投资评级 - 投资评级为买入 维持[6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼 单季度收入与归母净利润均创历史新高 主要受益于AI领域测试需求爆发 智能驾驶渗透率提升 消费电子市场复苏及国产替代进程加速[2][4][11] - 公司通过前瞻性的高端测试产能扩张策略和高效运营 持续优化产品结构 推动晶圆测试和芯片成品测试两大核心业务协同发展 产能利用率不断提升[11] - 高端测试业务占比提升 规模效应显现及精细化管理带来的费用优化驱动公司盈利能力显著增强 毛利率和净利率双双提升[11] - 公司战略定位清晰 正从测试服务提供商向高端芯片质量与可靠性解决方案伙伴转型 面对下游市场高景气度 坚持研发驱动 大幅增长的资本开支为产能高速扩张奠定坚实基础[11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收10.83亿元 同比增长46.22% 实现归母净利润2.02亿元 同比大幅增长226.41% 扣非归母净利润1.44亿元 同比增长173.31%[2][4] - 2025年第三季度单季度实现营收4.48亿元 同比增长44.40% 环比增长28.44% 实现归母净利润1.01亿元 同比增长98.11% 环比增长34.85% 扣非归母净利润0.9亿元 同比增长86.20% 环比增长128.06%[2][4] - 2025年前三季度毛利率为38.68% 同比提高4.3个百分点 单季度毛利率高达44.59% 同比提升2.14个百分点 环比提高8.60个百分点[11] - 2025年前三季度净利率为18.70% 同比提升10.32个百分点 单季度净利率升至22.61% 同比提高6.13个百分点 环比提升1.01个百分点[11] - 公司2025年前三季度经营性现金流净额提升至5.0亿元 同比增长66.4%[11] 运营与战略发展 - 公司2025年第三季度资本开支达7.64亿元 同比增长106.75% 环比增长28.58% 2025年前三季度资本开支规模已达18.41亿元 超出2024年全年的14.83亿元 同比增长82.39%[11] - 公司坚持研发驱动战略 2025年前三季度研发投入1.27亿元 占营收比重11.70%[11] - 公司通过在上海 南京 无锡三大基地快速扩产 未来高增的产能可适配快速成长的国内AI 智驾需求[11] 业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为16.15亿元 21.80亿元 29.75亿元[11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.11亿元 4.79亿元 7.46亿元[11] - 预计公司2025-2027年对应PE为45倍 30倍 19倍[11]

盛凌电子 - 公司于10月28日在深圳证监局完成IPO辅导备案，辅导机构为兴业证券 [3] - 公司成立于2003年，注册资本5830万元，主营连接器和连接器组件产品，应用于通讯、工业控制和新能源等领域 [3] - 主要客户包括3M、华为、立讯精密、汇川技术、泰科电子等国内外知名企业 [3] - 控股股东为深圳市盛凌实业有限公司，直接持有公司59.82%的股份 [4] - 2020年至2023年，公司营收分别为2.30亿元、3.33亿元、3.77亿元、3.4亿元，净利润分别为3293.97万元、5252.88万元、7148.77万元、6734.62万元 [4] - 2020年至2022年，公司综合毛利率分别为38.44%、39.3%、39.69% [5] 法特迪 - 公司于10月28日在江苏证监局办理上市辅导备案，辅导机构为中信证券 [6] - 公司成立于2014年，注册资本3900万元，专业从事半导体测试接口产品的设计、开发、制造和组装 [6] - 累计服务客户超过100家，包括平头哥、紫光展锐、海康威视、日月光、长电科技等 [6] - 控股股东和实际控制人为王强，合计控制公司26.45%的股份 [6] - 公司经历了7轮融资，投资方包括长川科技 [7] 万力轮胎 - 公司于10月29日在广东证监局完成IPO辅导备案，辅导券商为国泰海通证券 [8] - 公司实际控制人为广州市国资委，间接控股股东广州工业投资控股集团合计控制公司77.84%股份 [8] - 公司是中国华南地区最大的子午线轮胎生产企业和出口企业，年营业收入约70亿元人民币 [8][9] - 产品覆盖九大系列，畅销全球160个国家和地区，为广汽、东风、奇瑞等二十余家主机厂提供配套服务 [8] - 柬埔寨海外工厂于10月27日产出首条轮胎，预计2026年初投产，最终形成1200万条半钢胎年产能 [8] - 公司计划到2025年实现产值100亿元，2024年8月通过增资扩股引入10.31亿元资金 [9] 力克川 - 公司于10月29日在青岛证监局完成IPO辅导备案，计划登陆北交所，保荐机构为长江证券承销保荐 [10] - 公司成立于2006年，注册资本7008万元，是国内液压驱动装置领域的专业制造商 [10] - 控股股东为王金铂，直接持有公司53.86%的股份，与张娟夫妻二人合计控制公司84.74%的表决权 [10] - 2023年、2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为2.05亿元、2.2亿元和1.25亿元 [10] - 2023年、2024年及2025年上半年，公司归属于母公司所有者的净利润分别为1601.7万元、4437.57万元和2927.82万元 [10] 月立集团 - 公司于10月30日在宁波证监局完成辅导备案，辅导机构为甬兴证券 [11] - 公司创建于1996年，注册资本3.65亿元，专注于电吹风、美容美发电器等小家电领域 [12] - 控股股东为宁波众顺企业管理咨询有限公司，直接持股47.71% [12] - 2022年公司总营收22.6亿元，同比增长10%，其中自主品牌内销5.3亿元，同比增长25% [13] 乐聚智能 - 公司于10月30日在深圳证监局办理辅导备案登记，辅导券商为东方证券 [14] - 公司成立于2016年，专注于人形机器人领域，构建了全栈技术体系，产品矩阵包含三大系列 [14] - 明星产品KUAVO（夸父）是国内首款具备跳跃能力的开源鸿蒙人形机器人 [14] - 公司无控股股东，实际控制权由冷晓琨、常琳、安子威三位自然人共同掌握，合计控制公司33.72%的股权 [16] - 公司经历6轮融资，Pre-IPO轮融资近15亿元，投资方包括松禾资本、深创投、腾讯投资、洪泰基金等 [17] 朗高科技 - 公司于10月31日提交上市辅导备案报告，辅导机构为华泰联合证券 [17] - 公司成立于2006年，主要从事高性能专用电机的研发、生产及销售，客户涵盖宇通集团、三一集团等 [17] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，拥有专利授权240项，其中发明专利28项 [18] - 2023年、2024年公司营业收入分别为3.85亿元、7.68亿元，净利润分别为2469.54万元、8854.7万元，2024年净利润同比增长259% [18] - 公司于2025年进行过一次A轮融资，投资方为国投招商 [19] 燧原科技 - 公司于11月1日再次进行辅导备案登记，辅导机构由中金公司变更为中信证券 [20] - 公司成立于2018年，专注于人工智能云端算力产品，包括芯片、板卡、智算一体机等 [20] - 据《2025年胡润全球独角兽榜》，公司估值205亿元，排名第395位 [21] - 公司无控股股东，共同实际控制人为ZHAO LI DONG（赵立东）和张亚林，合计控制公司28.14%的表决权 [21] - 公司累计融资14次，投资方包括上海国和投资、上海国际资管等 [21]

产能状况 - 公司无锡三期和南京一期项目已投产 [1] - 按现有设备估算产能基本处于饱和状态 [1] 产能规划 - 后续将继续根据市场需求提升产能 [1] - 后续将根据设备采购进度提升产能 [1]

公司业务运营 - 公司目前测试价格总体较为稳定 [1]

产能建设进展 - 公司无锡三期和南京一期项目已投产 [1] - 按现有设备估算产能基本处于饱和状态 [1] 未来产能规划 - 后续将继续根据市场需求提升产能 [1] - 后续将根据设备采购进度提升产能 [1]

投资评级 - 报告对伟测科技的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司业绩超预期，2025年前三季度营收10.83亿元，同比增长46.22%，归母净利润2.02亿元，同比增长226% [4] - 单季度营收和利润创历史新高，第三季度营业收入4.48亿元，环比增长28%，归母净利润1.01亿元，环比增长35% [4] - 公司综合毛利率显著提升，由第二季度的35.99%攀升至第三季度的44.59%，环比提升8.6个百分点，主要得益于高毛利的高端业务放量和饱满的产能利用率 [4] - 增长动力主要来自算力类和车规类产品，算力类产品营收占比由上半年的9%提升至前三季度的13.5%，车规类产品营收较去年全年接近翻番 [4] - 公司卡位算力测试核心赛道，前三季度资本开支约18亿元，以应对旺盛的客户需求，并为未来产能增长奠定基础 [5] 财务表现与预测 - 公司最新收盘价103.00元，总市值153亿元，市盈率为91.15 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为15.7亿元、21.2亿元、27.2亿元，净利润分别为3.0亿元、4.1亿元、5.6亿元 [6] - 盈利预测显示增长强劲，预计2025年归属母公司净利润同比增长133.59%，每股收益从2024年的0.86元提升至2025年的2.01元 [9] - 盈利能力持续改善，预计毛利率从2024年的37.1%提升至2027年的41.6%，净利率从11.9%提升至20.5% [12] 业务战略与优势 - 公司坚持聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试需求，测试方案高度定制化 [5] - 算力类芯片测试业务复杂，测试程序复杂、时间长，公司在该领域的卡位优势逐渐显现 [5] - 高端产能扩建有助于公司深度受益于国产算力发展 [5]

公司股价表现 - 11月3日股价下跌6.47%至96.34元/股，成交额1.13亿元，换手率0.77%，总市值143.49亿元 [1] - 公司于2022年10月26日上市，主营业务为晶圆测试、芯片成品测试及配套服务 [1] - 主营业务收入构成为晶圆测试55.40%，芯片成品测试40.09%，其他4.51% [1] 基金持仓情况 - 上银基金旗下上银丰瑞一年持有期混合发起式A（019787）第三季度重仓持有伟测科技2.55万股，占基金净值比例0.34%，为第七大重仓股 [2] - 该基金于2023年12月22日成立，最新规模2.35亿元，今年以来收益2.76%，近一年收益5.58%，成立以来收益19.18% [2] - 基金经理赵治烨累计任职10年178天，管理规模17.68亿元，最佳基金回报136.1%，最差回报-42.27% [2] - 基金经理许佳累计任职4年351天，管理规模424.65亿元，最佳基金回报21.36%，最差回报0.52% [2] 基金持仓影响 - 基于基金持仓股数测算，11月3日股价下跌导致该基金单日浮亏约17万元 [2]

2025年第三季度业绩表现 - 第三季度营收达7.692亿美元，同比增长4%，超出市场预期3.4% [2] - 非GAAP每股收益为0.85美元，超出市场预期7.9% [2] - 业绩表现达到第三季度指引的高端 [2] 2025年第四季度业绩指引 - 第四季度营收指引范围为9.2亿至10亿美元，中点环比增长25%，同比增长27%，远高于市场预期 [4] - 第四季度非GAAP每股收益指引范围为1.20至1.46美元，高于市场预期 [4] 业务增长驱动力 - 人工智能相关需求是核心增长引擎，尤其在计算、网络和存储领域持续增强 [2][3] - 半导体测试业务是绝对主力，贡献超过四分之三的营收 [3] - 人工智能应用相关的系统级芯片测试解决方案和内存测试业务表现强劲 [2][3] 各业务部门表现 - 半导体测试业务是主要收入来源 [3] - 产品测试业务带来8800万美元收入 [3] - 机器人业务带来7500万美元收入，构成多元化业务布局 [3] 市场反应 - 财报发布后公司股价在盘后交易中一度飙升超过16%至22%，创下历史新高 [3] - 强劲的业绩和前景预测使市场信心大增，反映投资者乐观情绪 [3] 行业趋势与前景 - 随着AI芯片复杂度提升，对高端测试设备的需求日益增长 [3] - 公司清晰地展示了其受益于人工智能行业大趋势 [5] - 强劲的第四季度指引预示着增长势头在未来几个季度仍将延续 [5]

公司业务与技术 - 公司持续深耕大功率器件、模块及第三代半导体测试领域 [1] - 自主研发的QT-8400系列测试平台在碳化硅/氮化镓等第三代半导体晶圆及模块全性能测试领域形成技术壁垒 [1] - QT-8400系列测试平台量产出货加速 [1] 市场拓展与客户结构 - 公司通过战略聚焦与市场拓展双轨驱动，实现业务规模与客户质量的同步提升 [1] - 客户结构持续优化，成功突破多家芯片设计厂商的供应链体系 [1] - 与国际头部企业如安森美集团、力特半导体、威世集团及本土领军企业如芯联集成、中国中车、三安光电等保持深度合作 [1] - 客户数量稳步增长 [1]

市场表现 - 本周A股主要指数全线上涨，上证指数上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05% [1] - 上证指数周五收盘突破3950点，创下10年新高，全A平均股价上涨3.47% [1] - 市场成交量有所收缩，但情绪乐观防守，投资者逢低加仓意愿较强 [1] - 板块方面，CPO、量子通信、深地经济、培育钻石、存储概念等涨幅靠前，贵金属、白酒、稀土等板块逆市收跌 [1] 资金流向 - 市场增量资金保持流入态势，10月以来ETF保持净流入，融资余额继续增加 [1] - 下周中国人民银行公开市场将有8672亿元逆回购到期，另有7000亿元MLF到期和5000亿元182天期买断式逆回购到期 [4] - 下周A股共有42家公司限售股解禁，合计解禁35.98亿股，按10月24日收盘价计算解禁总市值为490.92亿元 [5] 机构观点与后市展望 - 分析人士认为中国资本市场深化改革将吸引更多中长期和国际资金流入，促进市场健康稳定发展 [1] - 金信基金基金经理谭智汨指出，三季报披露即将结束，科技股前期回调较大，建议把握优质公司回调后的反弹机会 [1] - 中国银河证券首席策略分析师杨超认为，党的二十届四中全会勾勒的发展蓝图将为A股市场行稳致远提供坚实支撑 [1] - 招商证券首席策略分析师张夏表示，市场调整后加仓情绪高，待市场扰动消退，资金有望重回净流入，市场或重拾升势 [1] 市场配置建议 - 在新质生产力领域，建议关注顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业 [2] - 在消费领域，建议重点关注服务消费赛道和新型消费等细分领域 [2] - 在“两重”领域，基建、建材、机械等产业链企业将直接受益于地方重大战略项目建设推进 [2] - 此外，建议关注“反内卷”领域相关板块的中长期投资价值，以及政策加力下地产链的交易机会 [2] 下周重要事件与数据 - 10月27日国家统计局将发布工业经济效益月度报告，此前1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [3] - 10月30日美联储将公布利率决议，市场普遍预期将再次降息25个基点 [3] - 10月31日国家统计局将发布采购经理指数月度报告，此前9月制造业PMI为49.8%，比8月上升0.4个百分点 [3] - 财政部将于10月15日在香港发行110亿元2025年第五期人民币国债，中国人民银行定于10月31日发行2026版熊猫贵金属纪念币 [3] - 下周A股有3家公司上市，2家公司开启申购 [5]