*ST鹏博终止上市 - 公司收到上海证券交易所终止上市决定，股票将于2025年6月10日进入退市整理期 [1] - 退市原因为2023年和2024年财务会计报告及内部控制报告均被出具无法表示意见的审计报告 [3] - 退市整理期预计15个交易日，首个交易日无涨跌幅限制，此后每日涨跌幅限制10% [3] - 公司股票终止上市后将转入全国中小企业股份转让系统 [3] - 2024年营业收入18.77亿元，同比减少27.99%；归属于上市公司股东的净利润亏损8.85亿元 [4] - 停牌前股价报0.62元/股 [4] *ST龙宇终止上市 - 公司收到上海证券交易所终止上市决定，股票将于2025年6月10日进入退市整理期 [4] - 退市整理期预计15个交易日，首个交易日无涨跌幅限制，此后每日涨跌幅限制10% [5] - 公司股票终止上市后将转入全国中小企业股份转让系统 [5] - 董事长徐增增辞职，但仍为公司实际控制人之一，直接持有1228.49万股 [5] - 2024年营业收入14.05亿元，同比减少55.02%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.32亿元 [6] - 停牌前股价报3.84元/股 [6] 公司背景 - *ST鹏博主营业务包括智慧云网业务、家庭宽带及增值业务、数据中心及算力服务业务、产业互联网及数字经济产业园业务 [4] - *ST龙宇主营业务包括数据中心（IDC）和大宗商品贸易业务 [5]

义乌商人转型与坚守 - 全球经济波动和互联网冲击促使义乌商人调整经营策略，但保持"买卖全球"的野心 [1][2] - 部分商人转向线上流量矩阵，通过抖音、小红书等平台获客，外贸占比两年内从零升至50% [2][11] - "义乌二代"开始将批发业务转向零售，压缩产品定价吸引散客，成交率约30% [6][7] - 线上展厅选择租金低廉地段，年租金仅20余万元，远低于商贸城内上百万元的租金 [10] - 线上展厅提供近4万个SKU的一站式采购服务，起订量低且可直接小批量发货 [11] 线上转型案例 - 金小涛和胡佳奇舍弃黄金地段，通过自媒体获客，与传统商业模式形成差异 [2][11] - 前期投入包括19800元购买抖音运营课程，搭建微信小程序实现直接下单 [11] - 外贸客户主要为海外华人华侨，使用国内相同社交媒体平台 [12] - 外贸物流成本高但利润丰厚，1.5元马克杯国外可售3-4.5元，客户对价格不敏感 [12] - 线上转型被视为"摆脱内卷"的有效策略，公司生意越发红火 [12] 传统模式坚守者 - 竣熙箱包创始人陈丽秀坚持"守株待兔"的坐商模式，日接待新客户约10人 [14][15] - 通过微信维护老客户关系，部分交易可线上完成，成交率20%-30% [15] - 一可箱包创始人邱小南观察到欧盟客户重款式质量，发展中国家客户重价格 [16] - 疫情期间曾考虑电商转型，但发现非华人客户更倾向线下看货后下单 [16] - 传统商户认为深耕实体、服务好每位客户比盲目转型更有价值 [2][15] 义乌二代创业案例 - 虞晨航家族从"鸡毛换糖"起步，祖父90年代做箱包生意利润可达出厂价2-3倍 [4][5] - 家族2004年投资商铺20年后增值100倍，现年租金收入数十万元 [5] - 虞晨航转向珠宝零售，中国元素产品吸引外国采购商作为伴手礼购买 [6] - 计划增加数十元引流商品，预计可将成交率从30%提升至70%以上 [7][8] - 同一珠宝饰品定价比市场低40%（1000元vs600元），靠近货源形成价格优势 [7]

义乌商人商业模式转型 - 金小涛和胡佳奇通过抖音、小红书等平台打造线上流量矩阵，外贸占比从零升至50% [2] - 虞晨航从批发转向零售，将珠宝饰品价格从1000元压至600元，成交率30% [5][6] - 传统商户如陈丽秀和邱小南坚守"坐商"模式，依赖老客户和实体店，成交率20%-30% [12][13] 义乌二代创业案例 - 虞晨航家族从箱包生意转型珠宝零售，店铺投资收益率超100倍 [4] - 通过低价引流策略（数十元饰品）预计将成交率提升至70%以上 [6] - 利用国际商贸城信任度和中国元素吸引外国散客购买伴手礼 [5] 线上新商业模式 - 金小涛团队选择低租金（20万/年）工业园区，节省90%以上租金成本 [7] - 搭建4万SKU的一站式采购平台，起订量低且品类丰富 [8][9] - 通过自媒体矩阵获客，外贸客户主要为海外华人，物流成本占比高达50% [9] 传统外贸经营特点 - 陈丽秀通过实体店和微信维护客户，坚持"守株待兔"模式 [12] - 邱小南区分欧盟客户（重款式）和发展中国家客户（重价格）的需求差异 [13] - 疫情后海外客户恢复线下采购习惯，华人除外 [14] 历史经营环境对比 - 90年代箱包批发价可达出厂价2-3倍，外国采购商现金交易 [4] - 国际商贸城店铺20年增值100倍，年租金达数十万元 [4] - 当前市场竞争加剧导致利润空间压缩，倒逼商业模式创新 [2]

纪要涉及的行业和公司 涉及全球宏观经济、中国经济、美国经济等领域，行业包括制造业、房地产、基建、出口、消费等 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球经济格局** - 2025年下半年全球经济面临债务与通胀关系深刻变化，部分国家高债务与低通胀并存，部分国家高债务与高通胀并存，各国需依据自身经济结构采取差异化政策[2][3] - 美国呈现“美元弱化 + 美债利率飙升”恶性组合，财政压力加剧；中国经济增长预计“前高后低”，需修复私人部门杠杆[1] 2. **中国经济情况** - **GDP**：2025年GDP增长目标预计为5.0%，名义增速有望回升至4.3%，但仍低于实际增长预期，凸显结构性挑战[2] - **制造业**：外需疲软致新出口订单指数降至近年最低，国内消费回升，1 - 4月社消总额同比增长4.7%；制造业投资增速预计全年保持在8.4%左右，政策推动高端化、智能化和绿色化发展[4] - **房地产**：按揭贷款利率下行助房价和销量回升，但仍以去库存为主，相关指标或负增长但降幅收窄；2025年一季度房屋新开工面积同比下降24.4%，地产投资同比下降9.9%[3][5] - **基建投资**：12个重点化债省份增速下滑后2024年初回升至10.9%，预计2025年全年增速维持在10.3%左右，受益于财政政策支持[5] - **出口**：2025年1 - 4月同比增长5.8%，预计全年增速约2.5%，汽车、家电、半导体等产业链商品表现强劲，劳动密集型商品承压，东盟及“一带一路”沿线国家出口占比提升，美国占比降至12%[5] - **通胀**：CPI全年均值预计为0.03%，PPI受大宗商品和出口价格压制，全年均值或为 - 2.9%[5] 3. **美国经济情况** - 面临高通胀与高债务并存的结构性矛盾，主要风险集中在财政状况与投资活动方面；就业市场仍具韧性，消费市场预计个人消费支出保持正增长，私人投资二季度表现强劲[6] - 美联储货币政策谨慎，最早可能2025年7月出现降息预期，具体节奏取决于经济边际变化；财政赤字问题严峻，政府债务占GDP比重接近130%[6] 4. **财政与货币政策** - **中国**：2025年下半年债务化解工作持续推进，全年化债资金规模预计稳定在2万亿元左右；广义财政政策力度增强，占GDP的10%；预计基建投资增速高于去年；货币政策流动性适度宽松，预计年内政策利率下调1 - 2次，每次20 - 30BP，并有一次全面降准50BP[8] - **美国**：财政赤字占GDP的6.6%，利息支出成主要财政压力来源，未来十年净利息支出预计达13.8万亿美元；2025年下半年美债市场供需失衡[7] 5. **资产配置建议**：关注股债性价比回归中性后的结构性机会，人民币汇率预计在7.15 - 7.35区间波动；股债性价比指标显示，当前股市估值已回归中性水平，股债配置价值趋于平衡[1][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 铜价与PMI出现背离，黄金受美元信用削弱推动中枢上移但高位震荡风险加大[1] - 美国对华加征30%关税预计在2024年对我国出口造成4 - 5个百分点的拖累，进而影响GDP增长0.5 - 1个百分点[7] - 问答环节中提到中国需通过高端化、智能化和绿色化转型提高制造业竞争力；降低实际按揭贷款利率推动房地产市场复苏；美国高通胀和高债务问题使美联储降息节奏犹豫；中国对美出口占比下降，对东盟和“一带一路”国家出口比例上升；黄金价格上涨核心逻辑是美国经济失衡及美元/美债信用下降但高位震荡风险大[9][10]

广交会表现 - 第137届广交会吸引来自219个国家和地区的28万名境外采购商，较去年同期增长17.3%，创历史新高 [1][3] - 广交会吸引力强劲，显示国际贸易紧张局势下中国供应链的韧性 [1] 中美经贸关系 - 中美经贸高层会谈后发布联合声明，缓解全球市场紧张情绪 [2][3] - 长期挑战仍存，全球产业链重构需保持战略清醒，供应链安全成为竞争重点 [2][3][6] 中国经济发展与全球化 - 中国加入WTO后进出口总值从2001年5000亿美元增至2024年6.1万亿美元，GDP从世界第六跃升至第二 [3][5] - 2015年后全球化逻辑转变，从效率至上转向供应链安全优先 [4][6] - 美国企业如苹果、沃尔玛、特斯拉高度依赖中国供应链，分别占其生产、采购和销量的90%、70%、37% [5] 供应链战略调整 - 中国企业加强供应链连接力与控制力，如比亚迪垂直整合模式提升抗风险能力 [4][8] - 华为与新凯莱联合突破技术封锁，提交SAQP技术专利应对芯片断供 [8] - 深圳构建智能网联汽车产业生态圈，政府通过立法和政策支持产业升级 [9] 企业出海战略 - 义乌国际商贸城一季度跨境电商进出口增长30.8%至78.8亿元，出口结构多元化 [12] - 中国企业从"企业出海"转向"大出海"，整合海外仓、分市场等资源协同作战 [5][11][12] - 义乌小商品通过成本优势和品类丰富性覆盖全球230个国家和地区 [12]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入112.89亿元，同比增长4.70%，归属于上市公司股东净利润2.10亿元，同比减少10.09% [8] - 医药医疗板块营业收入16.77亿元，同比下降4.22%，净利润3.38亿元，同比下降27.55% [9] - 国内外贸易板块营业收入95.81亿元，同比增长12.07%，净利润0.36亿元，同比下降51.33% [10] - 能源开发板块营业收入1882万元，净利润-9.37亿元 [12] 业务板块发展 - 医药医疗板块：成大生物调整营销架构，巩固人用狂犬病疫苗龙头地位，推进多款疫苗研发，包括二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗等 [8][9] - 金融投资板块：广发证券投资收益15.66亿元，同比增长38.73%；中华保险投资收益0.80亿元，同比增长383.74% [10] - 国内外贸易板块：大宗商品业务收入增长，但钢铁业务受价格下跌影响毛利下降 [10] - 能源开发板块：新疆宝明矿业临时停产，计提资产减值 [11][12] 研发进展 - 人用二倍体狂犬疫苗已完成注册现场核查，四价流感疫苗和三价流感疫苗已申报注册 [9] - 15价HPV疫苗启动Ⅱ期临床试验，13价肺炎疫苗、水痘疫苗处于Ⅰ期临床阶段 [9] - ACYW135四价流脑疫苗获得临床批件，重组带状疱疹疫苗、20价肺炎结合疫苗等在研产品推进中 [9] 财务状况 - 截至2024年底资产总额478.38亿元，较上年增长2.00%；负债总额154.55亿元，增长1.17% [30] - 资产负债率32.31%，较上年下降0.26个百分点 [30] - 经营活动现金流净额同比增加，主要因大宗商品贸易经营现金流入增加 [31] 公司治理 - 2024年召开9次董事会会议，下设战略、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会 [13] - 监事会召开4次会议，对公司财务、关联交易等事项进行监督 [26][27] - 修订多项管理制度，包括《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》等 [40][41][44] 融资与投资计划 - 拟为控股子公司提供不超过700亿元的融资担保 [34] - 申请不超过180亿元的融资额度 [35] - 拟注册不超过50亿元超短期融资券和30亿元中期票据发行额度 [45][46] 利润分配 - 2024年度拟每10股派发现金0.20元（含税），合计派发30,446,318.56元 [32] - 现金红利占归属于母公司股东净利润比例为14.53% [32]

启航：新一轮国贸改 革试点落地义乌本文作为小商品城深度报告系列的第三篇，核心聚焦义乌市深化 国际贸易综合改革，公司近年成功转型"外贸综合服务商"，传统业务与新业务共同成长，而受益于本轮 国贸改革试点，外贸机制进一步创新，有望打开新的增长空间。 义乌市场是全球最大的小商品集散地，坐拥中国日用消费品基础制造业的深厚产业集群和完善的外贸生 态，从而充分发挥了商贸人才的汇聚效应，人口净流入快于主要一线和新一线城市，2024 年城镇人均 可支配收入超过北京和上海，蝉联全国第一民富县，持续体现旺盛的城市活力。作为效能突出的县级 市，2024 年12 月国务院批准《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，义乌承担了国家新一 轮国际贸易改革试点的重任，推动落实"建成更高能级的国际贸易重要窗口，世界小商品之都再造新的 辉煌"的总体目标。 进口：持续扩大高质量的对外开放 风险提示 1、国际经贸关系波动风险；2、新项目招商或新业务发展不及预期；3、进口业务进展不及预期；4、盈 利预测假设不成立或不及预期。 早在2011 年，义乌就率先获批了"第一轮"国贸综合改革的首个试点，凭借市场采购贸易方式的核心创 新，针对市场多品种、小批 ...

行业现状与挑战 - 期货与衍生品市场是重要的风险管理工具 在稳定企业经营和保障产业链安全方面发挥不可替代作用 [1] - 全球经济呈现高波动、低增长态势 地缘冲突加剧大宗商品价格波动 能源、金属等价格中枢持续上移 [1] - 大宗商品贸易市场人工智能模型高度依赖历史数据训练 数据完整性、代表性和时效性缺陷会导致预测失真 [1] - 大宗商品贸易数据在欧美市场占比较大 新兴市场数据稀疏性导致跨市场价格联动预测误差率上升 [1] - 算法交易占比越高 越可能面临流动性结构脆弱的风险 [2] 技术应用与发展 - AI大模型应用正从辅助决策向智能引领跨越 帮助期货产业链在复杂环境中进行风险管理 [1] - 金仕达通过自主研发系统助力大宗商品企业风险管理数字化转型 包括智能体嵌入实现运营智能化和数据资产化 [2] - 开发差异化数据源可应对非结构信息文本局限性 克服AI带来的市场交易决策趋同性 [2] 企业解决方案 - 金仕达提出深化数字化转型方案 通过AI算法优化、数据整合及智能风控助力企业预判风险 [1] - 金仕达构建多样化服务模式 帮助大宗企业实现数字化转型 [2]

商文体旅展深度融合 - 临沂市统筹推进商、文、体、旅、展深度融合，构建一体化发展新格局 [2] - 启动临沂小商品城等15处市场景区化改造，打造一站式购物体验区 [2] - 兰山区灯火兰山·新琅琊旅游休闲街区成功创建第四批国家级旅游休闲街区 [2] 商文旅焕发活力 - 举办"百家旅行社、百家媒体进商城"、"千名导游进商城"等系列活动，发布4条精品购物旅游线路 [2] - "五一"期间华丰国际商贸城、中国酒店用品城累计接待游客16.33万人次，同比增长11% [2] 体文旅出新出彩 - 举办临沂市户外运动休闲季暨冬季全民健身运动会，推出"沂马旅游季"景区特惠游活动 [2] - 举办"房源集团杯"第九届万人健步行等群众体育活动，嵌入非遗工坊体验、文旅产品销售等场景 [2] 展文旅实现突破 - 在山东绿色蔬菜产业博览会、临沂小商品博览会等45个展会设置文旅专区 [3] - 1-4月累计接待观众61.2万人次，带动综合消费4.8亿元 [3] 拓客引流成效 - 设立旅游团队奖励资金1120万元，推出15条精品线路 [3] - 组织全市126家文旅企业推出优惠政策 [3] - 1-4月全市接待游客3021万人次，实现旅游收入319亿元，分别同比增长11.5%和14.3% [3] 国际推广 - 邀请俄罗斯交流团、韩国、日本等4个国家99名境外旅行商到商城考察 [3] - 举办中韩传统艺人文化交流展演 [3]

土地竞拍与飞地项目 - 公司全资子公司杭州商博南星置业以5.69亿元竞得杭州景芳三堡单元地块国有建设用地使用权 [1] - 项目总投资估算10.99亿元，资金来源于自有资金及部分银行贷款 [1] - 总建筑面积6.93万平方米，规划建设2栋14层商务办公楼，建设周期2-3年 [1] - 项目静态投资回收期21.82年，投资财务内部收益率3.59% [1] - 公司将依托义乌产业与杭州资源，通过飞地模式搭建平台，导入优质企业，输送创新技术 [1] 数字化与商贸布局 - 公司上线义支付平台，覆盖160多个国家和地区，2024年跨境支付交易额突破40亿美元 [1] - 2024年一季度义支付平台GMV达12.02亿美元 [1] - 打造Chinagoods平台，2024年注册采购商突破480万人，经营主体营收3.41亿元，净利润1.65亿元 [1] - 2023年4月宣布投资83.21亿元建设义乌全球数字自贸中心，目前市场板块主体结顶，写字楼部分开盘售罄 [1] - 数字大脑计划2026年4月投入运营 [1] - 2024年4月与阿里云达成战略协议，整合资源提供全生命周期服务 [1] 财务表现 - 2024年一季度公司营收31.61亿元，同比增长17.93% [1] - 2024年一季度净利润8.03亿元，同比增长12.66% [1] 战略发展 - 公司聚焦四大核心战略，在数字化升级与商贸设施布局上发力 [1] - 传统业务稳固，新业务发展迅速 [1]