出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价82元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2025年国内工程机械市场仍将保持增长，贸易摩擦下供应链扰动带来新机遇，产能全球化布局价值将体现，行星滚柱丝杠方案渗透率未来有望提高，全球化布局将带来新机遇，线性驱动器项目有望开拓新市场空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司挖机产品情况 - 2025年1 - 4月中国共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02%，农田市政水利等小挖需求旺盛，部分地区中挖快速增长，4月国内挖机增速虽有季节扰动，但上行周期下后续增速有望维持高位，公司挖机产品排产饱满，全球挖机处于复苏周期，海外日本客户因看好欧洲市场积极备货 [2] 贸易摩擦带来的机遇 - 工程机械供应链封闭，本轮贸易摩擦下供应链扰动给公司带来新进入机遇，全球化布局下公司产品有望提高市占率，墨西哥工厂2025年6月开始生产，实现本地化供应后北美客户成本有望明显下降，印尼产能布局后续将投产，可消化本地产能 [3] 行星滚柱丝杠情况 - 公司使用14亿元定增资金投资建设线性驱动器项目，建有高标准车间，2年筹备期完成数十款产品研发，2024年9月产线具备完整加工能力并与国内客户广泛对接送样，未来工艺优化有望降低线性执行器成本，提高渗透率，新产品微型丝杠有望成新型传动方案 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元，对应EPS为2.05/2.41/2.81元，可比公司2025年PE为28x，考虑下游行业需求增长、全球化布局机遇和线性驱动器项目开拓市场空间，维持公司2025年40倍PE估值和82元目标价 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|8985|9390|10693|12055|14176| |+/-%|9.61|4.51|13.88|12.74|17.59| |归属母公司净利润(人民币百万)|2499|2509|2751|3227|3772| |+/-%|6.66|0.40|9.67|17.30|16.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.86|1.87|2.05|2.41|2.81| |ROE(%)|17.34|15.87|14.83|16.49|19.06| |PE(倍)|37.10|36.95|33.69|28.72|24.57| |P B(倍)|6.44|5.88|5.00|4.74|4.69| |EV EBITDA(倍)|28.64|27.75|23.84|20.25|17.06| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(百万当地币种)|EPS(当地币种)|PE(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2024|2025E|2026E|2027E|2024|2025E|2026E|2027E| |603638 CH|艾迪精密|17.76|14760.1|NA|0.50|0.59|0.73|42.9|35.6|30.1|24.3| |300124 CH|汇川技术|65.18|175679.5|1.59|2.05|2.50|3.02|41.0|31.7|26.1|21.6| |600031 CH|三一重工|18.25|154668.3|0.71|1.05|1.41|1.85|25.9|17.3|12.9|9.9| |平均| |33.73|115036.0|1.15|1.20|1.50|1.87|36.6|28.2|23.0|18.6| [13] 盈利预测 - 给出公司2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，包括营业收入、营业成本、净利润等指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国聚变能源公司招标项目资金落实，可控核聚变板块或迎资本开支大周期，“十五五”期间有望进入密集资本开支期 [4][22] - 液氮价格连涨且同比涨幅扩大，气体价格有望筑底回升，建议关注杭氧股份 [4][22] - “两机”国产化加速推进，应流股份订单有望持续高增 [4][22] - 细分行业景气指标显示通用机械下行趋缓、工程机械高景气维持、船舶稳健向上、油服设备略有承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、股票组合 - 近期建议关注合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、杭氧股份、应流股份 [10] 2、行情回顾 - 上周（2025/05/26 - 2025/05/30）SW 机械设备指数下跌 0.43%，在申万 31 个一级行业分类中排第 21，同期沪深 300 指数下跌 1.08% [2][12] - 2025 年至今 SW 机械设备指数上涨 6.30%，在申万 31 个一级行业分类中排第 7，同期沪深 300 指数下跌 2.41% [2][16] - 上周机械细分板块涨幅前五为制冷空调设备、能源及重型设备、磨具磨料、纺织服装设备、其他自动化设备，涨幅分别为 5.00%、1.43%、1.22%、0.94%、0.62% [18] - 2025 年初至今机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、制冷空调设备、机床工具，涨幅分别为 26.35%、23.35%、12.02%、10.87%、10.73% [18] 3、核心观点更新 - 同报告核心观点内容 4、重点数据跟踪 4.1 通用机械 - 5 月制造业 PMI 为 49.5，环比 +0.5pct，仍处不景气区间，生产 PMI 为 50.7，环比 +0.9pct，新订单 PMI 为 49.8，环比 +0.6pct，关税政策转机使生产稍活跃，但整体需求仍偏冷 [21] 4.2 工程机械 - 25 年 4 月挖掘机销量 2.21 万台，同比 +17.6%，出口销量 9595 台，同比 +19.3%，内销 1.25 万台，同比 +16.4%，看好内外需共振下销量持续增长 [29] 4.3 铁路装备 - 1 - 4M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 +5.3%、5.9%，铁路装备需求有望持续复苏 [35] 4.4 船舶 - 25 年 4 月全球新船价格指数达 187.43，同比 +0.32%，较 2020 年周期低谷提升 49.55%，船企盈利能力有望持续提升 [38] 4.5 油服设备 - 利空端为 OPEC 连续大幅增产叠加伊美核谈判接近达成，利好端为中美贸易谈判前景乐观释放宏观利好，近一周布伦特原油期货价格在 65 美元/桶左右波动，需关注增产实施及中美贸易磋商情况 [41] 4.6 工业气体 - 液氮价格连涨且同比涨幅扩大，气体价格有望筑底回升 [45] 5、行业重要动态 通用机械 - 上鼓中标某重大装备项目抽真空系统研制项目 [48] - 金通灵完成 30 米龙门超长工件加工首单突破，提效 39.39%，交付提前 10 天 [48] - 中国国内首座大型锂钠混合储能站投产，装机规模 200 兆瓦/400 兆瓦时，年调节电量 5.8 亿千瓦时，绿电占比 98% [48] - 英国和德国就海上氢气管道达成协议 [48] 机器人 - 地瓜机器人获 1 亿美元 A 轮融资，推进具身智能生态布局 [51] - 成都具身智能黑马具身科技获数千万元天使轮融资 [51] - 京东切入具身智能领域，参与智元机器人融资 [51] - 四川具身人形机器人科技有限公司完成数千万元天使轮融资，计划 2025 年底发布情感机器人 [51] - 国地中心将发布 7B 龙跃大模型，开启生成式机器人运动控制时代 [51] 工业母机&3D 打印 - 三帝科技推出 3DPTEK - J2500 砂型打印机，成型尺寸达 2500×1500×1000mm [51] - Polymaker 推出 99 元/卷耐温 150℃的 PLA 3D 打印材料 [51] - 韩国团队用 3D 打印技术开发多功能可穿戴电子纺织品 [51] - 阿尔西制冷技术公司计划投资 4000 万美元建金属 3D 打印液冷组件工厂 [51] 科学仪器 - 《科学智能白皮书 2025》发布，科学仪器设计理念转变 [55] - 复享光学完成近亿元 C + 轮融资，启用新总部 [55] - 真迈生物完成 2.8 亿元 C + 轮融资，加速全球化布局 [55] 工程机械&农机 - “工程机械后市场（河北）私董会”举办 [55] - 工信部开展再制造机电产品典型应用案例推荐工作 [55] - 国机集团“农机云”助力农业机械化数字化、智能化，接入农机超 105.6 万台 [55] 铁路装备 - 肯尼亚请求中国全额资助 45 亿美元标准轨铁路延伸线项目 [55] - 中企新加坡轨交供电系统工程取得关键突破 [55] - 圣地亚哥地铁启动 93 亿美元现代化计划 [55] 船舶海工 - 2025 年 4 月全球新签订单 111 艘，共计 4,532,855CGT，数量环比增 8 艘，修正总吨环比升 112.87%，同比数量减 219 艘，修正总吨降 45.65% [55] - 文冲修造两天交付四船 [56] - 安徽港航陆海装备有限公司获 4 艘 12000 吨自航甲板驳船国际订单，造价 1.7 亿元 [57] - 广船国际推进新型焊接机器人应用，焊缝探伤合格率 99.8% [57]

货币政策调整 - 韩国央行下调基准利率25个基点至2.50%，并维持降息立场以缓解经济增长下行风险[1] - 路透调查预计韩国央行到2025年第四季末将基准利率进一步下调至2.00%，此前预估为2.25%[3] 经济增长与贸易影响 - 韩国央行下调2025年经济增长预期至0.8%，2026年增速预期为1.6%[2] - 受关税不确定性影响，韩国5月出口额预计同比下降4.9%（4月为同比增长3.7%），进口额预计同比萎缩4.2%[1] - 韩国出口商预计若美国关税政策持续，2025年对美出口将平均减少4.9%，其中电气电子行业降幅最大（8.3%），汽车零部件（7.9%）、石化石油（7.2%）、通用机械（6.4%）次之，而造船（+10%）和制药（+1.6%）行业逆势增长[2] 通胀预期 - 韩国央行预计2025年通胀率为1.9%，2026年为1.8%，未来通胀走势取决于经济状况、汇率及油价水平[3] 行业影响分化 - 81.3%受访企业认为美国关税政策对两国企业均产生负面影响，14.7%认为仅对韩国企业不利[2] - 电气电子、汽车零部件、石化石油、通用机械行业受关税冲击显著，造船和制药行业展现韧性[2]

重庆市数字贸易和服务贸易高质量发展行动方案核心内容 - 2025年到2029年全市数字贸易年均递增10% 服务贸易年均递增6% [1] - 创建2-3个国家级园区 建设30个市级数字贸易产业园 [1] - 可数字化交付服务贸易规模占服务贸易总额比重西部领先 [1] 跨境电商发展重点 - 推广"跨境电商+产业带"模式 聚焦汽车配件/消费电子/通用机械/五金工具/轻工纺织等产业 [1] - 到2027年新增3个年进出口额超5亿元的跨境电商产业带 [1] - 设立产业带"线上专区"和线下选品中心 完善线上线下融合的营销服务体系 [1][2] - 鼓励培育DTC品牌 支持自有独立站境外推广 [2] 产业数字化转型 - 到2027年累计新建30家智能工厂和300个数字化车间 [3] - 重点推进智能网联新能源汽车/低空飞行器/电子信息制造/云计算/智能装备等领域产品出口 [3] - 深化中老泰"三国三园"国际合作 构建跨境产业链供应链服务枢纽 [3] 政策支持与产业协同 - 对市级跨境电商示范区给予政策资金支持 [2] - 中欧班列将加密欧洲主干线班次 挖掘跨境电商等高附加值货源 [3] - "渝车出海"行动计划推动汽车出口向"整车+散件组装+本地化运营"模式转变 [4] 行业专家观点 - "跨境电商+产业带"模式可推动产业向高端化智能化转型 [2] - 政策有利于形成产业集聚效应 完善产业链条 [2] - 新能源汽车是产业转型升级主要方向 政策支持技术创新和高端品牌发展 [4]

上证指数走势分析 - 上证指数收盘3346点 较前一交易日下跌1 5点 跌幅0 05% 全天呈现窄幅震荡格局 [1] - 日线级别收出十字星线 技术形态显示延续下跌概率较大 因小级别和日线级别下跌均未完成 [1] - 30分钟级别从3417点呈现盘整下跌 离开段未背驰 下跌力度强于进入段 绿柱面积大于左侧 黄白线创新低 [1] - 5分钟级别3417点为盘整一卖点 3394点为二卖点 当前绿柱面积为最大 黄白线处于新低位置 [2] 深成指与创业板指走势 - 深成指30分钟级别呈现盘整下跌 离开段未背驰 黄白线创新低 下跌结构未完成 [2] - 创业板指与科创50同样为盘整下跌结构 离开段未背驰 黄白线创新低 下跌未完成 [3] 中小盘股与上证50表现 - 中证1000呈现线段下跌不背驰 走势未构筑中枢 需等待结构完成 [3] - 上证50呈现盘整下跌 离开段不背驰 黄白线创新低 需等待下跌结构完成 [3] 板块热点分析 - 涨幅居前板块包括公共交通 互联网软件 服务 传媒娱乐 [3] - 通用机械板块与可控核聚变板块出现板块效应 但个股位置较高不宜追高 [3] - 通用机械和软件服务属大科技方向 当前上涨属反弹性质 非主升机会 [3]

韩国出口商对美出口预测 - 韩国出口商预计今年对美出口将下降4 9% [1] - 电气和电子行业预计降幅最大为8 3% [1] - 汽车和汽车零部件行业预计下降7 9% [1] - 石化和石油产品行业预计下降7 2% [1] - 通用机械行业预计下降6 4% [1] - 造船企业预计对美出口增长10% [1] - 制药企业预计对美出口增长1 6% [1] 企业对关税政策的看法 - 81 3%受访企业认为关税措施将给两国企业带来负面影响 [1] - 14 7%受访企业认为关税将对韩国企业产生负面影响但对美国企业有利 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两机景气上行且国产化提速，应流股份订单有望高增，全球AI数据中心扩张带动燃机需求提升，2024 - 2026年全球燃机年均销量均值预计较23年提升36%，“两机”国产化推进取得成果，公司作为“两机”叶片龙头将受益 [5][25] - 核聚变板块2025年招标加速，近期有多项催化事件，产业进入实验堆密集招标阶段，合肥BEST项目招标印证板块景气度，中游设备环节有望受益 [5][25] - 华为入局、特斯拉公布进展使人形产业加速落地，华为与优必选合作、特斯拉Optimus建设生产线，云深处科技在机器人领域有创新成果，建议关注相关企业 [5][25] - 细分行业景气指标表现不同，通用机械持续承压、工程机械高景气维持、船舶稳健向上、油服设备略有承压 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票组合 - 近期建议关注应流股份、合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、兰石重装、恒立液压 [11] 行情回顾 - 上周（2025/05/12 - 2025/05/16）SW机械设备指数上涨0.35%，在申万31个一级行业分类中排第18，同期沪深300指数上涨1.12% [3][13] - 2025年至今SW机械设备指数上涨9.47%，在申万31个一级行业分类中排第3，同期沪深300指数下跌1.16% [3][17] - 上周机械细分板块涨幅前五为纺织服装设备、机器人、金属制品、机床工具、其他自动化设备，涨幅分别为2.96%、2.85%、2.41%、1.63%、1.40% [19] - 2025年初至今机械细分板块涨幅前五为金属制品、印刷包装机械、机器人、机床工具、楼宇设备，涨幅分别为28.50%、26.14%、18.66%、18.05%、14.30% [19] 核心观点更新 - 同报告核心观点内容 重点数据跟踪 通用机械 - 4月制造业PMI为49.0，环比 - 1.5pct，制造业新订单PMI为49.2，环比 - 2.6pct，受关税政策变动影响，制造业活动略有降温 [24] 工程机械 - 25年4月挖掘机销量2.21万台，同比 + 17.6%，出口销量9595台，同比 + 19.3%，内销1.25万台，同比 + 16.4%，看好内外需共振下挖掘机销量持续增长 [38] 铁路装备 - 1 - 4M25铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 + 5.3%、5.9%，看好铁路装备需求持续复苏 [40] 船舶 - 25年4月全球新船价格指数达187.43，同比 + 0.32%，较2020年周期低谷提升49.55%，看好船企盈利能力持续提升 [43] 油服设备 - 利空端为OPEC连续增产和伊美核谈判接近达成，利好端为中美贸易谈判前景乐观，近一周布伦特原油期货价格在65美元/桶左右波动，需关注增产实施及中美贸易磋商情况 [46] 工业气体 - 多空博弈，工业气价格涨跌互现 [49] 行业重要动态 通用机械 - 5月10日哈电集团“玲龙一号”全球首堆最后一台核主泵发往海南昌江核电站，4台核主泵全部验收交付 [50] - 5月13日双良为天云智算打造的一体式液冷机组项目发货，为数据中心配备热管理模块 [50] - 5月14日“华龙一号”全球首堆连续安全稳定运行1000天，批量化建设推进，带动产业链发展 [50] - 5月13日中国石化在四川获重大油气突破，铁北1侧HF井试获高产工业气流 [50] - 北京航天动力研究所50台安全阀在文昌9 - 7油田开发项目成功运行 [51] 机器人 - 广和通与云深处科技合作，其双目视觉算法赋能机器狗“慧眼” [53] - 节卡JAKA Lumi全场景具身智能平台首发预售 [53] - 越疆科技与腾讯云合作，聚焦具身智能及人形机器人领域 [53] - 上海傲意信息科技完成B++轮近亿元融资 [53] 工业母机&3D打印 - 日本团队开发出多尺度多方向定向胶原蛋白水凝胶3D打印技术 [53] - 尼康SLM Solutions等合作提升高超音速和舰船推进部件制造能力 [53] - Divergent公司3D打印技术驱动汽车制造业革新 [53] - CoAspire和Divergent技术公司实现3D打印导弹飞行测试 [53] 科学仪器 - 华谱科仪完成过亿元Pre - B轮融资，用于销售渠道建设和产品开发 [52] - 惠分仪器发布两款国产色谱新品 [56] - ACCSI2025科学仪器投融资论坛召开 [56] - BD全球同步推出首款兼具光谱与实时细胞成像功能流式细胞仪 [56] 工程机械&农机 - 中国农机院与国机智能签订战略合作协议 [56] - 全球首次百台无人纯电动矿卡投入运营 [56] - 山东重工潍柴集团与中国中车签署战略合作协议 [56] - 三一长沙展展示产业布局 [56] 铁路装备 - 中蒙第二条跨境铁路开工建设 [56] - 肯尼亚政府拨款推动蒙内铁路本地化运营及延伸 [56] - 乌干达拨款支持标准轨铁路项目 [56] - 美国反制一带一路，波及波哥大地铁项目 [57] 船舶海工 - 荷兰船东订造柴电动力船 [60] - 北海造船获2型5艘新船订单 [60] - 南京金陵交付9000车级甲醇预留汽车运输船首制船 [60] - 新江洲船舶重工首艘出口船舶交付 [60]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通用机械、注塑机、3C 消费电子、机床设备、刀具、仪器仪表、制造业 - **公司**：秦川机床、华锐 OKE、华瑞、海天国际、伊之密、泰瑞、怡合达、协恒国际、东华测试、苏试、华策、科德数控、华瑞易和达、海天精工、纽威数控、纽威股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年通用机械行业业绩**：整体呈现收入回升、盈利承压状态，193 家上市公司总收入近 5600 亿元，同比增长 8.2%，净利润约 387 亿元，同比增长仅 1.7%；剔除工业气体板块，收入同比增长 6.3%，业绩增速转负，同比下降 0.6% [1][3] 2. **2025 年一季度通用机械行业盈利**：盈利情况改善，净利率达 9%，超 2021 年全年水平，得益于期间费率下降和经营性现金流净额占营收比例提高，一季度期间费率低于去年全年，经营性现金流净额占营收比例接近 90% [1][4] 3. **细分板块表现** - **注塑机**：2024 年收入增速 23%，2025 年一季度 17%，行业自 2023 年底景气度良好，下游消费品需求稳定，国内龙头海天国际和伊之密全球份额高，推出性价比机型后国内收入增速超 20% [1][5][12] - **3C 消费电子**：包括激光加工设备及相关机床和刀具，如创世纪和鼎泰高科受益 [1][5] - **机床设备**：2024 年总体表现稳定，2025 年一季度明显改善，一台机床业绩降幅从 80%收窄到个位数 [1][5] 4. **资本开支情况**：2024 年 17 个制造业整体资本开支同比下降 7%，电信下降 20%、汽车下降 10%；2025 年一季度钢铁、汽车、3C 消费电子和国防军工等板块改善，汽车资本开支同比增速达两位数 [1][6] 5. **国内制造业高端化**：趋势显著，秦川机床值得关注，产品 80%来自高端车床，均价 35 - 40 万元，比 A 股车床产品定价高 20% - 30%，受益于国内制造业高端化，集团毛利率接近 30%，净利率 15% - 20%，周转更好 [1][7] 6. **刀具子行业**：盈利水平连续三年下滑，供求矛盾突出，产能过剩致价格下行；华锐等企业 2025 年一季度收入增速回升，净利率同比转正，去年整刀亏损但在航空航天和军工领域实现突破，高端制造领域国产化进展值得关注 [1][8][10] 7. **工业品采购平台** - **怡合达**：2025 年一季度结束连续五个季度收入负增长，收入规模 6 亿，占去年全年四分之一，毛利率和净利率分别达 38%和 20%，高于去年全年，下游偏向高端制造业 [2][13] - **协恒国际**：侧重 MRO 集约供应商，近两年从电网领域向油气和发电等重点行业拓展，新战略行业销售额同比增长 70%，占营收比例超 30%，今年一季度保持良好增长 [13] 8. **仪器仪表板块**：分化明显，电测领域景气度好，下游需求旺盛且国产替代推进顺利；军工方向订单饱满但业绩兑现不理想；服务属性较强的公司压力大；东华测试主业景气度向上，电化学工作站和工业 PHM 预计增速 40 - 50%，六维力传感器技术指标突破 [14][15] 9. **制造业趋势** - **PMI 及相关指标**：去年十月以来中国制造业 PMI 修复至 50.1%以上，大部分时间位于荣枯线以上，今年四月受关税扰动但出口仍坚挺，预计延续去年四季度以来复苏趋势；需关注库存与价格指标，产量数据优于销量数据，销量数据优于企业端收入与业绩数据，全国生产资料价格指数连续两年以上负增长 [16] - **产能问题**：今年中游制造业过剩问题更严重，维持内需向上、外需向下趋势 [17] - **全球市场表现**：通用设备行业通过直接和间接方式触及全球市场，外需合计占比约 30%，今年外需难达去年表现，总量端受拖累 [18] - **国内需求**：政策拐点明显，支柱产业资本开支触底，今年一季度汽车行业改善，内需基本向上，总量预计窄幅波动或小幅增长，偏向弱复苏 [19] 10. **投资方向**：关注高端制造以及国产替代，细分板块如机床、工控数控系统等国产替代进程；汽车新能源和传统制造业基本开支修复情况；新产业带来的增量，如机器人、人工智能及低空监测；边际变化顺周期品种；建议关注个股包括科德数控、华瑞易和达、海天精工、纽威数控、伊之密和纽威股份等 [20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华瑞去年净利率达 14%，高于大部分机床企业，接近行业第一梯队盈利水平，制造费用占总成本 40%，2025 年 Q1 收入增速回升，净利率同比转正 [9] - 刀具行业有渠道因素，经销收入导致库存压制，改善传导滞后 [10] - 注塑机行业更多是格局变化，而非特别高的景气度 [12] - 怡合达一些拖累板块如光伏已跌出前五大行业，而汽车等板块景气度上升，一季度出现拐点 [13]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：神驰机电股份有限公司 - 行业：通用机械行业 纪要提到的核心观点和论据 公司优势与市场布局 - 提前布局越南生产基地和调整北美市场策略，规避贸易战关税影响，确立全球成本优势，在行业反转周期占有利地位[2] - 美国市场深耕自主品牌，销售额占比达 40%，积极拓展新兴市场，订单自 2024 年三季度恢复良好，多元化市场布局有韧性[2] - 业务分零部件和终端类产品板块，零部件年生产约 200 万台占全球 20%，终端产品美国市场占七亿左右约 40%，自主品牌渠道占 60%以上，OEM 业务不到 10%[4][5] - 产品应用领域广泛，美国小型发电设备需求大，全球通用仪器市场规模上万亿，美国消费者占一半以上，公司在 150 个国家设销售和售后网络[6] - 海外子公司发展迅速，俄罗斯和尼日利亚子公司 2024 年销售额达两亿多，虽受美元加息影响但订单恢复良好[7] - 产品在北美和欧洲市场有价格和成本优势，终端出货约 70 万套，能替代外资对手，拓展至非洲、俄罗斯等地，年化增长率超 30%[4][19] - 产品品质优，波形畸变率全球领先，发电质量高、能耗比低，连续运行至少 800 小时高于行业平均，能定制化生产增强客户粘性[23] 产能扩张 - 自 2019 年上市持续扩张产能，2024 年国内投产翻两倍，越南投资 8000 万购地建设，美国购两万多平厂房，新建厂房已投产盈利[8] - 目前扩建国内 300 多亩工厂，新建 20 万平厂房，设备和条件提升 2 - 3 倍；越南产能翻倍，月产约 3 万台；美国工厂两条生产线，订单理想可实现 20 亿以内产值，总体产能至少翻三倍至 60 - 70 亿[19] 行业情况 - 2024 年三季度以来通用机械行业订单显著增加，因去库存周期结束和市场需求增长，发电机组受自然灾害加速库存消化，修复趋势预计持续[2][15] - 中国制造业出口预期过度悲观，自 2018 年起规避关税等努力增强底层竞争力，通嘉行业确定性反转且周期预计较长[3] 未来展望 - 2025 年是公司快速增长转折点，过去投入大，订单转化率和产能提升显著，对产能转化订单有信心，将高速增长提升市场占有率[15] - 一季度利润约 7000 万元，三月净利润 3500 万元，二季度销售收入预计高于去年同期，订单充足，中美贸易谈判释放积极信号，对业绩乐观[2][18] - 计划从电机切入机器人产业，考虑并购供应链企业进入市场，探索储能及其他通用产品领域，预计市占率从 7%提至 30%[4][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国当地生产交付周期短，客户更愿本地采购，一季度利润逐月增长，三月单月收入 2.6 亿元，扣非净利润约 3500 万元[10] - 贸易战和疫情对行业影响不大，产业转移越南后北美关税基本为零，北美和欧洲库存消化后需求恢复良好[11] - 目前存在抢订单现象，美国超市和公司库存低，未来需求强劲，发电机领域与隆鑫宗申竞争，产能布局合理应对挑战[12] - 利用贸易战机会拓展美国市场，在当地建工厂，越南投产、墨西哥购仓库应对关税变化，产品质量好且性价比高[14] - 公司账面现金约十亿多元，今年计划送股加分红，因回购股份未实施送股，每年分红比例不低于 30%[22] - 回购计划按 16 元左右分配给核心员工和高管并锁定一年，预计二三季度出台股权激励方案[26] - 员工持股计划成本价 16 元锁定一年，看好园林、建筑、高压清洗机等品类及储能等通用产品领域增量业务[28] - 去年年底解聘原美国 CEO 赔偿 400 万，更换为自己人扩大美国市场规模和盈利，其他市场也进行人员和产能布局[29] - 通信行业市场大，传统玩家主导，公司在海外有自主渠道、品牌和售后，是稀缺标的，贸易战下优势明显[30]