人形机器人产业链分析 - 人形机器人量产加速将大幅提升相关设备需求 核心零部件加工精度要求高于工业机器人 特别是行星滚柱丝杠作为直线关节核心传动部件面临复杂曲面成型、多部件协同精度控制及材料性能优化等难题 [1] - 行星滚柱丝杠主流加工工艺包括旋风铣(精度低但效率高)、硬车、砂轮磨(精度最高但速度有限) 螺纹磨床成为主流解决方案 高精度螺纹磨床设备是生产核心壁垒且替代空间大 [1] 工业母机板块投资机会 - 高端机床及核心部件为代表的工业母机板块值得关注 中证机床指数覆盖A股机床整机及零部件制造企业 聚焦制造业升级和高端装备领域 [1] - 工业母机ETF跟踪中证机床指数 展现我国工业母机技术发展和产业应用动向 国泰中证机床ETF发起联接A(017471)和C(017472)为无股票账户投资者提供参与渠道 [1]

机床订单总体情况 - 4~6月机床订单总额同比增长3%至3920亿日元，呈现恢复趋势但仍低于2022年同期4630亿日元水平 [1] - 海外订单同比增长7%至2848亿日元，日本国内订单同比下降4%至1072亿日元 [1] - 6月单月订单总额同比微降1%至1331亿日元，为9个月以来首次下降但行业认为订单仍稳健 [2] 海外订单驱动因素 - 中国EV相关需求是海外订单主要增长动力，津上等中国业务比重高的公司订单情况良好 [1] - 美国航空航天需求支撑大隈订单，北美矿山机械和发电涡轮机需求推动芝浦机械海外订单增长至两倍 [1][2] - 欧洲需求疲软但呈现恢复趋势，风电等基础设施需求部分抵消经济低迷影响 [2] 日本国内订单现状 - 大型企业投资按计划推进，中小企业持观望态度 [2] - 汽车行业因EV新车开发方向未定，通过改造现有设备压缩投资 [2] 行业预测与潜在风险 - 日工会预测2025年全年订单将同比增长10%至1.6万亿日元，基于下半年汽车和半导体设备投资复苏预期 [2] - 美国关税政策目前对日本机床厂商影响有限，当地竞争对手较少且占订单总额20% [2] - 津上担忧中国EV投资可能放缓导致复苏不及预期 [2]

美国关税政策延期与调整 - 美国总统特朗普签署行政令将"对等关税"90天暂缓期延长至8月1日 [1] - 美国宣布对14个国家进口产品征收25%至40%不等的关税 [1] - 美国已同多个贸易伙伴进行谈判但多数陷入僵局仅与越南等少数国家达成协议 [1] 受影响国家及产品清单 - 日本主要受影响产品为汽车、汽车零部件、药品、机械零件关税税率25% [2] - 韩国主要受影响产品为汽车、汽车零件、机械零件关税税率25% [2] - 马来西亚主要受影响产品为电子零件关税税率25% [2] - 老挝主要受影响产品为太阳能电池关税税率40% [2] - 缅甸主要受影响产品为服装、鱼、电子产品关税税率40% [2] 欧盟贸易谈判立场 - 欧盟面临美国关税威胁风险最高若未达成协议输美商品关税可能飙升至50% [3] - 德国出口商协会主席强调需要一份对整个欧洲都公平的贸易协议 [3] - 欧盟成员国警告不应为避免美国关税威胁而过度迎合美方条件牺牲欧洲关键利益 [3] 日本经济影响评估 - 若美国对日本适用25%关税2025年日本GDP将下降0.8%2029年下降1.9% [6] - 叠加其他关税影响日本2025年和2029年GDP或分别下降1.3%和3.7% [6] - 日本飞机零部件产业76%出口依赖美国市场建筑和采矿机械对美出口比例超50% [6] 日本产业应对策略 - 日本汽车及零部件产业极力抵制美国25%关税计划 [8] - 日本坚持在半导体产业链上的自主权拒绝完全配合美国对中国的技术围堵 [8] - 日本可能在农产品市场作出有限调整如扩大美国牛肉、猪肉进口配额但严守大米保护措施 [8] 东南亚国家反应 - 特朗普公布的关税信函中有10个发往亚洲国家其中6个是东盟国家 [11] - 马来西亚和泰国等东南亚国家被关税信函激怒感到"沮丧且难以置信" [11] - 东南亚国家期望维护全球自由贸易反对人为设置关税和非关税壁垒 [11] 印度贸易谈判焦点 - 印度传统制药业、汽车制造业和纺织行业成为印美贸易谈判焦点 [10] - 印度在仿制药和特种纺织品领域拥有近乎垄断的全球份额可能具备更强议价能力 [10] - 印度更广泛的出口类别如宝石和珠宝、电子产品、纺织品和汽车零部件面临复杂情况 [10]

美国对日韩加征关税政策 - 美国将从8月1日起对日本、韩国等14国进口产品征收25%至40%关税，其中日韩税率为25% [1] - 美国政府警告若日韩反击，将在25%基础上追加同等幅度关税 [1] - 日本首相表示"遗憾"并继续谈判，韩国政府声明将加速谈判 [1][4] 日韩经济受冲击现状 - 日本5月对美出口额同比下降11.1%，其中汽车出口暴跌24.7% [4] - 韩国5月对美出口额下降8.1%，汽车出口锐减是主因 [4] - 日本一季度实际GDP环比下降0.2%，韩国一季度GDP环比萎缩0.2% [7][8] 重点受冲击行业 - 日本汽车及零部件产业受创最严重，飞机零部件（76%出口美国）、矿山机械和机床业受波及 [5][6] - 韩国汽车和家电产业受负面影响最大 [6] - 日本对美出口或下降20-30%若所有威胁性关税生效 [7] 美国征税动机分析 - 美国对日韩长期存在贸易逆差，汽车及零部件是逆差重要板块 [3] - 日本大米市场等贸易壁垒阻碍美国产品进入 [3] - 美国通过施压测试盟友底线，逼其出让市场准入与技术管制筹码 [3] 区域经济连锁反应 - 韩国存储芯片、EV电池和汽车三大拳头产品出口受威胁 [8] - 韩国潜在增长率预期首次跌破2%至1.9% [8] - RCEP机制可通过原产地规则对冲美国关税风险 [9]

新产品发布与技术突破 - 公司成功举办新产品发布会，推出超精密曲面磨床、精密螺纹磨床、精密数控直线导轨磨床、亚μ随动磨床四款新品，打破海外垄断并实现核心数控系统自制 [1] - 超精密曲面磨床精度达0.001mm/Φ500，专为半导体关键装备核心光学元件加工设计 [1] - 精密螺纹磨床加工精度等级最高达P0，内螺纹磨床最小加工内径4mm、外螺纹磨床最小加工直径1mm，磨削效率均提高300%以上 [1] - 精密数控直线导轨磨床采用国内首创双层堆叠磨削技术，效率达13min/2根（4米规格），工作台最高运行速度80m/min [2] - 亚μ随动磨床轮廓度最高达1μm，加工效率提高100%，专攻人形机器人关节减速器零件 [2] 核心应用领域与产业化进展 - 公司在机器人领域为丝杠磨床核心供应商，产品线涵盖内外螺纹及微型丝杠加工设备，2025年3月获福立旺100台订单，2024年11月中标南理工高精度外螺纹磨床项目 [2] - 光刻机领域与长光大器成立合资公司，提供磨床设备及超精密零部件加工服务，合作进展顺利 [2] 行业地位与财务表现 - 公司为全球轧辊磨床龙头，国内市占率40%，主业加工精度≤1μm，表面粗糙度0.01μm-0.4μm，技术积累支撑新品快速突破 [3] - 过去毛利率中枢40%，净利率中枢20%，领跑机床板块，验证主业高壁垒 [3] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为6.37亿元（+43%）、8.88亿元（+39%）、11.74亿元（+32%） [4] - 预计同期归母净利润分别为1.12亿元（+81%）、1.96亿元（+75%）、3.0亿元（+53%），对应EPS 0.44元、0.77元、1.18元 [4] - 当前股价36.97元对应2025-2027年PE为84倍、48倍、31倍 [4]

行业历史与现状 - 中国机床行业曾被称为"十八罗汉"的18家国企主导 包括沈阳机床 大连机床 北京第一机床厂等知名企业 [1] - 上世纪八九十年代中国机床产量占全球三分之一 位居世界第一 [3] - 目前高端数控机床90%依赖进口 原十八家国企多数已破产或被外资收购 [3] 衰落原因分析 - 改革开放时期"市场换技术"策略失败 外资仅转让老旧生产线 保留核心数控系统和部件 [5] - 军工 航空等关键领域因国产设备精度不足转向进口德日产品 导致自主研发能力退化 [5] - 企业盲目扩张产能 忽视质量管控 沈阳机床2012年销售额达180亿元但产品故障频发 [5] - 部分企业偏离主业 转向房地产 金融等业务 研发投入不足丧失价格优势 [8] 当前发展动态 - 2024年前五个月金属切削机床产量达33.3万台 同比增长5.7% [10] - 五轴联动数控机床技术取得突破 高精度复合机床实现国产化 [8] - 2024年上半年对俄罗斯机床出口达4.4亿美元 全年出口总额51.2亿美元 [10] 政策支持与转型方向 - 国家将工业母机定位为"命脉产业" 加大高档数控系统 精密主轴技术研发补贴 [12] - 2024年行业研发投入实现翻倍增长 重点企业获得税收减免 [12] - 智能制造成为转型关键 通过人工智能提升机床自主学习与纠错能力 [8] 国际市场机遇 - 俄罗斯因俄乌冲突产生机床设备缺口 越南汽车制造业 印度基建领域需求旺盛 [10] - 企业转向开拓俄罗斯 越南 印度等新兴市场 替代欧洲日本高端市场竞争 [10] 行业挑战与未来 - 需解决国企遗留问题 激发民企创新活力 重建市场对"中国精度"的信心 [14] - 机床技术短板直接影响制造业竞争力 并传导至终端产品价格与工资水平 [12]

6月21日，"万企出海鲁贸全球"国际精准采购对接会机床、机电类枣庄专场活动在滕州市墨子科创园成功举办。枣庄市政府党组 成员、副市长张龙江，山东省国际商务联合会会长王冬，枣庄市人民政府办公室副主任刘涛，滕州市委副书记、市长刘晓璐， 枣庄市商务局党组书记、局长，投资促进局局长秦魁，滕州市政府党组成员、副市长徐方坤，枣庄市商务局党组成员、副局长 郭立波等出席活动。各区(市)、枣庄高新区商务主管部门负责同志，各大国际采购商，枣庄市机床、机电生产企业、外贸企业以 及跨境电商平台相关负责人参加活动。 Dear Mayor Zhang, distinguished guests, ladies and gentlemen Good morning, everyone! In the midsummer, everything is in full bloom. The room is full of distinguish guests, friends are like clouds, and we are talking about the blueprint enthusiasm. We are gathering ...

报告行业投资评级 - 维持机械行业“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - AI催生机械设备及耗材需求，关注PCB专用设备、钻针、锡膏印刷设备等相关企业 [6] - 机器人关注主链边际变化、产品到客户到场景的演进、从1到10的三大板块三个方向 [6] - 货币及财政政策加码，内需提振，“两新”政策扩围，装备行业有望开启复苏周期 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 板块行情回顾 - 本周上证综指涨幅-0.5%，深证成指涨幅-1.2%，沪深300涨幅-0.5%，机械（中信）板块涨幅-1.6% [11] - 机械各子板块中，锅炉设备涨幅最大为8.3%，工业机器人及工控系统涨幅最小为-4.6% [11] - 全行业中本周银行涨幅最大为3.1%，医药涨幅最小为-4.2% [15] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名依次为山东墨龙（61.4%）、捷强装备（50.9%）、通源石油（42.1%）、科恒股份（30.3%）、赢合科技（25.9%） [17] - 本周涨幅后五名依次为哈工智能（-84.9%）、金鹰股份（-30.8%）、合锻智能（-21.5%）、哈焊华通（-15.7%）、凯迪股份（-15.6%） [19] 行业与公司投资观点 博众精工（688097）深度研究报告 - 博众精工是3C自动化设备领先企业，2018 - 2024年营收CAGR为11.94%，归母净利润CAGR为3.54% [21] - 消费电子业务纵向延伸，受益创新周期；新能源布局锂电设备、充换电站等业务；半导体积极布局封装领域；其他业务布局核心零部件、低空经济等 [21][22] - 预计2025 - 2027年营收分别为57.51、70.04、83.92亿元，归母净利润分别为5.17、6.36、7.67亿元，给予2025年30倍PE，目标价34.80元，首次覆盖给予“强推”评级 [23] 思看科技（688583）深度研究报告 - 思看科技是三维视觉数字化综合解决方案提供商，2020 - 2024年收入CAGR为37.9%，归母净利润CAGR为41.7%，2020 - 2025年Q1毛利率保持在75.5%以上 [24] - 三维视觉数字化产品渗透率提升，公司立足工业级拓展商业级消费级下游，核心软硬件自主研发 [25][26] - 预计2025 - 2027年收入分别为4.21、5.34、6.77亿元，归母净利润分别为1.44、1.73、2.09亿元，给予2025年70倍PE，目标价148.35元，首次覆盖给予“强推”评级 [26] 重点数据跟踪 宏观数据 - 报告展示了制造业PMI指数、固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等宏观数据图表 [29][31][32] 中观数据 - 报告展示了我国挖掘机月度销量及同比变化、中国小松开机小时数、我国挖掘机当月开工小时数、我国叉车销量、我国工业企业产成品存货及利润同比、我国工业机器人月产量、OPEC原油产量及同比变化、美国活跃钻机数、我国新能源汽车销量及同比变化、我国动力电池装机量及同比变化、我国金属切削机床产量及同比变化、我国金属成形机床产量及同比变化、日本出口中国大陆机床金额、我国铁路客运量累计值及当月值、我国铁路货运量累计值及当月值等中观数据图表 [35][40][42]

国产机床技术突破 - 国产数控机床部分性能指标已反超欧洲、日本同类设备，打破进口垄断局面 [1] - 国产机床价格仅为欧洲同类设备的一半，但此前因可靠性担忧导致下游用户偏好进口设备 [2] - 通过中试平台验证，国产机床在模拟实际工况中发现问题并改进，如上汽通用采购前解决1400多条问题 [2] 中试平台的作用与案例 - 上海已布局超过360家中试平台，作为连接研发与市场的关键桥梁 [1][7] - 上海交大智邦搭建的汽车动力总成验证线推动国产机床商业化应用 [2] - 航空发动机中试平台承接国家科技重大专项，验证9种17台国产机床，涉及高精度加工（如陀螺仪孔精度达"谬"级） [3][6] 汽车芯片国产化进展 - 地平线"征程2"芯片搭载于智己汽车，缓解汽车行业"芯痛" [4] - 第三方检测平台助力国产车规芯片通过高温、高寒等严苛测试，故障率要求从百万分之一降为零 [4] - 检测实验室一期500平方米，年产能支持10款芯片全流程测试，二期扩建中规模扩大10倍 [4] 中试平台运营模式创新 - 上海交大智邦采用民企主导的第三方模式，结合高校科研、行业经验与用户需求（"三拨人"团队结构） [6] - 公司员工持股为主，B轮融资吸引工信部工业母机基金及市场化基金，营收从2021年8000万元增至2023年超4.3亿元 [7] 政策与产业规划 - 上海计划到2027年建成20家市级中试平台，争创3家国家级平台，强化对集成电路、高端装备等产业的支撑 [7] - 《上海市中试平台创新发展实施方案》明确重点发展中试经济，覆盖新兴及未来产业 [7]

业绩增长情况 - 2025年第一季度营业收入4.78亿元，同比增长29.92%，归母净利润7457.10万元，同比增长44.97% [2] 业绩增长原因 行业层面 - 国家政策支持机床企业发展，机床更新换代需求旺盛、国产替代加速、数控化率持续提升，行业发展空间广阔 [3] - 3C和新能源汽车行业对机床设备资本支出高景气，市场需求旺盛 [3] 公司层面 - 完成上市，重视技术和品质积累，品牌力和综合竞争力提升 [3] - 东莞、南京新建生产基地投入使用，缓解产能瓶颈，利于大客户开拓和海外市场发展 [3] - 高端卧加、数控车床等系列产品批量生产销售，成为新增长点 [3] 差异化竞争优势 生产和成本优势 - 核心零部件自制率高，垂直整合生产体系，降低采购成本与供应链风险 [3] - 构建单元化、模块化并行式生产方式，实施供应链集采、精细化管理，提升运营效率，降低成本 [3] 产品和技术优势 - 完成金属切削机床全产品系列布局，品牌知名度和品牌力提升 [4] 营销优势 - 华南、华东等客户集中区域采用直销模式，精准把握需求，提高效率和利润 [4] - 客户分散区域采用经销模式，借助经销商资源扩大覆盖，降低成本 [4] 服务优势 - 组建经验丰富服务团队，通过客户关系管理系统提升服务效率 [5] - 在全国设37个常驻网点，提供高效、专业、定制化服务 [5] 大客户拓展进展 - 2021年开始重视重点领域资源投入，搭建铁三角组织，开发新产品 [5] - 2024年在3C、新能源领域投入产生效益，大客户占比提升 [5] 研发投入情况 - 2024年研发投入8616.46万元，同比增长35.86%，占营业收入4.90% [6] - 重视重点领域应用、技术研发和市场投入，在基础技术领域持续投入 [6] 海外市场布局 - 2022年启动海外战略布局，组建销售团队，开发代理商，构建经销网络 [7] - 产品依托国内基地制造，采用多元化物流保障交付 [7] - 未来探索建立海外现货仓库、成立海外子公司等模式 [7] 现金流情况 2024年情况 - 因订单增长、产能爬坡，采购现金支出增加，销售回款滞后，经营现金流净流出 [7] - 存货和应收货款状况良好，无需大额计提减值或坏账 [7] 后续策略 - 优化业务结算模式、强化应收账款管理、控制存货水平、提升运营效率 [8] 销售模式 - 以直销为主，直销与经销相结合 [8] - 华南、华东等采用直销，增强客户粘性，形成口碑效应 [8] - 西南、西北等采用经销，借助本地渠道资源 [8] - 海外初期以经销为主，中长期探索多种模式完善运营体系 [8][9] - 短期内销售模式无大调整 [9]