报告行业投资评级 - 铜、锡、多晶硅三颗星，预判趋势性上涨且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、镍、碳酸锂两颗星，持多，有较为明晰上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 镇及不锈钢一颗星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种表现不一，部分品种受库存、消费、供应等因素影响，价格走势有震荡、反弹、下跌等不同情况，投资操作建议有跨期反套、观望等 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周四沪铜盘中震荡，交投在密集均线上方，国内SMM铜社库增2.32万吨至53.17万吨，SMM现铜报101795元，上海铜贴水扩至235元，精废价差一般 [2] - 隔夜贵金属与有色板块对美国关税不确定性反映不一致，有色需求关注关税低执行期对国内出口影响，英伟达业绩超预期稳固AI投资情绪 [2] - 市场权衡节后旺季消费强度，全球交易所铜显性库存高，建议延续近月合约跨期反套，单边铜价有波段调整吸引买盘可能 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东、中原、佛山现货升贴水分别为 -180元、 -290元、 -145元，节后累库时间长，库存量处近年高位 [3] - 短期国内基本面偏弱，海外供应减量预期支撑价格，暂时震荡对待；铸造铝合金跟随沪铝波动，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能下降，过剩现状改善，现货成交回升，但新投产能临近、矿石下跌、仓单库存走高，盘面反弹驱动有限，近期区间震荡 [3] 铝 - SMM1铝均价报16550元/吨，对近月盘面贴水150元/吨，精废报价持平，成本支撑下沪铝低位震荡 [6] - 节后下游消费未完全恢复，缺乏需求增长空间，进口窗口打开，海外过剩压力传导，铝反弹动能不足，价格区间1.65 - 1.7万元/吨 [6] 锌 - 下游消费未完全恢复，TC低位，海外矿26年供应增量不及预期，基本面多空并存，沪锌短期缺乏方向驱动，盘面高位窄幅盘整 [4] - 资金交投兴致平平，等待宏观指引，暂观望 [4] 镇及不锈钢 - 沪镍延续反弹，受金属外围反弹和印尼缩减矿产量预期支撑，但现货库存水平高是隐忧 [7] - 金川升水8550元，进口镍贴水50元，电积镍升水100元，短期走势不明朗，稍偏多头 [7] 锡 - 沪锡增仓震荡，守住昨日涨势，SMM现锡涨至41.49万，现货实时贴水2603合约约1200元 [8] - 周内伦锡库存小增，0 - 3月现货转为升水；供应端印尼禁矿政策强化合规，1月出口大增，2月交易所完成3030吨交易，传统淡季供应尚可 [8] - 需求端关注国内实际拿货强弱，亮点围绕高性能集成电路强增速，倾向锡价短线拉涨以投资配置入场，价格波幅大，关注虚值卖看涨期权权利金变动 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走，市场交投活跃，津巴布韦停止出口引发供应担忧，有色及贵金属外围表现偏强 [9] - 下游前期备货充足，价格波动时观望情绪强，交易意愿不强，现货交易平淡，技术上震荡偏强 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，节后盘面交投活跃度一般，现货部分牌号报价小幅下移 [10] - 下游有机硅企业维持排产措施，开工率回落至约60%，多数企业降负生产，多晶硅库存攀升，现货成交清淡，企业有降价预期 [10] - 工业硅需求偏弱，节前新疆减产，短期市场聚焦北方供应变化，大概率延续低位震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌，政策端行业规范治理导向市场化与法治化，头部企业发布收购公告，市场对产能影响有分歧 [11] - 2月多晶硅产量环比回落，下游硅片减产幅度超预期，现货成交清淡，库存累积，当前V型复投料均价5.2万元/吨，较昨日跌1000元/吨，短期走势或偏弱 [11]

铜市场 - 沪铜主力合约收于103040元/吨，伦铜运行于约13350美元/吨附近 [4][18] - 宏观面呈中性，市场风险偏好改善，美元温和走软对铜价形成提振 [5][19] - 基本面中性偏空，上期所铜仓单增加10717吨至28.7万吨，国内现货贴水走跌至-200元左右，LME铜库存增加6475吨至24.96万吨 [6][20] - 国内下游复工与政策预期提供支撑，但海外宏观指引不强，叠加关税摩擦与地缘扰动，预计铜价短期将高位宽幅震荡 [6][20] - 沪铜主力合约短期运行参考区间为10.2万-10.4万元/吨，策略建议日内区间操作，中长线可逢低布局远月多单 [6][20] 铝市场 - 氧化铝期货小幅上涨，新疆某铝厂现货招标中标价约2970元/吨，较节前上涨40元/吨 [7][21] - 氧化铝供应阶段性偏紧，主因节前企业减产检修增多、北方大型企业政策性减产，以及广西新增产能投产延后，预计低产能运行将持续一段时间 [7][21] - 氧化铝05合约运行区间为2750-2950元/吨，操作上建议短多长空 [8][22] - 沪铝与伦铝偏强运行，宏观情绪受英伟达业绩预期及特朗普计划访华等消息改善，美元指数走弱 [8][22] - 电解铝社会库存加厂库库存增加超过30万吨，铝棒库存增加超过20万吨，预计累库将持续至3月中旬 [8][22] - 现货市场贸易商挺价，但中下游高价接货意愿不高，市场成交清淡，沪铝03合约资金做多意愿强，价格易涨难跌 [8][22] - 沪铝03合约运行区间为23500-24500元/吨，操作上建议逢低做多 [9][23] 锌市场 - 隔夜沪锌偏强震荡，宏观情绪受美国权益市场表现提振 [10][24] - 基本面看，2-3月加工费或有小幅抬价预期，但当前炼厂及下游复工节奏缓慢，现货成交平淡 [10][24] - 据钢联统计，炼厂周度成品库存为7.62万吨，环比大幅增长130% [10][24] - 供应端扰动形成支撑，但现货表现不佳，锌价受宏观情绪影响为主，预计偏强震荡 [10][24] - 沪锌主力合约运行区间参考24000-25500元/吨，操作上建议回调试多 [10][24] 铅市场 - 隔夜沪铅偏强震荡，铅精矿供应维持偏紧，3月加工费（TC）预计维持低位 [11][25] - 供应端，部分原生铅冶炼厂节前减停产，开工环比减少；再生铅方面，废电瓶价格下跌，冶炼利润承压导致集中减停产 [11][25] - 上下游因春节假期较长呈现供需两弱格局，铅价预计低位震荡 [11][25] - 沪铅主力合约运行区间参考16500-17500元/吨，操作上建议区间操作 [11][25] 铝合金市场 - 隔夜铝合金偏强震荡，宏观情绪回暖跟随沪铝走势 [12][26] - 基本面看，贸易商原料库存压力尚存，冶炼利润有下滑空间，炼厂复产集中在节后首周 [12][26] - 期现价差过大影响现货销售，价差短期有回归迹象 [12][26] - 铝合金主力合约运行区间参考22000-23500元/吨，操作上建议回调试多 [12][26] 贵金属市场 - 贵金属冲高后小幅回落但整体收涨，受特朗普国情咨文宽松预期与美联储官员偏鹰表态共同影响 [13][27] - 特朗普国情咨文提出“关税代替所得税”及财政扩张计划，强化弱美元预期，支撑贵金属 [13][27] - 美联储官员对资产负债表和利率政策有效性的担忧压制降息预期，同时地缘风险（伊朗冲突）缓释也对价格构成压力 [13][27] - 短期行情受消息面扰动较大，操作上建议黄金长线多单持有，白银、铂金、钯金谨慎观望 [13][27] - 沪金2604合约参考区间1110-1190元/克，沪银2604参考区间21000-23500元/千克，广铂2606参考区间550-600元/克，广钯2606参考区间430-480元/克 [13][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价夜盘收涨0.34%，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长；电力投资稳定、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产疲弱，铜价短期或进入调整阶段 [2] - 锌价夜盘收低0.55%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长；镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产疲弱，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种价格及基差情况 - 铜国内前日期货收盘价101,210元/吨，基差 -150元/吨，前日LME3月期收盘价13,195美元/吨，LME现货升贴水 -85.04美元/吨，LME库存241,825吨，库存日度变化6,675吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价23,450元/吨，基差 -160元/吨，前日LME3月期收盘价3,111美元/吨，LME现货升贴水 -23.62美元/吨，LME库存473,550吨，库存日度变化 -2,000吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价24,630元/吨，基差 -25元/吨，前日LME3月期收盘价3,388美元/吨，LME现货升贴水 -31.25美元/吨，LME库存101,550吨，库存日度变化 -25吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价137,500元/吨，基差 -5,500元/吨，前日LME3月期收盘价17,915美元/吨，LME现货升贴水 -201.05美元/吨，LME库存287,706吨，库存日度变化0吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,795元/吨，基差 -125元/吨，前日LME3月期收盘价1,960美元/吨，LME现货升贴水 -46.44美元/吨，LME库存286,325吨，库存日度变化 -800吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价384,450元/吨，基差2,010元/吨，前日LME3月期收盘价50,300美元/吨，LME现货升贴水 -43.00美元/吨，LME库存7,675吨，库存日度变化15吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜春节后首个交易日冲高回落，主力期价一度站上10.2万关口，持仓量上升；海外美伊局势紧张、美国关税扰动致市场风险偏好低，国内节后流动性恢复支撑铜价；节后下游逐步开工，产业支撑或上升，需关注国内库存和下游补库需求 [6] - 沪铝春节后首个交易日高开震荡，主力期价在2.36万上方震荡，持仓量上升；国内节后流动性恢复，下游逐步开工，产业支撑或上升；技术上关注2.4万关口压力 [7] - 沪镍春节后首个交易日高开震荡，持仓量上升；国内节后流动性恢复，镍矿供应下降预期强支撑镍价；技术上关注14万关口压力 [8] 产业动态 铜 - 2月24日沪期铜2602合约最后交易日，SHFE数据显示铜期货仓单较节前增加80409吨至277089吨，沪期铜2602合约匹配交割量为134600吨；SMM数据显示境内主流地区铜库存总计50.85万吨，较节前增加15.49万吨；Mysteel电解铜社库为50.71万吨，较节前累库13.55万吨 [10] 铝 - 2月24日，Mysteel电解铝社库为112.50万吨，较节前累库21.10万吨 [11] 镍 - 2月24日SMM1电解镍价格137,300 - 147,700元/吨，平均价格142,500元/吨，较上一交易日涨2,400元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为8,300 - 9,500元/吨，平均升水8,900元/吨，较上一交易日涨50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 400 - 400元/吨 [12] 相关图表 铜 - 包含铜现货升贴水、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存、全球铜交易所库存、月差等图表 [13][15][16] 铝 - 包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [24][30][26] 镍 - 包含镍基差、镍月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [37][43][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期LME铜价变化有限，精矿供应延续紧张，冶炼产量虽环比回落但总体高增长，下游需求有差异，铜价短期或进入调整阶段 [2] - 春节假期LME锌价变化有限，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，国家统计局数据显示电力投资稳定、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，建议关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，中钢协统计的镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|99,870|-15|12,901|-83.60|235,150|9,575| |铝|23,155|-120|3,091|-27.99|475,550|0| |锌|24,120|-25|3,346|-31.25|101,575|-425| |镍|134,130|-5,290|17,285|-201.05|287,706|0| |铅|16,630|-125|1,952|-46.44|287,125|0| |锡|361,050|6,350|47,370|-43.00|7,660|15| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：年前最后一个交易日主力期价在10万关口震荡运行，持仓量小幅下降；宏观上海外美股下挫、国内临近春节流动性差，产业上临近春节下游多数放假交投平淡 [7] - 沪铝：年前最后一个交易日减仓下行，主力期价回落至2.3万关口；宏观上内外流动性差、资金驱动不强，产业上国内电解铝持续季节性累库，技术上铝价2月三度下探2.3万关口有较强支撑 [8] - 沪镍：年前最后一个交易日偏弱震荡，持仓量持续下降，主力期价尾盘反弹收复13.5万关口；宏观上内外流动性差、资金驱动不强，产业上2月10日印尼透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6 - 2.7亿吨使镍价短期强于有色板块，但昨夜贵金属带动有色下挫镍价跟随，短期宏观利空、产业利好，镍价震荡运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：本周（2月6日 - 2月12日）SMM铜线缆企业原料端库存环比下降3.37%，成品端企业备货谨慎；本周国内精铜杆行业开工率环比下降12.43个百分点，SMM预计下周开工率将环比大幅下滑43.56个百分点至13.08% [11] 相关图表 铜 - 展示铜现货升贴水、上海电解铜社库、全球铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存、月差等图表 [12][13][17] 铝 - 展示铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [24][26][32] 镍 - 展示镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][38][40]

上海期货交易所金属库存数据 - 铜库存增加23564吨或9.5%，至272475吨，为2024年8月9日以来最高水平 [2] - 铝库存增加52200吨或21.3%，至297340吨 [2] - 锌库存增加16336吨或23.1%，至87025吨 [2] - 镍库存增加1318吨或2.3%，至58775吨 [2] - 铅库存增加8715吨或18.2%，至56539吨 [2] - 锡库存增加2264吨或25.9%，至11014吨 [2] - 氧化铝库存增加57902吨或18.8%，至366689吨 [2] - 铸造铝合金库存减少1690吨或-2.3%，至72735吨 [3] - 国际铜库存增加2277吨或12.4%，至20625吨 [4] 中国铜产业链现状与挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [5] - 行业机构正联合产业链企业编制《2026中国铜产业链分布图》，以助力行业应对变局 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价24670元/吨，较前日涨0.12%；伦锌3M电子盘收盘3418美元/吨，较前日涨0.59% [1] - 沪锌主力成交量63473手，较前日增加20594手；伦锌成交量10803手，较前日增加2795手 [1] - 沪锌主力持仓量82084手，较前日增加3215手；伦锌持仓量227792手，较前日减少7690手 [1] - 上海0锌升贴水-30元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-17.8美元/吨，较前日增加1.75美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-60元/吨，较前日减少10元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-80元/吨，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏-3039.18元/吨，较前日减少11元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-75元/吨，较前日减少25元/吨；沪锌连三进口盈亏-2972.43元/吨，较前日减少15.14元/吨 [1] - 沪锌期货库存43060吨，较前日增加725吨；LME锌库存103500吨，较前日减少1750吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4033元/吨，较前日无变动；LME锌注销仓单10275吨，较前日减少75吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金25730元/吨，较前日增加20元/吨；LME off warrant（T + 3）38776吨，较前日减少149吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金25155元/吨，较前日增加20元/吨；氧化锌≥99.7%为23200元/吨，较前日无变动 [1] 新闻 - 中国官方出台汽车行业价格新规，将“以低于生产成本销售整车及零部件”界定为存在重大法律风险的价格行为，核心规制“以排挤竞争对手为目的、使实际出厂价低于成本”的情形 [2] - 美财政部长贝森特同意将鲍威尔调查权从司法部转移至参议院银行委员会，以争取共和党参议员Tillis放弃对沃什美联储主席提名的阻挠 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价夜盘收低2.25%，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，下游需求有差异，短期可能进入调整阶段 [2] - 锌价夜盘收低0.87%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应延续紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|101,970|-80|12,856|-94.71|192,100|3,000| |铝|23,530|-160|3,098|-32.16|485,750|-1,225| |锌|24,575|-25|3,382|-28.69|105,250|-1,500| |镍|139,810|-5,230|17,250|-205.08|285,750|0| |铅|16,690|-130|1,984|-47.05|232,950|200| |锡|392,000|1,840|47,800|-194.00|7,550|120| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日窄幅震荡运行，持仓量小幅下降，宏观上美国非农数据超预期使美元指数短期企稳回升利空有色，产业上主流地区铜库存持续上升，临近春节假期资金驱动较弱 [7] - 沪铝今日偏强震荡，持仓量持续下降，宏观上美国非农数据超预期使美元指数短期企稳回升利空有色，国内临近春节资金了结意愿强，产业上国内电解铝持续季节性累库，技术上近期沪铝持续减仓震荡资金驱动较弱 [8] - 沪镍今日偏强震荡运行，主力期价围绕14万关口震荡尾盘跌落至14万下方，宏观上美国非农数据超预期使美元指数短期企稳回升利空有色，产业上2月10日印尼官方透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6 - 2.7亿吨与预期一致提振市场情绪，供应端利好使镍价短期强于有色板块，技术上关注14万关口多空博弈 [9] 产业动态 铜 - 2月12日SMM报道，现货升贴水预计面临下行压力，临近春节假期市场参与度下降，交投氛围清淡，供应端前期进口窗口打开锁定的比价货源到港使上海地区大幅垒库，需求端下游企业休假采购需求减弱，预计明日现货贴水继续走扩 [11] 镍 - 2月12日SMM1电解镍价格140,200 - 150,500元/吨，平均价格145,350元/吨，较上一交易日上涨2,750元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为8,000 - 9,500元/吨，平均升水为8,750元/吨，较上一交易日下跌750元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 400 - 400元/吨 [12] - 据Bloomberg Technoz报道，印尼能源与矿产资源部2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，本年度获批产量为2.6亿至2.7亿吨 [12] 相关图表 铜 - 包含铜现货升贴水、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存（SHFE + LME + COMEX）、上期所仓单库存等图表 [13][14][15] 铝 - 包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、沪伦比值、铝棒库存等图表 [24][26][28] 镍 - 包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][38][40]