测为17.53/20.33/23.13亿元 [32] 社服与食饮行业 - 首旅酒店2025年上半年营收36.61亿元，同比下降1.93%，归母净利润3.97亿元，同比增长11.08%，下调2025-2027年归母净利润预测为9.10/10.92/13.19亿元 [34] - 锦江酒店2025年上半年营收65.26亿元，同比下降5.31%，归母净利润3.71亿元，同比下降56.27%，扣非归母净利润4.09亿元，同比增长5.17% [35] - 珍酒李渡2025年上半年收入24.97亿元，同比下滑39.6%，归母净利润5.7亿元，同比下滑23.5%，经调整净利润6.1亿元，同比下滑39.8% [36] - 今世缘2025年上半年营业总收入69.51亿元，同比下滑4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下滑9.46%，预测2025-2027年EPS为2.36/2.51/2.70元 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内能化品种整体延续震荡，沥青强势、乙二醇库存低，纯苯 - 苯乙烯和甲醇库存压力大，高库存品种需减产去库，投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷政策落地 [2][3][4] 各品种情况总结 原油 - 观点：供应压力延续，关注地缘扰动，油价震荡偏弱，关注俄乌谈判短期扰动 [8][9] - 主要逻辑：地缘前景不确定，胡塞武装袭击油轮及美国对俄制裁可能支撑地缘溢价；OPEC + 增产使供应压力难扭转，美国产量有韧性，后期原油库存面临炼厂开工回落与 OPEC + 增产双重压力，预计月差承压 [9] 沥青 - 观点：地缘溢价驱动沥青期价突破 3500 压力位，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [10] - 主要逻辑：市场关注利空，但美委局势升温使原料断供预期发酵，期价上涨；沥青 - 燃油价差走高，炼厂开工回归，供应紧张缓解；需求端难言乐观，当前沥青较多种品种估值仍高 [10] 高硫燃油 - 观点：跟随原油走高，关注俄乌局势变动 [10][11][12] - 主要逻辑：市场关注利空，但中东、美委局势升级增强地缘溢价，仓单增加限制涨幅；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，但 7 月我国进口同比大增，地炼采购需求回归；裂解价差仍在高位，但三大驱动近期有反复且方向偏弱 [11] 低硫燃油 - 观点：跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [12] - 主要逻辑：跟随原油震荡回落；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行 [12] 甲醇 - 观点：远月停车预期仍存，期价回升，短期震荡 [28] - 主要逻辑：9 月 1 日期价下行后回升，供给端恢复但需求采购疲软，内蒙古南线装置恢复但竞拍成交欠佳；港口库存增加，内地库存同比低位；远月停车预期扰动，下游烯烃基本面支撑有限，后续可关注远月低多机会 [28] 尿素 - 观点：等待印标落地，市场短期偏弱，预计即将走强，震荡偏强，关注印标价格和后续出口推进 [28][29] - 主要逻辑：9 月 1 日市场等待印标落地，下游成交不足，期货和现货短期偏弱；基本面供应减产趋势显现，秋季需求预计回暖，出口释放和印标落地属利多因素 [29] 乙二醇 - 观点：9 月上旬到港量偏少，港口库存仍有下调空间，价格区间震荡运行，上方压力关注 4600，下方支撑偏强 [20][21] - 主要逻辑：煤弱油稳，成本支撑偏弱；9 月上旬到港量少使港口库存持续去化至低位，短期内仍有下降空间；需求整体支撑尚可，但商品氛围偏冷使盘面承压，低库存下价格下方支撑强 [21] PX - 观点：装置延后重启利多有限，宏观和成本仍是主要扰动因素，震荡，关注下方 6750 - 6800 支撑 [14] - 主要逻辑：成本端给予支撑不足，价格偏弱整理，午后油价走强或给下游化工品一定支撑；中长期装置重启和芳烃装置投产使供应压力增加，装置延后重启利多有限；下游需求总体支撑尚可，若聚酯负荷提升空间有限，边际利多支撑也有限 [14] PTA - 观点：装置重启延后，需求表现平平，驱动有限，下方支撑偏强，在 4700 - 5000 区间操作 [15] - 主要逻辑：成本支撑不强，装置检修不及预期，现货基差走弱，装置延后重启利多有限，加工费修复乏力；整体供需格局尚可，下游聚酯需求支撑加工费底部，旺季预期仍存，预计短期价格跟随成本和宏观情绪波动 [15] 短纤 - 观点：装置存重启预期，需求成色仍有待验证，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [21][22][23] - 主要逻辑：上游成本不佳，短纤价格跟随波动，供应端维持高位，部分装置有重启计划；下游需求一般，产销不温不火，后续需求持续性有待观察 [23] 瓶片 - 观点：9 月减产幅度 20% 不变，必要时可扩大至 30%，震荡，绝对值跟随原料波动 [23][26] - 主要逻辑：上游表现一般，成本震荡下跌，瓶片自身驱动有限，加工费被动修复；供应端装置重启与停车预期并存，9 月延续减产，下游需求成交偏淡，短期供需驱动有限，多跟随成本波动 [26] PP - 观点：检修支撑有限，震荡偏弱 [32][33] - 主要逻辑：国内装置大修消息实质影响有限，海外韩国装置淘汰预期对 PP 影响也有限；油价短期震荡，OPEC + 增产使原油市场过剩预期难扭转；PP 供给端仍偏增量，上中游库存有压力，期价下行后下游成交小幅放量；需求端管材开工有提升 [33] 丙烯 - 观点：PL 短期跟随 PP 波动，短期震荡 [33][35] - 主要逻辑：9 月 1 日 PL 主力震荡，外部货源流入受限强化供应支撑，下游需求跟进良好，交投重心小涨；盘面主力 01 合约偏远月，近端现货影响有限，短期跟随 PP 波动，宏观端有反复，煤端反弹有提振，PP - PL 代表的聚丙烯加工费是关注重点 [33] 塑料 - 观点：关注旺季需求表现，短期震荡 [31] - 主要逻辑：国内装置大修消息和韩国产能淘汰消息对期价刺激有限；油价短期震荡，OPEC + 增产使原油市场过剩预期难扭转；宏观端有资金博弈；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润高位，气头利润偏稳，日度产量高位，库存高位逐步去化，供给端有压力 [31] 纯苯 - 观点：港口将重回累库，价格震荡偏弱 [16][19] - 主要逻辑：石脑油裂差偏强但相对 LPG 有竞争力，纯苯进口货集港增加，预计下周累库，进口窗口阶段性开启，新增欧洲、中东货源，能化反内卷情绪回落使价格下跌；旺季临近但下游订单未见起色，若 9 - 10 月苯乙烯检修落地，纯苯将重回供大于求 [19] 苯乙烯 - 观点：库存压力突出，持续下跌，从估值看 7000 - 7100 有支撑，但反弹无利好驱动，提防被作为芳烃内部空配导致估值下杀 [19][20] - 主要逻辑：能化反内卷和黑色商品情绪回落致苯乙烯下跌，基本面差使其弱于其他化工品；显性库存为近五年同期最高，隐性库存也不低，胀库担忧加重悲观情绪；纯苯重回累库，成本支撑不足，需求端旺季临近但终端家电排产不佳，下游三大 S 需求恢复和提货情况欠佳 [20] PVC - 观点：弱现实压制，偏弱运行 [36] - 主要逻辑：宏观上国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升；微观上 PVC 基本面承压，成本下移，上游 9 月中旬秋检增多产量将下滑，下游开工变化不大，低价采购放量，反倾销可能生效使出口预期承压，煤价回调，电石利润偏差，烧碱现货放缓，静态成本 4940 元/吨，动态成本下移 [36] 烧碱 - 观点：现货反弹趋缓，盘面暂观望，现货暂见顶，但远月氧化铝投产预期无法证伪，盘面偏震荡 [36][37] - 主要逻辑：宏观上国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升；微观上基本面边际改善，魏桥烧碱收货量回升，河北、山西氧化铝有补库需求，非铝开工改善，下游补库结束，出口签单回暖，8 月中 - 9 月中旬检修增加产量略下降，液氯下游开工改善但阅兵前运输受限，价格或 - 200 元/吨波动 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了 Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素 等品种不同月份合约的价差及变化值 [38] - 基差和仓单：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱 等品种的基差、变化值和仓单数量 [39] - 跨品种价差：呈现了 1 月、5 月、9 月的 PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU 等跨品种价差及变化值 [41] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱 等品种，但未给出具体数据 [42][55][67] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数 2212.10，变化 - 0.02%；商品 20 指数 2466.23，变化 + 0.08%；工业品指数 2227.31，变化 - 0.73% [285] - 板块指数：能源指数 1203.73，今日涨跌幅 - 0.43%，近 5 日涨跌幅 - 2.07%，近 1 月涨跌幅 - 4.93%，年初至今涨跌幅 - 1.97% [287]

核心观点 - 化工行业需以提升企业竞争力为核心 全方位践行绿色发展理念 加速绿色转型和产业升级 [1] - 通过结构 技术和管理优化构建清洁高效可持续的生产体系 积极参与生态保护与社会责任履行 [1] - 以"四个聚焦"为指引 涵盖思想实践 技术创新 竞争力重塑和能源结构调整四大方向 [1][2] 习近平生态文明思想实践 - 将生态文明思想融入战略规划 贯穿产品研发 项目建设 生产运行和废弃物处理全流程 [1] - 通过结构优化 技术优化和管理优化构建生态化可持续生产体系 [1] - 企业需主动参与生态保护与修复工作 承担社会责任 [1] 节能减排技术创新与管理 - 强化环保管控 优化改造落后工艺 加强VOCs治理和有效气体回收利用 [1] - 研发高效节能生产工艺 采用先进污染物治理技术实现超低超净排放 [1] - 建立完善能源管理体系 精准计量监控能耗 制定节能目标并落实到岗位 [1] - 通过生产流程优化和计划安排避免能源浪费与设备低效运转 [1] 绿色生产与竞争力重塑 - 研究产品体系与生产装置间的工艺介质 公用工程再平衡 [2] - 开展节能 节电 节煤 节汽 节水改造 通过工艺技术创新挖潜降耗 [2] - 推进上大压小 以旧换新 汰弱培强 装置提效和"三废"利用 [2] - 通过资源要素创新实现提质增效 巩固竞争优势 [2] 能源结构调整与转型 - 降低传统化石能源依赖 提高清洁能源使用比例 [2] - 对现有化石能源进行清洁化改造 提升能源利用效率并降低碳排放强度 [2] - 企业需制定科学能源转型路线图 分阶段推进能源结构调整 [2] - 提前完善碳排放监测 报告 核查系统 为纳入碳交易和降碳技改做准备 [2]

社保基金长期持仓概况 - 社保基金二季度末共现身577家公司前十大流通股东 其中66只个股连续持有超20个季度（即5年以上）[1] - 连续持有超两年的个股达209只 华侨城A和中南传媒等66只个股获连续持仓超5年[1] - 社保基金持有期限最长的个股为华侨城A 自2011年二季度起累计持有57个季度 最新持股4298万股（占流通股0.62%）[1] 重点持仓个股数据 - 持股数量前三：常熟银行（2.78亿股）、中国建筑（2.05亿股）、三一重工（1.71亿股）[1] - 持股比例前三：常熟银行（8.38%）、科锐国际（6.30%）、华鲁恒升（6.26%）[1] - 华鲁恒升获4家社保基金联合持仓 持股量达13268.38万股[3] 持仓变动情况 - 66只长期持仓股中 二季度增持15只 减持30只 持股量不变21只[2] - 增持幅度前三：三只松鼠（+283.29%）、宏发股份（+76.77%）、申能股份（+44.59%）[2] - 减持幅度前三：盐津铺子（-53.00%）、艾德生物（-52.54%）、中旗股份（-50.14%）[2] 行业与板块分布 - 行业集中度前三：基础化工（8只）、医药生物（6只）、机械设备（5只）[2] - 基础化工代表股：华鲁恒升、扬农化工、蓝晓科技[2] - 医药生物代表股：我武生物、众生药业、艾德生物[2] - 板块分布：主板47只、创业板17只、科创板2只[2] 业绩表现分析 - 66只个股中40只上半年净利润同比增长 25只同比下降[3] - 净利润增幅前三：仙坛股份（+344.55%至1.37亿元）、众生药业（+114.96%至1.88亿元）、鲁泰A（+112.44%至3.60亿元）[3] - 净利润降幅前三：坚朗五金（-722.32%）、中旗股份（-240.99%）、华侨城A（-171.52%）[3] - 近3年上半年净利润持续增长个股包括杰普特、三一重工、正泰电器等13只[3]

报告行业投资评级 - 铁矿：震荡 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 上证50：上行 [3] - 沪深300：震荡 [3] - 中证500：震荡 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：回落 [3] - 黄金：震荡偏强 [3] - 白银：震荡偏强 [3] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：反弹 [6] - 菜粕：反弹 [6] - 豆二：反弹 [6] - 豆一：反弹 [6] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各品种受政策、供需、市场情绪等因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体情况调整投资策略 [2][3][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色板块 - 铁矿：2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策提振原料情绪，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂月底检修预计影响日均铁水产量3万吨左右，对铁矿需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅回落，钢厂主动减产动力不足，负反馈概率较低，预计跟随成材高位震荡调整运行 [2] - 煤焦：基本面现实不断转弱，螺纹库存连续超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单持续走弱，上游矿山增产且进口矿增加，焦煤总供应持续上行，本周铁水日均产量预计减少3万吨左右，周度减少焦煤需求10.5万吨左右，需求来到二季度以来新低，后续突破前高需供应持续减量，短期黑色板块情绪降温，盘面以震荡偏弱为主 [2] - 螺纹：处于基本面偏弱格局，政策未限制钢材产量端，供应保持相对高位，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，全年呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存继续加速累库，社会库存增幅扩大，传统旺季螺纹现货需求依然偏弱，仓单压制，短期螺纹2601合约跌破60日线继续偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，短期供需格局无改善，湖北现货有好转，价格来到年内低点，下游开始买货，01合约交易关键在于冷修路径，煤炭供给端事故频发使减产预期反复，影响成本预期，长期房地产处于调整周期，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，后期关注现实需求能否好转 [2] 金融板块 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录0.60%，上证50股指收录0.16%，中证500股指收录0.94%，中证1000股指收录0.84%，贵金属、通信设备板块资金流入，保险、银行板块资金流出，市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [3] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007下行5bps，SHIBOR3M持平，央行开展1827亿元7天期逆回购操作，当日2884亿元逆回购到期，单日净回笼1057亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，特朗普法案加重美国债务问题，美元货币信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显，全球高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪，美国非农数据显示劳动力市场疲软，失业率上升至4.2%，7月PCE数据显示通胀放缓，核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.6%，均符合市场预期，7月CPI同比涨2.7%，低于预期，美联储降息预期提升至90%左右，支撑金价上涨，特朗普试图解雇美联储理事增加市场不确定性，避险资金流入黄金，预计黄金震荡偏强 [3] - 白银：与黄金走势相关，预计震荡偏强 [3] 轻工板块 - 纸浆：上一工作日现货市场价格有反弹迹象，针叶浆部分现货市场价格上涨20 - 70元/吨，阔叶浆部分现货市场价格上调10 - 80元/吨，针叶浆最新外盘价维持在720美元/吨，阔叶浆最新外盘价维持在500美元/吨，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好预期有待验证，目前纸厂刚需采买原料，利空浆价，基本面呈现供需双弱格局，当前价格处于关键点位，预计纸浆价格盘整为主 [6] - 原木：上周原木港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，金九银十旺季有待验证，古建订单改善带动日均出库量表现相对坚挺，7月新西兰发运至中国的原木量147.6万方，较上月增加5%，8月到港维持低位，本周预计到港量20.8万方，环比减少62%，8月周均到港量少于40万方，处于到港中性偏低位，供给压力整体不大，9月维持供应中性预期，难见旺季增量，截至上周，原木港口库存297万方，环比去库8万方，已下降至300万方关键阈值以下，现货市场价格偏稳运行，6米中A山东现货市场价格稳定在790元/立方米，江苏市场价格稳定在800元/立方米，CFR9月最新报价116美元/立方米，与上月持平，成本端支撑仍在，交割方面，仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低，短期现货市场价格偏稳运行，本周原木到港预计环减，供应压力整体不大，金九银十旺季预期有待验证，古建订单改善，日均出库量或维持在6万方以上，基本面矛盾不大，预计原木区间震荡为主 [6] 油脂油料板块 - 油脂：美豆种植面积意外下调但丰产预期较强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积放缓，国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松，生物柴油政策及消费升级带动工业与高端油种需求增长，国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，国内进口大豆到港量较大，油厂开机率持续处在超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂经过前期大幅上涨后短期或偏震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA大幅调低种植面积，虽单产大幅度提升，但美豆期初库存、产量及期末库存均呈下降态势，目前美大豆收成前景普遍良好，天气条件支持作物灌浆阶段，USDA和Pro Farmer预测大豆产量将会丰收，增产预期限制价格反弹力度，美总统呼吁中国增加美国大豆进口量但中国买家未入市，南美依旧是中国买家主要来源，美豆出口未见实质性改善之前，巴西大豆高升水格局难有改变，国内三季度处于进口大豆到港高峰期，油厂维持较高开机率，叠加阿根廷豆粕三季度到港补充，豆粕产量持续增加，港口库存维持100万吨以上高位，需求端，生猪去产能预期压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短，预计豆粕在外盘提振下反弹，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] 农产品板块 - 生猪：全国生猪交易均重继续小幅回落，平均交易体重为123.6公斤，环比下降0.16%，多数省份生猪出栏体重下滑，受反内卷政策和持续高温天气影响，养殖企业有减重偏向，出栏体重普遍偏小，市场供需结构变化，肥猪供应减少价格抬升，屠宰企业加大对标猪采购力度，市场整体收购均重随出栏均重下降，国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，周均开工率达33.78%，环比上涨0.41%，持续高温天气制约终端消费需求，但部分地区气温下降，屠宰企业订单量改善，市场生猪供应量增加，支撑开工率小幅提升，近期学校陆续开学，各地备货需求提升，预计后期开工率增加，本周全国肥标猪价差均值为0.48元/公斤，环比上涨0.07元/公斤，肥标价差较上周扩大，临近月末，养殖企业为完成出栏计划加快出栏节奏，标猪供应充裕，终端需求平淡，对标猪价格支撑不足导致价格承压下行，大猪供应偏紧，价格抗跌性较强，支撑肥标价差走阔，月初养殖企业出栏量预计减少，或对标猪价格形成一定支撑，标猪价格有望止跌，学校开学各高校有猪肉备货需求，局部地区屠宰量或小幅回升带动猪肉出货速度，屠宰量增幅有限但相较前期好转，库存方面冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策有助于稳定长期猪价，价格下方存在成本支撑，预计下周生猪价格小幅上涨 [7] 软商品及化工板块 - 橡胶：供应端，云南产区割胶利润为负，持续降雨影响割胶作业，原料供应偏紧支撑收购价格维持高位，海南产区受台风天气影响产量受阻，胶水产量低于往年同期水平并低于预期，当地加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格持续上涨，周均价达55.32泰铢/公斤，越南产区降水偏多，原料价格上涨，需求端，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.91%，环比小幅下降0.90个百分点，同比下滑8.73个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为64.89%，环比微增0.80个百分点，大部分企业维持稳定生产，部分工厂控减产对整体产能形成拖累，库存方面，青岛港口天然橡胶现货库存整体呈现下降趋势，保税区和一般贸易仓库库存均有所减少，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下滑1.1%，本周期内，青岛港口海外货源到港入库量环比减少，天然橡胶价格波动幅度增大，轮胎企业采购意愿较强，仓库出货情况优于预期，带动青岛港口总库存持续下降，预计短期内天然橡胶市场仍将保持偏强走势，产区持续降雨影响供应释放，原料采购价格维持高位，海外到港船货偏少，库存有望进一步下降，基本面利好因素显著，对胶价仍有支撑，9月初国内阅兵活动临近可能对下游开工产生一定影响，在大宗商品市场整体走强的带动下，天然橡胶价格或继续呈现偏强运行态势 [10] - PX：地缘局势不稳定对油价形成利好支撑，PTA负荷走弱，而聚酯负荷震荡回升，近月PX供需转弱，PXN价差开始松动，PX价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅较大，PXN价差松动，成本端支撑一般，PTA供应减少，同时下游聚酯工厂负荷开始反弹，PTA供需好转，但短期PTA价格跟随成本波动为主 [10] - MEG：上周港口库存继续去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，而中期预计MEG供需宽平衡，短期成本端波动较大，而低库存支撑MEG盘面价格 [10] - PR：虽供应端多套装置变化支撑市场情绪，但需求端刚性逢低补入心态叠加成本端震荡支撑，预计今日聚酯瓶片或将持稳震荡走势 [10] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，且缺乏新增消息指引，预计今日涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]

股价与融资交易 - 9月1日公司股价上涨2.33% 成交额达1.24亿元 [1] - 当日融资买入1172.04万元 融资偿还1379.63万元 融资净流出207.59万元 [1] - 融资融券余额合计1.04亿元 融资余额占流通市值6.45% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.53万户 较上期大幅增加77.97% [2] - 人均流通股2745股 较上期减少43.81% [2] - 招商产业精选股票A(010341)和招商瑞利灵活配置混合(LOF)A(161729)退出十大流通股东 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.10亿元 同比增长41.31% [2] - 归母净利润981.37万元 同比大幅增长169.28% [2] - A股上市后累计派现9830.64万元 [3] 业务构成 - 主营业务为负极包覆材料产品的研发、生产与销售 [1] - 收入构成：负极包覆材料41.10% 裂解萘馏分38.62% 炭黑原料油(橡胶增塑剂)17.55% 树脂1.67% 其他0.65% 碳纤维制品0.42% [1] 公司基本信息 - 辽宁信德新材料科技(集团)股份有限公司 位于辽宁省大连长兴岛经济区 [1] - 成立日期2000年11月7日 上市日期2022年9月9日 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 受市场对美联储降息预期升温及对其独立性担忧加剧影响，美元指数承压走低，全球风险偏好升温；国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍处荣枯线下方，商务部将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期且美国宽松预期增强，国内风险偏好短期升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强 [2] - 不同品种资产表现各异，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美元指数整体偏弱，国内 8 月官方制造业 PMI 升至 49.4 但连续五月低于荣枯线，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期 90 天且美国宽松预期增强，短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况 [2][3] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色短期震荡偏强谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货延续弱势，成交量低位运行，8 月 PMI 环比回升但仍在荣枯线以下，市场避险情绪强，现实需求走弱，五大品种钢材库存环比增幅扩大，减产预期低，铁水日产量维持在 240 万吨上方，本周或下降但下周复产概率大，焦炭第一轮提涨遇阻转提降，钢材市场短期大概率延续弱势 [4][5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，上周铁水产量 230 万吨且环比降幅为近几周最大，本周北方限产铁水产量预计进一步下降，钢厂采购谨慎按需采购，供应方面全球铁矿石发运量环比回升 241 万吨至 3556 万吨，到港量环比回升 182.7 万吨，主流澳粉供应稳定但贸易商报价意愿一般，港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格回落，锰矿现货价格松动，内蒙古工厂生产波动不大，10 月部分普硅工厂有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损生产积极性降低，云南广西开工变动不大，硅铁利润压缩但电价成本有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，铁合金价格短期区间震荡 [6] 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，上周供应方面周产量环比下降，新产能投放周期下供应压力大、过剩格局未变，四季度仍有新装置投产，需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳但下游需求支撑乏力，利润周环比下降且处于亏损状态，纯碱高供应高库存弱需求格局未改，供应端矛盾压制价格，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周一玻璃主力合约区间震荡，上周供应方面产量持稳，开工率和产线开工条数环比增加，供应端微增，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加但整体需求持稳，利润略有增加，供应持稳需求难有大增量，在地产消息提振下预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 欧元区 8 月制造业 PMI 及产出指数创新高，工厂生产增长强劲，但随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续，9 月美联储降息或短暂提振铜价 [9] 铝 - 周一铝收盘价下跌后跟随商品反弹收小下影线，持仓量下降 12624 手，铝库存增长至 62.3 万吨超出预期，LME 铝库存变动不大处于中性水平且已从低位回升，中期铝价上涨空间有限，短期有旺季预期缺乏大幅下跌驱动，维持震荡 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、生产成本抬升，目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力，考虑成本端支撑预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软上方空间有限 [9] 锡 - 供应端云南江西两地开工率下降 0.21%至 59.43%，云南部分冶炼企业检修，矿端现实偏紧但随着采矿许可证下发将趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，下游订单清淡，上周库存下降 117 吨，价格走高后下游采购放缓，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10][11] 碳酸锂 - 周一碳酸锂主力 2511 合约下跌 2.73%，加权合约减仓 2527 手，总持仓 74.18 万手，钢联报价电池级碳酸锂价格环比下降，锂矿报价环比下降，外购锂辉石生产利润 204 元/吨，碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周一工业硅主力 2511 合约上涨 0.89%，加权合约持仓量 50.37 万手，减仓 20685 手，华东通氧 553报价环比持平，期货贴水 555 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周一多晶硅主力 2511 合约大幅上涨 6.03%，加权合约持仓增仓 5752 手，N 型复投料、P 型菜花料、N 型硅片、单晶 Topcon 电池片、N 型组件报价环比持平，多晶硅仓单数量环比持平，传多晶硅龙头透露行业重组计划细节将公布引发产能整合预期，但 8 月产量逼近 13 万吨且仓单数量增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [12] 能源化工 原油 - 市场关注地缘风险，印度反驳美国要求继续从俄罗斯进口原油，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，OPEC+将于 7 日开会讨论供应举措，市场预计暂停增产，短期现货略有反弹但幅度有限，关注印度关税及 OPEC+新产量决议 [13] 沥青 - 油价小幅上行带动沥青成本回升，但沥青自身仍偏弱，基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显，后期原油受 OPEC+增产冲击或走低，沥青库存去化有限，近期或继续震荡，关注原油成本变化 [14] PX - 原油价格反弹带动 PX 盘面回升，但短期 PTA 开工偏低致 PX 价格总体偏弱，仅检修计划提供支持，短期 PTA 开工低位但后期有回升空间，PX 仍偏紧，PXN 价差降至 251 美金，PX 外盘反弹至 848 美金，近期震荡等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 前期惠州装置问题致开工跌至季节性低位，高基差走弱，加工费回升，后期供应恢复预期多，需求上行节奏缓滞，下游开工 89.8%，恢复需观察，短期窄幅震荡，后期警惕原油及下游需求恢复风险 [14] 乙二醇 - 海外装置问题致进口预报偏低，港口库存大幅去化至 44 万吨，短期合成气制装置负荷高，后期增加空间有限，石化产业产能调整对其影响有限，长期反内卷逻辑计价高度一般，短期逢低多，注意下游开工恢复及原油成本波动风险 [15] 短纤 - 板块共振回落使短纤价格走低，终端订单季节性提升，短纤开工反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖及开工提升反馈，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [15] 甲醇 - 内地装置重启、到港集中，供应压力凸显，港口价格下跌使回流窗口开启支撑现货，MTO 装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有转好迹象，但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [15] PP - 装置开工提升、新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨但需求跟进乏力，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [16] LLDPE - 当前检修缓解供应端压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降且绝对值低，供需矛盾不突出，但装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [16] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场休市，8 月 USDA 收紧新作美豆供需预期，历史单产预估被修正，近期中美大豆贸易谈判下出口销售数据好转，基金净多持仓增加，但美豆即将丰产上市，中国无实质性采购时出口项不宜乐观，集中上市压力偏好，低估值行情暂无上涨驱动 [17] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆轮出增多，蛋白粕整体风险偏好或降低，国内油料三季度预防式采购，进口大豆和开机率升高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复 [17] 油脂 - 东南亚棕榈油进入增产高峰，出口受印度低税窗口关闭和国际豆油替代冲击影响增量有限，预计印尼低库存修复、马来累库压力增加，国际油料及原油价差承压使油脂整体提振空间有限，预计国内棕榈油受成本走弱影响承压，豆菜油供需双增、库存充足，相对棕榈油低估值行情或修复 [17] 玉米 - 9 月关注新季上市行情，今年无去年集中到港冲击，港库结转库存和下游企业玉米库存低，华北玉米上市成本最低 1960 - 2020 元/吨，黑龙江玉米集港成本最低 2100 元/吨，参考政策性小麦托市行情，预计新季玉米上市期华北低于 2220 元/吨、北港低于 2130 元/吨会出现惜售，贸易端储粮意愿增强，今年主产区新玉米开秤价格或略高于去年，若收割期无天气风险，主力 C2511 合约开秤行情运行区间 2150 - 2250 元/吨 [18] 生猪 - 9 月生猪供需双增，8 月规模养殖场提前出栏、二次育肥及散户大体重猪出栏压力释放，9 月二育季节性补栏行情仍在，二次育肥补栏成本 13 - 13.5 元/kg 处于养殖成本及低利润定价区间，有支撑，9 月猪价不宜过分悲观 [19]

核心观点 - 期货工具已成为实体企业风险管理、优化资源配置的核心工具 功能边界不断拓展 国有企业通过创新实践构建产业链风险管理新生态 [2][3] - 企业通过期货套保策略抵御市场波动 实现经营利润稳定 在行业危机中展现抗风险能力 [4][5][6] - 企业从单一期货套保演进至多元化期现结合体系 包括基差贸易、含权贸易、虚拟工厂和交割服务四大模式 [7][8][9] - 国有企业参与期货市场面临专业认知壁垒、监管同质化、术语体系冲突等挑战 需平衡市场化应对与合规管理 [11][12] - 企业通过建立内部管理制度、多级风险预警机制和行业协同机制应对挑战 [13] - 国有企业参与期货市场空间不断拓展 2024年发布套保业务公告的上市公司数量连续11年增长 世界500强中90%企业运用金融衍生工具 [15] - 未来需从生态共建、政策协同、人才培育三方面推动国有企业与期货市场高质量融合 [16] 期货工具应用与成效 - 物产中大化工自2005年成立以来深耕化工、粮油、轮胎等领域供应链服务 以期货工具为支点实现稳健发展 [3] - 2007年开始探索期货工具在风险管理中的应用 2020年疫情后期货工具减震器作用凸显 [4] - 2022年聚酯—纺织产业危机中 通过创新设计MEG和PTA浮动执行价亚式期权套保方案 实现综合盈利124.22元/吨 帮助数十家经编企业渡过难关 [5] - 福海创在PTA产业中通过期货锁价、锁定加工费模式降低生产经营波动 并积极申请交割厂库参与交割 [6] - 物产中大化工液化气业务2024年95%交易量采用基差贸易模式 [7] - 2021年液化气期货上市后推出基差贸易+套期保值综合方案 2024年国庆节期间为客户设计后点价方案 单批1000吨货物节省成本25.5万元 [8] - 物产中大化工液化气年贸易规模2021年至2024年实现爆发式增长 [9] - 福海创2019年开始接触期货市场 期货点价+基差定价的PTA销量一度超过总销量40% [9] - 福海创通过注册仓单参与期货交割或销售 实现回款并规避价格下跌风险 同时获得仓储服务费收益 [10] 期现结合模式创新 - 物产中大化工构建涵盖基差贸易、含权贸易、虚拟工厂和交割服务四大业务的期现结合体系 [7] - 基差贸易利用期货价格锚定现货交易 将价格风险转化为基差风险 [7] - 含权贸易灵活运用场内场外期权 为客户保留盈利空间 [7] - 虚拟工厂通过期货工具锁定加工费 实现全产业链利润闭环管理 [7] - 交割服务依托四大商品交易所产融基地资质及六家交割厂库资源 提供期现转换通道 [7] - 福海创通过期货点价+基差定价模式掌握产品销售定价主动权 实现原料采购与产品销售动态联动 [10] 挑战与解决方案 - 国有企业参与期货市场面临三大挑战：专业认知壁垒、监管同质化、术语体系冲突 [11] - 套保业务效果评价体系构建是难点 需区分期货交易是投机还是套保 [12] - 炼油化工一体化企业起始阶段面临挑战 原料和产品种类繁多 计价方式复杂 需多部门协同梳理风险敞口 [12] - 物产中大化工建立交易、结算、风控三权分立制度 明确各岗位权责边界 [13] - 定期邀请交易所专家开展培训 帮助客户及相关机构理解业务逻辑 [13] - 积极参与产融基地建设 推动形成常态化交流机制 [13] - 福海创建立多级风险预警机制和处置措施 对资金使用规模、持仓规模和亏损金额设置上限 [13] 未来发展趋势 - 2024年发布套保业务公告的上市公司数量连续11年增长 世界500强中90%企业运用金融衍生工具 [15] - 期货工具从价格发现到风险管理再到资源配置 全方位重塑企业经营逻辑 [15] - 未来需从生态共建、政策协同、人才培育三方面推动国有企业与期货市场高质量融合 [16] - 生态共建需联合政府部门、交易所、金融机构打造期现联动平台 建设大宗商品资源配置枢纽 [16] - 政策协同需改革国资监管考核体系 将套保效果科学纳入绩效评价 实施差异化监管 [16] - 人才培育需通过双向挂职、联合培养等方式造就复合型人才队伍 [16] - 制度规划需明确鼓励企业开展套保业务 破除管理层心理戒备 [16] - 强化业务管理需推动套保业务系统化与数字化升级 完善效果评价体系 [16] - 加强业务推广需鼓励跨企业交流分享 展示优秀实践案例 在绩效评价体系中纳入正向激励 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇下游处于季节性淡季，上周港口和内地库存增加，8 - 9月预计进口增量明显，但9月上旬部分MTO装置计划重启，且市场传伊朗甲醇装置将轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡，参考区间2330 - 2450，单边谨慎操作，中期逢低布局多单或关注15正套 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘甲醇主力合约期货价格上涨16元至2375元/吨，华东主流地区甲醇现货价格上涨5元/吨至2230元/吨，多头持仓减少10689手至46.45万手，空头持仓减少14866手至56.22万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率84.8%，环比上涨1.2%，海外甲醇开工率71.9%，环比+4.8% [2] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量129.93万吨，较上一期增加22.33万吨，华东和华南地区均累库；中国甲醇样本生产企业库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比涨7.27% [2] - 需求方面，西北甲醇企业签单6.04万吨，环比增加3.21万吨，样本企业订单待21.70万吨，较上期增加0.96万吨，环比涨4.64%；烯烃开工率86.4%，环比+0.7%；二甲醚开工率7.02%，环比持平；甲烷氯化物开工率87.2%，环比+2.6%；醋酸开工率85.2%，环比 - 3.7%；甲醛开工率42.04%，环比持平；MBTE开工率63.5%，环比持平 [2] - 美联储理事沃勒表示支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月将进一步降息 [2] 市场逻辑 - 甲醇下游处于季节性淡季，上周港口大幅累库，内地库存亦增加，8 - 9月预计进口增量明显，9月上旬部分MTO装置计划重启，昨日市场传伊朗甲醇装置将轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡，参考区间2330 - 2450 [2] 交易策略 - 单边谨慎操作，中期逢低布局多单或关注15正套 [2]

回购方案概述 - 公司于2025年4月15日通过董事会决议 使用自有资金以集中竞价方式回购A股股份 全部用于转换可转换公司债券 [2] - 回购资金总额不低于人民币5000万元且不超过人民币1亿元 回购价格上限为18元/股 实施期限为董事会通过后12个月内 [2] 回购执行进展 - 2025年5月16日首次实施回购 截至2025年8月29日累计回购177.77万股 占总股本比例0.5106% [2] - 回购成交价格区间为11.10-14.289元/股 累计成交金额2113.0571万元（不含交易费用） [2] 合规性说明 - 回购操作符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号》要求 未在重大事项敏感期进行回购 [4] - 委托价格未触及当日涨幅限制 未在集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行委托 [5] - 回购方案执行符合相关法律法规及公司既定方案 [3] 后续安排 - 公司将继续根据市场情况在回购期限内推进回购计划 并按规定履行信息披露义务 [6]