合作与技术突破 - 路博润前沿润滑技术助力龙蟠科技成功推出混动系统专用润滑油产品，彰显其在新能源汽车润滑油领域的技术领导地位[1] - 路博润应用最新PV1710添加剂技术为龙蟠科技定制混动润滑油，该技术满足ILSAC GF-7A和GF-7B规格要求，特别强化混动发动机核心保护性能[3] - PV1710添加剂解决方案通过大量台架测试，提供良好乳液稳定性，使润滑油在低温下保持强大流动性，即使在进水情况下[3] 市场与战略意义 - 此次合作融合路博润创新实力与龙蟠科技的市场领导力，龙蟠科技作为中国本土润滑油领导者拥有强大品牌影响力和完善渠道网络[3] - 合作深化路博润本土战略，赋能关键客户抢占高增长市场，为公司在华长期可持续发展奠定基础[4] - 双方将携手推动中国汽车产业向高效低碳混合动力技术转型，促进行业可持续发展[4] 公司背景 - 路博润是伯克希尔·哈撒韦旗下特种化学品公司，专注于可持续解决方案和出行方式进步[5] - 公司成立于1928年，全球拥有近7000名员工，生产基地、销售及技术办公室遍布100个国家和地区[5] - 路博润以科学探索为基石，围绕市场需求持续创新，为客户创造卓越价值[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基础化工、白金烯、甲维盐、草甘膦、甜味剂、润滑油添加剂、轮胎、生物柴油、制冷剂、复合肥、民爆、钾肥、磷矿石 - **公司**：新安、新发、江山广信、扬农、和邦生物、金河实业、德国诺瓦克斯、北京维多、江西北亚、初化股份、金禾实业、山东康宝、福建科华、路博润、润英联、雪佛龙、雅富顿、普利司通、米其林、固特异、赛轮、森麒麟、赛轮轮胎、三力士、卓越性能、易普力、协鑫科技、广东宏大、江南化工、亚钾国际 纪要提到的核心观点和论据 - **投资策略**：2025 年中期基础化工板块投资策略为“新趋势持续加强”，分边际变化、贸易通和业绩兑现三部分，当前板块赔率高胜率低，估值安全垫高，PB 分位数低于 10%时配置性价比凸显，不同品类有阶段性机会，建议标配关注有边际变化子行业如荣耀和甜味剂，关注国产替代及出口方向如润滑油添加剂和轮胎，关注业绩确定兑现方向如制冷剂和民爆[1][2] - **油价关注点**：市场关注 OPEC 增产和美国页岩油供给，OPEC 增产策略因沙特和俄罗斯财政赤字难长期维持，美国页岩油储量理论寿命下降未来产量可能见顶[1][4] - **基础化工板块运行状态**：板块承压但新增产能、库存、需求及估值大概率见底，固定资产指数经历多轮扩张周期，库存处于底部，需求平稳有差异，大部分子行业 PB 分位数较低[1][5] - **2025 年上半年表现好的子行业**：白金烯和甲维盐供需双好，无新增产能且需求增长；草甘膦需求刚性，中国占全球产能 61%，国内竞争格局良好[1][6][7] - **甜味剂市场**：供需格局好，化工行业协同可能有边际变化，以安赛蜜为例供给格局集中，市场有稳定性和潜力[1][8] - **中国化工市场现状及趋势**：中国化工产业是全球最大市场，市占率 48%，未来向高端发展和全球化，企业海外收入及盈利占比上升，贸易摩擦加速出海，国产替代和出海是投资思路[10] - **国产替代投资机会**：关注市场空间大、行业壁垒高、公司迎来替代拐点概率大的领域，如润滑油添加剂，全球前四大公司市占率达 88%左右，建议关注龙头企业[11] - **出海投资模式及典型行业**：出海模式有产能出海、产能整合等多种，轮胎行业是典型出海领域，2024 年全球需求量达 108.50 亿条，建议关注全球化技术能力强且海外产能多的公司[12] - **生物柴油出海投资机会**：生物柴油是政策驱动市场，欧洲是重要出口地，因欧洲征收反倾销关税，企业需海外建厂规避风险，建议关注具备多基地布局能力企业[13][14] - **制冷剂行业前景**：制冷剂受益于供给端政策配额限制，涨价行情延续时间长且一致性好，竞争格局良好，中周期维度业绩向上概率高[15] - **复合肥行业前景**：复合肥大规模发展壁垒在于渠道市场，建议关注其发展机会[16] - **基础化工板块投资策略重点方向**：包括渠道布局与品牌，关注需求驱动的民爆行业；产能兑现，关注格局好且放量概率高的钾肥行业；边际变化子行业，关注磷矿石和甜味剂；贸易相关领域，国产替代关注润滑油添加剂，出海关注轮胎和生物柴油；业绩兑现方向，关注制冷剂、民爆、钾肥和复合肥等领域[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **三氯蔗糖市场供给格局**：较为集中，主要竞争对手包括金禾实业、山东康宝和福建科华[9] - **轮胎分类及相关情况**：轮胎分全钢轮胎和半钢轮胎，全钢轮胎与基建和运输相关，半钢轮胎消费属性强，美国对中国双反后中国出口美国量下降，东南亚承接部分产能，头部三家企业普利司通、米其林和固特异有一定市占率，国内赛轮和森麒麟表现较好[12] - **基础化工板块面临的风险**：包括原油价格剧烈波动影响下游利润，贸易政策变动影响产业布局，需求承压延缓产能出清节奏[19]

技术突破 - 中国石油大学(华东)团队开发的废润滑油全加氢净化绿色再生技术再生油收率超98%，比常规技术高15个百分点，达到国际领先水平 [2] - 该技术包含三项关键核心技术：悬浮床加氢预处理技术、分散型纳米催化剂和无害化处置技术，实现了杂质深度连续净化和废气废水零排放 [3] - 工艺已成功应用于5万吨/年工业示范装置，是国内首套废润滑油全加氢再生技术，运行稳定 [3] 行业现状 - 我国每年产生废矿物油3000万吨，其中废润滑油800多万吨，具有高再生利用价值(95%-98%为可再利用组分) [2] - 国内主流再生技术回收率仅80%-85%，存在品质差、利润率低、次生污染等问题，技术淘汰率高 [2] - 国外主流工艺对润滑油来源和构成要求严格，在国内使用受限 [2] 市场应用 - 技术已授权重庆润宇新能源有限公司建设10万吨/年工业示范装置 [2] - 该技术破解了行业"卡脖子"难题，实现了废润滑油规模化、资源化、高值再利用 [3] - 工艺处于规模化推广应用阶段，被评价为"彻底将废润滑油吃干榨净" [3]

核心财务预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为8 62亿元 11 40亿元 12 92亿元 同比增速分别为+19 4% +32 2% +13 4% [1] - 给予25年22倍PE估值 对应目标价64 1元 [1] 技术研发与认证 - 研发投入持续上升 已获授权国内发明专利47项 国外发明专利2项 实用新型专利4项 [2] - 自主掌握多级别柴油机油 汽油机油复合剂配方工艺 包括CF-4至CK-4级柴油机油及SL至SP级汽油机油 [2] - CI-4 CK-4 SN SP级别复合剂通过国外第三方台架测试 取得多个OEM认证 [2] 生产与成本优势 - 具备主流单剂自主生产能力 覆盖清净剂 分散剂 ZDDP 高温抗氧剂等系列 [2] - 自产十二烷基酚 3 5-甲酯等重要原材料 24年毛利率达35 9% 同比+0 82pct [2] - 在建项目包括年产15万吨二期及年产46万吨项目 预计25年底达产后总产能超70万吨 [3] 海外市场拓展 - 在新加坡 迪拜 比利时设立海外仓储基地 [3] - 24年国外收入22 26亿元 同比增长8 2% 占总收入70 5% [3]

行业现状与挑战 - 中国汽车产业电动化、智能化、网联化领先全球，但行业进入洗牌期，竞争压力加剧[3] - 整车研发周期大幅压缩，零部件企业面临技术迭代与成本控制的双重挑战[3] - 行业存在单纯追求成本降低而忽视性能提升的倾向，可能增加产品寿命后期或极端工况下的失效风险[3] 公司技术战略与产品创新 - 公司选择通过技术创新而非价格竞争应对市场挑战，聚焦技术、产品和本地化服务[3] - 在电动车领域推出行业首款量产的油冷电驱专用油，提升冷却效率和传动效率，延长续航里程[4] - 开发电池热管理油液缩短充电时间，并针对混动车型推出专用油标准HYSPEC，优化频繁启停和高污染问题[4] - 2023年建成中国新能源技术中心，2024年扩展电池实验室，具备多级别测试能力[4] 商业模式转型 - 从产品供应商转型为合作伙伴，与客户共创技术及营销解决方案[5] - 在电动车油液三大应用领域与车企紧密合作，快速响应需求并缩短开发周期[5] - 利用独家IP资源（如Formula E车队、王者荣耀等）帮助主机厂提升客户运营能力[6] 全球化与本地化协同 - 依托全球150多个国家的业务网络和成熟供应链，支持中国车企出海后的售后保障[7] - 本地研发能力与全球资源结合，助力车企应对海外市场政策与技术需求[7] 商用车电动化布局 - 将乘用车电动化技术经验迁移至商用车领域，开发高性能润滑油和冷却液[8] - 电动商用车解决方案可降低运营成本并提升环境效益，符合全球可持续发展趋势[8] - 新战略"向前，向上，向未来"将新能源作为核心，覆盖乘用车、商用车及储能等多领域[9]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外经济环境与市场表现，对各行业提出投资建议，如上调有色金属及新材料行业评级，看好通信、汽车、传媒等行业部分领域，关注水电等红利资产，还给出近期限售股解禁等重点数据[5][8][18]。 财经要闻 - 国务院副总理丁薛祥会见俄罗斯总统普京，强调中俄全面战略协作，维护多边贸易体制与产供链稳定[5][8] - 金融监管总局修订《货币经纪公司管理办法》，提高注册资本金要求，允许提供多市场交易撮合服务[5][8] - 消费品以旧换新加力扩围政策不变，后续将有1380亿元中央资金在三、四季度分批下达[5][8] 宏观策略 周度策略 - 2025.06.16 - 06.22期间，银行酿酒、资源传媒、通信电子等行业领涨，A股分别呈现窄幅波动、震荡整理、先抑后扬态势，当前市场估值适合中长期布局，短期或稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化[8][9][17] 季度策略 - 2025年A股中期策略聚焦经济蓄势突围与股债市场轮动，外部美国经济下行、通胀缓解、有降息动力，全球降息助中国货币政策宽松；国内经济数据向好，消费、投资、进出口有表现，新兴产业景气度好但价格端需政策发力，财政政策需在多方面发力，市场环境下股债需把握动态平衡[12][13][14] 行业公司 有色金属及新材料行业 - 黄金因国际环境不确定、央行购金配置优势凸显，关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金等企业[18] - 铝行业供需偏紧，上游高景气，关注云铝股份、明泰铝业、神火股份等企业[19] - 超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石有潜力，关注国机精工、四方达等企业[20] - 润滑油添加剂国产替代加速，关注瑞丰新材[20] 人工智能与半导体行业 - 2025年上半年AI创新推进、半导体复苏，下半年AI算力需求景气，推动半导体自主可控加速，关注海光信息、恒玄科技等企业[23][24][27] 通信行业 - 2025年上半年行业指数波动后回升，下半年有望迎来催化事件，看好光模块等领域，关注新易盛、中兴通讯等企业[28][29][30] 计算机行业 - 给予强于大市评级，关注国产替代、人工智能、算力建设方向，推荐华大九天、中控技术等企业[32][33][34] 食品饮料行业 - 行业增长放缓，成本优势使毛利率上升，但盈利上升多因外力，推荐关注乳业、啤酒等板块及相关企业[35][36][37] 汽车行业 - 市场表现强于大盘，基本面增长，行业产销量增长、格局集中，未来动力多元化助力出口，智能化进阶，维持强于大市评级，推荐比亚迪、宇通客车等企业[38][39][41] 光伏行业 - 上半年经营严峻，下半年装机或回落，关注产能出清和新技术迭代，关注大全能源、隆基绿能等企业[42][43][44] 化工行业 - 景气寻底，未来有望回暖，建议从周期和成长主线投资，关注万华化学、磷化工等行业和企业[48][49] 传媒行业 - 近一年表现优异，围绕游戏、IP衍生品、出版布局，关注恺英网络、中原传媒等企业[50][51][52] 电力及公用事业行业 - 防御性强、业绩增长，水电优势明显，维持强于大市评级，关注长江电力、国投电力等企业[52][53][54] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及宝钢包装、瑞丰银行等多家公司，给出解禁数量、总股本、占比和解禁日期[56][57] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年06月20日更新，列出A股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅[59] 今日新股申购 - 未给出具体股票信息[61] IPO信息 - 未给出具体公司信息[61]

行业动态 - 第十七届国际汽车动力系统技术年会（TMC2025）在南通召开，主题为"智驱跃迁·材芯筑基·域融未来"，聚焦五大核心领域的技术创新与战略 [1] - 新能源汽车对极致能效与续航里程的追求推动轻量化材料在冷却系统中的应用，镁合金因密度低、比强度高、弹性模量大、消震性能好等优势成为焦点 [3] - 镁合金极高的化学活性带来严峻的冷却挑战，成为行业技术突破的关键点 [3] 公司技术突破 - 龙蟠科技润滑油事业部研发中心总监杨总在TMC2025上发表关于镁合金电驱系统专用冷却液研究的主题演讲 [1] - 公司首次系统性公布镁合金专用低电导率冷却液，采用独有技术抑制镁合金点蚀/腐蚀，与镁合金具有良好的兼容性 [5] - 该产品具备更低电导率，各项理化性能和使用性能指标满足最新GB 29743.2标准，可应用于镁合金冷却流道材质的电驱系统和电池热管理系统 [8] - 产品已通过国内部分电驱厂家的耐久测试与台架评价，填补国内针对镁合金电驱系统用冷却液的空白 [8] 产品展示 - 龙蟠净威美系AX 0W-8、0W-12汽机油产品受到广泛关注，该系列为超低粘度高性能全合成汽油机油，满足最新API SQ标准 [9] - 产品专为现代低排放、高能效内燃机及混合动力设计，低温流动性能、清净性能、LSPI防护性能表现优异 [9] - 公司还展示了龙蟠新能源E21、E22、E23混合动力优能自动变速箱油、龙蟠ATF9600/ATF10X/ATF 9800全合成自动变速箱油、龙蟠旗舰款乙醇玻璃水等高端产品 [11] 行业影响 - 龙蟠展位人流不断，行业对其产品技术、专业性能、丰富经验和优质服务表现出浓厚兴趣 [11] - 公司在TMC2025的展示体现了其在专业领域的技术实力和在新能源汽车技术生态中的深度布局 [11] - 通过不断推出满足最新行业标准的高端产品，公司将为新能源汽车的性能提升和技术创新提供更多有力支持 [11]

赛事规模与观众增长 - 江苏省城市足球联赛（"苏超"）第四轮淮安主场对阵南京的比赛以1:1结束 [1] - 这是淮安举办过的最大规模体育赛事活动 [1] - 观赛人数从上一场的一万多人增长到两万六千余人 [1] 赛事热度与商业价值 - 比赛当天烈日暴晒但观众热情高涨 座无虚席 [1] - 赞助商数量显著增加 包括江苏银行 国缘V3 海澜之家 龙蟠科技等本土企业 [1] - 后期还吸引了京东 理想 喜力 佳得乐等外地品牌加入 [1] 文旅联动效应 - 赛事与盱眙县龙虾节同期举办 形成"苏超+小龙虾"组合 [2] - 淮安东高铁站随处可见"盐水鸭 小龙虾请你游淮安"的苏超广告 [2]

中国润滑油行业政策分析 政策历程 - 行业政策持续引导高端化、规模化发展："十二五"期间重点开发合成基础油及航空润滑油技术[1] - "十三五"时期鼓励高温/低温费托合成技术工业化示范[1] - "十四五"明确推进石化化工高质量发展，加快发展高端润滑油[1] 国家层面政策 产业支持方向 - 2024年《西部地区鼓励类产业目录》将专用润滑油脂制造列入鼓励类高端化学品[5] - 2023年《工业重点领域能效标杆水平》新增11个领域，石化化工行业覆盖80%能耗领域[9] - 2022年《关于促进炼油行业绿色创新发展的指导意见》鼓励废润滑油与原油耦合加工[5] - 2021年《"十四五"工业绿色发展规划》要求规模以上工业单位能耗降低13.5%[10][11] 技术升级路径 - 2023年能效新规对低于基准水平项目设改造期限（新增领域2026年前，原有领域2025年前）[9] - 2021年《石化化工重点行业节能降碳行动方案》要求标杆产能比例超30%[6] - 2021年《石化化工行业鼓励推广应用技术和产品目录》遴选32项技术[6] 地方政策重点 区域发展特色 - 内蒙古：打造现代煤化工集群，重点发展高档润滑油等产品，目标2025年产值超2000亿元[17] - 陕西：推动煤化工低碳化，发展煤基特种燃料，石化化工产值年均增长目标3%[15] - 山西：要求40%烧碱、30%煤制乙二醇产能2025年前达能效标杆[15] - 福建：实施"减油增化"战略，目标2025年石化产业规模达1万亿元[18] 绿色转型措施 - 浙江：建设炼化一体化基地，推广绿色制造技术[18] - 广东：研发高性能润滑油等制冷关键技术（2023-2025行动计划）[18] - 河北：构建"油头化尾"产业链，打造曹妃甸世界级石化基地[18] 行业发展趋势 - 技术高端化：合成基础油、生物基材料等被列入优先发展领域[8] - 产业集群化：多地规划化工园区集中发展（内蒙古、河北等）[17][18] - 循环经济：废润滑油再生技术成为政策重点支持方向[5][12] - 能效提升：全国范围实施能效分级管理（标杆/基准/淘汰三档）[9]

润滑油基本成分结构 - 润滑油由基础油和添加剂两部分组成 基础油决定润滑油基本性质 添加剂弥补和改善基础油性能不足并赋予新性能 [1] 中国基础油总产能变化 - 2020-2024年中国基础油产能稳步发展 2024年底总产能达2182万吨/年 复合增长率1% [3] - 新增产能趋向大型化 工艺转向二类基础油或二类+基础油以及三类基础油 [3] - 2024年基础油产能增速下降 主要因剔除无效产能 如漯河市牛润能源有限公司、哈密绿都石油化工有限公司等长期未开工的再生油装置 [3] 中国基础油产能区域分布 - 2024年华东地区基础油产能883万吨 占比40% 是国内基础油主要消费地和分布区域 [5] - 华东地区具备良好水运及陆运条件 便于原料输入和产品输出 上下游产业链多数选址华东 [5] 中国润滑油添加剂供需情况 - 国内润滑油添加剂产量从2015年58.3万吨增长至2022年87.8万吨 复合年均增长率6.02% [8] - 2022年润滑油添加剂表观消费量约95.04万吨 2015-2022年年均复合增速2.24% [8] - 2024年润滑油添加剂产量和消费量预计分别为98.7万吨和99.35万吨 [8] 配套产业布局对润滑油行业发展影响 - 基础油质量与供应稳定性直接影响润滑油性能和成本 近年来国内基础油产量增长 进口依赖度降低 有助于稳定成本和保障生产 [10] - 润滑油添加剂通过改善性能提高附加值 是差异化竞争关键 国内添加剂行业技术突破加快国产替代进程 降低对外资品牌依赖 [10]