公司治理与投资者沟通 - 公司拟使用上证信息提供的股东会提醒服务 通过智能短信等形式主动提醒股东参会投票 [2] - 委托上证信息根据股权登记日股东名册向每一位投资者推送股东会参会邀请及议案情况等信息 [2] - 该服务旨在提升股东参与度 强化公司治理透明度及投资者关系管理效率 [2]

交易概述 - 公司拟以现金3.45亿元收购实控人控制的上海恪石持有的科博达智能60%股权 交易完成后持股比例从20%升至80% 构成关联交易[1] - 交易采用收益法估值 增值率达653.25% 定价基于第三方评估机构估值并经协商确定[1] 标的公司业务与财务表现 - 科博达智能聚焦汽车智能中央算力平台及域控制器产品 覆盖4家国内外主流车企 定点项目生命周期销售额超200亿元[3] - 2024年1-7月营收2.99亿元 较2024年全年1.78亿元增长68% 同期净亏损从4189.58万元收窄至3518.55万元[2] - 2024年研发费用率达43.62% 因固定资产投入前置导致亏损 第三季度规模化交付后研发费用率优化22.83个百分点至20.79%[2] 战略意义与业绩承诺 - 收购有助于构建智能化产品生态 开启第二增长曲线 驱动产品升级并提升可持续发展能力[4][5] - 交易对手承诺未来65个月（2025年8月-2030年）累计净利润不低于6.3亿元 未达承诺将进行补偿[5] 公司近期经营情况 - 2025年上半年营收30.47亿元（同比+11.10%） 归母净利润4.51亿元（同比+21.34%）[5] - 主营业务收入29.48亿元 其中国内销售18.01亿元（占比61.08% 同比+4.76%） 国外销售11.48亿元（占比38.92% 同比+23.19%）[5] - 前五大终端客户营收占比63.95% 包括德国大众、一汽集团、理想汽车、上汽大众和康明斯[5]

核心观点 保隆科技作为胎压监测系统全球龙头和汽车电子新贵 传统业务保持领先地位 智能驾驶和空气悬架等新业务进入高速增长期 尽管短期面临盈利压力 但长期增长潜力显著[2][7][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.05亿元 同比增长24% 归母净利润1.35亿元同比下降9.15%[3] - 单季度看25Q2营收20.45亿元同比增长20% 环比增长7% 归母净利润0.4亿元同比下降51% 环比下降58%[3] - 整体毛利率21.14% 同比下降5.31个百分点 净利率3.42%同比下降1.23个百分点[4] - 期间费用率优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.06%/5.32%/7.39%/0.43% 同比分别下降0.64/1.72/1.12/1.01个百分点[4] 传统业务 - TPMS业务25H1销售收入12亿元同比增长23% 稳居行业高位[6] - 气门嘴及平衡块25H1收入4亿元同比增长6% 是全球最大轮胎气门嘴企业之一[6] - 金属管件业务向新能源转型 液冷板等新产品持续获单[6] - 2024年TPMS业务收入21.5亿元 共销售发射器6673万只[34] - 气门嘴业务2024年销量2.4亿只 营收7.8亿元[41] - 排气管件2024年销量2009万支同比下降3.77% 收入14.47亿元同比上升1.89%[47] - 汽车金属管件业务2023年收入提升至14.2亿元 是公司第二大收入来源[52] 智能悬架业务 - 25H1智能悬架收入6.37亿元 同比增长50%[7] - 已形成空气弹簧、减震器、供气单元完整产品布局[7] - 2024年配套出货空气弹簧产品超180.93万支 同比增长22%[20] - 获得欧洲某知名主机厂全新平台项目定点 实现国内空簧供应商首次突破[24] - 在手订单超140亿元 与大众、奥迪、宝马、奔驰、比亚迪、蔚来等知名车企建立稳定供货关系[24] - 2023年中国乘用车空悬交付56.88万辆 同比增长103.07% 渗透率约2.2%[20] - 2024年整体渗透率达3.54% 2025年5月攀升至5.7%[20] - 预计2026年搭载规模有望达300万台 假设单车价格8000元对应市场规模约240亿元[20] 产能规划 - 两次扩产新增428万件空簧产能[29] - 2026年规划出货空气弹簧及减振器总成316万支 储气罐等其他产品221万支[29] - 2028年完全释放后产能将达到：空气弹簧484万支/空气供给单元100万支/悬架控制器104万支/储气罐270万只/商用车空簧432万支[30] - 2026年产能覆盖比例：空气弹簧89%/空气供给单元18%/悬架控制器6%/储气罐123%[30] 传感器业务 - 形成6类40种车身传感器布局 覆盖压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类[9] - 传感器平均单车价值量约1000元[9] - 2024年传感器收入6.65亿元 同比增长25%[32] - 销量从2020年1.5亿元提升到2024年6.65亿元[32] - 布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境传感器[41] - 独家量产供货比亚迪的三目800万像素摄像头模组[41] 子公司表现 - 宁国保隆2025年上半年净利率11.97% 同比提升6.57个百分点[18] - 合肥保隆净利率-1.34% 同比提升2.54个百分点[18] - 北美DILL净利率33% 同比下降4.18个百分点[18] - 保富电子海外净利率2.56% 同比下降2.67个百分点[18] 业务拓展 - 获得多份北美一级供应商汽车排气管件及国内新能源车型副车架结构件定点 披露定点金额近9亿元[52] - 2019年与德国霍富合资成立保富电子 专业经营TPMS产品[34] - 2009年被特斯拉确定为TPMS产品唯一定点供应商[34]

财务表现 - 2025年上半年营业收入26亿元 同比增长29.75% [3] - 归母净利润2.01亿元 同比增长92.12% [3] - 2025Q2营收13.43亿元 同比增长37% 环比增长7% [9] - Q2归母净利润1亿元 同比增长129% [9] - Q2毛利率19.84% 同比提升1.49个百分点 [4] - Q2归母净利率7.45% 同比提升2.97个百分点 [4][12] 费用结构 - 销售费用率2.08% 同比+0.15pct [4] - 管理费用率2.76% 同比-0.91pct [4] - 研发费用率6.03% 同比-1.29pct [4] - 财务费用率0.30% 同比+1.62pct [4] 业务构成 - 基础制动系统2024年收入31亿元 占总收入73% [18] - 汽车电子控制系统2020-2024年收入复合增速32% [5] - 电子控制系统产品包括EPB ESC IBS EBB EMB等 [21] 项目进展 - 2025H1新启动114个项目 其中55个涉及电子控制系统 [5] - 新量产70个项目 覆盖吉利 零跑 一汽红旗 长安等客户 [5] - 自研IBS产品2024年量产 2025年获得12亿元项目定点 [5] - 2024年新启动166个项目 其中74个涉及电子控制系统 [25] 订单储备 - 2025年6月获新势力品牌6.4亿元制动钳总成定点 [26] - 2025年6月获大型汽车集团3.6亿元EPB产品定点 [26] - 2025年6月获2亿元IBS项目定点 [26] - 2025年3月获国外新客户约8亿元前卡钳订单 [26] - 2025年2月获10亿元IBS onebox项目定点 [26] 全球化布局 - 当前海外收入占比约3% [6] - 2024年完成新加坡 摩洛哥 德国子公司布局 [6][30] - 摩洛哥基地规划年产制动钳总成265万件 [6][30] - 新加坡子公司注册资本10万新加坡元 [30] - 德国子公司负责研发销售与市场推广 [30] 技术布局 - 具备角模块 EMB 底盘域控制器等智能化产品 [7] - 集成轮毂电机 电子机械制动 主动悬架的一体化解决方案 [7][27] - 实现车辆各系统独立控制 支持原地转向和横向移动 [7][27] - 掌握77GHz毫米波雷达与视觉系统产业化应用 [26] 客户体系 - 国内客户覆盖长安 吉利 长城 上汽 广汽 一汽 东风等 [28] - 国际客户进入大众 通用 本田 日产 Stellantis等采购平台 [28] - 产品出口南北美 欧洲 中东 东南亚等地区 [28]

核心财务表现 - 2025年上半年营收50.48亿元，同比增长31.58% [2][8] - 2025年上半年归母净利润5.22亿元，同比增长14.19% [2][8] - 智能电控产品销量286万套，同比增长43.10% [2][8] - 盘式制动器销量180万套，同比增长28.7% [2][8] - 轻量化制动零部件销量658万件，同比增长7.37% [2][8] - 25Q2单季度营收25亿元，同比增长20%，环比下降4% [2] - 25Q2归母净利润2.52亿元，同比增长1.8%，环比下降6.8% [2] 盈利能力与费用结构 - 25Q2毛利率19.19%，同比下降2.24个百分点 [3][14] - 25Q2归母净利率9.98%，同比下降1.78个百分点 [3][14] - 销售费用率0.59%，同比下降0.40个百分点 [3][14] - 研发费用率6.22%，同比下降0.04个百分点，研发费用绝对值同比增长19% [3][14] - 财务费用率-0.67%，同比上升0.13个百分点 [3][14] 业务板块进展 - 电控制动产品2024年销量521万套，同比增长40% [28] - 电子驻车制动系统（EPB）海外需求旺盛，针对新能源车型推出双控D-EPB系统 [28] - 线控制动系统（WCBS）年化产能210万套，6条产线已投产 [31] - WCBS1.5和GEEA3.0双平台实现量产，WCBS2.0完成小批量投产 [6][31][33] - 机械转向产品2024年销量289万套，完成对万达转向系统收购 [33] - 轻量化零部件业务2014-2020年均复合增长率87%，预计未来几年保持25%增速 [33] 技术研发与新品布局 - 2025年上半年在研项目486项，同比增长8.97% [4] - 新增定点项目282项，同比增长43.88% [4] - 完成EMB产品B样制造和DV试验 [6][33] - 空悬系统完成B样开发验证 [6][33] - 通过WCBS1.5功能安全认证和ASPICE-L2软件认证 [31][33][35] - 成立合伙企业投资1.98亿元布局人形机器人、低空经济等新兴领域 [6][22] 市场与客户拓展 - 盘式制动器2024年销量340万套，国内市占率12.3% [25] - 获得国际著名整车厂线控制动定点，生命周期44万台 [31] - EPB客户包括吉利、广汽、奇瑞、东风日产等主流厂商 [34] - 海外生产基地覆盖美国、墨西哥、摩洛哥等地 [6][28] - 差压铸造工艺技术壁垒高，国内仅公司与中信戴卡等少数厂商掌握 [33]

核心观点 - 公司2025H1营收同比增长21%至74.59亿元 核心客户加速放量推动增长[3][10] - 通过收购安徽瑞琪70%股权切入座椅领域 完善内饰平台化供应体系[5][6][21] - 全球化产能布局持续推进 海外投资覆盖北美、欧洲及东南亚市场[8][30][32][33] 财务表现 - 2025H1营收74.59亿元（同比+21.01%） 归母净利润4.2亿元（同比+2.80%）[3][10] - 2025Q2单季度营收39.40亿元（同比+26%） 净利润2.09亿元（同比+1.19%）[3][10] - 2025Q2毛利率16.84%（同比-3.02pct 环比-2.66pct）受主机厂价格战影响[14] - 期间费用率优化 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.00/0.74/0.59/-1.71pct[14] 客户与市场 - 核心客户2025Q2销量表现分化：吉利同比+47% 奇瑞同比+12% 理想同比+2%[3][10] - 特斯拉中国销量下滑 但公司通过配套北美及欧洲市场获得增量[3][10] - 乘用车仪表板总成市占率从2020年5.6%提升至2024年23.7%[26] - 商用车仪表板总成市占率约30% 稳居细分领域龙头[26] 产品与业务布局 - 收购安徽瑞琪70%股权 获取整椅生产能力及奇瑞等客户资源[5][6][21] - 乘用车内饰单车价值超万元 商用车内饰单车价值约4500元[6][22] - 外饰产品（保险杠/前端模块等）单车价值约2700元[6][22] - 座椅产品单车价值增量可达2000-4000元至上万元[6] 产能与全球化 - 国内拥有19个生产基地 覆盖常州、宁波、合肥等主机厂集群区域[30][32] - 在建产能包括：210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板[8][32] - 海外投资布局：墨西哥（9500万美元）、斯洛伐克（6500万欧元+4500万欧元增资）、美国（5000万美元）、德国（3600万欧元）[8][32][33] - 斯洛伐克工厂于2025年初投产 墨西哥工厂计划2024年12月投产[32][33] 历史增长与战略 - 2013-2024年营收复合增速30.7% 超越乘用车行业增速25pct[27] - 客户结构从自主品牌（奇瑞/吉利）扩展至合资品牌（大众/福特）及国际电动车企[27] - 产品从商用车仪表板扩展至乘用车内饰、外饰及座椅 形成平台化供应体系[22][26][27]

投资计划 - 公司使用剩余超募资金及自有资金对全资子公司河北阿诺达增资用于投建汽车悬架减振器智能制造项目 [1] - 项目总投资1.7亿元人民币 租地面积42亩 总建筑面积30,658.29平方米 [1] 公司治理 - 第四届董事会第十四次会议和第四届监事会第十二次会议于2025年7月11日召开 [1] - 2025年第一次临时股东大会于2025年7月31日召开并审议通过该投资议案 [1] 合作协议 - 河北阿诺达与河北清苑经济开发区管理委员会签署《悬架减振器智能制造项目投资协议书》 [1]

公司2025年半年度权益分派方案 - 每10股派发现金股利人民币2.00元（含税）[1] - 股权登记日为2025年9月11日[1] - 除权除息日为2025年9月12日[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为翔楼新材，所属行业是汽车零部件 [16] - 接待时间为2025年9月4日，上市公司接待人员有董事会秘书钱雅琴和财务总监曹菊芬 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括华福证券、长江资管、民生证券等众多证券、资管、投资等公司 [17][18][19] 主要内容资料 - 公司未来3 - 5年重点聚焦主业、稳固基本盘，优先推动安徽工厂一期建设，2027年实现满产，2028 - 2029年提升高附加值产品产量、优化产品结构，还会关注机器人等新方向 [23] - 轴承业务处于从0到1的培育阶段，产量不高，长期利润率略高于汽车业务，是未来重点扩量板块，规划至2027年安徽工厂实现“汽车、轴承各占一半”的产品结构，利润贡献将随产量提升增长 [23] - 轴承产品价格高于汽车用材料，原因是原材料成本更高且制作工艺更复杂 [23] - 公司轴承产品聚焦冲压轴承领域，无炼钢环节，侧重小批量定制化需求，针对需改进工艺的轴承品类，应用于汽车、机械设备等领域 [24] - 公司推进非公开发行是为安徽工厂投产及未来潜在规划储备资金，董事长看好公司未来3 - 5年发展前景，参与认购 [24] - 因关税成本过高，公司暂缓海外市场拓展，维持原有海外客户关系，出口占比不高，关税影响有限 [24] - 公司汽车用材料以小批量定制化为主，无客户“年降”要求，近两年汽车业务利润率整体稳定，全年维度波动较小 [24] - 公司与客户合同以“框架协议 + 订单”为主，部分客户“逐月调价”，其他客户“半年/三个月锁价”，调价协商在锁价周期内推进 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司在人形机器人和工业自动化等新赛道拓展中加强研发投入，未来会持续增加新赛道领域研发投入；公司重视技术创新与研发投入，未来具体研发投入计划会综合考量多方面因素；公司将积极开拓新客户降低客户集中度；泰国生产基地正在推进，部分产品年后将逐步投产；公司实施产业链纵向一体化战略，在磁性材料等领域有研发和自制成果 [23][24][25][26][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为恒帅股份，所属行业为汽车零部件，接待时间是2025 - 09 - 04，上市公司接待人员包括董事长许宁宁、董事兼财务总监张丽君、董事会秘书廖维明、独立董事陈章明和保荐代表人胡国木 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与恒帅股份(300969)2025年半年度网上业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 公司在人形机器人等新赛道拓展会加强研发投入，重点着力谐波磁场电机技术场景适配，未来会持续增加新赛道领域研发投入 [23] - 2025年上半年研发支出为15,485,222.39元，同比增长4.23%，未来研发投入计划综合考量多方面因素后制定 [24] - 公司将积极开拓车用电机技术其他市场，增加新客户数量和销售收入降低客户集中度，持续开发新客户和新项目，传统业务板块与新兴势力客户维持合作 [25] - 泰国生产基地正在推进，部分设备调试完成，部分客户已验厂，部分产品年后将逐步投产爬坡，有助于减轻国际贸易摩擦影响和扩大产能 [26] - 公司实施产业链纵向一体化战略，在磁性材料领域投入研发和自制，搭建量产中试线，具备小批量投产能力，将注塑、冲压工艺纳入自制体系 [27]