美元兑日元汇率现状与驱动因素 - 12月15日，美元兑日元汇率报155.82，整体呈现窄幅震荡态势 [1] - 当前汇价走势主要受日美两国央行政策博弈主导，市场聚焦日本央行12月议息会议与美联储降息后的政策路径分歧 [1] 日本央行政策预期 - 日本央行行长植田和男明确表示12月18-19日货币政策会议将“酌情做出加息决定” [1] - 市场定价显示，日本央行12月加息25个基点至0.75%的概率已升至80% [1] - 路透调查显示九成经济学家预测本次会议将加息 [1] - 日本央行内部倾向于“走一步看一步”的加息策略，计划淡化“中性利率”指引，根据经济反馈动态调整政策节奏 [1] 美联储政策动态 - 美联储12月已完成年内第三次降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.5%-3.75% [1] - 本次决议出现3票反对，创6年以来反对票数量新高 [1] - 部分委员认为明年应维持利率不变甚至重启加息，而鸽派则主张继续降息以应对经济放缓压力 [1] - 政策分歧使得美元短期获得一定支撑，抵消了部分日本央行加息预期带来的日元升值动力 [1] 关键数据与市场关注点 - 市场聚焦12月15日发布的日本短观调查，该数据反映的企业盈利、就业及投资意愿将为日本央行政策决策提供核心依据 [2] - 若调查显示企业景气度回升、薪资增长预期增强，将进一步巩固加息预期，推动日元走强；反之则可能令日本央行暂缓行动 [2] 日元套利交易影响 - 目前广义日元套利交易规模达1420万亿日元（约9.3万亿美元），接近4万亿美元的即期套利资金面临调整压力 [2] - 若日本央行加息落地，套利交易平仓可能引发资产抛售潮，进一步压低美元兑日元汇率；若加息落空，套利交易或重新活跃，支撑汇价反弹 [2] 机构观点分歧 - 摩根士丹利将日本央行12月加息列为基准情景，预测美元兑日元将逐步下探154.40支撑 [2] - 高盛则认为日本央行更可能在2026年1月加息，建议等待薪资数据确认后再调整头寸 [2] - 摩根士丹利进一步预测，在美联储降息后，2026年一季度美元兑日元汇价或跌至140关口 [2] 技术分析观点 - 汇价短期处于155.40-156.20区间博弈 [2] - 关键支撑位聚焦155.40，若跌破则可能下探154.40甚至151.35 [2] - 阻力位见于156.20及158.45，若日本央行暂缓加息，汇价或测试该阻力区间 [2] 短期汇率前景 - 12月19日日本央行利率决议与美联储政策信号将成为汇率方向抉择的关键 [3] - 若日本央行加息且美联储释放更鸽派信号，美元兑日元可能下探154.40甚至151.35支撑 [3] - 若日本央行暂缓加息，汇价或反弹测试158.45阻力 [3] 中长期汇率展望 - 若日本央行开启加息周期而美联储进入降息通道，日美利差持续收窄将推动汇价进入阶段性下行通道 [3] - 若美国经济超预期走强，美联储降息节奏放缓，汇价或维持150-160宽幅震荡格局 [3]

文章核心观点 - 中国平安与华夏幸福因债务重组及预重整程序等重大分歧导致合作关系彻底破裂 双方矛盾激化至对簿公堂 [1][8] 投资背景与风险敞口 - 2018年 华夏幸福因环京楼市限购陷入困境 中国平安以“白马骑士”身份两次入股 合计投入180亿元 获得25%股权成为第二大股东 [2] - 2021年华夏幸福暴雷 原大股东质押股份被平仓 中国平安被动成为第一大股东 [2] - 除股权外 中国平安还购买了华夏幸福十几笔金融产品 新增360亿元债权投资 对华夏幸福的总风险敞口达到540亿元 [2] 关系演变与矛盾激化 - 暴雷后至2021年 中国平安持支持态度 牵头成立债委会并帮助推进债务重组 [3] - 2022年起关系出现隔阂 中国平安反对华夏幸福的“以股抵债”方案 [4] - 后续因“2元置换带”方案及2025年半年报净亏损68亿元 中国平安反对并减持股份 [4] - 2024年11月 华夏幸福的预重整行动彻底激怒中国平安 导致矛盾总爆发 [4] 投资损失与债务状况 - 截至2024年底 中国平安对540亿元风险敞口已计提减值432亿元 账面剩余108亿元 [5] - 但实际累计损失已超初始投资额 截至2024年12月累计损失近600亿元 [5] - 华夏幸福金融负债高达2192亿元 自2021年债务重组至2024年11月 已化解约1927亿元债务 [6] - 公司目前已资不抵债 现金流和资产变现能力无法支撑偿债 [6] 预重整争议焦点 - 华夏幸福认为预重整是彻底解决债务问题的途径 且由债权人申请 无需董事会表决 [7] - 中国平安认为预重整程序违规 未经董事会同意 [7] - 双方对此各执一词 最终走向法律诉讼 [8]

市场对美联储12月降息的预期与定价 - 市场为美联储12月降息定价的概率高达95% [1][3] - 债券交易员因担忧美联储可能偏鹰派而提前做空 [4] 鲍威尔影响力减弱与“影子美联储”的崛起 - 鲍威尔作为即将离任的主席，其鹰派表态的影响力正在减弱 [1][5] - 市场预期“影子美联储主席”哈塞特将更快发表鸽派立场，对冲鲍威尔的鹰派信号 [5] - 以哈塞特为代表的新经济团队准备启动超出市场预期的非常规货币政策工具 [6] “鹰派降息”可能引发的市场反应 - 野村证券警告FOMC可能进行“鹰派降息”，即在降息的同时提高未来进一步降息的门槛 [7] - 若市场对“鹰派降息”做出老实反应，将导致流动性逆转：债券和股票因获利回吐走弱，美元走强，美股科技股和成长股面临估值压力 [2][7] - 另一种可能是市场无视鹰派信号，基于“哈塞特交易”继续狂欢，押注更宽松政策、通货再膨胀和美元信心下降 [7] - 在“哈塞特交易”情境下，美债收益率曲线将陡峭化，全球经济复苏预期升温，周期性股票表现出色，美元承压 [2][7] 财政与货币政策的协调预期 - 市场可能低估了未来财政部、美联储与白宫之间为实现“3-3-3目标”而采取的鸽派政策协调程度 [2] - 财政部长贝森特已开始向市场传递安抚信息，暗示美国政府将为股市多头提供全面支持 [6] - 贝森特强调美联储主席职权有限，未来政策需要财政部与美联储的密切配合 [9] - 贝森特显示出打破财政部与美联储主席每周共进晚餐传统的意愿，并公开主张美联储应当降息 [9] 美联储人事变动与政策走向 - 特朗普即将宣布新任美联储主席人选，国家经济委员会主任哈塞特成为最有力候选人 [2][10] - 特朗普已明确表示，财政部长贝森特的命运与美联储的政策走向紧密相连，若不能迅速推动降息，其职位可能不保 [2][9] - 哈塞特拥有较高忠诚度，并具备将特朗普式表述与严谨经济学相互转化的能力 [10] - 哈塞特本人积极展示其推动降息的能力，将长期国债收益率下降归功于自己成为热门候选人的消息 [10] - 贝森特呼吁对美联储进行全面改革，指责其工作人员“越权行事”，预计新任主席上任后将推动对该机构的彻底改革 [11] 潜在政策工具与市场影响 - 新经济团队准备的非常规货币政策工具包括大规模资产购买计划、债券组合调整操作，以及可能对收益率曲线进行直接干预 [6] - 投资者需要重新评估传统的美联储独立性框架，以及财政与货币政策前所未有的配合可能带来的市场影响 [2]

黄金 - 地缘政治不确定性持续，联合国安理会通过支持美国加沙和平计划的决议，但哈马斯拒绝解除武装，以色列与哈马斯难以和平共处 [1] - 美国11月纽约联储制造业指数录得18.7，远超预期的5.8和前值10.7，创2024年11月以来新高，就业指数6.6超前值6.2，新订单指数15.9超前值3.7，强劲经济数据令金价短期承压 [1] - 长期看，美元信用缺失的核心因素仍在，金价牛市基础未改，但短期美国经济数据改善使金价承压 [1] - 技术面显示短期行情偏弱，日线收阴，20日均线下行，且20日与62日均线有望形成死叉，日内关注上方4072美元压力 [1] - 高盛维持明年底4900美元的金价预期，认为各国央行可能在11月大量购金 [7] 原油 - 供给端保持宽松，全球原油船货供应高位，俄罗斯港口恢复出口，美国炼油厂开工负荷季节性回升，俄罗斯以提高闲置产能利用率弥补损失 [2] - 需求端有望改善，美国经济数据韧劲及与大部分经济体达成贸易协议降低全球经济不确定性，有利于原油需求，欧盟委员会将今年GDP增速预期从0.9%上调至1.3%，利好欧元区原油需求回暖 [2] - 综合来看，供给宽松共识限制油价上涨，但需求见底预期限制跌幅，短期油价延续调整概率较大 [2] - 技术面日线收阳显示短期坚挺，但行情触碰20日与62日均线压力，若无法上破则存下跌风险，日内关注上方60.40美元压力 [2] 美元指数 - 美国经济数据大部分好于预期，如11月纽约联储制造业指数强劲，暗示经济不差 [1][3] - 美联储未将就业市场视为货币政策最重要依据，副主席杰斐逊认为就业市场下行风险上升但需谨慎调整政策 [3] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25基点概率为42.9%，不降息概率升至57.1%，短期进一步降息可能性降低 [3] - 技术面显示美元指数在62日均线获支撑，连续两日收阳，警惕进一步上行风险，短期关注下方99.31支撑 [4] 宏观经济与事件 - 美国11月纽约联储制造业指数创2024年11月以来新高 [1][7] - 欧盟委员会将今年GDP增速预期从0.9%上调至1.3%，将明年增速预期从1.4%下调至1.2% [2][7] - 重要事件预览包括美国10月工业产出月率、8月工厂订单月率，以及美联储理事巴尔就银行监管发表讲话 [8] 其他资产（日经225与铜） - 日经225技术面显示行情弱势，连续多日运行于20日均线下方，有下破62日均线风险，一旦跌破恐打开下跌空间，短期关注上方49082压力 [5] - 铜技术面短期弱势，日线连续收阴，测试62日均线支撑，若下破则打开下跌空间，4小时线20日与62日均线有望死叉，日内关注上方5美元压力 [6]

全球市场风险情绪 - 中美贸易谈判传出积极消息 驱动全球风险资产全面上涨 市场情绪高涨[2] - 标普500指数上涨1.2%并再创新高 市场呈现“人人都想上车”的状态[2] - 比特币价格大幅反弹 重新站上115000美元[2] - 主要投资银行如高盛、瑞银、摩根士丹利均持看多立场[2] 人民币汇率表现 - 离岸人民币汇率走势呈现三个关键阶段 北京时间6:00开盘跳涨 9:00在中国央行公布中间价后扩大涨幅 20:00在美股开盘前开始回撤 收盘时回吐近一半涨幅[3] - 人民币汇率保持理性与克制 未盲目追涨 维持在“区间上沿的理性强势”状态[4] - 人民币走势被视为对全球市场单纯赌情绪的一种警示 更注重实际结果[4] 主要资产价格变动 - 黄金价格显著下跌 一口气跌破4000美元[2] - 美元指数小幅下跌[2] - 美国国债收益率出现分化 短端2年期收益率上升 长端10年期收益率下行[2] 市场情绪演变与审视 - 市场情绪演变分为三阶段 第一波是情绪驱动 第二波是验证 第三波是审视[4] - 全球市场走势在次日开盘停滞 因投资者开始审视贸易协议可能达成的细节[4] - 市场认知为“一场带着担忧的狂欢” 容易达成共识的部分带来欣喜 但核心深层分歧仍未解决[4]

港股通资金流向 - 10月20日港股市场北水资金成交净卖出26.7亿港元，其中港股通(沪)净卖出22.86亿港元，港股通(深)净卖出3.84亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是南方恒生科技(03033)、中海油(00883)、中国人寿(02628) [1] - 北水净卖出最多的个股是阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、中芯国际(00981) [1] 个股交易明细 - 阿里巴巴-W买卖总额57.87亿港元，净流出12.05亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额32.31亿港元，净流出5.14亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额29.33亿港元，净流出1.62亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额21.68亿港元，净流出3.92亿港元 [2] - 南方恒生科技买卖总额11.78亿港元，净流入3.75亿港元 [4] - 中海油(00883)在港股通(深)获净买入1.62亿港元 [4] 能源行业与中海油 - 摩根士丹利指出各大数据提供商对OPEC原油产量估计差距高达250万桶/日 [4] - OPEC增产计划“有名无实”，全球石油需求比普遍认知更强劲，石油市场可能在2027年下半年重新平衡，布伦特原油有望回升至65美元/桶 [4] 保险行业与中国人寿 - 中国人寿预期前三季度归母净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增长约50%到70% [5] - 花旗估算其第三季度净利润在去年同期高基数下仍同比增长75%至106%，至1159亿至1368亿元，主要因投资回报提升及权益投资配置增加 [5] 科技与互联网行业 - 腾讯《三角洲行动》9月日活跃用户(DAU)突破3000万，华泰证券预估2026年双端流水有望达120亿至180亿元 [5] - 阿里巴巴遭净卖出17.53亿港元，惠誉预期其将维持强劲业务状况，但闪购激烈竞争将拖累短期盈利能力，AI与云基础设施的高资本支出将压缩自由现金流利润率 [7] 半导体行业 - 华虹半导体(01347)遭净卖出3290万港元，中芯国际(00981)遭净卖出3.24亿港元 [6] - 美众议院“特别委员会”发布涉华半导体出口管制报告提出九项建议以扩大出口限制，标志着贸易摩擦转变为上游核心技术和原材料对抗 [6] 医药与生物科技行业 - 药捷安康-B(02617)遭净卖出1128万港元，公司批准将4497.11万股内资股转换为H股，占已发行股份总数约11.33% [6] - 康方生物(09926)买卖总额9.29亿港元，净流出1.28亿港元 [4] - 信达生物(01801)买卖总额8.09亿港元，净流出2.26亿港元 [4]

榜单总体情况 - 微软连续两年蝉联福布斯全球最佳雇主榜首 [1] - 全球前五名中有三家来自IT软件与服务行业 包括微软 谷歌母公司Alphabet（第三名）和Adobe（第四名） [1] - 今年共有53家中国内地公司入选该榜单 [1] 中国内地上榜公司行业分布 - IT软件与服务行业代表公司包括阿里巴巴集团（员工124,320人） 腾讯控股（员工110,600人） 网易（员工29,128人） 字音跳动（员工150,000人） [1][2] - 银行与金融服务行业代表公司包括中国工商银行（员工419,000人） 中国建设银行（员工380,000人） 中国银行（员工306,182人） 招商银行（员工110,000人） [1][2] - 汽车与零部件行业代表公司包括HS TZ BB（员工570,000人） 吉利控股（员工120,000人） 奇瑞汽车（员工80,000人） 上汽集团（员工14,087人） [2] - 工程与制造业代表公司包括美的集团（员工166,000人） 京东方（员工88,343人） 中联重科（员工30,563人） 三一集团（员工25,930人） [1][2] - 半导体/电子/电气工程行业代表公司包括小米（员工46,425人） TCL科技（员工12,000人） 海尔智家（员工100,000人） [1][2]

上证指数表现与市场情绪 - 国庆后上证指数冲上3900点 [1] - 市场情绪高涨，股民喜迎开门红 [1] 瑞银（UBS AG）的A股投资表现 - 瑞银出现在374家A股公司的前十大流通股东名单中 [2] - 瑞银持仓中翻倍股票共有35只，占比高达9% [2] - 瑞银二季度新进成为上纬新材第六大流通股股东，持股69.81万股，占流通A股比例0.17% [4] - 瑞银精准投资上纬新材，该股票在3个月内从7.78元/股飙升至132.10元/股，涨幅近19倍 [1][4] - 瑞银持仓的其他高涨幅股票包括天普股份涨7.9倍、宏和科技涨3.18倍、新坐标涨2.75倍等 [2] 瑞银对ST股的投资策略 - 截至上半年末，瑞银持有16只ST股，其中*ST股达到9只 [2] - 这些*ST股包括*ST艾艾、*ST春天、*ST国华、*ST汇科、*ST立航、*ST沐邦、*ST清研、*ST万方、*ST星农 [2] - 自7月1日至9月30日，多数ST股上涨，*ST沐邦上涨61.26%，而*ST艾艾下跌2.24%，*ST万方下跌16.48%，*ST星农微跌0.69% [3] - *ST汇科前十大流通股股东中聚集了瑞银、高盛国际、摩根士丹利、美林等国际机构 [3] 瑞银对A股市场的看涨逻辑 - 政策暖风持续，特别是“反内卷”倡议，类似于2015年供给侧改革，有助于光伏、化工、锂等行业利润恢复和估值提升 [6] - 创新驱动强劲，互联网、高科技、新能源车板块重估，AI技术打开想象空间，例如阿里加大AI投资、腾讯AI变现、百度AI业务增长强劲、快手“可灵”模型达世界级水准、中芯国际产能利用率达93% [6] - MSCI中国指数估值较低，比全球指数折价30%，上市公司派息率达35%的历史高位，股票回购增加 [6] - 内外资合力推动市场，国内居民存款搬家至股市，海外机构回流 [6] 瑞银对A股与H股的偏好 - 瑞银更加看好A股，因A股盈利趋势更好，是存款搬家的主要受益者，交易更活跃 [8] - H股受HIBOR上升影响，流动性不如A股 [8] - 当前市场并未过热，融资余额占A股总市值低于2015年水平，散户开户数未达历史高点，上涨集中在TMT等有盈利支撑的板块 [8]

就业市场数据 - 美国8月挑战者企业裁员人数达8.5979万 创2020年以来同期最高纪录 [1] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 显著低于预期的6.5万人及前值10.4万人 [2] - 美国当周初请失业金人数升至23.7万人 创2025年6月21日当周以来新高 预期23万人 前值22.9万人 [2] 股指与市场表现 - 美股期货涨跌不一 纳指期货涨0.12% 标普500期货涨0.08% 道指期货跌0.12% [2] - 欧股主要指数分化 德国DAX涨0.53% 英国富时100涨0.21% 法国CAC跌0.36% 欧洲斯托克50涨0.11% [2] 科技行业动态 - 英伟达计划向中国市场推出新芯片B30A 售价可能是H20的两倍 [2] - 苹果计划明年推出人工智能网络搜索工具 挑战OpenAI和Perplexity AI [2] - 纳斯达克拟修改针对小型IPO和中国公司的上市规则 提高上市门槛 [2] - 文远知行旗下Robotaxi GXR在广州黄埔开启24小时纯无人商业化运营 [2] 制药与医疗进展 - 礼来Olomorasib获得美国FDA突破性疗法认定 用于治疗肺癌 [2] - 诺和诺德研究Ozempic针对阿尔茨海默病的治疗效果 试验结果预计今年秋季出炉 [2] - 赛诺菲Amlitelimab治疗特应性皮炎的III期研究达到所有主要和次要终点 但结果不及市场预期 [2] 企业财报与战略 - 赛富时Q2营收同比增长9.8%至102.4亿美元 调整后每股收益2.91美元 均超预期 [2] - American Eagle Q2营收12.8亿美元 净利润同比增长15%至7760万美元 均超预期 [2] - 联合利华将重新评估200个高管职位 并将裁员25% [2] - 高盛和T. Rowe Price建立战略合作伙伴关系 以提供创新的公私投资解决方案 [2] 政治与监管事件 - 美国总统特朗普将于周四在白宫玫瑰园邀请20多名科技和商界领袖参加晚宴 [1]

投资组合变动 - 东方汇理二季度新进Sandisk和Cipher Mining等股票 [1] - 增持特斯拉、Meta、奈飞、Palantir、"比特币持仓大户"Strategy [1] - 清仓诺和诺德、壳牌、Lazard等 [1] - 减持苹果、礼来、自由港 [1] 重仓股情况 - 重仓英伟达、微软、苹果、亚马逊、特斯拉 [1]