核心观点 - 报告核心观点认为生猪供应压力持续存在，在政策引导和周期下行共同作用下，产能去化进程可能加速，当前处于猪周期左侧布局阶段 [1][16] - 行业整体维持“看好”评级，重点覆盖生猪养殖、禽类养殖、动保、种业及宠物等细分领域 [1][3] 生猪养殖 - 数量端显示产能去化迹象，10月能繁母猪存栏量环比下降，其中涌益咨询数据显示月环比-0.77%（9月为-0.46%），农业农村部数据则显示9月存栏4035万头，月环比-0.20% [5][17] - 价格端承压下行，11月6日商品猪出栏价为12.16元/公斤，周环比下降0.49%，但仔猪价格出现反弹，规模场15公斤仔猪出栏价周环比上涨7.52%至286元/头 [5][26] - 利润端延续亏损，11月7日自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-89.21元/头和-175.54元/头，持续亏损或加速产能出清 [5][37] - 上市公司10月出栏量同比显著增长，如傲农生物（+73.38%）、正邦科技（+67.00%）、温氏股份（+45.69%）和牧原股份（+8.90%）等 [21][24] 禽类养殖 - 海外禽流感频发引种存在不确定性，2025年10月祖代更新量为21.40万套，环比大幅增加143.18%，其中法国引进品种占比32.24% [5][38] - 白羽肉鸡价格保持稳定，11月7日主产区平均价为7.09元/公斤，周环比持平，但养殖利润为-1.25元/羽 [38] - 行业数据显示第42周父母代鸡苗价格周环比上涨3.77%至42.07元/套，但销量周环比下降12.36% [39][42] 动保 - 行业需求呈现触底回升迹象，2025年9月主要猪疫苗批签发数据中，圆环同比-17%，伪狂犬同比-11%，但三季度伪狂犬同比转为正增长+9% [5][47] - 非洲猪瘟疫苗研发取得新进展，亚单位疫苗临床试验已获批件，临床实验有效期为2025年7月14日至2027年7月13日 [47] - 各公司新品上市为行业提供增长动力，有望催化板块关注度回升 [5][47] 种业 - 主要农产品价格本周波动不一，11月7日小麦/豆粕/玉米全国均价分别为2487/3098/2239元/吨，周环比分别为-0.1%/+0.8%/-0.1% [5][51] - 根据USDA 9月供需报告，2025/26年度全球玉米库消比预计为18.87%，较2024/25年度下降0.67个百分点；全球大豆库消比预计为20.27%，下降0.54个百分点 [53][54] - 生物育种产业化推广持续推进，具备大品种、多品种矩阵的公司有望优先受益 [51][55] 宠物 - 出口方面，2025年9月宠物食品出口额为8.23亿元，同比下降6.8%，但出口量同比增长19.0%至3.05万吨，1-9月累计出口额75.87亿元，同比下降2.84% [5][56] - 内销市场保持较快增长，9月宠物食品在天猫、京东、抖音三大电商平台合计销售额同比增长3%，各平台增速分别为-10%、+24%和+18% [5][59] - 国货品牌表现亮眼，以乖宝宠物旗下品牌为例，麦富迪9月销售额同比增长6%，弗列加特同比大幅增长85% [59]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 猪价反弹及二次育肥进场可能接近尾声，生猪产能去化趋势延续 [3] - 生猪及仔猪养殖均陷入亏损，叠加政策、疫病等多因素催化，生猪产能去化进程或加速 [5] - 宠物板块受益于消费升级及关税壁垒，国产品牌崛起逻辑持续强化 [5] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑 [5] 周观察：生猪市场动态 - 截至2025年11月9日，全国生猪均价为11.90元/公斤，周环比下降0.30元/公斤，同比下降4.80元/公斤 [3] - 生猪供给整体偏过剩，样本企业屠宰量高于2023年及2024年同期水平 [3] - 样本企业生猪出栏均重为128.30公斤/头，周环比增加0.40公斤/头，同比增加2.23公斤/头，显示供给压力 [3] - 150公斤肥猪较120公斤标猪溢价为0.66元/公斤，但周环比收窄0.14元/公斤，标肥价差收窄表明肥猪供给渐趋充裕 [3] - 2025年10月20日至31日，行业二次育肥占实际销量比重为2.12%，环比提升0.03个百分点 [4] - 二次育肥栏舍利用率为58.4%，环比大幅提升13.5个百分点，市场存量二次育肥已高于2024年同期 [4] - 样本企业2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77%，降幅较9月有所扩大 [4] - 截至2025年11月7日，集团7公斤仔猪价格反弹至198元/头，但行业外售仔猪仍处于亏损状态 [4] 周观点：细分板块展望 - **生猪养殖**：猪价持续下行创年内新低，养殖亏损加深，仔猪价格跌破成本线，叠加去产能政策、环保监管及冬季疫病等因素，主被动去化有望加速 [27] - **饲料**：国内饲料产量从2010年的1.62亿吨提升至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，猪料及禽料占比达87%，伴随存栏恢复及消费回暖，生产有望改善；海外亚太、拉美需求强劲，非洲市场潜力大，对价格形成支撑 [27] - **宠物**：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025至2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025至2028年复合年增长率预计达9.64% [29] 本周市场表现 - 报告期内（2025年11月3日至11月7日），上证指数上涨1.08%，农业指数上涨0.79%，跑输大盘0.29个百分点 [30] - 子板块中渔业板块领涨 [30] - 个股方面，金新农（上涨11.13%）、粤桂股份（上涨10.94%）、罗牛山（上涨10.78%）涨幅居前 [35] 本周价格跟踪 - **生猪**：11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，较上周下跌0.58元/公斤；仔猪均价为18.93元/公斤，较上周上涨0.80元/公斤 [38] - **养殖利润**：自繁自养头均利润为-89.21元/头，外购仔猪头均利润为-175.55元/头 [38] - **禽类**：白羽鸡苗均价3.54元/羽，周环比下跌1.12%；毛鸡均价7.09元/公斤，周环比持平；黄羽中速鸡均价12.40元/公斤，周环比下跌3.50% [39] - **其他农产品**：牛肉均价66.31元/公斤，周环比微涨0.02%；对虾价格27.50元/公斤，周环比上涨1.85%；玉米期货结算价2151.00元/吨，周环比上涨1.56%；豆粕期货结算价2539.00元/吨，周环比上涨6.23% [39] 行业数据 - **肉类进口**：2025年9月，猪肉进口量为8.00万吨，同比下降22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降75.2% [54] - **饲料产量**：2025年9月全国工业饲料总产量为3036万吨，环比增长3.4% [57]

行业宏观趋势 - 中国城镇犬猫宠物数量超过1.2亿只，较2023年增长2.1% [1] - 宠物精细化养育渐成趋势，宠物角色从功能性伴侣向家庭成员转变 [1][5] - 中国已成为全球第二大宠物市场，2025年上半年宠物经济消费达773.75亿元，同比增长8.84% [10] - 业内预计到2027年，国内宠物市场消费规模将达到4000亿元 [20] 市场规模与结构 - 2024年城镇犬猫消费市场规模增长7.5%，达到3002亿元 [5] - 犬消费市场规模达到1557亿元，小幅增长4.6%；猫消费市场规模达到1445亿元，增长10.7% [5] - 宠物食品是主要消费板块，占市场总份额的52.8%，其中主粮、营养品小幅上升 [5] - 宠物医疗市场份额为28.0%，用品和服务市场份额分别为12.4%和6.8% [5] 进博会动态与国际品牌策略 - 第八届进博会展示了覆盖宠物健康管理、衣食住行的全产业链商品 [1] - 海外宠物食品品牌扎堆涌入国内市场，以期分享行业红利 [8] - 进口品牌成功拓展中国市场的关键条件包括品牌力、产品力契合核心需求、持续市场投入、依赖渠道分销以及稳定的供应链保障 [10][11][12] - 宠物产业展团首次亮相进博会，旨在让全球买家看到更多宠物品牌 [24] 细分领域发展 - 宠物健康管理需求日益增长，参展商带来如METAVITAL犬类系统等科技产品，可评估宠物身心状态并识别健康风险 [13][14] - 宠物疫苗、动保新药是消费亮点，例如福味恩®用于驱杀体外寄生虫，圣咪乐®用于治疗猫慢性肾病，SENVELGO®用于改善患猫血糖 [16] - 以“它博萌爪航站楼”为主题的展区展示了宠物食品、服饰出行、智能设备、猫砂等品类，诠释人宠和谐共居愿景 [20] 行业挑战 - 市场竞争压力加剧，存在同质化竞争问题，部分企业研发投入不足 [26] - 技术创新存在障碍，智能宠物用品研发成本高，宠物医疗领域的技术应用如AI辅助诊断、基因检测仍处于早期阶段，专科用药70%依赖进口 [26] - 行业监管体系尚不健全，包括宠物医疗资质认证不统一、用品安全标准缺失，宠物保险覆盖率不足2% [26]

行业规模与增长 - 2024年中国城镇犬猫市场规模已突破3000亿元，预计2027年将突破4000亿元 [1] - 中国宠物市场规模预计在2025年突破8114亿元，展现出强劲增长势头 [2] 市场驱动因素与消费趋势 - 宠物角色从功能性伴侣向家庭成员转变，推动食品、医疗、服务、科技等细分赛道蓬勃发展 [1] - 养宠主力军呈现年轻化、高学历化特征，90后与00后合计占据超六成份额 [1] - 消费者追求高性价比与产品功能性，推动市场从量的扩张转向质的升级 [1] - 80后、90后等养宠人倾向于通过线上渠道购买产品，直播电商表现亮眼 [2] - 消费决策日益理性与精细，消费者看重品牌信誉、产品实际效果和透明度，反映科学养宠理念普及 [2] 细分市场格局 - 宠物食品作为刚需品类占据行业最大市场份额，是宠物经济的核心驱动力 [2] - 宠物医疗、用品及服务等细分赛道亦增长迅速 [2] - 行业细分赛道不断涌现，呈现多元化趋势 [2] 行业竞争与企业发展 - 市场竞争激烈，新注册企业数量持续攀升 [2] - 中国本土宠物食品企业通过代工服务积累经验后，正持续加大研发投入，逐步培育具有竞争力的自有品牌 [2] 未来核心趋势 - 供应链重构与国产替代加速推进 [2] - 消费升级与科技创新双向赋能 [2] - 人宠同源概念推动宠物食品市场向精细化、高品质方向升级 [2] - 跨界融合与社交经济推动创新实践 [2] - 银发经济与下沉市场与它经济的结合为宠物经济开辟新的增长极 [2] 政策与行业活动 - 各级政府的提振消费政策与行业规范措施为宠物经济繁荣提供有力支撑 [1] - 进博会首次设立宠物主题展示区，以场景化方式呈现全球优质宠物经济产品 [1]

活动概况 - 2025上海国际宠物文化节项目活动“摩纳哥狗狗明星赛”于11月8日至9日在上海GATE M西岸凤巢举行[1] - 该赛事是摩纳哥犬业协会自1927年成立以来首次在亚洲举办的线下活动，也是首次中外合作举办的宠物赛事[1] - 活动形式包括宠物娱乐选美赛和趣味赛，并向广大市民开放，现场还设置了宠物市集等多个活动区[1] 行业趋势 - 宠物经济正成为激发新型消费活力的重要入口，行业呈现文商旅体展深度融合发展趋势[1] - 宠物消费业态正朝着多元化、体验化方向不断拓展，基础的吃穿住行之外，各类兼具专业品质与互动趣味的宠物活动成为新潮流[1] 公司战略 - 活动主办方中国文化管理协会旨在通过活动将专业赛事文化与先进养宠理念介绍给市民，推动高水平文化交流并促进中摩民间友好交往[1] - 上海西岸开发(集团)有限公司表示，GATE M西岸凤巢在项目设计阶段就将宠物友好纳入需求，致力于构筑全方位的人宠友好休闲商业空间[1]

核心观点 - 进博会揭示了未来消费趋势的核心驱动力是“悦己主义”和“情绪价值”，消费者购买行为更倾向于为自身带来快乐和满足 [5] - 消费升级背景下，中国消费者在健康领域正从“被动应对”向“主动管理”转变，更加理性和专业 [10] - 人口老龄化趋势正深刻影响消费市场，催生了对银发经济相关产品与服务的巨大需求 [12] 奢侈品与潮流消费 - 奢侈品消费动机转变，从凸显身份财富转向悦己和情绪价值，驱动品牌调整设计和市场策略 [5] - 宝格丽通过“溯源珠宝”等数字化体验增强服务，用户扫描编码可溯源宝石材质和工艺细节，刷新体验方式 [6] - 泡泡玛特作为潮流文化代表，其沉浸式体验空间成为悦己消费风向标，2025上半年四大区域业绩均实现超三位数增长，美洲增速超十倍，毛绒产品激增近13倍 [7] - Brother电脑绣花缝纫一体机因解压等情绪价值需求连续两年两位数增长，吸引年轻人和新银发人群 [7] - 乐本工坊利用迷你打印设备和电脑缝纫机打造线下体验空间，创办三年线上线下营收已超千万元 [8] - 乐高集团以“玩乐之城”主题强调玩乐是跨越年龄的通用语言，以中国传统文化为灵感的产品受全球欢迎 [8] - 优衣库、CASETiFY等潮流生活方式品牌首次参展，通过IP联名和艺术注入探索情绪消费 [9] 宠物经济 - 进博会首次设置宠物主题展示区，汇聚16家企业、25个品牌，反映宠物经济蓬勃发展和养宠需求升级 [9] - 宠物清洁品牌扬爪COCOYO视进博会为突破，希望将品牌推向更广阔的国际市场 [9] 健康与主动管理 - 德国高端营养品牌inne展位面积从80平方米翻倍不止，其儿童营养品已跻身国内主流电商平台销量前列 [10] - inne发布液体钙等创新产品，实现从“妈妈补钙”到“母婴同补”品类突破，观察到消费趋势从“营销概念”转向“产品功效验证” [10] - 佳农水果全球首发三款新品，如火山蕉、红皮蕉和有机蓝莓，以满足消费者对品质、体验和健康的双重需求 [11] - 进博会首次设立“进博体育公园”，以互动体验推进健康生活方式，激发体育消费潜力 [11] 银发经济 - 进博会重点打造银发经济展示平台，集中呈现康复辅助器具、适老产品、睡眠修复科技等内容 [12] - 宜家推出针对老年群体居家安全的六个“适老化”生活分区，对防滑扶手、分层收纳等进行了相关设计 [12] - 医疗器械及医药保健展区设置健康养老专区，展现全球先进技术 [12] - 爱德华生命科学聚焦老龄化相关心脏瓣膜疾病，在中国香港推出经导管瓣膜修复系统，为高龄患者提供更微创的介入治疗选择 [13] - 爱德华倡导“全生命周期管理”理念，因患者寿命延长至九十甚至一百岁，在产品研发初期就前瞻性考虑“瓣中瓣”手术需求 [13] - 针对中国患者二叶式主动脉瓣狭窄比例更高的独特性，爱德华致力于推动本土化临床研究 [14] - 创新孵化专区全球首发一款家庭主动交互机器人，利用AI大模型技术瞄准老年人情感陪伴和安全监护需求 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供给宽松持续压制猪价，10月能繁去化提速”，认为生猪养殖行业在政策与市场合力下，产能去化确定性强化，有望推动未来板块业绩长期提升[2][3][8] 行业基本面情况总结 生猪板块 - 猪价持续回落，11月7日全国外三元生猪均价为11.91元/公斤，周环比下跌4.64%[11] - 行业处于全面亏损阶段，肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右[8] - 产能去化提速，10月样本能繁母猪存栏量环比下降0.77%，其中规模场、中型场、小型场环比分别下降0.82%、0.77%、0.65%[8] - 商品猪出栏均重为128.3公斤，周环比上升0.61公斤，供应充裕但需求端白条走货不畅，供强需弱格局延续[11] 白羽肉鸡板块 - 价格回归低波动稳定，截至11月7日白羽肉毛鸡价格为7.09元/公斤，周环比持平[16] - 鸡苗价格为3.54元/羽，周环比下跌1.12%，养殖户对高价苗抵触情绪增强[16] - 祖代与父母代肉种鸡存栏量均维持高位，供应转向宽松[17] 黄羽肉鸡板块 - 鸡价延续偏强态势，但祖代肉种鸡存栏量持续走高，在产父母代肉种鸡存栏量出现下滑[21][22] 饲料板块 - 原料价格底部震荡，11月7日玉米现货均价为2238.53元/吨，环比下跌0.07%；豆粕现货均价为3097.71元/吨，环比上涨0.78%[24] - 下游需求平淡，饲料价格触底企稳[25] 大宗农产品板块 - 天然橡胶期货价格为14995元/吨，周环比下跌0.60%[34] - 新一轮补库周期启动，青岛地区橡胶库存44.42万吨，周环比增加1.53万吨，但补库力度预计有限[8][34] - 全球玉米、大豆库存有所消化，库存消费比下降[33] 投资建议总结 - 看好生猪养殖板块，认为产能去化将助力长期业绩提升，提及牧原股份、温氏股份等相关标的[3][38] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，提及海大集团、瑞普生物等[3][38] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，种植与种业基本面向好，提及苏垦农发、北大荒等[3][38] - 宠物板块处于增量、提价逻辑落地阶段，国产品牌认可度提升，提及乖宝宠物、中宠股份等[3][38] 市场表现总结 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/9）申万农林牧渔指数收于2969.92点，周上涨0.79%，跑输上证综指0.29个百分点[40] - 子板块中渔业上涨3.38%、种植业上涨2.78%，表现相对较好；动物保健板块下跌1.26%[40] - 个股方面，罗牛山周涨幅10.78%，傲农生物周涨幅8.41%，涨幅居前；瑞普生物周跌幅4.73%，表现靠后[42][43]

消费新趋势：情绪价值与心理健康 - 消费者愈发看重生活质量的提高和精神滋养，消费场景呈现新亮点 [1] - 情绪相关功能产品市场在2024年整体快速增长，改善睡眠和放松情绪类产品增长迅猛 [1] - “Z世代”成为消费主力，为情绪“充电”和愉悦内心世界是其重要消费驱动力 [4] 宠物经济：情感陪伴驱动新需求 - 宠物被许多中国家庭视为“情感伴侣”与“毛孩子”，催生细致的功能性产品如宠物推车等新需求 [4] - 2024年中国宠物消费市场规模达1500亿元，2025年上半年行业增速接近9%，增长潜力巨大 [4] 健康与养老：品质生活新追求 - 关注高压环境下神经系统舒缓成为公司未来重点投入的赛道，旨在帮助消费者保持精力充沛和心情愉悦 [8] - 进博会展出从养老刚需到品质追求的新品，包括智能电动床、适老化家居空间以及老年居家慢病照护创新产品 [8] - 通过产品帮助中国人群特别是老年人提升生活质量，体现“存钱不如存健康”的理念 [8]

单身人口规模与增长趋势 - 中国单身人口数量已超过2.4亿，相当于每6个中国人中就有1人单身 [1][3] - 单身人口数量继续保持增长势头 [1] 单身经济市场规模与增长 - 中国单身经济规模预计在2025年突破7.92万亿元，较2023年的5.3万亿元实现约20%的复合年增长率 [3] - 有机构预测我国单身经济年消费规模可达13万亿元 [5] 单身群体消费特征 - 单身群体消费决策呈现“自主化、品质化、情感化”三大特征，成为国内消费市场的“中坚力量” [5] - 单身群体消费以“悦己”为核心，拥有更多可支配时间和收入用于提升生活品质与自我投资 [13] 一人食经济 - 预计到2025年，中国“一人食”经济规模有望突破1.8万亿元，年复合增长率达15.3% [9] - “一人食”餐厅通过私密隔间打造社交新场景，单人份外卖订单量年均增长超80% [11] 宠物陪伴经济 - 宠物经济是单身经济的重要支柱，单身群体中养宠物比例居高 [11] - 宠物主愿意为宠物食品、玩具、医疗和美容支付高昂费用，消费意愿强烈 [11] 休闲娱乐消费 - 休闲娱乐领域在单身群体消费中占比达36.26%，高居各领域榜首 [15] - 39.62%的单身群体偏好线上娱乐，如游戏、追剧和微短剧；38.94%的人倾向线下活动，如剧本杀、健身和密室逃脱 [15] 户外与悦己消费 - 攀岩、骑行等小众户外运动因兼具社交属性而走红 [15] - 20-25岁单身人群的医美人均支出达7700元，轻医美成为自我投资新选择 [13] 品牌策略与产品创新 - 迷你家电销量飙升，例如轻量风扇同比增长913%，内衣专用洗衣机销量增长15倍 [17] - 品牌推出15L空气炸锅烤箱、4档控温电水壶等“单身标配”产品，并采用精准的场景营销和故事化传播与单身群体建立情感共鸣 [19] 单身人口增长的驱动因素 - 经济压力是首要因素，高昂的结婚成本和住房压力让年轻人对婚姻望而却步 [7] - 性别比例失衡加剧婚配难度，2021年20-40岁适婚年龄男性比女性多1752万人，性别比为108.9，预计到2027年该比例可能达到119：100 [7] - 女性经济独立与观念转变同样深刻影响婚姻选择，女性对传统婚姻模式的依赖性降低 [7]

天猫平台的领导地位 - 淘天平台在双11期间以64%的销售额贡献稳居宠物消费市场首位，爆发系数高达280% [1] - 天猫宠物行业的市场份额是第二名的三倍以上 [1] - 天猫被印证为品牌规模化首选渠道，双11开卖1小时内有18个品牌成交破千万，开售4小时有国产品牌成交突破亿元 [3] 宠物消费市场的高增长态势 - 天猫宠物行业在规模优势下维持双位数高增长，预售启动仅半小时金额已超去年预售首日全天 [3] - 双11开卖1小时内有587个宠物品牌实现同比翻倍增长 [3] - 天猫宠物连续4年双11保持高速增长，行业规模实现翻倍，年度购买用户突破1亿 [9] 国产品牌的崛起与结构性趋势 - 国产替代成为趋势，双11首日成交破千万的宠物品牌中国产品牌占比高达68% [3] - 具体国产品牌增长显著：麦富迪全店成交增长超90%，Toptrees烘焙猫粮成交飙升170% [3] - 国产品牌在进口品牌传统优势领域实现突破，如蓝氏猎鸟乳鸽猫粮成为当日最大膨化粮单品 [3] 品类创新与跨界融合 - 宠物消费出现跨界融合趋势，adidas、蕉内等非宠物专业品牌在宠物服饰赛道进入天猫TOP3，滴露在宠物清洁用品赛道单品成为品类TOP1 [4] - 宠物商品爆发系数已接近服饰大类，表明它经济告别小众时代 [4] - 植物猫砂品牌许翠花预售1分钟超去年双11全周期销售额，开售4小时成交激增560% [3] 用户基础与平台生态 - 截至10月底，天猫宠物年轻新客占比超30%，高粘性、高客单价用户群体持续扩容 [9] - 淘宝天猫超1亿宠物年度购买用户构成的消费生态为品牌提供长期增长土壤 [9] - 行业进入平台生态竞争阶段，天猫的品类完整性、用户多元性和数据洞察能力巩固其领跑优势 [9]