全球资金流向逆转 - 全球资金正系统性地回避美国市场，并涌入欧洲及亚洲资产，一场深刻的全球投资组合再平衡正在发生 [1] - 美国标普500指数今年以来小幅收跌，而剔除美国后的全球股票指数涨幅高达9% [1] - 这远超含美国在内的MSCI全球指数约2%的涨幅，使得今年有望成为1995年以来美股相对表现最差的年份 [1] 美国市场表现与吸引力下降 - 美股自去年12月底以来在异常狭窄区间内震荡，既未大跌也未有效上涨 [2] - 美国科技股承压、政策不确定性持续发酵，以及经济增速放缓至年化1.4%，共同动摇了美国资产的核心吸引力 [1][4] - 即便特朗普在关税诉讼中败诉，美国市场也未能借势反弹，表明市场冷淡源于更深层的资金流向改变 [2] 欧洲资产成为资金配置焦点 - 全球投资者对欧元区资产的超配比例已创历史纪录 [3] - 在欧洲专项调查中，超过三分之一的受访者持有高于基准的欧盟股票仓位，三个月前这一比例仅为9% [3] - 净22%的受访者对美国股票持低于基准的配置，而2025年底这一比例仅为6% [3] - 德国大规模财政支出计划的推进令市场对其经济前景重燃信心 [3] 投资者情绪与配置逻辑转变 - 基金经理对风险资产的热情与2024年底基本持平，但热情的指向发生了根本性转变 [2] - 2024年底市场聚焦美国去监管与财政刺激，但此叙事在特朗普第二任期第二年已悄然瓦解 [2] - 投资者涌入欧洲股票基金，既为分散科技股集中风险，也为规避美国国内政治风险的外溢影响 [3] 科技股与经济增长压力 - 支撑美国过去十年投资神话的核心支柱——科技股的超额表现正在动摇 [4] - AI相关股票回调引发的市场不安，正加速资金天平从美国转向欧洲 [4] - 美国经济最新年化增速仅1.4%，远不及市场预期，接近欧洲的温吞节奏 [4]

文章核心观点 - 海外环境边际改善与多重利好支撑港股风险偏好修复 港股在估值修复后维持高位震荡 南向资金持续流入有望为港股市场流动性提供强力支撑[1] - 摩根资产管理正在发行一只聚焦港股通优质标的的主动管理型基金 旨在挖掘港股科技、大消费、周期成长三大核心方向的投资机会[1] 市场环境与前景 - 海外环境边际改善：美国最高法院相关裁决利好出口链利润预期 地缘冲突对权益市场长期扰动或有限 AI产业分化有望带动港股科技板块结构性机会[1] - 当前港股估值在全球主要市场中仍具吸引力 具备较高的配置性价比[3] - 中期来看 港股或将呈现谨慎乐观、结构优于指数的特征 科技、顺周期、消费龙头等领域机会值得重点关注[3] - 在外部环境边际改善、产业催化密集与资金回流共振下 港股行情或可期[3] 基金产品与策略 - 摩根基金旗下摩根港股通宁远成长混合型基金（A类代码：026558）正在招商银行、华泰证券等机构发行[1] - 该基金聚焦港股通优质标的 以主动管理重点挖掘港股科技、大消费、周期成长三大核心方向 覆盖AI应用、互联网、人形机器人、新消费、医药、有色金属等赛道[1] - 基金经理赵隆隆拥有16年投资研究经验 超4年基金管理经验 其管理的摩根香港精选港股通混合型基金（A类）近一年回报35.21% 同期业绩比较基准收益率17.81%[2] - 基金经理采用三层投资管理体系：选股层面坚持“优中选优”自下而上精选优质标的 行业配置进行适度均衡的布局与动态调整 组合构建争取持股相对分散并注重安全边际[2] 公司背景与能力 - 摩根资产管理在全球拥有逾百年资管经验 2024、2025年其全球主动管理型基金的资金净流入额均居资管行业首位[1] - 在中国市场 摩根资产管理（中国）展现出强大的主动管理能力 截至2025年底 公司近1年、2年、3年及20年的主动股票投资管理能力均位居行业前十[1] - 公司坚信主动管理有望带来长期超额回报[1] 具体投资机会 - 随着更多优质公司赴港上市 港股市场有望持续提供与A股形成互补的优质资产 吸引全球资本关注具备国际竞争力的中国企业[3] - 在港股顺周期领域 可重点关注的行业包括：出海龙头 短期或受益于美国关税框架调整带来的利好 中期新兴市场增量空间广阔[3] - 在“反内卷”背景下 化工产业链等传统行业的龙头公司存在盈利修复空间[3] - 在消费方面 港股在服务消费领域龙头公司较多 结构上或具备相对优势[3]

文章核心观点 - 投资者正转向拥有有形生产资产的公司股票以规避AI颠覆风险 这类重资产低淘汰风险公司的表现显著跑赢轻资产公司 高盛将这一市场结构性变化称为“HALO效应” [1] - 市场正在奖励复制成本高且不易受技术快速淘汰影响的资产 如产能 网络 基础设施及工程复杂性 [2] - 对AI颠覆商业模式的广泛担忧引发了跨行业抛售 甚至波及表面不易受冲击的行业 [2] - 争夺AI领导地位的竞争正促使大型科技公司从轻资产模式转变为资本密集型模式 并大幅增加资本开支 [2][3] - 较高的实际收益率 地缘政治驱动的财政支出与制造业支持政策 以及盈利动能的转变 共同助推资金流向资本密集型行业 [3] 市场表现与资金流向 - 自2025年初以来 高盛构建的资本密集型股票组合表现较依赖人力或数字资本的轻资产股票组合高出约35% [1] - 投资者偏好转向具备“HALO效应”的股票 即资产沉重 淘汰风险低的公司 主要分布在公用事业 基础资源和能源等行业 [1] - 摩根士丹利指出 截至2025年底 欧洲的长期资金已开始降低对面临AI颠覆风险股票的配置比例 [3] 行业与公司案例 - 高盛欧洲资本密集型股票组合包括ASML Holding NV 赛峰 路威酩轩 液化空气以及空中客车等公司 [2] - 高盛欧洲轻资产股票组合包括欧莱雅 Adyen DSV和西门子医疗等公司 [2] - 对AI颠覆的担忧席卷了从软件到资产管理等多个行业 导致此前被视为稳健赢家的股票大幅下跌 [2] - 亚马逊 微软 Alphabet Meta Platforms以及甲骨文等公司预计在2023年至2026年间为建设AI基础设施投入约1.5万亿美元 而2022年之前的累计投资规模约为6000亿美元 [3] 驱动因素与盈利趋势 - 较高的实际收益率以及推动财政支出增加和制造业支持的地缘政治因素 助推资金流向资本密集型行业 [3] - 盈利动能正转向有利于资本密集型公司 目前市场一致预期的每股收益增长率和股本回报率已高于轻资产公司 [3]

事件核心 - 日本政府提名两位鸽派学者进入央行政策委员会 市场解读为政府将经济增长与财政刺激置于加息与财政约束之上 [1][2][5] - 此举导致市场对日本央行“再紧缩速度”的预期被全面压低 日元汇率由涨转跌 日本长期国债收益率飙升 [1][2] - 市场担忧“更加鸽派央行人事信号 + 更激进的财政扩张叙事 + 融资约束不清晰”的组合 可能再度触发全球金融市场剧烈震荡 [9] 市场反应 - 日元汇率在亚洲早盘短暂上涨后迅速回落 一度彻底抹去对美元的强劲涨幅 [1][2] - 日本40年期国债收益率迅速飙升至3.6%重要关口 30年期与40年期收益率在亚盘午后均大幅上升逾10个基点 [1][2] - 10年期及20年期日本长期国债收益率同步上行 30年期国债收益率正在引领日本国债曲线全面陡峭化 [1][7] - 日本长期国债被抛售的溢出效应向全球蔓延 10年期美国国债收益率向4.1%迈进 [1] 政策与人事分析 - 被提名的两位学者青山学院大学教授佐藤彩乃与日本中央大学教授浅田东一郎 均被视为与“再通胀”和MMT财政刺激政策密切相关 [5] - 浅田东一郎被描述为支持更激进的财政支出与MMT观点 佐藤彩乃公开认为弱日元有利并强力支持安倍经济学 [9] - 此次提名与市场此前预期相矛盾 市场原预期会任命至少一位优先考虑财政健全性的鹰派人士以遏制日元贬值 [5] - 提名出台之际 有报道称首相高市早苗曾对进一步加息表达担忧并向央行行长施压 这可能使日本央行下一次加息时点更为复杂 [5][7] 经济背景与市场预期 - 在日元持续疲软助力下 日本关键通胀指标已连续四年保持在央行2%目标之上 长期通缩时代宣告终结 [6] - 隔夜掉期市场定价显示 到日本央行4月货币政策会议时宣布加息的概率约为60% 到7月已完全计入一次25个基点的加息 [7] - 高市早苗政府着手准备取消食品消费税并宣告了十万亿日元级别的庞大增量刺激计划 [8] - 在政府债务负担极高且利率上行的背景下 市场担忧激进的财政刺激缺乏可信的中期融资约束 将推高通胀和债券收益率 [9][10] 潜在风险传导 - 市场担忧日本长期国债收益率短期内狂飙式上升 可能触发日本海外投资机构抛售美股、美债及欧债等高流动性资产以弥补亏损 [8] - 亦可能触发海外资金从获利资产中大规模回流日本 拥抱高收益日元资产 [8] - 这两种情况均可能导致全球股债汇市场出现类似2024年8月初“黑色星期一”的超级大崩盘 [1][8] - 前日本央行行长黑田东彦也已警告 扩张性财政与减税可能推升通胀并抬高债券收益率 [9]

公司近期交易与资本动态 - 外资机构以每股约2.08港元的价格对公司进行大规模建仓 [1] - 此次大宗交易定价与一月中旬的大宗交易定价保持一致 [1] - 外资在同一价格区间再度出手，显示其行为是基于深度研判后的战略性加仓，而非短期投机 [1] - 外资的再度入场将进一步优化公司股权结构，增加国际机构投资者占比 [1] - 国有资本的战略调整与外资的持续流入形成良性互动，共同推动公司价值提升 [1] - 在港股市场波动背景下，公司能够连续获得外资溢价增持 [1] 公司战略转型与业务发展 - 公司正加速从传统资产管理平台向“产业生态构建者”转型 [1] - 公司在机器人及智能制造领域的布局已进入收获期 [1] - 多个被投项目预计将于2026年陆续启动上市流程，为公司带来持续的资产增值预期 [1] - 公司独特的“资本+场景+运营”三维模式已形成闭环生态，成长逻辑清晰且逐步兑现 [1] - 国际资本对公司产业深耕能力表示肯定 [1] - 国际资本的行为反映出其对中国新质生产力相关赛道的高度关注 [1] - 随着转型红利的持续释放，公司有望迎来更多长期资本的青睐 [1]

AI对宏观经济与通胀的潜在影响 - AI可能成为引发通胀的因素 其影响可能已反映在长端利率曲线上 [1] - AI对通胀的具体传导路径在于数据中心的建设及相关活动 [1]

股价表现与波动 - 近一周（2026年2月18日至24日）股价累计下跌7.81% 从124.85美元跌至114.91美元 区间振幅达11.93% [1] - 2月19日单日下跌5.21% 成交额11.20亿美元 2月23日再次下跌5.00% 成交额10.74亿美元 [1] - 2月24日小幅反弹1.04% 收盘于114.91美元 当日振幅4.00% 年初至今跌幅扩大至20.29% 跑输同期微涨0.73%的标普500指数 [1][2] 股价驱动因素 - 股价波动主要受私人信贷行业风险事件影响 Blue Owl Capital暂停旗下私人信贷基金赎回引发市场对私募贷款流动性的担忧 拖累资管板块 [1] - 公司合伙人公开指出私募行业对软件投资的风险管理失效 并强调公司对软件领域的敞口不足2% 但股价仍受行业情绪拖累 [1] - 2月23日美股大盘因关税政策及地缘冲突调整 加剧了个股波动 [1] 机构观点与评级 - 瑞士银行（2月20日）维持“买入”评级 但将目标价从182美元下调至152美元 认为公司退休服务业务需求稳健 但需警惕行业估值压力 [3] - 加皇资本市场（2月24日）首予“持有”评级 目标价142美元 指出其私募信贷业务虽规模领先 但短期面临流动性风险扰动 [3] - 市场平均目标价约163.75美元 较当前股价存在上行空间 机构普遍提示需关注软件投资敞口较高的同业风险传导 [3]

核心观点 - 瑞杰金融近期股价波动下跌，但披露了积极的2026财年第一季度业绩预期，并宣布派息，同时公司持续推进AI技术投入与收购整合以聚焦多元化业务协同 [1][3][5] 机构观点 - 近一周TD Cowen维持公司“持有”评级，目标价181美元，强调公司需应对市场波动与成本控制挑战 [2] - 同期公司作为分析师主体对其他公司发布评级，但未涉及自身股票直接评价 [2] 近期事件 - 公司于2月20日召开年度股东大会 [3] - 公告将于2026年4月1日除权除息，每股派现0.54美元，派息日为4月15日，股息事件可能吸引短期收益资金关注 [1][3] - 公司持续推进AI技术投入及Greensledge收购整合，战略布局聚焦多元化业务协同 [3] 股票近期走势 - 近一周（2月18日至24日）股价累计下跌1.15%，振幅5.94%，最高价161.58美元（2月18日），最低价152.20美元（2月24日） [4] - 2月24日单日反弹2.02%至156.22美元，成交额8848万美元，表现略优于资产管理板块（涨1.89%）及纳斯达克指数（涨1.05%） [4] - 股价波动受市场情绪与事件驱动，如2月23日大跌3.24%后出现部分资金回补 [4] 财报与业绩预期 - 2025年第四季度营收37.35亿美元，每股收益2.86美元 [5] - 公司披露2026财年第一季度业绩预期，预计资产管理业务环比增长6.5%，调整后税前利润率超过20% [5] - 住宅板块需求承压需关注 [5]

布鲁克菲尔德收购Ori Industries并成立Radiant的战略布局 - 北美资管巨头布鲁克菲尔德资产管理公司已完成对云计算初创公司Ori Industries的收购，并将其并入新成立的公司Radiant [1] - Radiant旨在按需提供AI算力基础设施访问权，服务形式包括按Token需求或合同锁定提供云端AI训练/推理算力系统，以及出租整个AI服务器集群、电力系统和数据中心 [1] - 该交易将“GPU/AI芯片”从一次性的重资本开支产品，转变为可按需租赁、可签长期合同的AI算力基础设施服务 [2] Radiant的商业模式与核心定位 - Radiant的核心商业模式是“AI GPU/AI ASIC芯片租赁+AI算力合同锁定现金流”，提供全栈AI训练/推理服务或“AI工厂”，并有能力服务主权云等受监管算力场景 [1] - 其模式的核心并非单纯“卖GPU”，而是将算力交付所需的关键要素打包成一体化方案：芯片（算力）、数据中心机房（空间/散热/网络）、电力（并网与备用/在地供能）以及合约（SLA与合规） [2] - 公司通过结构清晰的合同，在估算的芯片约五年寿命或优化折旧周期内锁定租金收入，以防范亏损，客户即使不再需要芯片也必须支付全额费用 [3] 对AI基础设施市场的规模预期与资本需求 - 布鲁克菲尔德预计，全球实现AI繁荣将需要7万亿美元资本投资，其中人工智能计算类基础设施将需要3万亿美元 [4] - 华尔街部分机构认为，全球AI基础设施投资浪潮远未结束，在“AI推理端算力需求风暴”推动下，持续至2030年的此轮投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [5] - 美国银行研报指出，全球AI军备竞赛仍处于“早期到中期阶段”；先锋领航认为人工智能投资周期可能仅完成了最终峰值的30%-40% [5] 布鲁克菲尔德的AI基础设施基金计划 - Radiant是布鲁克菲尔德数十亿美元AI基础设施基金的首批大型押注项目之一 [6] - 该资产管理公司正在为其AI基础设施基金寻求100亿美元的投资者承诺，预计额外的投资与债务融资可将总投资计划规模推升至最高约1000亿美元 [6] - 该AI旗舰基金以高于公司旗舰基础设施基金的回报为目标，反映出为新兴AI产业从零建设项目提供资金是一项更高风险回报的业务 [6] 公司的全价值链投资与行业合作 - 布鲁克菲尔德明确将AI基建作为“全价值链”投资方向，深耕数字基础设施与核心电力基础设施资产 [2] - 公司与Bloom Energy合作，计划对后者投资至多50亿美元，并在大型AI数据中心部署其燃料电池，以解决AI数据中心最硬的瓶颈之一——电力与上电速度 [2][6] - 公司已投资于向科技巨头出租AI算力基础设施的数据中心运营商，并收购了受益于电力需求激增的电力型公用事业公司股权 [6] 关键合作伙伴与供应链关系 - “AI芯片霸主”英伟达参与了布鲁克菲尔德AI基金最初50亿美元的股权融资募集，并且是Radiant的核心AI芯片供应商 [7] - 合作安排预计还将包含英伟达即将推出的Rubin价格AI芯片，这些芯片面向需要更少人工监督的代理式AI智能体系统 [7] - Ori Industries背后的投资者包括沙特阿美风投部门Wa‘ed Ventures，预计将继续持有Radiant的股份 [7] 市场背景与需求驱动因素 - 收购Ori Industries押注于各政府组织及全球科技公司为在AI竞赛中取胜，将需要获得天量级别的AI芯片等核心算力基础设施以及电力资源 [1] - 谷歌推出Gemini 3 AI应用生态后，算力需求瞬间激增，迫使谷歌大幅调低部分产品的免费访问量并对Pro用户实施暂时限制 [4] - 韩国近期贸易出口数据显示，SK海力士与三星电子的HBM存储系统以及企业级SSD需求持续炸裂式增长，验证了AI算力基础设施供不应求的早期建设阶段 [5] Radiant的客户定位与地理扩张 - Radiant希望满足客户降低成本、并避免长时间等待芯片产能扩张的市场需求 [3] - 公司将与希望构建“主权云”的公司及政府机构合作，在这种环境中数据不能跨越国家边界 [3] - Radiant最初将聚焦欧洲，但计划在布鲁克菲尔德与卡塔尔投资局旗下子公司QAI共同建设的卡塔尔大型AI数据中心园区中出租AI芯片 [7]

核心观点 - 贝莱德预计欧洲信贷利差将维持区间震荡，当前固定收益资产的实际收益率颇具吸引力，有望抵消市场对人工智能潜在冲击的担忧 [1] 欧洲信贷市场展望 - 尽管企业债收益率溢价处于多年来最窄水平，但实际收益率仍处在十年高位 [1] - 企业基本面持续改善，企业正积极去杠杆、提升运营效率与盈利水平 [1] - 以当前利差水平很难获得可观的资本增值，但锁定票息收益并长期复利积累能收获相当不错的回报，尤其是在当前收益率水平下 [1] 收益率与市场环境 - 欧洲高等级企业债平均收益率约3%，而通胀预期稳定在欧洲央行2%的目标水平下方，这使得实际收益率创下十余年来新高 [1] - 欧洲经济增长前景“虽不惊艳但保持向好”，区域利率环境趋于稳定 [2] - 稳定的宏观环境对固定收益投资者而言十分有利 [3] 资金流向与投资者行为 - 实际收益率的优势持续吸引资金流入该资产类别，机构与零售投资者需求稳定，为市场提供支撑 [1] - 投资者手中仍持有大量现金，具备进一步配置信用债的空间 [1] 市场分化与投资策略 - 市场表现将出现分化，部分行业与发行主体难以适应AI技术普及，将在行业内部及跨行业间催生赢家与输家 [3] - 投资者需要更深入研究来挖掘最优收益来源 [3] - 除投资级债券外，还可关注高收益债、新兴市场债及资产支持证券，以获取额外的收益增量 [3]