中国互联网巨头2025年上半年市值排名与变化 - 腾讯以5885亿美元市值稳居榜首，阿里以2705亿美元位列第二，小米以1987亿美元升至第三 [3][5] - 拼多多(1486亿)、美团(975亿)、网易(852亿)构成第二阵营，京东(471亿)、携程(383亿)、快手(345亿)、腾讯音乐(302亿)组成第三阵营 [6][7] - 小米排名上升2位至第3，腾讯音乐新晋前十取代百度 [3][10] 股价表现分化显著 - 小米、腾讯音乐股价涨幅达74%，网易、快手分别涨55%、53%，阿里、腾讯涨幅超恒生科技指数(19%) [10] - 拼多多仅涨8%，美团、携程、京东分别下跌17%、15%、6% [10] - 若趋势延续，小米与阿里或进一步缩小与腾讯差距，ATM格局将巩固 [10] 行业格局演变至ATM时代 - 从BAT到AT再到ATM(阿里、腾讯、小米)，腾讯保持领先但阿里、小米通过AI和汽车业务加速追赶 [5] - 阿里业务回暖，小米汽车业务爆发，两者市值分别为腾讯的1/2和1/3 [5] 三大增长引擎驱动 **汽车领域** - 小米造车推动股价一年半涨284%，SU7上半年销量超15万辆，YU7发布3小时订单20万辆 [11] - 汽车业务使小米市盈率达48倍，远超同业 [14] **AI技术** - 阿里"AI+云"生态领先，通义Qwen3模型受好评，云业务带来实际收入 [18] - 快手可灵视频大模型创收，腾讯混元大模型+元宝应用覆盖数千万用户 [19] **娱乐产业** - 网易游戏收入Q1同比增12%至240亿，腾讯游戏收入595亿同比增23% [19][20] - 腾讯音乐Q1营收增8.7%、净利增24.6%，28亿美元收购喜马拉雅提振股价 [20] 财务表现对比 - 京东Q1营收3011亿居首，阿里、腾讯、小米营收均超千亿 [23] - 腾讯净利613亿最高，网易、腾讯净利率达39%、34%，电商平台阿里/拼多多净利率13%/18%，京东仅4% [26] - 除拼多多外头部公司净利增速均超20%，7家增速超20% [26] 竞争格局与未来方向 - 细分龙头(携程、腾讯音乐)享受稳定溢价，多元巨头(腾讯、阿里)依赖规模优势 [27] - 非龙头公司通过差异化在电商、游戏、短视频赛道立足 [28] - 未来竞争聚焦AI、汽车、并购、降本增效等创新方向 [29]

跨界餐饮行业趋势 - 2025年餐饮行业跨界成为主基调 周黑鸭推出椰子水品牌丫丫椰 库迪咖啡售卖盒饭 海底捞开设麻辣烫馆和烘焙店 [1] - 互联网企业纷纷跨界 小米卖风扇 腾讯卖咖啡 京东开药店 [1] - 新浪通过自有农业品牌sina新浪米进军餐饮 开设线下门店 北京深圳已有布局 京东外卖平台显示门店已售4万+ [4] 新浪跨界农业及餐饮布局 - sina新浪米为新浪集团旗下农业自有品牌 背后公司农歌科技成立于2016年 2019年发展农业业务 自研大米产品并孵化品牌 [4] - 新浪米线下门店融入新浪品牌元素 摆放大量新浪标识玩偶公仔 门店堂食区和点餐区设计突出品牌特色 [4] - 新浪米饭球球外卖热销 西红柿炒鸡蛋+米饭售价20.8元 优惠后13.8元 销量999+ 延边辣椒炒肉 釜山辣白菜五花肉同样销量999+ 另有9.9元小份菜专区 [4] 企业跨界动机与挑战 - 新浪2021年退市后谋求多元化发展 曹国伟称退市为集团提供灵活性 农业和餐饮为最新尝试 [7] - 鞋业品牌贵人鸟转型农业 2024年1月更名金鹤农业 聚焦大米 粮食 仓储加工业务 [8] - 跨界餐饮门槛低但效果存疑 石油企业 商超尝试咖啡业务未达预期 互联网企业跨界更多依赖资金和品牌光环 [8][10] 新浪跨界前景分析 - 新浪跨界农业类似网易养猪模式 完全跳出互联网领域 互联网能量仅体现为资金支持和品牌效应 [10] - 新浪长期受困于门户瓶颈和微博社交天花板 此前跨界游戏 淘宝种草等尝试均未成功 本次农业餐饮跨界前景不明朗 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股互联网、游戏、电商、外卖、OTA（在线旅游）、广告、云计算 - **公司**：腾讯、阿里巴巴、美团、网易、快手、京东、拼多多、百度、同程旅行、携程 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - **表现较弱原因**：90天关税缓和期结束后，经济基本面预期及关税影响下的业绩调整未充分反映在财报预期中，市场消化利好后对未来不确定性担忧致波动加剧；高股息产品和美国国债对权益资产产生虹吸效应；美国法院对特朗普关税政策的扰动及降息预期推迟影响流动性和市场风险偏好[2] - **投资机会**：长期投资机会围绕基本面和公司核心业务发展，目前恒指和恒科估值水平分别为20倍和10倍左右，相较于过去五年分位线60%和13%的水平仍处于低位[2] 腾讯 - **2025年一季度业绩**：收入增速预计约10%，利润增速达14% - 15%，达2550亿人民币，在高基数下超互联网平均水平[4] - **增长点**：游戏板块以《王者荣耀》《和平精英》为代表的长青游戏保持高粘性，一季度增速达24%，递延收入创历史新高，新游戏将在三、四季度上线；广告板块一季度收入增速达20%，视频号广告加载提升是主要驱动力，商家认可视频号ROI改善[4] - **估值**：估值调整后的PE约为17倍，与过去三年平均水平接近但低于过去五年平均水平，有积极调整空间[6] 阿里巴巴 - **电商业务**：2025年一季度业绩基本符合预期，总收入2364亿，净调整净利润298亿；淘天集团客户管理收入增速达11.8%，高于预期，预计全年淘宝天猫收入增速可达7% - 8%；即时零售投入增加；2025年淘天集团EBITDA margin达41.2%，优于预期，但预计全年EBIT margin会小幅下滑[7] - **云业务**：一季度收入增速基本符合市场中性预期，利润端较市场预期更弱；资本支出弱于预期，短期内影响云业务利润；全年展望乐观，二季度预计有明显改善，对26财年预期乐观；当前估值较低，若淘宝天猫和云计算估值提升，股价可能达150港币以上[8] - **其他业务**：一季度大文娱实现转正，海外业务AIBC明确目标在26财年实现季度盈利；去年裁剪线下实体，整体业务瘦身运行良好[9] 美团 - **2025年一季度业绩**：总收入约865亿元，比市场预期高1%；NON - GAAP净利润约109亿元，比市场预期高13%，主要因核心本地商业经营利润改善和效率提升[10] - **竞争压力**：面临京东和阿里的极致零售竞争压力，预计二季度外卖经营利润同比下滑30%左右，收入增速下修至约5%，三季度外卖经营利润预计同比下滑20%左右[10] - **行业趋势**：外卖行业补贴预计将逐步收窄，美团市场地位稳固，中长期仍具潜力；目前日均订单量达6000万单，经历多次激烈竞争，有强大市场适应能力[13] 网易 - **一季度业绩**：手游和端游收入分别超预期5%和7%，通过降本增效，营销费用大幅减少，上调全年收入和净利润预测，净利润增速预计为18%左右，总额达390亿[16] - **估值影响**：新IP游戏上线有望推动估值接近20倍市盈率[1] 快手 - **广告业务**：一季度广告业务平淡，全年收入增速预计为12%左右，对应利润约200亿元，对应现价约10倍市盈率[18] - **投资要点**：投资要点在于AI领域尤其是可灵AI，一季度科大讯飞可灵AI收入超1.5亿元，同比增速高，公司全年收入指引上修至1亿美元并有进一步上修空间；需关注多模态大模型迭代带来的竞争风险，把握估值绝对低位和产业投资趋势[18] 百度 - **广告业务**：一季度增速平淡，全年收入预期和二季度增速均接近双位数下滑[20] - **云计算业务**：一季度收入增速达42%，主要受Deepseek爆火以及全网最低价促销推动，二三季度预计回落至20 - 25%；市场对管理层能力存在担忧，全年利润预期负7%左右，对应8.5倍PE，排序较低[20] 京东 - **整体表现**：一季度主站业务受益于国家补贴政策及生态系统完善，但外卖业务投入不确定性及未明确投入计划，盈利前景不明朗，影响估值稳定性；今年可能在外卖业务投入数百亿，利润端表现不佳；下半年主站业务面临挑战，推荐排序靠后[14][15] 拼多多 - **一季度业绩**：收入同比增长仅10%，利润下降47%，主要因海外业务承压及销售费用大幅提升；海外业务前景能见度降低，整体业绩预见性下降，推荐排序最后[15] OTA市场 - **行业趋势**：国内酒旅景气度边际走弱，若无刺激政策将影响OTA市场发展；海外业务及国内签证政策变化可能成为亮点[21] 同程旅行 - **2025年一季度表现**：营收稳健，国际机票业务成为亮点，但度假业务受东南亚疫情影响同比下滑；预计二季度核心OTA业务保持增长，总营收同比增速在10% - 11%左右[23] - **利润增长**：外部因外卖大战美团无暇顾及酒旅业务，可提升酒店take rate；内部通过优化补贴投放、AI应用等措施驱动利润上行；4月公告收购万达酒店，有望补齐高端酒店品牌矩阵，增厚收入和利润水平[24][25] 携程 - **2025年第一季度表现**：利润略超彭博一致预期，整体收入基本符合预期，同比增速达16%；国内市场通过用户细分提升产品差异化程度及服务体验驱动增长[27] - **国际业务**：Trip主要布局亚太区域，在香港、新加坡市场份额达第一并实现盈利；第一季度预订量同比增长超过60%；在中国入境游市场抢占先机[28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿里巴巴2025年提出3800亿国投资本支出计划，从一季度开始通过折旧形式逐步体现在云业务利润上，还投入更高层次AI应用影响云业务利润[8] - 快手若下半年多模态大模型等产业催化及自身AI数据走高，股价向上至60 - 65元合理，但更高需基本面改善，目前以波段属性为主[19] - 同程旅行度假业务受东南亚疫情及负面舆情影响，低价业务可能下滑[23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][35] 报告的核心观点 - 腾讯广告、游戏业务表现良好，收入和利润同比增长，各业务高质量发展，综合毛利率提升 [1][9] - 看好腾讯AI应用潜力，老业务受益，新业务推出元宝对话框，Capex增长并采取应对算力需求措施 [2][15][18] - 网络游戏收入增长，本土和国际市场均有优秀表现，受长青游戏、AI应用和市场趋势带动 [2][20][27] - 营销服务受益于流量增长和AI，网络广告收入增长，视频号营销服务收入增长超60% [3][28] - 金融科技和企业服务收入增速环比回暖，金融科技服务和企业服务各有增长驱动因素 [4][29][32] - 公司业绩稳健，有较大发展潜力，维持盈利预测和“优于大市”评级 [7][35] 各业务情况总结 整体营收与利润 - 2025Q1腾讯营收1800亿元，同比增长13%，主要由广告和游戏业务贡献，经调整经营利润693亿元，同比增长18%，Non - IFRS归母净利润613亿元，同比增长22%，净利率34.1%，同比提升5pct [1][9] - 利润率提升因高毛利率业务占比提升和各项业务高质量发展，综合毛利率56%，同比提升3pct [9] 网络游戏业务 - 2025Q1网络游戏业务收入595亿元，同比上升23.7%，递延收入1229亿元，同比增长16% [2][20] - 本土市场游戏收入429亿元，同比上升24%，多款常青游戏表现优秀，《三角洲行动》DAU增长 [3][23][27] - 国际市场游戏收入166亿元，同比增长22%，由《荒野乱斗》等游戏驱动 [3][27] 营销服务业务 - 2025Q1网络广告收入319亿元，同比增长20%，得益于流量增长和AI应用，视频号营销服务收入同比增长超60% [3][28] 金融科技和企业服务业务 - 2025Q1收入549亿元，同比增长5%，增速环比回暖 [4][29] - 金融科技服务收入同比低单位数增长，受益于消费信贷和财富管理服务提升，支付业务四月趋势改善 [4][32] - 企业服务收入恢复至十几个百分点同比增长，由云服务与电商交易手续费收入推动，腾讯云收入增长15 - 20%，AI相关收入快速增长 [7][32] 投资建议与盈利预测 - 维持“优于大市”评级，预计2025 - 2027年公司调整后净利润分别为2525/2832/3129亿元 [7][35] 财务预测与估值相关 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|660257|729987|781377|844749| |净利润(百万元)-Non IFRS|222703|252451|283231|312889| |每股收益（元）-Non IFRS|24.15|26.53|30.60|33.07| |EBIT Margin|35.7%|34.8%|37.2%|37.8%| |净资产收益率（ROE）|19.9%|18.1%|17.9%|16.3%| |市盈率（PE）|19.8|17.5|15.6|14.1| |EV/EBITDA|17.7|16.9|15.0|13.8| |市净率（PB）|4.64|3.87|3.25|2.77|[8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][35] 报告的核心观点 - 腾讯广告、游戏业务表现良好，收入同比增长 13%，经调整利润同比增长 22%，看好其 AI 应用潜力，业绩稳健且有较大发展潜力，维持盈利预测和“优于大市”评级 [1][7] 各业务总结 整体业绩 - 2025Q1 腾讯营收 1800 亿元，同比增长 13%，主要由广告和游戏业务贡献，金融科技业务增长环比提速；经调整经营利润 693 亿元，同比增长 18%，Non - IFRS 归母净利润 613 亿元，同比增长 22%，净利率 34.1%，同比提升 5pct；综合毛利率 56%，同比提升 3pct [1][9] 网络游戏业务 - 2025Q1 网络游戏业务收入 595 亿元，同比上升 23.7%，递延收入 1229 亿元，同比增长 16% [2][20] - 本土市场游戏收入 429 亿元，同比上升 24%，《王者荣耀》《穿越火线手游》流水创新高，《三角洲行动》4 月 DAU 突破 1200 万 [3][27] - 国际市场游戏收入 166 亿元，同比增长 22%，由《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》《PUBGm》等驱动 [3][27] 营销服务业务 - 2025Q1 网络广告收入 319 亿元，同比增长 20%，得益于流量增长和 AI 应用，视频号营销服务收入同比增长超 60% [3][28] 金融科技和企业服务业务 - 2025Q1 收入 549 亿元，同比增长 5%，增速环比回暖 [4][29] - 金融科技服务收入同比低单位数增长，受益于消费信贷和财富管理服务提升，支付业务四月趋势改善 [7][32] - 企业服务收入恢复至十几个百分点同比增长，由云服务与电商交易手续费收入推动，腾讯云收入增长 15 - 20%，AI 相关收入同比快速增长 [7][32] AI 应用潜力 - 看好腾讯 AI 应用潜力，已推出微信生态内智能体元宝对话框，连接微信多方面功能和生态；25Q1 Capex 为 275 亿元，同比 +91%，通过软件优化、定制模型、利用合规芯片应对算力需求 [2][18] 投资建议 - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司调整后净利润分别为 2525/2832/3129 亿元，维持“优于大市”评级 [7][35] 财务预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|660257|729987|781377|844749| |净利润(百万元)-Non IFRS|222703|252451|283231|312889| |每股收益（元）-Non IFRS|24.15|26.53|30.60|33.07| |EBIT Margin|35.7%|34.8%|37.2%|37.8%| |净资产收益率（ROE）|19.9%|18.1%|17.9%|16.3%| |市盈率（PE）|19.8|17.5|15.6|14.1| |EV/EBITDA|17.7|16.9|15.0|13.8| |市净率（PB）|4.64|3.87|3.25|2.77| [8]

长期投资的误区 - 长期持有单一资产并不保证回本 乐视网案例显示2015年市值1700亿元的公司最终退市导致投资者血本无归[2] - 主动管理型基金长期表现不佳 部分牛基在份额膨胀后业绩下滑甚至清盘 2015年和2020年牛市中的明星基金后续出现剧烈回撤[2] - 指数基金也存在长期低迷风险 创业板指数2022年初3100点至2023年底1800点跌幅超40% 美国道琼斯指数1929年后25年才收复失地 日经225至今未达1989年高点[2] 单一资产的风险根源 - 无法规避系统性风险 宏观经济周期 产业转型 政策变化等因素导致资产长期承压[2] - 资产价格遵循均值回归规律 高估值买入可能需要极长时间回本甚至无法重返高点[2] - "长期"概念模糊 3-10年不等 忽视个体差异的长期持有策略具有危险性[2] 资产配置解决方案 - 雪球三分法通过资产 市场 时间三维度分散风险 股票债券商品三类资产组合实现增长与稳定平衡[3][4] - 市场分散要求全球配置 利用不同国家地区经济周期差异降低单一市场风险[3] - 时间分散采用定投策略 平滑成本并配合再平衡操作优化资产比例[3] 投资方法论 - 建立科学体系比预测市场更重要 需接受波动常态并通过配置管理风险[3] - 霍华德·马克斯强调应对未来是关键 科学配置比被动持有更能穿越周期[3] - 雪球三分法提供系统性框架 实现收益多元化和风险分散化目标[4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][8][25][28] 报告的核心观点 - 腾讯24Q4营收1724亿元同比增长11.1%，主要由广告和游戏业务贡献，金融科技业务受宏观影响疲软；经调整经营利润595亿元同比增长20%，Non - IFRS归母净利润553亿元同比增长30%，净利率提升 [1][11] - 看好腾讯AI应用潜力，AI Agent有用户数量、使用频次和时长及程序生态系统优势，业绩会分析了AI规划 [2][11] - 公司业绩稳健有发展潜力，看好电商、AI等领域向上期权兑现，上调盈利预测，上调目标价 [8][25][28] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q4综合毛利率53%同比提升3pct，增值服务、网络广告、金融科技与企业服务毛利率同比分别提升2pct、1pct、3pct [12] - 24Q4销售费率6.0%同比下降1pct，管理研发费率18.2%同比上升1pct，管理研发费用同比增长16%至314亿元，预计25年延续增长 [14] - 24Q4资本开支366亿元同比+386%，25年预计占比收入低双位数，以占比12 - 15%测算为868 - 1086亿元左右，用于支持广告技术的GPU及部分游戏业务、大模型训练、云业务转租、推理方面 [2][14][16] 业务板块 网络游戏 - 24Q4网络游戏业务收入492亿元同比上升20%，递延收入1001亿元同比增长16%环比 - 6%，24年递延收入增长将作用于25H1并贯穿下半年，2026年也有部分体现 [3][17] - 本土市场游戏收入同比上升23%至332亿元，《王者荣耀》《无畏契约》《金铲铲之战》等收入增长，新发布《三角洲行动》收入超10亿元 [21] - 国际市场游戏收入同比增长15%至160亿元，《荒野乱斗》总收入同比增长数倍，《流放之路2》发布后表现良好 [21] 营销服务 - 24Q4网络广告收入350亿元同比增长17%，得益于视频号、小程序、搜一搜等广告库存强劲需求，广告负载与全球同行有差距，将逐步增加新产品广告负载 [3][22] - 视频号营销服务收入同比增长超60%，微信搜索收入同比增长超一倍 [26] 金融科技和企业服务 - 24Q4金融科技及企业服务业务收入同比增长3%至561亿元，支付业务环比回暖，消费意愿回归但ASP仍有压力，理财服务及消费贷款服务、企业服务收入增长 [4][23] - 2024年AI云收入同比增长约一倍，内部用例对GPU分配增加限制云服务收入增长，24Q4加大GPU采购力度，预计整体云服务收入增长加速 [4][23][27] 股东回报 - 24年派发现金股息每股3.40港元（约320亿港元），回购总值约1120亿港元股份，总计约1440亿港币 [4][8] - 预计25年增加年度股息32%至每股4.50港元（约410亿港元），计划至少回购价值800亿港元股份，总计约1210亿港币 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|660257|723727|780737|841655| |(+/-%)|8.4%|9.6%|7.9%|7.8%| |净利润(百万元)-Non IFRS|222763|257003|289642|324997| |(+/-%)|41.3%|41.2%|15.4%|12.7%| |每股收益（元）-Non IFRS|24.15|26.70|31.16|33.41| |EBIT Margin|33.9%|33.4%|36.6%|37.5%| |净资产收益率（ROE）|19.9%|19.1%|18.7%|16.7%| |市盈率（PE）|19.8|17.1|15.2|13.6| |EV/EBITDA|18.2|17.7|15.6|14.5| |市净率（PB）|4.59|3.78|3.14|2.67| [9]

报告公司投资评级 - 交银国际对腾讯控股的评级为“买入” [4][50] 报告的核心观点 - AI+应用或在腾讯生态最快落地，上调目标价至583港元，维持买入评级 [2][7] - 腾讯将较快受益于AI技术加速普及带来的2B相关服务收入增长以及2C体验持续优化，预计2025年收入增8.1%至7138亿元，广告最快受益，游戏业务稳健，企业服务相关收入预计加速 [7] - 考虑2025年预计800亿港元回购及410亿港元股息及稳健业绩，以及AI+应用在腾讯生态流量的想象空间，上调目标价 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 - 2023 - 2027E收入分别为6090.15亿、6602.57亿、7138.18亿、7678.80亿、8189.20亿元，同比增长9.8%、8.4%、8.1%、7.6%、6.6% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为1576.88亿、2227.03亿、2447.74亿、2686.48亿、2894.53亿元，每股盈利分别为16.33、23.53、26.34、29.31、31.91元，同比增长37.6%、44.1%、12.0%、11.3%、8.9% [3] - 2025E、2026E每股盈利调整幅度分别为7.2%、3.4% [3] - 2023 - 2027E市盈率分别为30.8、21.4、19.1、17.2、15.8倍，市账率分别为5.56、4.52、3.96、3.65、3.49倍，股息率分别为0.7%、0.7%、0.9%、1.0%、1.1% [3] 股份资料 - 52周高位为544.00港元，52周低位为288.60港元，市值为4887070.20百万港元，日均成交量为31.60百万，年初至今变化为29.50%，200天平均价为425.99港元 [6] 2024年4季度业绩 - 总收入同比增11%至1724亿元，高于交银国际/彭博市场预期3%/2%，其中游戏+20%、社交+6%、营销+17%、金融企服+3% [7] - 毛利率同比优化至53%，调整后净利润553亿元，同比增30%，调整后每股盈利5.91元，超过交银国际/彭博市场预期10%/8% [7] 4季度运营要点 - 本土游戏收入加速增长，同比增23%，海外游戏收入增15% [7] - 社交网络收入受音乐付费和小游戏收入增长带动 [7] - 营销收入受视频号、搜一搜和小程序广告强劲需求拉动，及AI赋能提升投放效率 [7] - 金融科技收入同比低个位数增长，支付服务稳定；商家技术服务费及企微收入增长拉动企服收入同比增长 [7] - 资本支出366亿元，环比增114%，因增加GPU采购支持相关业务 [7] 展望 - 预计2025年收入增8.1%至7138亿元，广告最快受益于AI技术优化，游戏业务虽可能受2H24高基数影响，但常青游戏运营及新游戏将支持收入持续稳健，企业服务相关收入预计加速 [7] - 资本支出按收入11 - 14%估算，全年可能接近千亿元，预计运营利润仍将维持快于收入及毛利增速 [7] 估值 - 预计2025/26年收入增8.1%/7.6%，运营利润增11%/9%，现价对应2025年19倍市盈率 [7] - 按20倍2025年市盈率，上调目标价至583港元，维持买入 [7] 损益表预测 - 2025E - 2027E总收入分别为7138.18亿、7678.80亿、8189.20亿元，同比增长8.1%、7.6%、6.6% [45] - 2025E - 2027E净利润分别为215.035亿、233.547亿、254.981亿元，Non - GAAP净利润分别为244.774亿、268.648亿、289.453亿元 [45] - 2025E - 2027E摊薄每股盈利分别为26.34、29.31、31.91元 [45] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司 - 交银国际对多家互联网及教育行业公司给出评级和目标价，腾讯控股评级为买入，目标价583港元，潜在涨幅8.0% [50]