投资评级 - 报告对飞龙股份的投资评级为“买入”，且为“维持” [6] 核心观点 - 报告认为，飞龙股份在传统汽车热管理业务承压的背景下，正积极拓展海外基地，并凭借其在热管理与精密制造领域的能力，抢滩机器人及AI服务器液冷赛道，有望驱动未来成长 [1][2][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入45亿元（4545百万元），同比下滑3.8%，归母净利润3.17亿元，同比下滑3.9% [1][5]。第四季度收入13亿元，同比增长7%，环比增长22%，但归母净利润0.3亿元，同比大幅下滑52%，环比下滑60% [1] - **盈利能力**：2025年全年销售毛利率为24.0%，同比提升2.4个百分点，归母净利率为7.0%，与上年持平。但第四季度毛利率和净利率分别环比下降7个和5个百分点 [3] - **费用情况**：2025年期间费用率为15.3%，同比上升1.1个百分点，其中管理费用率和研发费用率分别同比上升0.8个百分点 [3] - **未来预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润将实现快速增长，分别有望达到4.9亿元、7.0亿元和9.7亿元，同比增长率分别为54.6%、43.3%和38.2% [4][5]。预计同期营业收入增长率分别为20.4%、23.2%和24.4% [5] 业务板块分析 - **传统汽车热管理业务**：2025年，公司发动机热管理节能减排部件及重要部件收入分别为21.1亿元和16.6亿元，同比分别下滑6%和10% [2] - **新兴工业液冷业务**：受益于服务器液冷技术加速渗透，公司新能源、氢燃料电池和5G工业液冷及光伏系统冷却部件与模块在2025年实现收入6.7亿元，同比增长28% [2] - **机器人业务布局**：公司基于现有热管理产品切入机器人领域，并计划向模组、液冷等延伸。已与小米、小鹏等企业合作，并成立子公司飞龙智控加速技术孵化 [4] - **服务器液冷业务**：报告引用IDC数据，预计2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率（CAGR）为47%，2029年市场规模将达162亿美元。公司已为申菱环境、英维克、曙光数创等三十多家客户供应电子泵和温控阀系列产品，部分项目已批量供货 [4] 产能与全球化布局 - **海外基地建设**：公司位于国外的生产基地龙泰公司已竣工并试生产，全线投产后预计将形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的设计产能。公司计划以此为基础，拓展东南亚、中亚等海外市场 [3] 估值与市场数据 - **股价与市值**：截至2026年3月19日，公司收盘价为33.25元，总市值约为191.12亿元（19,111.63百万元） [6] - **估值水平**：基于2026年3月19日收盘价，报告给出的市盈率（P/E）预测为：2025年60.3倍，2026年39.0倍，2027年27.2倍，2028年19.7倍 [5]

投资评级 - 报告给予飞龙股份“买入”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为，飞龙股份在传统汽车热管理业务承压的背景下，正积极拓展海外生产基地，并凭借其在热管理与精密制造领域的能力，抢滩布局机器人及AI服务器液冷等高成长性赛道，有望驱动公司未来业绩快速增长 [1][2][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年，公司实现营业收入45亿元，同比下降4%，归母净利润3.2亿元，同比下降4% [1]。第四季度收入13亿元，同比增长7%，环比增长22%，但归母净利润0.3亿元，同比大幅下降52%，环比下降60% [1] - **盈利能力分析**：2025年全年销售毛利率为24.0%，同比提升2.4个百分点，归母净利率为7.0%，同比持平 [3]。但第四季度毛利率为19.5%，同比和环比分别下降2个和7个百分点，净利率为1.8%，同比和环比分别下降3个和5个百分点 [3] - **未来盈利预测**：报告预计公司2026-2028年归母净利润将分别达到4.9亿元、7.0亿元和9.7亿元，同比增长率分别为55%、43%和38% [4]。对应每股收益（EPS）分别为0.85元、1.22元和1.69元 [5][10] - **估值水平**：基于2026年3月19日33.25元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为39.0倍、27.2倍和19.7倍 [5][10] 业务分项总结 - **传统汽车热管理业务**：2025年，公司发动机热管理节能减排部件及重要部件分别实现收入21.1亿元和16.6亿元，同比分别下滑6%和10% [2] - **新兴工业液冷业务**：2025年，公司新能源、氢燃料电池和5G工业液冷及光伏系统冷却部件与模块实现收入6.7亿元，同比增长28% [2] - **服务器液冷业务**：报告指出，全球服务器市场正迎来以AI算力为核心驱动力的变革，液冷技术加速渗透 [2]。根据IDC预计，2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率（CAGR）为47%，2029年市场规模将达162亿美元 [4]。公司已为申菱环境、英维克、曙光数创等三十多家客户供应电子泵和温控阀系列产品，部分项目已批量供货 [4] - **机器人业务布局**：公司计划基于现有热管理产品切入机器人领域，并延伸到模组、液冷等 [4]。公司已与小米、小鹏等企业合作，并成立子公司飞龙智控加速机器人技术孵化 [4] 产能与全球化布局 - **海外基地建设**：公司位于国外的生产基地龙泰公司已竣工并试生产，全线投产后预计将形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的设计产能 [3] - **市场拓展**：公司计划以该海外生产基地为依托，积极布局全球市场，拓展东南亚、中亚等国外客户资源，持续扩大全球化业务规模 [3] 行业与市场背景 - **汽车行业**：2025年中国汽车销量为3，440万辆，同比增长9.4%，其中新能源汽车销量为1，649万辆，同比增长28.2% [2] - **服务器行业**：AI算力驱动全球服务器市场变革，液冷技术正加速渗透并成为新基建标配 [2]

2025年业绩概览 - 2025年公司总营业收入同比增长16.7%至457.9亿元，归母净利润同比增长24.2%至93.1亿元，两项指标均低于预测值 [1] - 第四季度（4Q25）营业收入为124.9亿元，同比增长14.1%，环比增长5.3%；归母净利润为22.5亿元，同比增长11.4%，环比微降0.5% [1] - 第四季度业绩低于预期，主要原因为新产能释放、叠加国内及美国市场年末冲量不及预期、美国工厂盈利回落 [1] 盈利能力与短期挑战 - 2025年汽车玻璃销量同比增长8.5%，平均售价（ASP）同比增长8.1%，推动汽车玻璃收入同比增长17.3%至418.9亿元 [2] - 高附加值产品占比提升5.4个百分点至54.2%，带动全年毛利率同比提升1.0个百分点至37.3% [2] - 第四季度毛利率为37.0%，同比大幅提升4.9个百分点，但环比微降0.9个百分点 [2] - 2026年公司指引降价返利幅度将同比扩大0.4个百分点至2% [2] - 预计2026年第一季度（1Q26E）将是全年最具挑战的季度，面临新产能爬坡与行业周期错配、美元汇率波动等挑战 [2] 业务结构与增长驱动 - 公司业务由汽车玻璃与铝饰条双轮驱动，全球汽车玻璃市占率持续提升，呈现量价齐升趋势 [3] - 铝饰条业务布局持续完善，福清与长春基地已投产，上海与重庆基地将陆续建设 [3] - 2025年资本开支为61.6亿元，主要用于安徽、福州新工厂（300万套产能已建成并爬坡）及美国工厂二期等项目建设 [3] - 2026年计划资本开支77.3亿元，将用于已建成基地的工程款支出，不涉及新业务投入 [3] 财务预测与投资看点 - 鉴于行业承压，分析师下调2026年及2027年归母净利润预测9%与8%，分别至108.4亿元与127.9亿元，并新增2028年预测为149.9亿元 [4] - 看好公司依托规模效应与智能电动化业务拓展，实现汽车玻璃主业与铝饰条业务的长期协同 [3] - 公司保持稳定高分红政策，2025年分红比例约为59% [3] - 分析师维持对公司A股与H股的“买入”评级，但下调了目标价 [4]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 福耀玻璃2025年第四季度业绩符合预期，作为全球汽车玻璃龙头，其成长步伐稳健[1] - 公司全球市场份额有望持续提升，同时汽车智能化推动高附加值产品渗透率提高，带动单车配套价值量（ASP）增长，是公司未来发展的核心驱动力[3] - 尽管2025年第四季度毛利率环比微降且受汇兑亏损影响，但公司长期竞争优势稳固，当前估值处于低位，看好其长期稳健发展[9][10] 财务业绩与预测 - **2025年全年业绩**：实现营业收入457.87亿元，同比增长16.65%；实现归母净利润93.12亿元，同比增长24.20%[9] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入124.86亿元，同比增长14.15%，环比增长5.32%；实现归母净利润22.48亿元，同比增长11.35%，环比微降0.47%，业绩整体符合预期[9] - **2025年第四季度财务指标**：毛利率为37.03%，环比微降0.87个百分点；期间费用率为15.77%，环比提升1.60个百分点，其中财务费用率环比提升1.14个百分点主要系汇兑亏损所致[9] - **盈利预测调整**：考虑到外汇波动影响，将2026-2027年归母净利润预测从111.11亿元/131.74亿元调整至101.29亿元/111.10亿元，新增2028年预测值121.73亿元[10] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为519.02亿元、579.04亿元、626.99亿元，同比增速分别为13.35%、11.57%、8.28%；预计归母净利润分别为101.29亿元、111.10亿元、121.73亿元，同比增速分别为8.77%、9.68%、9.57%[1][10] - **估值水平**：基于最新预测，2026-2028年对应的每股收益（EPS）分别为3.88元、4.26元、4.66元，市盈率（P/E）分别为14.55倍、13.27倍、12.11倍[1][10] 业务与行业分析 - **行业地位与格局**：福耀玻璃是全球汽车玻璃行业龙头，行业格局集中，主要竞争对手盈利水平较低且扩张意愿弱，而福耀盈利能力远超对手[3] - **份额提升驱动**：公司正处于第三轮资本开支周期，随着美国扩产项目、福清出口基地和合肥基地等产能释放，全球市场份额有望进一步提升[3] - **产品升级与ASP提升**：汽车智能化发展推动汽车玻璃功能升级，HUD前挡、集成功能的全景天幕、双层边窗等高附加值产品渗透率提升，持续推动行业及公司单车配套价值量增长[3] - **2025年ASP表现**：公司汽车玻璃每平方米单价为247.60元，同比提升8.07%，印证了产品升级趋势[9] - **营收增长韧性**：公司营收同比增速持续跑赢全球汽车行业，体现了其强大的竞争优势和虹吸效应[9] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为56.47元，一年股价区间为51.70元至74.58元；总市值约为1473.72亿元，流通A股市值约为1131.09亿元[6] - **估值比率**：市净率（P/B）为3.92倍，每股净资产（LF）为14.39元[6][7] - **资本结构**：资产负债率（LF）为46.40%，总股本为26.10亿股[7]

事件概述 - 韩国大田一家汽车零部件制造工厂于3月20日发生火灾，造成24人重伤、29人轻伤，另有14人失联 [2] - 韩国总统已要求动员所有可用资源全力开展救援工作 [2] 行业影响 - 事件发生在汽车零部件制造工厂，可能对韩国乃至全球汽车供应链的短期稳定性和产能造成潜在冲击 [2]

随着国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔 2 0 2 5〕1 号），其中提出"不以招商引资为目的设立政府投资基金"，这让此前业内十分火热的"基金招 商"模式热度退却。 在此背景之下， " 链主招商 "火了。 在招商引资 "反内卷"的背景下，各地发展产业与招商引资正在逐步规范，新打法也涌现出来。 链主企业，也被称为产业链主导企业，是指处于产业链某个环节或整个产业链的核心和主导地 位，具备引领整个产业链创新发展和组织协调能力的企业。随着产业竞争已经从单个企业间的 竞争，扩大到整个产业链供应链间的竞争， "链主企业"以其独特的地位和作用，成为驱动全产 业链增长的引擎。 而 "链主招商"正是以链主企业为牵引，通过其产业号召力、技术溢出效应和生态整合能力，精 准导入上下游配套企业，实现"以商引商、以链聚链"的良性循环。它不再依赖政策补贴或资本 让利，而是依托真实产业需求与市场逻辑，推动产业集群化、专业化、韧性化发展。 当前，已有近 1 0个省份出台"链主招商"相关政策或写入年度重点任务清单，聚焦新能源汽 车、人工智能、生物制造等国家战略性新兴产业领域精准发力。 其中， " 链主 +园区 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 福耀玻璃2025Q4业绩符合预期，作为全球汽车玻璃龙头，其成长步伐稳健[1] - 公司的持续发展由全球市场份额提升和单车配套价值量（ASP）增长两大核心动力推动[3] - 尽管2025Q4毛利率和净利率环比微降，且因汇兑亏损调整了未来盈利预测，但公司仍处估值低位，长期发展前景看好[9][10] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入457.87亿元，同比增长16.65%；实现归母净利润93.12亿元，同比增长24.20%[9] - **2025Q4单季业绩**：2025Q4实现营业收入124.86亿元，同比增长14.15%，环比增长5.32%；实现归母净利润22.48亿元，同比增长11.35%，环比微降0.47%[9] - **2025Q4财务指标**：单季度毛利率为37.03%，环比下降0.87个百分点；期间费用率为15.77%，环比提升1.60个百分点，其中财务费用率环比提升1.14个百分点主要系汇兑亏损所致；归母净利率为18.01%，环比下降1.05个百分点[9] - **盈利预测调整**：考虑到外汇波动导致的汇兑亏损，将2026-2027年归母净利润预测从111.11亿元/131.74亿元调整至101.29亿元/111.10亿元，新增2028年预测值121.73亿元[10] - **未来增长预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为519.02亿元、579.04亿元、626.99亿元，同比增速分别为13.35%、11.57%、8.28%；预计同期归母净利润分别为101.29亿元、111.10亿元、121.73亿元，同比增速分别为8.77%、9.68%、9.57%[1][11] 业务与行业驱动因素 - **市场份额提升**：全球汽车玻璃行业格局集中，福耀汽车玻璃业务盈利能力远超主要竞争对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着美国扩产、福清出口基地及合肥基地等产能释放，公司全球份额有望进一步提升[3] - **单车价值量（ASP）增长**：汽车智能化发展推动汽车玻璃功能升级，HUD前挡、集成镀膜/调光等功能的全景天幕、双层边窗等高附加值产品渗透率提升，持续推动行业及公司单车配套价值量增长[3] - **ASP具体表现**：2025年公司汽车玻璃每平方米单价为247.60元，同比提升8.07%，印证了产品升级与高附加值产品占比提升的趋势[9] 估值与市场数据 - **盈利预测与估值**：基于最新预测，2026-2028年对应的每股收益（EPS）分别为3.88元、4.26元、4.66元；基于当前股价的市盈率（P/E）分别为14.55倍、13.27倍、12.11倍[1][10] - **当前市场数据**：报告发布时收盘价为56.47元，市净率（P/B）为3.92倍，总市值为1473.72亿元[6] - **财务健康度**：截至报告期末，公司每股净资产为14.39元，资产负债率为46.40%[7]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：敏实集团 * 行业：汽车零部件、新能源汽车、机器人、服务器液冷 核心观点与论据 财务表现与业绩指引 * 2026年营收指引超过300亿元人民币，预期利润约为32亿元[2] * 电池盒业务是核心增长驱动力，其收入预计将从2025年的约75亿元增长至2026年的100亿元以上[2] * 2025年上半年电池盒业务是公司最核心的业务增量来源[4] * 盈利能力提升得益于电池盒业务放量带来的规模效应，以及内部降本增效（如管理费用优化）[5] 核心业务：电池盒 * 电池盒业务在手订单金额约800亿元人民币，占公司总在手订单的53%[2][7] * 2025年上半年新增订单中，电池盒业务的贡献占比约为38%[7] * 公司在全球电池盒市场已成为规模最大的厂商[5] * 公司在欧洲市场已配套当地近50%的畅销纯电车型[2] * 核心客户以大众为主，并覆盖宝马、奔驰等德系核心品牌[6] 竞争优势与市场地位 * 技术全面：掌握铝挤出、钢冲压、钢铝混合等多种主流工艺[5] * 材料优势：自制的铝材性能表现优于全球第一梯队水平，已获欧洲主流汽车品牌背书[5] * 产能布局优势：在欧洲（如塞尔维亚、波兰、法国、捷克）进行了大量产能铺设，已进入收获期[5] * 塞尔维亚工厂的铝挤出产能达到约8万吨/年，规模领先于欧洲竞争对手（如海斯坦普）[2][5] * 原材料（铝价）成本波动压力可通过与下游客户的动态调价机制，通常在1个季度内完成转嫁[2][4] * 例如，2025年第四季度11月开始的铝价上涨，其影响预计在2026年第一季度后基本调整完毕[2][4] 行业与市场环境 * 欧洲新能源汽车市场渗透率预计在2026年达到35%，市场规模约470万辆[6] * 增长驱动力包括：碳排放政策倒逼、德国（单车补贴最高可达6，000欧元）、英国、法国、西班牙等国重启或加码补贴政策、地缘冲突背景下的能源替代需求[6] * 公司全球化布局进入兑现期，海外业务收入占比已达约三分之二[3] 新兴业务布局 * 机器人业务：与智元机器人合作（智能外饰、关节总成等），并于2026年2月与绿的谐波就关节模组达成协议，为拓展北美市场铺垫[8] * 服务器液冷业务：具备明确的商务和技术优势，商务上创始人（台湾工业总会副理事长）在台湾地区拥有较高影响力；技术上拥有铝挤出等技术基础，曾与三花合作过欧洲市场的水冷板产品，高层曾投资XRA公司超过1，000万美元[8] * 低空经济领域：与亿航智能合作，配套机体系统和悬翼系统组件等[8] 估值展望 * 基于基本面（汽车主业），预计公司目标市值约450亿元人民币（对应PE估值中枢约14倍）[2][9] * 若叠加服务器液冷和机器人业务的预期，目标市值有望达到约600亿元的水平[2][9] 其他重要内容 * 公司早期以金属饰件和塑件为主，2020年前后确立了塑件、金属饰条、铝件及电池盒四大产品线[3] * 增长逻辑兼具阿尔法（电池盒业务在欧洲电动化转型中的增长）与贝塔（新兴业务开拓对估值的提振）属性[3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年营收实现稳健增长，但归母净利润同比下降，主要受期间费用高增及布局机器人等新业务投入影响 [1][8] - 公司作为自主内饰件龙头企业，正加速全球化发展，并积极布局机器人等新兴产业，长期成长前景看好 [8] - 基于新项目量产节奏及行业竞争考量，分析师下调了未来两年的盈利预测，但预计2026年起净利润将恢复强劲增长 [8] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入155.24亿元，同比增长17.04% [1][8] - 2025年实现归母净利润8.15亿元，同比下降16.54% [1][8] - 2025年第四季度单季实现营业收入41.11亿元，同比增长12.36%，环比增长3.97% [8] - 2025年第四季度单季实现归母净利润1.92亿元，同比下降33.87%，环比下降3.97%，业绩低于预期 [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年全年毛利率为18.00%，同比下降1.64个百分点 [8] - 2025年第四季度毛利率显著修复至20.12%，同比提升2.64个百分点，环比提升4.48个百分点 [8] - 2025年第四季度期间费用率大幅上升至14.00%，同比增加5.80个百分点，环比增加3.23个百分点 [8] - 第四季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.66%、8.27%、4.55%、0.51%，同比分别增加3.13、1.48、0.60、0.58个百分点 [8] 分业务表现 - 仪表盘总成：收入95.57亿元，同比增长14.48%，毛利率17.95%，同比下降2.87个百分点 [8] - 门板总成：收入30.80亿元，同比增长42.14%，毛利率14.42%，同比上升0.89个百分点 [8] - 保险杠总成：收入6.74亿元，同比增长42.02%，毛利率17.70%，同比上升2.35个百分点 [8] - 座椅及座椅附件：收入6.25亿元，同比大幅增长317.69%，毛利率17.11%，同比下降4.75个百分点 [8] - 内饰附件：收入3.19亿元，同比增长54.85%，毛利率25.83%，同比上升0.27个百分点 [8] - 外饰附件：收入2.34亿元，同比下降19.14%，毛利率3.26%，同比下降8.06个百分点 [8] - 顶柜总成：收入1.27亿元，同比增长6.63%，毛利率17.73%，同比上升2.66个百分点 [8] 业务拓展与战略布局 - 公司深耕乘用车客户，并向商用车领域扩展产品品类，2025年获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点 [8] - 公司积极布局机器人新兴产业，于2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务 [1][8] - 公司加速全球化战略，已在中国香港递交H股上市申请，并在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地进行布局 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为194.86亿元、243.22亿元、293.98亿元，同比增长25.52%、24.82%、20.87% [1][9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.69亿元、13.74亿元、16.17亿元，同比增长31.16%、28.50%、17.71% [1][8][9] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.10元、2.69元、3.17元 [1][9] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为33.18倍、25.82倍、21.94倍 [1][9] - 当前市净率（P/B）为4.79倍，每股净资产为14.53元 [5][6] 财务预测摘要 - 预测毛利率将保持相对稳定，2026-2028年分别为17.86%、18.00%、17.80% [9] - 预测归母净利率将逐步提升，2026-2028年分别为5.49%、5.65%、5.50% [9] - 预测净资产收益率（ROE）将稳步增长，2026-2028年分别为12.86%、14.57%、15.05% [9] - 预测资产负债率将有所上升，2026-2028年分别为61.80%、62.99%、63.80% [9]

报告投资评级 - **买入（维持）** [1] 报告核心观点 - 报告认为新泉股份作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，并积极布局新兴产业，因此维持“买入”评级 [8] - 公司2025年营收实现稳健增长，但归母净利润同比下降，主要受期间费用高企影响，尤其是第四季度费用率显著提升 [8] - 公司业务版图持续扩张，在巩固乘用车市场的同时，向商用车领域拓展，并新设子公司布局机器人核心零部件业务 [8] - 公司拟发行H股并在港交所主板上市，全球化战略加速，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地均有布局 [8] - 考虑到新项目量产节奏和行业竞争，分析师下调了公司2026-2027年的盈利预测，但预计未来三年营收和利润将恢复快速增长 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩概览**：2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；实现归母净利润8.15亿元，同比下降16.54% [8] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营业收入41.11亿元，同比增长12.36%，环比增长3.97%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降33.87%，环比下降3.97%，业绩低于预期 [8] - **盈利能力分析**：2025年全年毛利率为18.00%，同比下降1.64个百分点。但2025Q4单季度毛利率为20.12%，同比提升2.64个百分点，环比大幅提升4.48个百分点，修复显著 [8] - **期间费用**：2025Q4单季度期间费用率高达14.00%，同比/环比分别提升5.80/3.23个百分点。其中销售、管理、研发、财务费用率均同比上升 [8] - **分业务表现（2025全年）**： - 仪表盘总成：收入95.57亿元，同比+14.48%，毛利率17.95%，同比-2.87pct [8] - 门板总成：收入30.80亿元，同比+42.14%，毛利率14.42%，同比+0.89pct [8] - 保险杠总成：收入6.74亿元，同比+42.02%，毛利率17.70%，同比+2.35pct [8] - 座椅及座椅附件：收入6.25亿元，同比+317.69%，毛利率17.11%，同比-4.75pct [8] - 内饰附件：收入3.19亿元，同比+54.85%，毛利率25.83%，同比+0.27pct [8] - 外饰附件：收入2.34亿元，同比-19.14%，毛利率3.26%，同比-8.06pct [8] - 顶柜总成：收入1.27亿元，同比+6.63%，毛利率17.73%，同比+2.66pct [8] - **盈利预测**： - 营业收入预测：2026E为194.86亿元（同比+25.52%），2027E为243.22亿元（同比+24.82%），2028E为293.98亿元（同比+20.87%）[1][9] - 归母净利润预测：2026E为10.69亿元（同比+31.16%），2027E为13.74亿元（同比+28.50%），2028E为16.17亿元（同比+17.71%）[1][8][9] - 每股收益（EPS）预测：2026E为2.10元，2027E为2.69元，2028E为3.17元 [1][9] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）预测分别为33倍、26倍、22倍 [8][9] 业务发展与战略 - **客户与品类扩张**：公司深耕乘用车用户，并扩展向商用车客户提供产品品类，2025年获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造 [8] - **新兴产业布局**：2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务 [8] - **资本运作与国际化**：2026年1月27日，公司在港交所递交发行H股并在主板上市的申请。公司出海布局步伐领先，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，坚定推进全球化战略 [8] 关键财务数据与指标 - **市场数据**：报告日收盘价69.53元，市净率（PB）为4.79倍，总市值354.70亿元 [5] - **基础数据**：每股净资产（LF）为14.53元，资产负债率（LF）为59.47%，总股本为5.10亿股 [6] - **预测财务指标**： - 毛利率预测：2026E为17.86%，2027E为18.00%，2028E为17.80% [9] - 归母净利率预测：2026E为5.49%，2027E为5.65%，2028E为5.50% [9] - 净资产收益率（ROE）预测：2026E为12.86%，2027E为14.57%，2028E为15.05% [9] - 资产负债率预测：2026E为61.80%，2027E为62.99%，2028E为63.80% [9]