风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投 资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨 询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保 证和承诺。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 股票名称 板块名称 ["A股","港股","美股","日股"] 美联储议息、市场情绪、风险对冲 看多看空 内容中提到本周A股港股分化趋向极致，蓝筹类指数阴跌，小盘股新高，且不确定监管 是否会对小盘股出台降温措施，无法明确判断A股整体是上涨还是下跌趋势，所以持中性态度。 下周金融市场重要事件与数据众多。宏观上，下周四凌晨美联储公布利率决议，维持不变概率 97.2%， 鲍威尔表态受关注；最早下周公布新任联储主席，多方面存在变数。微观上，多家美股巨头将发财报。 数据方面，下周四 21:30 的美国PCE 物价数据值得关注。 市场表现不一，商品中，金银本周大涨，黄 金逼近 5000 美元，未来关注情绪反转信号；油价受地缘扰动波动剧烈。债券上，长期中债收益率下 行，下周较关键 ...

核心观点 - 美国总统特朗普对摩根大通及其CEO提起50亿美元诉讼 指控其基于政治原因关闭账户 此举凸显了政府与华尔街之间日益加剧且政治敏感的政策冲突 大型金融机构在从放松监管中获益的同时 也面临不可预测且时而充满敌意的政策环境 [1][2] 针对摩根大通的诉讼事件 - 特朗普于周四对摩根大通及其首席执行官杰米·戴蒙提起50亿美元诉讼 指控美国最大银行及其CEO基于政治原因关闭了他本人及其多家公司的账户 [1][2] - 特朗普长期声称华尔街银行试图边缘化他和其他保守派人士 摩根大通等银行对此指控予以否认 [1] - 摩根大通表示诉讼缺乏依据 并声明不会因政治或宗教原因关闭账户 [1][4] 行业面临的整体政策环境与挑战 - 本被视为特朗普全面放松监管议程主要受益者的大型金融机构 正日益身处不可预测且时而充满敌意的政策环境中 [1][2] - 该环境可能损害其声誉 潜在影响业务 并迫使其重新考虑在华盛顿的游说策略 [1][2] - 行业在重大议题上胜负参半 持续的压力和事态发展的随意性正在造成损害 [1][3] - 特朗普政府监管机构正采取措施 让金融科技公司 加密货币企业及部分公司更易与传统银行直接竞争 [1][3] 特朗普政府对其他金融机构的施压 - 特朗普组织正在起诉信用卡巨头第一资本 指控该银行出于政治原因关闭其账户 [1][4] - 特朗普曾因账户关闭问题批评美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉 并于8月表示该银行拒绝为其提供账户 [2][4] - 特朗普去年还因高盛对关税的悲观立场攻击其首席执行官大卫·所罗门 [2][4] - 大型银行始终声称不会基于政治或其他信仰理由拒绝客户 [2][4] 潜在的政策威胁与行业反应 - 此次诉讼之前 特朗普曾威胁将消费者信用卡利率上限设定为10% 摩根大通CEO戴蒙警告该提议将是“经济灾难” [1][3] - 白宫发言人表示 特朗普政府通过提振金融市场和削减不必要繁文缛节以加速增长 正在兑现承诺 [1][4] - 政策分析师指出 目睹此番反应后 银行未来行动可能会更加谨慎 他们意识到自己不仅面临监管报复的威胁 还可能遭遇诉讼 [2][4]

南向资金成交占比与市场角色演变 - 2024年9月以来，南向资金成交额占比快速提升至20%~30%，相较于2024年之前几乎翻了一倍 [1][2] - 2025年出现一个现象：无论是主动型还是被动型外资，都成为港股市场的同步指标，不具备领先性 [1][2] - 在港股急跌或回调时，可观察到南向资金的逆势买入行为 [1][2] 港股定价权争夺的历史规律 - 历史上两轮争夺港股定价权发生在16-17年及20-21年 [5] - 每一轮定价权争夺的开始，通常伴随港股通政策优化或增量资金入市 [1][5] - 增量资金的流入方向取决于其属性，通常流向红利与稀缺性资产 [1][5] 南向资金流向的驱动因素与行业特征 - 南向资金出现净流出，通常由行业政策或外部宏观环境利空引发 [1][5] - 净流出可能相对较多的行业集中在：外资定价权较大的行业或政策明显利空的行业，例如软件服务、硬件设备、消费者服务、可选消费零售等 [1][5] - 不会大规模净流出的行业通常是中长线资金偏好的持仓，例如银行、电信服务、公用事业等，除非行业政策出现利空（如21年的反垄断） [1][5] 当前南向资金的结构与偏好 - 本轮南向资金流入中，中长期资金比例提升：2025年险资举牌41次，其中35次是H股，创10年以来最高记录 [8] - 主要增持行业包括：可选消费零售、金融（银行、保险）、创新药、软件服务、硬件设备等 [8] - 四季度通过港股通流入港股的资金，可能主要是被动型ETF以及险资 [16] 南向资金在不同行业的定价权现状 - 当前南向资金/中资具备定价权的行业：半导体与红利板块 [11] - 不具备定价权的行业包括：互联网、硬件设备、软件服务、家电、传媒等 [11] - 按南向资金持仓比例（13%）看，持仓比例高的行业有：煤炭（41.8%）、半导体（32.7%）、环保（24.5%）、石油石化（24.1%）和医药生物（20.5%） [12] - 按“南向资金+中资中介”持仓比例（21%）看，持仓比例高的行业有：半导体（61.7%）、煤炭（59.9%）、国防军工（52.4%）、钢铁（40.3%）、环保Ⅱ（38.9%） [12] - 按最少的国际中介持仓比例看，具备定价权的行业包括电信服务、石油石化、煤炭、半导体、银行等板块 [12] 主动管理型公募的港股持仓特征 - 主动管理型公募对港股定价权很低 [16] - 其重仓标的集中在AI相关的CSP大厂、电子以及创新药等板块 [16] - 港股基金25Q4持仓Top30显示，仓位最高的个股包括鹰讯控股（传媒，3.02%）、阿里巴巴-W（商贸零售，1.63%）、中芯国际（电子，0.98%）等 [17] 当前市场情绪与潜在机会 - 恒生科技指数跌破120日均线，市场情绪已对欧美贸易摩擦、去年年末解禁高峰、互联网高新技术税等负面因素充分反应 [17] - 如果后续流动性压力缓解，叠加传统的港股春季躁动，年初港股可能存在一波向上Beta的投资机会 [17]

盈利能力保持韧性 资产规模稳步扩张 业绩预喜背后，负债端成本改善成为重要支撑。宁波银行2025年存款付息率同比下降33个基点；浦发银 行亦表示，付息成本下降显著，净息差实现趋势企稳。 首批8家上市银行2025年业绩预喜 上市银行2025年业绩快报披露拉开帷幕。上海证券报记者统计，截至1月25日，招商银行、中信银行、 浦发银行、兴业银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、苏农银行等8家上市银行披露了2025年业绩快 报，这些银行全部实现归母净利润同比正增长，其中7家实现营收、净利润双增。 从首批8份业绩快报看，上市银行整体延续稳健增长态势，盈利能力保持韧性，资产规模稳步扩张，经 营基本面呈现"量稳、质优、结构改善"的特征，负债成本改善、中收快速增长等，成为支撑业绩向好的 关键因素。多家银行在2026年工作会议上透露，将继续优化业务结构，拓宽中收来源，深化风险管理和 加大不良资产处置力度。 7家上市银行营收净利双增长 从盈利表现看，首批披露业绩快报的8家上市银行归母净利润全部实现同比增长，其中7家实现营收、净 利润双增，整体表现稳健向好。 其中，城商行增速尤为突出。杭州银行以12.05%的归母净利润增速领跑，宁波银行 ...

市场策略与资金层面 - 2026年1月26日，A股主要指数涨跌互现，其中北证50指数表现突出，上涨3.82%收于1588.66点，而沪深300指数下跌0.45%收于4702.5点 [1][9] - 从规模风格看，中盘股表现居前，中证500指数上涨2.42%收于8590.17点，而上证50指数下跌0.69%收于3032.19点，超大盘股风格靠后 [10] - 从行业表现看，电力设备、有色金属、国防军工板块表现居前，而煤炭、银行、通信板块表现靠后 [10] - 当日全市场成交额达31181.08亿元，较前一交易日增加4017.03亿元，共有3938家公司上涨，122家公司涨停 [10] - 报告核心观点认为市场上行斜率放缓，应重视业绩基本面，当前万得全A指数市净率估值处于中等偏上水平，消费及顺周期方向整体估值仍然较低 [10] - 策略上维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断，建议在科技成长主线上更加侧重“业绩基本面”，并关注四个方向：政策催化的商业航天、AI应用等；涨价驱动的有色金属、化工、存储芯片等；产业趋势驱动的半导体设备、国产AI算力、人形机器人；政策支持的新消费方向如健康、文旅、宠物经济等 [10][13] 基金市场动态 - 上周（1月19日-23日），万得普通股票型基金指数上涨1.45%，万得偏股混合型基金指数上涨1.65% [12] - 上周黄金相关ETF表现突出，华安黄金ETF上涨7.5%，国投瑞银白银期货A上涨6.72% [12] - 1月23日，ETF基金价格指数上涨0.85%，日内卫星、光伏类ETF品种表现相对突出 [14] - 上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数为1.2004% [12] 债券市场动态 - 1月23日，1年期国债到期收益率下行0.44个基点至1.28%，10年期国债到期收益率下行1.27个基点至1.83%，期限利差为54.79个基点 [16] - 1年期国开债到期收益率下行1.80个基点至1.58%，10年期国开债到期收益率下行1.90个基点至1.97% [16] 重要财经与行业政策 - 酒泉市发布《商业航天产业发展规划（2026—2035年）》，战略定位为建设国家商业航天发射基地、科研试验基地等，并规划打造航天发射与试验、火箭制造、卫星制造与应用等7大产业 [19] - 北京市政府工作报告提出全面实施“人工智能+”行动，建设国家人工智能应用中试基地，并全生态链推进商业航天等重点项目 [21] - 证监会新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，以进一步扩大期货市场开放范围，包括上期所的镍期货、镍期权，广期所的碳酸锂期货、碳酸锂期权等 [22][23] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，要求业绩比较基准应充分体现产品定位和投资风格，并与投资策略相匹配，基准一经选定不得随意变化 [26][27] - 2025年末，银行理财存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，全年累计为投资者创造收益7303亿元，理财产品平均收益率为1.98% [24][25] 公司业绩与动态 - **索宝蛋白**：预计2025年归母净利润为1.78亿元至1.91亿元，同比增长46.89%至57.62% [29][30] - **农发种业**：预计2025年归母净利润为7500万元到8400万元，同比增长59.96%到79.15% [31][32] - **江中药业**：2025年归母净利润为9.06亿元，同比增长14.96%，营业收入为42.20亿元，同比减少4.87% [33][34] - **胜宏科技**：拟通过新加坡孙公司以不超过5100万美元现金收购境外太阳能产品制造公司SPMY的100%股权，以提升东南亚FPC/PCB生产能力 [35][36] - **华泰证券**：董事会审议通过向全资子公司华泰国际金融控股有限公司增资不超过90亿港元的议案，用于支持境外业务发展 [37] - **光大证券**：预计2025年归母净利润为37.29亿元，同比增长21.92%，营业收入为108.63亿元，同比增长13.18% [38][39] - **苏农商行**：2025年营业收入为41.91亿元，同比增长0.41%，归母净利润为20.43亿元，同比增长5.04%，不良贷款率为0.88% [41][42] - **南京银行**：2025年营业收入为555.40亿元，同比增长10.48%，归母净利润为218.07亿元，同比增长8.08%，总资产超3万亿元 [43][44] - **华明装备**：2025年归母净利润为7.08亿元，同比增长15.29%，其中电力设备业务海外用户收入同比增长约47% [45][46] - **中兵红箭**：发布业绩预告，预计2025年归母净利润为3400万元到4600万元，将实现扭亏为盈 [47][48] 其他行业与区域动态 - 特斯拉CEO马斯克表示，计划在2027年底前向公众发售Optimus人形机器人 [28][29] - 湖南省金融系统服务实体质效提升，截至2025年底，全省各项存款余额8.91万亿元，同比增长8.2%，新增上市公司及过会企业9家 [50][51]

斯塔默本月21日在议会阐述政府外交政策。 图源：法媒 "这是一个重要的外交时刻" 英国《观察家报》25日报道称，斯塔默将于本周三开始对北京和上海为期三天的访问，其间将与中国领 导人举行会晤。评论称，"白厅上下都清楚，这是一个重要的外交时刻"，"随着英国和美国的特殊关系 恶化，斯塔默寻求与中国开启关系新篇章"。 英国政府尚未宣布访华代表团成员，但媒体报道提及多位政府高官和商界领袖。路透社23日报道称，为 提振英国经济，财政大臣里夫斯、商业和贸易大臣彼得·凯尔等政府主要官员将和斯塔默一起访华。评 论认为，这凸显了在跨大西洋关系紧张之际，英国为加强与世界第二大经济体的关系所做的努力。英国 希望向中国出售金融服务产品、豪华汽车、服装以及威士忌等产品。《观察家报》称，两个月前，斯塔 默"最信任的外交政策助手"、首相国家安全事务顾问鲍威尔访华，为本周的访问做准备，他本周也将加 入斯塔默的访华团队。此外，首相的首席商业顾问、新任英国驻美国贸易与投资特使瓦伦·钱德拉也将 加入访华团。 主要政府官员将随行，有望重启"黄金时代"对话，英国期待首相访华"开新篇" 据英国《泰晤士报》报道，英国首相斯塔默本周将率团访华，"首相办公室计 ...

根据上银基金管理有限公司（以下简称"本公司"）与中信银行股份有限公司签署的销售协议和相关业务 准备情况，自2026年1月26日起，中信银行股份有限公司"中信同业+"平台（以下简称"中信同业+"平 台）将开始销售本公司旗下部分基金。 一、适用基金范围 客户服务电话：021-60231999 风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈 利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资者在做出投资决策之前，请认真阅读基金合同、招募说 明书（更新）和基金产品资料概要（更新）等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认 真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分 考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决 策。本基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净 值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。 二、投资者可通过以下途径咨询有关详情 1、中信银行股份有限公司"中信同业+"平台 网站：ib.citicbank.com 客户服务电话：95 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【银行】7个维度拆解2025理财年报——《中国银行业理财市场年度报告（2025年）点评 1月23日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》。2025年理财运行主要 呈现以下特征：（1）理财规模增加近3.3万亿，高基数下仍实现同比多增；（2）"固收+"理财成为重要增长 点；（3）理财收益率跌破2%，"估值整改"规范净值化运作；（4）理财对存款类资产配置占比升至28.2%； （5）理财公司主体稳定，市占率已升破9成。 （王一峰/董文欣）2026-01-25 【金工】Beta因子表现良好，量化选股组合超额收益显著——量化组合跟踪周报20260124 本周全市场股票池中，Beta因子和估值因子分别 ...

市场表现与宏观动态 - 美股市场受地缘风险压制，标普500指数全周累跌0.35%，道指累跌0.53%，纳指累跌0.06% [12] 芯片指数收跌逾1%，英特尔因指引逊色收跌17%，创17个月最大跌幅，而英伟达涨超1% [2] 全周Meta累涨超6%，苹果累跌近3%，连跌八周创2022年5月以来最长周跌 [2] - 美元指数全周重挫1.8%，创八个月最大周跌，离岸人民币盘中涨破6.95，创两年多新高 [2] 日元兑美元盘中首次跌破159后突然拉升，一度涨1.75%重上156，创去年8月以来最大涨幅，市场怀疑日本官方出手干预 [2][9][24] - 美国1月标普全球制造业和服务业PMI均扩张，但小幅低于预期 [6][20] 欧元区1月制造业PMI意外升至49.4，德国收缩速度放缓，法国创47个月新高 [6][21] - 美国政府本月底关门风险“陡增”，因明尼苏达州枪击案导致支出法案难以推进，关门概率飙升至75% [8][20] 美国冬季风暴已致逾100万用户断电 [9][21] 地缘政治与大宗商品 - 特朗普称美国重兵调往伊朗，庞大舰队向伊行进，言论掀起金属狂欢，白银史上首次突破100美元/盎司，盘中涨超7%，黄金逼近5000美元/盎司，盘中涨超1%，金银均创2020年来最大周涨幅 [4][13][18] COMEX黄金期货全周累涨约8.4%，白银期货全周累涨约11.4% [13] - 特朗普政府被爆为遏制伊朗影响，以制裁卖油要挟伊拉克，原油盘中涨超3%，连涨五周 [5][19] 此外，政府正考虑全面封锁古巴石油进口 [5][19] - 伦铜盘中反弹超3%，接近纪录高位，伦锡收涨9.5%，时隔一周又创历史新高，伦镍涨超4% [2][13] LME期锡全周累涨约18.4%，期铜全周累涨约2.4% [13] 寒潮来袭，美国天然气全周大涨70% [2] - 俄乌冲突以来首次俄美乌三方会谈在阿联酋举行，军事议题有进展，但领土问题无共识，计划下周继续会谈 [9][24] 行业与公司动态 - **存储芯片**：存储紧缺引发大涨价，三星电子第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，此前DRAM价格上调70% [11][26][41] TrendForce预计，存储器市场规模将从2026年的5516亿美元飙升至2027年的8427亿美元，同比增长53% [28] - **人工智能与科技**：OpenAI CFO提出“价值共享”新商业模式，计划从客户利用AI创造的收益中抽取利润分成，引发争议 [10][33] OpenAI CEO预告Codex发布月将至，技术博客揭秘智能体循环 [10][33] Claude Code被用于将CUDA后端移植至AMD平台，引发对英伟达护城河的讨论 [38] 谷歌DeepMind CEO警告AI投资显现“泡沫化” [39] - **半导体与硬件**：英特尔Q1指引疲软，CEO坦言库存耗尽且良率未达标，无法满足市场需求，股价大跌 [2][38] 三星、SK海力士、美光加快定制HBM4E设计竞争，三星计划2026年中完成并采用自研2nm工艺 [37] 中际旭创登顶公募第一重仓股，AI硬件成焦点，与光模块公司新易盛获基金锁定超20%流通筹码 [31] - **有色金属**：西南证券建议把握黄金、白银、电解铝、稀土等投资主线 [40] 白银需求受光伏、电动车、AI基础设施驱动，全球70%白银来自副产品，供给刚性极强 [22] 青山集团进军铝业和电池领域，打造全产业链帝国 [39] - **商业航天**：行业竞争关键在于跨越“800公里轨道载荷2.8吨”的盈利硬门槛，发动机和3D打印是核心 [28] 北京市发布促进商业卫星遥感数据资源开发利用措施 [40] - **风电**：预测2026年中国风电新增装机容量约为1.2亿千瓦（120GW） [41] 算力与绿色电力融合是大势所趋，未来5年数据中心新增年用电量需175GW风电装机的发电量 [41] - **公募基金**：公募业绩基准新规落地，业绩长期低于基准的基金经理应降薪，设置一年过渡期 [4][17] 政策与监管 - 证监会严查私募机构瑞丰达，处以超4100万元“史上最重”罚单，实际控制人遭终身市场禁入 [29] - 欧盟宣布暂停对美价值930亿欧元的报复性关税6个月 [5][19] - 特朗普威胁若加拿大与有关国家达成协议，将对加商品征“100%关税”，加总理号召“购买国货” [10][25] - 特朗普政府加速深海采矿审批，争夺关键矿产 [35] 特朗普起诉摩根大通CEO戴蒙索赔50亿美元，宿怨公开化 [35] - 特朗普的“中选经济强心针”为超大规模退税，总额约3500亿美元，平均金额高达3500美元 [36] 公司业绩与预测 - **中微公司**：预计2025年净利润同比增长约28.74%至34.93%，营收预增超36%至123.85亿元，刻蚀与薄膜设备驱动增长 [30] - **芯原股份**：预计2025年营收31.53亿元，同比增35.8%，净亏损同比收窄25.29%，AI算力推动新签订单翻番至59.6亿元 [30] - **招商银行**：2025年营收增速翻红，净利润保持正增长 [31] - **杭州银行**：2025年净利润超190亿元，不良率维持低位 [31] - **南京银行**：资产狂飙16%、利息净收入大增三成 [31] - **光大证券**：预增2025年净利润增长21.92% [31]

【环球时报驻英国特约记者 陈川 环球时报记者 李萌 环球时报特约记者 于文】据英国《泰晤士报》报道，英国首相斯塔默本周将率团访华，"首相办公室计 划组织一个约60人的代表团，预计他们将于周二（27日）启程"。这将是自2018年2月特雷莎·梅访华后，英国首相时隔8年访问中国，各方高度关注。路透社 称，英国政府最高级别的官员将和斯塔默一起访华，表明政府对此次访问的重视程度。知情人士透露，斯塔默访华期间，英国和中国将重启"黄金时代"的商 业对话，预计两国一些大型企业的高管将参与其中。上海外国语大学上海全球治理与区域国别研究院英国研究中心智库研究员李冠杰25日对《环球时报》记 者表示，斯塔默此次访华被普遍视为关键节点，可为未来两三年的中英关系"定调"。 "斯塔默认为，前几任首相不去中国是失职。"《观察家报》引述唐宁街10号消息人士的话称，中国是英国重要贸易伙伴，拥有超过14亿人口，是一个值得拓 展的巨大市场。其他国家领导人纷纷前往北京：加拿大总理卡尼本月初访问了中国，法国总统马克龙去年12月曾到访，下个月将轮到德国总理默茨。自特雷 莎·梅2018年初访华以来，马克龙已访问中国3次，德国领导人访华4次。 据《观察家报》 ...