公司IPO进程终止 - 晴天科技及其保荐人民生证券撤回上市申请文件 深圳证券交易所决定终止对其首次公开发行股票并在主板上市的审核 [1] - 公司于2022年7月1日预披露招股书 2023年3月平移递交招股书 原计划募资6.40亿元 [3] 公司基本信息 - 公司成立于2015年1月 位于浙江省金华市 注册资本6496.9895万元 法定代表人丁一波 [3] - 主要股东包括晴科控股(33.9399%)、丁一波(6.4292%)、道合投资(5.4245%)、粤民投(4.2985%)、华桐创投(2.7548%)等 [4] - 实际控制人丁一波合计控制58.614%股份表决权 曾担任上海维旺光电副总经理 [4] 主营业务与经营数据 - 主营业务为分布式光伏电站整体解决方案 包括系统集成(收入占比93.26%)、投资运营和运维服务 [6] - 截至2023年上半年累计并网装机容量2634.64MW 2023年上半年新增505.11MW 占全国分布式光伏新增装机1.23% [5] - 2020-2023年上半年营收分别为3.96亿元、9.61亿元、16.74亿元和10.20亿元 [5] - 同期净利润分别为4445.27万元、1.12亿元、1.43亿元和7574.53万元 [5] 财务指标 - 2023年上半年资产总额21.58亿元 归属于母公司所有者权益6.07亿元 合并资产负债率71.74% [6] - 2023年上半年经营活动现金流2986.84万元 研发投入占比1.11% [6] - 2020-2022年加权平均净资产收益率分别为24.68%、37.12%、31.33% [6]

报告核心观点 - 短期A股风险偏好回落，自上而下叙事弱化，交易风险偏好下行，新消费和创新药调整，科技短期反弹呈低风偏特征，防御类资产有绝对收益；中期A股25Q2 - Q3为中枢偏高震荡市，25Q4指数中枢可能抬升，26 - 27年是牛市核心区间，重回结构牛依赖科技产业趋势突破，看好黄金、稀土、国防军工，战略看好港股领涨 [1][6][9] 短期A股风险偏好回落及原因 国内经济支撑力空窗 - 6月港口数据回落，“抢出口”提前走弱，宏观主要矛盾提前转换，市场期待增量财政9 - 10月发力，现阶段宏观支撑力或迎空窗期 [1][5] 海外扰动增加 - 7月9日附近美债集中到期、债务上限关键窗口、关税减免到期，7 - 8月需观察中美贸易谈判成果，中东地缘政治冲突是不确定性来源，建议回避相关事件性交易 [1][5] 强势行业叙事扰动 - A股AI深度应用推进慢，新消费性价比矛盾突出、赚钱效应收缩，市场对反内卷持观望态度，但反内卷仍有发力空间且主要效果是盈利能力回复 [1][6] A股交易风险偏好下行的表现及中期观点 短期表现 - 防御类资产有绝对收益，如银行和高股息食品饮料；高风偏资产（新消费、创新药、小微盘股）调整，科技反弹呈低风险偏好特征，聚焦二季报有业绩方向 [6][7] 中期观点 - A股25Q2 - Q3为中枢偏高震荡市，25Q4指数中枢可能抬升，26 - 27年是牛市核心区间 [1][6][9] 投资建议 短期建议 - 新消费和创新药调整，但仍看好基本面趋势向上标的；科技关注7 - 8月互联网巨头资本开支放量验证；防御类资产关注保险举牌受益银行（特别是港股银行股）和进入高股息配置区间的白酒龙头 [1][9][10] 中期建议 - A股重回结构牛依赖科技产业趋势突破，看好与宏大叙事强相关的黄金、稀土和国防军工；战略看好港股成为潜在牛市领涨市场，因其是中国金融外循环关键环节、国企高股息受保险举牌关注、内外资共振定价 [3][9][10] 行业数据表现 量化情绪指标 - 涉及全部A股强势股占比（按个数、流通市值、成交额）、融资情绪指数等量化情绪指标跟踪 [12][13] 赚钱效应扩散指标 - 不同行业和板块赚钱效应扩散情况不同，如银行、电子继续扩散，石油石化、国防军工聚焦龙头，多数行业全面收缩 [16] ETF表现 - 不同类型ETF份额变化、涨跌幅、折溢价率等表现各异，如采掘类国泰中证煤炭ETF份额增长3.4%、今年以来涨65.9%，医药生物类富国中证沪港深创新药产业ETF份额增长5.0%、今年以来涨19.1% [18]

鸿蒙系统发展现状 - 鸿蒙6 0开发者Beta版本已正式启动 标志着系统迭代进入新阶段 [2][4] - 当前系统已形成70种以上创新体验 9000多个应用参与联合开发 [26][27] - 生态规模达800万开发者 30000多个应用和元服务 日均应用更新超400个版本 [35] 技术架构优势 - 采用"一个系统适配多设备"设计理念 实现手机/电脑/IoT设备无缝协同 [18][22][23] - 分布式架构支持一次开发多端部署 显著降低开发者工作量 [105][106] - 结合AI推出鸿蒙智能体框架HMAF 实现意图理解与主动服务 [113][115][116] 生态建设策略 - 每年投入60亿元支持开发者创新 另设1亿元星光计划培养校园人才 [56][59] - 通过线下6000+服务人员提供端到端用户辅导 降低使用门槛 [76] - 形成"用户体验优化-开发者增多-生态繁荣"的正向循环 [30][32][125] 行业突破意义 - 填补国产操作系统空白 实现从编程语言到开发工具链的自主可控 [126][129][139] - 推动800万开发者向万物互联领域转型 催生边缘计算等新技术人才 [148][146] - 借助中国成熟的硬件制造体系 构建全场景智能生态 [160][164][166] 差异化竞争点 - 独创"碰一碰"组队 跨设备扫码等交互方式 显著提升用户体验 [19][20][24] - 软硬云一体化优势 解决传统操作系统"鸡与蛋"的生态困境 [108][42][43] - 抓住AI技术爆发窗口 重新定义智能终端服务模式 [110][112][118]

国防工业资金筹集 - 乌克兰国防工业今年已筹集430亿美元资金，包括本地资金和盟友援助 [1] - 资金将用于增加无人机、火炮和其他武器的生产与采购 [1] 国际合作与生产扩张 - 基辅启动"与乌克兰一起建设"项目，计划今年夏天签署新协议 [1] - 将在欧洲国家开设生产线，提供相关技术进行联合武器生产 [1] - 生产范围涵盖无人机、导弹及可能火炮 [1] 技术保护措施 - 将采取措施防止任何国防技术落入俄罗斯手中 [1]

韩亚航空客机发动机异常事件 - 韩亚航空OZ108航班因一侧发动机异常返航 该航班从韩国仁川飞往东京成田 起飞后出现发动机问题 按照安全程序返航 [1] - 事件发生时间为当地时间21日18时49分 返航后于19时42分安全降落仁川机场 [1] - 航班载客量263人 无人因发动机异常受伤 [1] - 涉事客机为空客A330-300 机龄11年8个月 公司正进行精密检查以确认异常原因 [1]

香港国际金融中心表现 - 港股前5个月平均每日成交额2420亿港元 按年增加1.2倍 [1] - 港股新股集资额接近900亿港元 暂列全球首位 [1] - 香港银行存款去年增加超过1万亿港元 上升7% [1] - 今年以来银行存款再上升4% 总额超过18万亿港元 [1] 香港金融政策方向 - 香港将继续维持自由港定位 保持金融制度稳健运行 [1] - 确保资金自由流动和政策连贯性 [1] - 金融是香港经济发展的核心引擎之一 [1] - 特区政府正全力巩固提升香港国际金融中心地位 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司拟参与收购咸阳彩虹光电30%股权，若成功收购彩虹LCD G8.6代线股权，未来有望进一步扩大其技术组合和产能规模 [5] - 优化产能布局和技术组合，符合从大到强的进阶性发展诉求，长远来看如将彩虹光电产品纳入京东方系，有望丰富其VA产品线和产能，扩大50寸尺寸段和80寸 + 超大尺寸段的份额，加速LCD行业产能整合与价格秩序重建 [8] - 除大陆厂商整合外，海外韩日厂的加速退出和改造也带来整合契机，增加了中国大陆面板厂商在全球的产能份额 [8] - 投资进入回收期，回购武汉B17少数股东权益或增厚母公司业绩 [8] - 2025年高世代产线折旧开始收尾，有望带来可观利润弹性 [8] - 上调盈利预测，维持“买入”评级，调整产品价格，上调公司25 - 26年归母净利润至90.29/111.79亿元（原85.35/106.77亿），新增2027年预测144.4亿元，对应25 - 27年PE为16/13/10X [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月20日收盘价3.93元，一年内最高/最低4.92/3.59元，市净率1.1，息率 - ，流通A股市值144,255百万元，上证指数/深证成指3,359.90/10,005.03 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.52元，资产负债率50.67%，总股本/流通A股37,414/36,706百万，流通B股/H股693/-百万 [2] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|198,381|50,599|212,835|227,305|250,050| |同比增长率（%）|13.7|10.3|7.3|6.8|10.0| |归母净利润（百万元）|5,323|1,614|9,029|11,179|14,440| |同比增长率（%）|109.0|64.1|69.6|23.8|29.2| |每股收益（元/股）|0.14|0.04|0.24|0.30|0.39| |毛利率（%）|15.2|15.8|16.7|17.0|17.5| |ROE（%）|4.0|1.2|6.5|7.5|8.9| |市盈率|28|/|16|13|10|[7] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|174,543|198,381|212,835|227,305|250,050| |营业成本|154,474|168,222|177,266|188,563|206,290| |税金及附加|1,133|1,296|1,391|1,485|1,634| |主营业务利润|18,936|28,863|34,178|37,257|42,126| |销售费用|1,896|1,995|2,141|2,286|2,515| |管理费用|5,945|6,219|6,672|7,125|7,838| |研发费用|11,320|13,123|13,834|14,548|15,753| |财务费用|1,150|1,224|1,785|1,325|671| |经营性利润|-1,375|6,302|9,746|11,973|15,349| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-19|-112|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-2,406|-3,624|-2,400|-2,400|-2,400| |投资收益及其他|5,013|1,747|2,000|2,000|2,000| |营业利润|1,519|4,931|9,347|11,572|14,949| |营业外净收入|314|155|0|0|0| |利润总额|1,833|5,086|9,347|11,572|14,949| |所得税|1,463|940|1,496|1,852|2,392| |净利润|370|4,145|7,852|9,721|12,557| |少数股东损益|-2,178|-1,178|-1,178|-1,458|-1,884| |归属于母公司所有者的净利润|2,547|5,323|9,029|11,179|14,440|[10]

电商平台销售表现 - 2025年"抖音商城618好物节"期间泰国榴莲成交额同比增长203% [1] - 2025年1—4月东盟产品在中国网络零售额达41.3亿元 其中广西网店实现超4500万元 [1] 东盟水果进口趋势 - 榴莲等东盟进口水果在电商平台销售呈增长趋势 [1] - 满载榴莲 菠萝蜜等东盟水果的跨境车辆正从广西凭祥友谊关口岸入境输送至中国市场 [3] 政府与平台合作举措 - 广西商务厅持续提升中国—东盟直播电商合作影响力 通过举办跨境电商开放合作主题推介活动拓宽东盟水果销路 [1] - 广西商务厅携手东盟客商举办多场产销对接活动 联合头部电商主播将消费场景辐射至机场 高铁站及热门景区 [1] - 凭祥市已举办多场广西边贸好物溯源直播活动 通过现场演示和溯源查询展示销售东盟进口水果 [3] 越南企业市场拓展 - 越南REBACA榴莲进出口贸易公司CEO胡氏怀秋希望借助广西小语种人才优势和地缘优势打开中国市场 [1] - 胡氏怀秋已在TikTok 虾皮等电商平台尝试销售中国首饰 并计划通过电商渠道向中国推广越南产品 [2]

报告核心观点 近一周（2025.6.16 - 2025.6.20）海外市场分化明显，日韩估值扩张，美股横盘震荡，欧股普跌，亚太多数走强；A股核心宽基全线下跌，中小盘成长估值大幅收缩，一级行业估值整体收缩，必选消费行业估值性价比占优，新兴产业多数回调，银行相关概念表现突出 [2] 各部分总结 全球估值跟踪对比 - 海外市场分化明显，日韩估值扩张，美股横盘震荡，欧股普跌，亚太多数走强，韩国综合指数和KOSPI50涨幅均超4%，港股结束上涨趋势，指数均回调超1% [2][9] - 估值方面，日韩温和扩张，其余市场整体小幅收缩，德国DAX指数虽下跌0.7%，但PE扩张1.04x，为唯一PE变化幅度超过1x的指数，港股除恒生科技指数，其余估值分位数仍处高位区间，韩国综合指数各项估值分位数快速拉升，滚动1年PE分位数从20%到86%，PS分位数位于极高水平 [2][9] - 从PE、PB、PS来看，本周日经225和沪深300指数在三项指标上均有不同程度扩张，其它市场多数收缩；分位数方面，各指数在不同指标下所处分位数区间不同 [10][15][16] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基跌多涨少，估值微幅波动、方向不一，规模上中证2000、中证500、中证1000领跌，PE分别显著收缩3.22x、1.35x和2.99x，风格上中证2000跌幅居首，PE大幅回落11.7x，中小盘成长风格跌幅靠前，估值同步显著收缩 [26] - 截至6月20日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60% - 95%分位数，PCF位于80% - 90%分位数，大盘成长整体分位数水平占优，国证价值和大盘价值的估值性价较低，三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF [27] - PE方面，本周仅沪深300和上证指数略有扩张，其余指数均收缩；PB方面，本周万得全A、上证和小盘指数略有收缩，其余指数均扩张；PS方面，本周除国证成长和小盘指数略有下降，其余指数均扩张或不变；PCF方面，本周分化明显，万得全A、国证成长、国证价值和小盘指数PCF收缩，其余指数扩张 [28][33][38][42] A股行业&赛道估值跟踪 - 一级行业估值整体收缩，本周一级行业多数下跌，前期领涨的下游消费板块跌幅显著，美容护理、纺织服饰、医药生物领跌，银行逆势上涨，表现突出；各行业PE整体收缩，与股价走势方向基本一致，美容护理PE下调超2x，社会服务和国防军工回落超1x [48][49] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，TMT估值处于中长期高位，下游必选消费行业估值性价比凸显，纺织服饰和医药生物本周估值显著回落，反映股价下跌和风险偏好收缩 [50][51] - PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、国防军工；PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为通信、汽车、电子、国防军工、机械设备；PS方面，排名前5的行业分别为汽车、通信、银行、国防军工、基础化工；PCF方面，排名前5的行业分别为银行、基础化工、通信、钢铁、煤炭 [54][57] - 本周新兴产业多数回调，生物科技高位下挫，旗下创新药、体外诊断、基因检测等跌幅均超4%，5G逆势上涨1.84%；估值层面分化明显，基因检测PE大幅回落39.23x，充电桩PE显著收缩10.28x，工业母机虽下跌近3%，但PE扩张12.78x，盈利端调整压力加大；热门概念方面，银行表现突出，领涨概念包括央企银行、光刻机、系统重要性金融机构、光模块（CPO）、白酒 [58] A股估值性价比 报告未明确提及该部分与估值性价比相关的独特内容，相关性价比信息已在前面行业估值部分有所体现

礼来口服肥胖症药物Orforglipron研究结果 - 礼来口服肥胖症药物Orforglipron的完整III期研究结果发表在《新英格兰医学杂志》上 [1] - 研究结果显示Orforglipron具有令人信服的疗效和安全性 [1] - Orforglipron的疗效与注射GLP-1药物一致 [1]