金融行业改革与动态 - “十五五”规划建议为中小银行发展定下基调，需在改革化险的同时重塑行业核心竞争力，2025年以来中小银行迎来改革浪潮，仅下半年就有超200家中小银行因批复合并或批复解散等缘由而注销[1] - 2025年A股券商板块表现逊色于上证指数，但2026年作为“十五五”规划开局之年，政策呵护下资本市场有望打开上行空间，券商板块有望在预期修复下迎来估值与盈利的共振，并购和出海有望成一流投行建设的重要抓手[2] - 年末A股上市银行板块调研热度攀升，四季度以来已有17家上市银行共获得308家机构调研，累计调研总次数达312次，城商行与农商行占据调研绝对主力，杭州银行成为“人气王”[7] 资本市场投资与策略 - 近期从摩尔线程到沐曦股份的国产GPU龙头企业IPO引发了量化私募的抢筹热潮，多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，同时也有机构在同步推进红利产品的布局[1] - 2025年不少私募11月份依然交出正收益，年内累计收益大幅跑赢指数，多家主观私募代表产品年内收益率已超50%，量化私募业绩表现更为亮眼，多家百亿量化机构旗下中证1000及中证2000指增产品收益率突破了60%[6] - 年末可转债市场再度迎来打新盛宴，茂莱转债两日大涨近70%，2025年以来可转债市场共计发行39只新券，市场人士认为未来新券供给很难满足市场需求，“一券难求”格局仍将持续[4] 宏观经济与政策展望 - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，提出要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，实现“十五五”良好开局，世界银行、国际货币基金组织等国际组织近日纷纷上调对明年中国经济增速预期，国内不少机构认为明年我国经济增速目标有望在5%左右[5] - 在美联储降息背景下，中国资产受全球资金青睐程度或将再提升，外资重点关注科技成长、资源品、基本面改善行业及高股息板块[3] 科技与新兴产业 - 具身智能行业“亿元订单”不绝于耳，但部分巨额订单属于框架协议或意向订单，交易存在掺杂水分的可能，同时也不能忽视数据采集、表演导览及工厂简易搬运分拣等真实需求[3] - 2025年被称作“具身智能元年”，在资本、政策、产业链等要素协同推动下，具身智能机器人正从实验室走向工商业，从技术演示转向生产力工具[5] - AI端侧产品正呈现爆发式增长态势，创新重构用户与智能设备的交互方式并带动全产业链升级，第三方预测2025年至2029年全球AI端侧市场规模预计从3219亿元跃升至1.22万亿元，年复合增长率达40%[8] 房地产市场动态 - 深圳福田区一宗宅地完成竞拍，成交楼面价42695元/㎡，溢价率65%，该宗地商品住房需全部实行现房销售，是近年来深圳第二宗要求全部现房销售的宅地，自2022年末以来全国已有39地试点现房销售及出台相关支持政策[7]

核心观点 - 2025年是中国科技与资本双向奔赴的突破之年，科技成长板块引领的结构性行情正迈向全域共振的全面牛市 [4] - 在政策强力引导下，芯片、具身智能、人工智能、创新药四大前沿领域成为“科技牛”关键词，资本贯穿从实验室到IPO的全环节 [4] - 科技与资本形成了技术突破、产业落地、资本反哺的良性循环，并与经济结构转型及资本市场慢牛长牛互为因果 [1][9] 科技与资本市场整体态势 - 市场共识凝聚，本轮牛市正从局部领涨走向全域共振，演绎更具包容性的全面上涨行情 [4] - 4000点之后，多家券商预计更多板块将轮番上涨，2026年有望从结构性牛市转向全面牛市 [4] - 证监会出台多个利好政策，“科技牛”成为2025年中国资本市场的关键词 [4] 芯片产业 - 芯片产业是本轮“科技牛”的核心引擎，2025年前三季度中国半导体行业整体营收4793.78亿元，同比增长11.49%，净利润413.53亿元，增幅高达52.98% [5] - 寒武纪以超6400亿元市值登顶“股王”，其股价自8月以来与贵州茅台数次胶着问鼎 [1][5] - 科创板“1+6”政策落地为硬科技企业开辟顺畅融资通道，近期上交所上会企业中半导体产业链企业占比过半 [5] - 摩尔线程以88天从IPO受理到过会，创下科创板IPO审核最快纪录 [5] 具身智能产业 - 2025年被公认是“人形机器人量产元年”，具身智能从实验室走向工厂车间 [5] - 具身智能产业链在半年内拿下195亿元投资 [1] - 产业端呈现全链条进阶态势，最大订单归属者一再变更 [5] - 产品从“可用”到“好用”需经历关键硬件迭代过程，前提是出货量达到一定规模并由真实需求驱动量产 [5] 人工智能产业 - 人工智能赛道投资逻辑从“想象力溢价”转向“落地变现能力” [6] - 2025年前11个月国内人工智能投资事件约709起，是2024年全年投资事件数量的136% [6] - 资金向具备真实场景和造血能力的头部企业聚集 [6] - 小马智行、文远知行相继登陆港交所，标志着AI正从技术叙事走向价值闭环 [1][6] - 月之暗面等创业公司凭借底层创新获得全球开发者生态认可 [6] 创新药产业 - 创新药领域迎来发展契机，百济神州、百利天恒、诺诚健华等企业凭借技术实力和出海策略脱颖而出 [9] - 港股创新药指数一度飙升逾100%，A股创新药板块亦亮点频现 [9] - A股和港股千亿市值创新药企已达8家 [9] - 一个月内有近10家创业药企赴港递表 [1] 资本与产业互动机制 - 科技与资本的良性互动建立在与产业的高水平循环上 [9] - 股权融资“风险共担、收益共享”的特性与科技企业非线性成长特征高度适配 [9] - 科技创新需要短期和长期机制，提供流动性和发展的风险投资，培育长期投资者和塑造“有眼光”、有韧性的资本市场至关重要 [9]

事件概述 - 科创金融研究中心于12月10日在上海正式成立，该中心由上财浦发金融创新研究院与上海科创银行联合主办 [1][2] - 中心成立的同时举办了“潮涌东方论坛”，主题为“科创新格局下的金融创新” [1] 中心定位与合作模式 - 中心旨在整合学术研究、人才培养与产业实践、金融资源网络优势，搭建协同、开放、创新的高水平研究平台 [2] - 此次合作是“产学研政金”五维联动协同创新模式的有益探索 [2] - 中心为各方搭建了深度合作的优质平台，旨在共同探索金融支持科技创新的路径 [2] 行业观点与趋势 - 当前科技创新呈现多学科交叉融合、应用场景不断拓展的特点，对金融行业提出了更高要求 [3] - 金融行业需要不断创新服务模式和产品，以满足科创企业多样化的融资需求 [3] - 在论坛上，嘉宾就创投视角下的科创金融、生物医药、量子计算、具身智能等前沿科技领域的发展趋势进行了分享 [2] 未来发展计划 - 未来将依托该中心平台，深化合作，整合资源，优化金融服务流程，提升金融服务科技创新的能力与水平 [5] - 将积极探索科创金融领域的智能化发展路径 [5]

核心观点 - 2025年是中国科技与资本双向奔赴的突破之年，科技成长板块引领的结构性行情正迈向全域共振的全面牛市 [5] - 政策强力引导下，“科技牛”成为年度关键词，资本贯穿芯片、具身智能、人工智能、创新药四大前沿领域从实验室到IPO的全环节 [5] - 科技与资本形成技术突破、产业落地、资本反哺的良性循环，并与中国经济结构转型及高质量发展互为因果 [1][11] 科技与资本市场整体态势 - 市场共识凝聚，本轮牛市正从局部领涨走向全域共振，演绎更具包容性的全面上涨行情 [5] - 4000点之后，券商预计更多板块将轮番上涨，2026年有望从结构性牛市转向全面牛市 [5] - 证监会等出台多个利好政策，为硬科技企业开辟更顺畅的融资通道 [5] - 培育长期投资者和塑造“有眼光”、有韧性的资本市场对科技创新至关重要 [11] 芯片半导体行业 - 芯片产业成为本轮“科技牛”的核心引擎 [6] - 2025年前三季度，中国半导体行业整体营收4793.78亿元，同比增长11.49%；净利润413.53亿元，增幅高达52.98% [6] - 科创板“1+6”政策落地，上交所上会企业中半导体产业链企业近期占比过半 [6] - 摩尔线程以88天从IPO受理到过会的速度，创下科创板IPO审核最快纪录 [6] - 寒武纪以超6400亿元市值登顶“股王”，其股价自8月以来与贵州茅台数次胶着 [1][6] 具身智能（人形机器人）行业 - 2025年被公认是“人形机器人量产元年”，产业从实验室走向工厂车间 [6] - 具身智能产业链在半年内拿下195亿元投资 [1] - 产业端呈现全链条进阶态势，最大订单归属者一再变更 [6] - 产品从“可用”到“好用”需经历关键硬件迭代过程，前提是出货量达到一定规模并由真实需求驱动量产 [6] 人工智能行业 - 人工智能赛道投资逻辑从“想象力溢价”转向“落地变现能力” [7] - 2025年前11个月，国内人工智能投资事件约709起，是2024年全年投资事件数量的136% [7] - 资金向具备真实场景和造血能力的头部企业聚集 [7] - 小马智行、文远知行相继登陆港交所 [1][7] - 月之暗面等创业公司凭借底层创新获得全球开发者生态认可，标志着AI正从技术叙事走向价值闭环 [7] 创新药行业 - 创新药领域迎来发展机遇期，百济神州、百利天恒、诺诚健华等企业凭借技术实力和出海策略脱颖而出 [11] - 港股创新药指数一度飙升逾100%，A股创新药板块亦亮点频现 [11] - A股和港股千亿市值创新药企已达8家 [11] - 一个月内有近10家创业药企赴港递表 [1] 科技与资本互动逻辑 - 科技与资本的良性互动建立在与产业的高水平循环上 [11] - 人工智能技术被认为是下一次技术革命最可能的驱动力，是一次“智力”变成基础设施的变革 [11] - 股权融资“风险共担、收益共享”的特性与科技企业非线性成长特征高度适配 [11] - 科技创新需要短期和长期机制共同支持，提供流动性的风险投资至关重要 [11]

公司产品发布与核心方案 - 公司发布全球首个具身原生人类数据采集方案Psi-SynEngine，该方案为全栈自研，包含便携式外骨骼触觉手套数采套装、大规模in the wild数采数据管线、以及基于世界模型和强化学习的跨本体数据迁移模型[3] - 公司同步发布覆盖视觉、语言、触觉、动作的大规模真实世界多模态数据集Psi-SynNet-v0，标志着其全自研的真实世界具身数据引擎正式启动[3] - Psi-SynEngine方案直接采集一线作业人员在物流、工厂、商超、酒店和家庭等真实场景中的操作数据，无需二次迁移，从根本上突破了行业数据采集的困境[4] 产品技术优势与特点 - Psi-SynEngine相比传统方案具有三大优势：成本低（数据获取成本仅为真机遥操方案的10%）、多模态高自由度（完整采集触觉、视觉、动作、语言数据）、便携性强（可随时随地部署，支持大规模并行采集）[7] - 公司自主研发的外骨骼触觉手套定位精度最高可达亚毫米级别，能完整采集手部和手臂全部自由度及全手触觉信息，且不影响作业人员正常操作[8] - 公司已构建完整硬件与平台体系，包括支持大规模数据处理的自研管线和平台，配合自研大模型完成高精度数据标注与后处理，形成数据生产闭环[8] - 方案的核心技术壁垒在于解决了人手与灵巧手之间的跨本体差异（embodiment gap），通过基于世界模型、强化学习和触觉模态对齐的解决方案，实现人类数据向不同自由度灵巧手的高效迁移[9] 行业痛点与现有方案局限 - 行业现有数据采集方案存在三大痛点：仿真环境数采存在Sim-to-Real差距，仿真分布与真实环境差异导致策略迁移退化和高成本[6]；机器人遥操数采难以规模化，呈现碎片化试点，缺乏统一标准，且雇佣专人采集成本过高、效率太低[6]；UMI设备数采（双夹爪）难以实现精细操作，且无法在实际生产中同步采集，而美国劳工部数据显示工厂内98.7%以上的工序需要双手多指协同[6] - 数据问题一直是困扰整个具身智能领域的痛点，公司选择聚焦通用灵巧操作战略，因为灵巧手与人手形态差异最小，数据迁移效率最高[4] 数据集价值与未来规划 - 基于Psi-SynEngine发布的Psi-SynNet-v0数据集具备四大核心特征：数据多样性强（覆盖多行业、多场景、多物体与多技能）、模态覆盖全面（囊括视觉、语言、触觉、动作多维度全真值数据）、数据规模海量（量级达到大语言模型同级）、自闭环已验证（已在公司多个落地产业中完成闭环验证）[12] - 公司已内部构建上万小时规模的Psi-SynNet-v0数据集，并计划于明年突破百万小时量级，旨在打造全球最大的灵巧操作数据集，作为训练具身原生大模型的核心资产[10] - 该数据引擎和数据集的发布，标志着基于人类真实操作数据的具身智能新范式确立，为向真实世界的具身AI大模型预训练提供了规模化可能[10] 公司背景与技术积累 - 公司作为国内具身智能科技领域的领军企业，专注通用具身智能、VLA大模型及灵巧操作算法等前沿技术[12] - 公司核心团队来自顶尖高校AI实验室及头部科技企业，拥有深厚技术积累与创新能力[12] - 公司已成功推出行业首个端到端强化学习具身模型Psi R0、R0.5及R1，率先实现长程任务，并兼具泛化性、鲁棒性、灵巧性，获得行业头部客户认可，正加速推进技术商业落地[13]

地缘政治与产业动态 - 有外媒报道称中方正考虑限制获取英伟达H200芯片，中国外交部回应称已就有关问题做出回应，具体情况建议向主管部门询问 [1][6] - 针对中国公民是否对中日危机产生共鸣的提问，中国外交部回应称已多次阐明关于中日关系的严正立场 [1][7] - 有报道称智元机器人与宇树科技高价竞逐2026年春晚赞助席位，智元机器人方面回应称“不是真的”，宇树科技暂无公开表态 [1][7] 宏观经济与市场预测 - 国际货币基金组织（IMF）将2025年中国经济增速预测上调至5.0%，较10月预测上调0.2个百分点，2026年增速预测为4.5%，上调0.3个百分点，上调原因是中国采取宏观经济刺激措施且美对华关税低于预期 [2][7] 中国A股市场表现 - 截至午盘，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.56%，创业板指跌1.23%，北证50跌1.29%，全市场成交额1.15万亿元，较上日缩量1184亿元 [2][8] - 板块方面，海南、零售、贵金属板块活跃，罗牛山、海南瑞泽涨停，神农种业涨近10%，永辉超市、中央商场、美凯龙等数只零售个股涨停，晓程科技涨超8% [2][8][9] - 板块方面，PCB与光伏板块调整，骏亚科技跌超8%，胜宏科技跌超6%，阳光电源跌超5% [2][9] - 教育板块直线拉升，中公教育涨停，豆神教育、学大教育、科德教育、全通教育、昂立教育等纷纷走高 [5][12] 香港股市与内地房地产 - 香港恒生指数收涨0.42%，恒生科技指数涨0.48% [3][10] - 内房股午后走高，万科企业涨超13%，融创中国涨超8%，融信中国涨超7%，世茂集团涨6% [3][10] - 黄金股普涨，灵宝黄金涨超9%，紫金黄金国际涨超4% [3][10] 公司债券与特定行业 - 万科境内债券普遍上涨，“21万科06”涨超42%，“23万科01”涨超40%，“21万科04”涨超35%，“22万科02”涨近31%，“21万科02”涨超28%，“22万科04”涨超24%，“22万科06”涨近18% [4][11] - 通威股份与大全能源参与投资的“多晶硅平台公司”北京光和谦成科技成立，通威光伏科技持股30.35%，大全能源持股11.13%，两家公司表示此举旨在探索潜在的战略合作机会，如市场拓展与成本优化，大全能源称受反内卷工作影响，其第三季度已实现扭亏为盈 [6][13]

区域战略升级与品牌重塑 - 国务院批复将“萧山临江高新技术产业开发区”正式更名为“杭州钱塘高新技术产业开发区”，这标志着该区域从地理概念到产业能级的全面跃迁 [1] - 更名背后是区域发展逻辑的深刻演进，从依靠单一园区转向整合全域资源，完成了从“地理标识”到“战略品牌”的彻底转身 [3] - 该区域拥有国家级经开区、高新区、综保区、自贸区“四区叠加”的独特优势，正成为制度创新与产业创新深度融合的核心试验场 [3] 发展历程与空间扩张 - 该高新区于2003年在一片滩涂地上起步，2015年2月成为杭州第二个国家级高新区，起步区仅3.55平方公里 [3] - 2020年，管理范围拓展至531.7平方公里，实现了物理空间上近150倍的扩容 [3] - 区域核心使命从“建设一个高新区”转变为“以高新区为引擎，驱动一座产业新城” [4] 产业实力与集群发展 - 2024年，钱塘区规上工业总产值突破3700亿元，连续六年位居杭州第一 [6] - 产值高度集聚于“车、药、芯、化、航”五大主导产业，集群产值贡献率超过85% [6] - 钱塘区深化“两新”融合壮大先进制造业集群，奋力打造全市先进制造业集群培育建设主阵地 [7] 创新投入与质量认可 - 2024年，全区R&D经费支出占GDP比重达4.91%，连续五年位居全省第二 [7] - 2025年5月，钱塘连续3年夺得“浙江制造天工鼎”，并捧回首批“浙江制造天工鼎”金鼎 [7] 排名提升与发展韧性 - 在国家高新区综合评价中，排名从2019年的第138名稳步升至2024年的第69名，近五年累计提升69位 [6] 未来产业布局与培育 - 钱塘前瞻性培育了合成生物、低空经济、类脑智能等前沿领域新赛道等新兴产业和未来产业 [7] - 2025年6月，具身智能未来产业先导区启航，区内已汇聚上百家AI企业，形成完整产业链条 [11] - 合成生物、低空经济等代表未来技术方向的种子也已在这片土壤中悄然埋下 [11] 智力资源与产教融合 - 区域内坐落着浙江省最大规模的高教园区，拥有14所高校、25万师生，以及近30个高能级平台 [10] - 通过“博士入企”计划、“科技副总+产业教授”模式以及首批国家级市域产教联合体等机制，构建“双向奔赴”的融合机制以促进成果转化 [11]

行业动态 - 一批具身智能公司正在竞逐2026年总台马年春晚的赞助商资格 [1] - 目前智元机器人与宇树科技的竞争最为激烈 [1] - 为争夺最大赞助商权益，智元机器人率先开价6000万元，随后宇树科技直接将报价拉升至1亿元 [1] - 这一价格已让不少具身智能公司望而却步 [1] - 截至目前，多家公司仍在争抢，最终头号玩家尚未确定 [1] 公司行为 - 智元机器人在竞标中率先报价6000万元 [1] - 宇树科技在竞标中将报价大幅提升至1亿元 [1]

**涉及行业与公司** * 行业：宏观经济、财政与货币政策、国际贸易、固定资产投资、房地产、新质生产力相关产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造、氢能、脑机接口、具身智能、6G）、消费（耐用品、养老、服务业）、资本市场[1][2][4][6][7][8][9][10] **核心观点与论据** * **宏观政策总基调**：政策重心转向高质量发展，不再片面追求增速，强调结构调整与增长质量[1][2] 预计“十五”期间经济增长中枢在4.5%左右，2026年作为开局之年增长目标大概率设在5%左右[1][2] 政策框架为逆周期与跨周期调节相结合，对外部环境变化采取灵活应对[2][4] * **财政政策**：维持积极态势，但更注重“小钱小气，大钱大方”[2] 预计赤字率可能小幅提升至4%-4.2%[1][2] 专项债规模预计至少与预算持平或略增[1][2] 特别国债和超长期特别国债的使用将适度收缩[1][3] * **货币政策**：延续适度宽松基调，但宽松的频度和幅度有限，除非外部环境剧变[1][3] 结构性政策工具将持续发力，重点支持科技、绿色等领域，以促进物价合理回升和金融稳定[1][3] * **国际经贸**：中美关系波动可控，美国对等关税豁免期已延至2026年11月10日[4] 需警惕欧洲和日本可能出现贸易摩擦影响中国出口[1][4] 2025年中国出口韧性强，主要来自非发达国家市场份额增加，如非洲市场份额同比增长超过6个百分点，中东增长超过3个百分点，拉美增长2个百分点[4] 对2026年出口保持乐观[4] * **消费**：消费刺激策略将从耐用品“以旧换新”等边际效用可能下降的领域，扩展到养老消费等新领域[1][5][6] 政府侧重通过提升服务业供给（如增加演唱会、苏超等活动）来挖掘消费潜力，而非直接刺激需求[1][6] * **固定资产投资**：2025年四季度政策性金融工具加码，初步测算约60%投向基建，40%投向低空经济、数字经济、人工智能等高科技领域[7] 5,000亿政策性金融工具撬动了约7万亿投资总额[7] 由于冬季影响，政策对固定资产投资的整体拉动效应更多体现在2026年，对实现“开门红”持乐观态度[7] * **新质生产力发展**：被置于非常重要位置，强调以超常规力度推进科技自立自强[8] 战略性新兴产业重点包括新能源、新材料、航空航天、低空经济[2][8] 未来产业聚焦量子科技、生物制造、氢能、脑机接口、具身智能和6G六个行业[8] * **房地产行业**：被纳入重点领域风险防控，一线城市房价下行速度加快[2][9] 未来核心关注供给侧政策，需关注中央是否会适时启动收储，以及央企资管公司是否会介入收储，这是重要的潜在增量政策[2][9] * **资本市场走势与策略**：当前市场整体处于区间震荡格局，牛市尚未结束[2][10] 上证指数运行在3,700多点至3,930点之间[11] 操作上应采取逢低买入、高位谨慎的策略，在区间震荡下沿增加配置[2][10][11] 一些指数如恒生科技指数和科创50指数已经调整充分，接近关键支撑线时是较好买入机会[11] 在牛市整理阶段应调结构而非降仓位[11] 需注意外部扰动因素（如美联储议息、日本央行加息等），多看少动[11] **其他重要内容** * **政策优先级**：在中美博弈、社会稳定、结构转型和经济增长四个层次中，中美博弈排在首位，这决定了政策工具的留有余地[2] * **长期增长目标**：根据十五规划到2035年实现翻一番目标，未来十年每年4.17%的增速即可实现[2] 因此“十六”期间经济增长中枢预计在4%左右[2] * **风险应对**：国内政策保留了加码弹性以应对可能出现的“黑天鹅”事件冲击[4] 存量政策和增量政策的集成效应体现在正常情况下发挥存量政策作用，极端情况下保留增量政策加码弹性[5]

资本市场服务实体经济与新质生产力 - 资本市场对实体经济的服务作用不言而喻，其中一级市场投行业务是直接融资的核心抓手 [2][5] - 投行在赛道选择中已将新质生产力相关企业置于重要位置，聚焦量子科技、具身智能、6G、创新医药等新兴产业与未来产业领域 [2][5] - 这些领域是国民经济新的体量支撑，更关乎国家与行业的长远发展，投行通过IPO、并购重组等服务，为企业打通资金融通“第一公里” [2][5] 多元化资本市场平台建设 - 除主板外，科创板、北交所、中小板等板块形成互补的市场体系，适配不同发展阶段企业的融资需求 [2][5] - 科技壁垒高的中小企业可通过科创板、北交所上市，从二级市场获取发展资金 [2][5] - 多元化资本市场平台的完善为企业提供了全周期融资支撑 [2][5] 新质生产力板块市场表现与认可 - 今年以来创新药、算力、机器人等新质生产力相关板块涨幅显著 [2][5] - 市场表现既契合当前经济发展重点，也反映出市场对这类企业成长潜力的认可 [2][5] 新质生产力发展的系统性支撑 - 新质生产力的发展是一项系统工程，离不开宏观经济导向、产业布局规划、链主龙头企业引领与区域协同发展的多方支撑 [3][6] - 在外部环境高度不确定的背景下，需推动国产自立与科技突破 [3][6] - 资本市场通过聚焦金融“五篇大文章”与新质生产力，强化资金保障，解决企业资金难题并助力破解国家与行业发展的关键问题 [3][6]