公司投资者关系活动 - 公司将于2025年11月7日下午14:00至17:30接受投资者调研 [1] - 参与接待人员包括公司董事长雷自合、副总裁郭豪杰 [1] - 调研机构包括东北证券等投资者 [1] 公司营业收入构成 - 2025年1至6月份，公司电子元器件行业营业收入占比77.04% [1] - 2025年1至6月份，公司出口贸易业营业收入占比17.41% [1] - 2025年1至6月份，公司其他业务营业收入占比5.55% [1]

黄金市场动态 - 12月交割的黄金期货盘中报价上涨8 6美元至每盎司3999 6美元[1] - 印度黄金交易所交易基金（ETF）迎来创纪录资金流入 今年以来买入规模已逼近30亿美元 约26吨贵金属[3] - 截至2025年的黄金ETF投资规模按价值计算几乎等同于2020年至2024年的累计买入量 凸显投资者强劲需求[3] 宏观经济与贸易 - 中国10月出口出现八个月来首次下滑 同比下降1 1%[3] - 中国对除美国外所有国家的出口增长3 1% 而对美出口降幅超25%[3] - 上海港处理的集装箱数量降至4月以来最低水平[3] - 中国10月原材料进口普遍走弱 主要大宗商品中仅原油进口表现强势[3] 美国政治经济事件 - 美国联邦政府停摆已进入第34天且仍在持续[4] - 美国联邦航空管理局（FAA）下令在全国范围内缩减航班 命令于当日生效[4] - 航班缩减影响分布在20多个州的40个机场 包括亚特兰大 达拉斯等枢纽 连锁反应可能延伸至小型机场[4] 黄金期货技术分析 - 12月黄金期货多头下一个上行目标是收盘价突破4100 00美元的强劲阻力位[5] - 空头近期下行目标是将期货价格推至3800 00美元的强劲技术支撑位下方[5] - 第一阻力位见于周四高点4028 70美元 随后是4059 90美元 第一支撑位见于周四低点3973 20美元 随后是本周低点3935 70美元[5]

文章核心观点 - 中国股市在2025年展现出强劲的逆势上涨态势 截至2025年10月29日 以美元计价的MSCI中国指数年内涨幅达36.22% MSCI新兴市场指数也上涨了30.42% [1] - 尽管市场对中国股市的看法存在显著分化 但联博认为应超越短期情绪波动 以长期视野审视中国市场中蕴含的具有吸引力的投资机会 [1][3] - 投资者可关注五大投资主题 这些主题代表了未来数年有望重塑中国经济与商业格局的关键趋势 [4] 在波动中坚守长期视野 - 中国市场短期波动受情绪驱动 例如自四月以来美国贸易言论缓和吸引了国内散户资金流入 使经济疲软因素暂时退居次要地位 [3] - 长期投资布局的关键在于识别那些力量足以超越短期忧虑 并有望在未来数年重塑经济与商业格局的趋势 [3] 具有全球影响力的创新企业 - 中国培育出了一批具有全球影响力的企业 例如在医疗健康领域 中国制药企业正日益频繁地向全球药企进行知识产权授权 [5] - 医疗行业的政治敏感性相对较低 因为药品的终极目标是普惠全球 跨国企业寻求与中国科研人员合作以丰富研发产品线 这类合作能带来专利使用费收入 [5] - 中国文化输出能力增强 Labubu角色风靡全球 其制造商预计2025年海外收入将首次超过国内收入 这突出了中国创新产品吸引全球消费者的能力 [5][6] 出口市场多元化的企业 - 尽管对美国贸易增速放缓 但中国的全球出口总额仍在攀升 主要得益于对拉丁美洲及亚洲新兴市场国家的出口增长强劲 [8] - 贸易流向的多元化表明 那些专注于非美国市场的出口企业可能是一个被忽视的投资机遇 [8] 受益于"反内卷"政策的行业 - "反内卷"政策旨在应对过度竞争现象 保障家庭生活质量 缓解社会压力并推动经济更可持续地增长 [10] - 政策瞄准从太阳能 电动汽车企业到铜矿商 猪肉生产商等诸多上下游行业 这些领域因民营企业激增而出现产能过剩 [10] - 供给收缩有助于提升目标行业的价格水平和盈利能力 相关政策已导致制造业投资和贷款出现下滑 具备前瞻性的投资者可关注那些有望从更健康的产能格局 盈利改善及长期增长中受益的企业 [10] 提升国内市场份额的行业龙头 - 在经济从高速发展转型至高质发展的背景下 金融科技 运动服饰和功能饮料等高增长行业中的本土龙头企业正逆势扩大市场份额 [12] - 例如某互联网科技龙头 凭借强大的本土品牌优势进军新能源市场 在家电制造 创新服饰 饮料制造等行业也有许多成功抢占国内市场份额的案例 [12] 公司治理改革下的机遇 - 与中国2024年4月发布的新"国九条"相呼应 新政策强调推动上市公司加强治理和提升股东回报 [14] - 当前中国上市企业的盈利能力 分红水平和股票回购规模均处于历史高位 股票回购已产生提升每股收益的积极效果 [14] - 那些公司治理水平超出市场预期的企业 仍有望为投资者创造可观的超额收益 [14] 更广阔的新兴市场图景 - 新兴市场股票仍然是一个配置不足且被低估的资产类别 充满了引人入胜的投资故事 例如人工智能领域的赋能者 印度的结构性改革等 [16] - 主动型基金管理人通过深入研究 能够发掘那些基本面正在改善 且相对估值优于发达市场同行的新兴市场企业 [16] - 投资者不应片面看待中国或将其视为需要规避的风险 而应将其视为理解更广泛新兴市场机遇的窗口 中国乃至其他新兴市场为股票投资组合提供了丰富的多元化配置和增长机会 [17]

经济活动变化 - 10月制造业PMI下降0.8个百分点至49%，生产指数降幅(-2.2个百分点)大于新订单(-0.9个百分点)，供给约束显著[3] - 10月工作日仅18天，同比减少3天，叠加高库存(9月产成品库存指数+1.4个百分点至48.2%)，共同压制工业生产[3][15] - 企业加快清偿欠款，9月应收账款增速降至5.7%，与固定资产投资回落同步，拖累制造业需求[3][25] - 9月工业企业利润两年复合增速回落5.3个百分点至-5.9%，成本率达85.4%的历史高位，利润环比仅1.1%弱于往年[4][29] 政策对冲措施 - 10月政策性金融工具投放近3000亿元，中央安排5000亿元结存限额支持化债，特殊再融资债占比从56.9%降至16.7%，缓解投资挤出[5][34] - "双十一"促销前置推动10月社零预计反弹至3.4%，假期服务消费同比7.6%高于商品消费(3.6%)[5][39] - 美国关税威胁引发"抢出口"，10月最后一周港口外贸货运量同比冲高18个百分点至20%，支撑10月出口同比预计达7%[6][45] 月度数据预测 - 10月PPI预计回升至-2.1%，上游铜价环比涨7.5%、煤价涨5.5%，但中下游产能过剩限制修复幅度[7][57] - 10月CPI预计修复至0.4%，低基数效应及服务消费韧性支撑核心CPI，猪价环比-8.1%但鲜菜涨3.4%[7][61] - 政策对冲下，10月实际GDP拟合同比为4.6%，维持较高增速[8][72]

中美贸易结构变化 - 美国在中国出口贸易中所占比例从一年前的15%下降至约10% [1] - 中国对美出口额同比下降 但同期对欧盟和东盟的出口额增加 [3] - 中国在截至今年9月的出口总额实现了6.1%的增长 [3] 中国进口替代策略 - 中国在去年1月至今年9月期间 迅速找到了美国大豆和牛肉的替代进口来源 包括巴西、澳大利亚和阿根廷 [6] - 中国增加从其他国家的进口量 以寻找美国商品的替代选择 [12] 贸易多元化举措 - 中国通过实现出口多元化降低对单一市场的依赖 [12] - 中国在共建“一带一路”国家设立工厂 扩大零部件出口市场 [12] - “一带一路”倡议通过赋能相关国家 增强了中国在全球供应链中的韧性 [12]

宏观：2026年中国出口形势展望 - 文章核心观点：中国出口增长动力正从全球性β因素转向结构性α因素，在2026年全球贸易额增速至少维持2025年水平的背景下，预计中国出口仍有1-3%的增速 [2][3] - 新贸易格局：中美贸易“藕断丝连”，2025年转口贸易提升但无法完全弥补直接贸易缺口，非美非转口地成为中国出口“新大陆” [7] - 新产业表现：2025年机械与电力设备出口表现最优且持续走强，全球对中国设备类资本品的出口需求中期存在且随地缘风险加强 [7] - 出口订单透支：7-8月显现订单前置后的透支效应，其影响已体现在对美国及转口地的出口回落中，后续风险进一步暴露的概率和幅度有限 [7] - 转口监管影响：本次仅监管“贴牌转口”，中国对东盟出口增量中55%是贴牌转口，若加征40%转口关税将带来中国总出口约1.3%的回落 [7] - 关税加码影响：单边大规模针对性关税概率有限，全球对等关税谈判多数敲定，中国出口已明显去美国化，232关税扩围对中国宏观影响较小 [7] - 本币升值影响：本币升值背景下，外币计价的出口价增量减，但出口额稳中有升，参考日本广场协议后经验 [7] 地产：9月观察及数据点评 - 前9月地产投资累计同比下降13.9%，单月投资增速降至-21.3%，预计全年地产投资将出现两位数下降，减少规模可能超过1万亿元 [8] - 新开工面积和销售金额降幅有所收窄，分别为-15.0%和-12.4%，分别收窄4.8和2.4个百分点，但企业信心仍然较弱 [8] - 新房与二手房房价价差拉大，9月部分城市新房价格出现环比上涨而二手房市场均未上涨，价差主要源于地段和品质差别带来的溢价 [9] - 当前市场策略是抛开库存、仅看新增项目，因新项目的好地段和好品质带来好销售和好利润，这一趋势在房企降杠杆压力减少背景下预计将持续 [9] 脑机接口：行业深度分析 - 行业处于“技术突破、临床验证、商业落地”的关键转折期，政策端积极支持，支付端逐步规范，多部门要求到2030年形成安全可靠的产业体系 [13] - 全球投融资活跃，已披露交易笔数累计超1000笔，近400家企业获得投资，总额接近100亿美元，全球市场规模从2019年12亿美元增长至2023年近20亿美元，复合增长率超13% [14] - 技术路径分为非侵入式、半侵入式和侵入式，侵入式多面向医疗和科研，非侵入式面向消费领域，中美聚焦不同技术路线，半侵入式因对患者伤害更小进展相对更佳 [14][15]

出口企业分类管理概述 - 出口企业管理类别评定是影响企业出口退（免）税办理便捷性和资金周转效率的重要年度评定[1] - 分类管理制度旨在优化出口退（免）税管理、提高税法遵从度，并根据企业资产状况、纳税信用级别、风险控制等情况将企业划分为四类进行差异化服务[1] 分类服务差异 - 一类企业出口退税办结时间最长5个工作日，享有绿色通道和联合激励等待遇[1] - 二类企业出口退税办结时间最长10个工作日[1] - 三类企业出口退税办结时间最长15个工作日[1] - 四类企业出口退税办结时间最长20个工作日，且不适用无纸化申报[1] - 一类、二类、三类企业均可享受无纸化申报服务，四类企业须按规定提供纸质资料[1] 一类企业认定条件 - 申报的电子数据需与海关报关单及增值税发票信息比对无误[3] - 出口退（免）税额计算需准确无误且不涉及税务总局确定的预警风险信息[3] - 外贸企业需从纳税信用A级或B级供货企业购进货物[3] - 外贸综合服务企业所服务的中小生产企业纳税信用级别需为A级或B级[3] 二类企业认定条件 - 需符合出口退（免）税相关规定且电子数据与海关及发票信息比对无误[4] - 未发现审核疑点或疑点已排除完毕[4] 三类企业认定条件 - 需符合出口退（免）税相关规定且电子数据与海关及发票信息比对无误[5] - 未发现审核疑点或疑点已排除完毕[5] 四类企业认定条件 - 申报的纸质凭证需与电子数据匹配且逻辑相符[6] - 税务机关需对每户供货企业的发票抽取一定比例发函调查[6] - 生产企业的自产产品需接受生产能力和纳税情况评估[6] 特殊情形处理 - 不符合申报条件或涉及海关、外汇管理局等监管部门风险信息的企业不受办结时限限制[7] 互联网平台企业税务合规 - 互联网平台企业需按规定报送基本信息及平台内经营者、从业人员身份信息[16][17] - 基本信息发生变化时需在填报时注明，未发生变化则无需重复报送[17][19] - 网络直播平台需额外报送直播人员服务机构与网络主播关联关系[18] - 为小程序等提供基础架构服务的平台企业需报送平台内平台企业身份信息[18] - 境外互联网平台内的境外经营者及从业人员信息无需报送[19] 发票合规要求 - 企业索取增值税普通发票需向销售方提供纳税人识别号，否则发票不得作为税收凭证[21][23] - 发票品名不得随意更改，不得要求变更品名和金额[23] - 发票必须填开付款方全称，否则不得用于税前扣除及退税[23] - 出租不动产的增值税发票备注栏需注明不动产详细地址[24]

文章核心观点 - 出口企业管理类别评定对企业的出口退税办理效率和资金周转有直接影响 晋升为一类出口企业可享受显著的便利措施和效率提升 [1] 一类企业的优势 - 一类出口企业申报的出口退（免）税可在5个工作日内办结 并享受绿色通道和无纸化申报等便民服务 [1] - 纳税信用级别为A级的一类出口企业可享受联合激励措施 [1] 晋级基础与原则 - 出口企业管理类别评定遵循逐级晋级原则 按照四类、三类、二类、一类顺序依次晋升 原则上不得越级评定 [2] - 申请一类出口企业前 企业需已成为二类出口企业 [3] 申请时机与流程 - 企业应于纳税信用级别评价结果确定的当月向主管税务机关提出一类评定申请 [4] - 税务机关受理后 于15个工作日内完成评定工作 [5] 申请材料要求 - 生产企业需报送《生产型出口企业生产能力情况报告》和《出口退（免）税企业内部风险控制体系建设情况报告》 [6] - 外贸企业需报送《出口退（免）税企业内部风险控制体系建设情况报告》 [6] 电子税务局操作指南 - 企业可通过电子税务局“我要办税-出口退税管理-出口企业分类管理-一类出口企业评定”菜单进入评定界面 [7] - 界面显示需填写的报告 其中生产能力报告仅限生产企业填写 [8] - 数据填写完毕并提交后 界面显示提交成功 [10] - 企业可通过“一户式查询-出口退税相关信息查询-退税审核进度查询”功能查看受理状态和下载相关文书 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月6日-10日国盛基本面高频指数128.1点，同比增5.9点，增幅扩大；利率债多空信号因子5.0%不变 [1][8] - 工业生产高频指数127.3，同比增5.5点，增幅扩大 [1][8] - 总需求方面，商品房销售高频指数42.3，同比降6.1点，降幅收窄；基建投资高频指数121.8，同比增8.1点，增幅扩大；出口高频指数143.7，同比增1.6点，增幅收窄；消费高频指数120.6，同比增3.6点，增幅扩大 [1][9] - 物价方面，CPI月环比预测0.2%不变，PPI月环比预测0.0%，较前值-0.1%提升 [2][9] - 库存高频指数162.4，同比增8.5点，增幅缩窄；交运高频指数131.5，同比增10.0点，增幅扩大；融资高频指数239.2，同比增30.2点，增幅扩大 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数128.1点，前值128.0点，当周同比增加5.9点，同比增幅扩大；利率债多空信号不变，信号因子为5.0% [8] 生产：电炉开工率小幅回落 - 当周电炉开工率59.6%，前值60.3%；聚酯开工率88.2%，前值86.4%；半胎开工率46.5%，前值73.6%；全胎开工率44.0%，前值65.7%；PTA开工率77.5%，前值76.5%；PX开工率87.8%，前值87.4%；秦皇岛港煤炭调度39.0万吨，前值52.9万吨 [14] 地产销售：大中城市土地溢价率上行 - 当周30大中城市商品房成交面积11.4万平方米，前值25.7万平方米；100大中城市成交土地溢价率4.8%，前值1.9% [22] 基建投资：铁水产量小幅回落 - 当周石油沥青装置开工率未公布，中国日均铁水产量241.5吨，前值241.8吨 [36] 出口：出口集装箱运价指数延续下行 - 当周CCFI指数1015点，前值1087点；RJ/CRB指数299.3点，前值300.3点 [39] 消费：日均电影票房小幅回落 - 日均电影票房14803万元，前值15858万元 [50] CPI：猪肉批发价格延续回落 - 最新一期猪肉平均批发价18.7元/公斤，前值19.3元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价4.9元/公斤，前值5.0元/公斤；7种重点监测水果平均批发价7.0元/公斤，前值7.0元/公斤；白条鸡平均批发价17.7元/公斤，前值17.5元/公斤 [57] PPI：原油价格小幅回落，铜铝价格持续回升 - 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价702元/吨，前值700元/吨；布伦特原油期货结算价65美元/桶，前值66美元/桶；LME铜现货结算价10718美元/吨，前值10358美元/吨；LME铝现货结算价2753美元/吨，前值2685美元/吨 [60] 交运：地铁运量回落 - 当周一线城市地铁客运量3097万人次，前值3550万人次；公路物流运价指数1050点，前值1050点；国内执行航班14245架次，前值14340架次 [72] 库存：电解铝库存回落 - 当周电解铝库存13.6万吨，前值18.8万吨；纯碱库存166万吨，前值160.0万吨 [78] 融资：地方债净融资为负 - 周内地方债净融资-246亿元，前值632亿元；信用债净融资-259亿元，前值-845亿元；6M国股银票转贴现利率0.72%，前值0.89%；票据利率-存单利率均值-0.90%，前值-0.73% [89]

市场采购贸易出口表现 - 今年前9个月广州海关监管市场采购出口额达77.8亿元，同比增长45.7% [1] - 主要出口商品品类包括家具零附件、服装、鞋靴、灯具、箱包等 [1] 贸易方式特点与产业基础 - 市场采购贸易方式适用于单票报关单货值15万美元及以下的小规模、多批次、多品类拼箱贸易，具有手续简便、通关便利、增值税免征不退等特点 [1] - 广州拥有500余家专业市场，其中亿元以上市场110余家，年交易额合计超2000亿元，形成了流花服装、站西鞋材等多个产业集群 [1] 试点拓展与新增品类 - 广州市场采购贸易试点包括1个试点集聚区及16个拓区专业市场 [2] - 海关启动了预包装食品和化妆品以市场采购贸易方式出口的监管模式，预包装食品试点于2025年2月启动，首票化妆品于8月通关 [2] - 试点以来，已支持货值8854.1万元的预包装食品和127.5万元的化妆品通过该方式出口 [2]