房地产行业核心观点 - 房地产（申万）指数本周下跌0.2% [2] - 42个重点城市新房合计成交154万平米，环比下降38.7% [2][9] - 21个重点城市二手房合计成交191万平米，环比下降7.6% [2][9] - 国家发改委等五部门印发智慧城市发展计划，目标到2027年底建成50个以上全域数字化转型城市 [2][10] - 深圳支持将闲置非居住存量房屋改建为保障性租赁住房，租金不高于市场参考租金90% [2][10] - 湖南岳阳平江县全面推行现房销售，为湖南首个全面推行现房销售的县城 [2][10] - 西安出台住房租赁资金监管办法，超过3个月租金须纳入监管账户 [2][10] - 建议关注核心城市布局重、产品力强的房企及物业管理企业 [12] 交通运输行业核心观点 - 国家邮政局强调反对"内卷式"竞争，提升快递"最后一公里"服务品质 [2][14] - 申通快递完成对丹鸟物流的收购，日均快递量超400万单，客单价6.2元 [2][15] - 中美经贸关系缓和，中国或将在2025年最后两个月购买至少1200万吨美国大豆 [16] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降3.6%至1495点 [16] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨4.12%至1414点 [17] - 中方延长对法国等国免签至2026年底，并对瑞典免签，法国赴华旅游订单较去年同期增长约四成 [20] - 2026年春节假期共9天，春节期间出发的机票搜索量瞬时增长3倍，出行机票量同比增长63% [21] - 建议关注快递物流、航运、航空等细分领域龙头企业 [25][26][27] 医药公司海泰新光业绩表现 - 2025年前三季度营业收入4.48亿元，同比增长40.47% [2][30] - 2025年前三季度归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [2][30] - 2025年第三季度营业收入1.82亿元，同比增长85.26% [2][30] - 2025年第三季度归母净利润0.62亿元，同比增长130.72% [2][30] - 美国客户未执行订单约3亿元，国内市场小镜种逐步量产 [2][30] - 毛利率稳步提升至66.55%，同比增长0.81个百分点 [31] - 产能向泰国工厂转移基本完成，有望规避高额关税风险 [2][31] 北交所公司奥迪威业务进展 - 2025年前三季度营业收入5.02亿元，同比增长12% [5][33] - 2025年前三季度归母净利润7147万元，同比增长6% [5][33] - 2025年第三季度营业收入1.71亿元，同比增长5% [5][33] - 2025年第三季度归母净利润2100万元，同比增长2% [5][33] - 拟通过H股融资强化海外布局，拓展汽车智能化、AI服务器散热及服务机器人等领域 [5][34][35] - 智能辅助驾驶系统升级带动超声波传感器需求，单个车型通常搭载12-14个传感器 [34] 北交所公司并行科技业绩扭亏 - 2025年前三季度营业收入7.34亿元，同比增长69% [6][37] - 2025年前三季度归母净利润841万元，同比扭亏为盈（增长179%） [6][37] - 2025年第三季度营业收入2.76亿元，同比增长69%，环比增长7% [6][37] - 2025年第三季度归母净利润333万元，环比增长124% [6][37] - 固定资产同比增长32%至11.1亿元，算力设备增长较快 [6][37] - 与阿里云合作推动国产化算力与AI技术在多场景落地，自有GPU算力利用率达85%-90% [6][38] - 算力行业受益于政策与需求双重红利，预计2025年中国智能算力规模达1037.3 EFLOPS [39]

行业动态跟踪：快递物流 - 国家邮政局强调反对"内卷式"竞争，要求提升服务品质、解决农村快递投递问题、强化行业自律并推进差异化竞争 [2] - 申通快递完成对菜鸟旗下丹鸟物流100%股权的收购，丹鸟物流2025年1-4月日均快递量超400万单，客单价达6.2元，收购有助于申通提升市场份额并切入中高端市场 [3] - 电商快递行业需求坚韧，"反内卷"带动价格上涨释放盈利弹性，顺丰、京东物流受益于顺周期回暖与持续降本 [11] 行业动态跟踪：航运船舶港口 - 中美经贸关系缓和，中国将在2025年最后两个月购买至少1200万吨美国大豆，并在2026-2028年每年购买至少2500万吨，美国对华大豆长航线贸易恢复将带动巴拿马型散货船需求 [4][5] - 本周上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降3.6%至1495点，其中上海-美西/美东运价分别环比下降16.4%/17.2%，上海-东南亚运价环比上涨6.4% [1][5] - 本周原油轮运价指数（BDTI）环比上涨4.12%至1414点，成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨4.2%至644点，散货船运价指数（BDI）环比上涨1.3%至1992点 [5][6] - 新造船价指数环比下降0.07点至184.80点，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1216点，较上期上涨35点，涨幅2.96% [6] 行业动态跟踪：航空机场 - 中方延长对法国等国免签至2026年底并对瑞典免签，2025年瑞典飞往中国入境游国际机票订单量同比增长37.4%，法国赴华旅游订单较去年同期实现约四成增幅 [7] - 2026年春节假期放九天，春节期间出发的机票搜索量瞬时增长3倍，已预订的2026年春节出行机票量同比2025年增长63% [8] - 国家移民管理局推出10项支持扩大开放的创新举措，分两批实施，以促进跨境人员流动便利化 [9] 行业动态跟踪：公路铁路 - 10月27日-11月2日全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物7856.2万吨，环比下降0.84%，全国高速公路货车通行5757.2万辆，环比下降2.49% [10] - 山东高速完成2025年度第五期10亿元中期票据发行，发行利率为1.92% [10] 核心观点：快递行业投资机会 - 电商快递行业迎来良性竞争机会，建议关注圆通速递（份额显著增长、智能化领先）、申通快递（产能与服务双升、阿里潜在行权）、中通快递（经营稳定、分红回购）、顺丰控股（需求坚韧、成本管控深化） [11][12] 核心观点：航运行业投资机会 - 原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [12] - 亚洲内集运需求具备中长期成长性，集运小船运力青黄不接，市场景气度有望持续，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [12] - 散运市场复苏，环保法规推动有效运力出清，西芒杜铁矿投产与美联储降息催化大宗商品需求，建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋 [12] 核心观点：船舶行业投资机会 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是需求核心驱动，制约新造船市场的因素有望缓解，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [13] 核心观点：航空行业投资机会 - 航空需求增速可持续、供给紧张、油汇成本改善、"反内卷"成为行业共识，建议提前布局华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [13] 核心观点：供应链物流与港口投资机会 - 供应链物流领域建议关注深圳国际（物流园转型升级）、德邦股份（精细化管理及京东导流）、安能物流（战略转型及加盟商生态优化）、密尔克卫与兴通股份（化工物流龙头） [14] - 港口作为陆海枢纽格局趋稳，现金流强劲且资本支出增速放缓，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港的红利属性和成长性 [14]

行业整体表现与展望 - 2025年初至研报发布时A股申万交运指数上涨1%，跑输市场，主要受公路、铁路、港口等基础设施红利类资产回调影响，港股走势强于A股[1] - 展望2026年，看好回调到位的红利类资产、快递物流成长性机会以及周期的结构性机会[1] 快递物流行业 - 需求端：2025年前9个月快递业务量同比增长17.2%，超出年初预期，但第三季度增速有所放缓，7月、8月、9月同比增速分别为15.1%、12.3%、12.7%；预期2026年同比增速放缓至10%左右，呈现增速前低后高趋势[2] - 竞争端：监管因素是2025年重要变量，国家邮政局进行行业反内卷已取得一定效果，体现在行业和上市公司单票价格数据中[2] - 加盟制快递：考虑到2025年单票利润的低基数，且公司盈利对单票利润的弹性大于对业务量增速的弹性，2026年加盟制快递行业盈利增长具有较强确定性[3] - 直营快递快运：有望迎来修复[4] 非快递物流行业 - 2025年板块整体跑输大盘，内部表现分化且轮动较快，小市值跑赢大市值[5] - 展望2026年，在内外部环境不确定下，板块内核心标的盈利影响因素复杂多变，行情或以个股为主[5] 公路铁路行业 - 2025年6月至9月末，高速公路指数跑输沪深300和中证红利指数34.7和14.2个百分点[6] - 展望2026年，板块上涨仍需市场风险偏好转向为前提，但回调后已具备配置性价比[6] 航运行业 - 供给结构性差异：全球集运、原油轮、成品油轮、散货船队的平均船龄分别为14.0、13.7、14.1和12.7岁，与历史平均相比船龄偏高[7] - 集运船队大型化发生在2010年以后，大船较新，老船主要集中在3000TEU以下小型集装箱船；油运和干散货大型船出现更早，大船小船均存在不同程度老龄化[7] - 假设到2030年25岁以上老船淘汰，预计VLCC运力或将出现负增长[7] - 看好结构性市场机会：集运看好小型集装箱船的供给紧张机会；油运看好OPEC增产带来对合规VLCC大船市场的需求机会[8] - 需持续关注地缘因素影响，包括红海是否复航、美国301船舶港口费用对集运美线的扰动、欧美对俄罗斯和伊朗的制裁效果等[9] 航空行业 - 供需结构：预计2026-2028年全行业供给（可用座公里）年化增速约3%，需求（旅客周转量）增速有望保持在5%以上，行业供需结构从2026年开始扭转，有望带动票价水平提升[10] - 发动机问题导致行业可用飞机数量增长受限，叠加波音、空客产能紧张，行业供给增速低增长具有较大确定性[10] - 外部因素：OPEC+增产、巴以停火协议有望达成等因素或使国际油价保持低位；美元降息或使人民币兑美元贬值，可能增加航空公司汇兑收益，进一步提升盈利能力[10] 机场行业 - 预计2026年伴随客流恢复经营杠杆逐步显现，国际航线尤其是入境游旅客增速相对较高[11] - 需关注部分机场大型产能投产可能导致成本大幅增长，拖累盈利表现，如广州机场三期工程、深圳机场新跑道、厦门新机场的进展[11] - 机场非航业务受益客流提升，但人均消费尤其是免税客单价能否企稳回升需观察，上海机场今年以来免税租金表现显示人均消费仍疲软[11] - 需关注2025年末及2026年初上海、北京新免税合约的扣点签订情况[11]

文章核心观点 - 对2026年交通运输行业持乐观态度，主要看好三类投资机会：回调到位的红利类资产、快递物流的成长性机会、以及周期的结构性机会 [2] - 2025年初至报告发布时，A股交运板块跑输市场，但港股走势强于A股 [2] - 快递行业反内卷效果需在2026年检验，航空业供需结构有望从2026年开始扭转 [2][3] 快递行业 - 预计2026年快递业务量同比增速放缓至10%，呈现前低后高趋势 [4] - 2025年前9个月快递业务量同比增长17.2%，但7月、8月、9月增速分别放缓至15.1%、12.3%、12.7% [4] - 市场、监管和平台三重因素重新平衡，2026年将成为检验反内卷效果和持续性的一年 [2][4] - 加盟制快递行业2026年盈利增长具有较强确定性，因2025年单票利润低基数且盈利对单票利润弹性大 [5] - 直营快递快运有望在2026年迎来修复 [5] 公路铁路行业 - 2025年6月至9月末，高速公路指数跑输沪深300和中证红利指数34.7和14.2个百分点 [8] - 展望2026年，公路铁路板块已具备配置性价比，股息率纵向和横向比较均处于平均值偏上 [2][8] 航运行业 - 看好结构性市场机会，集运领域看好小型集装箱船的供给紧张机会，油运领域看好OPEC增产带来的合规VLCC大船需求机会 [3][10] - 全球集运、原油轮、成品油轮、散货船队的平均船龄分别为14.0、13.7、14.1和12.7岁，船龄偏高 [9] - 3000TEU以下小型集装箱船新船订单无法替换未来五年退出的30岁以上老船 [9] - 假设到2030年淘汰25岁以上老船，VLCC运力或将出现负增长 [9] - 需持续关注地缘因素影响，如红海复航、美国301条款、对俄罗斯和伊朗制裁等 [10] 航空行业 - 预计2026-2028年全行业供给年化增速约3%，需求增速有望保持在5%以上，供需结构从2026年开始扭转 [3][11] - 供需结构优化有望带动票价水平提升，因当前客座率已处于历史高峰 [11] - 油价或保持低位，人民币兑美元贬值可能增加航空公司汇兑收益，进一步提升2026年盈利 [11] 机场行业 - 2026年机场行业旅客量预期回归个位数常态化增长，国际航线及入境游旅客增速相对较高 [12] - 客流复苏带动机场公司经营杠杆进一步体现，但需关注大型产能投产可能导致成本大幅增长 [12] - 免税客单价能否企稳回升仍需观察，上海机场今年以来人均消费依旧疲软 [12] - 需关注2025年末及2026年初上海、北京新免税合约的扣点签订情况 [12]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业“反内卷”初见成效，价格提升带动单票利润环比改善，四季度盈利弹性有望充分释放 [3][4][5] - 油运市场进入旺季，VLCC运价创10年新高，中美经贸磋商达成共识有望促进海运贸易恢复，行业景气度预计提升 [3][7][8] - 航空业需求平稳增长，供给紧张，叠加成本端改善，三季度业绩有望成为长期行情启动信号 [10][14] - 造船业绿色更新大周期尚在前期，新造船产能紧张，后续多重制约因素有望缓解，船厂将进入利润兑现期 [9][14] 行业动态跟踪 快递物流 - “通达系”公司2025年第三季度业绩显示单票利润环比改善：圆通/申通/韵达单票归母净利润分别为0.14/0.05/0.03元，环比分别+0.02元/+0.01元/持平 [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达业务量分别为77.21/65.15/64.17亿件，同比增长15.0%/10.7%/6.6%，市场份额分别为15.6%/13.2%/13.0% [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达单票收入分别为2.14/2.05/1.95元，环比分别+0.03/+0.08/+0.03元，体现“反内卷”提价影响 [5] - 密尔克卫2025Q3营业收入36.4亿元，同比上升2.1%；归母净利润1.73亿元，同比下降3.5%；物贸一体化战略成效显现，总资产增长41.42%至197.2亿元 [6] 航运船舶港口 - VLCC TD3c TCE运价周三大涨至12.5万美元/日，创2020年第二季度以来新高 [7] - 中美经贸磋商达成共识，美方取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税”并暂停24%对等关税一年，双方暂停部分出口管制措施，有望缓解双边贸易摩擦 [7][8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨10.5%至1551点，其中上海-美西/美东运价分别环比上涨22.9%/13.4% [8] - 原油轮运价上涨：BDTI指数环比上涨8.47%至1339点，VLCC TCE环比上涨21.2% [8] - 散货船运价下降：BDI指数环比下降4.5%至1968点 [9] - 新造船价指数较上周环比下降0.15点至184.87点 [9] 航空机场 - 2025年9月全球航空客运总需求（RPK）同比增长3.6%，其中国际需求增长5.1%，国内需求增长0.9% [10] - 国货航拟于2029-2031年间引进6架A350F货机并保留4架意向订单，基于目录价总价值约46.5亿美元 [11] - 2025年9月中国民航完成旅客运输量约0.63亿人次，同比增长4.6%；完成货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9% [58] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业 [60] 公路铁路 - 2025年10月20日-10月26日，国家铁路运输货物7922.4万吨，环比下降1.37%；全国高速公路货车通行5904.2万辆，环比增长1.59% [12] - 四川成渝2025年第三季度营业收入19.6亿元，同比下降1.52%；归母净利润4.63亿元，同比增长8.96%，主要得益于费用节降 [13] - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97% [68] 港口 - 2025年10月20日-10月26日，中国港口货物吞吐量24254万吨，环比下降5.08%；集装箱吞吐量590万TEU，环比下降8.21% [76] 市场表现回顾 - 2025年10月27日至10月31日，A股交运指数环比增长0.92%，跑赢上证指数0.80个百分点 [18] - 交运子板块中机场（+5.19%）、航运（+4.52%）、快递（+0.75%）涨幅居前 [18]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给出“看好”评级 [1] 核心观点 - 2025年第三季度中远海控、厦门象屿业绩表现超出市场预期 [1] - 当前机构对交通运输行业配置比例较低，存在布局机会 [1] - 第四季度推荐关注中国船舶（受益于中美推迟港口费，订单回流估值有望修复）、广汇物流（红淖铁路运价及装卸费进入上涨通道）、中国东航（国际航线快速修复）[2] 细分板块总结 航运板块 - 第三季度中远海控业绩略超预期，显示业绩韧性，其归母净利润为95.33亿元，环比第二季度增长63.20% [2][4] - 油轮股业绩与运价趋势一致，当前期租日租金为5万美元，现货租金为12万美元 [2] - 全球油轮盈利预测有望上修，推荐中远海能H股，招商轮船，美股关注ECO、HSHP、CMBT [2] 船舶板块 - 中国船舶业绩符合预期，中船防务、中船动力剔除减值影响后业绩与订单价格趋势一致 [2] - 船舶板块超额收益阶段有望来临，二手船价综合指数创新高，叠加汇率预期改善，推荐中国船舶，苏美达，关注松发股份，中船防务H股 [2] 航空机场板块 - 第三季度航空需求持续增长，中国民航旅客运输量达2.1亿人次，同比2024年增长3.9% [2] - 7、8、9三个月客座率均超过84%，其中8月超过87%，创历史新高 [2] - 国航、东航、南航三大航均实现前三季度整体盈利，中国东航同比改善幅度最大 [2] - 机场板块国际线吞吐量增速更快，上海机场、首都机场、白云机场第三季度国际旅客量恢复至2019年同期的104%至92%不等 [2] - 航空公司有望迎来黄金时代，继续推荐航空板块，重点推荐中国东航，同时关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [2] 快递板块 - 直营物流业绩承压，通达系初步展现反内卷效果 [2] - 第三季度顺丰控股业务量保持较高增速，但归母净利润为25.71亿元，环比下降26.63%，毛利率短期承压 [2][4] - 在国家邮政局反内卷号召下，全国核心区域价格上涨，通达系利润初步兑现末端涨价，圆通速递归母净利润为10.46亿元，环比增长7.42%；申通快递归母净利润为3.02亿元，环比增长39.19% [2][4] 公路铁路板块 - 第三季度高速公路车流量增速放缓，部分路段处于产能爬坡期释放较高增速 [2] - 铁路客运量整体保持高增长，短途客流增速较快，推荐京沪高铁，其第三季度归母净利润为39.86亿元，环比增长18.91% [2][4] - 伴随铁路运费下浮政策收回，铁路货运企业业绩环比快速修复，大秦铁路第三季度归母净利润为21.09亿元，环比增长36.60% [2][4] - 推荐广汇物流作为“疆煤外运”标的，同时推荐嘉友国际，并关注AI+物流赛道的海晨股份、传化智联、福然德 [2] 重点公司财务数据摘要 - **厦门象屿**：第三季度归母净利润为6.01亿元，环比增长14.95%，同比大幅增长443.17%；经营性现金流净额为101.09亿元，环比增长62.86% [4] - **嘉友国际**：第三季度归母净利润为3.13亿元，环比增长4.74%；经营性现金流净额为10.54亿元，环比大幅增长2372.84% [4] - **中远海控**：第三季度归母净利润为95.33亿元，环比增长63.20%；经营性现金流净额为142.05亿元，环比增长32.57% [4] - **中国东航**：第三季度归母净利润为35.34亿元，同比改善34.37% [4] - **大秦铁路**：第三季度归母净利润为21.09亿元，环比增长36.60%；经营性现金流净额为41.67亿元，环比增长273.25% [4][6]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 冬春航季开启为行业注入新活力，驱动绿色数字化转型 [1] - 国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，民航出行需求有望进一步释放，航司有望迎来量价齐升局面 [12] - 机场板块对免税协议重签扣点率下降的悲观情绪已基本被市场消化，国际线客流恢复是主要看点，宏观经济及内需消费复苏为商业客单价提升提供动力 [8] - 跨境电商作为外贸新业态发展提速，跨境物流作为其重要环节有望受益于景气向上行情 [8] - 电商新业态加速发展，头部快递企业打造差异化优势，行业仍具成长性；2B物流受益于一揽子政策，需求提振效应显著，行业集中度持续提升 [9] 行业行情回顾 - 本周（10月20日-10月25日）交通运输行业累计涨跌幅为+0.72%，在31个SW一级行业中位列第24位，同期沪深300指数涨跌幅为+3.24% [1][16] - 子板块表现：公交（+4.81%）、仓储物流（+2.88%）、高速公路（+2.45%）、跨境物流（+2.18%）、铁路（+1.26%）、航空机场（+1.22%）、公路货运（+1.36%）、港口（+0.92%）、快递（+0.18%）、航运（-1.28%） [1][18] - 涨幅前三个股：龙洲股份（+18.04%）、厦门港务（+13.73%）、海汽集团（+11.89%） [19] - 跌幅前三个股：远大控股（-14.34%）、南京港（-8.43%）、招商轮船（-4.16%） [20] 航空机场基本面 - 航司运力恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内ASK恢复率：国航145.09%、南航116.42%、东航115.45%、海航92.17%、吉祥115.48%、春秋176.49%；国际及地区ASK恢复率：国航98.13%、南航94.97%、东航105.34%、海航73.58%、吉祥219.78%、春秋81.74% [1][27] - 机场客流量恢复（2025年9月 vs 2019年同期）：国内旅客吞吐量恢复率：白云机场115.74%、上海机场125.22%、首都机场89.82%、深圳机场119.73%；国际及地区旅客吞吐量恢复率：白云机场91.81%、上海机场102.29%、首都机场115.87%、深圳机场100.98% [2][35] - 油价与汇率：布伦特原油价格65.94美元/桶，周环比+6.38%，同比2024年-12.34%，同比2019年+6.21%；人民币兑美元汇率7.0928，周环比贬值-0.06%，同比2024年贬值-0.50%，同比2019年升值0.28% [1][30] 航运港口基本面 - 集运指数：SCFI报收1403.46点，周环比+7.11%，同比-35.78%；CCFI报收992.74点，周环比+2.02%，同比-27.35% [2] - 分航线CCFI：美东航线857.62点（周环比-0.07%，同比-27.16%）、美西航线736.23点（周环比+1.48%，同比-40.05%）、欧洲航线1293.12点（周环比+1.99%，同比-30.66%）、地中海航线1496.25点（周环比+2.35%，同比-28.70%） [2] - 油运指数：BDTI报收1,256点，周环比+4.06%，同比+120.65%；BCTI报收635点，周环比+15.25%，同比+113.80% [2][49] - 干散货运指数：BDI报收1,991.00点，周环比-0.58%，同比+40.51%；分船型：BPI 1,924.00点（周环比+5.31%，同比+58.22%）、BCI 2,871.00点（周环比-1.99%，同比+54.44%）、BSI 1,369.00点（周环比-3.23%，同比+9.96%） [3][53] 公路铁路基本面 - 铁路（2025年9月）：客运量3.41亿人（同比-0.24%）、旅客周转量1234.43亿人公里（同比+0.4%）、货运量4.45亿吨（同比+4.24%）、货运周转量3108.17亿吨公里（同比+6.33%） [3][64] - 公路（2025年9月）：客运量9.34亿人（同比-43.82%）、旅客周转量422.74亿人公里（同比-1.57%）、货运量38.91亿吨（同比+5.20%）、货运周转量7168.64亿吨公里（同比+5.48%） [7][70] 快递物流基本面 - 快递（2025年9月）：行业收入1273.70亿元（同比+7.20%）、业务量168.80亿件（同比+12.70%）、业务单价7.55元/件（同比-4.9%） [12][80] 投资建议 - 航空板块：推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、白云机场等 [12] - 机场板块：建议把握底部布局机会 [8] - 跨境物流板块：建议关注华贸物流 [8] - 快递及2B物流：行业成长性仍存，集中度提升利好头部公司 [9]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值有双升空间[14] - 航运市场看好原油运输、亚洲内集运及散运市场复苏，受益于OPEC+增产、美联储降息、供应链多元化及环保法规推动运力出清等因素[14][15] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘事件缓和有望推动新造船市场活动，造船企业将进入利润兑现期[16] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，油汇成本改善及“反内卷”共识形成明确趋势，三季度业绩有望成为长期行情启动信号[16] - 供应链物流中快运格局向好，化工物流市场空间大、壁垒趋严，存在整合机会；港口作为陆海枢纽，格局趋稳，重视其红利属性及成长性[16] 行业动态跟踪 快递物流 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%[4] - 2025年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2%；实物商品网上零售额9.15万亿元，同比增长6.5%[4] - 1-9月东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.1%、19.6%、9.3%，行业向中西部拓展趋势延续；快递品牌集中度指数CR8为86.9[4] - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固智能物流领域技术领先地位[5] 航运船舶港口 - 美国对俄油制裁升级涉及约300万桶/日石油出口量，占俄产量55%；印度最大进口商信实工业遵守制裁，可能转向美国或中东进口，利好VLCC市场[6] - 中美经贸磋商在马来西亚举行，若达成贸易协议有望恢复粮食与原油贸易，利好散运和油运市场[6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.1%至1403点，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东、东南亚运价分别上涨8.8%、9.4%、11.2%、6.3%、3.8%[7] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨5.16%至1229点；成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨7.6%至590点；散货船运价指数（BDI）环比上涨1.1%至2079点[8] - 新造船价指数环比下降0.30点至185.03点[8] 航空机场 - 空中客车在天津启用第二条A320系列飞机总装线，预计2026年初投入运营，已总装交付780余架A320系列飞机[9] - 民航冬春航季启动，计划每周安排客货运航班11.95万班，同比增长1.3%；其中国际航班21427班，同比增长10.8%，通航83个国家[10] - 2025年前三季度民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为1220.3亿吨公里、5.8亿人次、739.5万吨，同比增长10.3%、5.2%、14.0%；航班正常率89.7%，同比提升5.2个百分点[10] - 航空市场增长引擎下沉，三线及以下城市航线贡献约45%增量旅客；低密度航线占全部航线数量94.4%，反映中小城市航空连通性需求提升[11][12] 公路铁路 - 10月13日-19日全国铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33%；高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72%[13] - 赣粤高速全资子公司与时代骐骥签订战略合作协议，共同开拓江西省内高速公路服务区新能源换电重卡市场[13] 市场回顾与数据跟踪 市场表现 - 2025年10月20日至10月24日，上证综指环比增长2.88%，A股交运指数环比增长1.12%，跑输大盘1.76个百分点；交运子板块中航运(+2.11%)、物流综合(+1.76%)、机场(+1.71%)涨幅居前[20][23] 快递物流数据 - 2025年9月实物商品网上零售额10563.1亿元，同比增长7.3%[25] - 主要快递公司业务量：圆通26.27亿票(+13.64%)、申通21.87亿票(+9.46%)、顺丰15.04亿票(+31.81%)、韵达21.10亿票(+3.63%)；单票收入：圆通2.21元(+1.09%)、申通2.12元(+4.95%)、顺丰13.87元(-13.31%)、韵达2.02元(+0.50%)[29] 航运数据 - 克拉克森综合运价29864美元/日，环比下降1.96%；新造船价指数185.03点，环比下降0.30点[44] - CCFI指数992.74点，环比增长2.02%[44] 航空数据 - 2025年9月民航旅客运输量0.63亿人次，同比增长4.6%；货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9%[55] - 三大航整体客座率85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业[58] - 主要机场旅客吞吐量：白云机场同比+10.84%、上海机场同比+11.69%、深圳机场同比+3.18%、厦门空港同比+3.05%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；客运量9.34亿人，同比下降4.32%[64] - 铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97%；客运量3.41亿人，同比下降20.12%[64] 港口数据 - 2025年10月13日-19日中国港口货物吞吐量25551万吨，环比增长2.53%；集装箱吞吐量643万TEU，环比增长3.61%[71]

市场表现与资金动向 - 三大指数尾盘拉升翻红，沪指涨0.22%报3922.41点，深成指涨0.22%报13025.45点，创业板指上涨0.09%报3062.16点 [2] - 市场全天成交1.6万亿元，处于近期低位水平，两市个股涨多跌少，上涨2994家，下跌2302家 [1][2] - 红利风格活跃，煤炭股强势反弹，人气股大有能源8连板，银行、电力、公路铁路、港口等板块涨幅居前 [1] - 主力资金重点抢筹煤炭开采、焦炭、影视院线等板块，主力净流入居前的个股包括中国核建、胜宏科技、郑州煤电 [3] - 算力硬件、CPO概念、半导体、新能源赛道、医药等方向跌幅居前 [1] 上市公司分红与红利资产 - 适逢三季报密集发布期，至少18家A股上市公司计划派现共计超34亿元 [1] - 上市公司积极推出三季度现金分红方案，增强了投资者对红利相关资产的关注 [1] - 机构认为短期红利板块有望成为资金避险池，可重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等细分领域 [1] 政策与产业动态 - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商 [1][4] - 网络安全法修正草案将二审，拟增加促进人工智能安全与发展的内容 [5] - 工信部提出系统布局全固态电池、金属空气电池等新一代电池研发工作，全球电池出货量前10的企业中，中国企业占据6席，占总出货量比重达69% [6] 机构后市研判 - 德邦证券认为若后续量能持续回落，需警惕市场流动性支撑不足风险，未来“十五五”政策侧重方向或成市场新主线焦点 [2][7] - 华金证券预计“十五五”规划可能强化科技主线，受益行业包括计算机、电子、通信、机器人、创新药、新消费、电新、农林牧渔、有色金属、石化、航空航天、深地经济、海洋经济等 [8][9] - 光大证券认为市场缩量小幅调整不改趋势，指数有望继续震荡上行，消费电子板块因2025上海国际消费电子展举办或受刺激 [10]

上市公司分红概况 - 截至10月22日，至少有18家A股上市公司计划派现共计超34亿元（含税）[1] - 上市公司积极推出现金分红方案，以真金白银回馈投资者[1] - 此举增强了投资者对红利相关资产的关注[1] 机构观点与投资策略 - 机构认为短期红利板块有望成为资金避险池[1] - 投资者或可逢低布局以增强配置确定性[1] - 建议重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等细分领域[1] 相关投资工具 - 红利低波ETF基金跟踪中证红利低波动指数[2] - 该基金是跟踪该指数的综合费率最低水平的ETF[2] - 此类基金打包了各行业红利股，可实现一键布局[1]