行业核心挑战 - 传统钢贸商依靠信息差和价格差的经营模式已失效 [1][6] - 持续的期现背离导致现货购销价差无法覆盖贸易商综合运营成本，行业进入集体亏损区间 [1][6] - 2025年“反内卷”和粗钢产量调整等政策从根本上改变了“博行情”的游戏规则，行业环境尤其残酷 [6][7] 期现市场异常表现 - 2025年11月18日螺纹钢期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达85.34元/吨的异常水平 [4] - 2025年8月以来螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至11月中旬多次突破70元/吨，并扩大到80元/吨以上 [5] - 螺纹钢期现价差连续47天维持在-50元/吨以下的深度贴水状态，为自2014年上市以来持续时间最长的深度贴水期 [9] - 本轮期现背离已持续一个多月且价差持续扩大，与过去多为短期现象有本质区别 [10] 市场异动驱动因素 - 市场异动源于政策与需求的博弈，2025年7月中央强调治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [8] - 现货市场在“反内卷”政策与限产措施支撑下因供给端收缩预期而坚挺，期货市场则因需求不足悲观预期而下跌 [5] - 限产已取代市场出清成为影响价格的核心要素，有钢厂11月排产计划比原定减少30% [9][10] - 截至2025年11月14日，钢材总库存连续四周下滑，螺纹钢库存连续五周下降，较去年同期下降15.3% [8] 贸易商经营压力与策略转变 - 贸易商为控制风险被动维持低库存，导致经营规模收缩和利润空间压缩，有企业将螺纹钢库存从平时2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一 [5] - 低库存运营成为普遍选择，背后是对资金安全的高度敏感，控制资金占用成为首要经营目标 [15] - 传统低买高卖赚取差价的模式面临淘汰，一次决策失误可能侵蚀近半年利润，使公司面临现金流断裂风险 [12] - 销售周期被迫拉长，资金效率折损过半，相当于隐性融资成本大幅上升，有企业资金一个月滚动次数从2-3次减半 [20] - 银行对钢贸行业贷款利率在基准利率上浮1.5到2个百分点，有企业每月需多支付超过10万元财务费用 [21][22] 应收账款与现金流困境 - 应收账款周转天数从去年同期的52天达到历史最高的83天 [27] - 出现“有价无市”局面，库存变现极其困难，有公司持有近1.5万吨螺纹钢现货占用近80%流动资金 [19] - 下游回款周期普遍延长，催款效果甚微，贸易商甚至不敢轻易停止供货以免旧账更难追回 [25][27] 行业盈利与信贷状况 - 2025年上半年重点统计钢铁企业平均销售利润率仅为1.97%，在工业行业中排名靠后 [22] - 行业整体盈利能力弱化导致信贷风险攀升，尽管利润总额同比增长63.26%，但属低基数上的恢复性增长，利润率仍处低位 [22][23] 新生存模式与转型路径 - 金融运作能力和精细化库存管理能力成为企业生存关键 [13] - 大型贸易商利用期现价差开展套利交易，如在期货深度贴水时现货市场收购螺纹钢同时期货市场建立空头头寸，锁定每吨80到100元利润 [16] - 贸易商积极探索利用期货工具进行风险对冲，即使期货贴水严重，做套保相当于花钱买保险锁定库存贬值最大风险 [30] - 主动进行客户结构调整，停止对回款慢、风险高的客户供货，集中服务付款及时的优质客户 [30] - 尝试拓展新业务模式，如与钢厂协商做“代销”业务，不占用资金囤货只赚取固定服务费 [30] - 开始接触供应链金融平台，将部分货权清晰的库存进行质押融资以缓解资金压力 [30]

钢铁市场期现价格分化 - 2025年11月螺纹钢期货与现货价格出现显著背离，期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达到85.34元/吨的异常水平[3] - 自2025年8月初起，螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至11月中旬多次突破70元/吨，并扩大到80元/吨之上[3] - 现货市场因供给端收缩预期而坚挺，期货市场则受需求不足悲观预期影响，螺纹钢期货主力合约自8月初以来累计跌幅已超过10%[3][7] 行业政策与供应变化 - 2025年"反内卷"政策及粗钢产量调整政策加码，从根本上改变了市场游戏规则，限产已取代市场出清成为影响价格的核心要素[5][8] - 截至2025年11月14日，钢材总库存连续四周下滑，螺纹钢库存连续五周下降，较去年同期下降15.3%[7] - 华北地区一家钢厂11月排产计划比原定减少30%，为近年来最大幅度主动减产[7] 钢贸商经营策略调整 - 钢贸商普遍采用低库存运营模式，例如李静所在企业将螺纹钢库存从平时2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一[3][4] - 一家金属矿央企在库螺纹钢库存较去年同期下调约40%，并将控制资金占用列为首要经营目标[9][10] - 传统低买高卖赚取差价模式面临淘汰，企业向上游延伸做供应链服务或向下游深耕做终端服务[12] 企业资金与融资压力 - 唐山一家钢贸集团持有近1.5万吨螺纹钢现货，价值约4700万元，占用了近80%的流动资金[12] - 库存周转效率折损过半，销售周期拉长导致隐性融资成本大幅上升[13] - 银行针对钢贸行业贷款利率在基准利率基础上上浮1.5到2个百分点，使企业每月多支付超过10万元财务费用[14][15] 应收账款与客户管理 - 河南郑州钢贸商刘建清公司应收账款周转天数达到历史最高的83天，而去年同期仅为52天[19] - 果断停止对回款慢、风险高的建筑公司供货，集中服务付款及时的大型国企背景建筑商[22] - 尝试拓展代销业务，不占用资金囤货，只赚取固定服务费以控制风险[23] 金融工具与套利策略 - 上海五矿钢铁利用期现价差开展套利交易，在期货深度贴水时收购现货并建立空头头寸，锁定每吨80到100元利润[11] - 张海荣为半数螺纹钢库存做卖出套期保值，锁定库存贬值风险以保证现金流[21] - 探索供应链金融平台，将货权清晰库存进行质押融资以缓解资金压力[21][22]

核心观点 - 2025年1-9月，在钢铁行业需求疲软、盈利空间收窄的背景下，公司营业收入同比下降20.42%，但通过业务转型和风险控制，扣非净利润实现同比增长1.59亿元 [6] - 公司主要商品经营量保持稳健，钢铁业务持续优化结构，制造业终端业务规模与质效双提升 [7] - 为应对行业挑战，公司坚持“低库存、高周转”策略，并完成多项融资及治理结构优化工作，以保障稳健经营 [8][9][10][24] 主要财务表现 - 2025年1-9月营业收入为408.93亿元，同比下降20.42% [6] - 归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元，同比下降16.37% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加1.59亿元 [6] - 计提资产减值准备合计减少公司利润总额92,303,766.92元，其中存货跌价准备影响79,863,741.03元，应收款项坏账准备影响12,440,025.89元 [15][16][19] 业务经营情况 - 原材料业务：铁矿石经营量约1,472万吨，煤炭经营量约154万吨，焦炭经营量约83万吨，锰矿经营量约150万吨，锰系合金经营量约38万吨，铬矿经营量约104万吨，铬系合金经营量约58万吨 [7] - 钢铁业务：钢材经营总量约788万吨，其中螺纹钢约412万吨，热轧卷板约218万吨，冷轧卷板约61万吨，工程配供量约336万吨，制造业终端经营量约242万吨 [7] - 供应链业务：物流园加工量约91万吨，吞吐量约963万吨，物流服务总量约11,245万吨，招标业务委托额约134亿元，招标额约118亿元，保险经纪业务营业收入约5,134万元 [7] 行业环境与公司策略 - 钢铁行业面临钢材价格低位震荡、下游需求持续疲软、供需结构未有实质改善的挑战，企业盈利空间进一步收窄 [6] - 2025年四季度，受房地产市场探底、传统淡季及全球贸易紧张局势影响，行业供需失衡局面难有根本改善，利润空间或进一步压缩 [8] - 公司策略包括保持战略定力、夯实经营基础、加快转型步伐、坚持“低库存、高周转”业务策略，并严控经营风险以挖掘市场机遇 [6][8] 重大事项与公司治理 - 融资活动：2025年7月发行可续期公司债券13亿元，票面利率2.47%，并计划注册发行不超过20亿元超短期融资券和不超过20亿元中期票据 [9][10] - 担保情况：为全资子公司使用财务公司融资综合授信提供担保，担保余额为15亿元，累计担保余额为26亿元 [11] - 治理结构：变更会计师事务所为立信会计师事务所，并调整董事会专门委员会组成人员 [9][24][25] - 制度修订：修订包括《信息披露事务管理制度》在内的多项公司内部管理制度 [32][34][36][37]

公司业绩表现 - 2025年1月至9月公司实现营业收入408.93亿元 [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元 [1] - 归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润同比增加1.59亿元 [1] 公司经营策略与业务进展 - 面对钢铁行业下行周期和市场供需结构失衡，公司保持战略定力并加快转型步伐 [1] - 原材料业务领域加强业务开拓与模式创新，重点商品经营业绩同比明显改善 [1] - 钢铁业务方面优化业务结构，在巩固工程配供业务同时加快制造业终端转型，实现规模与质效双提升 [1] - 供应链业务加强内外资源协同，强化仓储、加工、物流等业务联动，一体化服务能力持续提升 [1] 公司未来展望 - 四季度公司将继续贯彻"稳增长、强产业、抓创新、促改革、防风险、保安全、强党建"工作方针 [2] - 公司坚持"低库存、高周转"业务策略，在严控风险基础上挖掘市场机遇 [2] - 公司计划提升业务能力，深化业务协同，加快转型升级，确保在行业逆势中稳健经营 [2]

交易核心信息 - 邢台银行与河北资产管理公司于2024年7月31日签订《批量不良资产转让协议》[1] - 协议涉及将公告清单所列借款人及担保人的债权与担保权利转让给河北资产管理公司[1] - 河北资产管理公司作为受让方于2025年10月27日发布公告催收[1] 主要不良资产详情 - 河北广召钢铁贸易有限公司涉及两笔不良债权，本息余额合计27,696,810元[1] - 其中一笔借款合同（860182020121122968）起始于2020年12月21日，本息余额26,903,699.97元[1] - 另一笔借款合同（8601820190196）起始于2019年11月21日，本息余额664,110.03元[1] 担保方与担保方式 - 主要担保方式为保证担保，涉及多家公司与个人担保人[1] - 邯郸市宸宇房地产开发有限公司为多笔借款提供保证担保[1] - 担保人包括郑杏科、李换芹等多位自然人，并签有夫妻还款承诺[1] 相关企业风险暴露 - 邯郸市昊日物资有限公司亦为不良资产转让方之一，涉及两笔借款[1] - 其一借款合同（860182021012827512）本息余额15,939,659.91元[1] - 其二借款合同（8601820190194）本息余额551,505.55元[1]

文章核心观点 - 案例展示了期货及期权工具在钢铁产业链上、中、下游企业风险管理中的创新实践，通过“期货稳价订单”、“合成多头”含权贸易和欧式看涨期权等方案，帮助企业锁定利润、降低成本、规避价格波动风险 [3][16][17] 行业背景与需求 - 2024年国内钢铁行业呈现结构性复苏，全球钢铁需求增长1.7%，中国基建投资带动建筑钢材需求提升2.3% [6] - 2024年1-6月国内螺纹钢、热卷表观消费量同比微增0.8%，价格在3400-3900元/吨区间震荡；7-8月受极端天气影响，价格一度下探至3000-3200元/吨，库存累积超预期23% [6] - 2024年9月起，随着1.2万亿元基建项目集中过审及钢厂减产，价格反弹，螺纹钢主力合约单日涨幅达5.2%，突破3900元/吨，波动率指数从18.5急升至31.7 [6] - 钢铁产业链企业普遍缺乏有效金融工具管理价格风险，需构建稳定销售/采购渠道 [5][6] 上游生产企业案例（新疆企业） - 企业为新疆钢铁生产企业，年产能约300万吨，主要服务南疆及中亚基建需求 [4] - 企业面临3000吨中厚板订单的销售利润风险，采用上期所“期货稳价订单”项目，通过买入热卷HC2501看跌期权进行套保，目标价3520元/吨 [7][8] - 期权权利金原为68元/吨，由上期所补贴10万元后，企业实际支付约35元/吨 [8] - 期权到期后，HC2501合约结算价3473元/吨，低于目标价47元/吨，企业获得期权赔付141,000元，扣除权利金成本后净盈利37,000元 [2][15] 中游贸易企业案例（河南企业） - 企业为河南钢铁产业互联网平台贸易商，服务网络覆盖全国20多个省份，链接超10万家企业，年平台交易规模超千亿元 [4] - 企业计划采购约1.4万吨螺纹钢，采用“买看涨+卖看跌”的“合成多头”含权贸易方案，以较低成本锁定价格低点 [12] - 方案分三个合同执行，最终总收益为769,215.88元，相当于获利增效约55.29元/吨，有效减少了螺纹钢价格上涨带来的额外采购成本 [2][15] 下游加工企业案例（江西企业） - 企业为江西建筑钢材集成服务商，年钢材深加工与配送能力逾80万吨，服务网络覆盖赣、湘、鄂、皖四省 [4] - 企业计划采购1000吨热卷，担心价格上涨，于2024年8月13日以96.95元/吨的权利金买入HC2501虚值看涨期权，执行价3508元/吨 [13] - 企业于2024年10月16日提前平仓，平仓结算价3602元/吨，最终实现盈利49,080元，有效降低了采购成本 [2][15] 方案优势与亮点 - 锁定利润：帮助产业链企业建立稳定销售/采购渠道，规避锁价订单销售价格偏低或采购价格偏高的风险，实现“遇涨则涨、遇跌不跌”或“遇跌则跌、遇涨不涨”的增效 [16][17] - 流程简单：产业企业仅需在现货合同中嵌入期权结算条款，业务流程简单，理解难度低，接受程度高 [18] - 精准定价：利用期货合约价格升级传统贸易定价模式，通过支付少量权利金获得期权赔付权利，使销售/采购单价定位更加精准 [19]

公司未来增长战略 - 公司未来增长主要来自三个增量：找钢国际化、跨品种经营以及利用AI提效降本 [1] 国际化布局 - 公司提出“三年海外再造一个找钢网”的口号，目标并非简单复制交易规模，而是使海外业务的毛利贡献不亚于国内业务 [2] - 海外业务毛利占比从2024年的9.8%大幅提升至2025年上半年的16.3% [2] - 国际化业务模式调整为将国内供应链服务能力复制到海外，服务出海的国企和央企 [2] - 中国基建和制造业出海为公司带来至少5年的红利期，公司瞄准印尼、中东、东南亚、拉美和非洲等发展中国家的市场机遇 [3] - 2025年上半年，找钢国际业务交易量营业收入为3.39亿元，同比增长38.9%；交易吨量同比增长58%；毛利同比增长90.5%；单吨毛利同比增长20.6% [3] - 公司已在阿联酋、沙特、泰国、马来西亚和印度尼西亚等多个国家和地区设立子公司，并在迪拜筹建海外首个加工厂，预计年底投产 [3][4] - 团队计划从当前不到100人扩充至明年的200人 [4] 跨品种业务拓展 - 公司选择拓展非钢领域的标准包括：商品高度标准化、SKU繁多、售后需求少 [6] - 2025年上半年非钢铁业务交易额达2.1亿元，同比增长23.0%，其中电工电气业务交易额达1.9亿元，同比增长108.9% [6] - 截至2025年6月30日，非钢业务累计合作供应商576家、累计服务客户2128家，覆盖SKU超3935种，完成订单31498笔 [6] - 公司已成立单独的找钢工品事业部，该事业部去年通过20人团队实现非钢业务约4亿元交易额，今年目标为实现电工电气业务的“跨越式增长”及海外市场突破 [6] 公司财务与市场数据 - 2024年，找钢平台的钢铁交易额达1876亿元，钢铁交易总吨量达5140万吨 [2] - 董事会决议行使购回授权，拟以最高每股10港元购回不超过约1.07亿股A类股份 [7]

公司基本信息 - 公司名称为永州正宏钢铁贸易有限公司 [1] - 法定代表人为吴雨轩 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可项目包括建设工程施工 [1] - 一般项目涵盖建筑材料销售、建筑装饰材料销售、建筑用金属配件销售、金属结构销售、非金属矿及制品销售、非金属矿物制品制造、五金产品零售、五金产品批发、建筑砌块制造、金属材料制造、金属材料销售、钢压延加工、劳务服务（不含劳务派遣）、工程管理服务、建筑用钢筋产品销售 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入7.97亿元人民币，同比增长12.2% [2] - 钢铁交易额达638亿元人民币，交易吨量超1910万吨 [2] - 第二季度平台钢铁交易量环比第一季度提升54.8%，同比去年第四季度增长15.2% [2] - 中小企业交易服务单吨服务佣金上半年同比增长27.5% [2] 国内业务发展 - 平台累计注册供应商超1.6万家，注册客户超18.9万家，覆盖SKU超65万种 [2] - 7月携手重庆富民银行推出"到乐融"产品，已服务客户23家，累计获批额度约40亿元，实际在贷余额超2亿元 [9] - 8月底开展型管大卖场业务，整合超400家头部钢厂和贸易商资源 [9] 国际业务突破 - 国际业务营业收入3.4亿元，同比增长38.9%，交易吨量同比增幅58.0% [4] - 毛利同比增长90.5%，单吨毛利同比增长20.6% [4] - 东南亚公司交易量约4.5万吨，环比2024下半年增幅达441% [4] - 参与中泰高铁、马来西亚物流中心等重大基建项目 [4] - 阿联酋加工厂将于年底落地迪拜工业城，年产量达40万吨 [5] 非钢业务拓展 - 非钢铁行业交易额达2.1亿元，同比增长23.0% [7] - 电工电气业务交易额1.9亿元，同比增长108.9% [7] - 累计合作供应商576家，服务客户2128家，覆盖SKU超3935种 [7] - 7月与托克集团合作宗金汇平台，试运行交易额超2500万元 [7] AI战略推进 - AI产品销售合同新签32.3万元 [7] - 数据资产入表总额230万元，其中AI交易助手形成数据资产120万元 [7] - 营业费率较去年同期下降0.3% [7] - 5月产业AI大模型通过国家网信办备案 [7] 创新业务探索 - 国际业务积极探索稳定币和RWA在海外大宗商品交易中的应用 [5] - 8月与国企参股设立供应链公司优化采购体验 [9]

财务表现 - 2025年中期收入达7.97亿元人民币 同比增长12.2% [1] - 公司拥有人应占亏损4.99亿元人民币 同比扩大573.1% [1] - 每股基本亏损0.66元人民币 [1] 收入驱动因素 - 净收入增长主要源于国际交易业务收入增加 [1] - 其他业务收入增长亦贡献收入提升 [1]