核心业务与市场地位 - 公司深耕精密制造多年 早期业务围绕富士康 后收购春生电子开始紧密服务N客户 索尼及Meta等核心客户 在游戏主机制造领域完成关键卡位 [1] - 游戏主机销售具备周期性 核心客户新产品已发布且销售火爆 随着新料号持续导入 公司作为上游供应商有望持续受益 [1] - 光通信业务于2019年切入 2020年成为SENKO合格供应商并批量供货 产品包括MTP/MPO光纤跳线 高密度光纤跳线 光纤阵列类组件等 广泛应用于数据中心领域 [1] 业务增长驱动因素 - 全球算力基建加速 叠加集群规模扩张及CPO等新技术大规模商用 公司光纤连接器业务有望迎来量价齐升 [1] - 光通信业务经过多年快速发展 已成为公司业绩重要增长点 [1] 战略并购与业务升级 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购恒扬数据控制权 恒扬数据专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案研发 [2] - 恒扬数据是国内AI智算中心 云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商 [2] - 并购完成后可实现从数据传输向数据智能传输与处理的跃迁 从器件供应商升级为光+算解决方案商 覆盖更广客户需求 [2] - 并购可增厚利润并丰富业务结构 [2] 财务表现与预测 - 预计2025年营收10.12亿元 同比+3.84% 2026年营收18.13亿元 同比+79.20% 2027年营收22.01亿元 同比+21.42% [3] - 预计2025年归母净利润2.23亿元 同比+230.75% 2026年2.04亿元 同比-8.27% 2027年2.48亿元 同比+21.63% [3] - 2025年EPS 1.73元 2026年1.59元 2027年1.93元 以25年9月22日收盘价96.97元计算 对应PE分别为56.08x 61.13x 50.28x [3]

榜单门槛与规模增长 - 2025年中国民营企业500强入榜门槛从年营收263亿元增至270.23亿元 [1][2] - 申报企业数量达6379家，营收门槛从5亿元提高到10亿元 [2] - 500强企业营业收入总额突破43.05万亿元，户均营收达861.02亿元，同比增长2.72% [3] - 资产总额超千亿元企业达97家，较上年增加8家 [3] 行业结构转型 - 新一代信息技术、高端装备制造等新兴产业企业数量明显增加，传统制造业占比下降 [4] - 309家企业累计投资627个新兴产业项目，重点布局AI技术、新能源储能、车规级芯片及高端碳纤维材料 [4] - 企业通过数字化转型降本增效的比例达66.8% [1][7] 研发创新投入 - 研发费用总额突破1.13万亿元，研发人员总数达115.17万人，有效专利数量72.16万件 [6] - 平均研发经费投入强度达2.77%，其中103家企业研发强度超3%，14家企业超10% [6] - 有效专利数量同比增长8.23%，国内有效专利增长12.42% [6] - 企业主导或参与制定国家标准9948项、行业标准7568项 [6] 绿色与智能化发展 - 83%的上榜企业应用低碳技术和设备推进绿色化转型 [1][7] - 64.2%的企业已制定数字化转型战略规划 [7] - 企业通过"绿色化+智能化"协同改造实现降本增效 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入52.75亿元，同比增长12.07% [1] - 归母净利润达4.66亿元，基本面稳中向好 [1] 研发投入与AI技术突破 - 研发投入超5亿元，持续强化望道大模型基础能力 [1] - 自主研发智能体应用开发平台，打通AI Agent构建全流程 [1] - 平台已支撑开发多元AI Agent应用，覆盖智能问政/问企、政务工单分析等场景 [1] 行业应用落地 - AI金融领域赋能银行数字化转型，覆盖数字风控、数字营销等五大方向 [2] - AI政务领域打造智慧城市大脑、公共数据运营平台，落地广州从化、花都等地区 [2] - AI交通领域大模型驱动收费场景革新，智慧出行设备在国际航空枢纽试点 [2] 机器人业务进展 - 推进移动超柜机器人、巡检机器人及智能警用机器人研发 [2] - 与多家国有大行合作推进金融机器人试点 [2] - 巡检机器人已应用于广州人工智能算力中心，实现机房智能联动巡检 [2] 跨境支付与国际化布局 - 基于跨境人民币支付资质提供贸易结算服务 [3] - 中金支付总部由北京迁至广州，为广州市属国企首块支付牌照 [3] - 在B2B、供应链及跨境支付领域取得进展 [3] 智算产品技术升级 - 子公司广电五舟发布国内首款泵驱两相液冷服务器 [3] - 完成液冷工作站产品线升级，巩固网安、气象服务等领域市场地位 [3] - 全面支撑"AI+"在各行业落地应用 [3]

核心观点 - 人工智能时代深度演进叠加国产大模型密集落地推动智能计算行业爆发式增长 [1] - 公司依托基于FPGA的DPU架构技术优势构建完整算力产品和解决方案 在安全、互联网、运营商等垂直领域持续发力 [1] 战略布局 - 智能计算业务重点布局AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施建设 [2] - 核心产品矩阵涵盖整机、板卡部件和算力单元三大类别 包括AI算力集群DPU、智算一体机及AI算力集群交换机等关键设备 [2] - 边缘计算场景中DPI智算一体机融合DPU、CPU与GPU异构算力 同时支撑数据处理与应用分析双重任务 [2] - 通过整合交换芯片、CPU、GPU与FPGA/DPU能力形成差异化解决方案 向运营商、安全、互联网及能源交通等垂直行业拓展 [2] - 在国内率先实现十万卡级DPU部署 [2] 技术定位 - 将DPU定义为继CPU和GPU之后的第三大核心芯片 承担数据包解析与转发、虚拟化等任务 有效释放CPU和GPU算力 [3] - 多机高效互联和协同中发挥不可替代作用 特别是在万卡级GPU集群互联中 [3] - 通过多芯异构融合技术打造高性能、高密度智能计算一体化产品系列 形成从边缘计算智能网卡到云端协同的全栈解决方案 [3] 技术突破 - 全力攻克Scale-out架构下三大技术难关：多GPU卡间400G甚至800G高带宽低延迟互联、集群网络流量智能调度及RDMA远程存储优化 [4] - 基于FPGA的DPU高度可定制特性快速响应智算中心技术迭代需求 支撑低时延运行与高效调度 [4] - 自主研发项目入选国家科技成果库 实现从CPU单一处理向CPU+GPU+DPU协同架构范式升级 [4] - 集群通信效率提升10-100倍 破解GPU与网卡性能不匹配行业痛点 [4] - DPU设备支持用户自定义协议 满足数据中心私有化、高性能网络和拥塞算法多样化需求 [5] - 实测通信延迟降至微秒级 带宽利用率提升至95%以上 [5] 生态建设 - 与主流厂商在IP层面深度协同 成为首批鲲鹏最高级别认证的"KPN钻石合作伙伴" [7] - 联合鲲鹏昇腾推出K+A一体机及SempFusion智算平台 加速推进鲲鹏昇腾生态伙伴上游企业智能化转型 [7] - 积极联合高校与科研机构开展跨平台合作 聚焦硬件设计优化与系统可靠性提升 [7]

活动概况 - 2025华为深圳政企&恒扬数据新品推介会暨展车体验活动于8月15日成功举办，聚焦智能计算技术与产业深度融合，主题为"鲲鹏昇腾无处不在，共创商业新篇章" [1] - 活动吸引了众多行业精英参与，旨在探索智能计算如何更好地服务各行各业 [1] - 华为与恒扬数据共同发布了两款创新产品：恒扬数据K+A一体机和SempFusion智算平台 [1] 行业趋势 - 全球算力需求急剧增长，人工智能技术正从实验室走向行业深处，实现全场景赋能 [1] - 在AI大模型参数规模突破万亿级的背景下，企业对算力的需求愈发专业化、融合化 [3] - 面对复杂多变的业务需求，单一技术突破已难以满足挑战，构建开放协同的算力生态成为行业共识 [1] 产品发布 - 恒扬数据K+A一体机是华南地区乃至全国首家正式发布的合作伙伴旗舰机型 [3] - SempFusion智算平台旨在为企业提供全栈AI支持，激活知识资产 [5] - 华为与KPN伙伴共创了70多款高竞争力的差异化产品，覆盖多个场景 [3] 合作进展 - 华为与恒扬数据的合作从硬件协同迈向了"软硬一体"新阶段 [5] - 华为基于昇腾打造坚实算力底座，通过自主创新提供一体化解决方案，降低AI部署门槛 [3] - 恒扬数据创新性地构建了多种异构融合算力解决方案 [3] 应用案例 - 伊登软件依托华为算力底座推出eCopilot系列产品，提供端到端智慧办公能力 [5] - 明泰智能分享了AI在政务场景中的应用，其AI数字人一体机已在多地政务领域落地 [5] - 与会嘉宾体验了恒扬数据基于鲲鹏、昇腾算力底座打造的高性能多芯融合算力平台 [5]

交易合规性 - 本次交易符合国家产业政策和环境保护、土地管理、反垄断等法律法规 [1][2] - 交易不会导致公司不符合股票上市条件且资产定价公允 [2] - 交易涉及资产权属清晰且过户无法律障碍 [2][5] 经营与财务影响 - 交易有利于增强公司持续经营能力且不会导致主要资产为现金或无具体业务 [2] - 公司最近一年财务会计报告被出具无保留意见审计报告 [2] - 交易完成后标的公司恒扬数据将成为控股子公司并贡献业绩增长 [3] 公司治理与独立性 - 交易有利于公司在业务、资产、财务等方面与实际控制人保持独立 [2] - 交易前后控股股东和实际控制人均未发生变化且无新增同业竞争 [4] - 公司已建立关联交易管理规定并由监事会及独立董事履行监督职责 [3][4] 资产与业务协同 - 标的资产为经营性资产且权属清晰 股权比例为99.8555% [5] - 标的公司主营业务为智能计算和数据处理产品研发销售与服务 [5] - 双方产品在数据中心等应用场景高度重合 可实现从数据传输向数据智能传输与处理的跃迁 [5][6] 技术与研发整合 - 公司拥有精密制造技术积累 标的公司具备全栈开发技术能力 [6] - 双方可共享研发资源并联合创新以降低研发成本并提高效率 [6] - 标的公司依托电子制造产业链优势专注于高附加值研发设计环节 [6] 生产与客户协同 - 公司可负责标的公司生产环节并提供规模化产能保障 [7] - 双方客户群体存在重叠与互补 包括全球知名互联网厂商及行业头部企业 [7][8] - 通过共享客户资源可挖掘更多产品需求并拓展下游客户 [8]

项目投资状态 - 中科济南智算中心项目已备案并提前开始建设 [2] - 项目暂未进行任何投资 [2] - 项目目前仍处于前期规划阶段 [2] 信息披露计划 - 公司表示若项目取得实质性进展或存在需披露的信息将及时发布公告 [2]

主题交易热度 - 主题交易热度持续回升 光通信与创新药主题领涨 光伏与稳定币主题回调 [1] - 上周热点主题日均成交额平均5 45亿元 日均换手率3 35% 6月以来主题交易热度持续回升 [1] - 海外云厂商业绩指引乐观叠加黄仁勋来华的积极表态 推升AI产业相关主题热度且有显著资金净流入 [1] - 科技主题仍是主线 重视传统板块在重大政策或事件催化下的股价弹性 [1] 城市更新主题 - 中央城市工作会议强调推进城市更新为重要抓手 住建部强调把城市更新摆在更加突出位置 [2] - 我国城镇化率从2012年53 1%上升到2024年67% 城镇人口由7 2亿增加到9 4亿 [2] - 推荐受益老旧小区 园区改造升级的水电管网 老幼设施投资 以及智慧城市 智慧交通领域投资 [2] 雅下水电主题 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 将建设5座梯级电站 总投资约1 2万亿元 [3] - 雅鲁藏布江年均径流量大 海拔落差大 但中下段地质构造复杂 工程施工难度极高 [3] - 推荐受益早期施工拉动的导流岩土工程 民爆 建材等 以及受益中长期投资拉动的电力电网 电力运营等 [3] 限产稳价主题 - 国务院常务会议指出切实规范新能源汽车产业竞争秩序 工信部部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作 [4] - 反内卷政策加码有助于光伏 新能源车等产能集中释放行业价格预期稳定 [4] - 推荐产能集中释放 低价无序竞争问题突出的新能车 光伏产业链 以及需求不足压制 供给侧改善预期提升的钢铁 化工 生猪养殖等 [4] AI新基建主题 - 英伟达创始人黄仁勋来华参加链博会 英伟达获得H20芯片对华出口许可 释放中美算力芯片贸易积极信号 [5] - 海外云厂商业绩指引乐观叠加国内算力基建 智能体投资预期回升 利好国内智算中心产业链 [5] - 推荐受益全球云厂商资本开支预期上修的光模块 光器件龙头 以及受益国内算力需求曲线提升的AIDC和国产算力产业链 [6]

智算业务发展 - 2024年智算业务收入同比增长3696.16%，2024年上半年和2025年第一季度分别实现收入1.42亿元和1.35亿元，后者同比增幅为972.79% [2] - 2024年末运营算力超过15000P，7月末已超过10000P，算力规模持续增长 [2] - 智算业务毛利率为41.04%，同比下降但仍明显高于其他业务毛利率水平，成本以制造费用为主 [2] 智算业务商业模式 - 通过提供智算集群设计、建设和运维等服务，为运营商、云服务商、AI大模型企业等客户提供整体解决方案 [3] - 主要客户包括临港算力、济南超级计算中心、北京安联通科技等，通过公开招投标、邀请招标等方式获取项目 [4] - 收入确认方式为按月或季度与客户确认服务内容、数量、金额后全额确认收入 [5] 财务表现 - 2024年智算业务营业成本15,861.62万元，其中制造费用14,181.70万元（主要为服务器集群折旧摊销） [5] - 与同行业可比公司相比，毛利率水平处于合理区间（利通电子53.42%、奥瑞德26.44%、航锦科技34.17%、莲花控股42.45%） [7] - 2024年各季度智算服务收入呈现逐季增长趋势（Q1 1,255.66万元→Q4 11,716.04万元） [8] 资金与投资 - 2023-2024年购建固定资产等长期资产支付现金分别为8.58亿元和21.14亿元，主要用于算力设备采购 [13] - 通过售后回租融资12.48亿元和融资租赁1.99亿元缓解资金压力，相关资产所有权归出租人 [20] - 2024年末有息负债合计20.73亿元（短期借款9.88亿元、长期借款1.95亿元、应付债券8.90亿元），资产负债率73.82% [46] 新能源业务 - 投资浙储能源43%股权布局新能源业务，2023-2024年浙储能源分别亏损86.43万元和527.41万元 [27] - 预计2025年与浙储能源发生关联采购3亿元、关联销售15亿元，主要基于新能源业务规模扩张预期 [27] - 新能源动力电池产线设计产能5GWH/年，2025年初开始试生产，截至5月末产能接近设计产能50% [42]

AI技术与央国企数智化转型 - AI技术作为国家战略性新兴领域的颠覆性力量，正以前所未有的速度与各行业深度融合，为央国企转型带来新机遇与挑战 [1] - 信息技术作为具备高技术、高效能、高质量特征的生产力，是赋能央国企数智化转型，提升企业竞争力，促进行业健康发展的重要支撑 [1] - 央国企需以"主力军、国家队、排头兵"的定位，紧扣高质量发展战略目标，通过科技创新、产业引领、数字赋能等战略重点，推动新质生产力发展 [1] 行业实践与挑战 - 在客服场景，人工接话量只占20%，智能客服已达到80%比例 [2] - 视觉模型正在路网运行监测、资产巡检等场景探索落地应用，但仍面临小模型精度不足、误报率高等挑战 [2] - 首都公路发展集团正探索大模型在安全规范、视觉分析（如安全隐患随手拍识别）、数据洞察等场景的应用，并致力于推动国产算力应用与行业智能体构建 [2] 算力与国产智算生态建设 - 数智化转型的基础"底座"在于算力，国产智算生态建设刻不容缓 [2] - 产学研用各界需携手共建"中国标准"的智能算力体系，让技术创新真正服务于国家数字经济发展战略，以"算力自立"托举"智能自强" [2] - 当前国产智算系统发展面临两大核心任务：一是提升系统的可用性与好用性，二是研发低成本个人推理机，以推动人工智能技术的普及化应用 [3] 国产大模型生态系统发展 - 针对国产大模型生态系统的不足，破局关键是构建类CUDA系统并打造核心基础软件 [3]